CC BY
26
72
СОВРЕМЕННЫЕ ПРОБЛЕМЫ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
РИСКИ РОСТА «ПУЗЫРЯ» НА МИРОВОМ ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ
Тебекин Алексей Васильевич
доктор технических наук, доктор экономических наук, профессор,
Московский государственный институт международных отношений (Университет) МИД России, г. Москва, Россия. E-mail: [email protected]
Аннотация. Рассмотрены основные источники возрастания рисков наращивания «пузыря» на мировом финансовом рынке в современных условиях.
Показано, что на фоне пандемии коронавируса произошло не только ретуширование проблем уже наступившего глобального экономического кризиса 2020-х годов, обусловленного объективными проблемами, сопровождающими закономерную смену пятого технологического уклада шестым в соответствии с большими циклами экономической активности Н. Кондратьева, но и мирового финансового кризиса, подобного кризисам конца 1990-х и конца 2000-х годов, обусловленного закономерностями малых циклов экономической активности К. Жугляра, который еще не наступил. Выявлены общие черты и отличительные особенности ожидаемого мирового финансового кризиса. Представлены результаты авторского прогноза относительно результатов его развития в виде оптимистического, реалистического и пессимистического сценария.
Ключевые слова: риски, финансовый «пузырь», мировой финансовый кризис. JEL codes: GO1, E32, F44
Для цитирования: Тебекин, А.В. Риски роста «пузыря» на мировом финансовом рынке / А.В. Тебекин. - DOI 10.52957/22213260_2021_9_72. - Текст : электронный // Теоретическая экономика. - 2021 - №9. - С.72-86. - URL: http://www. theoreticaleconomy.ru (Дата публикации: 30.09.2021)
DOI: 10.52957/22213260_2021_9_72 Введение
В последнее время в СМИ все чаще появляется информация о наращивании финансового «пузыря» на мировом финансовом рынке.
Фактически подобные сигналы означают, что вслед за глобальным экономическим кризисом 2020-х годов технологической природы [42], хотя и осложненным пандемией COVID-19 [20], может последовать мировой финансовый кризис, аналогичный произошедшему в 2008-2009 годы [37].
В этой связи представляют интерес ожидаемые последствия наращивания финансового «пузыря» на мировом финансовом рынке.
Цель исследования
Таким образом, целью представленных исследований является оценка рисков роста «пузыря» на мировом финансовом рынке, индуцирующего возникновение мирового финансового кризиса, ожидаемых сроков и вероятных последствий его осуществления.
Методическая и информационная база исследований
Методическую базу исследований составили известные научные труды по проблемам мировых финансовых кризисов таких авторов, как Васина Е.В. [14], Дюмениль Ж., Леви Д. [2], Кофи Дж. [1], Ло Э. [6], Полсон Х. [7], Рид К. [8], Розенберг Дж. [10], Фрид Дж. [3], Чиркова А. [53], Штейн Х. [11], Шумаков А.А. [56] и др.
Методическую базу исследований также составили авторские наработки по проблемам мировых финансовых рынков, получившие отражение в трудах [26,27,37,40,41].
Информационную базу исследований составили материалы изданий Forbes.ru [46], vc.ru [23], investor100.ru [34], pikabu.ru [51], finam.ru [54], retireearly.ru [49], rbc.ru [19], bcs-express.ru [29], yandex. ru [13], journal.open-broker.ru [12], smart-lab.ru [57], russiancouncil.ru [50], kommersant.ru [21], lenta.ru [28] и др.
Основное содержание исследований
Анализируя циркулирующую в настоящее время в СМИ информацию о «пузыре» на мировом финансовом рынке [13,19,21,23,28,46,50,51,57], следует констатировать, что этот «пузырь» уже достаточно «надулся», чтобы лопнуть в ближайшее время.
Так, например, заслуживает внимания заявление главы Норвежского пенсионного фонда, считающегося крупнейшим резервным фондом мира, Н. Тангена о том, что «ситуация срезко возросшим спросом насоциально-ответственные инвестиции вкомпании, отвечающие нормам ESG (E - экологические, S - социальные, G - управленческие - прим. автора), напоминает обстоятельства, которые предшествовали появлению «пузыря доткомов», возникшему вовторой половине 1990-х -начале 2000-х годов, когда резко возрос интерес квложениям вакции появившихся повсюду интернет-компаний, чтозавершилось рыночным обвалом иразорением многих инвесторов» [28].
Также заслуживают внимания слова американского инвестора Джима Роджерса, являющегося владельцем компании Rogers Holdings, сказанные еще год назад о том, что «Правительства повсюду печатают и тратят огромное количество денег. Возможно, мы получим еще один «пузырь» на рынках, который может лопнуть. В 2008 году у нас были проблемы из-за слишком больших долгов. С тех пор долги во всем мире взлетели до небес, особенно в последние несколько месяцев. Одна Америка задолжала триллионы долларов, это уже самая большая страна-должник за всю историю. У Японии огромный объем долга. Во всем мире большие долги» [19].
Можно привести многочисленные мнения-предупреждения о «раздутом пузыре» на мировом финансовом рынке и других экспертов.
