CC BY
167
россия,
волны слияний
и поглощений
российский рынок слияний и поглощений:
этапы развития и их особенности
Потоцкая С.Р.
аспирантка факультета экономики Нижегородского института менеджмента и бизнеса, начальник бюро налогового учета ОАО «ФНПЦ «Нижегородский НИИ радиотехники» rpotockij@yandex.ru
_Аннотация
В статье раскрываются особенности становления и развития российского рынка слияний и поглощений (mergers & acquisitions, M&A). Описывается ситуация, сложившаяся в данной сфере, дается краткая характеристика основных этапов и мотивов интеграции в России, выявлена и обоснована их цикличность.
Интеграция предприятий является современной мировой тенденцией консолидации активов и концентрации производства. Ведущие мировые экономисты, на основе сложившихся теоретических подходов, эмпирических исследований, анализа законодательства, опираясь на мировую статистику, статистику США и европейских стран, сформировали теоретические основы о цикличности рынка слияний и поглощений и его волнообразном характере. В отличие от США, где рынок слияний и поглощений насчитывает более 100 лет, в России он начал формироваться в последнее десятилетие ХХ века. Отечественные экономисты пробуют дать обзор особенностей рынка корпоративного контроля в России и систематизировать процессы, происходящие на нем. Наиболее глубокие исследования в данной области проводили А.Д. Радыгин, Р. Энтов, Н. Шмелева. На основе изучения различных исследований о формировании российского
российское предпринимательство, 2009, № 10 (1)
Таблица
Характеристика этапов развития рынка М&А в России
Период действия этапа Наименование этапа Краткая характеристика этапа Основные мотивы интеграции
1 этап: 1992-1995 гг. становление рынка М&А - слияния и поглощения предприятий через приватизацию; - формирование финансово-промышленных групп; - характерны спонтанные сделки М&А в разных отраслях - выкачивание активов; - политические мотивы
II этап: 1996-2001 гг. передел собственности - постприватизационное перераспределение собственности, в том числе с использованием механизма банкротства; - рейдерство1; - непубличный характер сделок - приобретение активов по цене значительно ниже рыночной; - получение контроля над финансовыми и административными ресурсами
Ill этап: 2002-2007 гг. выход на мировой рынок М&А - реструктуризация компаний; - горизонтальные слияния, путем поглощения крупными холдингами предприятий в регионах; - приобретение российскими компаниями активов за рубежом; - рост сделок с участием компаний, контролируемых государством; - мегасделки, в основном в сырьевых отраслях для частного бизнеса: - расширение ресурсной базы; - выход на новые рынки; -усиление финансовой мощи и влияния в отрасли в глобальном масштабе; для государства: контроль над финансовыми и промышленными потоками
IV этап: 2008 - по настоящее время снижение активности сделок М&А - отмена ряда сделок из-за отсутствия кредитных средств и справедливой оценки объектов интеграции; - квазинационализация, приобретение государством с помощью подконтрольных структур активов российских компаний, ставших нерентабельными в условиях экономического кризиса для частного бизнеса: избавление от проблемных активов в условиях кризиса; для государства: сохранение стабильной политической и экономической ситуации в стране
ра.
звитие
корпоративного
законодательства,
наступившая
политическая
_стабильность
_в России
позволили снизить
_дефицит доверия
.иностранных
рынка слияний и поглощений составлена таблица этапов развития рынка в России за период с 1990 по 2008 гг. (см. с. 21)
Первый этап
На начальном этапе (1992-1995 гг.) происходило зарождение российского рынка слияний и поглощений. Первопричиной возникновения и бурного развития рынка слияний и поглощений стала приватизация, основным стимулом - становление института частной собственности.
Большинство сделок осуществлялась по политическим, а не экономическим мотивам. Так, приобретая регионо-, градообразующее предприятие, новые собственники получали возможность влиять на федеральную и регио-альную власть, лоббировать свои интересы. Часто основной целью покупки предприятия было выкачивание активов, поэтому приобретались рентабельные предприятия с большими денежными потоками, но по существенно заниженным ценам.
Интеграционные процессы первого этапа невозможно классифицировать как традиционные слияния и поглощения. Компании-покупатели, имеющие значительные финансовые ресурсы и обладающие существенными административными возможностями, бессистемно присваивали активы в различных секторах экономии России.
Второй этап
Данный период (1996-2002 гг.) был назван этапом передела собственности. Здесь преобладали враждебные поглощения. Принятый в 1998 г. закон о банкротстве [1] дал возможность банкротить платежеспособные предприятия, испытывающие временные финансовые
1 Рейдерство в общем смысле - недружественное поглощение, в основу которого положены преступные методы достижения цели. Термин пришёл в Россию из США, где «рейдерами» называют атакующую сторону в процессах слияний и поглощений -прим. ред. (табл. с. 21)
гг~
инимательство, 2009, № 10 (1)
затруднения в связи с кризисом неплатежей и массовыми бартерными сделками. Стратегии захвата того периода осуществлялись крупными российскими холдингами (группами) и базировались на дискредитации прежнего менеджмента с использованием административных рычагов. Кризис 1998 г., девальвация рубля, рост задолженности большинства предприятий перед бюджетом и, соответственно, удешевление их активов стали основой интеграционных процессов в России. Массовая горизонтальная интеграция происходила в сырьевых отраслях, фармацевтической, табачной промышленности.
Третий этап
В этот период (2002-2007 гг.) завершаются процессы консолидации, начинается реструктуризация компаний. В 2002 г. были внесены существенные изменения в закон о банкротстве [1], ограничивающие рейдерские захваты предприятий.
Развитие корпоративного законодательства, наступившая политическая стабильность в России позволили снизить дефицит доверия иностранных инвесторов. Высокие цены на нефть дали возможность получения дешевых заемных средств, а большие доходы от экспорта способствовали крупнейшим российским компаниям не просто приобретать активы за рубежом, но и значительно увеличивать их объем. Так, холдинг «Лукойл» создал единую технологическую цепочку по всему миру, от добычи нефти до реализации бензина потребителю [3].
Происходит постепенное укрупнение бизнеса в большинстве отраслей, наиболее активная концентрация производства формируется в нефтегазовой, телекоммуникационной, металлургической отраслях. Возрастает роль государства на рынке слияний и поглощений. В этот период наблюдается постоянный рост активности российского рынка слияний и поглощений, растущая волна которого достигла в 2007 году рекордного показателя в 122 163 млн долл. с общим количеством сделок 486.
Ключевые слова:
слияния и
поглощения,
цикличность,
банкротство,
мотивы интеграции,
этапы развития рынка
M&A
Keywords:
mergers
and acquisitions, recurrence, bankruptcy, integration motives, development stages of M&A market
Основными лидерами были нефтегазовый сектор и электроэнергетика [2].
Четвертый этап
Четвертый этап, начавшийся в 2008 г., связан со спадом активности интеграционных сделок. По сравнению с 2007 г. емкость российского рынка слияний и поглощений в 2008 г. снизилась на 36,5% и составила 77 556,5 млн долл. [2]. Кризис ликвидности повлиял и на мировой рынок М&А, существенно сократив его объемы. Прогнозы о том, что мировой экономический кризис не повлияет на российскую экономику, и, соответственно, на российский рынок слияний и поглощений не оправдались. В условиях глобализации отечественные компании, выйдя на зарубежные рынки и активно участвуя в трансграничных сделках по слияниям и поглощениям, влились в мировую экономику и стали приобретать активы в различных регионах мира. В результате присущая мировой экономике цикличность рынка М&А проявилась и в России.
Рис. Слияния и поглощения в России (1999-2008 гг.) [2, 3]
ийское предпринимательство, 2009, № 10 (1)
Проанализировав этапы становления, развития и сложившуюся в настоящее время ситуацию на российском рынке М&А, можно установить, что в 2008 г. завершилась первая волна слияний и поглощений (см. рис. на с. 24). В будущем для российского рынка М&А будет свойственен волнообразный характер, зависящий от состояния как отечественной, так и мировой экономики.
...отечественные компании влились в мировую экономику и стали приобретать активы в различных регионах мира
Литература
1. Федеральный закон от 22.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».
2. Рынок М&А: обратный отсчет. // Аналитический журнал «Слияния и поглощения». [Электронный ресурс]. - Режим доступа: ma-journal.ru/statma/.
3. Каменев К.А. «Особенности этапов формирования российского рынка слияний и поглощений». // Проблемы современной экономики. -2008. - № 3 (27). - С. 21.
Pototskaya S.R. _
Post-graduate student, Department of Economics, _
Nizhni-Novgorod Institute of Management and Business, Head of office for tax accounting of "FNPTs
«Nizhegorodsky NII Radiotekhniki» OJSC _
Russia: waves of mergers and acquisitions _
Russian market of mergers and acquisitions: stages _
of development and their distinctive features _
_Abstract _
The article reveals the particular features offormation and development _
of the mergers and acquisitions (M & A) market in Russia.The author _
describes the situation in this area, gives a brief description of the _
main stages and integration motives in Russia, identifies and justifies their _
recurrence. _
макроэкономика
