CC BY
202
УДК 336.719 doi: 10.20310/1819-8813-2017-12-5-154-159
СОСТОЯНИЕ РОССИЙСКОГО ФИНАНСОВОГО СЕКТОРА НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ И РОЛЬ БАНКА РОССИИ В ЕГО РАЗВИТИИ
ЧЕРНЫШОВА ОКСАНА НИКОЛАЕВНА Тамбовский государственный университет имени Г. Р. Державина, г. Тамбов, Российская Федерация, e-mail: optmb@yandex.ru
ЧЕРКАШНЕВ РОМАН ЮРЬЕВИЧ
Тамбовский государственный университет имени Г. Р. Державина, г. Тамбов, Российская Федерация, e-mail: zakat05@mail.ru
ТОЧНОВА ТАТЬЯНА ПЕТРОВНА
Тамбовский государственный университет имени Г. Р. Державина, г. Тамбов, Российская Федерация, e-mail: to4nowa.t@yandex.ru
Статья посвящена анализу современного состояния финансового рынка Российской Федерации и роли Банка России как мегарегулятора в его развитии, в том числе в совершенствовании механизмов выпуска и обращения облигаций с целью привлечения дополнительных финансовых ресурсов, а также ресурсов, альтернативных банковским кредитам, физическими лицами и компаниями. В статье ставится вопрос о том, можем ли мы без иностранного капитала и компетенций из-за рубежа успешно развивать свои внутренние финансовые институты, а также совершенствовать качество финансовых услуг. Для ответа на данный вопрос в статье проанализирована политика Банка России в области регулирования финансового рынка, его проектная деятельность, касающаяся развития рынка облигаций. Сегодня облигации - это более дешевый по сравнению с банковскими кредитами продукт для привлечения финансирования, являющийся инструментом с большой вариативностью как в сроках привлечения инвестиций (от одного дня до нескольких десятков лет), так и в объемах привлекаемых денежных средств. Кроме того, проанализирована степень развития небанковского сектора как одного из потенциальных инвесторов в корпоративные облигации, так как международный опыт показывает, что драйверами развития финансового рынка во многих странах выступает в том числе такой сегмент финансового сектора, как «независимые пенсионные фонды - долгосрочное кредитование населения». Содействие развитию конкурентоспособного финансового рынка, как было уже отмечено - это одна из миссий мегарегулятора финансового рынка. В этой связи в статье проанализирован ряд текущих и стратегических мероприятий Банка России по привлечению инвестиций частных и институциональных инвесторов на российский рынок облигаций.
Ключевые слова: финансовый рынок, инструменты финансового рынка, рынок облигаций, корпоративные облигации
Как известно, модель российской экономики до сих пор имеет экспортно-сырьевую направленность, как и модель большинства развивающихся стран. Финансовый рынок в странах с этой моделью развит достаточно слабо. По мере диверсификации экономики, повышения благосостояния и улучшения качества рыночных институтов возможен переход нашей страны в кластеры стран с более высоким уровнем развития финансового сектора. Однако, если проанализировать страны с высокими показателями качества финансового сектора, в том числе с высокой конкуренцией на рынке финансовых услуг, можно говорить и о неблагоприятных тенден-
циях там. Например, для таких стран характерен достаточно высокий уровень внешнего долга по отношению к ВВП, а для развивающихся стран, имевших уже возможность повысить уровень развития и устойчивость своих финансовых секторов, характерна еще и высокая долларизация, импорт капитала из-за рубежа. Означает ли, что нашей стране для интенсивного развития качества финансовых услуг также требуется более тесная интеграция с финансовыми секторами стран-лидеров? Можем ли мы без иностранного капитала и компетенций из-за рубежа успешно развивать свои внутренние финансовые институты, а также совершенство-
вать качество финансовых услуг? Проанализируем, есть ли точки роста в финансовом секторе, которые помогут в перспективе развитию российского финансового рынка в целом. В новом докладе ЦСР «Реформа финансовых рынков и небанковского финансового сектора» эксперты констатируют, что российский небанковский финансовый сектор находится в состоянии глубокой депрессии. Между тем, в современном мире именно небанковский финансовый сектор является основным местом формирования долгосрочных инвестиционных ресурсов, дефицит которых столь остро ощущается в отечественной экономике. На сегодняшний день можно констатировать, что потенциал развития кредитных инструментов в краткосрочной и среднесрочной перспективе невысок. Это связано, в первую