CC BY
7
9. Наука и инновации [Электронный ресурс] // Федеральная служба государственной статистики. - Электрон. дан. - Режим доступа: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/science_and _innovations/science/#
УДК 330
Новопашина А.А. студент магистратуры 2 курса направление «Экономика» Северный (Арктический) федеральный университет
Россия, г. Архангельск СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПРОЕКТА
Аннотация: в статье рассматриваются основные черты известных методик оценки эффективности инвестиционных проектов. Выявлены их достоинства и недостатки, основные особенности, а также применимость к инвестиционным проектам, осуществляемым в России.
Ключевые слова: инвестиции, инвестиционный проект, оценка эффективности, подходы к оценке эффективности.
Novopashina A.A. graduate student 2 course, direction «Economics» Northern (Arctic) Federal University Russia, Arkhangelsk COMPARATIVE ANALYSIS OF APPROACHES TO THE ASSESSMENT OF THE ECONOMIC EFFICIENCY OF THE
INVESTMENT PROJECT
Annotation: the article discusses the main features of well-known methods of evaluating the effectiveness of investment projects. Their advantages and disadvantages, main features, as well as applicability to investment projects implemented in Russia are revealed.
Keywords: investment, investment project, performance evaluation, approaches to performance evaluation.
Сегодня условия финансовой сферы любого государства отличаются постоянными изменениями внешней среды, а также отсутствием полной информации об экономической обстановке. Следовательно, перед принятием любого, в особенности управленческого, решения необходимо оценить его последующую эффективность. Несмотря на существующее в настоящее время большое количество показателей эффективности, оценка эффективности инвестиционного проекта сопровождается большим количеством трудностей и проблем. Для комплексного решения этих
проблем, или хотя бы части из них, разрабатываются различные методы, модели, рекомендации и подходы к оценке эффективности инвестиционного проекта.
Согласно словарю СИ. Ожегова «инвестировать» - значит «вкладывать капитал в предприятие, находящееся за пределами страны, за границей». Современный экономический словарь интерпретирует инвестиции как «долгосрочные вложения государственного или частного капитала в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, через инновационные проекты. Дают отдачу через значительный срок после вложения» [4]. Как оценить эффективность этой «отдачи» изучали ученые и специалисты разных государств, в результате чего появилось много различных методик оценки эффективности инвестиционных проектов. Рассмотрим общие черты, особенности, достоинства и недостатки разработанных методик.
Наиболее распространёнными зарубежными методиками в инвестиционном планировании являются:
- Goldman, Sachs&Co; Ernst & Young;
- Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР);
- Всемирного банка;
- cost-benefit analysis (метод «затраты-выгоды»)
- ЮНИДО;
- метод Литтла-Миррлиса.
Методики Goldman, Sachs&Co, Emst&Young и ЕБРР в большей части рассматривают подходы к разработке главного документа инвестиционного проектирования - бизнес-плана. В методике фирмы Goldman, Sachs&Co предлагается использовать для расчетов официальные данные статистики. Так например, это может быть информация о средних ценах на энергию и строительные материалы [2]. Компания Emst&Young применяет для оценки эффективности инвестиций скорректированную текущую стоимость (APV). Однако этот показатель корректирует чистый дисконтированный доход (NPV) на сумму финансовых расходов в эмиссию акций, которой занимаются далеко не все организации в России, кроме того не учитывает риски инвестиций [1].
Методика Европейского банка реконструкции и развития представляется наиболее лаконичной из всех. Однако при ее использовании потребуется опыт в разработке бизнес-планов, а также в оценке эффективности инвестиционных проектов.
Всемирный банк подходит к оценке эффективности инвестиционного проекта с позиции проектного анализа, который учитывает в большей степени общественную эффективность проекта, нежели коммерческую. Проект считается приемлемым для инвестирования, если он надежен, финансово реализуем и соответствует целям ООН. По данной методике применяются основные показатели эффективности, такие как чистый дисконтированный доход NPV и срок окупаемости PB, а также критерий Бруно, применение
которого в российских условиях проблематично из-за специфики ведения бизнеса. Также отрицательной чертой методики проектного анализа является отсутствие расчета индекса доходности PI, который показывает относительную эффективность инвестиционного проекта [2].
Основной принцип метода «затраты-выгоды» - это вычисление чистой текущей стоимости от осуществления того или иного инвестиционного проекта. Он дает возможность найти выгоды и затраты в различные периоды времени для принятия оптимального решения об инвестировании в проект на базе расчета чистой дисконтированной стоимости (NPV, IRR). Недостатками и ограничениями метода является учет выгод в долгосрочном периоде с относительно невысокой точностью, отсутствие учета некоммерческих выгод и влияния перераспределения денежных средств на эффективность, а также присутствие некоторой доли субъективности при его применении.
