CC BY
111
001: 10.24411/2072-4098-2018-10121 Роль корпоративного управления при формировании стоимости акций и бизнеса публичного акционерного ^ V/ V V общества в современной российской экономике
М.А. Шуклина доцент Московского финансово-промышленного университета «Синергия» (МФПУ «Синергия»), кандидат сельскохозяйственных наук (г. Москва) О.Д. Косорукова старший преподаватель Московского финансово-промышленного университета «Синергия» (МФПУ «Синергия») (г. Москва)
Ольга Дмитриевна Косорукова, [email protected]
Современное состояние российской экономики характеризуется ростом валового внутреннего продукта (далее - ВВП), снижением инфляции, относительной макроэкономической стабилизацией на фоне относительно высоких цен на нефть. По оценке Министерства экономического развития Российской Федерации в январе -августе 2018 года ВВП увеличился на 1,6
процента (см. [12]). Показатели, характеризующие особенности российской экономики (см. табл. 1), свидетельствуют о положительной тенденции динамики ВВП.
С 2013 по 2015 год инвестиции в основной капитал имеют тенденцию к увеличению. В 2016 году по сравнению с 2015 годом инвестиции в основной капитал имеют тенденцию к снижению, а в 2017 году этот
Таблица 1
Основные показатели экономики России за 2013-2018 годы 1
Наименование показателя Год
2013 2014 2015 2016 2017 Первое полугодие 2018 года
ВВП, млрд р. 66 755 79 200 83 233 86 044 92 081,9 47 086,0
Темпы роста (снижения) ВВП, % 101,3 100,7 97,2 99,8 101,5 -
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности, процент к предыдущему году 100,5 100,4 95,4 100,4 101,4 100,6
Инвестиции в основной капитал, млрд р. 13 220,5 13 460,5 14 555,9 9 116,1 9 681,7 5 961,4
Индекс потребительских цен, процент к предыдущему году 106,8 107,8 115,5 107,1 103,7 103,4
Внешнеторговый оборот, млрд долл. США 785,1 742,4 488,6 422,8 528,9 59,1
Таблица составлена авторами с использованием данных, представленных в источниках [13, 14, 16].
показатель снова имеет тенденцию к увеличению. В целом тенденцию можно охарактеризовать как положительную.
Росту инвестиций в основной капитал в текущем году препятствуют повышение волатильности на финансовых рынках начиная с апреля 2018 года, а также санкции в отношении российской экономики, ограничивающие доступ к зарубежным финансовым рынкам. В результате российская экономика лишается дополнительных ресурсов для развития.
Очевидно, что повышение инвестиционной привлекательности российских ценных бумаг, в том числе за счет повышения качества корпоративного управления, имеет большое значение для формирования цен на акции на фондовом рынке.
Таким образом, современное состояние российской экономики можно охарактеризовать как относительно стабильное, но имеющее относительно невысокие темпы изменения.
Рассмотрим подробнее, как влияет корпоративное управление на формирование стоимости акций.
Ценная бумага - одна из форм существования стоимости наряду с другими формами ее существования в качестве товара, денег или капитала, но уже в качестве невещественной, или фиктивной, формы стоимости (подробнее см. [17]). Акции могут свободно обращаться и, являясь объектами гражданского права, не могут быть ограничены в обороте иначе как по прямому указанию закона.
Ценность акции выражается в правах, которые она как документ дает своему владельцу. Оценка стоимости акции - определение стоимости ценной бумаги на дату оценки с учетом влияния рыночной конъюнктуры, систематических и несистематических рисков, факторов времени и ожидания дохода (см. [19, с. 27]). Оценка стоимости акций прежде всего предполагает определение стоимости совокупности прав, удостоверенных ценной бумагой. При оценке стоимости акций оценщик должен принять
во внимание инвестиционные характеристики ценной бумаги, поскольку стоимость ценной бумаги - это прежде всего денежный эквивалент ее определенных инвестиционных качеств, зависящих от конкретных целей и методов оценки.
