CC BY
68
pISSN 2071-4688 Проблемы глобализации
eISSN 2311-8709
РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ В ГЛОБАЛЬНЫХ ЦЕПОЧКАХ СТОИМОСТИ Алексей Олегович ГОЛОВИН3', Галина Львовна ТОЛКАЧЕНКОь
а кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики и управления,
Высшая школа предпринимательства (институт), Тверь, Российская Федерация
orcid.org/0000-0002-5738-4194
SPIN-код: 5662-7990
ь кандидат экономических наук, профессор, заведующая кафедрой финансов,
Тверской государственный университет, Тверь, Российская Федерация
orcid.org/0000-0002-3537-2942
SPIN-код: 7289-3653
' Ответственный автор
История статьи:
Получена 30.11.2017 Получена в доработанном виде 14.12.2017 Одобрена 28.12.2017 Доступна онлайн 29.01.2018
УДК 339.94
F01, F21, F65, G32,
016
Ключевые слова:
глобализация, риски, глобальные цепочки, риск-менеджмент
Аннотация
Предмет. Мировая экономика продолжает свое развитие в глобальных цепочках стоимости в условиях неопределенности и риска. Прогнозы роста умеренно оптимистичны. Снижение влияния посткризисных эффектов потребовало разработки и осуществления ряда мер по реализации макропруденциальной политики и политике количественного смягчения. Их влияние на экономику различных регионов и стран мира неоднозначно. Появление и глобальное распространение инноваций в сфере финансов повышает эффективность бизнеса. Одновременно возникают и растут риски. Следовательно, особую актуальность приобретает совершенствование и развитие риск-менеджмента в глобальных цепочках стоимости. Цели. Исследование изменяющейся ситуации в транснациональном бизнесе, появления и развития новых рисков. Аналитическое изучение взглядов специалистов по проблемам финансового заражения и побочных эффектов. Формирование возможного нового подхода к риск-менеджменту в глобальных цепочках стоимости. Методология. Использованы методы экспертных оценок, сравнительного анализа, эвристического прогноза.
Результаты. Необходимо переосмысление подхода к риск-менеджменту в глобальных цепочках. Обосновано требование по отказу от управления риском в отдельном звене цепи. Показана необходимость комплексного риск-менеджмента по всей глобальной цепочке стоимости, позволяющего эффективно идентифицировать риски и минимизировать их влияние.
Выводы. Существующие условия ставят новые задачи перед риск-менеджментом в транснациональном бизнесе. Их решение возможно при условии перехода к интегрированному риск-менеджменту в глобальных цепочках стоимости. Системные, рыночные, операционные, кредитные и иные риски должны отслеживаться по всем участкам глобальной цепочки. Мониторинг риска должен охватывать абсолютно всех участников бизнеса в ГЦС. Только интегрированные действия по идентификации риска и применению комплекса финансовых и нефинансовых инструментов приводят к необходимым результатам.
© Издательский дом ФИНАНСЫ и КРЕДИТ, 2017
Для цитирования: Головин А.О., Толкаченко Г.Л. Риск-менеджмент в глобальных цепочках стоимости // Финансы и кредит. - 2018. - Т. 24, № 2. - С. 111 - 126. https://doi.org/10.24891/fc. 24. 1.111
Процессы развития мирового хозяйства продолжают свое поступательное движение в направлениях глобализации и интернационализации. На экономической
карте мира появляются новые регионы и узлы концентрации производства, финансов и идей бизнеса. Современные технологии позволяют выстраивать совершенно новые индустриальные,
логистические и информационные сети. Происходят существенные изменения в формировании и движении товарных и денежных потоков, трудовых ресурсов, производственных и потребительских информационных материалов. Считается общепризнанным, что указанные процессы ведут к усилению экономических возможностей и появлению совершенно нового образа мирового хозяйства. Одновременно с этим глобализация порождает и новые противоречия, дисбалансы и риски.
В углубленной и основательной прогностической разработке Национального исследовательского института мировой экономики и международных отношений им. Е.М. Примакова (ИМЭМО РАН) «Мир 2035. Глобальный прогноз» высказывается достаточно обоснованное суждение, что человечество ожидает длительный этап политической и экономической напряженности, неустойчивости и неопределенности [1]. Это объясняется появлением новых конфликтов интересов, революционными изменениями в технике и технологии, демографическими и ресурсными пределами.
Вопросы неопределенности и рисков процесса глобализации постоянно находятся в центре внимания международных организаций и научного сообщества. Так, Всемирный экономический форум опубликовал «Доклад о глобальных рисках 2017», в котором освещаются ключевые экономические, социальные, технологические, геополитические и экологические проблемы. В докладе подчеркивается, что происходит эволюция глобальных рисков и взаимосвязей между ними. Присутствует и опасность усугубления рисков, связанная с недостаточным восстановлением мировой экономики и скоростью технологических изменений. Это требует построения новых глобальных экономических и геополитических балансов, оживления экономического роста, постоянного реформирования и совершенствования рыночной экономики, защиты и укрепления систем глобального сотрудничества1.
1 The Global Risks Report 2017. 12th Edition. URL: http://www3.weforum.org/docs/GRR17_Report_web.pdf
В октябре 2017 г. Международным валютным фондом был опубликован «Доклад о глобальной финансовой стабильности: Есть ли рост риска?». В этом документе приведены результаты серьезного анализа финансового состояния системно значимых банков и страховщиков, влияния долговой нагрузки домохозяйств и складывающихся финансовых условий ведения бизнеса. Выводы этого аналитического исследования нельзя назвать сильно обнадеживающими. Риски финансовой стабильности переходят из банковского сектора в сферу небанковских финансовых организаций и на финансовые рынки. Это связано с существенными увеличениями цены (премии) риска и кредитного плеча. Прогнозирование же изменений этих условий затруднительно2.