При этом надо отметить, что деньги, которые печатались и тратились правительствами в период пандемии, по данным Международного валютного фонда (МВФ), существенно усугубили и без того не радужную картину госдолга стран мира, который к концу 2020 года вырос почти до 100% мирового валового продукта [18].
Динамика роста госдолга в некоторых крупнейших экономиках мира к итогу 2020 года по сравнению с итогом 2019 года по данным МВФ представлена на рис.1.
Lfl LO
и
ЯПОНИЯ
Рисунок 1 - Динамика роста госдолга в некоторых крупнейших экономиках мира к итогу 2020 года
по сравнению с итогом 2019 года по данным МВФ [18].
При этом кажущееся благополучие с госдолгом в России (рис.1) не должно вводить никого в заблуждение. Поскольку даже при иссушающей финансовой политике Минфина и Центробанка страны [31], априори исключившей в последнее десятилетие не просто рост отечественной экономики с темпами выше мировых, а рост отечественной экономики как таковой, все равно обращает на себя рост госдолга в 1,5 раза.
В целом проведенные исследования показывают, что ожидаемый мировой финансовый кризис, при котором произойдет быстрое «сдувание» финансового «пузыря», имеет как общие, так и отличительные черты по сравнению с аналогичными предшествующими мировыми финансовыми кризисами.
В качестве общих черт ожидаемого мирового финансового кризиса по сравнению с предыдущими следует отметить, что все они продиктованы закономерностями развития экономики в рамках малых циклов экономической активности К. Жугляра [5], именуемых также банковскими, в течение которых происходит существенный отрыв рынка финансовых активов от рынка реальных активов [27]. Этот растущий отрыв по сути означает существенное превышение рыночной массы финансовых активов над рыночной массой реальных активов [26]:
DMFR(t) = MFA(t) - MRA(t)
где AMFR(t) - превышение рыночной массы финансовых активов над рыночной массой реальных активов как функция времени (t);
MFA(t) - значение рыночной массы финансовых активов в момент времени t;
MRA(t) - значение рыночной массы реальных активов в момент времени t.
Если обратиться к фазовой структуре малых циклов экономической активности К. Жугляра (рис.2), то можно обратить внимание на то, что если в подфазе стабилизации фазы депрессии происходит примерное выравнивание рыночной массы финансовых активов над рыночной массой реальных активов (AMFR(t)= MFA(t)-MRA(t) ^ min) в результате «сдувание» финансового «пузыря» как избыточной массы необеспеченных финансовых активов, то в подфазе перегрева фазы подъема, предшествующей подфазе краха фазы рецессии - напротив происходит максимальный отрыв рыночной массы финансовых активов от рыночной массы реальных активов (AMFR(t)= MFA(t)-MRA(t) ^ max) в результате «накачивания» финансового «пузыря».
1.
Подфаза старта Подфаза ускорения
Подфаза роста
Подфаза краха (острого кризиса) Подфаза спада
Рисунок 2 - Фазовая структура малых циклов экономической активности К. Жугляра.
Собственно говоря, приближающееся превышение рыночной массы финансовых активов над рыночной массой реальных активов на 100% [18] (М¥А(Ь):МКА(Ь)>2 ) уже можно считать объективной причиной для того, чтобы «пузырь» на мировом финансовом рынке лопнул уже в нынешнем 2021 году.
В смысле величины отрыва рыночной массы финансовых активов от рыночной массы реальных активов ожидающийся мировой финансовый кризис схож с предыдущими мировыми финансовыми кризисами, хотя и отличается от последних своей природой (рис.3).
1987 год - программный трейдинг (трейдинговая психология), неликвидность активов, переоценённость рынка
1997 год - долларовая закредитованностъ «азиатских
тигров», столкнувшихся с противоходом укрепляющегося
после рецессии доллара и дешевеющей электроники как основного источника притока долларов в казну
2008 год - ипотечный кризис, спровоцированный потерей ликвидности производных финансовых активов (деривативов)
Рисунок 3 - Последние мировые финансовые кризисы и их природа.
Следует отметить, что многие эксперты, исходя из средней продолжительности малых циклов экономической активности К. Жугляра, ожидали наступление мирового финансового кризиса спустя деять лет после ипотечного кризиса 2008 года, то есть в 2018 году [33] (табл.1).
Таблица 1 - Вероятные причины возникновения мирового финансового кризиса в 2018 году по мнению экспертного сообщества
Эксперты Выделяемые вероятные причины возникновения мирового финансового кризиса
Международный валютный фонд рост протекционизма, ужесточение финансовых условий, усиление геополитической напряженности, усиление торговых противоречий
Moody's быстрорастущие рисковые долги нефинансовых компаний
Всемирный банк дефолт на крупном развивающемся рынке, жесткая денежно-кредитная политика в США, рост объема активов с завышенными оценками
Эксперты Выделяемые вероятные причины возникновения мирового финансового кризиса
рыночной стоимости, усиление политики протекционизма
Всемирный экономический форум быстрый рост кредитования при низких ставках
Джордж Сорос растущий курс доллара, бегство капитала с развивающихся рынков
Алан Гринспен рост «пузыря» на финансовом рынке США
Среди представленных в табл.1 экспертных оценок особого внимания заслуживаниет мнение Алана Гринспена, возглавлявшего Федеральную резервную систему (ФРС) США на протяжении 18,5 лет (с 1987 по 2006 год).