очередь, с довольно низкой капитализацией и недостаточной ликвидностью кредитных институтов. В ближайшем будущем политика ЦБ РФ в области развития финансового сектора вполне предсказуема, и скорее всего задачи Банка России в этой области не поменяются, в частности его жесткая бескомпромиссная политика по отношению к так называемым «недобросовестным игрокам» финансовой сферы будет продолжена. Кроме того, сдерживающая денежно-кредитная политика ЦБ РФ, ограничивающая банки повышать свою ликвидность, в купе с жесткой надзорной политикой в краткосрочной перспективе приведут к снижению конкуренции в банковском секторе и концентрации большей части активов у крупных банков, что в свою очередь не вызывает надежды на устойчивый рост банковского сектора, однако может привести к устойчивости банковской системы в долгосрочной перспективе. Так, аналитики Банка России считают, что в результате проведения активной надзорной политики в долгосрочной перспективе доля банков с отрицательным капиталом обнуляется, в то время как без политики оздоровления доля таких банков сохраняется на прежнем уровне. Из системы исчезает перманентно присутствующий ранее навес в виде плохих банков, несущих угрозу эффекта домино и широкомасштабного кризиса доверия к добросовестным банкам и банковской системе в целом. Средние и малые банки укрепляют свои позиции по капиталу, получают более справедливый (конкурентный) доступ на рынке депозитов и кредитов. Система в целом становится более здоровой [1].
Таким образом, остается надежда на усиление динамики развития небанковского сектора, который на сегодняшний день пока отстает от банковского в разы. Так, размер активов небанковских финансовых организаций (относительно суммарных активов всех финорганизаций) в России находится на самом
низком уровне среди 50 крупнейших национальных рынков, и этот показатель продолжает снижаться. Соотношение активов небанковского финансового сектора и активов коммерческих банков в России самое низкое среди крупных экономик (сопоставима только Греция). Это является причиной, во-первых, низкой защищенности российской экономики от мировых шоков («слабый иммунитет»), и, во-вторых, существенного дефицита долгосрочных инвестиций, перераспределяемых финансовым сектором в реальный сектор экономики.
Сегментами финансового сектора, которые в том числе помогли развитию финансового рынка во многих странах, как правило, выступают «независимые пенсионные фонды - долгосрочное кредитование населения», «страхование жизни - фондовый рынок». Данные финансовые инструменты, аккумулирующие «длинные деньги» в экономику, не пользуются в нашей стране такой же популярностью как в странах Запада. Причин тому не одна, в том числе недоверие населения долгосрочным стратегиям развития в целом, а также проводимой политике в области пенсионной системы в частности. Так основную часть активов небанковского финансового сектора формируют пенсионные накопления, но значительная их часть остается в распоряжении государства, препятствуя развитию индустрии частного управления активами в России. При этом еще не так давно пенсионный сектор демонстрировал наилучшие результаты среди всех сегментов небанковского финансового рынка, в том числе в плане международных сопоставлений. Однако пенсионные накопления были заморожены, и в ближайшие три года государство не планирует их размораживать. За последние три года в результате замораживания пенсионных накоплений НПФ и управляющие компании недополучили около одного триллиона рублей, в то время как на санацию банков и гарантию выполнения их обязательств государство потратило более 1,6 трлн руб. [2]. Кроме того, в России планировался, но так и не был создан Международный финансовый центр (МФЦ). В соответствии с Индексом глобальных финансовых центров (Global Financial Centres Index - GFCI), Москва и Санкт-Петербург находятся в самом низу списка ранжируемых финансовых центров (85-е и 86-е места из 88), уступая всем конкурентам из стран с крупными развивающимися финансовыми рынками. Фактически это означает, что программа по созданию МФЦ в России не выполнена. В качестве основного варианта повышения доверия населения и бизнеса к долгосрочной политике государства может выступать достижение устойчивого развития экономики, в том числе финансового сектора и «заякорение»
позитивных тенденций на длительные сроки, а также демонстрация устойчивости экономики к внешним «шокам» в течение длительного периода.
