CC BY
20
Д А. БЕЛЯЕВА
Дарья Александровна БЕЛЯЕВА — аспирантка кафедры общей экономической теории СПбГУЭФ.
В 2006 г окончила Московский экономико-финансовый институт — филиал в Санкт-Петербурге. Автор 7 публикаций.
Область научной специализации — интеграция российских предпринимательских структур, повышение их конкурентоспособности,
процессы слияний и поглощений. ^ ^ ^
РОЛЬ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ В ФОРМИРОВАНИИ АРХИТЕКТУРЫ
ХОЗЯЙСТВЕННОЙ СИСТЕМЫ
Согласно разработанной Правительством РФ Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 г. перед страной стоит главная стратегическая задача — выход на уровень экономического и социального развития, соответствующий статусу России как ведущей мировой державы XXI в., занимающей передовые позиции в глобальной экономической конкуренции [3]. Для России трудность перехода к новому этапу развития экономики состоит в том, что, согласно данной Концепции, за четыре года экономика страны должна стать инновационной, инвестиционно привлекательной, социально ориентированной и эффективной [1]. В связи с этим предстоит осуществить масштабные проекты по трансформации экономики от экспортно-сырьевого к инновационному социально ориентированному типу развития, модернизации базовых отраслей промышленного производства и сельского хозяйства. В период кризисного и посткризисного развития государство оказывает регулирующее влияние на рационализацию форм, способов и условий хозяйствования, вводит более жесткие требования к собственникам и менеджерам корпораций, используя методы долгосрочного планирования и прогнозирования. Регулирование процессов слияний и поглощений является одним из рычагов повышения конкурентоспособности российского реального сектора экономики.
Известно, что «слияния и поглощения компаний» (М&А) — термин, который используется экономистами для описания процесса укрупнения капитала и является одним из распространенных путей развития, к которому прибегает в настоящее время большинство даже самых успешных компаний. На современном этапе экономического развития хозяйственной системы слияния и поглощения являются устойчивым и закономерным процессом, задействовавшим значительную часть мирового капитала [4].
В истории слияний и поглощений компаний на отечественном рынке выделяют несколько этапов [11]:
Первый этап — с середины 90-х годов и до кризиса 1998 г. Для этого начального этапа были характерны единичные попытки использования классических методов поглощений, а также использование «поглощений через приватизацию.
Второй этап — с середины 1999 до 2002 г. Данный этап характеризовался существенной активностью на рынке недружественных поглощений и высокой долей «спекулятивных» сделок слияний и поглощений в общем объеме рынка.
ГРНТИ 06.51.77 © Д.А. Беляева, 2012
* Публикуется по рекомендации д-ра экон. наук, проф. В.А. Плотникова.
Третий этап (этап экономического роста с 2003 г. — до начала кризиса 2008 г.). Отличительной чертой этого этапа является стабильный рост активности на рынке слияний и поглощений как по количеству проводимых сделок, так и по их стоимостным объемам. В 2007 г. объем сделок составил 124 млрд долл. против 19 млрд в 2003 г., т. е. увеличился почти в 7 раз. Росло и количество сделок — со 180 в 2003 г. до 486 в 2007 г. [10] В качестве отраслей — лидеров по объему сделок (до 2008 г.) выделились и закрепились нефтегазовый сектор, металлургия и связь. В 2007 г. объем рынка слияний и поглощений составил более 10 % ВВП против 4,5 % в 2006 г.
На четвертом этапе можно выделить период с начала финансового кризиса 2008 г. по 2009 г. За первые 9 месяцев 2009 г. было зафиксировано 546 завершенных сделок, что сопоставимо с итогами того же периода 2003 г. (542 сделки) и на 43 % меньше количества сделок за январь-сентябрь 2008 г. В январе-сентябре 2008 г. наибольшая стоимостная активность наблюдалась в металлургии и энергетике (49 %), в 2009 г. она переместилась в топливно-сырьевой комплекс (68 %). Лидером по количеству сделок являлась сфера услуг/торговли (15 %), далее следовала пищевая отрасль [7].