Весьма осторожна и сдержанна в оценках возможностей роста мировой экономики и Группа Всемирного банка. В опубликованном в июне 2017 г. прогнозе «Глобальные экономические перспективы: Хрупкое восстановление» предложены предполагаемые тенденции развития основных экономик мира, а также стран с формирующимися рынками и развивающимися экономиками на период до 2019 г. Несмотря на общую позитивную оценку возможностей, авторы прогноза указывают и на явно негативно действующие факторы. Это не полностью используемый потенциал проведения бюджетной и налоговой политики в развитых странах, что может пагубно влиять на баланс возможностей и рисков. Странам с развивающейся экономикой присущи повышенный протекционизм, неопределенность экономической политики, геополитические риски. Кроме того, на финансовых рынках этих стран наблюдается сильная волатильность. Все это в итоге может привести к торможению инвестиций и роста в развивающихся странах и одновременно понизить потенциал развития в основных экономиках мира3.
2 Global Financial Stability Report: Is Growth at Risk?
URL: http://www.imf.Org/en/Publications/GFSR/Issues/2017/09/2 7/global-financial-stability-report-october-2017
3 Global Economic Prospects, June 2017: A Fragile Recovery. URL: https://openknowledge.worldbank.org/bitstream/h andle/10986/26800/9781464810244.pdf
Злободневные вопросы глобализации являются предметом тщательного изучения представителями теории и практики экономической науки. Предпочтительная ориентация на изложение положительных последствий глобализации отошла на второй план. Сегодня основные усилия исследователей направлены на выявление негативных последствий, определение причин их возникновения и нахождение путей нейтрализации.
Наиболее важной проблемой здесь считается влияние макропруденциальной политики, проводимой в странах с развитой экономикой, на хозяйство стран с развивающимися рынками. Целью макропруденциальной политики является смягчение системного риска для снижения частоты и тяжести финансовых кризисов. Основными средствами проведения этой политики является применение инструментов воздействия на капитал и резервы, управление рисками ликвидности, использование секторальных инструментов. В условиях финансовой глобализации проявляется определенное воздействие трансграничных эффектов принимаемых мер на рынки соседствующих и развивающихся стран. Считается, что однозначных зависимостей между
макропруденциальными мерами основных экономик и поведением рынков стран, выстраивающих хозяйственные отношения с ними, нет. В каждом конкретном случае прослеживаются различные взаимосвязи. Это зависит от соотношений экспорта и импорта в экономике страны, степени развития внутреннего финансового рынка, уровня зависимости хозяйства от внешних заимствований. Одновременно с этим признается и факт того, что в периоды поступательного развития макропруденциальные инструменты развитых стран снижают турбулентность развивающихся рынков, а в кризисные периоды наоборот ее увеличивают [2].
Не менее важным для освещения ситуации на глобальных рынках является и выяснение влияния политики количественного смягчения. Она реализовывалась в три этапа в США с 2008 по 2014 г., а также в несколько
иные сроки в странах еврозоны, в Соединенном Королевстве, Японии. Здесь важны два вопроса. Во-первых, как влияет смягчение на финансовую стабильность стран его проводящих? Во-вторых, какое воздействие оно оказывает на финансовые системы других частей мира? Из итогов проведенных и опубликованных исследований понятно, что растущая доступность денежных ресурсов, стимулируя рост основных экономик, повышает толерантность к риску и приводит к увеличению кредитного плеча банков и небанковских организаций. Одновременно с этим растет уровень риска для финансовых организаций стран, не проводящих количественное смягчение [3]. Кроме того, хозяйственные взаимосвязи, колебания бизнес-циклов, изменения стоимости производственных активов и недвижимости могут вызвать в зависимых экономиках макроэкономические, финансовые, рыночные и политические шоки [4].
Ключевым вопросом для исследования возникновения и распространения
финансовой нестабильности является понимание сущности и содержания действий официальных и неформальных организаций, от деятельности которых может зависеть повышение или снижение уровня неопределенности, появление дисбалансов, предупреждение кризисных явлений. Это относится к работе отдельных международных финансовых институтов, которые, к сожалению, могут принимать не всегда верные и своевременные решения в области надзора и регулирования. Непосредственно имеют отношение к распространению нестабильности и системно значимые коммерческие банки и страховщики. Вносят свою лепту и представители теневых финансовых отношений. Основными видами эффектов распространения финансового заражения называют:
- географический - передача уязвимостей между странами;
- агентский - распространение между ТНК;
- межрыночный - взаимное проникновение на различных глобальных рынках [5].
В основе действия механизма распространения шоков, возникших в одних экономиках, в другие составляющие мирового хозяйства находятся постоянно растущие и расширяющиеся связи в области финансов и торговли. Именно они могут приводить к синхронизации движения цен реальных и финансовых активов на рынках различных стран мира. В этой ситуации даже страны, не имеющие тесных и постоянных экономических связей со странами источников кризисных явлений, находятся под угрозой заражения.
Основными считаются несколько путей трансмиссии. Во-первых, снижение уровня кредитования в стране, испытывающей экономические проблемы. Это одновременно может приводить и к сокращению кредитной активности глобальных международных банков в других странах - участниках хозяйственных отношений. Во-вторых, через участников рынков ценных бумаг и изменения в инвестиционных портфелях. Кризис в одной стране явно приводит к пересмотру и изменению структуры портфелей, содержащих финансовые инструменты других стран. В-третьих, изменения на рынках государственного долга стран с экономическими трудностями приводят к трансформации поведения зарубежных инвесторов в направлении снижения аппетитов к риску для повышения безопасности своих вложений. Для развитых экономик характерно распространение шоков в первую очередь через связи в области финансов. Развивающиеся же страны получают кризисные проблемы в основном по торговым каналам [6].
Существенное воздействие на появление кризисных явлений оказывает финансиализация экономики. Она проявляется в ускоренном развитии и широком распространении производных финансовых инструментов. Это относится в первую очередь к биржевым фьючерсным и опционным контрактам. Перспективные обязательства или права по поводу купли-продажи реальных активов во многом оторваны от товарного рынка. Основными направлениями их использования
являются хеджирование рисков и спекуляция, которые зачастую неотделимы друг от друга. Эти биржевые контракты стали играть роль объектов достаточно прибыльных вложений и спекулятивной перепродажи, что приводит к появлению финансовых пузырей [7].
