CC BY
36
Н.И. Кравцова
ВЛИЯНИЕ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА НА РАЗВИТИЕ РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ В РАМКАХ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Аннотация
Слияния и поглощения служат реализации целей долгосрочной финансовой стратегии фирмы и рассматриваются как часть инвестиционной стратегии финансового менеджмента. Глобализация, диверсификация, технологический прогресс, либерализация рынков — каждый из этих факторов постоянно воздействует на оценку активов компании и прогнозы ее функционирования. Планирование выгод слияния относится к категории стратегических задач финансового менеджера предприятия, круг которых определяется сложившейся рыночной конъюнктурой, перспективами роста отрасли, степенью ее монополизации, особенностями производственного процесса, бизнес-профиля компаний, нацеленных на M&A
Annotation
Mergers and acquisitions serve to the realization of company’s longterm financial management targets and are considered as a part of investment strategy of the financial management. Globalization, diversification, technology progress, markets liberalization - each of those factors effects constantly the assets valuation of the company and the forecast of its functioning. Benefits projecting of the mergers refers to the category of strategic targets of a company financial manager, circle of which is determined by the existing market structure, branch development perspectives, its monopolization level, manufacturing process specifics, the business-profiles of the companies, targeted on M&A.
2009 № 1
Вестник Ростовского государственного экономического университета «РИНХ»
Ключевые слова
Слияние, поглощение, финансовый менеджмент, инвестиционная стратегия, финансовый сектор, финансовый кризис, кризис ликвидности, банкротство
Keywords
Mergers, acquisition, financial management, investment strategy, financial sector, financial crisis, liquidity crisis, bankruptcy
Актуальность оценки эффективности слияний и поглощений компаний связана с кризисными явлениями как в зарубежной, так и отечественной экономике, которые на микроуровне проявляются в процессах перелива капитала и перераспределения собственности. В связи с этим возникает необходимость объединения компаний с целью выживания в условиях все большей нехватки ликвидности. В результате предприятия переходят в руки более рациональных собственников, а сами слияния и поглощения (M&A) повышают эффективность функционирования экономики в целом. Изучение тенденций на рынке слияний и поглощений, подходы к их классификации, анализ мотивов сделок и выявление российских особенностей становятся темой исследований зарубежных и отечественных экономистов.
Слияния и поглощения могут служить реализации целей долгосрочной финансовой стратегии фирм и часто рассматриваются как часть инвестиционной стратегии финансового менеджмента. Глобализация, диверсификация, технологический прогресс, либерализация рынков — каждый из этих факторов постоянно воздействует на оценку активов компании и прогнозы ее функционирования. Планирование выгод слияния относится к категории стратегических задач финансового менеджера предприятия, круг которых определяется сложившейся рыночной конъюнктурой, перспективами роста отрасли, степенью ее монополизации, особенностями производственного процесса, биз-
нес-профиля компаний, нацеленных на M&A1.
На государственном уровне процесс слияний и поглощений регулируется применением антимонопольного законодательства. В 2007г. конгресс США одобрил законопроект, который ужесточает государственный контроль над иностранными инвестициями в американскую экономику и предписывает проверять сделки с участием зарубежного капитала. Данный документ ставит под особый контроль все инвестиционные сделки, в результате которых американские компании, особенно те, которые действуют в "стратегических отраслях экономики", могут оказаться в руках зарубежных правительств или организаций, действующих от их лица. Разработка подобного законодательства началась еще в 2006г. году после попытки портового оператора из ОАЭ Dubai Port World (DPW) приобрести шесть американских портов. Первоначально комитет по иностранным инвестициям в США (CFIUS) одобрил эту сделку, что тут же вызвало волну возмущения в конгрессе США. После того как в марте 2006 года сделку с DPW фактически заблокировала одна из ключевых комиссий палаты представителей, госкомпания Dubai Port World из ОАЭ приняла решение отказаться от намерения завладеть портами США. На финансирование комитета по иностран
1 Ендовицкий Д.А., Соболева В.Е. Методика анализа эффективности сделок слия-
ния/поглощения на прединтеграционном этапе // "Экономический анализ: теория и практика". 2007, N 12
ным инвестициям в США (СРШБ) в 2008-2011 годах из федерального бюджета предполагается выделить $0 млн. дол1.
