CC BY
0
Change of ESG-priorities in Russian business
Tkachenko Irina Nikolaevna, DSc of Economics, Professor
Savchenko Yana Valerievna, PhD of Economics, Associate Professor
Ural State Economic University, Yekaterinburg
Тhe purpose of the study is to reveal the essence of the sustainable development agenda in modern Russian business and show changes in priorities in relation to its components. The scientific novelty lies in identifying the tendency for the social component (S-component) to come to the fore in the Russian ESG agenda. Over the past two years, E (environment) and G (government) have been inferior to the S component. It is shown that the S-component interprets social issues in the context of influencing relationships with key stakeholders. A review of publications devoted to the impact of ESG on financial performance and capitalization of companies is presented. It is emphasized that all companies belonging to the highest rating range of ESG assessment according to the RAEX methodology belong to MOEX listing level 1. The results of the study confirm that the relevance of the ESG agenda, despite the high uncertainty of the global situation, has not been lost.
Keywords: ESG; S-priority; ESG financial performance; sustainable development.
Цитировать: Ткаченко И.Н., Савченко Я.В. Смена приоритетов ESG-составляющих в российском бизнесе // KANT. – 2023. – №4(49). – С. 157-161. EDN: JWSBBB. DOI: 10.24923/2222-243X.2023-49.29
Ткаченко Ирина Николаевна, доктор экономических наук профессор
Савченко Яна Валерьевна, кандидат экономических наук, доцент
Уральский государственный экономический университет, Екатеринбург
Цель исследования - раскрыть суть повестки устойчивого развития в современном российском бизнесе и показать изменения приоритетов в отношении ее составляющих. Научная новизна заключается в выявлении тенденции выхода на первый план социальной - S-составляющей (social) в российской повестке ESG. За последние два года E (environment) и G (government) уступают S-составляющей. Показано, что S-компонента интерпретирует социальные вопросы в контексте воздействия на взаимоотношения с ключевыми стейкхолдерами. Представлен обзор публикаций, посвященных влиянию ESG на финансовые показатели и капитализацию компаний. Подчеркивается, что все компании, относящиеся к высшему рейтинговому диапазону оценки ESG по методологии RAEX, относятся к 1 уровню листинга MOEX. Результаты исследования подтверждают, что актуальность ESG-повестки несмотря на высокую неопределенность глобальной ситуации не утрачена.
Ключевые слова: ESG; S-приоритет; финансовая результативность ESG; устойчивое развитие.
УДК 502.131.1
5.2.3
Ткаченко И.Н., Савченко Я.В.
Смена приоритетов ESG-составляющих в российском бизнесе
Введение. ESG-повестка является характерной чертой современного этапа реализации Целей устойчивого развития (ЦУР ООН). Топ-менеджмент компании и собственники при формировании целей развития бизнеса должны учитывать не только финансовые показатели, но также социальные и экологические результаты деятельности компании. «Согласно концепции тройного критерия (англ. Triple bottom line, TBL или 3BL) бизнес должен строиться на «трех столпах устойчивого развития» - это планета, люди и прибыль» [11]. Именно эта концепция в дальнейшем и легла в основу ESG-повестки. Environmental, Social, Governance (ESG) включает три компонента: экологический компонент, определяет взаимодействие компании и окружающей среды; социальный компонент касается взаимоотношений компании с заинтересованными сторонами, ее социального статуса; компонент управления, охватывает практики корпоративного управления и этики. Глобальная повестка устойчивого развития в последние годы находилась в мире на пике популярности. В России интерес бизнеса к устойчивым практикам возрастал, активно разрабатывались ESG-стратегии.
Основная часть. В стремительно меняющихся условиях последних двух лет повестка устойчивого развития претерпевает существенные изменения: пересматриваются приоритеты в деятельности компаний, меняются драйверы. Однако несмотря на меняющиеся условия и стимулы для продвижения ESG-принципов, устойчивое развитие в России продолжает развиваться. В условиях жесткой санкционной политики в отношении России после февраля 2022 года драйверы повестки устойчивого развития существенно меняются: возрастает роль регулятора, снижается роль западных инвесторов, появляются требования новых уже восточных, а не западных партнеров. Несмотря ни на что, все требования к устойчивому развитию должны выполняться, соблюдаться баланс взаимодействия со стейкхолдерами компании. Стремление российского бизнеса иметь новых восточных партнеров вместо западных предъявляет к российским компаниям не меньшие, а даже большие требования, чем это было ранее, при наличии западного бизнеса в качестве основного партнера России .
Приоритеты в проектах компаний по направлениям: E (environment), S (social), G (government) изменились. На первый план в 2022-2023 годах вышла социальная повестка: S-составляющая (social) по своей значимости (74%) для российских компаний, на втором месте - E-составляющая (environment) – 62% и на третьем месте G-компонент (government) – 40% . В виду возрастания значимости социальной составляющей следует, по видимости, особо остановиться на содержательной основе S-компонента. Это в широком плане все, что касается прав человека, обеспечение качества человеческого капитала через факторы здоровья, образования, повышения качества жизни, любые социальные воздействия в цепочке поставок, удовлетворение запросов людей на более качественную продукцию и услуги, комфортная среда для жизни местных сообществ,… Ряд исследователей выделяют основные факторы социальных рисков компании: «трудовая практика, занятость; здоровье и безопасность труда; подготовка и образование кадров; гендерный состав работников; практика отношений с поставщиками и покупателями; взаимоотношения с местными сообществами; ответственность за продукцию» [1]. Мы видим, что S-компонента подразумевает большую концентрацию внимания на человеке, своего рода «человекоцентричность».
Кроме того, есть мнение экспертного сообщества, которое мы разделяем, что S-компонента интерпретирует социальные вопросы в контексте воздействия на взаимоотношения с ключевыми заинтересованными сторонами компании. Некоторые аналитики полагают, что было бы лучше отказаться от S как social (рус. «социальные») и заменить на S как stakeholders (рус. «заинтересованные стороны»), так как «социальная лицензия на ведение деятельности» напрямую зависит от того, как компания взаимодействует с заинтересованными сторонами, особенно в условиях кризиса .
В исследовательском поле ESG–тематика становится все более популярной как в мире, так и в России, что видно по резко возросшему количеству публикаций по различным аспектам ESG. Многие исследователи изучают влияние показателей ESG на стоимость и прибыльность компаний, есть публикации, особо увязывающие характеристики стратегического и корпоративного управления с финансовой эффективностью и капитализацией компаний. Появилось понятие устойчивых финансов. Так, в статье И.П. Довбий с соавторами подробно разбирает сущность и теорию ESG, его основные компоненты, дает систематизацию представлений о ESG-переходе и новом мегатренде финансовой индустрии – «устойчивые финансы», или финансы нового качества, отмечая рост устойчивых финансов, экологических, зеленых, климатических финансов, низкоуглеродных финансов и других финансовых продуктов, на которые ориентируются инвесторы и кредиторы. Таким образом, инвестиции в ESG становятся ведущей формой финансирования для достижения целей устойчивого развития [5].
Исследования отечественных авторов делают попытку увязать влияние экологических, социальных и управленческих показателей (ESG) на стоимость и прибыльность фирмы. Так, в статье Т.В. Болоничевой был проведен анализ лидирующих компаний по ESG-критериям по RAEX-рейтингу, проанализированы показатели финансовой эффективности и капитализации этих компаний, выявлена взаимосвязь ESG-рейтинга со стоимостью и прибыльностью компании [4]. Можно назвать и другие публикации, посвященные исследованию влияния ESG на результативность деятельности компании. Перечислить всех авторов публикаций достаточно трудно, так как за последние 10 лет по тематике исследования влияния ESG на финансовые показатели компании по данным e-library было опубликовано 389 публикаций, причем подавляющая часть этих публикаций (245) приходится на 2022-2023 годы. Вот лишь некоторые из авторов, интересующихся этой тематикой. Так, в статье И.С. Белик с соавторами [3] оценивается влияние ESG-факторов на финансовое состояние и инвестиционную привлекательность российских публичных компаний. Авторы применяли для исследования экономико-математические методы, проверили несколько гипотез о влиянии ESG на финансовые показатели. Часть из исследуемых гипотез подтвердилась, часть была отвергнута. Была установлена «статистически значимая положительная связь между показателями рентабельности по EBITDA и рентабельности активов, дивидендной доходностью, денежными потоками и ESG-факторами, а также статистически значимая отрицательная связь между мультипликатором «цена/прибыль», бета-коэффициентом и ESG-факторами» [3]. Среди авторов других публикаций можно назвать: Б.С. Батаеву с соавторами (2021) [2], О.В. Ефимову с соавторами (2021) [6], Н.Н. Шаш с соавтором (2020) [9], А.И. Изгарову, Е.М. Рогову, О.В. Бахареву (2023) [8] и других.
Далеко не всегда авторы различных исследований влияния ESG на финансовую результативность приходят к однозначно позитивным выводам о таком влиянии. В качестве примера можно привести результаты опубликованного Д.Ю. Захматовым и Г.Ш. Валитовым исследования [7]. В ходе данного исследования была рассмотрена зависимость между рыночной стоимостью компании и результатами проводимой ею ESG политики. Выводы оказались неоднозначными. Если по западным компаниям была выявлена прямая зависимость между рыночными котировками компаний и эффективностью проводимой ими ESG политики, то по российским компаниям авторами была выявлена обратная взаимосвязь между рыночной капитализацией компании и эффективной ESG политикой. В отношении компаний, относящихся к чувствительным к экологическим проблемам отраслям (нефтегазовая отрасль, сельское хозяйство и другие), были получены отрицательные результаты. В целом такие выводы значимы, как определили авторы статьи, для компаний с государственным участием. Как видим, не всегда подтверждаются гипотезы о прямом воздействии факторов корпоративного управления, КСО, ответственного поведения и инвестирования на капитализацию компаний. Позитивным считаем, что такие исследования проводятся, дискуссия дает поле для новых исследований и выводов.
Поле зарубежных исследований влияния ESG на финансовые показатели компаний и их капитализацию стало формироваться гораздо раньше, чем в России. Можно назвать лишь некоторые из такого рода публикаций. Так, Clark, Feiner, and Viehs в своей публикации 2015 года [10] приводят результаты обширного мета-исследования, где авторы обнаруживают корреляцию между прилежной деловой практикой устойчивого развития и экономическими показателями. В 88% из рассмотренных авторами 200 источников был сделан вывод, что компании с надлежащей практикой устойчивого развития демонстрируют лучшие операционные показатели, что в конечном итоге приводит к денежным потокам. 80% рассмотренных исследований демонстрируют, что «разумные методы устойчивого развития оказывают положительное влияние на эффективность инвестиций», таким образом, это демонстрирует, что ответственность и прибыльность не несовместимы, но могут дополнить друг друга. Когда инвесторы и владельцы активов заменяют вопрос “сколько прибыли?” на вопрос “сколько устойчивой прибыли?”, то можно утверждать, что они эволюционировали от акционера к заинтересованному лицу. В публикации Friede, Busch, and Bassen (2015) [12] объединены результаты около 2200 отдельных исследований. На основе этой весьма исчерпывающей информации сделаны выводы, что бизнес - обоснование инвестиций ESG эмпирически очень обосновано. Примерно 90% исследований обнаруживают неотрицательную связь между экологическими, социальными и управленческими критериями (ESG) и корпоративными финансовыми показателями. В публикации китайских авторов Zhou G., Liu L., Luo S. (2022) [13] в отличие от существующих исследований, финансовые показатели рассматриваются в качестве опосредующей переменной, строится модель линейной регрессии и модель опосредующего эффекта на основе анализа взаимосвязи между показателями ESG, финансовыми показателями и рыночной стоимостью компании и механизмом их влияния. Для эмпирической проверки были выбраны рейтинговые данные ESG китайских листинговых компаний. Результаты исследования показали, что улучшение показателей ESG листинговых компаний может повысить рыночную стоимость компании.
Как видим, интерес к такого рода исследованиям весьма высок. Интерес инвесторов и собственников компаний к ESG практикам обусловлен тем, что они дополняют традиционный финансовый анализ, определяя не только дополнительные риски, но и новые возможности для компаний.
В российском бизнесе «пул» социально, экологически и управленчески ответственных компаний по критерию ESG ежемесячно определяется в рейтинге RAEX. Так, если посмотреть на ежемесячно выпускаемый рейтинг RAEX, то в октябрьском обновлении ESG-рэнкинга агентство RAEX вновь актуализировало свою оценку . Позиции компаний меняются и по отдельным составляющим E, S, G, и по ESG в целом. Так, в октябрьском рейтинге, из 12-ти компаний, которым присужден ESG-рейтинг АА и А мы видим: Сбербанк, ФосАгро, Татнефть, Полиметалл, Полюс, ЭЛ-5-Энерго, Уралкалий, НорНикель, Северсталь, МКБ, Московская биржа и Лукойл. При этом, только у 7-ми из вышеназванных компаний по всем составляющим ESG-рейтинга прочные позиции, зафиксированные в наивысшем (ААА), очень высоком (АА) или высоком классе (А) согласно методологии присвоения ESG-рейтингов компаниям . В целом по ESG наивысшего уровня нет ни у одной компании из 12-ти, находящихся в топе рейтинга; по E-составляющей наивысший рейтинг только у одной компании – Полюс; по S- составляющей – только у одной компании – Сбербанка; по G-составляющей – у 4-х компаний: Сбербанка, ЭЛ-5-Энерго, ФосАгро, и Московской биржи. Что означают эти рейтинговые диапазоны и классы? А-рейтинговый диапазон: управление ESG-рисками и возможностями находится на высоком уровне; компания может улучшить ESG-оценку, реализуя дополнительные незначительные меры и внедряя инновации в сфере ESG. B-рейтинговый диапазон означает, что управление ESG-рисками и возможностями находится на среднем уровне; от компании требуется реализация ряда дополнительных мер для управления теми ESG-рисками, которым подвержена компания. C-рейтинговый диапазон означает, что управление ESG-рисками и возможностями находится на низком уровне; от компании требуется реализация многочисленных дополнительных мер для управления ESG-рисками. Практически все компании, относящиеся к высшему рейтинговому диапазону оценки ESG по методологии RAEX, относятся к 1 уровню листинга MOEX.
Заключение. Мы видим, что несмотря на существующие условия высокой неопределенности геополитической и экономической ситуации многие российские компании подтверждают приверженность курсу на устойчивое развитие, признавая возможность пересмотра целей в области устойчивого развития, актуализации ESG-стратегии и портфеля ESG-проектов. Несмотря на смену приоритетов ESG в российской практике и выход на первый план социальной составляющей, тем не менее значимость экологической и особенно составляющей управленческой не уходит. Необходима работа компаний по всем составляющим ESG, так как, и это подтверждено многочисленными и зарубежными, и отечественными исследованиями, эти нефинансовые показатели оказываются тесно связаны с финансовыми показателями компаний, инвестиционной привлекательностью и капитализацией. Тематика ESG продолжает развиваться, фокус смещается на развитие локальных ESG-подходов, стандартов и практик.
Литература:
1. Антонова М.В., Шумков Д.А. Критерии оценки ESG-рисков компании в контексте устойчивого развития // Вестник Белгородского университета кооперации, экономики и права. – 2022. – № 1(92). – С. 125-132. – DOI 10.21295/2223-5639-2022-1-125-132.
2. Батаева Б.С., Кокурина А.Д., Карпов Н.А. Влияние раскрытия ESG-показателей на финансовые результаты российских публичных компаний // Управленец. – 2021. - №12(6). - С. 20–32. URL: https://doi.org/10.29141/2218-5003-2021- 12-6-2
3. Белик И.С., Дуцинин А.С., Никулина Н.Л. (). Влияние ESG-факторов на финансовое состояние и инвестиционную привлекательность российских публичных компаний // Управленец. – 2022. - Т. 13, №6. - С. 44–55. DOI:10.29141/2218-5003-2022-13-6-4. EDN: GMAUYD
4. Болоничева Т.В. Влияние показателей ESG на стоимость и прибыльность компании // Финансовая экономика. – 2023. – № 7. – С. 11-13. – EDN NGEWIK.
5. Довбий И. П., Кобылякова В. В., Минкин А. А. (2022) ESG-переход как новая парадигма глобальной экономики и устойчивых финансов // Вестник Южно-Уральского государственного университета. Серия: Экономика и менеджмент. – 2022. – Т. 16, №1. – С. 77-86. – DOI 10.14529/em220107. – EDN AMXUIY.
6. Ефимова О.В., Волков М.А., Королёва Д.А. Анализ влияния принципов EsG на доходность активов: эмпирическое исследование. Финансы: теория и практика. – 2021. - №25(4). – С. 82-97. DOI: 10.26794/2587-5671-2021-25-4-82-97
7. Захматов Д.Ю., Валитов Г.Ш. Влияние ESG-факторов на рыночную капитализацию российских компаний // Сибирская финансовая школа. - 2022. - №3(147). - С. 183-192.
8. Изгарова А.И., Рогова Е.М., Бахарева О.В. (). Взаимосвязь информации о ESG-инвестициях и доходности акций: кейс крупных российских компаний // Управленец. – 2023. - Т. 14, №3. - С. 17–29. DOI: 10.29141/2218-5003-2023-14-3-2. EDN: RINVZI.
9. Шаш Н.Н., Досаева Н.Д. Влияние социально ответственного инвестирования на финансовые показатели и стоимость компании // Revistă ştiinţifcă progresivă. - 2020. - Vol. 3, №2(4). - С. 27-32. DOI: 10.46591/PSJM.2020.0302.0005
10. Clark, Gordon L. and Feiner, Andreas and Viehs, Michael (2015) From the Stockholder to the Stakeholder: How Sustainability Can Drive Financial Outperformance (March 5, 2015). Available at http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2508281
11. Elkington J. (1994) Towards the Sustainable Corporation: Win-Win-Win Business Strategies for Sustainable Development // California Management Review 36(2). 1994. P. 90.
12. Friede, Gunnar and Busch, Timo and Bassen, Alexander (2015) ESG and Financial Performance: Aggregated Evidence from More than 2000 Empirical Studies (October 22, 2015). Journal of Sustainable Finance & Investment, Volume 5, Issue 4, p. 210-233, 2015, DOI: 10.1080/20430795.2015.1118917, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2699610
13. Zhou G., Liu L., Luo S., (2022) Sustainable development, ESG performance and company market value: Mediating effect of financial performance // Business Strategy and the Environment. 2022. Vol. 31, Issue 7. РР. 3371–3387. DOI: 10.1002/bse.3089.