Значительным может быть и влияние проблем в деятельности банковского сектора. Известно, что коммерческие банки находятся в тесной взаимосвязи и взаимозависимости. Это относится к деятельности этих кредитных организаций как внутри страны, так и на международной арене. Сбои в работе одного банка сразу же сказываются на бизнесе другого, а далее - на деятельности целой группы банков-корреспондентов. Кроме того, поскольку коммерческие банки являются основными держателями государственного долга, появление проблем с суверенными заимствованиями сразу же девальвируют финансовые инструменты, эмитированные правительством, что в свою очередь негативно отражается на финансовом положении кредитных организаций. Все это создает ряд существенных проблем с активами и обязательствами банка, и его ликвидностью. Поддержка же проблемного банка со стороны государства может порождать эффект петель обратного влияния, который быстро распространяется в банковской сфере и ослабляет финансовую систему в целом [8].
Несмотря на все существующие проблемы, периодические шоки и высокую изменчивость в сфере экономики и политики, современный мир продолжает свое поступательное развитие в сторону дальнейшей глобализации. За последние 35 лет общий, экономический, социальный и политический индексы глобализации возросли на 21, 22, 17 и 20 п. соответственно. Опережающий рост показывает экономическая глобализация, что вполне правомерно, поскольку опережающая необходимость постоянного развития и совершенствования хозяйственной деятельности влечет за собой изменения в социальных и политических сферах. Процесс экономической глобализации является важнейшим фактором развития для всех стран мира. Он безальтернативен [9].
В условиях продолжающейся глобализации мировой экономики в центре внимания международных финансовых институтов, национальных органов регулирования и научного сообщества остаются вопросы развития в глобальных цепочках добавленной стоимости (ГЦС). Так, в мае 2017 г. Группа Всемирного банка совместно с Центром исследования экономической политики (Соединенное Королевство, Лондон) провели уже третью конференцию «Глобальные цепочки стоимости. Торговля и развитие» в Национальном университете Сингапура. В ее работе приняли участие представители ведущих высших экономических школ мира, представители бизнеса и регулирующих и надзорных органов. В январе 2018 г. предполагается проведение уже и четвертой конференции в Сантьяго де Чили4.
В конце 2016 г. Группа Всемирного банка вместе с Организацией экономического сотрудничества и развития (Франция, Париж) опубликовала интересную работу
А.П. Кусолито, Р. Сафади и Д. Тальони «Включение в глобальные цепочки стоимости: варианты политики для малых и средних предприятий и стран с низким доходом». В этом труде, представленном ранее министрам торговли Группы двадцати (G20), обосновывается необходимость изменения национальных и международной политик для облегчения доступа небольших предприятий развивающихся стран в ГЦС и увеличения их доли в чистом, а не в косвенном экспорте [10]. Группа Всемирного банка в марте 2017 г. выпустила еще одну работу, посвященную вопросам ГЦС. Это публикация В. Куммритца, Д. Тальони и Д. Винклер «Экономическое обновление посредством участия в глобальной цепочке стоимости: какие политики увеличивают добавленную стоимость». Здесь авторы обстоятельно показывают, как усовершенствование продукта ГЦС, переход к решению более сложных задач и межсекторальная модернизация приводят к увеличению добавленной стоимости с
4 Third Conference on Global Value Chains, Trade and Development. URL: http://www.worldbank.org/en/events/2017/03 /09/third-conference-on-global-value-chains-trade-and-development#1
позиции и продавца, и покупателя в глобальной цепочке [11]. Внес свой вклад в разработку вопросов ГЦС и Международный центр по торговле и устойчивому развитию (Швейцария, Женева), выпустивший в августе 2017 г. работу Ф. Мелиадо «Частные стандарты, торговля и устойчивое развитие: варианты политики для коллективных действий». В этой публикации освещаются противоречия между правилами, устанавливаемыми государственными органами и традициями и обычаями ведения бизнеса, присущими субъектам экономики. Автором предлагаются возможные пути действия по устранению этих несоответствий, препятствующих нормальной реализации проектов в глобальных цепочках [12].
Представители российского научного сообщества также вносят свой вклад в изучение вопросов ГЦС. Внимание исследователей обращено на различные аспекты глобальных цепочек, от общеметодологических проблем до совершенно конкретных вопросов и действий. Это относится к освещению опыта стран Северной Европы по государственному регулированию вхождения в глобальные производственные цепочки с высокой добавленной стоимостью [13], вопросам промышленной компетенции в условиях импортозамещения при выстраивании ГЦС [14], разработке стратегии и конкретных рекомендаций по участию стран - членов ЕАЭС в глобальных производственных и торговых сетях [15], проблемам определения результатов деятельности в глобальных цепочках и их оценки [16].
Наряду с явными достоинствами ведения бизнеса в ГЦС, позволяющими добиваться положительных результатов, развитие глобальных цепочек создает условия, потенциально приводящие и к негативным последствиям. К ним можно отнести повышение зависимости от циклов бизнеса, логистические срывы, переход в более выгодные географические зоны, проблемы с окружающей средой, дисбаланс доходов и расходов по фрагментам цепи, узкая специализация и ограниченные компетенции.
Однако сегодня в качестве одной из важнейших отрицательных характеристик глобальных цепочек выступает их способность играть роль канала передачи инфляционных рисков. Расширение ГЦС и трансграничной торговли усиливают влияние глобальных проблем на внутреннюю инфляцию. В изданной Банком международных расчетов (Швейцария, Базель) работе Р. Ауэра, К. Борио и А. Филардо «Глобализация инфляции: растущая важность глобальных цепочек стоимости» содержится оригинальный подход к трактовке зависимостей страновых и глобальных элементов мировой экономики.
Опираясь на гипотезу глобализации инфляции, авторы полагают, что внутренняя инфляция увеличивается через ГЦС по мере усиления глобальной экономической интеграции. В работе предлагаются новые измерения торговой открытости и связей между общемировой и местной инфляцией. Следует заметить, что признание усиления значимости глобальных факторов в инфляционной динамике вполне правомерно. Вместе с тем подобного рода обобщения требуют более серьезной теоретической и практической проработки [17]. Существует и небезосновательное мнение о том, что глобальные факторы оказывают влияние на инфляцию в первую очередь в развитых странах. Для стран с формирующимися рынками и развивающейся экономикой присуще доминирование локальных причин [18].