Что может еще выступать в качестве ключевых драйверов развития финансового сектора? При благоприятных тенденциях в экономике роль финансирования российских компаний на внешних рынках капитала уменьшится, а на внутренних возрастет. Сейчас в условиях низкой ликвидности банковского сектора и пока непредсказуемой ситуации с развитием негосударственных пенсионных фондов объективным драйвером может стать рынок облигаций. Развитие облигационного рынка позволит не только привлечь «длинные деньги» в экономику, но и позволит снизить стоимость заимствования для предприятий реального сектора, повысит эффективность денежно-кредитной политики ЦБ РФ через улучшение функционирования трансмиссионного механизма, расширит доступность кредитов для малого бизнеса, поскольку крупные заемщики переориентируются с банковского кредитования на размещение облигаций.
Облигация является ликвидным инструментом финансового рынка, спрос на который будет расти по мере развития систем управления рисками, роста объемов операций с центральным контрагентом и в целом перехода от необеспеченных финансовых сделок к операциям с использованием обеспечения [3]. На сегодняшний день ЦБ РФ осуществляет меры по снятию ограничений, сдерживающих рост рынка облигаций: это меры по сокращению административных, стоимостных и временных издержек эмитентов на выпуск облигаций, развитие биржевой и учетной инфраструктуры. Каково современное состояние рынка облигаций?
Сегодня облигации - это не только более дешевый по сравнению с банковскими кредитами продукт для привлечения финансирования, но и является инструментом с большой вариативностью как в сроках привлечения инвестиций (от одного дня до нескольких десятков лет), так и в объемах привлекаемых денежных средств. Не так давно стал развиваться рынок корпоративных облигаций, размещаемых по закрытой подписке для заранее известного круга инвесторов, что расширило возможности их использования для оформления внутригрупповых операций. Со временем новый вид облигаций может стать инструментом - заместителем вексельного рынка в силу более низких юридических и операционных рисков, сопряженных с оформлением облигаций и переходом права собственности на них. Также эмиссия данного вида облигаций может выступать первым этапом, в рамках которого с компанией-эмитентом познакомится определенный круг инвесторов, после чего данная компания может пе-
рейти к выпуску биржевых облигаций как к более дешевому источнику финансирования [2].
На сегодняшний день рынок корпоративных облигаций устойчиво развивается. С начала 2015 г. количество эмитентов выросло на 11 %, а количество эмиссий - на 21 %, совокупный объем выпуска корпоративных облигаций в России увеличился на 51 %. Доля выпущенных на внутреннем рынке корпоративных облигаций на 1 января 2017 г. в общем объеме заимствований компаний реального и финансового сектора увеличилась практически до 19 % на 1 января 2017 г., хотя общий объем займов сократился (рис. 1) [2].
Стимул для увеличения объемов выпуска корпоративных облигаций должен быть обусловлен спросом со стороны потенциальных кредиторов-инвесторов - это физические и юридические лица, в том числе банки и прочие финансовые игроки.
Реальный спрос со стороны физических лиц может стимулироваться конкурентной процентной ставкой по таким облигациям, в частности ставка должна быть выше, чем альтернативные инвестиции сбережений в банковские вклады, например [4]. Кроме того, повышению спроса на корпоративные облигации со стороны физических лиц может способствовать введение на законодательном уровне льгот по налогу на доходы физических лиц. Важно отметить, что одной из основных мер, направленных на популяризацию данного инструмента может стать проект денежных властей по повышению финансовой грамотности и защите частных инвесторов для принятия ими обдуманных решений на основе оценки уровня доходности и уровня риска данного инструмента. В целом, можно отметить, что в последнее время из-за снижения доходности по традиционным объектам инвестирования спрос со стороны частных инвесторов на облигационном рынке растет. А что же региональные рынки облигаций - развиваются ли они вообще? Конечно, значительная доля концентрации всего российского рынка облигаций приходится на Москву и Санкт-Петербург - более 85 % объемов [2]. Такой дисбаланс обусловлен дефицитом информации о продукте, а также низким уровнем знаний в этом вопросе как у самих предприятий реального сектора, так и у региональных брокерских компаний. Также в круг так называемых барьеров при эмиссии облигаций, по опросам, проводимых при участии ЦБ РФ, входят: трудности в оценке всех преимуществ и недостатков данного инструмента, непрозрачность и сложная процедура эмиссии, неприемлемая стоимость затрат на организацию выпуска и размещение облигаций, сложности в поиске консультантов, андеррайтеров и иные причины.