В методике ЮНИДО помимо коммерческой эффективности, оценивается также общественная (социальная) эффективность реализации инвестиционного проекта. Подход ЮНИДО подчеркивает необходимость создания товаров, услуг и энергии для потребления как окончательную причину инвестиций, и в соответствии с этим проектные затраты и выгоды измеряются относительно потребления. Недостатками методики ЮНИДО являются [1]:
- отсутствие учета рисков, сопровождающих осуществление инвестиционных проектов;
- отсутствие адаптации к российской налоговой системе;
- отсутствие рекомендаций по установлению цен на продукцию и объемам ее производства, в то время как эти параметры являются одними из основных при оценке эффективности.
Метод Литтла - Миррлиса является альтернативой методике ЮНИДО. Он распространен в мире и используется для вычислений стоимости всех товаров и услуг в международных ценах. Стоимость продукции, представленная на глобальном рынке, выражается в мировых ценах. Если товар продается только на внутреннем рынке, то применяется комплексная процедура преобразования внутренних цен в международные. Внутренние цены и соотношение цен играют второстепенную роль при использовании этого метода. Ограничения метода и его отрицательные стороны выражаются в следующем [2]:
- критерии отбора инвестиционного проекта неявно основаны на концепциях плановой экономики с неограниченным предложением трудовых ресурсов;
- мировые цены на продукцию в высокой степени подвержены влиянию спекуляции, что в конечном итоге может привести к ошибочным результатам оценки эффективности инвестиционных проектов по этому методу;
- при проведении вычисления коэффициентов конвертации цен возможны ошибки из-за отсутствия информации или недостаточной компетенции аналитиков;
- метод требует большого количества дополнительных вычислений в период реализации инвестиционного проекта в связи с возможными изменениями мировых цен на товары и услуги и, соответственно, необходимостью получения новых коэффициентов для конвертации цен.
Среди отечественных методик оценки эффективности инвестиционных проектов наиболее распространенными являются:
- методика (основные положения) определения экономической эффективности использования в народном хозяйстве новой техники, изобретений и рационализаторских предложений;
- методические рекомендации по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса;
- методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования.
Можно выделить следующие положительные стороны разработки российских методических рекомендаций и их редакций:
- переход от статических методов оценки эффективности к динамическим, учитывающим влияние фактора времени;
- формирование системы критериев эффективности проекта;
- анализ не только коммерческой, но и общественной и других видов эффективности инвестиционного проекта;
- учет при оценке эффективности воздействия инфляции, риска и неопределенности на успешность реализации инвестиционного проекта.
Из отрицательных сторон отметим [2]:
- не представлены явно положительные и отрицательные грани каждого из критериев, индивидуальные обстоятельства и специфика их использования для оценки эффективности инвестиционного проекта;
- не решена задача определения и обоснования установленной величины ставки дисконтирования;
- небольшое внимание уделено проблеме учета условий налогообложения при оценке эффективности инвестиционных проектов;
- не выработана методика нахождения оптимального срока окупаемости инвестиционного проекта;
- отсутствуют определенные методы по учету некоммерческих рисков реализации инвестиционного проекта;
- слабо проработаны механизм выбора оптимального инвестиционного проекта, критерии и правила принятия решений по инвестиционным проектам.
Таким образом, существующие методики и подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов имеют свои недостатки. В них неопределенно представлены различные позитивные и негативные стороны критериев эффективности и особенности их использования на практике. Помимо недостатков каждой из методик среди них есть и общие, такие как описание способов оценки эффективности в излишне общих чертах с расчетом на профессионалов в области инвестиционного анализа.
Следовательно, начинающие специалисты должны изучить большие объёмы научной литературы до того, как смогут произвести качественную оценку эффективности инвестиционного проекта. Так, при оценке эффективности инвестиционного проекта необходимо изучить достоинства и недостатки каждого из подходов и выбрать наиболее подходящий.
Использованные источники:
1. Булгакова O.A. Развитие методических подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов // Проблемы современной экономики. - 2016. № 3.
2. Кириллов Ю.В. Методика оценки коммерческой эффективности инвестиционных проектов - [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/metodika-otsenki-kommercheskoy-effektivnosti-investitsionnyh-proektov (дата обращения: 27.09.2018 г.).
3. Спешилова, Н.В. Динамика развития инвестиционной деятельности в Российской Федерации: - сборник научных трудов по итогам междунар. науч. -практич. конф. «Тенденции развития экономики и менеджмента». Выпуск III. - Казань, 2016. - С.120 - 122.
4. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. «Современный экономический словарь» - [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 67315/ (дата обращения: 20.12.2018 г.).