Сегодня насущными проблемами, связанными с глобальными цепочками стоимости, являются определенные трудности и не всегда однозначное развитие финансовых технологий (финтех). Это понятие объединяет новые финансовые технологии и бизнес-модели, инновационные процессы и продукты на финансовых рынках, техническое, программное и информационное обеспечение финансовых услуг.
С большой степенью условности продукты и услуги финтеха можно разделить на две части. Во-первых, это продукты, непосредственно относящиеся к финансовым операциям и услугам. К этой части финтеха можно отнести
краудфандинг, онлайн платформы прямого (равноправного) кредитования, мобильные банки, кредитный скоринг, цифровые кошельки, криптовалюты, системы прямых переводов, электронные торговые платформы, высокочастотный трейдинг, копи-трейдинг, роботизированных советников. Во-вторых, это продукты поддержки и обслуживания рыночных операций. К ним относятся порталы и агрегаторы информации, поисковые системы, специализированные приложения, сети распределения данных и идентификации, умные контракты, облачные вычисления. Все перечисленные основные и вспомогательные продукты финтеха прямо или косвенно влияют на проводимые транзакции. С одной стороны, они помогают быстро принимать и реализовывать необходимые бизнес-решения, а с другой стороны, в них скрыты и дополнительные потенциальные риски.
В опубликованном в августе 2017 г. Базельским комитетом по банковскому надзору Консультативном документе «Рациональная практика: последствия развития финтех для банков и надзорных органов» перечислены ключевые риски, которые относятся как к действующим классическим банкам, так и к новичкам финансовой отрасли из сферы финтеха. Это, во-первых, стратегический риск,
заключающийся в возможной потере значительной доли рынка и прибыли из-за сокращения клиентуры и снижения банковской маржи с последующей переориентацией на более рискованные операции в надежде повысить доходы. Во-вторых, высокий операционный риск, связанный с внедрением новых игроков, усложнением системы и усилением взаимосвязей участников рынка, вовлечением третьих лиц, снижением прозрачности и безопасности операций. В-третьих, увеличение трудностей в исполнении обязательств по предотвращению отмывания денег и финансированию терроризма, связанных с распределением ответственности в усложненной системе и проблемами идентификации клиентов. В-четвертых, риск возможного несоблюдения правил конфиденциальности информации, ввиду
необходимости работы с огромным объемом данных и привлечением третьей стороны. В-пятых, риск аутсорсинга связан с возможно большим количеством участников и неоднозначностью в определении
ответственности на разных участках предоставления услуг. В-шестых, кибер-риск по поводу потерь и краж информации из-за отставания средств безопасности, контроля и усложнения зависимостей и связей участников операций. В-седьмых, риск ликвидности и волатильности источников ресурсов, определяется возрастающей возможностью клиентов, использующих новые технологии, автоматически переключаться между организациями и счетами, что может негативно влиять на депозиты и, соответственно, на ликвидность5.
Вопросы финансовых технологий не обходят вниманием и органы регулирования и надзора Российской Федерации, а также участники ее финансового рынка. Банк России создал в 2016 г. Департамент финансовых технологий, проектов и организации процессов. Деятельность этого подразделения должна быть направлена на аналитическое изучение перспективных направлений и инноваций в сфере финтеха, их оценке и подготовке предложений по возможному применению. С января 2017 г. начала свое функционирование Ассоциация развития финансовых технологий, созданная Банком России совместно с крупнейшими коммерческими банками и платежными системами нашей страны. Эта организация ставит перед собой амбициозные задачи по разработке и внедрению новых технологий на финансовом рынке и созданию условий для перехода к экономике 4.0. Представители научного сообщества страны также вносят свой вклад в решение отдельных проблем финтеха. Это относится к детальной проработке теоретических и практических вопросов финансового посредничества [19], к проблемам регулирования и обеспечения безопасности финтеха, а также подготовки новых кадров [20].
5 Sound Practices: Implications of Fintech Developments for Banks and Bank Supervisors. URL: https://www.bis.org/bcbs/publ /d415.pdf
Глава Банка Англии и одновременно председатель Совета по финансовой стабильности Марк Карни, выступая в январе 2017 г. в Висбадене на конференции «Оцифровывание финансов, финансовая интеграция и финансовая грамотность» с докладом «Обещание ФинТех - что-то новое под солнцем?», использовал словосочетание «цепочки стоимости финансовых услуг» (financial services value chains). Это выражение М. Карни применял для характеристики различных направлений деятельности классических банков и организаций сферы финтех, возможных изменений моделей их бизнеса и интеграции, потенциальных рисков, необходимых действий органов надзора и регулирования. В докладе это относится к платежной, клиринговой и расчетной инфраструктуре, работе на фондовом рынке, кредитованию физических и юридических лиц, выстраиванию отношений с клиентами, платежным сервисам6.
Между тем вопрос о цепочках стоимости финансовых услуг может и должен рассматриваться и в контексте проблем создания и развития глобальных цепочек стоимости. Известно, что любая ГЦС разбивается во времени на следующие стадии: исследование и разработка, дизайн, брэндинг, производство, маркетинг, распределение, продажи и послепродажное обслуживание. На каждом указанном этапе компании-участники фрагментируют свое участие в глобальных производственных и торговых сетях. Везде присутствуют сторонние производители, поставщики, перевозчики, представители логистических компаний и фирм посредников, оптовой и розничной торговли. Всем этим участникам деятельности в ГЦС необходимо приобретать оборудование, материалы, оплачивать рабочую силу, нести иные расходы. Для этого требуется доступ к кредитным ресурсам, расчетно-кассовое об с луж и вани е , со отв ет ствую ще е информационное обеспечение. Коммерческие б ан ки и ф и нтех- ор гани з ац и и, предоставляющие эти услуги и использующие
6 Carney M. The Promise of FinTech - Something New Under the Sun? URL: http://www.bankofengland.co.uk/publications/Doc uments/speeches/2017/speech956.pdf
технологические инновации, могут за их счет повысить эффективность своих действий и допустить снижение безопасности информации и операционные срывы. Тогда одновременно с этим могут возрастать и потенциальные угрозы для глобальной цепочки.
