CC BY
33
соединенные штаты Америки в системе мирового хозяйства: парадокс устойчивости
Д. В. ПИМЕНОВ, соискатель кафедры мировой экономики и экономической теории E-mail: dvpimenov@rambler.ru Волгоградский государственный технический университет
В статье описаны ключевые параметры экономики США, проведен последовательный анализ монетарных, фискальных и внешнеторговых показателей. Несмотря на то, что США по-прежнему играют определяющую роль в мировой экономике, проблемы финансовой системы и реального сектора заставляют пересмотреть концепцию однополярного мира и иначе взглянуть на положение США в системе мирового хозяйства. На основе эмпирического материала автор оценивает состояние экономической системы США и дает прогноз развития макроэкономической ситуации в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Ключевые слова: модель, система, оценка, анализ, экономическое развитие, мировая экономика, рынок, параметры, показатели, факторы, взаимосвязь, взаимовлияние.
Соединенные Штаты Америки — это экономически наиболее развитое государство в мире, которое обеспечивает более 25 % мирового ВВП и около 15 % мировой торговли. Оно занимает территорию площадью около 9,3 млн км2, на которой проживают более 300 млн чел. Экономическому развитию страны помимо обширной территории, преобладания умеренных климатических зон, благоприятных для сельского хозяйства, богатых природных ископаемых и доступа к двум океанам, способствовала политическая стабильность в течение последних полутора веков, которая характеризуется отсутствием революций, переворотов, неконституционной смены власти. Отличительной особенностью модели экономического развития США является ориентация на научно-технический прогресс и высокотехнологичную продукцию. В последнее время проблемы финансовой системы
и реального сектора заставляют пересмотреть концепцию однополярного мира и иначе взглянуть на положение США в системе мирового хозяйства.
По официальным данным Международного валютного фонда (МВФ), среднегодовой прирост валового внутреннего продукта американской экономики в 2007 г. составил 2,1 %, однако, по прогнозу МВФ, рост экономики в 2009 г. покажет отрицательное значение и составит 2,7 % (см. таблицу). Темп своего экономического развития США замедлили в четвертом квартале 2007 г. Главной причиной ухудшения американской экономики эксперты называют сложившуюся конъюнктуру на рынке жилья. Данные по вторичному рынку показывали падение продаж и превышение предложения над спросом, отразившееся в резком росте числа домов, выставленных на продажу. Похожая ситуация наблюдалась и на первичном рынке, там происходило падение уровня строительства нового жилья.
После обвального падения котировок акций на американском фондовом рынке в 2000—2001 гг. капиталы стали перетекать на рынок недвижимости. Поэтому в период с 2000 по 2006 г. на рынке недвижимости США наблюдался повышательный тренд, во время которого цены на жилые дома удвоились. За последние 25 лет недвижимость в США подорожала более чем втрое: если в начале 1980-х гг. средняя стоимость домохозяйства составляла около 60 тыс. долл., то в 2005 г. цифра была уже на уровне 200 тыс. долл. Таким образом, бум на рынке жилья привел к повышению стоимости дома типичной американской семьи и сделал его собственников более состоятельными.
Вместе с тем, по оценкам аналитиков, прирост стоимости жилья приводит к повышению потреби-
Экономические параметры сША в 1998-2008 гг. [5, 11, 12]
Параметр 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Национальные счета:
— номинальный ВВП, 8,793 9,353 9,951 10,286 10,642 11,142 11,867 12,638 13,398 14,077 14,441
трлн долл. — реальный ВВП, % изм. 4,4 4,9 4,1 1,1 1,8 2,5 3,6 3,1 2,7 2,1 0,4
— объем валовых ин- 420,8 742,2 1038,2 782,9 795,2 858,3 1533,2 1247,3 2065,2 2129,5 534,1
вестиций в основной
капитал, млрд долл.
— объем валовых ин-
вестиций в основной 12,4 76,4 39,9 -24,6 1,6 7,9 78,6 -18,6 65,6 3,1 -74,9
капитал, % изм.
Консолидированный бюджет:
— профицит (дефицит), % ВВП -1,56 -3,62 -2,5 -1,88 -1,16
Индекс потребительских 1,5 2,2 3,4 2,8 1,6 2,3 2,7 3,4 3,2 2,9 3,8
цен на конец года, % изм.
Денежный агрегат М2 5,4 6,0 6,0 10,4 6,3 5,0 5,8 4,0 5,3
на конец года, % изм.