С началом посткризисного развития (2010-2011 гг.), на наш взгляд, выделяется пятый этап для российского рынка слияний и поглощений — этап восстановления, характеризующийся, по сравнению с 2009 г., ростом его операционной ценности. Несмотря на серьезное увеличение, рынок все еще значительно отстает от предкризисных уровней, и его акции в глобальном мире сделок М&А ниже, чем в докризисный период, однако современный российский рынок М&А обладает существенным потенциалом для роста [2].
В посткризисный период (с 2010 по 2011 г.) для российского рынка слияний и поглощений были характерны следующие основополагающие тенденции: развитие дружественных экономических альянсов с зарубежными ТНК; формирование российских ТНК на базе приобретения зарубежных активов и присоединения их к глобальным сетям; развитие альянсов российских и зарубежных ТНК; интеграция российских компаний (преимущественно в пищевой и других отраслях промышленности с относительно короткими сроками окупаемости вложений) силами и средствами зарубежных ТНК; сотрудничество конкурирующих компаний; интеграция бирж; выделение из крупных компаний производственных и сервисных фирм в самостоятельные или дочерние бизнес-единицы [5].
Аналитический портал Mergers.ru (Слияния и поглощения в России) подготовил анализ сделок российского рынка слияний и поглощений за январь-сентябрь 2011 г., основываясь на следующих направлениях: дата, участники и отрасль, оценка стоимости и вид интеграции, национальная принадлежность и направление процесса. За первое полугодие 2011 г. была отмечена 431 завершенная сделка, что на 15 % больше аналогичных периодов за 2009-2010 гг., но все еще меньше данных 2004-2007 гг. [9] Однако уже по итогам 9 месяцев зафиксированы 722 завершенные сделки, что на 17 % больше прошлогодних результатов [8].
Что касается стоимостного объема российского рынка М&А, то по итогам января-июня он оценивается в 49,4 млрд долл., а к концу сентября отмечается более чем двукратный рост стоимостного рынка — до 79 млрд долл. Полученные данные близки к максимальным за всю историю российского рынка и уступают только 2007 г. и началу 2008 г. [там же]. Обзор российского рынка слияний и поглощений по количеству совершенных сделок представлен в табл. 1.
Таблица 1
Динамика данных российского рынка М&А за период 2001-2011 гг.
I полугодие 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Количество 185 257 330 521 573 708 661 705 378 374 431
Объем, млн долл. 4 702 7 556 11 083 14 443 23 339 26 185 58 043 78 614 28 558 18819 49 305
9 месяцев 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Количество 304 384 522 799 959 1 066 977 976 576 619 722
Объем, млн долл. 7 103 10 450 26 393 19 055 31 715 41 263 96 927 97 777 40 988 33 613 79 318
Ист.: [8,9].
Из представленных данных следует, что на российском рынке М&А в 2011 г. уже с разницей в один квартал прослеживается тенденция к росту как в количественном, так и в стоимостном соотношении. Средняя стоимость сделок (135 млн долл.) аналогично стоимостному объему более чем в 2 раза больше соответствующего периода прошлого года (+117%) При этом число сделок с ценой бо-
лее 100 млн долл. выросло — 89 сделок против 57 в прошлом году. 1/4 стоимостного объема приходится на три сделки — «Уралкалий-Сильвинит», «Вымпелком-Wind Telecom», «Trafigura-Норильский никель». Лидером по количеству сделок стали финансы и телекоммуникационная сфера (28 %) [8].
При рассмотрении отраслевой специфики российского рынка М&А отметим рост количественной доли телекоммуникаций и транспорта (см. табл. 2). Лидирующие позиции по количеству сделок продолжают занимать сферы телекоммуникации и строительства.
Таблица 2
Отраслевая специфика процессов М&А
Отрасль Количественная доля, %
2011 2010
Нефть, газ, уголь 5,3 7,0
Лесная и целлюлозно-бумажная 2,3 0,8
Легкая промышленность 0,7 0,5
Энергетика 3,5 2,9
Телекоммуникации 17,9 13,1
Машиностроение 4,9 4,3
Пищевая 11,1 12,3
Финансовая сфера 12,1 15,0
СМИ, Спорт, Реклама 4,4 7,5
Услуги, Торговля 9,7 13,6
Транспорт 8,4 3,2
Строительство 13,2 12,6
Химия, фармацевтика 3,9 4,0
Металлургия 2,6 3,2
Ист.: [5].
Как видно из представленных данных, происходит выход из кризиса и активизация М&А процессов в России как в количественном и стоимостном росте, так и в изменении отраслевой направленности. Из позитивных трендов следует отметить небольшой рост в машиностроении, начавшееся оживление в лесной и целлюлозно-бумажной промышленности, а из негативных — значительный упадок в сфере услуг и торговли. Данные тенденции свидетельствуют о том, что в России, как и в других развитых странах, процесс трансформации архитектуры хозяйственной системы в посткризисный период претерпевает существенные изменения.
Надо заметить, что российский рынок слияний и поглощений считается одним из наиболее крупных и динамичных в Восточной Европе, однако с точки зрения специфики протекавших на нем процессов он сильно отличается как от американского, так и от европейского рынков. На европейском рынке основной приоритет при покупке компании отдается новым технологиям, которыми располагает приобретаемая компания, т. е. здесь фактически приобретаются знания, а в России такая тенденция в сделках только начинает формироваться. При приобретении компании на российском рынке слияний и поглощений превалируют спекулятивные тенденции, желание приобрести материальную выгоду. Наиболее привлекательным объектом поглощения являются предприятия крупной промышленности, обладающие доступом к природным ресурсам, а также предприятия, владеющие большими объектами недвижимости, что типично для крупных городов, например для Москвы. Отличительная черта российского рынка — наличие недружественных слияний и поглощений, что, естественно, не способствует его дальнейшему развитию. Это вызвано многими аспектами, в том числе либо большой, либо недостаточной ролью государства в регулировании указанных процессов, а также несовершенством законодательных актов.
На фоне позитивных тенденций российского рынка слияний и поглощений необходимо отметить еще один фактор, который может отразиться как позитивно, так и негативно на хозяйственной системе страны, — вступление России во Всемирную торговую организацию. Резкое изменение мировой рыночной конъюнктуры подтолкнуло власти России активизировать переговоры по вступлению в ВТО. России это может грозить повышением конкурентной способности отечественных предприятий, так как конкурировать придется не с абстрактными среднестатистическими зарубежными компания-
ми, а с сильнейшими мировыми игроками [1]. В условиях повышения конкуренции неизбежно происходит поглощение относительно слабых производств, вызывая поглощение российского производства зарубежными компаниями. В итоге на российский рынок могут прийти международные корпорации, которые усилят присутствие уже работающих. Возрастет конкуренция во всех отраслях экономики, что приведет к спаду промышленного и сельскохозяйственного производства и еще большему усилению сырьевой специализации России.
В заключение еще раз подчеркнем, что в современном мире на первый план выходят крупные корпоративные образования с высоким уровнем концентрации капитала и вопрос о необходимости соблюдения оптимального баланса между уровнями концентрации капитала и концентрации производства является основным в рамках приоритетных направлений развития экономики страны.
ЛИТЕРАТУРА
1. Василъцое B.C. Инновационная динамика российской экономики // Известия СПбУЭФ. 2011. № 4. С. 15-19.
2. Вступление России в ВТО: угроза экономической катастрофы. Институт глобализации и социальных движений (ИГСО). URL: http://vladnews.ra
3. Обзор российского рынка слияний и поглощений (январь-сентябрь 2009 г.). URL: http://www.mergers.ra
4. Обзор российского рынка слияний и поглощений (январь-июнь 2011 г.). URL: http://www.mergers.ru
5. Обзор российского рынка слияний и поглощений (январь-сентябрь 2011 г.). URL: http://www.mergers.ru
6. Основные направления деятельности Правительства Российской Федерации. Министерство экономического развития Российской Федерации. URL: http://www.economy.gov.ru/minec/activity/sections/strategicPlanning/ goverment/ (дата обращения: 28.11.2011).
7. Слияния и поглощения в России. URL: http://www.mergers.ru
8. Слияния и поглощения в системе современной экономики. М.: Изд-во РАГС, 2010. 184 с.
9. Трансформация рыночной модели хозяйства новой экономики. СПб.: Изд-во С.-Петерб. академии управления и экономики, 2009. 368 с.
10. Чернова Е.Г. Особенности посткризисного развития интеграционных процессов в экономике // Экономика и управление. 2011. № 4.
11. М&А in Russia in 2010 — Q1 2011. KPMG cutting through complexity. URL: http://www.kpmg.com/global