Весьма интересный и перспективный подход к выявлению, предупреждению и минимизации рисков освещается в публикации А. Калатаюд и Х.А. Кеттерера «Интегрированный риск-менеджмент цепочек стоимости», выпущенной Межамериканским банком развития. Здесь в основу действий закладывается разработка интегрированной стратегии управления рисками, которая охватывает всех участников ГЦС и их связи, что является абсолютно необходимым. Эта стратегия должна включать определение потенциала рисков, их источников, масштабы воздействия, совокупность методов и действий по смягчению последствий и снижению уязвимости глобальной цепочки. Важным условием интегрированного подхода является участие органов государственной власти и предприятий государственного сектора, поскольку их присутствие может повышать значимость и уровень привлекательности ГЦС в глазах частного сектора. Кроме того, развитие государственно-частного партнерства в ГЦС позволяет решить ряд проблем. Это более полная и точная идентификация риска и способов предотвращения угроз на глобальном уровне цепи, определенная нейтрализация направленности частного сектора на укрепление именно своих позиций в ГЦС, облегчение доступа к источникам финансирования. Именно проблемы с финансированием называются обычно главными причинами неудач в глобальных цепочках. Для их решения разработаны и используются соответствующие финансовые инструменты. Это, во-первых, создание фондов долгосрочного кредитования деятельности в ГЦС, обеспечивающих стабильное поступление финансовых ресурсов для внедрения и освоения новых технологий и инноваций в менеджменте,
которые демонстрируют неизменную направленность на достижение конечных результатов в глобальной цепочке. Во-вторых, это создание гарантийных фондов для финансирования в особых случаях участников ГЦС с низким собственным уровнем р е сур соо бе с п еч ени я. В - тр етьи х, финансирование мероприятий, не входящих в сферу непосредственной деятельности участников глобальной цепочки. А именно это - усовершенствование логистических и торговых систем, модернизация объектов инфраструктуры, повышение уровня страховой защиты, стимулирование накоплений и сбережений. Еще одной составляющей интегрированного подхода к риск-менеджменту в глобальной цепочке является финансовая поддержка реформирования экономической политики и систем регулирования в стране, чьи предприятия входят в ГЦС. Это имеет отношение к помощи в мероприятиях по улучшению делового климата и снижению системных рисков. Наряду с финансовыми средствами здесь предполагается и использование нефинансовых инструментов. Их круг может быть достаточно широк. Это может быть донорская помощь, поддержка в технической области, обучение и повышение квалификации, экспертиза инвестиционных проектов и мониторинг их реализации. Сочетание финансовых и нефинансовых инструментов в интегрированном риск-менеджменте должно присутствовать во всех сегментах глобальной цепочки и у всех участников. В таком случае многие систематические и рыночные риски, операционные и кредитные риски и риски ликвидности, взаимосвязанные по всей цепочке, могут быть предупреждены и минимизированы [21].
Большие дополнительные возможности в совершенствовании и дальнейшем развитии риск-менеджмента в глобальных цепочках стоимости связаны с появлением и быстрым распространением регуляторных технологий (регтех). Начало деятельности в этой области было положено в 2014 г. Инновацией по поддержке и обслуживанию Управления по
финансовому регулированию и надзору (Financial Conduct Authority (FCA) -Управление по наблюдению за финансовым поведением) Соединенного Королевства. Эта Инициатива включает пять направлений работы:
1) создание регуляторных «песочниц» для тестирования инновационных продуктов фирм сферы финтеха;
2) деятельность концентратора (узла) инноваций для осуществления прямых контактов с фирмами-участниками;
3) обеспечение группой консультантов обратной связи с компаниями финтеха и потребителями их продуктов;
4) разработку и применение регулирующих технологий (регтех) к продуктам и сервисам инновационных фирм;
5) привлечение к участию в работе широкого круга национальных и международных
" 7
компаний'.
Эти инновации очень быстро нашли и международный отклик. Так, в мае 2017 г. в Цюрихе (Швейцария) была создана Международная регтех ассоциация (IRTA -International RegTech Association)8.
Появление регтеха вызвано необходимостью снижения рисков и точным соблюдением нормативных требований. Сегодня в условиях резкого увеличения и усложнения хозяйственных связей, появления абсолютно новых бизнес-моделей, ужесточения требований со стороны органов надзора и регулирования существенно повышается вероятность реализации рисков и несоблюдения правил и нормативов. Для преодоления этих возможных осложнений в бизнесе и появляются стартапы регтеха. К ним присоединяется и часть уже относительно давно функционирующих фирм финтеха. Основными направлениями их деятельности являются предотвращение мошенничества,
7 FCA Innovate. URL: https://www.fca.org.uk/firms/fca-innovate
8 The International RegTech Association. URL: https://regtechassociation.org/about/
борьба с отмыванием денег, мониторинг транзакций, анализ соблюдения требований регуляторов и финансового поведения, автоматизация регулирования, аудиторская помощь, оценка работы сотрудников, кейс-менеджмент коллективного взаимодействия, участие в подготовке отчетности.
Авторы коллективного труда «Финтех и финансовые услуги: исходные соображения», изданного в июне 2017 г. Международным валютным фондом, достаточно высоко оценивают возможности развития регтеха. К числу наиболее востребованных и перспективных решений относятся:
- мониторинг и анализ рисков как средства повышения уровня соблюдения нормативных требований и выявления ненадлежащих участников транзакций;
- использование когнитивных технологий и искусственного интеллекта для обработки большого объема данных в целях нахождения рациональных решений при разработке новых нормативных актов и соблюдения их требований;
- применение интерфейсов для подключения программ обмена данными с участниками рынка и регулятором;
- использование облачных приложений и хранилищ для обработки и хранения данных на единой платформе в целях учета выполнения требований регулятора;
- идентификация участников различных транзакций - физических и юридических лиц;
- использование технологии блокчейн и распределенных регистров для прямого доступа к данным финансовых организаций и проверке отчетности [22].