К концу 2008г. рынок слияний и поглощений (М&А) вырос в объемах, однако одновременно поставил годовой рекорд по количеству отозванных и сорвавшихся сделок. По данным компании Веа1о§іе, за месяц общемировой объем М&А увеличился на 30%, прибавив 451,5 млрд. дол. Более половины сделок совершалось между компаниями финансового сектора, причем преимущественно американского.
Более половины поглощений осуществилось при участии целевых компаний, расположенных в США, что позволило американскому сектору достичь рекордных значений. Так, слияния и поглощения с участием американского бизнеса выросли на 236,9 млрд. дол. Кризис и проблемы с ликвидностью вынудили американское правительство принять меры по оздоровлению финансового сектора, поэтому сделки с участием банков и финансовых компаний лидировали. За октябрь 2008г. объемы в данном сегменте выросли на 180 млрд. дол., что составило 76% от всех американских М&А. Правительство США провело национализацию ипотечных брокеров Баппіе Мае и Бгеё^е Мае2 с целью оздоровления финансовой системы (страны). В связи с переходом права собственности на ипотечные компании к руководству США, руководство компаний также сменилось: бывший топ-
менеджер Меггіїї ЬупеЬ Херб Эллисон возглавит Баппіе Мае, а бывший топ-менеджер Ш Вапеогр Дэвид Моффет станет руководить Бгеё&е Мае. Компании Баппіе Мае и Бгеё&е Мае владеют или выступают гарантами более 5 трлн. дол. ипотечных долговых обязательств,
1 http ://www.kommersant.ru США лишают терроризм свободы слияний и поглощений. Газета «Коммерсантъ»№ 33(3609) от 02.03.2007
2 www.rbc.ru
и их банкротство грозило обрушить всю финансовую систему США.
К концу 2008г. общемировой объем слияний приблизился к отметке 3 трлн. дол., что на 22% меньше, чем годом раньше. Спад M&A наблюдается повсеместно, за исключением Латинской Америки. Основным двигателем индустрии являются финансовые институты: в этой сфере в октябре 2008г. произошло сделок на сумму 263,7 млрд. дол., что составляет 58% от всех M&A. Высокий интерес к банковскому сектору зафиксирован впервые с апреля 1998 года, когда слияния и поглощения с участием мировых финансовых компаний выросли до 54% от общемирового показателя M&A. Правительственные инвестиции тоже учитываются: госвло-жения в банки составили 208,5 млрд. дол. (156,5 млрд. дол. в североамериканские и 52 млрд. дол. — в европейские). Четыре крупнейшие транзакции совершило американское правительство, купив Citigroup Inc., Wells Fargo & Co., JPMorgan Chase (25 млрд. дол. за каждый) и Bank of America Corp. (15 млрд. дол.).
Между тем, несмотря на рекордное увеличение объемов M&A, наблюдается рост количества отозванных сделок. В октябре 2008г. сорвалось 142 слияния на общую сумму 119,8 млрд. дол. Финансовые трудности заставляют компании откладывать совершение сделок. По данным лондонской Towers Perrin, если в 2007 году на завершение сделки уходило 142 дня, то теперь участники успевают договориться значительно быстрее, затрачивая на формальности всего 80 дней1. (1 http://www.rbcdaily.ru)
Объем и количество не состоявшихся в мире сделок за период январь-декабрь 2008г. представлены на рис.
1.(см.ниже)
Российский рынок интеграционных процессов за последние 15 лет существенно вырос как в стоимостном, так и в количественном выражении.
Причины всплеска слияний в 1998 г. связаны с общими процессами глобализации в экономике, ожидаемым созданием европейского экономического и валютного союза. В 1998 г. в России было заключено 26 200 сделок по слиянию и поглощению компаний, что в 2,3 раза больше, чем в 1990 г. Объем заключенных сделок в 1998 г. возрос по сравнению с 1990 г. почти в 5 раз. 1999 г. стал рекордным для рынка слияний и поглощений. За год было объявлено о 40 000 сделках общей стоимостью $3,4
трлн. В 2000 г. было заключено 17 сделок суммой больше $20 млрд. Общий объем сделок составил $1,4 трлн. После кризиса 2000 г. рынок М&А значительно сократился, уменьшившись в 2001 г. до $770 млрд., а в 2002 г. - до $432 млрд. В 2003 г. продолжилось сокращение рынка. К 2003 г. экономика США прошла нижнюю точку кризиса, и во второй половине года улучшения, наметившиеся в экономике, приобрели устойчивый характер.
160 -,
♦ Объем сделок (млрд .дол.)
—■—Количество сделок (шт.)
Рис. 1. Объем несостоявшихся сделок слияний и поглощений в 2008г. 1 ( http://www.rbcdaily.ru)
Российский бизнес встает на путь активных слияний и поглощений. По данным компании Dialogic, в первой половине 2003 г. объем сделок по слияниям и поглощениям в денежном выражении вырос на 65% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда было заключено 212 сделок на общую сумму $4,9 млрд.
Из общего объема российских сделок по М&А в первой половине 2003 г. между российскими компаниями было заключено 167 сделок на сум-
му $2,463 млрд., российские компании поглотили иностранные в ходе 23 сделок на общую сумму в $452 млрд. и были поглощены иностранными компаниями в 22 случаях (общая сумма сделок составила $2,022 млрд.).
По данным компании Dialogic, структура рынка слияний и поглощений за первое полугодие 2003 г. по отраслям экономики была распределена следующим образом: 56% - добывающие отрасли; 22% - информационные технологии; 14% - производство; 3% -
транспорт; 2% - коммунальные услуги; 2% - финансы и страхование; 1% -другие. Что касается сделок М&А с участием иностранных компаний, то Россия с объемом сделок $2,022 млрд. в первой половине 2003 г. занимает первое место по всему восточноевропейскому региону, включая СНГ.
За первое полугодие 2004 года объем слияний и поглощений составил в России около 7 млрд. долларов. Из них 5 млрд. долларов приходятся на внутренние и международные сделки по приобретению российских предприятий, а 2 млрд. - на скупку отечественными компаниями зарубежных активов. Для сравнения, за весь 2003 год объем подобных сделок составил 12,9 млрд. долларов. В 2004 году общая сумма публичных сделок по слияниям и поглощениям в России превысила $ 197 млн. Сделки по приобретению бизнеса были зафиксированы в сфере финансов, топливно-энергетическом комплексе, металлургии, в сфере телекоммуникаций, химической промышленности и недвижимости.
По данным ФКЦБ и Минфина РФ, доля слияний в процессах реорганизации в Южном федеральном округе невысока и колеблется в пределах 20%. Число слияний в 2004 и 2003 гг. увеличилось по сравнению с 2002г. на 100% и на 125% соответственно. В 2006 г. общая стоимость сделок по объединению предприятий увеличилась приблизительно на 57% по сравнению с предыдущим годом и составила 63,6 млрд. дол. (40,5 млрд. дол. в 2005 г.). Число сделок также увеличилось с 505 в 2005 г. до 817 в 2006 г1.
Удачным примером горизонтального слияния в 2006 году стало объединение компании «Балтика» с компаниями «Вена», «Пикра» и «Ярпи-
1 Оценка эффективности слияний и поглощений компаний // "Экономический анализ: теория и практика", 2008, N 6// СПС «Консультант Плюс»
во». В январе 2006 года это была компания с 5 заводами и долей рынка 24%, а в конце года «Балтика» включала уже 10 заводов и занимала более 36% российского рынка пива. Это стало возможным благодаря успешно проведенному объединению. В течение года были консолидированы активы и ресурсы всех четырех компаний, что привело к созданию объединенной «Балтики» -безусловного лидера пивного рынка России . В связи с проведенной реорганизацией компания «Балтика» на конец 2007 года стала лидером российского рынка пива с долей более 37% и одним из ведущих европейских производителей пива, с капитализацией 8 млрд. долларов США, 11 заводов на территории всей страны, 2 собственных солодовенных завода. Бренд «Балтика» - второй в Европе и России по продажам3, входит в тройку самых дорогих брендов России, компания осуществляет экспорт в 45 стран мира.
