CC BY
298
УДК 336
08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
Горюнова Елена Юрьевна
ФГБОУ ВПО Российский университет дружбы народов
Россия, Москва Соискатель кафедры “Финансы и кредит” Специалист по учебно-методической работе 1 категории
E-Mail: [email protected]
Российский рынок ценных бумаг в структуре мирового финансового рынка
Аннотация: Финансовый рынок государства обеспечивает движение денежных средств между участниками экономических отношений через выпуск и обращение финансовых инструментов. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка обладает значительным потенциалом для решения задач экономического развития и привлечения инвестиций в российскую экономику. Российский рынок догоняет ведущие развивающиеся рынки по показателю «цена акции/прибыль», в ближайшем будущем, российский фондовый рынок может занять далеко не последнее место в списке стран мирового рынка капитала.
Ключевые слова: Финансовый рынок; денежные средства; ценная бумага;
инвестиции; прибыль; капитализация; рынок ценных бумаг; финансовый кризис; экономический рост; финансовая система.
Идентификационный номер статьи в журнале 21БУЫ613
Elena Goryunova
Peoples’ Friendship University of Russia (PFUR)
Russia, Moscow E-Mail: [email protected]
The Russian market of securities in the global financial market
Abstract: The financial market of the state provides cash flows of economic relations between the participants through the issuance and circulation of financial instruments. The securities market as part of the financial market has significant potential to address the challenges of economic development and attracting investments into the Russian economy. The Russian market is catching up with the leading emerging markets in terms of "share price / earnings " in the future , the Russian stock market can take one of the leading places in the list of countries in the world capital market.
Keywords: Financial market; cash flow; security; investments; profit; capitalization; the securities market; financial (economic) crisis; economic growth; financial system.
Identification number of article 21EVN613
Место и роль финансовых рынков в структуре общественного, а также мирового воспроизводства с каждым годом возрастает. От работы финансового рынка зависит не только функционирование финансовой системы отдельно взятого государства, но и мировой системы в целом. Финансовый рынок можно представить в виде механизма перераспределения денежных средств между субъектами экономических отношений (население, предприятия и государство). Именно капитал в процессе своего движения приносит прибыль его владельцам: населению - в виде дивидендов, средств от продажи ценных бумаг, предприятиям - дохода от привлечения финансовых средств (внешнее финансирование), государство - выпуск государственных долговых обязательств (в том числе и на длительный срок). Таким образом, являясь одним из важнейших сегментов рыночной экономической системы, финансовый рынок обеспечивает движение, перераспределение, накопление временно свободных средств.
Множественность конкретных целей и интересов различных групп инвесторов предполагает разделение рынков по типам финансовых источников, а также по основным направлениям развития того или иного финансового рынка: рынок капитала, рынок ценных бумаг, рынок кредитных ресурсов, рынок инвестиций и валютный рынок (движение капитала по международным направлениям).
Рынок ценных бумаг является центральным звеном финансового рынка, осуществляющего превращение сбережений населения в инвестиции посредством оборота ценных бумаг. Ценная бумага представляет собой денежный документ, позволяющий требовать право уплаты определенной суммы денег и получать доход от доли совокупного капитала в результате первичного размещения (IPO). Одна из главных задач рынка -обеспечить кругооборот финансовых ресурсов в экономике через выпуск, обращение, погашение (получение прибыли) ценных бумаг с выгодой для всех субъектов экономических отношений.
Рынок ценных бумаг можно оценить по объемам привлечения денежных средств из разных источников (внутренние или внешние) и вложения свободных активов в рынок акций или облигаций [8, 6]. Важнейшим показателем устойчивого развития экономической системы страны является состояние фондового рынка. В настоящий момент российская экономика не может похвастаться высокими показателями в данной сфере.
Одной из основных проблем можно назвать “панику рынков”, в том числе и российского финансового рынка, во времена “Великой рецессии” 2008 года и Европейского долгового кризиса 2010 года (в меньшей степени для России).
Мировые потрясения показали, что внутренний финансовый рынок пока не в состоянии решать задачи в области реструктуризации экономики, ускорения инноваций (прямые инвестиции), развития системы долгосрочных сбережений населения (таблица).