Новые вопросы перед риск-менеджментом в глобальных цепочках стоимости ставит появление и развитие «зеленых финансов». Под ними можно понимать широкий круг организаций, проектов и финансовых инструментов, направленных на минимизацию
загрязнения почвы, воздушного и водного бассейнов, уменьшение выбросов парниковых газов, рационализацию использования природных ресурсов, переход к низкоуглеродной экономике. Вопросы взаимосвязи экологии и финансов находятся в центре внимания на самом высоком уровне. Так, в 2016 г. в рамках направлений деятельности по устойчивому развитию Группы двадцати (G20) начала свою работу «Группа по изучению зеленых финансов» (Green Finance Study Group - GFSG). «Озеленение» финансовых инструментов проявилось в появлении «зеленых» кредитов, «зеленых» облигаций, «зеленых» деривативов -погодных и углеродных форвардов, фьючерсов и опционов. Существует и небезосновательное мнение о том, что сегодня в мире уже сформировался глобальный рынок «зеленых» финансовых инструментов [23]. Указанные обстоятельства говорят и о том, что происходит «озеленение» глобальных цепочек стоимости. В связи с этим перед риск-менеджментом в ГЦС встают задачи, связанные с выявлением и минимизацией воздействия экологических рисков на бизнес в глобальной цепочке и одновременно с этим влияния реализуемого проекта на экологические риски. По мнению авторов коллективной монографии «Зеленые финансы» в мире и России», к основным проблемам «озеленения» можно отнести:
- неопределенности в углеродном ценообразовании;
- продолжение субсидирования добычи углеродосодержащего топлива;
- высокие издержки и длительный период окупаемости;
- риск окупаемости;
- технологические риски;
- высокую стоимость транзакций;
- большие затраты на внедрение «чистой» энергии в действующие схемы бизнеса;
- информационную асимметрию и репутационный риск [24].
Решение комплекса такого рода вопросов возможно лишь при действенном сотрудничестве международных организаций, национальных регуляторов, компаний частного сектора, представителей научного сообщества и информационных систем.
Глобализация экономики и интернационализация производства в мире продолжают свое движение вперед. Возникают и развиваются новые индустриальные и финансовые центры, между которыми выстраиваются связи, радикально отличающиеся от существовавших ранее. Сегодня процесс развития мировой экономики проходит в условиях неустойчивости и неопределенности. Это подчеркивается ведущими национальными и международными исследовательскими организациями. Проблемы нестабильности экономического роста в посткризисный период порождаются неоднозначным влиянием макропруденциальной политики, проводимой правительствами стран ведущих экономик, на различные регионы и страны. Неопределенным является и воздействие политики количественного смягчения развитых стран на финансовые и денежные системы других участников мировой экономики.
Абсолютно явно прослеживаются финансовые и торговые каналы распространения негативных и побочных эффектов. Усиление и усложнение хозяйственных связей в сочетании с неустойчивостью и нестабильностью развития ставит серьезные вопросы перед риск-менеджментом в глобальных цепочках стоимости. Это связано с возможностью ГЦС выступать проводниками инфляционных процессов, необходимостью выделять и отслеживать влияние цепочек стоимости финансовых услуг. Дополнительные возможности повышения эффективности и одновременно возрастания рисков добавляет деятельность компаний сферы финансовых и регулирующих технологий (финтех и регтех). Новые задачи в работе ставит и требование «озеленения» глобальных цепочек.
Единственным путем решения указанных проблем может быть использование
комплексного, интегрированного подхода в риск-менеджменте ГЦС. Это означает, что системные, рыночные, операционные, кредитные и иные риски должны отслеживаться по всем участкам глобальной цепочки. Мониторинг риска должен охватывать и всех участников ГЦС, а именно: всех поставщиков, логистических операторов и перевозчиков, все компании, занятые в производстве, всех участников торговых
сетей, а также всех представителей финансового сектора, обеспечивающих своими операциями соединение остальных участников глобальной цепочки стоимости. Только в таком случае действия по идентификации риска и оценке его возможного воздействия, выбору приоритетов и реализации комплекса финансовых и нефинансовых инструментов могут привести к необходимым положительным результатам.
Список литературы
1. Мир 2035. Глобальный прогноз / под ред. А.А. Дынкина. М.: ИМЭМО РАН, Магистр, 2017. 352 с.
2. Cordella T., Rojas A.O. Financial Globalization and Market Volatility: An Empirical Appraisal. Policy Research Working Paper, 2017, no. 8091, pp. 1-29.
URL: http://documents.worldbank.org/curated/en/720931496861776485/pdf/WPS8091.pdf
3. Cecchetti S., Mancini-Griffoli T., Narita M. Does Prolonged Monetary Policy Easing Increase Financial Vulnerability? IMF Working Papers, 2017, no. WP/17/65, pp. 1-31.
4. Vitek F. Policy, Risk and Spillover Analysis in the World Economy: A Panel Dynamic Stochastic General Equilibrium Approach. IMF Working Papers, 2017, no. WP/17/89, pp. 1-122.
5. Архипова В.В. Институциональные источники финансовой нестабильности // Современная Европа. 2016. № 5. С. 103-114. URL: http://www.sov-europe.ru/2016/5-2016/11.pdf
6. Щепелева М.А. Финансовое заражение: трансграничное распространение системного риска // Мировая экономика и международные отношения. 2017. Т. 61. № 1. С. 17-28. URL: https://doi.org/10.20542/0131-2227-2017-61-1-17-28
7. Оболенский В.П. Мировые цены и реформирование мировой финансовой системы // Российский внешнеэкономический вестник. 2017. № 2. С. 71-83.
URL: http://www.rfej.ru/rvv/id/A00443E6C/$file/71-83.pdf
8. Рассказов В.Е. Измерение финансового заражения на примере моделирования риска банковского дефолта // Вестник Финансового университета. 2016. Т. 20. № 3. С. 54-61. URL: http://www.mirkin.ru/_docs/vest_fa/VFU_3-2016.pdf
9. Долгов С.И., Савинов Ю.А. Глобализация: альтернативы нет // Российский внешнеэкономический вестник. 2017. № 9. С. 3-26.