Ярким примером слияния в Южном федеральном округе является агропромышленная группа «Юг Руси». Расчет менеджеров компании об эффективности слияния оказался на-
столько верным, что уже в 96-м году группа компаний «Юг Руси» выходит на второе место в России по экспорту подсолнечника, а в 97-м - на первое, что составило 12 % от всего экспорта подсолнечника из страны. В 2003 году на международной выставке «Мировые масла» в Париже подсолнечное масло «Золотая семечка» была удостоена серебряной медали. Холдинг «Юг Руси», по данным 2006г., занял 38-е место4 в рейтинге 150 крупнейших компаний Юга России.
2 http://www.baltika.ru
3 Рейтинг 50 брендов/ Forbes. - 2008. - январь. -с.59-66. (с. 60)
4 «Рейтинг крупнейших компаний Южного региона по объему реализации продукции» //Эксперт-юг. - 2007. - 26 ноября - 9 декабря № 4. - С. 40-45.
В условиях мирового финансового кризиса, разразившегося в 2008г., наблюдается резкий всплеск сделок слияний предприятий, причем, преимущественно финансового сектора. В России финансовый сектор также захватила волна слияний и поглощений. Акционеры МДМ-банка и "Урса-банка" создают единый банковский холдинг, который станет одной из крупнейших частных российских финансовых организаций. Первым шагом в процессе слияния станет передача долей акционеров МДМ-банка и "Урса-банка" в единой холдинговой компании. Само объединение банков может состояться в конце 2009 года1. Капитал объединенного банка составит 72 миллиарда рублей, что сделает новую кредитную организацию крупнейшей частной финансовой структурой в России по этому показателю. Активы нового банка превысят 520 миллиардов рублей - второе место в России без учета банков, контролируемых государством и иностранцами2. Банк также станет третьим после подконтрольных государству Сбербанка и ВТБ по размеру сети. МДМ-Банк - силен в европейской части, и это такой корпоративный банк. А "Урса-банк" -это такой домашний розничный банк Сибири. Поэтому мы фактически не дублируем друг друга. Получается банк, который покрывает всю страну офисами: 500 офисов. Планируется значительно сэкономить на издержках, потому что все бэкофисные структуры, которые мы планируем создать на базе Сибири, существенно дешевле. В свою очередь, «Альфа-банк» провел сделку по поглощению банка «Северная казна», АСВ и Промсвязьбанк берут на санацию городской банк «Нижний Новгород», Бинбанк установил контроль над Башинвестбанком.
В рамках государственной поддержки банковского сектора Правитель-
1 http://www.lenta.ru
2 http://www. news2.ru
ством РФ, наряду со Сбербанком, ВТБ и Газпромбанком, осуществлена финансовая поддержка Россельхозбанку для кредитования сельхозпроедприятий. В 2009г. старейший банк Пензенской области, постоянный партнер регионального правительства, продает контрольный пакет акций Россельхозбанку3.
Активизация M&A прослеживается в необходимости укрупнять капитал в целях более результативного его использования. Ключевым моментом является правильная оценка стоимости компаний для определения эффективности предстоящих или уже произошедших слияний и поглощений, поскольку неверная оценка неизбежно приводит к неудаче при осуществлении объединений предприятий. Вместе с тем правильная оценка дает неоспоримые конкурентные преимущества за счет объединения финансовых, научнотехнических, трудовых и других ресурсов и получения на этой основе синергетического эффекта, "экономии на
масштабе", доступа на новые рынки и т. п.
Прибегая к слияниям и поглощениям в подобных условиях, компании могут преследовать всевозможные цели4. Во-первых, защитные - приобретение дополняющих активов, усиление позиции на рынке, избавление от конкурентов путем покупки их активов и захвата соответствующей доли рынка. Например, французская корпорация Danone ведет переговоры о покупке пакета акций одного из крупнейших в России производителей минеральной воды - компании «Висма». Предложения о покупке доли в «Висме» поступали от Nestle, французской Castel Group и «Лебедянского». Для Danone интересны наши возможности дистрибьютора, «Висму» привлекает их опыт и перспективы продвижения нашей воды на меж-
3 http://www.expert.ru
4 http://www.segment.ru //Мотивы заключения сделок слияния и поглощения
дународных рынках. Согласно данным «Бизнес Аналитики», численная дистрибуция «Висмы» в России сейчас составляет 40,4%, тогда как у Danone только 4%1.