Оценку вероятности финансового кризиса в 2018 году проводил в своих исследованиях и автор данной статьи, выделяя следующие вероятные причины возникновения мирового финансового кризиса в 2018 году [41]:
- смена руководителя ФРС США, влекущая за собой изменение в политике использования мирового печатного станка денежных купюр;
- ожидания высокой инфляции в экономике США,
- жесткая политика руководства США относительно внешней торговли сглавными мировыми конкурентами - Китаем иЕвросоюзом (начало торговой войны между США и Китаем [4]);
- финансовые махинации в американском банке Wells Fargo, являющемся крупнейшим инвесторов на рынке США, связанные с завышением стоимости кредитов (без ведома клиентов) и наращиванием балансовых активов;
- и др.
Однако, проведенные исследования показали, что «несмотря на существенное падение индекса Dow Jones 5 февраля 2018 г. (рис.4), когда компании Amazon, Apple, Berkshire Hathaway, ExxonMobil, Facebook, Google, Microsoft,Wells Fargo потеряли всего за одни сутки около $40 млрд рыночной стоимости своих акций, повторения мирового финансового кризиса 2008 г. в 2018 г. не будет» [41].
-15,00%
-20,00%
Рисунок 4 - Динамика крупнейших падений индекса Dow Jones с 1899 по 2018 год [41]. С использованием оценок корректировки ценностных ожиданий, на основе модели депривации
Д. Дэвиса [38], было установлено, что «после маятниковых корректировок ценностных ожиданий индекс Dow Jones, равно как и другие крупнейшие фондовые индексы, примут в 2018 году стабильные значения» [41].
В то же время, проведенные исследования показали, что финансовый кризис вполне мог случиться в 2018-2019 годах в России (рис.5) [41].
Рисунок 5 - Возможность возникновения финансового кризиса в Российской Федерации, оцениваемые в рамках закономерностей 10-ти летних банковских циклов К. Жугляра, с учетом
результатов ретроспективного анализа [41].
Результаты выявления основных предпосылок для возникновения финансового кризиса в России в 2018 году приведены на рис.6 [41].
Рисунок 6 - Результаты выявления основных предпосылок для возникновения финансового
кризиса в России в 2018 году [41].
Следует отметить, что именно принятие решения о проведении Пенсионной реформы в Российской Федерации [48], фактически оттянуло возникновение финансового кризиса в России в 2018-2019 годах, постепенно разгружая одну из самых затратных статей Федерального бюджета -трансферов в Пенсионный Фонд в размере 18,13% от общей суммы расходов средств федерального бюджета за 2019 года в рамках межбюджетных трансфертов (рис.7) [44].
Субсидий бюджетным, автономным учреждениям и цщц иным некоммерческим организациям И" IHiilll
Иные бюджетные ассигнования (в основном субсидии, выделяемыена экономически неэффективные государственные предприятия и... шш
Зарплаты бюджетникам lllllllllllllllllllllllllilll
Закупка товаров, работ и услуг для обеспечения мщ государственных нужд ■■ lllllllllllllllllllllllllllllllllllfliill
Межбюджетные трансферты [в том числе трансферт щмц в Пенсионный Фонд в размере 18,13%) llllllllllllllllllllllllllllllllllllll
0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% 35,00%
Рисунок 7 - Основные статьи расходов средств федерального бюджета Российской Федерации за
2019 год [44].
Следует отметить, что Пенсионный Фонд России уже давно не справляется с возложенными на него функциями, а объем трансфертов в ПФР из федерального бюджета с 1992 по 2018 год (то есть до начала Пенсионной реформы) вырос в шестьдесят одну тысячу сто одиннадцать раз (!) [16], в то время как ВВП страны вырос за этот же период всего в 3,54 раза [15]. То есть темп роста объема трансфертов в ПФР из федерального бюджета превышал темп роста ВВП страны в рассматриваемый период в 17263 раза (!).
Если говорить о причинах того, почему Пенсионный Фонд России перестал справляться со своими функциями по сравнению с системой пенсионного обеспечения времен СССР [52], то следует отметить что они связаны не только и не столько с проблемой старения населения в России [17], так же, как и в большинстве стран мира [8], сколько с проблемами неэффективного использования средств через завышенные операционные издержки и абсолютно необоснованные капитальные затраты [35]. Если добавить к этим проблемам проблему вывода пенсионных средств граждан через Негосударственные пенсионные фонды (НПФ), в том числе за рубеж [24], а также через другие мошеннические схемы [30], то следует признать, что проблема пенсионного обеспечения российских граждан носит преимущественно рукотворный характер, при недолжном исполнении государством функций учета и контроля, которые были хорошо отработаны в советский период.
Возвращаясь к проблеме риска роста «пузыря» на мировом финансовом рынке, необходимо отметить, что как мировая, так и отечественная экономика сумели оттянуть начало мирового финансового кризиса до 2021 года.
Рассматривая в этой связи правомочность увязки сроков увязки периодов реализации мировых финансовых кризисов с малыми циклами экономической активности К. Жугляра (рис.5), целесообразно отметить следующее.
Во-первых, использование в качестве периода реализации банковских циклов К. Жугляра
интервала в 10 лет отражает усредненное значение рассматриваемого цикла. В различных литературных источниках длительность цикла К. Жугляра оценивается в 7-12 лет.
Во-вторых, предыдущий мировой финансовый кризис, начавшийся в 2008 году, фактически завершился во многих странах (в том числе в России) только в 2013 году. Поэтому, если рассматривать в качестве середины временного интервала предыдущего мирового финансового кризиса 2010-2011 годы, то наступление мирового финансового кризиса в 2021 году представляется вполне вероятным.
Рассматривая отличия ожидаемого мирового финансового кризиса от предыдущих (рис.3), необходимо отметить, что с точки зрения суперпозиции волн экономической активности ожидаемый мировой финансовый кризис, реализуемый в рамках циклов К. Жугляра, практически совпадает с мировым технологическим кризисом, реализуемым в рамках цикла Н. Кондратьева [25] (табл.2).
Таблица 2 -Авторский вариантсуперпозициибольших (технологических) цикловэкономической активности Н. Кондратьева, средних (строительных) циклов экономической активности С. Кузнеца и малых (банковских) циклов экономической активности К. Жугляра [43]
Годы Динамика больших циклов экономической активности Н. Кондратьева Динамика средних Динамика малых
циклов экономической циклов экономической
активности С. Кузнеца активности К. Жугляра
1991 Подъем Спад Подъем
1992 Подъем Кризис Подъем
1993 Подъем Подъем Пик
1994 Подъем Подъем Спад
1995 Пик Подъем Спад
1996 Спад Подъем Спад
1997 Спад Подъем Спад
1998 Спад Подъем Кризис
1999 Спад Подъем Подъем
2000 Спад Подъем Подъем
2001 Спад Подъем Подъем
2002 Спад Пик Подъем
2003 Спад Спад Подъем
2004 Спад Спад Пик
2005 Спад Спад Спад
2006 Спад Спад Спад
2007 Спад Спад Спад
2008 Спад Спад Спад
2009 Спад Спад Кризис
2010 Спад Спад Подъем
2011 Спад Спад Подъем
2012 Спад Кризис Подъем
2013 Спад Подъем Подъем
2014 Спад Подъем Подъем
2015 Спад Подъем Пик
Годы Динамика больших циклов экономической активности Н. Кондратьева Динамика средних циклов экономической активности С. Кузнеца Динамика малых циклов экономической активности К. Жугляра
2016 Спад Подъем Спад
2017 Спад Подъем Спад
2018 Спад Подъем Спад
2019 Спад Подъем Спад
2020 Кризис Подъем Кризис
Безусловно, более масштабная по амплитуде и длительности волна Н. Кондратьева, демонстрирующая кризис смены технологических укладов [45], является более ощутимой для мировой экономики, нежели волна К. Жугляра, несущая мировой финансовый кризис.
Но при этом мировой финансовый кризис, усугубляющий мировой технологический кризис, не пройдет для мировой экономики бесследно.
Причем в реализации ожидаемого мирового финансового кризиса возможно три сценария: оптимистический, реалистический и пессимистический.
Оптимистический прогноз заключается в том, что на рынке в очередной раз произойдет резкая переоценка существенно завышенных по стоимости активов, что собственно и ознаменует лопанье «пузыря» финансовых активов, не обеспеченных реальными активами.
Фактически это ровно то, на что сетует Клаус Шваб: «несмотря на экспоненциальный рост числа технологий (в первую очередь цифровых - прим. автора) и объемов инвестиций в инновации, производительность труда (как базовая идея цифровизация производства - прим. автора) на «умных» фабриках растет крайне медленно» [55].
Именно распиаренность новых технологий в сочетании с неосязаемостью многих из них и дает существенную завышенную оценку их рыночной стоимости.
В этой связи весьма дискуссионным представляется заявление того же Н. Тангена о том, что «после того, как «пузырь доткомов» лопнул икотировки технологических компаний рухнули, сектор продолжил развиваться, и внастоящее время пережившие кризис компании стоят больше, чемнапике 20 лет назад» [28]. В качестве примера Танген приводит рыночную стоимость акции компании Microsoft, которые со стоимости 60 долларов за акцию вконце 1999 года выросли в начале 2021 года до цены в 232 доллара за акцию. То есть подорожали почти в 4 раза.
Дискуссионность такой оценки Н. Тангена [28] определяется несколькими аспектами.
Во-первых, некто не утверждает, что абсолютно все инвестиции, направляемые в доткомы, попадали исключительно в «прачечную по отмыванию денег» [47] через рекламу и отчеты о маркетинговых исследованиях. Часть средств так или иначе направлялась на разработку новых технологий.
Во-вторых, никак нельзя сравнивать стоимость самого доллара в1999 году и в 2021 году, при том, что, например, по состоянию на 4 мая 2020 года (первая волна пандемии) рост долларовой массы в США всего за 10 истекших недель составил 15% [36] (или 1,5% в неделю (!)). Эксперты не случайно отмечают [36], что такого «монетарного импульса» не наблюдалось ни в одной развитой стране со времен Веймарской республики [32].
В-третьих, вообще нет смысла сравнивать рыночную стоимость акций компании на пике одного финансового «пузыря» с рыночной стоимостью акций этой же компании на пике другого финансового «пузыря», пускай и произошедшего два цикла К. Жугляра назад.
В целом подводя итог оптимистическому сценарию, можно ожидать, что рынок после
радикальной корректировки рыночных цен на ценные бумаги (которая может произойти в любой момент) на некоторое время обретет желаемую стабильность.
Реалистический прогноз заключается в том, что рынок не удовлетворится переоценкой стоимости ценных бумаг, и будет продолжать испытывать проблемы в связи с избыточной и растущей денежной массой, не обеспеченной произведенной продукцией (товарами, работами, услугами). В этом случае возможно два варианта развития событий.
Первый вариант связан с постепенным ужесточением финансовой политики (в первую очередь со стороны ФРС) и тем самым с поступательным сокращением разрыва между денежной и товарной массой.
Второй вариант связан просто с разнесением финансовых кризисов, обусловленных рыночной переоценкой ценных бумаг и избытком денежной массы, во времени. Причем именно этот сценарий представляется наиболее вероятным.
Пессимистический сценарий заключается в совмещении во времени процессов радикальной корректировки рыночных цен на ценные бумаги и мировой монетарной политики, реализуемый путем интенсивного раздувания рыночной паники. В этом случае возможно крушение современной мировой валютной системы, взамен которой придут цифровые валюты.
Несмотря на то, что такой сценарий уже активно тестируется [22], представляется, что ведущие страны мира еще не созрели для совместной его реализации.
При этом третий из рассматриваемых сценариев (пессимистический) может завершиться очередным «вселенским обманом» с использованием не обеспеченных реальными активами криптовалют (рис.8) [39].
Рисунок 8 - Историческая пирамида крупнейших мировых финансовых афер [39]. Обсуждение результатов и выводы
Таким образом, проведенные исследования рисков роста «пузыря» на мировом финансовом рынке позволяют сделать следующие выводы.
Во-первых, анализируя циркулирующую в настоящее время в СМИ информацию о «пузыре» на
мировом финансовом рынке, следует констатировать, что этот «пузырь» уже достаточно «надулся», чтобы лопнуть в ближайшее время.
Во-вторых, необходимо отметить, что деньги, которые печатались и тратились правительствами в период пандемии, существенно усугубили и без того не радужную картину госдолга стран мира, который к концу 2020 года вырос почти до 100% мирового валового продукта.
В-третьих, кажущееся благополучие с госдолгом в России не должно вводить никого в заблуждение, поскольку даже при иссушающей финансовой политике Минфина и Центробанка страны, априори исключившей в последнее десятилетие не просто рост отечественной экономики с темпами выше мировых, а рост отечественной экономики как таковой, все равно обращает на себя рост госдолга за год пандемии в 1,5 раза.
В-четвертых, проведенные исследования показывают, что ожидаемый мировой финансовый кризис, при котором произойдет быстрое «сдувание» финансового «пузыря», имеет как общие, так и отличительные черты по сравнению с аналогичными предшествующими мировыми финансовыми кризисами.
В качестве общих черт ожидаемого мирового финансового кризиса по сравнению с предыдущими следует отметить, что все они продиктованы закономерностями развития экономики в рамках малых циклов экономической активности К. Жугляра, именуемых также банковскими, в течение которых происходит существенный отрыв рынка финансовых активов от рынка реальных активов. Этот растущий отрыв по сути означает существенное превышение рыночной массы финансовых активов над рыночной массой реальных активов.
В этом смысле приближающееся превышение рыночной массы финансовых активов рыночной массы реальных активов на 100% уже можно считать объективной причиной для того, чтобы «пузырь» на мировом финансовом рынке лопнул уже в нынешнем 2021 году.
В смысле величины отрыва рыночной массы финансовых активов от рыночной массы реальных активов ожидающийся мировой финансовый кризис схож с предыдущими мировыми финансовыми кризисами, хотя и отличается от последних своей природой.
В-пятых, следует отметить, что многие эксперты, исходя из средней продолжительности малых циклов экономической активности К. Жугляра, ожидали наступление мирового финансового кризиса спустя деять лет после ипотечного кризиса 2008 года, то есть в 2018 году.
Однако, проведенные исследования показали, что несмотря на существенное падение индекса Dow Jones 5 февраля 2018 г., когда компании Amazon, Apple, Berkshire Hathaway, ExxonMobil, Facebook, Google, Microsoft,Wells Fargo потеряли всего за одни сутки около $40 млрд рыночной стоимости своих акций, повторения мирового финансового кризиса 2008 г. в 2018 г. не будет. С использованием оценок корректировки ценностных ожиданий, на основе модели депривации Д. Дэвиса, было установлено, что «после маятниковых корректировок ценностных ожиданий индекс Dow Jones, равно как и другие крупнейшие фондовые индексы, примут в 2018 году стабильные значения».