URL: http://www.rfej.ru/rvv/id/A00352617/$file/3-26.pdf
10. Cusolito A.P., Safadi R., Taglioni D. Inclusive Global Value Chains: Policy Options for Small and Medium Enterprises and Low-Income Countries. Washington, D.C., World Bank, 2016, 114 p. URL: https://openknowledge.worldbank.org/bitstream/handle/10986/24910/9781464808425.pdf? sequence=2
11. Kummritz V., Taglioni D., Winkler D. Economic Upgrading through Global Value Chain Participation: Which Policies Increase the Value Added Gains? Policy Research Working Paper, 2017, no. 8007, pp. 1-45.
URL: http://documents.worldbank.org/curated/en/567861489688859864/pdf/WPS8007.pdf
12. Meliado F. Private Standards, Trade and Sustainable Development: Policy Options for Collective Action. Geneva: International Centre for Trade and Sustainable Development Issue Paper, 2017, August, pp. 1-60.
URL: https://www.ictsd.org/sites/default/files/research^.ssue_paper_iet_private_standards_meliado.pdf
13. Клейнхоф И.А. Государственное регулирование экономики в странах Северной Европы: теоретические и практические аспекты // Экономика и управление: проблемы и решения. 2017. Т. 2. № 1. С. 12-18.
14. Толкачев С.А., Тепляков А.Ю. Глобальные цепочки стоимости и национальная промышленная компетентность // Экономическое возрождение России. 2017. № 1. С. 63-81. URL: http://e-v-r.ru/wp-content/uploads/2017/03/2017-1-51.pdf
15. Флегонтова Т.А. Участие стран ЕАЭС в глобальных цепочках добавленной стоимости // Российский внешнеэкономический вестник. 2017. № 1. С. 73-84.
URL: http://www.rfej.ru/rvv/id/B002707EC
16. Лукьянов С., Драпкин И. Глобальные цепочки создания стоимости: эффекты для интегрирующейся экономики // Мировая экономика и международные отношения. 2017. № 4. С. 16-25.
17. Auer R., Borio C., Filardo A. The Globalization of Inflation: The Growing Importance of Global Value Chains. BIS Working Papers, 2017, no. 602, pp. 1-23.
URL: https://www.bis.org/publ/work602.pdf
18.Худякова Л.С., Поливач А.П. Экспортируемая и импортируемая инфляция в открытых экономиках // Деньги и кредит. 2016. № 10. С. 34-42.
19. Усоскин В.М., Белоусова В.Ю., Козырь И.О. Финансовое посредничество в условиях развития новых технологий // Деньги и кредит. 2017. № 5. С. 14-21.
20. Масленников В.В., Федотова М.А., Сорокин А.Н. Новые финансовые технологии меняют наш мир // Финансы: теория и практика. 2017. Т. 21. № 2. С. 6-11.
URL: https://doi.org/10.26794/2587-5671-2017-21-2-6-11
21. Calatayud A., Ketterer J.A. Integrated Value Chain Risk Management. Inter-American Development Bank Technical Note, 2016, no. IDB-TN-922.
URL: https://publications.iadb.org^itstream/handle/11319/7384/Integrated-Value-Chain-Risk-Management.pdf?sequence=4
22. He D., Leckow R., Haksar V. et al. Fintech and Financial Services: Initial Considerations. International Monetary Fund Staff Discussion Note, 2017, no. SDN/17/05.
URL: https://www.imfconnect.org/content/dam/imf/Spring-Annual %20Meetings/AM17/Documents%20and%20Publications/sdn1705.pdf
23. Архипова В.В. «Зеленые финансы» как средство для решения глобальных проблем // Экономический журнал Высшей школы экономики. 2017. Т. 21. № 2. С. 312-332. URL: https://ej.hse.ru/data/2017/06/28/1171154329/Архипова^
24. Рубцов Б.Б., Гусева И.А., Ильинский А.И. и др. «Зеленые финансы» в мире и России: монография. М.: Русайнс, 2016. 170 с.
Информация о конфликте интересов
Мы, авторы данной статьи, со всей ответственностью заявляем о частичном и полном отсутствии фактического или потенциального конфликта интересов с какой бы то ни было третьей стороной, который может возникнуть вследствие публикации данной статьи. Настоящее заявление относится к проведению научной работы, сбору и обработке данных, написанию и подготовке статьи, принятию решения о публикации рукописи.
pISSN 2071-4688 eISSN 2311-8709
RISK MANAGEMENT IN GLOBAL VALUE CHAINS Aleksei O. GOLOVIN^, Galina L. TOLKACHENKOb
Challenges of Globalization
a Higher Business School (Institute), Tver, Russian Federation
orcid.org/0000-0002-5738-4194
b Tver State University, Tver, Russian Federation
orcid.org/0000-0002-3537-2942
• Corresponding author
Article history:
Received 30 November 2017 Received in revised form 14 December 2017 Accepted 28 December 2017 Available online 29 January 2018
JEL classification: F01, F21, F65, G32, O16
Keywords: globalization, global chains, risk, management
Abstract
Importance This article discusses the issues of development and improvement of risk management in global value chains (GVC).
Objectives The article aims to consider the changing situation in transnational business, emergence and development of new risks. As well, it aims to form a possible new approach to risk management in global value chains.
Methods The study rests on the expert evaluation method, comparative analysis, and heuristic prediction.
Results This article demonstrates the need for comprehensive risk management across the entire global value chain, helping to effectively identify risks and minimize their impact. The article also says about the need to rethink the general approach to risk management in global chains.
Conclusions and Relevance Systemic, market, operational, credit, and other risks should be tracked across all parts of the global chain. Risk monitoring should cover absolutely all business participants in GVC. Only integrated actions to identify risk and apply a set of financial and non-financial instruments lead to the necessary results.
© Publishing house FINANCE and CREDIT, 2017
Please cite this article as: Golovin A.O., Tolkachenko G.L. Risk Management in Global Value Chains. Finance and Credit, 2018, vol. 24, iss. 2, pp. 111-126. https://doi.org/10.24891/fc. 24. 1.111
References
1. Dynkin A.A. (Ed.). Mir 2035. Globalnyi prognoz [World in 2035. Global Forecast]. Moscow, IMEMO RAS, Magistr Publ., 2017, 352 p.