Как уже отмечалось, огромную роль в решении проблемы привлечения акционерного капитала играет корпоративное управление как инструмент повышения инвестиционной привлекательности акций. Следует отметить, что российские компании торгуются в среднем на четверть дешевле китайских и чуть ли ни вдвое дешевле индийских и бразильских компаний (см. [26]).
Влияние корпоративного управления на стоимость акций также доказывают исследования и опросы, проведенные компанией МсКтвеу, в разных регионах мира. Основной целью таких опросов было установление связи между уровнем корпоративного управления организации и их рыночной капитализацией (см. [22]). Согласно этим исследованиям более 80 процентов инвесторов говорят о том, что при равных финансовых показателях двух организаций они заплатят больше за акции организации с хорошим качеством корпоративного управления, чем за акции организации с довольно низким уровнем корпоративного управления. В числе факторов, которые помешали завершить сделку или привели к отказу от нее за период август 2017 - август 2018 года, 54 процента опрошенных отметили расхождение в цене предложения и спроса на акции (см. [15]).
Таким образом, необходимо отметить, что корпоративное управление является одним из определяющих факторов при принятии инвестиционных решений, который необходимо учесть оценщику при расчете стоимости акций.
Также следует заметить, что за последние 4 года в России появился целый ряд нормативных документов в области корпоративного управления, что свидетельствует о высоком интересе Правительства Российской Федерации и регулятора рынка
ценных бумаг к этому фактору влияния на стоимость акций. В числе принятых нормативных документов следующие:
1) письмо Центрального банка Российской Федерации от 10 апреля 2014 года № 06-52/2463 «О Кодексе корпоративного управления» (далее - Письмо № 0652/2463);
2) приказ Федерального агентства по управлению государственным имуществом от 22 августа 2014 года № 306 «Об утверждении Методики самооценки качества корпоративного управления в компаниях с государственным участием»;
3) распоряжение Правительства Российской Федерации от 25 июня 2016 года № 1315-р «О плане мероприятий (дорожной карте) о совершенствовании корпоративного управления»;
4) письмо Центрального банка Российской Федерации от 17 февраля 2016 года № ИН-06-52/8 «О раскрытии в годовом отчете публичного акционерного общества отчета о соблюдении принципов и рекомендаций Кодекса корпоративного управления».
Согласно Письму № 06-52/2463 корпоративное управление - это понятие, охватывающее систему взаимоотношений между исполнительными органами акционерного общества, его советом директоров, акционерами и другими заинтересованными сторонами. Корпоративное управление является инструментом для определения целей общества и средств достижения этих целей, а также обеспечения эффективного контроля за деятельностью общества со стороны акционеров и других заинтересованных сторон.
Соответственно, участниками системы корпоративных отношений являются:
• менеджеры;
• различные группы и категории акционеров;
• другие заинтересованные группы (кредиторы, персонал, контрагенты и т. п.).
Основной задачей корпоративного
управления можно назвать обеспечение эффективности деятельности организации в интересах участников этих отношений.
Отметим, что принципы корпоративного управления были утверждены ОЭСР в июле 2015 года, одобрены лидерами G20 на саммите в Анталии 15-16 ноября 2015 года и получили название «Принципы корпоративного управлении G20 и ОЭСР» (далее -«Принципы»).
«Принципы» не обязательны к применению, они только дают странам (не только участницам ОЭСР) возможность проводить анализ общепринятых правил при разработке собственных кодексов и инструментов корпоративного управления. Однако, как показывает практика, многие страны соблюдают большинство принципов корпоративного управления.
В письме Банка России [2] указаны следующие 7 принципов корпоративного управления:
1) права акционеров и равенство условий для акционеров при осуществлении ими своих прав;
2) совет директоров общества;
3) корпоративный секретарь общества;
4)система вознаграждения членов совета директоров, исполнительных органов и иных ключевых руководящих работников общества;
5)система управления рисками и внутреннего контроля;
6) раскрытие информации об обществе, информационная политика общества;
7) существенные корпоративные действия.
Опишем кратко основные характеристики каждого принципа и укажем их связь с формированием стоимости акций публичного акционерного общества (см. табл. 2).