Во-вторых, инвестиционные. К ним относится размещение свободных средств, участие в прибыльном бизнесе, скупка недооцененных активов, использование управленческих навыков, инвестирование излишков наличности, приобретение антициклических или балансирующих активов для портфеля.
Третьей группой целей выступают информационные: получение информации о технологиях и затратах поставщиков, потребителях изготовляемой
продукции, диверсификация деятельности, сокращение времени выхода на данный рынок, сохранения стабильности и емкости рынка, выход на рынки других стран. Московский холдинг Leta IT-company приобрел контрольный пакет акций одного из крупнейших уральских интеграторов — ГК АСК. Сделка позволит компаниям создавать уникальные продукты. Другой пример
— объединение компаний «ЛУКойл» и «КомиТЭК». В декабре 2008г. «ЛУКойл» проводит переговоры по покупке испано-аргентинской нефтяной компании Repsol YPF. Велик риск того, что сделка сорвется, и «ЛУКойл» не сможет существенно продвинуться в строительстве полноценной транснациональной корпорации2. "Газпром
нефть" до конца 2008г. планирует подписать документы о покупке 51% нефтяной компании Сербии NIS.
Среди прочих целей слияний и поглощений можно выделить следующие: создание партнерства или привлечение стратегического инвестора в свою компанию, выделение части бизнеса в отдельную бизнес-единицу или компа-
1 Danone ведет переговоры о покупке акций крупного российского производителя минеральной воды «Висма» http://www.segment.ru
2 www.expert.ru
нию, продажу части акций, стремление получить налоговые льготы, повышение качества управления, снижение и/ или устранение неэффективности, реализацию личных интересов менеджмента компании.
Выбор той или иной формы объединения компаний зависит от мотивов и характера сделки, деловой культуры страны и других факторов. Варьируются и механизмы такого объединения, когда:
- поглощающая компания берет на свой баланс все активы и обязательства другой компании;
- объединение двух или нескольких компаний предполагает создание нового юридического лица, принимающего на свой баланс все активы и обязательства объединяемых компаний;
- покупаются акции поглощаемой компании либо взаимообмен ими;
- приобретаются все или часть активов поглощаемой компании; сбор блокирующего пакета посредством выкупа акций у сотрудников предприятий, что особенно эффективно там, где рабочие получают низкую зарплату;
- оспаривание прав собственности на акции или оспаривание решений акционеров с целью поглощения предприятий;
- общение с местной властью, которая часто является собственником крупных пакетов акций предприятий;
- размывание акций, весьма эффективно проводимое крупными акционерами, чтобы вытеснить не только миноритарных, но и порой не менее крупных совладельцев;
- антифакторинг, или скупка долгов, с последующим банкротством неуспешного предприятия.
Для успешного проведения сделок слияний и поглощений необходимы консультации опытных специалистов в данной отрасли. Успешными компа-
ниями в данной области, согласно рейтингу инвестиционных консультантов M&A по итогам 2007г.1, являются следующие: Ренессанс Капитал, Альфа-
банк, Тройка Диалог.
В связи с финансовым кризисом многие автомобильные компании вынуждены сокращать объемы производства, а также проводить объединение бизнеса с целью выживания в сложившихся условиях. Например, немецкая автомобильная компания Porsche повысила свою долю в капитале концерна Volkswagen до 42,6%. А учитывая опцион на покупку 31,5% акций VW, Porsche может довести свое участие в компании минимум до 74,1%, а Daimler, напротив, планирует снизить долю, приобретаемую в КамАЗе, с 42% до 10% акций.