Средняя ставка коммер- 4,5 4,8 6,0 3,5 1,6 1,0 1,4 2,2 4,8 5,2
ческих банков по креди-
там (1 год), %
Платежный баланс, млрд
долл.:
— экспорт товаров 628,9 698,8 745,2 724,0 749,1 777,7 808,8 927,5 1 004,3 1 133,3
— импорт товаров 944,6 998,6 1 160,4 1 113,0 1 221,5 1 305,2 1 474,1 1 727,0 1 861,4 1 967,9
— торговый баланс -315,7 -299,8 -415,2 -389,0 -472,4 -527,5 -665,3 -799,5 -856,7 -834,6
— торговый баланс, % -3,6 -3,2 -4,2 -3,8 -4,5 -4,8 -5,7 -6,4 -6,5 -6,0
ВВП
— счет текущих операций -213,5 -299,8 -417,4 -398,2 -459,1 -521,5 -631,1 -748,7 -803,5 -726,6 -706,1
Долг:
— государственный долг на конец периода, трлн 5,670 5,682 5,447 5,622 6,057 6,710 7,267 7,764 8,162 8,710 10,166
долл.
— государственный долг / 64,5 60,7 54,7 54,7 56,9 60,2 61,2 61,4 60,9 61,9 70,4
ВВП, %
Обменный курс евро/ 1,17561 1,01103 0,898313 0,89117 1,00185 1,2297 1,34065 1,18608 1,27274 1,45517
доллар на конец периода
Обменный курс доллар/ 0,85064 0,98914 1,11375 1,1222 0,98119 0,81334 0,74597 0,84316 0,78572 0,68727
евро на конец периода
Социальный сектор:
— численность населе- 276,0 279,2 282,3 285,1 287,9 290,6 293,2 295,9 298,7 301,6 304,4
ния, млн чел.
— уровень безработицы 4,5 4,2 4,0 4,7 5,8 6,0 5,5 5,1 4,6 4,6 5,8
(официальные дан-
ные), % трудоспособного
населения
тельского спроса на все виды товаров и услуг (от автомобилей и бытовой техники до туристических поездок и развлечений). Жилой дом приобретается главным образом для проживания, и доля покупок в целях инвестирования средств или спекуляций редко превышает 10 %. Однако на фоне ажиотажа на рынке жилья стали появляться спекуляции. По данным Национальной ассоциации риэлторов, к 2005 г. инвесторы скупили 28 % домов [8]. Таким образом, инвесторы превратились в рыночную
силу, которая почти на треть увеличила оборот существующего жилья.
Взрывными темпами стали появляться новые ипотечные продукты, в том числе и низкокачественные ипотечные кредиты. Так, из 3 трлн долл., предоставленных в виде кредитов на приобретение жилья в 2006 г, 1,2 трлн долл., или 40 % приходились на низкокачественные кредиты [1, с. 229]. Пользуясь доступностью кредита, все больше людей желали стать домовладельцами. Покупатели взвинчивали цены.
Однако к концу 2005 г. эйфория пошла на спад. Увеличение стоимости жилья требовало более крупных ипотечных кредитов, проценты по которым уменьшали значительную часть месячного дохода. Огромное количество семей с низкими доходами, впервые воспользовавшиеся ипотечными кредитами, включились в происходящее слишком поздно, поскольку они столкнулись с завышенными ценами. Отсутствие денежного резерва для ежемесячных платежей обернулось для этих семей взысканием заложенной недвижимости. К тому же завышенные цены вынудили спекулянтов уйти с рынка недвижимости. Таким образом, возросший объем просроченной задолженности по кредитам вследствие их низкой надежности привел к ужесточению условий кредитования и снижению стоимости активов, что, в свою очередь, оказало заметное влияние на объемы продаж жилья.
С начала 2007 г. цены на жилье начали снижаться, и есть все основания утверждать о завершении повышательного тренда. За 2007 г. объемы продаж жилых домов в США на вторичном рынке упали на 20 %, а по новостройкам — на 24 % [4, с. 50]. Бум закончился.
Спад экономической активности на жилищном рынке помимо снижения инвестиций в строительство привел к снижению уровня потребительских расходов, что вызвало ослабление экономики в целом. Потребительские расходы связаны с рынком жилья следующим образом: слабый спрос на жилые дома относительно предложения вызывает значительное падение цен на жилье; за этим следует падение финансовой уверенности домовладельцев, представляющих значительную часть населения США, и уменьшение привлекательности кредитов под залог принадлежащей домовладельцам собственности. Домовладельцами в Америке являются примерно 69 % домохозяйств, поэтому финансовая уверенность и финансовые возможности американцев, связанные с домовладением, являются важным фактором для уровня потребительских расходов в этой стране. Другими словами, когда люди осознают, что стоимость их дома не так высока, как несколько месяцев назад, они могут сократить свои расходы [7].