Рис. 1. Доля корпоративных облигаций в общем объеме заимствований, трлн руб.
Необходимо отметить, что Банк России уже второй год подряд проводит открытую коммуникационную политику, касаемую информированности региональных компаний и населения о преимуществах такого инструмента, как облигации в качестве объекта инвестирования или источника привлечения инвестиций.
Итак, содействие развитию конкурентоспособного финансового рынка - это одна из миссий мегарегулятора финансового рынка. Необходимо отметить, что Банк России играет ключевую роль не только в укреплении и развитии банковской системы, но и всего финансового сектора России, в том числе небанковского сектора. По заявлениям Председателя Банка России, роль небанковских финансовых институтов со временем будет только возрастать и ЦБ планирует уделять большое внимание поддержке их устойчивости через надзорные меры, а также созданию условий для их развития. «И страховые организации, и негосударственные пенсионные фонды обычно являются источниками длинных денег. Поэтому здесь для нас важен как надзор, чтобы эти организации были устойчивыми, так и создание условий для их развития», - сказала Председатель ЦБ РФ [5]. Так Банк России в 2016 г. завершил формирование системы гарантирования пенсионных накоплений по аналогии с системой страхования банковских вкладов. В систему вошли только прошедшие жесткий отбор фонды. Жесткая пруденциальная политика Банка России в последнее время сочетается с новым направлением надзорной функции ЦБ РФ - поведенческим надзором, который осуществляется также в целях регулирования финансового рынка. Поведенческий надзор - это надзор за поведением финансовых институтов по отношению к клиентам, а
также за тем, как они обеспечивают защиту прав потребителей. Он включает в себя следующее:
- правила взаимодействия поднадзорных финансовых организаций с потребителем финансовых услуг и инвестором и обеспечения их прав;
- правила продаж финансовых продуктов и оказания финансовых услуг различным категориям покупателей, в том числе по раскрытию информации о характеристиках продукта/услуги;
- ограничения параметров продаваемых продуктов и услуг в интересах защиты прав потребителя;
- требования к маркетингу и рекламной информации;
- договорные отношения с клиентами, в том числе социализация договорной базы (в пределах компетенции Банка России);
- требования базовых стандартов СРО по ЗПП, иных стандартов поведения в отношении потребителя;
- системы и процедуры поднадзорных организаций по защите прав потребителей:
- работа с жалобами, в т. ч. сертификация систем поднадзорных по работе с жалобами, колл - центров;
- разрешение споров.
Банк России рассчитывает, что уделяя большое внимание защите прав потребителей финансовых услуг и инвесторов, повысится доверие на рынке финансовых услуг. В свою очередь, важнейшими элементами повышения доверия являются:
- повышение финансовой и операционной устойчивости посредников финансового рынка;
- создание эффективной системы предупреждения банкротства и ликвидации финансовых посредников;
- построение системы регулирования финансового рынка на основе принципов добросовестного поведения финансовых организаций при одновременном введении неотвратимости наказания [6].
Литература
1. Болдырева Н. Б. О сущности финансового рынка // Финансовая система Российской Федерации: возможности и перспективы модернизации: сборник науч. статей Междунар. науч.-практ. конф. / под ред. С. С. Жуковой. Тюмень: Изд-во ТюмГУ. 2012. С. 198-202.
2. URL: http://csr.ru/news/perspektivy-razvitiyafi-nanso-vogo-sektora-rossii/
3. Анализ финансовых рынков и торговля финансовыми активами. М.: Питер, 2016. C. 240.
4. Паранич А. В. 170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок: моногр. М.: SmartBook, И-Трейд, 2012. C. 288.
5. Банк России снимает барьеры. Выступление Председателя Банка России Э. С. Набиуллиной 17 мая 2016 г. на III Всероссийском конгрессе волонтеров финансового просвещения граждан // Современные страховые технологии. 2017. № 03(62). С. 32-35.
6. URL: http://www.cbr.ru
References
1. Boldyreva N. B. O sushchnosti finansovogo rynka [About essence of the financial market] // Finansovaya sistema Rossijskoj Federatsii: vozmozhnosti i perspektivy modernizatsii: cbornik nauch. statej Mezhdunar. nauch.-prakt. konf. / pod red. S. S. Zhukovoj. Tyumen': Izd-vo TyumGU. 2012. S. 198-202.
