CC BY
33Современные особенности управления международными резервами Российской Федерации
00
сэ
сч
сэ £
Б
а
2 о
Звонова Елена Анатольевна,
доктор экономических наук, профессор, руководитель департамента мировой экономики и мировых финансов, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, zvonovaelena7@mail.ru
В статье проанализированы современные методы и особенности управления международными валютными резервами России. Выделены три основных принципа менеджмента рисков валютных резервов РФ. Исследованы основные принципы диверсификации международных валютных резервов РФ. Сформулированы рекомендации по рационализации процесса менеджмента валютных резервов Банка России в условиях обострения санкционных рисков. Предложены возможные направления инвестирования международных резервов РФ в альтернативные инструменты мирового финансового рынка в контексте дедолларизации российской экономики, увеличения доли золота в международных резервах РФ, а также диверсификации резервов в направлении приобретения валют развитых стран «второго эшелона».
Ключевые слова: международные валютные резервы, финансово-экономический суверенитет, дедолларизация, разрешенные валюты, золотые резервы.
Статья подготовлена при финансовой поддержке РФФИ. Грант № 17-02-00347-ОГН
Анализ современных методов и особенностей управления международными валютными резервами Российской Федерации
Большинство современных исследователей валютной политики и валютного регулирования, говоря о валютной политике России, отождествляют её только с политикой регулирования или нерегулирования валютного курса рубля на внутреннем финансовом рынке, забывая о том, что валютная политика осуществляется и рядом других методов [1]. В частности, эффективным методом защиты национальной валюты и важным фактором сохранения экономического суверенитета и независимости России является политика менеджмента международных валютных резервов (МВР). Банк России управляет национальными валютными активами в целях нивелирования валютного, финансового, странового, политического и других рисков [2].
Можно выделить три основных принципа менеджмента рисков МВР РФ, которыми руководствуется Банк России: сохранности, ликвидности и доходности использования валютных резервов. Управление рисками в целях достижения оптимального соотношения между вышеперечисленными критериями основано на следующих методах: 1) выбор наиболее надежных финансовых инструментов; 2) определение требований к государствам-эмитентам валют и ценных бумаг, в которые инвестируются валютные резервы страны; 3) лимитирование рисков; 4) диверсификация инвестирования международных валютных резервов в различные виды финансовых инструментов [3].
Управление валютными активами Банка России, прежде всего осуществляется путем их распределения по валютам, с учетом имеющихся у Банка России обязательств в иностранной валюте и связано с принятием им на себя валютного риска (табл.1).1 В целях управления валютными рисками Банк России, во-первых, вводит перечень так называемых разрешенных валют2, во-вторых, устанавливает целевые доли валют в чистых валютных активах, в-третьих, определяет максимальный лимит допустимых отклонений от целевых долей валют в чистых валютных активах. Наиболее существенные изменения в распределении международных валютных активов Банка России по разрешенным валютам происходят в последнее время в связи с трансформацией соотношения доллара США и евро в корзине используемых Банком России для номинирования активов валют. Однако, это не означает, что все активы Банка России, номинированные в долларах США, размещены в американских ценных бумагах [4]. (табл. 1).
Преобладающая доля российской экспортной валютной выручки (около 80%) номинирована в долларах США, а в структуре внешних долговых обязательств резидентов РФ доллар США составляет около 60%.3 В то же время накопленная доля доллара США в международных резервах РФ колеблется в диапазоне 40-45%, что следует считать относительно небольшой величиной, как на фоне структуры внешних связей России, так и с точки зрения мировой практики в международных резервах большинства развитых стран доля доллара США составляет около 60%.
Управление валютной структурой международных активов Банка России во многом определяется их географическим распределением (табл. 2).
Наиболее существенные изменения в географическом распределении валютных активов Банка России обусловлены уменьшением доли вложений в долговые обязательства США (с 34% в начале 2012 г. до 29% в марте 2018 г.)4, а также снижением доли валютных активов Банка России, размещенных на территории ведущих стран-членов Евросоюза, прежде всего Франции. Кроме того с 2015 г. и по настоящее Банк России стал учитывать в международных валютных резервах золото как валютный актив. В то же время Банк России со второй половины 2017 г. фактически отказался от операций по предоставлению ликвидности в иностранной валюте российским кредитным организациям (сделки РЕПО и кредиты в иностранной валюте), которые активно проводились в 2015-2016 гг. И, наконец, Банк России стал размещать валютные активы в китайских юанях, доля которых в их общей сумме возросла с 2016 г. по 31 марта 2018 г. с 1,0% до 4,8% [5].
