CC BY
68Специфика финансирования российских стартапов в инновационной сфере
Мирзоев Эмин Фахраддин оглы,
аспирант, ФГБОУ ВО «Государственный университет управления»
E-mail: [email protected]
Одним из наиболее важным аспектом деятельности стартапов на всех стадиях функционирования является их финансирование. Изучение мирового опыта и систематизация видов и форм финансирования являются актуальными направлениями исследований, поскольку позволяет сформировать единую концепцию поддержки стартапов на всех стадиях функционирования и создавать эффективные экосистемы стартапов. Целью исследования является выявление специфики финансирования стартапов в инновационной сфере на основе обобщения мирного опыта использования различных форм финансирования стартапов.
Задачами исследования являются изучение и обобщение форм и видов финансирования стартапов и выявление специфики финансирования стартапов в инновационной сфере на современном этапе.
Результатом исследования является выявленная специфика применения форм финансирования российских стартапов с целью определения причин высокого процента неудачных стартапов.
Авторы делают выводы, что одной из главных особенностей российской стартап-экономики является недостаточно широкое применение специфических форм финансирования высокорисковых инновационных проектов, которыми, по сути, и являются стартапы.
Ключевые слова: инвестиции, инновации, стартап, инновационное развитие стартапов, финансирование стартапов.
Мировой опыт финансирование стартапов за последние двадцать лет претерпел значительную трансформацию. При этом в глобальном пространстве наблюдается разный опыт обеспечения стартапов финансовыми средствами. Рассмотрение, обобщение и систематизации опыта финансирования стартапов в разных странах позволяет создавать эффективные стартап-экосистемы, на основе анализа, как позитивного, так и негативного опыта. На всем протяжении истории развития стартап-экономики она тесно связана с инновационным развитием и инновационной инфраструктурой, поэтому в качестве внешней среды для стартапов целесообразно рассматривать инновационную сферу и анализировать общие инновационные факторы, которые влияют на возможность привлечения финансирования.
Целью исследования является выявление специфики финансирования стартапов в инновационной сфере на основе обобщения мирного опыта использования различных форм финансирования стартапов.
В качестве методов исследования были использованы компаративный анализ тематических источников,синтез и анализ фактов, представленных в научной периодической печати, а также статистический анализ данных.
Анализ форм финансирования показал, что на данный момент наиболее используемыми являются те, которые представлены на рис. 1 [1].
Как показывает практика, привлечение собственного капитала для финансирования страта-па, представляет собой способ, который характеризуется минимальными рисками. Это обуславливается тем, что в процессе применения этой формы финансирования не возникает дополнительных долгов для организаторов стартапа. Именно это является главной положительной стороной этой формы финансирования. Однако, отрицательной стороной выступает значительное ограничение стартапа в необходимых ресурсах, что делает данную форму финансирования невозможной для применения в большинстве инновационных проектов. Изучение российской истории развития стар-тапов показывает, что большинство российских стартапов используют именно эту форму финансирования [3]. По нашему мнению, именно по этой причине на сегодняшний день в России отсутствуют стартапы-единороги.
В зарубежных странах, особенно в США и ряде других западных стран, достаточно сильно распространена форма финансирования, получившая название - 3F. Она заключается в том, что финансированием стартапа занимаются члены семьи организаторов, а также друзья, знакомые
сз о
со £
m Р
сг
от А
=Е
и сами участники стартапа. Особенностью данной формы является то, что она применяется на начальной (посевной) стадии. При этом предполагается, что при успешном развитии стартапа далее будут использоваться другие формы. Положительной стороной данной формы финансирова-
ния, что несмотря на то, что долговые обязательства при этой форме финансирования есть, они не такие не такие жесткие, как при займе у банков. Однако, данную форму невозможно применять на следующих стадиях, т.е. она является промежуточной [4].
Рис. 1. Формы финансирования стартапов
В развитых странах широко используется такая форма финансирования инновационной деятельности в целом и стартапов в частности, как государственная, которая проявляется в виде грантов или субсидий, распределяемых на конкурсной основе [9]. Эта форма имеет значительную положительную сторону - финансовую безопасность участников. Однако, она не лишена и недостатков, а именно: высокая степень сложности получения гранта и существенные ограничения финансирования.
В развитых странах, с большим количеством успешных стартапов, в том числе достигшем позиции «единорог», таких как США, Китай, Великобритания, Индия, Германия, Израиль очень развита такая форма финансирования как бизнес-ангелы [10, с. 3]. Бизнес-ангелы - это «частные инвесторы, которые финансируют стартап на условиях возврата средств и получении доли в бизнесе» [3]. В российской практики такая форма практически не представлена на конец 2020 года она составляет всего 1% от всего объема финансирования стартапов [6]. Причиной этого является высокая доля (почти 95%) неудачных стартапов, поэтому вклад в расчёте на долю в будущем бизнесе влечет за собой высокий риск. Однако, по нашему мнению, именно неразвитость института профессиональных инверторов, которыми являются бизнес-ангелы, является причиной такого высоко процента неуспешных стартапов, которым просто не хватает финансирования на более поздних этапах развития.
Одним из наиболее развитых форм финансирования стартапов на глобальном рынке является применение инструментов венчурного рынка, а именно: акселераторов и инкубаторов [1]. Осо-„ бенностью данной формы является то, что бизнес-= инкубатор (или акселератор) становится совла-© дельцем будущего бизнеса стартапа. Финансиро-^ вание происходит также специфическим методом, ~ не прямыми финансовыми вложениями, а оказа-г нием владельцу идеи стартапа услуги по «выращи-
ванию» успешного (регулярного) бизнеса из данной инновационной идеи. Существуют два ограничением на применение данной формы: 1) опасение владельцев идеи, что стартап будет в основном принадлежать бизнес-инкубатору; 2) высокие требования к инновационной идее со стороны инкубатора (акселератора).
В ряде стран, такие как Франция, Бразилия, Корея популярным средством финансирования стар-тапов является привлечение заемных средств кредитных учреждений [10, с. 4]. Несмотря на то, что данный способ связан с высоким риском и угрозой банкротства, он достаточно широко используется в мировой стартап-экономике, поскольку при успешной реализации инновационной идеи бизнес остается в руках организаторов стартапа. Необходимо отметить, что в российской практике финансирования стартапов он почти не применяется (в 2019 году -1%, в 2020 году - менее 1%) [7]. Причиной этого является невыгодные условия кредитования.
Еще одним специфическим способом финансирования стартапов распространённым в мировой инновационной сфере, особенно в США и ряде европейских стран, являются венчурные фонды [11], [12]. Эти организации специально создаются для поддержки инновационных проектов с высокой степенью риска [4]. Данная форма финасирвоания предполагает, что венчурный фонд финансирует все стадии развития стартапа, что является значительным преимуществом данной формы финансирования. Однако, здесь есть существенная отрицательная сторона, которая часто влияет на отказ от данной формы финансирования со стороны владельце инновационной идеи, а именно: возможность венчурного фонда изменять бизнес-идею по своему усмотрению, поскольку деньги выделяются именно на таких условиях.
Одним из сравнительно новых форм финансирования стартапов является «крауд-финансирование», реализуемое при помощи интернет-площадок, на которых размещается ин-
формация о стартапе [8, с.20]. При такой форме финансирования стартап привлекает большое количество микроинвесторов, на условиях получения ими в случае успешности проекта некоторого финансового или нефинансового вознаграждения. Данный метод пока мало используется
именно в инновационной сфере, поскольку имеет множество отрицательных сторон, которые пока не имеют компенсации [8, с.21]. На основе всего вышесказанного можно сгруппировать все формы финансирования стартапов так, как показано на рис. 2.
Рис. 2. Формы финансирования стартапов (сгруппированные)
На рис. 3 продемонстрирована структура форм финансирования, применяемых в России в 2020 году [2].
другие источники I 1 бизнес-ангелы I 1
венчурный фонд стратегический инвестор F3
гранты
собственный капитал
24
61
0 10 20 30 40 50 60 70
Рис. 3. Структура форм финансирования современных российских стартапов в 2020 году
Для сравнения приведем структуру форм финансирования стартапов в 2019 году (рис. 4) [2].
Банк I 1 Акселератор I 1 Грант I 3 Другие I 3 Венчурные фонды I 3 бизнес-ангел... ■ 5
частный... 13
собственный капитал 71
0
20
40
60
80
Рис. 4. Структура использования источников финансирования в России в 2019 году
Сравнение данных, указанных на рисунках 2 и 3 показывает, что доля собственного капитала уменьшилась на 10%, это очень существенный структурный сдвиг, свидетельствующий о том, что в России стали развиваться другие формы финансирования, более характерные для мировой инновационной инфраструктуры.
При этом собственные средства сохраняют за собой наибольшую долю в общем объеме финансирования, что демонстрирует о недостаточ-
ной степени развитости российской инновационной инфраструктуры. Главной причиной этого выступает то, что в России не разработан адаптированный для национальной экономики механизм коммерциализации инновационных идей. Анализ структурных сдвигов показывает, что в 2020 году в отличие от предыдущего вторую позицию занимает гранты и субсидии государства. Это говорит, о повышении интереса государства в инновационных разработках. Это положительная тенденция, поскольку анализ мирового опыта показывает, что успешнее всего стартапы развиваются в странах с достаточной высокой долей государственной поддержки инновационной сферы. Наибольшему изменению подверглись прямые частные инвестиции, если в 2019 году они составляли 13%, то в 2020 году всего 2%, т.е. произошло снижение финансирования стартапов на 11 п.п. Причиной этого является экономический кризис, вызванный пандемией коронавируса. Из-за нестабильности экономики и спада экономического развития частные инвесторы ограничили вклад в новые активы и сконцентрировались на поддержании уже имеющегося портфеля.
Что касается специфических форм финансирования, т.е. бизнес-ангелов и венчурных фондов, то здесь также наблюдается снижение их долей на 4 п.п. и на 1 п.п. соответственно. Как уже говорилось ранее в России кредиты банков почти не используются для развития стартапов из-за невыгодных условий. Соответственно, экономический кризис снизил использование данной формы до нуля. Акселераторы также в 2020 году не проводили финансирования стартапов [5, с.320].
Таким образом, можно сделать следующие выводы. На сегодняшний день в российской практике финансирования стартапов нет достаточно эффективных механизмов поддержания стартапов на всех стадиях развития. Экономический кризис 2019 года послужил причиной структурных сдвигов, заметно изменивших структуру финансирования стартапов, увеличив долю государственной поддержки и F3 и снизив участие всех остальных форм. Кроме того, на протяжении последнего де-
сз о со от гп Р от
от А ш
7
Q. в
СМ
со
сятилетия инновационная инфраструктура, являющаяся основой взаимодействия стартапов и инвесторов развивалась недостаточно эффективно. В России практически отсутствует положительный опыт применяя таких форм как бизнес-ангелы и венчурные фонды, которые являются основой стартап-экономике в глобальном мире. Следовательно, для повышения процента успешных стартапов в инновационной сфере необходимо сделать акцент на адаптацию успешного мирового опыта формирования стартап-экономики.
Литература
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Вартанова, Л.А. Источники финансирования малых инновационных компаний (стартапов) / Л.А. Вартанова // Глобальные рынки и финансовый инжиниринг. - 2017. - № 2. - Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/istochniki-finansirovaniya-malyh-innovatsionnyh-kompaniy-startapov (дата обращения: 26.08.2021). Венчурная Россия. Итоги 2020 года. [Электронный ресурс] // DSIGHT - Режим доступа: https:// media.rbcdn.ru/report_Venture_Russoa_FY2020_ RUS.pdf (дата обращения: 26.08.2021). Гулиев, А.Ю. Жизненный цикл стартапов, финансовые аспекты / Гулиев, А. Ю. // Финансовые рынки и банки. - 2020. - № 1. - Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/zhiznennyy-tsikl-startapov-finansovye-aspekty (дата обращения: 26.08.2021).
Евдокимова, С.С. Современные модели финансирования стартапов / С.С. Евдокимова, М.С. Кобышев // Финансы и кредит. - 2017. -№ 6 (726). - Режим доступа: https://cyberleninka. ru/article/n/sovremennye-modeli-finansirovaniya-startapov (дата обращения: 26.08.2021). Индикаторы инновационной деятельности: 2020: статистический сборник / Л.М. Гохберг, К.А. Дитковский, Е.И. Евневич и др.; Нац. ис-след. ун-т «Высшая школа экономики». - М.: НИУ ВШЭ, 2020. - 432 с. Корнейчук В. И. О практике финансирования стартапов в условиях пандемии [Электронный ресурс] / В.И. Корнейчук // Новые импульсы развития: вопросы научных исследований. - 2021. - № 3. - Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/o-praktike-finansirovaniya-startapov-v-usloviyah-pandemii (дата обращения: 27.08.2021). Рынок венчурных инвестиций ранней стадии: ключевые тренды // Официальный сайт Российской венчурной компании. [Электронный ресурс] Режим доступа: http:// www.rusventure. ru ru/ programm/ analytics/docs/201302_vciom. pdf (дата обращения: 26.08.2021) Стародубцева, Е.Б. Краудфандинг как современная форма финансирования / Е.Б. Стародубцева, М.Б. Медведева // Финансы и кредит. - 2021. - № 1(805). - С. 22-40. Траченко, М.Б. Специфика структуры финансирования стартапов на разных стадиях жиз-
ненного цикла / М.Б. Траченко, А.В. Кожано-ва // Финансовый журнал. - 2019. - № 5 (51). -Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/ spetsifika-struktury-finansirovaniya-startapov-na-raznyh-stadiyah-zhiznennogo-tsikla (дата обращения: 26.08.2021).
10. Fisch, C. Initial coin offerings (ICOs) to finance new ventures / C. Fisch // Journal of Business Venturing. - 2019. - № 34. - P. 1-22.
11. Global startup report 2020 [Электронный ресурс] // Startup Genome. - Режим доступа: https://startupgenome.com/reports/gser2020 (дата обращения: 26.08.2021).
12. Horizon 2020 [Электронный ресурс] // European Comisson. - Режим доступа: https://ec.europa. eu/programmes/horizon2020/en/official-documents (дата обращения: 26.08.2021).
SPECIFICITY OF FINANCING OF RUSSIAN STARTUPS INNOVATIVE
Mirzoev E.F.
State University of Management
Funding is one of the most important aspects of startups at all stages of operation. The study of world experience and the systematiza-tion of types and forms of financing are relevant areas of research, since it allows you to form a unified concept of support for startups at all stages of operation and create effective ecosystems of startups. The aim of the study is to identify the specifics of financing startups in the innovation sphere based on generalizing the peaceful experience of using various forms of financing for startups. The objectives of the study are to study and generalize the forms and types of financing for startups and to identify the specifics of financing startups in the innovation sphere at the present stage. The result of the study is the revealed specificity of the application of forms of financing for Russian startups in order to determine the reasons for the high percentage of unsuccessful startups. The authors conclude that one of the main features of the Russian startup economy is the insufficiently widespread use of specific forms of financing high-risk innovative projects, which, in fact, are startups.
Keywords: investment, innovation, start-up, innovative development of start-ups, financing of start-ups.
Reference
1. Vartanova, L.A. Sources of financing for small innovative companies (startups) / L.A. Vartanova // Global markets and financial engineering. - 2017. - No. 2. - Access mode: https://cyberlenin-ka.ru/article/n/istochniki-finansirovaniya-malyh- i nnovatsionnyh-kompaniy-startapov (date of access: 26.08.2021).
2. Venture Russia. Results of 2020. [Electronic resource] // DSIGHT - Access mode: https://media.rbcdn.ru/report_Ven-ture_Russoa_FY2020_RUS.pdf (date accessed: 26.08.2021).
3. Guliev, A. Yu. Life cycle of startups, financial aspects / Guliev, A. Yu. // Financial markets and banks. - 2020. - No. 1. - Access mode: https://cyberleninka.ru/article/n/zhiznennyy-tsikl-startapov-finansovye-aspekty (date of access: 26.08.2021).
4. Evdokimova, S.S. Modern models of financing startups / S.S. Evdokimova, M.S. Kobyshev // Finance and Credit. -2017. - No. 6 (726). - Access mode: https://cyberleninka.ru/ar-ticle/n/sovremennye-modeli-finansirovaniya-startapov (date of access: 26.08.2021).
5. Indicators of innovation: 2020: statistical collection / L.M. Gokh-berg, K.A. Ditkovsky, E.I. Evnevich and others; Nat. issled. University Higher School of Economics. - M .: NRU HSE, 2020. -432 p.
6. Korneichuk V.I. On the practice of financing startups in a pandemic [Electronic resource] / V.I. Korneichuk // New impulses for development: research issues. - 2021. - No. 3. - Access mode: https://cyberleninka.ru/article/n/o-praktike-finansirovaniya-startapov-v-usloviyah-pandemii (date of access: 27.08.2021).
7. The early stage venture capital market: key trends // Official site of the Russian Venture Company. [Electronic resource] Access mode: http: // www.rusventure.ru ru / programm / analytics / docs / 201302_vciom.pdf (date accessed: 26.08.2021)
8. Starodubtseva, E.B. Crowdfunding as a modern form of financing / E.B. Starodubtseva, M.B. Medvedeva // Finance and Credit. - 2021. - No. 1 (805). - S. 22-40.
9. Trachenko, M.B. Specificity of the structure of financing startups at different stages of the life cycle / M.B. Trachenko, A.V. Kozhanova // Financial Journal. - 2019. - No. 5 (51). - Access mode: https://cyberleninka.ru/article/n/spetsifika-struktury-
finansirovaniya-startapov-na-raznyh-stadiyah-zhiznennogo-tsikla (date of access: 26.08.2021).
10. Fisch, C. Initial coin offerings (ICOs) to finance new ventures / C. Fisch // Journal of Business Venturing. - 2019. - No. 34. -P. 1-22.
11. Global startup report 2020 [Electronic resource] // Startup Genome. - Access mode: https://startupgenome.com/reports/gs-er2020 (date accessed: 26.08.2021).
12. Horizon 2020 [Electronic resource] // European Comisson. - Access mode: https://ec.europa.eu/programmes/horizon2020/en/ official-documents (date of access: 26.08.2021).