По результатам опроса инвесторов Ernst & Young факторы корпоративного управления на российском рынке часто имеют даже более приоритетную значимость по сравнению с фундаментальными. Например, первые позиции в общем рейтинге значимости занимаю следующие факторы:
Таблица 2
Принципы корпоративного управления и их влияние на расчет стоимости акций и бизнеса публичных акционерных обществ
Наименование принципа Характеристика принципа Влияние принципа на расчет стоимости акций
1. Права акционеров и равенство условий для акционеров при осуществлении ими своих прав Общество должно обеспечивать равное и справедливое отношение ко всем акционерам при реализации ими права на участие в управлении обществом Стоимость одной акции в мажоритарном и миноритарном пакетах не должна отличаться. На практике это реализуется только в случае обязательного выкупа акций согласно статье 84 Федерального закона «Об акционерных обществах»
Акционерам должна быть предоставлена равная и справедливая возможность участвовать в прибыли общества посредством получения дивидендов Каждый акционер получает одинаковую величину дивидендов по соответствующей категории акций эмитента, поэтому стоимость акций как ценной бумаги имеет одинаковую ценность и стоимость. Эта ценность и стоимость меняются в зависимости от величины пакета, в котором оценивается акция
Система и практика корпоративного управления должны обеспечивать равенство условий для всех акционеров -владельцев акций одной категории (типа), включая миноритарных (мелких) акционеров и иностранных акционеров, и равное отношение к ним со стороны общества Равные условия для всех акционеров позволяют избежать конфликтов внутри общества, что способствует сохранению количества акционеров и, соответственно, не разрушает стоимость компании и сохраняет инвестиционную привлекательность акций на рынке
Акционерам должны быть обеспечены надежные и эффективные способы учета прав на акции, а также возможность свободного и необременительного отчуждения принадлежащих им акций Беспрепятственный и быстрый переход прав в современной сделке является фактором инвестиционной привлекательности акций компании
II. Совет директоров общества Совет директоров осуществляет стратегическое управление обществом, определяет принципы и подходы к организации в обществе системы управления рисками и внутреннего контроля, контролирует деятельность исполнительных органов общества, а также реализует иные ключевые функции Стоимость компании создается и разрушается в момент принятия управленческих решений, так как это влияет на денежные потоки и риски общества, что оказывает прямое влияние на стоимость бизнеса В зависимости от того, насколько эффективно определяется стратегия развития общества советом директоров и осуществляется управление обществом и контроль за ним, акционеры и инвесторы понимают, насколько контролируются все процессы в обществе, а значит, насколько высока степень надежности общества, следовательно, общество становится привлекательнее среди других альтернатив. Информация о решениях советов директоров оказывает влияние на размах колебаний цен на акции и на темпы роста цен на акции эмитентов (подробнее см. [20])
Совет директоров должен быть подотчетен акционерам общества
Совет директоров должен являться эффективным и профессиональным органом управления общества, способным выносить объективные независимые суждения и принимать решения, отвечающие интересам общества и его акционеров
*
Продолжение таблицы 2
Наименование принципа
Характеристика принципа
Влияние принципа на расчет стоимости акций
II. Совет директоров общества
В состав совета директоров должно входить достаточное количество независимых директоров
Председатель совета директоров должен способствовать наиболее эффективному осуществлению функций, возложенных на совет директоров
Члены совета директоров должны действовать добросовестно и разумно в интересах общества и его акционеров на основе достаточной информированности, с должной степенью заботливости и осмотрительности
Заседания совета директоров, подготовка к ним и участие в них членов совета директоров должны обеспечивать эффективную деятельность совета директоров
Совет директоров разрабатывает и определяет, кроме прочих, дивидендную политику, что оказывает влияние на стоимость и инвестиционную привлекательность акций
Наличие независимых директоров в составе совета директоров снижает риски общества, что повышает его стоимость
Совет директоров должен создавать комитеты для предварительного рассмотрения наиболее важных вопросов деятельности общества
Совет директоров должен обеспечивать проведение оценки качества работы совета директоров, его комитетов и членов
III. Корпоративный секретарь общества
Эффективное текущее взаимодействие с акционерами, координация действий общества по защите прав и интересов акционеров, поддержка эффективной работы совета директоров обеспечиваются корпоративным секретарем
В обязанности корпоративного секретаря входит взаимодействие с акционерами, менеджментом, коллективом и другими заинтересованными лицами общества. Разрешение всех возникающих конфликтов между указанными лицами и группами лиц является проблемой корпоративного секретаря, то есть агентские конфликты, которые хорошо известны в теории корпоративных финансов, находятся под контролем именно этого лица в обществе. Агентские затраты оказывают влияние на денежные потоки и стоимость бизнеса
IV. Система вознаграждения членов совета директоров, исполнительных
Уровень выплачиваемого обществом вознаграждения должен быть достаточным для привлечения, мотивации и удержания лиц, обладающих необходимой для общества компетенцией и квалификацией
Система вознаграждения членов совета директоров, исполнительных органов и иных ключевых руководящих работников общества также строится на теории агентских затрат, что оказывает существенное влияние на стоимость бизнеса эмитента. При этом для всех сотрудников может быть разработана система КР1 *
KPI (Key Performance Indicators) - ключевые показатели эффективности.