Таблица 1
Распределение валютных активов Банка России по валютам (в %)
Источник: рассчитано по: Обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами Выпуск 2 (23), 2012, с. 8; Годовой отчет Банка России за 2014 год, 2015, с. 61; Обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами № 3 (43) 2016, с. 9; №4 (48) 2018, с.11.
Па начало года 13а люты
доллар США евро фунт стерлингов золото Прочие валюты
2012 45,67 41,34 8,99 - 4,0
2015 41,7 32,5 8.7 12,2 4,9
31.03. 20IS 43,7 22,2 7.9 17,2 9,0
Таблица 2
Географическое распределение валютных активов Банка России по критерию местонахождения юридических лиц-контрагентов или эмитентов ценных бумаг (в %) * Золото в хранилище Банка России как валютный актив учитывается с 31.12.2015 г. Источник: Обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами Выпуск 2 (23), 2012, с. 9; Годовой отчет Банка России за 2014 год, 2015, с. 63; Обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами № 4 (36) 2015, с. 7; №4 (48) 2018, с.11.
На Страны и между народные финансовые организации (МФО) |
начало США Фран- Герма- Велико- Япо- Кана- Россия, МФО Прочие
года ция ния британия ния да золото в хранилище Банка России* страны
2012 33.8 26,4 19.5 9,2 2,9 1.9 1,0 1.9 3.4
2015 24.2 20,0 18.0 6,6 1,4 2.9 12,2 5.0 9.4
11а 31.03. 29,4 12.0 12,9 5,7 1,7 2,5 17,3 4.0 14.5
2018
Таблица 3
Объем международных валютных активов РФ и структура их распределения по видам инструментов * Золото в статистике Банка России в структуре международных валютных активов РФ стало учитываться как валютный актив с 31 декабря 2015 года, составив на эту дату 47,2 млрд. долл. США (12,2%) **Из-за округления итоговое значение может отличаться от суммы указанных величин (классов активов).
Источник: Обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами № 4 (36) 2015, с. 6. №4 (48) 2018, с. 10.
Валютные активы На 31.03.2014 На 31.03.2018
Млрд. дол. Доля в Млрд дол. Доля в валютных
США валютных активах США активах
Государственные ценные 353,8 80.7% 225,6 49,0%
бумаги
Депозиты и осгатки на 73,6 16,8% 93,6 20,3%
счетах
'Золото* - - 79 17,2%
Негосударственные 5,5 1,3% 41,6 9,0%
ценные бумаги
Цепные бумаги 12,7 2,8%
между н ародных
организаций
Чистая позиция в М13Ф 4,3 1,0% 1,5 0,3%
Сделки обратного РКПО 1,1 0,2% 2,5 0,5%
Права требования к 0.0 0,0% 3,6 0,8%
кредитным организациям
по сделкам PEI Ю и
кредитам в иностранной
валюте и требования к
контрагентам по поставке
иностранном ВАЛЮТЫ
Итого** 438,3 100% 460,0 100%
В период 2014-2018 гг. наблюдались также изменения в распределении валютных активов Банка России по видам финансовых инструментов (табл. 3).
Диверсификация официальных международных валютных резервов осуществляется с целью обеспечения их сохранности, ликвидности, доходности, и тем
самым оказывает влияние на структуру валютного рынка, главным образом, путем покупки правительственных ценных бумаг, в основном государств-эмитентов мировых денег. Хотя за период с марта 2014 г. по март 2018 г. размер вложений в государственные ценные бумаги иностранных эмитентов уменьшился почти на
130 млрд. долл., их доля в общем объеме размещенных валютных активов в различных инструментах составляет значительный удельный вес - 49%.
Позитивным моментом в управлении международными резервами в условиях усиления санкционных рисков является рост инвестиций Банка России в золото. Их объем возрос за период с 31 декабря
2015 г. по 31 марта 2018 г. с 47,2 млрд. долл. до 79,0 млрд. Их доля в общей структуре валютных активов увеличилась на 5,0% - с 12,2% до 17,2%.