Кроме внутренних факторов, влияющих на темп экономического развития страны, существуют внешние. Растущая глобальная экономика потребляет энергию, прежде всего нефтепродукты и газ, в колоссальных количествах. Сегодня Америка потребляет четверть мировой добычи нефти. В условиях ограниченного доступа к этим ресурсам
США испытывают зависимость от потенциально уязвимых источников нефти и газа. После того как летом 2005 г. ураганы нанесли ощутимый ущерб американскому нефтяному комплексу, структура мировых поставок нефти нарушилась, что моментально отразилось на экономике страны. Цены на бензин, дизельное топливо и мазут взметнулись вверх. Иначе говоря, угроза уничтожения или повреждения энергетической инфраструктуры в любой стране, где сосредоточена значительная часть запасов нефти или других источников энергии, может нарушить баланс между спросом и предложением.
Рынок создал буфер, повышающий устойчивость системы, — нефтяные деривативы. На протяжении всей истории возможность торговать нефтепродуктами была лишь у тех, кто мог хранить крупные запасы нефти. Однако развитие финансовой системы и появление фьючерсных контрактов позволили значительно большему числу участников рынка участвовать в формировании цены. Покупка нефтяного фьючерса означает, что его владелец может дождаться срока поставки и стать реальным обладателем указанных в контракте баррелей нефти. Это означает, что часть нефти в хранилищах и трубопроводах всего мира условно принадлежит инвесторам. С каждым годом участие инвесторов во владении запасами нефти расширяется. По данным Банка международных расчетов, с декабря 2004 г. по июнь 2006 г. стоимость нефтяных деривативов увеличилась на 600 % [9].
Инвесторы и спекулянты, ставшие новыми участниками на мировом нефтяном рынке, усилили спрос и этим спровоцировали ускоренный рост цен. Вместе с тем участники рынка участвуют в накоплении товарных запасов нефти и, таким образом, поддерживают баланс спроса и предложения. Инвесторы, конечно, не увеличивают предложение нефти, но их деятельность корректирует цены и превращает часть запасов стран ОПЕК в товарные запасы развитых стран.
В качестве примера эффективной работы рынка можно привести слова Алана Гринспена, возглавлявшего Федеральную резервную систему США более 18 лет: «Когда цены на нефть достигли исторического максимума в 75 долл. за баррель, некоторые критики заявили, что спекулянты и нефтяные компании затеяли колоссальную махинацию с ценами... Если бы цены не поднялись в результате упреждающих покупок со стороны инвесторов, то потребление нефти росло еще быстрее, приближая момент столкновения спроса с потолком предло-
жения. Тогда мировые потребители очень быстро исчерпали бы свои товарные запасы и цены взметнулись бы еще выше, создавая угрозу стабильности мировой экономики. На практике в ответ на рост цен, вызванный спросом со стороны инвесторов, производители значительно увеличили объемы добычи, а потребители поумерили свои аппетиты. Хотя нефтедобывающих мощностей по-прежнему не хватает, они тоже возросли на фоне повышения цен. Таким образом, если бы спекулятивные сделки не привели к увеличению товарных запасов, то мир испытал бы куда более серьезный нефтяной шок, чем тот, который произошел в действительности» [1, с. 419].
Не стоит забывать, что для эффективного функционирования конкурентные рынки должны быть добровольными и свободными от угрозы насилия. Следует помнить, что рынок не является самоцелью. Рынок является средством, обеспечивающим оптимальное распределение ресурсов между его участниками.
В условиях кризиса на рынке жилья и финансового кризиса инвесторы и кредиторы не спешат инвестировать свой капитал, что приводит к угасанию денежных потоков и ослаблению экономической активности. Для восстановления движения денежных средств, а также для управления экономической конъюнктурой и уровнем цен в США существует Федеральная резервная система (ФРС), главной функцией которой является разработка и реализация денежно-кредитной политики государства.
Федеральная резервная система была учреждена Конгрессом США в 1913 г. Инициатива ее создания исходила непосредственно от банкирских кругов страны. Такая заинтересованность заметно усилилась после банковского кризиса в 1907 г., в период которого коммерческие банки испытывали финансовые трудности в связи с массовым изъятием вкладов и стремлением населения обратить их в наличные деньги.