Наименование принципа Характеристика принципа Влияние принципа на расчет стоимости акций
1органов и иных ключевых руководящих работников общества Выплата вознаграждения членам совета директоров, исполнительным органам и иным ключевым руководящим работникам общества должна осуществляться в соответствии с политикой, принятой в обществе в отношении вознаграждения В случае когда разработка системы КР1 направлена на рост уровня капитализации бизнеса, денежных потоков и стоимости, это дает очень хороший результат при грамотном внедрении системы
Система вознаграждения членов совета директоров должна обеспечивать сближение финансовых интересов директоров с долгосрочными финансовыми интересами акционеров
Система вознаграждения исполнительных органов и иных ключевых руководящих работников общества должна предусматривать зависимость вознаграждения от результата работы общества и их личного вклада в достижение этого результата
V. Система управления рисками и внутреннего контроля В обществе должна быть создана эффективно функционирующая система управления рисками и внутреннего контроля, направленная на обеспечение разумной уверенности в достижении поставленных перед обществом целей Минимизация рисков общества, с одной стороны, приводит к снижению доходности, с другой - к формированию устойчивого долгосрочного роста компании и ее стоимости
VI. Раскрытие информации об обществе, информационная политика общества Общество и его деятельность должны быть прозрачными для акционеров, инвесторов и иных заинтересованных лиц Раскрытие информации способствует прозрачности принимаемого решения в компании, что повышает инвестиционную привлекательность акций компании. Анализ влияния раскрытия существенных фактов эмитентами на темпы изменения цены акций показал, что темпы изменения цены акций чувствительны к раскрытию информации об эмитентах (подробнее см. [20])
Предоставление обществом информации и документов по запросам акционеров должно осуществляться в соответствии с принципами равнодоступности и необременительности
VII. Существенные корпоративные действия Действия, которые в значительной степени влияют или могут повлиять на структуру акционерного капитала и финансовое состояние общества и, соответственно, на положение акционеров (существенные корпоративные действия), должны осуществляться на справедливых условиях, обеспечивающих соблюдение прав и интересов акционеров, а также иных заинтересованных сторон Существенные корпоративные действия названы так, поскольку действительно оказывают существенное влияние на финансовые показатели общества, его структуру капитала и, соответственно, на стоимость акций и бизнес эмитента К существенным корпоративным действиям относятся: • реорганизация общества; • приобретение 30 и более процентов голосующих акций общества (поглощение); • совершение обществом существенных сделок; • увеличение или уменьшение уставного капитала общества; • осуществление листинга и делистинга акций общества ит. д.
Общество должно обеспечить такой порядок совершения существенных корпоративных действий, который позволяет акционерам своевременно получать полную информацию о таких действиях, обеспечивает им возможность влиять на совершение таких действий и гарантирует соблюдение и адекватный уровень защиты их прав при совершении таких действий
-
• прозрачность;
• состав акционеров;
• компетенция менеджеров и совета директоров.
Затем идут фундаментальные факторы (выручка, рентабельность и т. д.) (см. [24, с. 251-252]).
Следует отметить, что при соблюдении рассмотренных в таблице 2 принципов качество корпоративного управления организации будет сохраняться на высоком уровне. Это позволит обеспечить эффективную деятельность организации в интересах участников корпоративной системы, а также привлечь новых участников (акционеров, инвесторов и т. п.).
Таким образом, для повышения уровня корпоративного управления, а, соответственно, эффективности деятельности организации необходимо соблюдать следующие правила:
• обеспечение основных прав акционеров;
• раскрытие информации о деятельности эмитента;
• эффективная работа органов управления организации (совет директоров организации, правление, ревизионная комиссия);
• участие других заинтересованных лиц (stake holders).
Понимание взаимосвязи между практикой корпоративного управления и результатами деятельности организации, причин издержек и рисков, связанных с корпоративным управлением, позволяет переосмыслить действующие бизнес-процессы организации. Одной из главных задач корпоративного управления является повышение привлекательности организации посредством обеспечения поведения фирмы как целостного объекта управления, то есть обеспечение баланса интересов всех участников корпоративных отношений. Баланс интересов, и соответственно, более эффективный экономический обмен участников корпоративной системы достигается за счет механизмов корпоративного управления.
Механизмы корпоративного управления - это совокупность способов управления организацией, способствующих реализации принципов корпоративного управления, которые направлены на обеспечение реализации прав собственности и формирование соответствующих структур корпоративного контроля (см. [18, с. 11]). Механизмы корпоративного управления наиболее полно учитывают и согласовывают интересы разных групп людей, тем или иным способом причастных к деятельности организации. К ним относятся:
1) внутренние механизмы:
• контроль со стороны совета директоров организации;
• участие менеджеров в акционерном капитале управляемых организаций;
• увязка вознаграждения менеджеров с состоянием дел в корпорации и т. п.;
2) внешние механизмы:
• рынок корпоративного контроля;
• корпоративное законодательство;
• финансовые рынки и т. п.
Итак, степень соответствия компании принципам корпоративного управления, национальных кодексов, эффективность реализации набора механизмов корпоративного управления в совокупности определяют его качество в компании.
Оценщику анализ корпоративного управления дает представление о нефинансовых рисках при определении стоимости акций. Нефинансовые риски - это риски, при которых мерой ущерба или выгоды служит не только прямое влияние на прибыль/издержки и стоимость акций, но и воздействие на репутацию компании и развитие ее человеческого капитала, а также на общую социально-политическую ситуацию в регионе и стране в целом, что также оказывает влияние на цены акций на рынке и стоимость бизнеса. К нефинансовым рискам относятся (подробнее см. [7, 23]):
• правовые;
• социальные;
• репутационные (подробнее см. [21]);
• экологические;
• корпоративного управления и т. п.
Таким образом, особое внимание следует уделить выявлению рисков как основного фактора, влияющего на стоимость. Здесь аналитику необходимо ознакомиться с работой комитетов по рискам эмитента и с их документацией.
В то же время сложно определить, какие показатели необходимо выбрать для оценки качества корпоративного управления в конкретной организации. Это - индивидуальная работа в каждом отдельном отчете (подробнее см. [20]). Небольшим ориентиром могут стать документы Федерального агентства по управлению государственным имуществом, а именно:
• Методические рекомендации по организации управления рисками и внутреннего контроля в области предупреждения и противодействия коррупции [9];
• Методика самооценки качества корпоративного управления в организациях с государственным участием [10].
Показатели, используемые различными рейтинговыми агентствами при проведении рейтинга корпоративного управления, очень разняться. Здесь многое будет зависеть от уровня компетенции оценщика, его квалификации, способности выбрать и проанализировать необходимую информацию.
Вопрос информации будет одним из самых серьезных при определении качества корпоративного управления. Это может быть:
• информация из открытых источников (с официальных сайтов) (см. письмо Банка России [3]);
• информация, запрашиваемая напрямую у организации заказчиком оценки (см. Федеральный закон [6]);
• информация, полученная из интервью с членами совета директоров и исполнительного руководства организации и т. п.
Особое внимание при сборе информационной базы для оценки ценных бумаг оценщик должен будет уделить нормативно-
законодательному блоку и пониманию системы взаимоотношений между исполнительными органами акционерного общества, его советом директоров, акционерами и другими заинтересованными сторонами, информация о которых представлена:
• во внутренних документах общества;
• в протоколах общих собраний;
• в протоколах совета директоров;
• в информации, раскрываемой обществом (см. Положение [11]);
• в информации о вознаграждении, раскрываемой обществом (см. письмо Банка России [4]);
• в документах, представленных комитетами совета директоров (комитет по аудиту, комитет по вознаграждениям, комитет по номинациям (назначениям, кадрам), ревизионная комиссия) (см. письмо Банка России [5]);
• в документах о результатах аудиторской проверки;
• в документах по подготовке существенных сделок (см. Постановление [8]);
• в исках общества;
• в отчетах по корпоративному управлению и т. д.
В то же время показатели корпоративного управления, которые оценщик должен принимать в расчет при определении стоимости акций в конкретном отчете, должны определяться в первую очередь задачами, поставленными перед ними заказчиками (типом инвестора).
Для оценки качества корпоративного управления в конкретной организации и учета этого фактора при расчете стоимости организации оценщику необходимо:
1) исходить из предполагаемого использования результатов оценки;
2) учитывать, что из-за сложности учета корпоративного управления при оценке стоимости организации концепция корпоративного управления в каждом отдельном случае уникальна (подробнее см. [20]);
3) при сборе информационной базы для оценки организации собрать и проанализи-
ровать не только учредительные документы и протоколы собраний и совета директоров, но и внутренние документы общества, дополнительную информацию к протоколам общих собраний, заседаний совета директоров, комитетов и т. д.
Следует помнить, что не существует «идеальной» (шаблонной) концепции (структуры) корпоративного управления, в этом и состоит сложность ее оценки.
В начале первого десятилетия нового века были выявлены многочисленные серьезные недоработки системы корпоративного управления в западных организациях, которые привели к потерям акционеров, что стимулировало организации, представляющие интересы акционеров и финансовых институтов, к проявлению большего внимания к вопросам корпоративного управления и поискам путей его совершенствования.
В нашей стране совершенствование корпоративного управления - это важнейшая мера, необходимая для повышения устойчивости, эффективности деятельности акционерных обществ и увеличения притока инвестиций во все отрасли экономики как от российских, так и зарубежных инвесторов (см. распоряжение Правительства Российской Федерации [1]).
Некоторым российским компаниям уже удалось существенно повысить свою стоимость за счет совершенствования корпоративного управления и повышения прозрачности (например, ПАО «Лукойл») (подробнее см. [25]). Компания сделала себя привлекательной для ведущих международных портфельных и стратегических инвесторов, что показывает реальную экономическую отдачу от улучшения корпоративного управления.
Таким образом, уровень корпоративного управления является важным фактором, влияющим на стоимость акций организации и бизнеса эмитента. Суть корпоративного управления в поиске баланса интересов между участниками корпоративных отношений с целью не только увеличения прибыли и роста акционерной стоимости,
но и максимизации вклада компании в экономику в целом. Кроме того, высокая оценка качества корпоративного управления служит фактором повышения инвестиционной привлекательности компании - создание качественной системы корпоративного управления, способной обеспечивать надежную защиту прав акционеров и потенциальных инвесторов, рассматривается как фактор роста эффективности и инвестиционной привлекательности организации.
Учет качества корпоративного управления при формировании стоимости акций и бизнеса публичного акционерного общества должен осуществляться оценщиком при формировании денежных потоков общества и расчете ставки дисконтирования. Дальнейшие исследования авторов будут проводиться с целью разработки методики учета влияния корпоративного управления на стоимость бизнеса.
ЛИТЕРАТУРА И ИНФОРМАЦИОННЫЕ
ИСТОЧНИКИ
1. О плане мероприятий (дорожной карте) о совершенствовании корпоративного управления : распоряжение Правительства Российской Федерации от 25 июня 2016 года № 1315-р.
2. О Кодексе корпоративного управления : письмо Центрального банка Российской Федерации от 10 апреля 2014 года № 06-52/2463.