2. URL: http://csr.ru/news/perspektivy-razvitiyafi-nanso-vogo-sektora-rossii/
3. Analiz finansovykh rynkov i torgovlya finansovymi aktivami [Analysis of the financial markets and trade in financial assets]. M.: Piter, 2016. S. 240.
4. Paranich A. V. 170 voprosov finansistu. Rossijskij finansovyj rynok: monogr. [170 questions to the financier. Russian financial market: monogragh] M.: SmartBook, I-Trejd, 2012. S. 288.
5. Bank Rossii snimayet bar'yery. Vystupleniye Predsedatelya Banka Rossii E. S. Nabiullinoj 17 maya 2016 g. na III Vserossijskom kongresse volonterov finansovogo prosveshcheniya grazhdan [The Bank of Russia removes barriers. A speech of the Chairman of the Bank of Russia E.S. Nabyullina on May 17, 2016 on the III All-Russian congress of volunteers of financial education of citizens] // Sovremennye strakhovye tekhnologii. 2017. № 03(62). S. 32-35.
6. URL: http://www.cbr.ru
* * *
CONDITION OF THE RUSSIAN FINANCIAL SECTOR AT THE PRESENT STAGE AND THE ROLE OF THE BANK OF RUSSIA IN ITS DEVELOPMENT
CHERNYSHOVA OKSANA NIKOLAEVNA Tambov State University named after G. R. Derzhavin, Tambov, the Russian Federation, e-mail: optmb@yandex.ru
CHERKASHNEV ROMAN YURYEVICH Tambov State University named after G. R. Derzhavin, Tambov, the Russian Federation, e-mail: zakat05@mail.ru
TOCHNOVA TATYANA PETROVNA Tambov State University named after G. R. Derzhavin, Tambov, the Russian Federation, e-mail: to4nowa.t@yandex.ru
Authors devoted article to the analysis of the current state of the financial market of the Russian Federation and a role of the Bank of Russia as mega-regulator in its development, including in improvement of mechanisms of release and the circulation of bonds for the purpose of attraction of additional financial resources and also resources alternative to the bank credits, natural persons and the companies. In article authors put question about whether we can without the foreign capital and competences from abroad successfully develop the internal financial institutions and also improve quality of financial services. For the answer to the question authors analyzed the policy of the Bank of Russia in the field of regulation of the financial market, its design activity concerning bond market development. Today bonds are the product, cheaper in comparison with the bank credits, for attraction of financing which is the tool with big variability as in terms of attraction of investments (from one day to several decades), and in volumes of the raised money. Besides, authors analyzed extent of development of the non-bank sector as one of potential investors in corporate bonds as the international experience shows what acts as drivers of development of the financial market in many countries including such segment of the financial sector as «the independent pension funds - long-term crediting of the population» . Assistance to development of the competitive financial market as authors noted - it is one of the missions of mega-regulator of the financial market. In this re-
gard in article authors analyzed a number of the current and strategic actions of the Bank of Russia for attraction of investments of private and institutional investors on the Russian bond market.
Key words: financial market, instruments of the financial market, bond market, corporate bonds
Об авторах:
Чернышова Оксана Николаевна, кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и банковского дела Тамбовского государственного университета имени Г. Р. Державина, г. Тамбов
Черкашнев Роман Юрьевич, кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и банковского дела Тамбовского государственного университета имени Г. Р. Державина, г. Тамбов
Точнова Татьяна Петровна, магистрант кафедры финансов и банковского дела Тамбовского государственного университета имени Г. Р. Державина, г. Тамбов
About the authors:
Chernyshova Oksana Nikolaevna, Candidate of Economics, Associate Professor of the Finance and Banking Department, Tambov State University named after G. R. Derzhavin, Tambov
Cherkashnev Roman Yuryevich, Candidate of Economics, Associate Professor of the Finance and Banking Department, Tambov State University named after G. R. Derzhavin, Tambov
Tochnova Tatyana Petrovna, Applicant for Master's Degree of the Finance and Banking Department, Tambov State University named after G. R. Derzhavin, Tambov