Крупнейший в России производитель молочных продуктов «Вимм-Билль-Данн» (ВБД) готовит сделки по поглощению активов в молочном бизнесе и в детском питании. Падение продаж молочной продукции началось еще в 2007 году с повышением цен, но в настоящее время необходимы дополнительные оборотные средства, поскольку приходится больше кредитовать розничные сети, которые задерживают платежи на 120 дней. ВБД не планирует
сокращать инвестиционную програм-
2
му .
Необходимо помнить, что компания должна расти. Рост может быть как внутренним, так и внешним. Внутренний рост присущ молодым компаниям, когда рынки еще не насыщены их продуктами. У таких компаний большой внутренний потенциал для роста в продуктовых инновациях, выходе на новые географические рынки, повышение эффективности. Сейчас многие российские компании развиваются за счет внутренних ресурсов. Внешний рост
1http://www.rbc.rating.ru
2 «Вимм-Билль-Данн» готовится к поглощениям// http://www.segment.ru
свойственен компаниям, которые в своем внутреннем росте достигли предела. Тогда такие компании начинают искать внешние пути, а именно компании-цели для слияния и поглощения.
С помощью поглощений компании могут переходить в более перспективные отрасли, и такой переход нередко сопровождается продажей активов. Крупные компании часто поглощают более мелкие, для того чтобы приобрести их технологии. Крупные давно работающие компании часто не могут объединить или перебазировать какие-то подразделения из-за высоких расходов на переезд. Но при слиянии в любом случае приходится переводить сотрудников на новое место, и это дает шанс использовать новые бизнес-модели.
Слияние и поглощение предприятий — ведущая мировая тенденция развития бизнеса в последние годы. Сегодня общая сумма корпоративных слияний в мире превысила 1 трлн. дол., а Россия вышла на пятое место в Европе по совокупному объему слияний. Объединение предприятий — длительный и чрезвычайно сложный процесс. Он предполагает создание единой компании на базе одной или нескольких, при этом ряд организаций прекращает свое существование. Важно отметить, что финансовые результаты объединения предприятий только в половине случаев соответствуют первоначальным ожиданиям. В российском законодательстве предусмотрены два метода объединения: слияние и поглощение.
Финансовые аспекты слияний и поглощений заключают в себе проблемы оценки финансового состояния объекта слияния/поглощения, аспекты налогового характера, аспекты финансирования сделки, аспекты финансовой структуры сделки. Для определения финансового состояния контрагента в сделке слияния или поглоще-
ния рекомендуется нанять аудиторскую компанию.
Поскольку результаты финансового аудита могут очень существенно повлиять на стоимость компании, выбор аудитора является ответственным моментом в процессе сделки. Выбор аудитора должен зависеть от типа предприятия, предполагаемого объема сделки, опыта работы в отрасли, к которой принадлежит исследуемое предприятие, и наличия конфликта интересов у аудиторской компании при работе с конкретным предприятием. Непосредственно в процессе аудита полезно координировать работу финансовых и юридических аудиторов, а также аудитора, который обычно проводит проверку предприятия, поскольку при прочих равных условиях это даст большую эффективность при меньших затратах времени аудиторов и соответственно
меньших затратах заказчика на
аудит.
Существенным результатом сделки слияния или поглощения могут быть значительные налоговые выгоды. Получение или неполучение налоговых выгод зависит в первую очередь от структурирования сделки. Обычно налоговые выгоды достигаются за счет перераспределения затрат и доходов между объединяющимися структурами. Для получения данного эффекта процесс структурирования сделки должен проходитьпри тесном сотрудничестве консультантов, бухгалтеров и юристов. Аспект финансирования сделки для некоторых предприятий может стать ключевым вопросом ее совершения. В основном, такое утверждение справедливо для сделок поглощения. Часто при хорошей инвестиционной идее у поглощающего предприятия может не быть денежных средств для проведения поглощения. Существует несколько возможностей привлечения финансовых ресурсов: кредитный рынок, вексельный рынок, рынок корпоративных облига-
ций, привлечение в качестве финансового партнера фонда прямых инвестиций и др.
Организация финансирования традиционно осуществляется инвестиционными банкирами, функция общего консалтинга и финансирования выполняется одной структурой. Одной из основных задач общего консультанта по сделке является структурирование сделки, которая бы привела к успешному выполнению поставленных клиентом условий, таких, например, как покупка не менее 75% акций поглощаемого предприятия по цене покупки первых 25% и т.д.