Таблица
Инвестиции в основной капитал в РФ по источникам финансирования
(млрд. рублей)
Структура 2003 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Инвестиции в основной капитал-всего 1825 2893 3809 5217 6706 6041 6625 8445 9568
в том числе по источникам финансирования: собственные средства 825 1287 1604 2105 2649 2243 2715 3540 4261
привлеченные средства 1000 1606 2205 3112 4057 3798 3910 4906 5307
из них: кредиты банков 116 236 364 544 792 622 596 726 802
бюджетные средства 358 589 769 1119 1405 1324 1295 1622 1704
средства внебюджетных фондов 16,5 15,6 19,8 27,3 23,7 16,2 21 18,2 36,7
в том числе средства населения 50,2 78,5 125 76,9 80,5 112 197
средства от выпуска корпоративных облигаций 3,39 8,93 1,65 6,14 5,4 4,1 0,9 0,4 4,2
средства от эмиссии акций 4,64 90,5 86,1 93,3 51 62,6 72,4 82 95,6
Источник: составлено автором по данным www.gks.ru (Росстат РФ)
Анализируя данные, приведенные в таблице, можно сказать, что с каждым годом инвестиций в основной капитал поступают все больше и больше, что не может благоприятно сказаться на реальном секторе экономики (с 6 625 млрд. рублей в 2010 году до 9 568 млрд. рублей в 2012 году). По источникам финансирования, привлеченный капитал обгоняет собственный примерно на 1 млрд. рублей, инвестиции в средства населения растут - 197 млрд. рублей в 2012 году против 80,5 млрд. рублей в 2010 году (прирост на 116 млрд. рублей) [12].
Пока, к сожалению, средства, привлеченные на рынке корпоративных заимствований, несмотря на бурный рост этого сегмента в других сферах экономики, занимают все еще
низкую долю среди источников финансирования инвестиций в основной капитал по отношению к средствам от эмиссии акций. Так, в 2012 году объём средств от выпуска корпоративных облигаций составил 4,2 млрд. рублей, что на 3,3 млрд. рублей больше чем в 2010 году (0,9 млрд. рублей). Долевой рынок ценных бумаг по-прежнему растет и с каждым годом увеличивает свои позиции среди долгового рынка (51 млрд. рублей в 2008 году, 2012 году - 95,4 млрд. рублей).
Низкая эффективность российского финансового рынка играет не маловажную роль в отставании рынка от мировых лидеров по привлечению иностранных инвестиций (рисунок 1) [1, 6].
Value (USSb) Change (Н)
Europe 293.5 -36.1
Latin America and the Caribbean 232.6 +7.2
North America 193.9 -27.7
China 119.7 ■ 1 ■3,
Southeast Asia 106.5 ■ 1 .,3
Brazil 65.3 ■ -2,
Australia 48.5 1 ■ -26.3
Africa 45.8 +5.5
Russia 44.1 1 ■ -16.6
India 27.3 1 ■ -13.5
Источник: Global Investment Trends Monitor, UNCTAD Рис. 1. Приток прямых иностранных инвестиций (трлн. долларов)
По оценкам, ЮНКТАД1 приток иностранных инвестиций в 2012 году составил 1,3 трлн. долларов, против 1,6 трлн. в 2011 году. Спад отражает отсутствие уверенности инвесторов в условиях широкомасштабной экономической и политической неопределенности. Макроэкономические проблемы, включая огромный госдолг США, повышение налогов и продолжающийся экономический кризис еврозоны, отразятся в 2013 году на корпоративных инвесторах и покупателях.
Развитые страны приняли на себя удар мирового финансово-экономического кризиса в отношении ПИИ, что составляет почти 90% от объемов мирового рынка. В то время как инвестиции поступали в экономики развивающихся стран, приток ПИИ в экономики развитых стран упал на 3% (рисунок 2) [1, 15].
1 Конференция ООН по торговле и развитию
Ranh Country 2011 2012 Change Share (2012)
1 United Kingdom 679 697 2.7* 18.4*
2 Germany 597 624 4.591 16.4*
3 France 540 471 -12. BN 12.4*
4 Spain 273 274 0.4% 7.2*
5 Belgium 153 169 10.54 4.5*
6 Netherlands 170 161 -5.3* 4.2*
7 Roland 121 148 22.3* 3.9*
8 Russia 126 128 0.0* 3.4*
9 Ireland 106 123 16.0* 3.2*
10 Turkey 97 95 -2.1* 2.5K.
11 Serbia 67 78 16.4* 2. IK
12 Finland 62 75 21.04 2.0K.
13 Czech Republic 66 64 -3.0* 1.7*
14 Switzerland 99 61 -38.4* 1.6*
15 Italy 30 60 -25.0* 1.6*
Others 659 569 -14.9* 15.OK
Total 3,907 3r797 -2.8* 10QK
Источник: Ernst & Young’s European Investment Monitor, 2013 Рис. 2. Приток иностранных инвестиций по странам
Поворотный момент был достигнут в 2012 году, когда развивающиеся страны обогнали развитые и в первые оказались в качестве ведущих получателей иностранных инвестиций. По данным компании “Эрнст энд Янг”, в 2012 году РФ привлекла 128 проектов, финансируемых за счет прямых иностранных инвестиций. Тем не менее, хотя в развитых странах доля мировых ПИИ снизилась с 50% в 2011 году до 42% в 2012 году, они по-прежнему остаются главными объектами для инвестирования и мировой экономической деятельности, предоставляя 51,1% от мирового ВВП.