В-шестых, проведенные исследования показали, что финансовый кризис вполне мог случиться в 2018-2019 годах в России. Но принятие решения о проведении Пенсионной реформы в Российской Федерации, фактически оттянуло возникновение финансового кризиса в России в 2018-2019 годах, постепенно разгружая одну из самых затратных статей Федерального бюджета - трансферов в Пенсионный Фонд в размере 18,13% от общей суммы расходов средств федерального бюджета за 2019 года в рамках межбюджетных трансфертов.
Таким образом, как мировая, так и отечественная экономика сумели оттянуть начало мирового финансового кризиса до 2021 года.
В-седьмых, рассматривая отличия ожидаемого мирового финансового кризиса от предыдущих, необходимо отметить, что с точки зрения суперпозиции волн экономической активности ожидаемый мировой финансовый кризис, реализуемый в рамках циклов К. Жугляра, практически совпадает
с мировым технологическим кризисом, реализуемым в рамках цикла Н. Кондратьева. При этом более масштабная по амплитуде и длительности волна Н. Кондратьева, демонстрирующая кризис смены технологических укладов, является более ощутимой для мировой экономики, нежели волна К. Жугляра, несущая мировой финансовый кризис. Но мировой финансовый кризис, усугубляющий мировой технологический кризис, не пройдет для мировой экономики бесследно.
В-восьмых, в реализации ожидаемого мирового финансового кризиса возможно три сценария: оптимистический, реалистический и пессимистический.
Оптимистический прогноз заключается в том, что на рынке в очередной раз произойдет резкая переоценка существенно завышенных по стоимости активов, что собственно и ознаменует лопанье «пузыря» финансовых активов, не обеспеченных реальными активами.
Реалистический прогноз заключается в том, что рынок не удовлетворится переоценкой стоимости ценных бумаг, и будет продолжать испытывать проблемы в связи с избыточной и растущей денежной массой, не обеспеченной произведенной продукцией (товарами, работами, услугами).
Пессимистический сценарий заключается в совмещении во времени процессов радикальной корректировки рыночных цен на ценные бумаги и мировой монетарной политики, реализуемый путем интенсивного раздувания рыночной паники. В этом случае возможно крушение современной мировой валютной системы, взамен которой придут цифровые валюты.
Наиболее вероятным представляется реалистический сценарий мирового финансового кризиса.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Coffee, John C. What Went Wrong? An Initial Inquiry Into the Causes of the 2008 Financial Crisis // Journal of Corporate Law Studies: journal. - 2009. - Vol. 9, no. 1. - P. 1—22.
2. Dumenil Gerard, Levy Dominique. The Crisis of Neoliberalism. - Reprint. - Harvard University Press, 2013. - 400 p.
3. Fried Joseph. Who Really Drove the Economy into the Ditch? - New York: Algora Publishing, 2012.
- 326 p.
4. Jethro Mullen. China blasts Trump's new trade tariffs. CNN Money (23 January 2018). Дата обращения: 25 мая 2021.
5. Juglar C.Des Crises Commercials Et De Leur Retour Periodique En France. Paris, 1862.
6. Lo, Andrew W. Reading About the Financial Crisis: A Twenty-One-Book Review // Journal of Economic Literature: journal. - 2012. - Vol. 50, no. 1. - P. 151—178.
7. Paulson Hank. On the Brink: Inside the Race to Stop the Collapse of the Global Financial System. -London: Headline, 2010. - 528 p.
8. Population ages 65 and above (% of total population). https://data.worldbank.org/indicator/ SP.POP.65UP.TO.ZS?name_desc=false&view=chart Дата обращения: 25 мая 2021.
9. Read Colin. Global Financial Meltdown: How We Can Avoid the Next Economic Crisis. - New York: Palgrave Macmillan, 2009. - 257 p.
10. Rosenberg Jerry Martin. The concise encyclopedia of the great recession 2007-2012 / Jerry M. Rosenberg. - Rev. a. expanded ed. - Lanham [etc.]: Scarecrow press, 2012. - 689 p.
11. Stein, Howard. The Neoliberal Policy Paradigm and the Great Recession // Panoeconomicus: journal.
- 2012. - 25 July (vol. 59, no. 4). - P. 421—440.
12. Биржевой пузырь. https://journal.open-broker.ru/investments/birzhevoj-puzyr/ Дата обращения: 25 мая 2021.
13. Большой Пузырь 2021 - взлет накануне обрушения. https://yandex.ru/turbo/politinform.su/ s/131323-bolshoj-puzyr-2021-vzlet-nakanune-obrushenija.html Дата обращения: 25 мая 2021.
14. Васина Е.В. Мировые финансовые кризисы и их виды. // Вестник МГИМО Университета. 2015, №4, с.271-277.
15. ВВП - Таблица рейтинга стран мира в 2019 году. https://tyulyagin.ru/ratings/tablica-rejtinga-stran-mira-po-vvp.html Дата обращения: 25 мая 2021.
16. Восколько бюджету страны обходится обеспечение Пенсионного фонда России? http://duma. gov.ru/news/27893/ Дата обращения: 25 мая 2021.
17. Гонтмахер Е. Проблема старения населения в России. // «Мировая экономика и международные отношения», 2012, №1, с. 22-29.
18. Госдолг всех стран мира почти достиг 100% мирового ВВП. https://secretmag.ru/news/gosdolg-vsekh-stran-mira-dostig-pochti-100-mirovogo-vvp.htm Дата обращения: 25 мая 2021.
19. Джим Роджерс предсказал раздувание «пузыря» на мировом рынке долга. https://quote.rbc. ru/news/article/5f282fbc9a7947d0e44bf85f Дата обращения: 25 мая 2021.
20. Дробот Е.В. Мировая экономика в условиях пандемии СОУГО-19: итоги 2020 года и перспективы восстановления // Экономические отношения. - 2020. - Том 10. - № 4. - С. 937-960.
21. Издержки стимулирования. Как сегодня раздуваются новые пузыри. https://www.kommersant. ru/doc/4743576 Дата обращения: 25 мая 2021.
22. Как государственные цифровые валюты изменят нашу жизнь. https://vc.ru/finance/128259-kak-gosudarstvennye-cifrovye-valyuty-izmenyat-nashu-zhizn Дата обращения: 25 мая 2021.
23. Как испаряются миллиарды $. Финансовые пузыри и причины их формирования. // https:// vc.ru/finance/183683-kak-isparyayutsya-milliardy-finansovye-puzyri-i-prichiny-ih-formirovaniya
24. Как пенсионные накопления россиян выводят за рубеж. https://finance.rambler.ru/ money/42122795/?utm_content=finance_media&utm_medium=read_more&utm_source=copylink Дата обращения: 25 мая 2021.
25. Кондратьев Н. Д., Опарин Д. И. Большие циклы конъюнктуры: Доклады и их обсуждение в Институте экономики. - 1-е изд. - М., 1928. - 287с.
26. Конотопов М.В., Тебекин А.В. Апрельские тезисы 2009 года (О мировом экономическом кризисе). // Инновации и инвестиции. 2009. №1. С. 2-8.
27. Конотопов М.В., Тебекин А.В. Мартовские тезисы 2010 года (О мировом экономическом кризисе с позиций циклов инновационного развития К. Жугляра). // Инновации и инвестиции. 2010. №1. С. 2-6.
28. Крупнейший резервный фонд мира предупредил о «пузыре» нарынке. https://lenta.ru/ news/2021/02/26/buble/ Дата обращения: 25 мая 2021.
29. Мировая история экономических «пузырей». https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/ mirovaia-istoriia-ekonomicheskikh-puzyrei Дата обращения: 25 мая 2021.
30. Мошенники в НПФ. https://journal.tinkoff.ru/npf-fraud/ Дата обращения: 25 мая 2021.
31. Набиуллину и Силуанова призвали прекратить «иссушающую» финансовую политику. https://regnum.ru/news/economy/3022207.html Дата обращения: 25 мая 2021.
32. О гиперинфляции в Веймарской республике и о быстрой победе над ней. https://aftershock. news/?q=node/355458&full Дата обращения: 25 мая 2021.
33. Пузыри и торговые войны: что может привести к новому финансовому кризису. https://www. rbc.ru/finances/15/09/2018/5b9b68889a7947bbc626591a Дата обращения: 25 мая 2021.
34. Пузыри на финансовых рынках. https://investor100.ru/puzyri-na-finansovyx-rynkax/ Дата обращения: 25 мая 2021.
35. ПФР потратит миллиарды нановые дворцы, несмотря накризис идыру впенсионном бюджете. https://altapress.ru/ekonomika/story/pfr-potratit-milliardi-na-novie-dvortsi-nesmotrya-na-krizis-i-diru-v-pensionnom-byudzhete-276398 Дата обращения: 25 мая 2021.
36. США на пороге грандиозной монетарной трансформации. https://finance.rambler.ru/ markets/44186204/?utm_content=finance_media&utm_medium=read_more&utm_source=copylink Дата обращения: 25 мая 2021.
37. Тебекин А.В. Анализ кризисов с позиций экономической теории. // Журнал экономических исследований. 2018. Т. 4. №12. С. 3-9.
38. Тебекин А.В. Анализ современных социально-экономических аспектов на основе модели жизненного цикла депривации Дж. Дэвиса. // Журнал социологических исследований. 2018. Т. 3. №1. С. 1-10.
39. Тебекин А.В. Анализ трансформации содержания понятия «деньги» с момента издания первого тома «Капитала» К. Маркса. // Журнал экономических исследований. 2018. Т. 4. №10. С. 1-9.
40. Тебекин А.В. О влиянии мировых финансовых рынков на развитие российской экономики. // Журнал экономических исследований. 2019. Т. 5. №1. С. 9-15.
41. Тебекин А.В. О возможностях проявления финансового кризиса в 2018 г. // Журнал экономических исследований. 2018. Т. 4. №4. С. 7-15.
42. Тебекин А.В. О глубине кризиса 2020-го года для мировой и национальной экономик и путях выхода из него. // Журнал экономических исследований. 2020. Т. 6. №2. С. 52-71.
43. Тебекин А.В. Стратегический менеджмент. Учебник для бакалавров / Москва, 2012. Сер. 60 Бакалавр. Прикладной курс (1-е изд.).
44. Тебекин А.В., Петров В.С. Анализ структуры расходов средств федерального бюджета Российской Федерации. // Транспортное дело России. 2021. №1. С. 17-21.
45. Тебекин А.В., Тебекин П.А., Егорова А.А. Стратегическое влияние шестого технологического уклада на научно-производственные, экономические, социальные и политические аспекты развития мирового и национального хозяйства. // Эпомен. 2020. №49. С. 85-100.
46. Тофанюк Е. Экономисты, аналитики и Путин предупреждают о пузыре на рынке акций: чем он угрожает и когда лопнет. https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/419601-ekonomisty-analitiki-i-putin-preduprezhdayut-o-puzyre-na-rynke-akciy Дата обращения: 25 мая 2021.
47. Увлекательный мир доткомовских мошенников. Любимый прием ИТ-махинаторов в США -подделка финансовой отчетности. https://lenta.ru/articles/2005/01/28/dotcom/Дата обращения: 25.05.2021.
48. Федеральный закон от 03.10.2018 N 350-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации по вопросам назначения и выплаты пенсий». http://www. consultant.ru/law/hotdocs/55188.html Дата обращения: 25 мая 2021.
49. Финансовые пузыри в мировой экономике - что это, стоит ли инвестировать. https:// retireearly.ru/financial-literacy/finansovyj-puzyr Дата обращения: 25 мая 2021.
50. Финансовые пузыри в эпоху коронакризиса. https://russiancouncil.ru/analytics-and-comments/ analytics/finansovye-puzyri-v-epokhu-koronakrizisa/ Дата обращения: 25 мая 2021.
51. Фондовый рынок. Самый гигантский финансовый пузырь в истории человечества. Обзор 2021. https://pikabu.ru/ story/fondovyiy_ryinok_samyiy_gigantskiy_finansovyiy_puzyir_v_istorii_ chelovechestva_obzor_2021_7998245 Дата обращения: 25 мая 2021.
52. Центральный комитет КПСС. Совет министров СССР. Постановление от 26 сентября 1967 года N 888. О мероприятиях по дальнейшему повышению благосостояния советского народа. https:// docs.cntd.ru/document/9054607 Дата обращения: 25 мая 2021.
53. Чиркова Е. Анатомия финансового пузыря. - М.: Кейс, 2010. - 630с.
54. Что такое пузыри на фондовом рынке. https://www.finam.ru/education/likbez/chto-takoe-puzyri-na-fondovom-rynke-20210127-17480/ Дата обращения: 25 мая 2021.
55. Шваб К. Четвертая промышленная революция. - М.: «Эксмо-Пресс», 2016. - 138 с.
56. Шумаков А.А. Первый этап мирового финансового кризиса 2007—2009 гг.: хроника основных событий // История. Историки. Источники. - 2021. - №1; URL: history2014.esrae.ru/31-292 (дата обращения: 29.01.2021).
57. Это самый большой финансовый пузырь в истории. https://smart-lab.ru/blog/676107.php Дата обращения: 25 мая 2021.
86
A.B. TedeKun
RISKS OF A GROWTH BUBBLE IN THE GLOBAL FINANCIAL MARKET
Tebekin Alexey Vasilyevich
Doctor of Technical Sciences, Doctor of Economics, Professor,
Moscow State Institute of International Relations (University) of the Ministry of Foreign Affairs of Russia, Moscow, Russian E-mail: [email protected]
Annotation. The main sources of increasing risks of a "bubble" in the global financial market in modern conditions are considered. It is shown that against the background of the coronavirus pandemic, not only the retouching of the problems of the already onset global economic crisis of the 2020s, caused by the objective problems accompanying the natural change of the fifth technological order to the sixth in accordance with the large cycles of economic activity of N. Kondratyev, but also the global financial crisis, took place. similar to the crises of the late 1990s and late 2000s, caused by the patterns of small cycles of economic activity of K. Zhuglyar, which has not yet begun.
The general features and distinctive features of the expected global financial crisis are revealed. The results of the author's forecast regarding the results of its development are presented in the form of an optimistic, realistic and pessimistic scenario
Keywords: risks, financial bubble, global financial crisis.
JEL codes: GO1, E32, F44
For citation: Tebekin, A.V. Risks of growth of the «bubble» in the world financial market / A.V. Tebekin. - DOI 10.52957/22213260_2021_9_72. - Text : electronic / Theoretical Economics. - 2021 - №9. - S.72-86. - URL: http://www. theoreticaleconomy.ru (Date published: 2021-09-30)
DOI: 10.52957/22213260_2021_9_72