3. О раскрытии в годовом отчете публичного акционерного общества отчета о соблюдении принципов и рекомендаций Кодекса корпоративного управления : письмо Центрального банка Российской Федерации от 17 февраля 2016 года № ИН-06-52/8.
4. О рекомендациях по раскрытию в годовом отчете публичного акционерного общества информации о вознаграждении членов совета директоров (наблюдательного совета), членов исполнительных органов и иных ключевых руководящих работников публичного акционерного общества : письмо Центрального банка Россий-
ской Федерации от 11 декабря 2017 года № ИН-06-28/57.
5. О положениях о совете директоров и о комитетах совета директоров публичного акционерного общества : письмо Центрального банка Российской Федерации от 15 сентября 2016 года № ИН-015-52/66.
6. Об акционерных обществах : Федеральный закон от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ (в последней редакции).
7. Об утверждении основных положений Стратегии развития Национальной гарантийной системы поддержки малого и среднего предпринимательства на период до 2020 года : приказ Министерства экономического развития Российской Федерации от 19 февраля 2015 года № 74 : в редакции от 4 мая 2018 года.
8. Об оспаривании крупных сделок и сделок, в совершении которых имеется заинтересованность : постановление Пленума Верховного Суда Российской Федерации от 26 июня 2018 года № 27.
9. Об утверждении Методических рекомендаций по организации управления рисками и внутреннего контроля в области предупреждения и противодействия коррупции : приказ Федерального агентства по управлению государственным имуществом от 2 марта 2016 года № 80.
10. Об утверждении Методики самооценки качества корпоративного управления в компаниях с государственным участием : приказ Федерального агентства по управлению государственным имуществом от 22 августа 2014 года № 306.
11. Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг : утверждено Центральным банком Российской Федерации от 30 декабря 2014 года № 454-П : в редакции от 25 мая 2018 года.
12. Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2024 года : [сайт Министерства экономического развития Российской Федерации]. URL: http://economy. gov.ru/wps/wcm/connect/60223a2f-38c5-4685-96f4-6c6476ea3593/prognoz24svod.
pdf?M0D=AJPERES&CACHEID=60223a2f-38c5-4685-96f4-6c6476ea3593
13. Российский статистический ежегодник. 2017. URL: http://www.gks.ru/free_doc/ doc_2017/year/year17.pdf
14. Российский статистический ежегодник. 2014. URL: http://www.gks.ru/bgd/regl/ b14_13/IssWWW.exe/Stg/d01/01-01.htm
15. Российское агентство международной информации РИА Новости : [официальный сайт]. URL: https://ria.ru/ economy/20180904/1527777998.html
16. Социально-экономическое положение России за январь - сентябрь 2018 года. URL: http://www.gks.ru/free_doc/doc_2018/ social/osn-09-2018.pdf
17. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело : учебное пособие. М. : ИНФРА-М, 2011. 270 с.
18. Бурков В. Н., Агеев И. А., Баранчико-ва Е. А. Крюков С. В., Семенов П. И. Механизмы корпоративного управления. М. : ИПУ РАН, 2004. 109 с.
19. Косорукова И. В., Секачев С. А., Шу-клина М. А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса / под ред. И. В. Косоруковой. М. : Московский финансово-промышленный университет «Синергия», 2016. 904 с.
20. Косорукова И. В., Прокимнов Н. Н. Влияние раскрытия эмитентов существенных фактов на цену акций // Прикладная информатика. 2014. № 1 (49). С. 16-31.
21. Косорукова И. В., Мокрова Л. П. Инструменты управления деловой репутацией бизнеса и ее стоимостью // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2018. № 9 (204). С. 18-32.
22. Кумз П., Уотсон М., Кампос К., Нью-элл Р., Уилсон Г. Цена корпоративного управления // Вестник McKinsey. 2003. № 3.
23. Руденко О. Н., Величко О. Б. Нефинансовая отчетность как инструмент реализации концепции социально ответственного бизнеса // Международный бухгалтерский учет. 2017. № 19.
24. Старюк П. Ю. Управление стоимостью компании как основная задача кор-
поративного управления // Экономические науки. 2007. № 4 (29). С . 248-255.
25. Старюк П. Ю. Влияние корпоративного управления на стоимость российских компаний: эмпирический анализ. URL: http://www.dissercat.com/content/vliyanie-
korporativnogo-upravleniya-na-stoimost-rossi iskikh-kompanii-empiricheskii-analiz
26. Шварков О. Г. Корпоративное управление как инструмент роста инвестиционной привлекательности компаний // Акционерное общество. 2013. № 10 (113). С. 4-9.
ИНК0М
СКИДКИ: РЕКОРДНЫЙ ВЗЛЕТ И ПАДЕНИЕ ДО ДОКРИЗИСНЫХ ЗНАЧЕНИИ
НЕДВИЖИМОСТЬ
По данным Аналитического центра и Департамента новостроек ИНКОМ-Недвижимость, впервые за последние 5 лет дисконт на первичном рынке жилья Московского региона снизился до уровня докризисного 2013 года: средневзвешенный показатель - 5 процентов, максимальный - 16 процентов (в среднем по региону).
Сегодня усредненная скидка в Москве находится на отметке 5 процентов, в единичных случаях дисконт достигает 25 процентов - столь существенное уменьшение стоимости объекта имеет место лишь в высокобюджетных проектах.
На подмосковном рынке новостроек элитные жилые комплексы отсутствуют. Здесь наибольший дисконт составляет 15 процентов. В среднем покупатели первичных квартир в области могут рассчитывать на скидку 7 процентов.
Проекты в Новой Москве эксперты характеризуют как более продуманные с точки зрения ценообразования - на этих территориях широко представлен комфорт-класс, и нет тенденции очевидно завышать или занижать стоимость лотов. Средний дисконт в ЖК «ТиНАО» - 4 процента, максимальный - 8 процентов.
«В последнее время произошло серьезное снижение размера скидок - в августе - сентябре 2017-го мы фиксировали средневзвешенный показатель по региону на уровне 15 процентов, максимальный доходил до рекордной отметки 31 процент. Осенью прошлого года уменьшение ключевой ставки ЦБ (и сокращение ипотечных ставок), а также падение доходности банковских депозитов стимулировали рост покупательской активности на рынке новостроек и, как следствие, снижение дисконта.
Сегодня спрос стабильно высокий - в таких условиях застройщики рассчитывают без значительного удешевления реализовать свои объекты. Тем не менее тот или иной дисконт предоставляется в 7 из 10 новостроек в прежних границах столицы и в 80 процентах проектов Подмосковья, в 65 процентах ЖК «ТиНАО» также можно приобрести жилье со скидкой», - комментирует руководитель Аналитического центра ИНКОМ-Недвижимость Дмитрий Таганов.
* * *
Спрос растет, число инвестиционных сделок падает
Согласно статистике Аналитического центра ИНКОМ-Недвижимость общее число покупок первичного жилья за год (по данным на середину октября) в старой Москве увеличилось на 26 процентов, в Подмосковье прирост составил 12 процентов, на присоединенных территориях -18 процентов.
На фоне роста спроса отмечено существенное уменьшение количества инвестиционных сделок: за 5 лет доля частных инвесторов в общем числе покупателей уменьшилась с 40 до 10 процентов.
«С одной стороны, у крупных застройщиков пропал интерес привлекать инвесторов в свои проекты - при высокой покупательской активности они уверены в успешной розничной реализации всех объектов, что закономерно приносит более крупную выручку, нежели оптовая продажа пула квартир инвесторам, - объясняет руководитель Аналитического центра ИНКОМ-Недвижимость Дмитрий Таганов. - С другой стороны, упала потенциальная доходность приобретения квартиры для дальнейшей перепродажи в связи с сокращением разницы в цене лота на стадии котлована и на этапе ввода дома в эксплуатацию. Так, если раньше стоимость объекта после завершения строительства могла вырасти на 20-30 процентов, то сегодня не более чем на 5-10 процентов. В некоторых проектах жилье продается только в возведенных домах по договорам купли-продажи.»
Пресс-центр ИНКОМ-Недвижимость