2. Cordella T., Rojas A.O. Financial Globalization and Market Volatility: An Empirical Appraisal. Policy Research Working Paper, 2017, no. 8091, pp. 1-29.
URL: http://documents.worldbank.org/curated/en/720931496861776485/pdf/WPS8091.pdf
3. Cecchetti S., Mancini-Griffoli T., Narita M. Does Prolonged Monetary Policy Easing Increase Financial Vulnerability? IMF Working Papers, 2017, no. WP/17/65, pp. 1-31.
4. Vitek F. Policy, Risk and Spillover Analysis in the World Economy: A Panel Dynamic Stochastic General Equilibrium Approach. IMF Working Papers, 2017, no. WP/17/89, pp. 1-122.
5. Arkhipova V.V. [Institutional sources of financial instability]. Sovremennaya Evropa = Contemporary Europe, 2016, no. 5, pp. 103-114.
URL: http://www.sov-europe.ru/2016/5-2016/11.pdf (In Russ.)
6. Shchepeleva M.A. [Financial contagion: global transmission of systemic risk]. Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya = World Economy and International Relations, 2017, vol. 61, iss. 1, pp. 17-28. (In Russ.) URL: https://doi.org/10.20542/0131-2227-2017-61-1-17-28
7. Obolenskii V.P. [World prices and reforms of the global financial system]. Rossiiskii vneshneekonomicheskii vestnik = Russian Foreign Economic Journal, 2017, no. 2, pp. 71-83. URL: http://www.rfej.ra/rw/id/A00443E6C/$file/71-83.pdf (In Russ.)
8. Rasskazov V.E. [The methodology for measuring financial contagion: the case study of bank default risk simulation]. Vestnik Finansovogo universiteta = Bulletin of the Financial University,
2016, vol. 20, iss. 3, pp. 54-61. URL: http://www.mirkin.ru/_docs/vest_fa/VFU_3-2016.pdf (In Russ.)
9. Dolgov S.I., Savinov Yu.A. [Globalization: no alternative]. Rossiiskii vneshneekonomicheskii vestnik = Russian Foreign Economic Journal, 2017, no. 9, pp. 3-26.
URL: http://www.rfej.ru/rvv/id/A00352617/$file/3-26.pdf (In Russ.)
10. Cusolito A.P., Safadi R., Taglioni D. Inclusive Global Value Chains: Policy Options for Small and Medium Enterprises and Low-Income Countries. Washington, D.C., World Bank, 2016, 114 p. URL: https://openknowledge.worldbank.org/bitstream/handle/10986/24910/9781464808425.pdf? sequence=2
11. Kummritz V., Taglioni D., Winkler D. Economic Upgrading through Global Value Chain Participation: Which Policies Increase the Value Added Gains? Policy Research Working Paper,
2017, no. 8007, pp. 1-45.
URL: http://documents.worldbank.org/curated/en/567861489688859864/pdf/WPS8007.pdf
12. Meliado F. Private Standards, Trade and Sustainable Development: Policy Options for Collective Action. Geneva: International Centre for Trade and Sustainable Development Issue Paper, 2017, August, pp. 1-60.
URL: https://www.ictsd.org/sites/default/files/research/issue_paper_iet_private_standards_meliado.pdf
13. Kleinkhof I.A. [State regulation of economy in countries of Northern Europe: theory and practice]. Ekonomika i Upravlenie: Problemy, Resheniya, 2017, vol. 2, iss. 1, pp. 12-18. (In Russ.)
14. Tolkachev S.A., Teplyakov A.Yu. [Global value chain and national industrial competition]. Ekonomicheskoe vozrozhdenie Rossii = Economic Revival of Russia, 2017, no. 1, pp. 63-81. URL: http://e-v-r.ru/wp-content/uploads/2017/03/2017-1-51.pdf (In Russ.)
15. Flegontova T.A. [GVCs: Participation of EAEU countries]. Rossiiskii vneshneekonomicheskii vestnik = Russian Foreign Economic Journal, 2017, no. 1, pp. 73-84.
URL: http://www.rfej.ru/rvv/id/B002707EC (In Russ.)
16. Luk'yanov S., Drapkin I. [Global value chains: effects for integrating economy]. Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya = World Economy and International Relations, 2017, no. 4, pp. 16-25. (In Russ.)
17. Auer R., Borio C., Filardo A. The Globalization of Inflation: The Growing Importance of Global Value Chains. BIS Working Papers, 2017, no. 602, pp. 1-23.
URL: https://www.bis.org/publ/work602.pdf
18. Khudyakova L.S., Polivach A.P. [Exported and Imported Inflation in Open Economies]. Den'gi i kredit = Money and Credit, 2016, no. 10, pp. 34-42. (In Russ.)
19. Usoskin V.M., Belousova V.Yu., Kozyr' I.O. [Financial intermediation in a new technology environment]. Den'gi i kredit = Money and Credit, 2017, no. 5, pp. 14-21. (In Russ.)
20. Maslennikov V.V., Fedotova M.A., Sorokin A.N. [New financial technologies change our world]. Finansy: teoriya i praktika = Finance: Theory and Practice, 2017, vol. 21, iss. 2, pp. 6-11.
(In Russ.) URL: https://doi.org/10.26794/2587-5671-2017-21-2-6-11
21.Calatayud A., Ketterer J.A. Integrated Value Chain Risk Management. Inter-American Development Bank Technical Note, 2016, no. IDB-TN-922, pp. 1-49.
URL: https://publications.iadb.org^itstream/handle/11319/7384/Integrated-Value-Chain-Risk-Management.pdf?sequence=4
22. He D., Leckow R., Haksar V. et al. Fintech and Financial Services: Initial Considerations. International Monetary Fund Staff Discussion Note, 2017, no. SDN/17/05, pp. 1-49. URL: https://www.imfconnect.org/content/dam/imf/Spring-Annual %20Meetings/AM17/Documents%20and%20Publications/sdn1705.pdf
23. Arkhipova V.V. [Green finance as recipe for solving global problems]. Ekonomicheskii zhurnal Vysshei shkoly ekonomiki = