РИСКИ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В УСЛОВИЯХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ САНКЦИЙ Текст научной статьи по специальности «Прочие социальные науки»

ВЕСТНИК ТОГУ. 2023. №1 (68)

УДК 336.7

Л. А. Романова, А. С. Андреищева

РИСКИ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В УСЛОВИЯХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ САНКЦИЙ

Романова Л. А. - канд. экон. наук, доцент кафедры «Финансы, кредит и бухгалтерский учет», Тихоокеанский государственный университет, e-mail: 007634@pnu.edu.ru; Андреищева А. С., Тихоокеанский государственный университет, e-mail: 2019104109@pnu.edu.ru

В статье рассматриваются теоретические аспекты инвестирования в паевые инвестиционные фонды (ПИФы), анализируются возможные риски и дается оценка современного состояния фондов в России. Актуальность выбранной темы обусловлена интересом людей, как сохранить свои сбережения и преумножить их в условиях нестабильного рынка. Исследование базируется на методах системного и сравнительного анализа, методах аналогии.

Ключевые слова: паевой инвестиционный фонд, коллективное инвестирование, финансовая грамотность, финансовая безопасность, финансовая информация, финансовый рынок, Центральный Банк.

Паевой инвестиционный фонд - одна из форм коллективного вложения средств (инвестирования). Средства клиентов фонда передаются в доверительное управление управляющей компании (УК), и она вкладывает их в ценные бумаги (например, акции, облигации) или другие активы. Пай — это условная доля имущества в этом фонде. Он является именной ценной бумагой [1]. Доходность ПИФ может расти или падать за счет нескольких факторов:

1) стоимость чистых активов (СЧА);

2) прирост капитала;

3) выплата дивидендов.

Управляющей компании выгодно, чтобы паи ее фондов росли в цене, ведь это лучшее средство для привлечения новых пайщиков. Чем больше пайщиков, тем больше активов у УК, и тем больше денег она получает за свою работу [2]. Управляющая компания паевого инвестиционного фонда несет перед владельцами инвестиционных паев ответственность в размере реального ущерба в случае причинения им убытков в результате нарушения Федерального закона

© Романова Л. А., Андреищева А. С., 2023

ВЕСТНИК ТОГУ. 2023. № 1 (68)

«Об инвестиционных фондах», иных федеральных законов и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом, в том числе за неправильное определение суммы, на которую выдается инвестиционный пай, и суммы денежной компенсации, подлежащей выплате в связи с погашением инвестиционного пая. Перед тем как стать пайщиком, инвестору необходимо изучить правила доверительного управления фондом (ПДУ) — это документ, где прописаны условия функционирования ПИФа [3].

Интерес инвесторов к данной форме инвестирования обусловлен тем, что ПИФы в последние годы показывают доходность выше, чем по депозитам и дают больше вариантов стратегий. В России уже насчитывается около 2000 фондов, можно с легкостью подобрать самый подходящий для любого типа инвесторов. Покупая ПИФ, ты покупаешь как бы частичку рынка, сразу много акций или облигаций. Твои инвестиции становятся диверсифицированными -то есть ты вкладываешь в разные активы, чтобы снизить риск их потери.

Возможные риски при инвестировании в ПИФ рассмотрены в таблице 1. Можно использовать несколько ПИФ - это еще более диверсифицированный портфель. Для самостоятельного инвестирования может потребоваться пара десятков, а иногда и сотен инструментов, придется потратить серьезную сумму. Некоторые акции могут стоить более 200 тыс. рублей, могут быть недоступны на российском рынке или для неквалифицированного инвестора, а вот в составе ПИФ возможности расширяются [4].

Таблица 1

Возможные риски при инвестировании в ПИФ [5]

Вид риска Способ минимизации риска

Страновой риск - это возможность неблагоприятного изменения стоимости ценных бумаг, вызванная изменением политической, экономической или социальной ситуации в стране. Ограничивается с помощью установления лимита на ценные бумаги эмитентов одной страны.

Валютный риск - это возможность неблагоприятного изменения стоимости ценных бумаг, вызванная изменением обменного курса валюты. Ограничивается с помощью установления лимита на ценные бумаги, номинированные в одной валюте.

Риск изменения курсовой стоимости акций - это возможность неблагоприятного изменения стоимости ценных бумаг в результате уменьшения цен акций одного или нескольких эмитентов. Обычно ограничивается с помощью установления лимита на долю акций в инвестиционном портфеле. То есть ограничивается максимальный размер потерь по бумагам одного эмитента.

ВЕСТНИК ТОГУ. 2023. № 1 (68)

Риск неплатежеспособности эмитента долговых обязательств, возможность дефолта эмитента облигаций. Ограничение данного риска производится установлением лимитов на суммарную долю в портфеле облигаций каждой группы согласно ранжированию и долю облигаций одного эмитента.

Риск потери ликвидности ценных бумаг - это возможность неблагоприятного изменения стоимости актива, вызванная невозможностью быстрой реализации актива без снижения его стоимости. При ранжировании акций и облигаций учитывается среднедневной оборот торгов, поэтому ограничить данный риск можно, установив лимит на суммарную долю ценных бумаг каждой группы.

Риск изменения процентных ставок - это возможность неблагоприятного изменения стоимости долговых ценных бумаг, вызванного повышением процентных ставок. Для ограничения этого риска можно установить максимальный срок до погашения (в том числе досрочного погашения, выкупа по оферте) облигаций, приобретаемых в портфель.

Отраслевой риск - это возможность неблагоприятного изменения стоимости ценных бумаг, вызванная наступлением событий, существенно ухудшающих условия ведения бизнеса эмитентов в конкретной отрасли. Риск ограничивается с помощью лимита на акции эмитентов, принадлежащих одной отрасли.

Поговорим о нынешней ситуации на фондовом рынке. В 2022 году российский рынок столкнулся с неопределенностью, санкциями, уходом иностранных игроков и ограничениями со стороны властей и Банка России. В результате инвесторы вынуждены искать альтернативы привычным стратегиям, что порождает неожиданные диспропорции в ходе торгов.

Из данных за 2020-2022 гг. мы видим, что количество фондов значительно выросло (Рис. 1). Это говорит о том, что ПИФы и вправду набирают все большую популярность среди инвесторов [6]. Однако в 2022 году в период с февраля по июль количество не изменялось, а в августе отмечается снижение количества ПИФ, так как давление санкций оказало влияние на фондовый рынок.

Несмотря на то, что данный вид инвестирования дает больше гарантий сохранения средств и даже их преумножения за счет диверсифицированного портфеля, можно заметить, что СЧА значительно снизилась на фоне нестабильного рынка с февраля 2022 года, а значит и доходность у инвесторов тоже будет ниже. (Рис. 2).

ВЕСТНИК ТОГУ. 2023. № 1 (68)

Рис. 1. Прирост количества фондов за 30.09.2020 - 30.09.2022 гг. (%

Рис. 2. Стоимость чистых активов (СЧА) всех фондов за период 30.09.2020

30.09.2022 гг.

Если сравнивать СЧА всех ПИФ с индексом РТС за определенный период, можно заметить, что графики идут однонаправленно (рис. 3, 4). Это говорит о том, что риски для ПИФ аналогичны рискам индивидуального инвестирования.

1000

Окт'20 Ноя '20 Дек '20 Янв '21 Фев '21 Март'21 Апр'21 Май'21 Июн '21 июл'21 Авг'21 Сен'21

Индексы — НТБ1

Рис. 3. Динамика Индекса РТС за период 30.09.2020 - 30.09.2021 гг.

500

Ноя'21 Дек '21 Янв'22 Фев'22 Агр'22 Май '22 Июн'22 Июл '22 Авг'22 Сен'22 Окт'22

м

Индексы — ЯТ51

Рис. 4. Динамика Индекса РТС за период 01.10.2021 - 30.09.2022 гг.

Очень важно перед вложением в ПИФы смотреть, какие инструменты использует фонд, в какие отрасли вкладывается и использует ли он зарубежные инструменты. Нынешняя ситуация негативно отразилась на нефтяной промышленности и банковской сфере, так как из-за санкций акции компаний в

ВЕСТНИК ТОГУ. 2023. № 1 (68)

этих отраслях упали. Так же подверглись риску фонды, использующие в своем портфеле американские акции. Дело в том, что санкции со стороны европейских стран и США не позволяют УК, авторизованным участникам и маркет-мейкерам полноценно поддерживать работоспособность большинства фондов с иностранными активами внутри. Впервые реализовались инфраструктурные риски, о которых инвесторы обычно беспокоились меньше, чем о падении цен активов или проблемах управляющих компаний.

В конце февраля 2022 года на Московской бирже была очень высокая во-латильность, которая затронула в том числе паи ETF и ПИФов. Из-за нее в торгах не участвовали маркетмейкеры, поэтому цена паев многих фондов как с российскими активами внутри, так и с иностранными сильно отклонялась от справедливой, в некоторых случаях на десятки процентов. Можно было неадекватно дешево их продать или дорого купить [7].

Российские УК в конце февраля и начале марта начали приостанавливать операции по многим паевым фондам. Как иностранные, так и российские фонды останавливают расчет стоимости чистых активов, если нет возможности адекватно управлять портфелем, например, работать на рынке базового актива. В марте фондовый рынок начал оживать и список доступных акций постепенно расширился. Начали торговаться паи некоторых биржевых фондов, которые отслеживают российские активы. Список таких фондов постепенно увеличился, среди них фонды Тинькофф: TRUR — рублевого вечного портфеля, который используется в инвесткопилке, TMOS — на индекс Мосбиржи, TBRU — на российские облигации. Все ETF и часть ПИФов, которые состоят из иностранных активов, пока не торгуются [8].

Проведем анализ доходности и риска вложений в ПИФы на примере ПИФ Акции Роста, ПИФ Акции и ПИФ СоврАрБизЗ в сопоставлении с Индексом РТС. Доходность оценим по модели Г. Марковица, а риск волатильности (изменчивости) как среднее отклонение от математического ожидания дневных доходностей. Для расчета данных показателей использованы котировки за период с 02.12.2021 по 02.12.2022 гг. (Рис. 5). [9].

Согласно проведенному анализу мы видим, что в связи с экономическими санкциями, отобранные финансовые инструменты показали отрицательную доходность (убыточность). Убыточность ПИФ Акции Роста и ПИФ Акции близки к убыточности Индекса РТС. Однако, риск ПИФ Акции Роста существенно выше риска вложения в Индекс РТС, тогда как риск вложения в ПИФ Акции значительно ниже. Стоит отметить, что риск комбинированного фонда СоврАрБизЗ значительно ниже вложений в ПИФ акций. Коэффициент бета у ПИФ Акции Роста и ПИФ СоврАрБизЗ имеет отрицательное значение, следовательно, акции движутся в обратном направлении от рынка. Также по значениям коэффициента бета у ПИФ Акции Роста = - 0,294, у ПИФ Акции = 0, 035 и у ПИФ СоврАрБизЗ = - 0, 0035 (стремится к нулю) можно сказать, что у данных ПИФ слабая чувствительность к рынку [10].

Распределение акций по параметрам доходность-риск

* ПИФ Акции Роста 0%

| ПИФ Акции X

| ПИФСоврАрБ^0^

-0,30% -0,25% -0,20% -0,15% -0,10% -0,05% 0,0 Среднегодовая доходность

Рис. 5. Распределение акций по параметрам доходность-риск

На Рис. 6 представлен расчет доходности акции по модели САРМ с учетом коэффициента бета. Наиболее высокая доходность ожидается у ПИФ Акции Роста, на втором месте - ПИФ СоврАрБизЗ, на третьем - ПИФ Акции.

Следовательно, рискованность вложения в паевые инвестиционные фонды зависит от структуры его портфеля, при этом риски вложений в ПИФы с портфелем, состоящих из надежных акций, существенно ниже, чем вложения в финансовые инструменты, входящие в Индекс РТС при большей доходности.

Доходность акций по модели Capital Asstes Price Model

ПИФ Акции Роста;

0,200% 5 0,150%

о

X

с

X

£ 0,100% 0,050% 0,000%

L о,2: 55%

ПИФ Гпр

ПИФ Акци < и; 0,106% од: 1%

Рис. 6. Доходность акций по модели CAPM за период с 02.12.2021 по 02.12.2022 гг.

ВЕСТНИК ТОГУ. 2023. № 1 (68)

На сегодняшний день, в условиях санкционного давления, ПИФы подвержены нескольким видам рисков. Во-первых, нельзя управлять страновым риском, потому что российским инвесторам ограничен доступ к иностранным ценным бумагам, что сказывается на диверсификации инвестиционного портфеля по разным странам. Во-вторых, сильное влияние в рассматриваемый период оказывал риск изменения процентных ставок, так как Центральный банк в целях регулирования инфляции в рамках денежно-кредитной политики быстро изменял процентную ставку. Эти изменения практически не сказались на уже выпущенных облигациях, доходность по ним была ниже, чем по вкладам с новой процентной ставкой. В-третьих, отраслевому риску подверглись банковский и нефтяной секторы. Экспортеры, которые были ориентированы на экспорт в Европу лишились рынка сбыта, а значит и части прибыли. Следовательно, из-за неплатежеспособности таких компаний акции не принесут прибыли инвестору.

Однако, на наш взгляд, в нынешних условиях вполне можно доверять ПИ-Фам на российские акции, облигации, инструменты денежного рынка и золото, так как активы в их составе не связаны с иностранными депозитариями. К тому же инвестировать через такие ПИФы обычно удобнее, чем в отдельные ценные бумаги: фонды не платят налог с дивидендов и купонов и дают диверсификацию. Но если инвестировать только в российские активы, портфель будет слишком сильно зависеть от состояния российской экономики, что вряд ли приемлемо. Не стоит забывать, что вложения в отдельные акции - это повышенный риск. Можно инвестировать в иностранные фонды, акции и облигации через иностранных брокеров. Но ужесточение санкций может привести к тому, что эти брокеры попросят россиян уйти или заморозят счета [11].

Из последних нововведений можно отметить, что Банк России 10 февраля 2023 года утвердил требования к процедуре создания специальных закрытых паевых инвестиционных фондов (ПИФ), состоящих из заблокированных иностранных бумаг. Такие бумаги будут выведены из состава действующих розничных ПИФ. Это позволит запустить управление оставшимися ликвидными активами и возобновить операции с инвестиционными паями. Если в составе розничного ПИФ более 10% заблокированных бумаг, то управляющая компания должна выделить их в отдельный закрытый ПИФ до 1 сентября 2023 года. Каждому пайщику будут выданы паи нового фонда в количестве, равном паям основного фонда. Также возможен вариант смены статуса розничного фонда на закрытый. Кроме того, вводится требование информировать пайщиков о последствиях вывода заблокированных бумаг в специальный ПИФ. В дальнейшем в случае реализации таких бумаг управляющие компании обязаны ежеквартально выплачивать владельцам инвестиционных паев не менее 90% от вырученных средств.

В IV квартале 2022 года розничные паевые инвестиционные фонды начали показывать положительную доходность. Это связано с восстановлением фондового рынка, на инструменты которого приходится основной объем

их активов. Основную долю обеспечили закрытые ПИФ, владельцами паев которых являются юридические лица. Однако популярность такого инструмента возрастает и среди граждан: только за IV квартал число пайщиков закрытых фондов для неквалифицированных инвесторов увеличилось на 14,5%, или 16,3 тыс. человек. Стратегии фондов предполагают инвестиции в нефинансовые активы, например, в недвижимость.

В целом, у ПИФ достаточно много преимуществ. Для людей, у которых нет времени на то, чтобы следить за своим инвестиционным портфелем - это идеальный вариант. Конечно, для кого-то самостоятельное инвестирование -не столько способ заработать, сколько полезное и интересное хобби. Однако инвестирование через ПИФ - это привлечение команды профессионалов для получения ожидаемой доходности. Золотое правило гласит: «Чем выше риск, тем больше доходность». При самостоятельном инвестировании выше вероятность неправильной оценки рисков, доходности и диверсификации. С точки зрения угрозы от экономических санкций и прочих инфраструктурных рисков, то они одинаково справедливы и равны как для инвестирования через ПИФ, так и для самостоятельного инвестирования [12].

Библиографические ссылки

1.Биктудина К.В., Демченко Д.Е. ПИФы «от А до Я» как привлекательный финансовый инструмент для инвестора // Новая экономика, бизнес и общество : сб. материалов науч.-практ. конф. молодых учёных, Владивосток, 18-25 апр. 2019 г. Владивосток : ДВФУ, 2019. С. 691-697.

2.Куссый М.Ю. Фондовый рынок : учеб.-метод. пособие. Симферополь : ИП Корниенко А. А., 2017. 256 с.

3 Об инвестиционных фондах : федер. закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ (ред. от 27.01.2023). URL: http://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 34237/(дата обращения: 20.02.2023).

4.Зиранова С.Н. Риски при инвестировании в паевые инвестиционные фонды // Инновационная экономика: информация, аналитика, прогнозы. 2020. № 5. С. 2528.

5.Мартынкина Ю.Р., Мешкова Е И. Анализ и оценка состояния системы управления рисками в управляющих компаниях паевых инвестиционных фондов // Финансовые рынки и банки. 2022. № 5. С. 121-125.

6.InvestFunds : сайт про инвестиции и фондовые рынки. URL: https://investfunds.ru/ (дата обращения: 20.02.2023).

7.Московская Биржа : сайт. URL: https://www.moex.com/(дата обращения: 20.02.2023)

8.Субботин Р.И. К вопросу о понятии «биржевой инвестиционный фонд» // Предпринимательское право. 2022. № 3. С. 66-71. DOI 10.18572/1999-4788-2022-366-71.

ВЕСТНИК ТОГУ. 2023. № 1 (68)

9.Никитина В.С., Завьялов Д.В. Использование инструментов финансового рынка в 2021 г.: доходность, риски и налогообложение // Человеческий капитал и профессиональное образование. 2021. N° 1. С. 61-68..

10. Финам.ру - финансовый портал: новости фондового рынка ценных бумаг и экономики, прогнозы и анализ. URL: Ьйр8://^^^.11пат.г^1/^1йр8://^^^.тосх.еот/(дата обращения: 20.02.2023)

11. Исхакова Г.Н., Прокудина Е. И. Выбор паевого инвестиционного фонда в условиях риска // ITIDS+rrs'2014, Уфа, 18-21 мая 2014 г. Уфа : Уфимский гос. авиац. техн. ун-т, 2014. С. 56-61.

12. Кузнецова К.С. Формирование оптимальных портфелей паевых инвестиционных фондов // Вестник Липецкого государственного технического университета. 2016. № 4. С. 10-16.

Title: Risks of Collective Investment in Terms of Economic Sanctions Author's affiliation:

Romanova L. A. - Pacific National University, Khabarovsk, Russian Federation Andreishcheva A. S. - Pacific National University, Khabarovsk, Russian Federation

Abstract: The authors of the article discuss the theoretical aspects of investing in mutual funds, analyze possible risks and assess the current state of funds in Russia. The relevance of the chosen topic is due to people's interest in how to save their savings and multiply them in an unstable market. The research is based on the methods of systematic and comparative analysis, as well as methods of analogy.

Keywords: mutual investment fund, collective investment, financial literacy, financial security, financial information, financial market, Central Bank.