Находящиеся на балансе Банка России на 30 января 2017 г. долговые обязательства США на сумму 70,1 млрд дол. США составляют всего 20,6% от общей суммы российских валютных активов на эту дату (340,3 млрд дол.). Эта доля существенно ниже доли доллара США на различных сегментах международного финансового рынка по сравнению с другими валютами (рис. 1).
Под влиянием введенных ограничений доступа российских банков на международный финансовый рынок Банк России стал шире использовать механизм пополнения ликвидности отечественных банков, принимая находящиеся на их балансах долговые ценные бумаги в качестве обеспечения по сделкам РЕПО и кредитам в иностранной валюте. Предоставление центральным банком РФ российским банкам срочного валютного финансирования с конца октября 2014 г. в форме сделок РЕПО на неделю, на месяц и на год стало новым явлением в политике Банка России по управлению валютными резервами. В начале 2015 г. общая задолженность банков перед Банком России по операциям валютного РЕПО составляла 35 млрд. дол. В апреле
2016 г. Банк России временно «заморозил» операции валютного РЕПО из-за снижения спроса на валютную ликвидность, и на конец июня 2017 г. их объем уменьшился до 1,89 млрд дол [6].
В соответствии с выработанными Банком России подходами к управлению международными валютными активами учитываются финансовые риски, включая кредитный риск5 (табл. 4.)
Из табл. 4 следует, что за период с 31 марта 2014 г. по 31 марта 2018 г. произошло снижение качества портфеля валютных активов Банка России, оцениваемого на основе рейтингов агентств Fitch Ratings, Standard & Poor's и Moody's Investors Service, прежде всего, за счет уменьшения размера валютных активов Банка России, размещенных в наиболее надежных ценных бумагах с рейтингом
О
3
ю i
V
а
2 а
8
00
сэ
сч
сэ £
Б
а
2 ©
«ААА» и «АА». В период с марта 2015 г. по март 2018 г. наблюдается существенное снижение доли активов в категории «прочие» - с 20,3% до 8,1%, а также участием золота в хранилище Банка России в рейтинговании валютных активов. Это стало результатом сокращения рефинансирования российских кредитных организаций в иностранной валюте.
Оптимизация современной стратегии управления международными валютными резервами Российской Федерации
Проведенный анализ методов и особенностей управления международными валютными резервами РФ позволяет дать некоторые рекомендации с позиций оптимизации и рационализации этого процесса в условиях обострения санкцион-ных рисков.
1) В процессе разработки современной стратегии управления международными валютными резервами РФ следует учитывать тесную взаимосвязь этого направления валютной политики Банка России со структурными изменениями на валютном сегменте российского валютного рынка в аспекте выбора соотношения пар торгуемых валют, инвестирования в различные виды финансовых инструментов, определения степени их надежности в зависимости от категории рейтинга.
2) Необходимо совершенствовать стратегию и методы риск-менеджмента в сфере управления международными резервами, позволяющие выявлять соотношение между вероятностью потерь и шансом получить прибыль в результате повышения качества управления этими резервами.
3) В условиях ограничения доступа российских компаний на зарубежные финансовые рынки и дефицита ресурсов для реализации национальных инвестиционных проектов следует использовать позитивный опыт ряда государств по направлению части накопленных международных резервов на инвестиционные цели на возвратной основе. Например, Гонконг, Сингапур и Южная Корея выделяют два целевых направления менеджмента национальными международными валютными резервами: а) управление официальными валютными резервами в целях поддержания стабильности национальных валют; б) организация специальных государственных инвестиционных фондов за счет взносов из официальных валютных резервов на возвратной основе [7] .
4) Следует разработать и далее применять обоснованные критерии выбора
Рисунок 1 - Доля евро, доллара и японской йены в отдельных секторах международного финансового рынка в 2017 г., в %
Источник: European Central Bank. The international role of the euro ? Interim report, June 2017, р. 4. Таблица 4
Распределение валютных активов Банка России по кредитному рейтингу (в % от общего итога) * С 2016 г. золото учитывается в рейтинговании валютных активов Банка России ** К категории «прочие» в основном относятся права требований к российским контрагентам и эмитентам, а также позиции Российской Федерации в МВФ
Источник: Обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами № 4 (36) 2015, с. 7; №4 (48) 2018, с.11.
Дата Рейтинг
AAA АА А Золото* Прочие**
На 31.03.2014 22,2 6У.0 6,7 2,0
На 31.03.2015 18.2 55,3 6.3 20,3
На 31.03.2017 17,4 51.4 7,1 16,4 7,7
На 31.03.2018 18.5 42,5 13.7 17,2 8,1
финансовых инструментов с целью инвестирования в них средств международных валютных резервов РФ, включив в данные критерии страновую ориентацию на основе ранжирования этих финансовых инструментов по рейтингу платежеспособности. Необходимо также предпринять дальнейшие шаги по оптимизации покупок Банком России американских облигаций и ценных бумаг негосударственных компаний с приоритетным инвестированием в золото как валютный актив.
5) Представляется целесообразным в новых условиях более оперативно пересматривать доли иностранных долговых обязательств в валютных активах Банка России, в зависимости от активности участия государств-эмитентов ценных бумаг в международных финансово-экономических отношениях России, а также с учетом возросших геополитических рисков.
6) Под влиянием рисков санкцион-ной блокировки долларовых счетов российских банков следует предпринять дальнейшие шаги по оптимизации их валютной структуры с учетом более актив-
ного использования национальных валют во взаимных расчетах вместо доллара США.
Проведенное исследование позволяет предложить скорректированную политику инвестирования международных резервов РФ. В случае возникновения чрезвычайных ситуаций, связанных с дополнительными рестрикциями со стороны США, американские долговые обязательства, в которые инвестированы официальные валютные резервы Российской Федерации, могут быть реализованы или конвертированы в другие виды активов, учитывая высокую долларовую ликвидность международного финансового рынка в различных регионах мира [8].
В целях достижения финансовой безопасности и стабильности развития российского финансового рынка представляется целесообразным более оперативно пересматривать доли иностранных долговых обязательств в валютных активах РФ. В качестве альтернативного варианта можно предложить постепенное сокращение (чтобы не обвалить цены на рынке) доли международных резервов РФ в виде вложений в казначейские
обязательства США за счет увеличения удельного веса золота6 , которое резко возрастает в цене в периоды финансово-экономических кризисов. Целесообразно диверсифицировать валютную структуру международных резервов России за счет сокращения доли доллара США и евро и соответственного повышения удельного веса швейцарского франка, австралийского и канадского доллара, валют скандинавских стран, т.е. тех валют, которые имеют перспективы дальнейшего роста [9]. Наиболее защищенными способами инвестирования международных резервов РФ в финансовые инструменты, номинированные в долларах США, представляются:
A) создание евродепозитов - открытие расчетных и депозитных счетов, номинированных в долларах США вне юрисдикции США и вне стран, поддержавших санкционные меры против Российской Федерации.
Б) перевод ценных бумаг, эмитированных резидентами США, со счетов ДЕПО эмитента на счета номинального держателя из числа глобальных кастоди-анов, например, в Евроклир и Клирст-рим, и обезличивание, таким образом, российских валютных активов, размещенных в ценных бумагах эмитентов из США.
B) приобретение первоклассных активов, номинированных в долларах США, но эмитированных за пределами США, например долларовые бонды правительства Мексики, Южной Кореи, Бразилии, Индии, ЮАР и др.
В текущих условиях пролонгированного действия внешних санкций, введенных США и их союзниками в 2014 г., вложения, сделанные Россией в казначейские обязательства США, представляются достаточно спорными. Основным аргументом противников размещения части международных валютных резервов РФ в иностранных ценных бумагах, является, безусловно, высокая степень возникающих рисков и угрозы национальной экономической безопасности вследствие таких размещений. Среди основных рисков инвестирования резервных активов РФ в иностранные ценные бумаги в условиях современной международной валют-но-финансовой системы следует выделить: а) системные, внутренне присущие трансформации международной валют-но-финансовой системы; б) частные, относящиеся к размещению сбережений на национальном финансовом рынке отдельного эмитента:
- к числу системных рисков следует отнести, прежде всего, утрату современ-
ными валютами связи с воспроизводственными процессами и, как следствие этого объективного процесса, искажение стоимостной основы формирования валютных курсов. К системным рискам также относится подверженность сбережений, хранящихся в той или иной национальной валюте, риску инфляционного обесценения. Как показывает статистика, в течение достаточно длительного периода накопленный инфляционный эффект может нивелировать до половины реальной стоимости резервных активов.
- к частным рискам следует отнести специфические риски, характерные для национальных финансовых рынков отдельных валют [10].
К техническим особенностям реализации рисков конфискационных мер относится размещение значительной части авуаров иностранных государств на депозитных счетах первоклассных банков, что превращает процедуру «замораживания» счетов в относительно несложную пруденциальную меру.
Размещение резервных валютных активов в фондовые ценности в случае принятия односторонних санкционных мер требует больших технических усилий по правовому урегулированию, поскольку, по сути, нарушаются права собственности иностранного инвестора на находящиеся в его собственности активы. Тем не менее, и в этом случае конфискация относительно проста с учетом хранения реестра держателей ценных бумаг на территории США.
Высокая степень рисков хранения международных валютных резервов РФ в иностранных ценных бумагах в условиях трансформации МВФс и сохранения финансово-экономических санкций развитых стран в отношении России определяет основные принципы инвестирования и последующего управления валютными резервами страны на мировом финансовом рынке:
Ш достаточность международных резервов для погашения международных обязательств по импорту, внешнему долгу, для погашения дефицита платежного баланса, проведения антикризисных мер и других целей;
Ш оптимальная диверсификация валютных резервов в целях обеспечения их сохранности, ликвидности, доходности и проявляется в их инвестировании в активы, номинированные в иностранных валютах [11].
Возможные направления инвестирования международных резервов Россий-
ской Федерации в инструменты мирового финансового рынка
Стратегической целью инвестирования активов международных валютных резервов Российской Федерации является формировании долгосрочных условий для нейтрализации возможных внешних финансовых рисков. В условиях современных финансово-экономических санкций развитых стран в отношении Российской Федерации представляется, что ключевой предпосылкой трансформации подходов к управлению валютными резервами выступает постепенная миграция валютно-финансовых связей России от стран-эмитентов резервных валют в пользу блоков и стран, имеющих общие с нашей страной цели на геополитическом пространстве.
В первую очередь, ослабление такой зависимости должно осуществляться по линии частичного перевода расчетов за поставляемые Россией на внешние рынки энергоресурсы и металлы из свободно-конвертируемых валют в рубли и в валюты стран с формирующимися рынками - китайский юань, корейскую вону, сингапурский и гонконгский доллар, бразильский реал, южноафриканский рэнд. Очевидно, что в первую очередь на расчеты в рублях за топливо могли бы перейти наши партнеры из ЕАЭС - Беларуси, Казахстана, Армении и Киргизии. В настоящее время доля расчетов в свободно-конвертируемых валютах (СКВ) за энергоресурсы из России составляет в Беларуси более 50. По-видимому, значительный потенциал перевода расчетов в отличные от СКВ валюты существует в отношении поставок российского газа, в том числе на азиатские рынки, а также черных и цветных металлов.
Важным аспектом ослабления зависимости от зарубежных платежно-расчетных сетей является постепенный перевод валютных расчетов из западноевропейских и американских банков в политически нейтральные, но вместе с тем вовлеченные в международную валютно-финансовую систему юрисдикции. Нам представляется обоснованным переход к практике обслуживания валютных расчетов между отечественными кредитными организациями на основе лоро-сче-тов, открытых в Банке России. Для этого основная часть валютных средств мелких и средних банков переводится в Банк России, который выступает центральным контрагентом, действующим от имени отечественных кредитных организаций на внешнем рынке. При этом внешние расчеты с зарубежными контрагентами бу-
© £
Ю
5
V
а
2 а
8
00
сэ
сч
сэ £
Б
а
2 ©
дут осуществляться лишь в пределах нет-тирующего остатка, тогда как основная часть платежей может быть сальдирована в рамках взаимных расчетов внутри Банка России. [12].
Серьезный вклад в создание институциональных предпосылок финансовой автаркии может внести частичный отказ от использования доллара США (дедолларизация), евро, английского фунта в качестве валюты долга и валюты хранения сбережений в пользу валют развивающихся стран. В настоящее время наиболее подходящим для замещения представляются азиатские валюты - сингапурский и гонконгский доллар, а также обращающийся китайский юань. Сингапурский доллар находится в юрисдикции политически нейтрального государства, имеющие исторические и культурные связи с Малайзией и Индонезией, Сингапур является финансовым центром регионального значения, имеющим выходы на основные торговые площадки Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР) и Европы. Гонконгский доллар представляет собой валюту, курс которой фиксирован к доллару США. Юридически Гонконг является провинцией Китая и не зависит от внешней политики основных центров силы - Европы и США [13].
В настоящее время ряд российских компаний, включая Мегафон, Роснефть уже осуществили масштабный перевод средств на счета в гонконгских банках, использовав их в качестве основных расчетных контрагентов на международном рынке.
1. Важным направлением трансформации подходов к инвестированию международных резервов является изменение их композиции. Резервные активы, будучи размещенными в финансовых инструментах развитых стран, подвержены как инфляционному обесценению, так и курсовым, кредитным и политическим рискам.Возросший перераспределительный эффект от накопления международных резервов развивающимися странами в последнее время стал дополняться активизацией геополитических рисков, которые реализуются в угрозе эмбарго, частичного замораживания счетов, ограничения операций и других конфискацион-ных мер. Наиболее подвержены данному риску активы, размещенные в резервных валютах и, прежде всего, тот их компонент, который размещен в государственных ценных бумагах.
Это порождает вполне резонную проблему - поиска направлений частичной диверсификации международных
резервов в иные, отличные от номинированных в резервных валютах, инструменты. Основными путями модификации политики управления резервными активами Российской Федерации могли бы стать: во-первых, увеличение официальных авуаров в золоте, а во-вторых, поиск альтернативных резервным валют размещения ресурсов.
2. Несмотря на демонтаж системы золотовалютного стандарта, золото продолжает занимать важное место в операциях центральных банков. Де-юре и де-факто оно выполняет роль международного резервного актива, а в законодательстве большинства государств-держателей золотых авуаров сохраняются особые правила регулирования обращения металла на рынке, близкие к правилам обращения иностранной валюты [14].
В условиях глобализации экономики функция управления золотыми авуарами приобретает новое наполнение: систематическое искажение эмиссионной функции развитыми странами и отсутствие стоимостной основы формирования обменных курсов превращает золото практически в единственный актив, позволяющий установить истинную ценность обращающихся на международном рынке денежных единиц.
Понимание исключительной роли золота в условиях перманентного искажения механизма эмиссии валют международного оборота выразилось в модификации позиции центральных банков в отношении управления авуарами в драгоценных металлах: чистая продажа золота эмиссионными учреждениями с 2009 г. сменилась нетто-приобретением металла с 2010-2012 гг. (всего было приобретено 714,1 тонны)7. Новым явлением на рынке золота, подтверждающим возрастающую роль металла, стало истребования золотых авуаров центральными банками из хранилищ в других центральных банках, предпринятые Венесуэлой и Германией [14].
Россия является одним из крупнейших производителей золота в мире. По состоянию на начало 2018 года золотой запас России достиг 1700 тонн. Среди общемировых запасов Россия вышла на 5 место в мире, уступая лишь эмитентам резервных валют, а также Китаю. Тем не менее, доля золота в международных резервах России (17%) существенно ниже аналогичного индикатора крупных развитых стран.
Начиная с 2006 года Банк России планомерно увеличивал приобретение золота на внутреннем рынке. В течение
2006-2010 гг. золотой запас России пополнился на 402 тонны или двукратно. Приобретение металла на внутреннем рынке активно нарастало вплоть до 2010 года, когда объем чистой покупки достиг рекордных 140 тонн. С 2011 года прирост золотого запаса стабилизировался у отметок 70-80 тонн, что соответствовало примерно трети производимого в стране металла.
Представляется, что с учетом складывающейся геополитической ситуации приобретение золота Банка России может быть расширено до 200-250 тонн в год. Кроме того, целесообразно поставить вопрос о частичной конверсии валютных резервов в золотые авуары. В целом на основе произведенных ранее автором расчетов необходимый объем золотого запаса России составляет приблизительно 2,5 тыс. тонн, а доля золота в структуре международных резервов должна составлять не менее 2025%.
3. Направлением диверсификации резервов является приобретение валют развитых стран «второго эшелона» - канадского доллара, австралийского доллара, тесно связанных с динамикой цен на сырьевые активы, а также валют ряда крупнейших развивающихся стран, имеющим широкое хождение и достаточно глубокий финансовый рынок, таких как корейская вона, китайский юань, бразильский реал, мексиканский песо, индийская рупия.
4. Важнейшим аспектом формирования финансовой автаркии является корректировка подходов к реализации монетарной политики Банка России в направлении использования международных резервов для ускоренного погашения внешнего долга. В 2014 г. на волне ограничения доступа российских заемщиков к международному рынку ссудных капиталов, крупные нефинансовые предприятия трансформировали внешнюю задолженность, номинированную в иностранной валюте, в рублевый долг. Доступ кредитных организаций к валютной ликвидности Банка России будет способствовать постепенному замещению внешнего фондирования внутренним, что окажет влияние на более эффективное использование имеющихся у страны валютных ресурсов.
5.Особого решения требует проблема размещения средств, имеющихся в российских суверенных фондах благосостояния (СФБ). Освоение средств СФБ могло бы включать следующие этапы: во-первых, распределение квот на исполь-
зование валютных ресурсов среди профильных министерств; во-вторых, проведение тендеров профильными министерствами на использование выделенных валютных квот среди заинтересованных организаций на основании предложенных ими бизнес-планов и сроков окупаемости инвестиционных проектов; в-третьих, определение форм отчетности и контроля за целевым характером использования средств СФБ в бизнес-проектах. Таким образом, средства суверенных фондов могли бы быть перенаправлены из рискованных форм размещения (в иностранных активах) в натурально-вещественную форму. Последняя, будучи представленной импортом технологий способствовало бы долгосрочному поступательному развитию страны.
Литература
1. Валютный курс и конкурентоспособность экономики. Аналитическая записка Департамента исследований и прогнозирования Банка России. № 6 Май 2017, с. 10-11, https://www.cbr.ru/ ec_research/
2. Михеева Е.З. Значение золотовалютных резервов в макроэкономическом регулировании// Экономика и предпринимательство. 2013. № 10. С. 27-34.
3. Сухарев А.Н., Бурутин А.Г. Обеспечение безопасности международных резервов Банка России // Финансы и кредит. 2014. № 42. С. 2-12.
4. Влияние глобализации на формирование российского финансового рынка: монография под научной редакцией Е.А.Звоновой. М.: Кнорус, 2018. 249 с.
5. Экономические санкции против России: ожидания и реальность: монография / под ред. Р.М. Нуреева и др. М.: КноРус, 2017. 193 с.
6. ЦБ прощается с валютными займами для банков, 07.07.2017. http:// ktovkurse.com/rossiya/tsb-proshhaetsya-s-valyutnymi-zajmami-dlya-bankov/
7. Реформирование мировой финансовой архитектуры и российский финансовый рынок: монография под ред. Е.А. Звоновой. М.: РУСАЙНС, 2016. 437 с.
8. Катасонов В.Ю. Капитализм. История и идеология «денежной цивилизации». М.: Институт русской цивилизации, 2015. 1120 с.;
9. Хачатурян А.А., Хачатурян К.С. Современные проблемы управления золотовалютными резервами России // Экономика и предпринимательство. 2015. № 5-2. С. 51-54.
10. Навой А.В., Пак Е.Н. Международные резервные активы Российской Федерации: анализ объема и структуры // Деньги и кредит. 2006. № 10. С. 41-48.
11. Сухарев А.Н., Бурутин А.Г. Обеспечение безопасности международных резервов Банка России // Финансы и кредит. 2014. № 42. С. 2-12.
12. Навой А.В. Центральный банк в глобальном хозяйстве (монография). -М.: ГОУ ВПО «РЭУ им. Г.В. Плеханова», 2010.
13. Кузнецов А.В. Глобальные дисбалансы и геофинансовые риски России // Экономика. Налоги. Право. 2016. № 3. С. 55.
14. Бундесбанк вернет золото на родину // CentralBanking.com, October 24, 26, and 29, 2012.
Ссылки:
1 Валютный риск обусловлен риском снижения стоимости чистых валютных активов (активы за вычетом обязательств) в результате изменений курсов иностранных валют.
2 К разрешенным валютам относятся валюты, в которых номинированы резервные валютные активы Банка России, включая требования Банка России к иностранным контрагентам и принадлежащие Банку России ценные бумаги иностранных эмитентов. Состав разрешенных валют регулярно пересматривается и на 30 июня 2016 г. к ним относятся: доллары США, евро, фунт стерлингов, канадский доллар, японская иена, австралийский доллар, китайский юань и специальные права заимствования (СДР)
3 Расчеты автора
4 Расчеты автора по данным официального сайта Банка России www.cbr.ru
5 Кредитный риск представляет собой риск неисполнения контрагентом или эмитентом ценных бумаг своих обязательств перед Банком России.
6 В структуре международных резервов развитых стран именно золото в настоящее время играет главную роль
7Расчеты авторов по: Financial Statistics Yearbook 2011. IMF. 2012
Modern features of the management of international reserves of the Russian Federation Zvonova E.A.
Financial University under the Government of the
Russian Federation The article analyzes the modern methods and features of international currency reserves of Russia. Three basic principles of risk management of foreign currency reserves of the Russian Federation are determined. Basic principles of diversification of international reserves of the Russian Federation are studied. Recommendations for streamlining the management of foreign currency reserves of the Bank of Russia in a worsening of the risk of sanctions are suggested. Possible directions of investment of international reserves of the Russian Federation in alternative tools of the global financial market in the context of de-dollarization of the Russian economy, increasing the proportion of gold in the Russian international reserves, as well as diversification of reserves towards the purchase of currencies of developed countries of «second echelon» Keywords: international currency reserves, financial and economic sovereignty, de-dollarization, permitted currency, gold reserves.
References
1. Exchange rate and competitiveness of the
economy. Analytical note of the Research and Forecasting Department of the Bank of Russia. № 6 May 2017, p. 10-11, https://www.cbr.ru/ ec_research/
2. Mikheeva E.Z. The value of foreign exchange
reserves in macroeconomic regulation // Economy and Entrepreneurship. 2013. No. 10. P. 27-34.
3. Sukharev A.N., Burutin A.G. Securing the
international reserves of the Bank of Russia / / Finance and credit. 2014. No. 42. P. 2-12.
4. The impact of globalization on the formation of
the Russian financial market: a monograph edited by E. A. Zvonova. M .: KnoRus, 2018. 249 p.
5. Economic sanctions against Russia: expectations
and reality: monograph / ed. R.M. Nureeva et al. M .: KnoRus, 2017. 193 p.
6. Central Bank says goodbye to foreign currency
loans for banks, 07.07.2017. http:// ktovkurse.com/rossiya/tsb-proshhaetsya-s-valyutnymi-zajmami-dlya-bankov/
7. Reforming the global financial architecture and
the Russian financial market: monograph ed. E.A. Ping. M .: RUSAINS, 2016. 437 p.
8. Katasonov V.Yu. Capitalism. The history and
ideology of «monetary civilization». M .: Institute of Russian Civilization, 2015. 1120 pp .;
9. Khachaturian A.A., Khachaturian K.S. Modern
problems of management of foreign exchange reserves of Russia // Economy and Entrepreneurship. 2015. № 5-2. Pp. 51-54.
10. Navoy A.V., Pak E.N. International Reserve Assets of the Russian Federation: Analysis of the Volume and Structure // Money and Credit. 2006. № 10. P. 41-48.
11. Sukharev A.N., Burutin A.G. Securing the international reserves of the Bank of Russia / / Finance and credit. 2014. No. 42. P. 2-12.
12. Navoy A.V. Central Bank in the global economy (monograph). - M .: GOU VPO «REU them. G.V. Plekhanov, 2010.
13. Kuznetsov A.V. Global imbalances and geo-financial risks of Russia // Economy. Taxes Right. 2016. № 3. P. 55.
14. The Bundesbank will return gold to its homeland // CentralBanking.com, October 24, 26, and 29, 2012.
О
3
Ю i
V
го e
8