Однако, согласно исследованию Doing Business 2013, составляемому Всемирным банком, и оценивающим условия ведения бизнеса в 185 странах, РФ занимает 112 место (в 2012 году - 120 место), а также вошла в число 25 стран по прогрессу в улучшении инвестиционного климата (рисунок 3) [5, 11].
Страны 2009 2010 2011 2012 2013
Казахстан 70 74 58 49 (7) Т
Беларусь 85 64 91 60 58 (2) Т
Кнган S3 78 87 91 91(0)-
Россия 120 не 124 118 112 (6) Т
Брашлил 125 124 120 128 130 (2) |
Индия 122 135 139 132 132 (0) -
Украина 145 147 149 152 137 (15) Т
Рис. 3. Рейтинг Doing Business 2013
Так, среди основных компонентов рейтинга Doing Business, обеспечение исполнения контрактов, разрешение неплатежеспособности, налогообложение, регистрация предприятий, получение разрешений на строительство, РФ улучшила свои позиции. Однако, по другим (кредитование, защита интересов, международная торговля) - потеряла. Таким образом, именно стремительное развитие внутреннего рынка позволило РФ войти в группу стран с наиболее высокими темпами роста экономики (7 место в Европе).
Российский фондовой рынок уже достаточно давно интегрировался в мировые финансы и много лет является неразрывной частью мировой финансовой системы. Финансовый кризис еврозоны отчетливо показал, что сегодня, перед странами с быстроразвивающимися рынками (к которым можно отнести РФ) стоит важная задача -развитие своих финансовых секторов. К сожалению, недостаток инфраструктуры финансового сектора характерен для многих быстрорастущих рынков (БРР), что не позволяет экономике этих стран перейти на новый этап устойчивого экономического развития.
Определенному уровню развитию любой экономики должен соответствовать показатель совокупной капитализации национального фондового рынка - коэффициент, рассчитываемый как отношение совокупной стоимости котируемых акций к ВВП. Средний коэффициент капитализации фондового рынка стран БРР к концу 2012 года увеличился до 62% по сравнению с 35% в 2000 году (рисунок 4) [2, 4].
Источник: Bloomberg Рис. 4. Коэффициент капитализации фондового рынка (на конец 2012 г.)
Как видно из рисунка, Южно-Африканская Республика, Малайзия, Чили, Таиланд и Южная Корея выделяются тем, что в этих странах коэффициенты капитализации превышают 100%. Гана в настоящее время имеет третий по величине рынок акций среди стран Африки южнее Сахары, РФ занимает пока только 15 место. Фондовый рынок Аргентины в последние годы переживает очередной упадок, и это единственная страна БРР, в которой коэффициент капитализации рынка акций составляет менее 10%.
Коэффициент капитализации фондового рынка связан с уровнем экономического развития, и в странах с высокими доходами этот коэффициент в два раза выше, чем в странах с низкими доходами и с доходами ниже средних. Как пример, крупнейший рынок акций объемом в 3,6 трлн. долл. США, принадлежит Китаю.
Капитализация российского рынка ценных бумаг определялась колебаниями мировых цен на нефть и изменениями настроений инвесторов, осуществлявших краткосрочные вложения в российские финансовые активы. Так, капитализация внутреннего рынка акций за 2012 г. в рублевом выражении составила 25 209 млрд. руб. (на 1,9% меньше, чем годом ранее), в валютном эквиваленте - 817 млрд. долл. (на 2,3% больше), в сравнении с ВВП - 40% (исторический максимум в 2007 г - до 98% ВВП). Рынок долговых заимствований сохранял устойчивость к негативным внешним и внутренним шокам, инвесторы придерживались консервативных стратегий, тем самым способствуя росту оборотов торгов первичного и вторичного рынков корпоративных облигаций [9, 8].
По нашему мнению, мировой финансовый рынок по-прежнему уязвим, и не является гарантом экономической стабильности для любой страны. Благоприятная тенденция экономического роста возможно только для тех стран, которые постоянно улучшают инвестиционные условия и могут привлекать большие объемы международных инвестиций, однако в связи с меняющейся финансово-экономической ситуацией в мире миграция капитала в этих экономиках сталкивается с проблемой неопределенности.
Инвестиционные условия для российского рынка ценных бумаг во многом будет зависеть от изменений, происходящих в инфраструктуре финансового рынка. Служба ЦБ по финансовым рынкам (СБРФР) уже указала на проблемы, препятствующие дальнейшему развитию фондового рынка. В свою очередь, участники рынка готовы к повышению прозрачности, использовать информационные технологии, обеспечить потребности экономики в длинных деньгах через пенсионные накопления граждан, ограничить с 01 января 2014 года количество бирж, делая их универсальными, так как распыление ликвидности не может привести к развитию рынка.
Достижению этих целей будет способствовать ряд важных тенденций, уже получивших свое развитие в последние годы. У Российской Федерации достаточно ресурсов и активов, которые уже сейчас позволяют обеспечить формирование одного из наиболее ликвидных рынков в мире.
ЛИТЕРАТУРА
1. Ernst & Young’s attractiveness survey Europe. - 2013. - URL:
http://www.ey.com/attractiveness.
2. Банки и рынки капитала: Какая финансовая структура оптимальна для быстрорастущих рынков?// Институт исследований развивающихся рынков бизнес-школы СКОЛКОВО (IEMS) - 2013. - № 13-07. - с.- 4.
3. Бланк И. А. Управление денежными потоками. М.: Ника-центр.- 2007.- с.25.
4. Демиденко Т.И. Капитализация крупных российских компаний в условиях глобального экономического кризиса// Финансовые исследования №2. - 2009. -с.9.
5. Доклад “Doing Business, 2013”// Международный банк реконструкции и развития/Всемирный банк.- 2013. - с.11.
6. Исследование инвестиционной привлекательности России// ”Эрнст энд Янг”.-2013.- с.15. - URL: http://www.ey.com/RU.
7. Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию// Вопросы экономики. - 2009. - №1. - с.10.
S. Под ред. Е.Ф. Жукова. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА.- 2009. - с.6.
9. Российский фондовый рынок: 2012, события и факты.- 2012. - с.8 - URL: http://www.naufor.ru.
10. ЦБ РФ. Обзор финансовой стабильности за июль 2013 года // Департамент исследований информации. - 2013. - с.20. - URL: http://www.cbr.ru.
11. Якимкин В.Н., Бондаренко В.С. Фондовые рынки: новый вектор развития. // Финансы и кредит. - 2009. - № 22(358). - с. 35.
12. URL: http://www.gks.ru.
13. URL: http://www.rcb.ru
Рецензент: Блохина Татьяна Константиновна, профессор, д.э.н., кафедра “Финансы и кредит”, ФГБОУ ВПО Российский университет дружбы народов.
REFERENCES
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
Ernst & Young’s attractiveness survey Europe. - 2013. - URL:
http://www.ey.com/attractiveness.
Banki i rynki kapitala: Kakaja finansovaja struktura optimal'na dlja bystrorastushhih rynkov?// Institut issledovanij razvivajushhihsja rynkov biznes-shkoly SKOLKOVO (IEMS) - 2013. - № 13-07. - s.- 4.
Blank I. A. Upravlenie denezhnymi potokami. M.: Nika-centr.- 2007.- s.25.
Demidenko T.I. Kapitalizacija krupnyh rossijskih kompanij v uslovijah global'nogo jekonomicheskogo krizisa// Finansovye issledovanija №2. - 2009. - s.9.
Doklad “Doing Business, 2013”// Mezhdunarodnyj bank rekonstrukcii i razvitija/Vsemirnyj bank.- 2013. - s.11.
Issledovanie investicionnoj privlekatel'nosti Rossii// ”Jernst jend Jang”.- 2013.- s.15. -URL: http://www.ey.com/RU.
Kudrin A. Mirovoj finansovyj krizis i ego vlijanie na Rossiju// Voprosy jekonomiki. -2009. - №1. - s.10.
Pod red. E.F. Zhukova. Rynok cennyh bumag - M.: JuNITI-DANA.- 2009. - s.6.
Rossijskij fondovyj rynok: 2012, sobytija i fakty.- 2012. - s.8 - URL: http://www.naufor.ru.
CB RF. Obzor finansovoj stabil'nosti za ijul' 2013 goda // Departament issledovanij informacii. - 2013. - s.20. - URL: http://www.cbr.ru.
Jakimkin V.N., Bondarenko V.S. Fondovye rynki: novyj vektor razvitija. // Finansy i kredit. - 2009. - № 22(358). - s. 35.
URL: http://www.gks.ru.
URL: http://www.rcb.ru