Сегодня главной задачей ФРС является обеспечение стабильности банковской и финансовой систем, а также контроль за инфляцией и безработицей на основе управления денежной массой. Основными механизмами управления денежно-кредитными отношениями, имеющимися в распоряжении ФРС, являются:
1) политика в области обязательных резервов. Изменение требований к уровню минимальных обязательных резервов коммерческих банков является инструментом регулирования денежной массы
в стране, поддержания платеже- и кредитоспособности банковской системы государства в целом. Регулирование норм указанных резервов влияет непосредственно на величину оборотных фондов коммерческих банков; так, при увеличении нормы уменьшается размер оборотных фондов банков, и наоборот.
Однако с 1980 г. ФРС не пересматривала нормы обязательных резервов, и сегодня, как инструмент регулирования денежной массы, она утратила свою прежнюю значимость. Государственными властями США отдается предпочтение операциям с ценными бумагами на открытом рынке в целях изменения предложения денег и пополнения бюджета за счет прибыльных операций;
2) операции на открытом рынке. Осуществляя куплю-продажу государственных ценных бумаг, ФРС контролирует складывающуюся экономическую ситуацию и управляет ею. Механизм действия данного инструмента можно описать следующим образом. В случае покупки ценных бумаг у коммерческих банков соответствующие денежные средства поступают на их корреспондентские счета в федеральных банках. Таким образом, величина резервных счетов коммерческих банков увеличивается и появляются так называемые избыточные резервы, превышающие уровень минимальных обязательных резервов. Из этих избыточных резервов банки могут выдавать новые ссуды и наращивать объемы своих активных операций.
При продаже ФРС ценных бумаг коммерческим банкам сумма денежных средств на их корреспондентских счетах в федеральных банках уменьшается. В этом случае в банковской системе в целом происходит сокращение кредитных ресурсов за счет повышения их стоимости, что отражается на величине общей денежной массы. Таким образом, операции ФРС на открытом рынке влияют не только на величину резервов коммерческих банков и на их кредитоспособность, но и на совокупный объем денежной массы в стране;
3) изменение учетной ставки. Под учетной ставкой следует понимать процент, взимаемый федеральными банками при предоставлении ссуд коммерческим банкам. Понижение учетной ставки делает финансовые ресурсы для коммерческих банков более доступными, поскольку деньги становятся дешевле, что в свою очередь приводит к увеличению объемов предоставляемых ими ссуд и расширению денежного предложения. Повышение учетной ставки вызывает противоположные явления: уменьшение выдаваемых кредитов за счет
1999 г.
2007 г.
10
26
I Доллар США
] Евро
I
Другие валюты
рис. 1. Изменение доли доллара США в мировых золотовалютных резервах, %
удорожания денег и сжатие денежного предложения. Несмотря на сходство результатов от проведения операций с ценными бумагами на открытом рынке и изменения учетной ставки, последний инструмент является более инерционным, т. е. его изменения не сразу влияют на экономическую активность.
Поддержание стабильности процентных ставок необходимо потому, что их колебания могут порождать неопределенность в экономике и осложнять прогнозирование экономического развития. Колебания процентных ставок, влияющие на готовность потребителей приобрести, например дом, создают трудности как для потребителей (в принятии решения о том, когда покупать дом), так и для строительных организаций (в планировании того, сколько домов необходимо строить) [3, с. 502].
На фоне слабеющей экономики США компании по всему миру все чаще отказываются от доллара и обращаются к евро при выпуске акций
1,2
1,1
г
64
COCOOlOl СП
010 0101 О)
01010101 ел
IflOintD t—
nrjncici
оооооооооооооооооооооо оооооооооооооооооооооо счсчсчс^счсчсчс^счсчсчсчс^с^счсчсчс^счс^счсч COOOC4COCDOt—CDt—COOOC4LOaiC4CDt—COOiait— ^г
CDOOOt— OCBClOtD
—Процентная ставка —Курс USD/EUR
Рис. 2. Динамика изменения процентной ставки и курса доллара США [7]
и облигаций, увеличивается размер и ликвидность европейских финансовых рынков, центробанки многих стран диверсифицируют валютные резервы, сокращая долю долларовых активов в пользу евро, что приводит к росту роли евро в качестве резервной валюты. В конечном итоге другие страны могут стать крупнейшими объектами для размещения иностранных сбережений, потеснив США.
По сообщению МВФ, в 1999 г. доля доллара в мировых золотовалютных резервах составляла 71 %. Однако именно тогда появилась единая европейская валюта евро, и американская валюта начала сдавать свои позиции. К 2007 г. доля доллара упала до 64 %, тогда как доля евро выросла более чем в 1,5 раза (с 18 до 26 %). Доли прочих валют (в основном это британский фунт, японская йена и швейцарский франк) все это время особо не менялись, колеблясь вокруг отметки 10 % [2, с. 34; 6] (рис. 1).
«Вполне возможно, что евро заменит доллар в качестве основной резервной валюты или будет фигурировать в этом качестве на равных с долларом», — сказал в одном из своих интервью Алан Гринспен, который теперь работает советником Deutsche Bank.
Инвесторы признают, что американская валюта становится менее привлекательной в качестве доходного инструмента из-за серии снижений процентной ставки. Начиная с лета 2007 г., ФРС снизила ее на 325 базисных пунктов до 2 % (рис. 2). Кроме того, по мнению специалистов, ФРС вынуждена будет пойти на дальнейшее снижение ставки в целях поддержания экономического роста в стране. В этом случае произойдет еще большее увеличение
разницы между ключевыми процентными ставками в США и ЕС, так как ЕЦБ, отдающий приоритет борьбе с инфляцией, напротив, не намерен пересматривать ставку, которая в настоящее время находится на уровне 4 %.
Ужесточение политики процентных ставок в период экономического бума выглядит несколько странным. С середины 1999 г. до середины 2000 г. ФРС
7
6 ^ га" 5 ^
0 до
сз
4 iS
к
3 ™ 2 i
1 °
1 а.
С
0
ттшсосо1-—оооо
оооо
оооо о соосо-*— о
Дата
оосчосоосчсч
в несколько этапов подняла процентную ставку с 4,75 до 6,5 %. Это было сделано, чтобы изъять ликвидность, которая была «влита» для защиты экономики в период мирового финансового кризиса. Процентные ставки постепенно регулярно повышались для осуществления менее болезненной смены фазы цикла деловой активности. Одномоментное увеличение ставок означает страшный удар по экономике и экономическому росту.
Разработать разумную политику невозможно без применения глубокого анализа. Однако часто экономистам приходится иметь дело с неполными и неверными данными, необоснованным человеческим страхом и нечеткими законодательными нормами. Какими бы изящными ни казались современные эконометрические модели, они не годятся для выработки рекомендаций по денежно-кредитной политике. Глобальная экономика стала слишком сложной, и методы, которыми пользуются экономисты при разработке решений, должны меняться в зависимости от ее сложности.
С точки зрения текущей экономической ситуации США в настоящее время выгоден слабеющий доллар. Экономический спад привел к расстройству сложившейся за последние примерно 20 лет модели развития американской экономики, основанной на сильном долларе. Для стимулирования экономической активности денежные власти США пошли на снижение ставки учетного процента до 2 %. Но объемы импорта продолжают превышать экспорт товаров и услуг, нарастает дефицит платежного баланса.
Совершенно очевидным является то, что слабеющий доллар помогает снимать остроту кризиса торгового баланса США. Напомним, что за 2007 г. объем экспорта товаров составил 1 133,3 млрд долл. (11 % от ВВП), а импорта - 1 967,9 млрд долл. (17 % от ВВП) (рис. 3).
Кроме того, низкие процентные ставки в США позволяют финансировать дефицит бюджета за счет выпуска государственных ценных бумаг с максимально высоким инвестиционным рейтингом. Другими словами, пользуясь статусом доллара как резервной валюты, США могут себе позволить переложить
2 500
2 000
1 500
£ i а
1 000
500
финансирование части своих расходов на плечи остального мира.
Высокую устойчивость и гибкость своей экономической системы США продемонстрировали после трагедии 11.09.2001. Вероятность возникновения резкого спада деловой активности населения, а затем и кризиса в стране была более чем очевидной. Бывший в то время председатель ФРС, в ведении которой находится система электронных платежей с оборотом свыше 4 трлн долл. в сутки, Алан Гринспен пишет: «В худшем случае нам грозил полный крах финансовой системы» [1, с. 10]. Однако все каналы связи и узлы обработки данных, необходимые для работы электронной платежной системы, многократно копируются и дублируются, что значительно повышает устойчивость системы.
Если восстановить работу системы в случае ее повреждения можно в кратчайшие сроки, то о панических настроениях, порожденных терактом, такого сказать нельзя. Известно, что именно психологический фактор является причиной любого кризиса. Если граждане перестают ходить в магазины за покупками, предприниматели не совершают сделок, а инвесторы распродают активы, то можно говорить о зарождении начальной стадии кризиса. Однако важным событием, свидетельствовавшим о постепенной нормализации обстановки в США, явился тот факт, что 17.09.2001, спустя всего шесть дней после нападения, возобновила свою работу Нью-Йоркская фондовая биржа. Кроме того, фондовый рынок не демонстрировал обвального падения котировок, а лишь некоторое падение цен. Это свидетельствовало об отсутствии серьезных проблем у большинства крупнейших компаний.
0
-100 -200 -300 ^ -400 о -500 §
-600 д
-700 г -800 -900
1998 1999 2000 2001
| I Экспорт товаров А Торговый баланс
2002 2003 Год
2004 2005 2006 2007
Импорт товаров
рис. 3. Динамика внешней торговли США [12, 13]
Масштабы и серьезность проблемы проявились при появлении первых официальных данных. Наиболее ранним индикатором состояния экономики в целом является число первичных заявок на пособие по безработице. Согласно статистике Министерства труда США, в период с 17 сентября по 21 сентября 2001 г. число таких заявок достигло 450 000, что на 13 % больше по сравнению с концом августа месяца. За следующую неделю число заявок выросло до 517 000 ед. [10]. Проблема массовых увольнений затронула, в первую очередь, сектор пассажирских перевозок, развлечений, гостиничного бизнеса, поскольку в них наметился спад.
Правительством США сразу же были предложены различные программы по борьбе с терроризмом, снижению налогов и другие мероприятия по выделению значительных денежных средств. Несмотря на такую оперативность, вследствие политических разногласий план по ограниченному стимулированию экономики был принят лишь в марте 2002 г. Однако американская модель экономики самостоятельно восстановилась после кризиса, что является ее очевидным преимуществом относительно других стран. Так, в ноябре падение промышленного производства прекратилось. В декабре экономика была снова на подъеме, а количес -тво первичных заявок на пособие по безработице снизилось и затем вернулось к досентябрьскому уровню. По словам Алана Гринспена, ФРС в целом не сделала ничего нового по сравнению с тем, чем занималась до 11 сентября - просто снизила процентные ставки, облегчив привлечение кредитов и финансирование расходов [1, с. 19].
Таким образом, слабеющий доллар выгоден американской экономике в сложившейся ситуации. Дефицит торгового баланса государственного бюджета достиг колоссальных размеров, в 2007 г. он составил 6 % ВВП. Снижение курса доллара делает американские товары более конкурентоспособными на мировом рынке и приводит к увеличению объемов экспорта. Однако для экспортно-ориентированных экономик остального мира падающий
доллар является серьезной проблемой. В конечном итоге другие страны могут стать крупнейшими объектами для размещения иностранных сбережений. На сегодняшний день экономика настолько тесно связана с нефтью, что резкий спад поставок может нанести ущерб экономической деятельности США, что свидетельствует о энергетической зависимости США от поставщиков нефти и газа. До тех пор, пока энергетическая зависимость будет сохраняться, экономическая стабильность США будет оставаться под угрозой.
Список литературы
1. Гринспен А. Эпоха потрясений: Проблемы и перспективы мировой финансовой системы / пер. с англ. 2-е изд., доп. М.: Альпина Бизнес Букс. 2009.
2. Лукашин Ю. Доллар уступает европейской валюте // Экономические известия. 2008. № 59.
3. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: учебное пособие для вузов / пер. с англ., под ред. М. Е. Дорошенко. М.: Аспект Пресс. 1999.
4. Щукин А. Дом без границ // Эксперт. 2008. № 7.
5. Global Financial Stability Report: Navigating the Financial Challenges Ahead. October 2009 // International Monetary Fond. Washington, 2009.
6. URL: http://www.imf.org.
7. URL: http://www.quote.ru.
8. URL: http://www.realtor.org.
9. URL: http://www.bis.org.
10. URL: http://www.dol.gov.
11. World Economic Outlook: Sustaining the Recovery. October, 2009 // International Monetary Fond. Washington, 2009.
12. World Economic Outlook: Spillovers and Cycles in the Global Economy. April, 2008 // International Monetary Fond. Washington, 2008.
13. World Economic Outlook: Spillovers and Cycles in the Global Economy. April, 2007 // International Monetary Fond. Washington, 2007.