Анализ юридических аспектов проводится юридическими аудиторами, в качестве которых могут выступать внутренние юристы, но предпочтительней для данных целей использовать юридические фирмы. Определение юридического консультанта происходит по алгоритму, схожему с определением финансового аудитора. При проведении юридического аудита особое внимание следует уделить вопросам, связанным с приватизацией предприятия, сменой прав собственности на акции предприятия, правами и обязательствами, связанными с интеллектуальной собственностью и наличием и содержанием договоров с "карманными" фирмами. На скорость и качество юридического (равно как и финансового) аудита может значительно повлиять достигнутая заранее договоренность с контрагентом о полном раскрытии договоров и других документов перед аудиторами и консультантами.
Анализ исследований разных лет позволяет говорить и о положительном воздействии слияний и поглощений на благосостояние акционеров объединенной компании. Обычно для анализа рассчитывается средневзвешенная доходность в процентах для акционеров и поглощаемых, и поглощающих компаний (как вес принимается относительный
размер компании) либо рассчитывается совокупный доход акционеров в денежном выражении.
Таким образом, проведенное исследование позволяет говорить о положительном влиянии M&A-сделок как для компании-инвестора, так и компании-цели. Поскольку слияния и поглощения положительно влияют на благосостояние акционеров объединенных компаний, при оценке эффективность сделки через анализ изменения стоимости акций необходимо учитывать прогнозную стоимость акций вновь созданной компании. Процессы слияний и поглощений выступают важной частью стратегического финансового менеджмента коммерческих организаций в условиях финансового кризиса в России и за рубежом, а также способствуют достижению основных целей их деятельности.
Библиографический список
1.Ендовицкий Д. А., Соболева В.Е. Методика анализа эффективности сделок слияния/поглощения на прединтеграци-онном этапе // "Экономический анализ: теория и практика", 2007, N 12 2.Оценка эффективности слияний и поглощений компаний // "Экономический анализ: теория и практика", 2008, N 6// СПС «Консультант Плюс»
3.Рейтинг 50 брендов/ Forbes. - 2008. -январь. - с.59-66. (с. 60)
4.«Рейтинг крупнейших компаний Южного региона по объему реализации продукции» //Эксперт-юг.- 2007. - 26 ноября - 9 декабря № 4. - С. 40-45.
5.http://www.baltika.ru
6.http://www.expert.ru
7.http://www.kommersant.ru США ли-
шают терроризм свободы слияний и поглощений Газета________Коммер-
сантъ»№ 33(3609) от 02.03.2007
8.http://www.lenta.ru
9.http://www. news2.ru
10.http://www.rbcdaily.ru
11.http://www.rbc.rating.ru
12.http://www.segment.ru //Мотивы заключения сделок слияния и поглощения
13.http://www.segment.ru Danone ведет переговоры о покупке акций крупного российского производителя минеральной воды «Висма»
Bibliographical list
1.Endovitskiy D.A., Soboleva V.E. Mergers and acquisitions bargains efficiency on the pre-integration stafe analisys methods \\ 'Economical analysis: theory and practice', 2007, 12
2.Efficiency valuation of mergers and acquisitions of companies,'Economical analysis: theory and practice', 2008, 6\\SPS 'Konsultant Plus'
3.50 brands raiting\Forbes.-2008.-January.-p.59-66(p.60)
5. 'South region biggest companies rating according to the products commercialization volume\Expert-Youg.-2007.-26 November-9 December №4 - p.40-45
6.http://www.baltika.ru
7.http://www.expert.ru
8.http://www.kommersant.ru 'USA divests the terrorism of mergers and acquisitions liberty Gazeta Kommersant' 33(3609) from 02.03.2007
9. http://www.lenta.ru
10.http://www. news2.ru
11.http://www.rbcdaily.ru
12.http://www.rbc.rating.ru
13.http://www.segment.ru // Reasons of mergers and acquisitions transactions
14.http://www.segment.ru Danone are in negotiations about the buying of big russian producer of mineral water 'Visma' actions
