CC BY
259
РЫНОК ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В РОССИИ: СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РОСТА
Ю.Н. Александрин, канд. экон. наук, доцент Кубанский государственный университет (Россия, г. Краснодар)
DOI: 10.24411/2411-0450-2018-10002
Аннотация. В статье анализируется динамика венчурных инвестиций в РФ за 20142017 гг. Автор исследует структуру венчурных инвестиций по стадиям финансирования инновационных проектов, источникам капитала венчурных фондов. По результатам исследования автором предложен комплекс мероприятий по развитию российского рынка венчурных инвестиций. Особое внимание автор уделяет стимулированию активности венчурных фондов на посевной и начальных стадиях инновационных проектов, оптимизации отраслевой структуры венчурных инвестиций.
Ключевые слова: венчурные инвестиции, прямые инвестиции, стадии венчурного финансирования, венчурные фонды с государственным капиталом, корпоративные венчурные фонды, посевные венчурные фонды, частные венчурные фонды, отраслевые сектора венчурных инвестиций.
Одним из ключевых индикаторов уровня развития национальной инновационной системы является состояние рынка венчурных инвестиций. От объема и структуры венчурного капитала, его доступности для инноваторов в конечном итоге зависит инновационная активность хозяйствующих субъектов, коммерциализация инноваций и конкурентоспособность на рынке высоких технологий. Несмотря на динамичное развитие рынка венчурного инве-
стирования в России (4 место в Европе), его доля на мировом рынке венчурных инвестиций составляет около 0,7%, для сравнения: доля США - 54% Китая - 24% [1].
По показателю «сделки с венчурным капиталом» международного рейтинга «Глобальный индекс инноваций» (ГИИ) Россия демонстрирует отрицательную тенденцию: 43 место в 2014 г., 90 - в 2017г. (табл. 1).
Таблица 1. Показатель РФ «сделки с венчурным капиталом» в Глобальном индексе инноваций, 2014-2017 гг. [2,3,4,5]_
Год 2014 201S 2016 2017
Место в рейтинге ГИИ 43 44 67 90
По данному ключевому показателю ресурсного обеспечения инновационного развития национальной экономики РФ уступает не только странам из ТОП-10 ГИИ-2017 (США - 1 место, Швеция - 2, Финляндия - 5, Дания - 6, Германия - 16, Ирландия - 17), но и партнерам по БРИКС. Эксперты ГИИ-2017 оценили показатель «Venture capital deals» у КНР как 26 место (из 127 стран), Индии - 40, Бразилии - 48, ЮАР - 51 [5].
Для оценки динамики рынка венчурных инвестиций в РФ в статье проведен анализ
по различным направлениям: структуре венчурных фондов, отраслевым предпочтениям и фазам инвестирования инновационных проектов за 2014-2017 гг. В исследовании мы будем пользоваться методологией РАВИ (Российской ассоциации венчурного инвестирования), согласно которой:
- УС-инвестиция - это инвестиция в компанию на венчурных стадиях (посевная, начальная, ранняя и в отдельных слу-
чаях - расширение), объем инвестиции -менее 100 млн долл.;
РЕ-инвестиция - инвестиция в
инновационную компанию на зрелых стадиях (расширение, реструктуризация, поздняя), более 100 млн. долл., без ограничения объема инвестиций.
- венчурный фонд (УС-фонд) -фонд, в портфеле которого не более 10% объема инвестиций являются РЕинвестициями.
фонд прямых инвестиций (РЕ-фонд) - фонд, в портфеле которого не более 10% объема инвестиций являются УС инвестициями [6].
В 2017 г. совокупный объем капитала венчурного рынка РФ составил 21,2 млрд. долл., из которых на долю фондов прямых инвестиций (РЕ-фонды) приходится 81,8%, на венчурные фонды - 19,2% (УС-фонды) (рис. 1).
Рис. 1. Количество и объем капитала венчурных фондов и фондов прямых инвестиций в
2014-2017 гг в РФ [6]
В 2017 г. по сравнению с 2014 г. количество венчурных фондов и фондов прямых инвестиций увеличилось на 3 фонда, совокупный объем капитала сократился на 4,8 млрд. долл (-18,5%). При этом наи-
большее снижение как по количеству, так и по объему капитала наблюдается в сегменте РЕ-фондов: -15 фондов, -4,5 млрд. долл. (рис. 2).
2014 2015 2016 2017
Рис. 2. Количество и объем капитала действующих фондов прямых инвестиций в 20142017 гг в РФ [6]
Количество УС-фондов увеличилось за анализируемый период на 18, но при этом объем капитала снизился на 286 млн. долл (-6,4%) (рис. 3). Снизился и средний размер фондов: до 231,5 млн. долл. - фондов
прямых инвестиций (243,1 - в 2014 г.), до 21,0 млн. долл - венчурных фондов (243,1 - в 2014 г.).
2014 2015 2016 2017
Рис. 3. Количество и объем капитала действующих венчурных фондов
в 2014-2017 гг в РФ [6]
Рассмотрим далее структуру действующих венчурных фондов по типам инвесторов (табл. 2).
Таблица 2. Структура VC-фондов по типам инвесторов, % [6]
Тип УС-фонда 2014 2015 2016 2017
с госкапиталом 35 28 24 22
частные 65 72 76 78
в т.ч. корпоративные 10 11 11 13
посевные 12 11 11 11
Как следует из данных таблицы 2, доля венчурных фондов с госкапиталом в совокупном капитале действующих венчурных фондов за анализируемый период снизилась на 13% и составила в 2017 г. 22%. Соответственно увеличилась доля частных венчурных фондов до 78%. При этом доля
корпоративных венчурных фондов увеличилась на 2%, а посевных - снизилась на 1% (13 и 11% соответственно в 2017 г).
Проанализируем далее, как указанные изменения отразились на объемах финансирования различных стадий развития инновационных компаний (рис. 4).
Рис. 4. Структура объема венчурных инвестиций в 2014-2017 гг в РФ по стадиям развития
инновационных компаний, % [6]
В 2017 г. по сравнению с 2014 г. произошли значительные изменения венчурных инвестиций по стадиям инновационных проектов: удельный вес инвестируе-
мого капитала на стадии расширения увеличился на 33%. На 23% снизились объемы венчурных инвестиций на ранней ста-
дии, на 10% - на посевной и начальной стадиях.
Если рассматривать тенденции венчурных инвестиций на посевной и начальной стадиях по типам инвесторов (рис. 5), то следует отметить резкое снижение актив-
ности посевных фондов: 32% в 2017 г. (39% по сравнению с 2014 г.). На данных стадиях развития инновационных компаний (наиболее рисковых) по-прежнему активно инвестируют фонды с госкапиталом и частные венчурные фонды.
Рис. 5. Структура венчурных инвестиций по типу инвесторов в 2014-2017 гг в РФ на посевной и начальной стадиях, % [6]
На ранней стадии (рис. 6) увеличился удельный вес инвестиций венчурных фондов с госкапиталом до 34% в 2017 г.(16% -в 2014 г.). Произошло снижение объемов инвестиций частных и посевных венчур-
ных фондов (-19% и - 9% соответственно). При этом частные венчурные фонды сохраняют лидерство по доле инвестиций на данной стадии - 66% в 2017 г.
Рис. 6. Структура венчурных инвестиций по типу инвесторов в 2014-2017 гг в
РФ на ранней стадии, % [6]
На стадии расширения (рис. 7) удельный вес инвестиций частных фондов снизился до 79% в 2017 г. (-9% по сравнению с 2014 г.). На 10 % увеличилась доля кор-
поративных фондов, на 9% - фондов с госкапиталом. До 30% увеличилась в 2017 г. доля инвестиций посевных фондов.
исучастаем фондов с гос капитал ом п с участием частных фондов и с участием корпоративных фондов п с участием посевных фондов Рис. 7. Структура венчурных инвестиций по типу инвесторов в 2014-2017 гг в
РФ на стадии расширения, % [6]
Если анализировать отраслевой аспект УС-инвестиций (табл. 3), то в 2017 г. преобладали инвестиции в информационно-коммуникационные технологии (ИКТ) 60% (-20% по сравнению с 2014 г.). Далее по предпочтениям инвесторов: промышленное оборудование - 11,1% ( +3,8%), потребительский рынок - 10,7% (+10,6%), энергетика - 8,4% (+7,4%), медицина -
6,7% (+0,5%). В 2017 г. венчурные инвестиции не направлялись в легкую промышленность, сельское хозяйство, строительство, финансовые услуги, транспорт. Минимальные объемы УС-инвестиций в таких отраслевых сегментах, как: биотехнологии, экология, электроника, химические материалы.
Таблица 3. Отраслевая структура УС-инвестиций в РФ в 2014-2017 гг, % [6]
Отрасль 2014 2015 2016 2017
Биотехнологии 0,0% 1,8% 0,2% 0,2%
Компьютеры 7,8% 2,9% 10,8% 0,2%
Легкая промышленность 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Медицина/здравоохранение 6,2% 13,6% 9,2% 6,7%
Потребительский рынок 1,1% 0,6% 5,2% 10,7%
Промышленное оборудование 3,3% 1,4% 4,1% 11,1%
Сельское хозяйство 0,0% 0,8% 0,3% 0,0%
Строительство 1,2% 0,0% 0,4% 0,0%
Телекоммуникации 73,7% 73,8% 65,7% 57,8%
Транспорт 0,2% 0,7% 1,8% 0,0%
Финансовые услуги 0,1% 0,0% 0,0% 0,0%
Химические материалы 0,4% 2,1% 0,0% 0,7%
Экология 0,0% 0,0% 0,0% 0,3%
Электроника 2,1% 0,4% 0,2% 1,4%
Энергетика 1,0% 0,3% 1,3% 8,4%
Другое 2,8% 1,7% 0,7% 2,5%
Следует отметить, что отраслевая структура венчурных инвестиций у фондов с госкапиталом в целом более диверсифицированная по сравнению с другими
типами инвесторов (табл. 4). Удельный вес венчурных инвестиций в сегменте промышленного оборудования увеличился за анализируемый период до 35,5%
(+22,9%), в энергетике до 27,1% (+23,1%). Посевные, частные и корпоративные УС-фонды в основном инвестируют в инфор-
По результатам проведенного исследования нами были выявлены определенные проблемы, снижающие эффективность венчурного инвестирования в РФ, и разработаны рекомендации по их решению. За анализируемый период совокупный объем венчурного капитала сократился на 4,8 млрд. долл (-18,5%), у РЕ-фондов - на 4,5 млрд. долл., VC-фондов - на 0,286 млрд. долл. Для привлечения дополнительных объемов венчурного капитала мы предлагаем снизить ставку по налогу на прибыль для новых РЕ и VC-фондов на 50% сроком на 3 года.
Другой проблемой современного российского рынка венчурных инвестиций является негативные изменения динамики венчурных инвестиций по стадиям инновационных проектов: удельный вес инвестируемого капитала на стадии расширения (наименее рисковой) увеличился с 19 до 52% и снизился на 23% на ранней стадии, на 10% - на посевной и начальной стадиях (наиболее рисковых). Для стиму-
мационно-коммуникационные технологии (в 2017 г. 65, 74 и 100%, соответствен-но)[6].
лирования венчурных инвестиций на посевных и начальных стадиях предлагаем применять вычет из налогооблагаемой базы по налогу на прибыль затрат на НИОКР с коэффициентом 2,0; на ранней стадии -с коэффициентом 1,5.
На наш взгляд, не является оптимальной и отраслевая структура венчурных инвестиций. Посевные, частные и корпоративные VC-фонды в основном инвестируют в информационно-коммуникационные технологии (в 65, 74 и 100% соответственно). Минимальны или отсутствуют венчурные инвестиции в легкую промышленность, сельское хозяйство, строительство, транспорт, промышленное оборудование, компьютерную технику, биотехнологии, экологию, электронику. Для стимулирования венчурных инвестиций в указанные отрасли считаем целесообразным снизить ставку по налогам на прибыль, НДС, имущество на 50%, применять как объемные, так и приростные налоговые скидки.
Таблица 4. Отраслевая структура инвестиций венчурных фондов с госкапиталом в РФ
в 2014-2017 гг, % [6]
Отрасли 2014 201S 2016 2017
Биотехнологии 0,0% 7,4% 0,9% 0,6%
Компьютеры 27,2% 10,9% 33,5% 0,7%
Легкая промышленность 0,0% 0,2% 0,0% 0,0%
Медицина/здравоохранение 24,0% 55,4% 32,0% 10,3%
Потребительский рынок 1,7% 0,0% 0,1% 0,0%
Промышленное оборудование 12,6% 2,5% 9,1% 35,5%
Сельское хозяйство 0,0% 3,3% 1,5% 0,0%
Строительство 4,6% 0,0% 1,6% 0,0%
Телекоммуникации 12,6% 6,7% 11,8% 22,2%
Транспорт 0,7% 0,0% 0,2% 0,0%
Финансовые услуги 0,6% 0,0% 0,0% 0,0%
Химические материалы 1,6% 4,4% 0,0% 2,2%
Экология 0,0% 0,0% 0,0% 1,0%
Электроника 3,3% 1,7% 0,7% 0,1%
Энергетика 4,0% 1,3% 5,1% 27,1%
Другое 7,1% 6,3% 3,3% 0,2%
Библиографический список
1. Венчурные инвестиции сегодня: риски и ориентиры. URL: https://tass.ru/pmef-2017/articles/4271601
2. Global Innovation Index http://www.wipo.int/edocs/pubdocs/en/wipo_pub_gii_2014.pdf
3. Global Innovation Index http://www.wipo.int/edocs/pubdocs/en/wipo_pub_gii_2015.pdf
4. Global Innovation Index http://www.wipo.int/edocs/pubdocs/en/wipo_pub_gii_2016.pdf
5. Global Innovation Index http://www.wipo.int/edocs/pubdocs/en/wipo_pub_gii_2017.pdf
6. Прямые и венчурные инвестиции в России - 2017. Обзор рынка. РАВИ. URL: http ://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA-yearbook-2017-Russian-PE-and-VC-market-review-ru.pdf
RUSSIAN VENTURE INVESTMENT MARKET: CURRENT STATE AND GROWTH PROSPECTS
Yu.N. Aleksandrin, candidate of economic sciences, associate professor Kuban state university (Russia, Krasnodar)
Abstract. The dynamics of venture investments in the Russian Federation for 2014-2017 is analyzed. The author examines of the venture investments structure in the stages of financing innovative projects, sources of capital of venture funds. Based on the results of the research, the author suggests a set of measures to develop the Russian venture investment market. The author pays special attention to stimulating the activity of venture funds at the seed and initial stages of innovative projects, optimizing the sectoral structure of venture investments.
Keywords: venture capital investments, venture capital financing, venture capital funds with state capital, corporate venture capital funds, seed venture funds, private venture funds, sectoral venture capital investments .
2014.
2015.
2016. 2017.
URL: URL: URL: URL:
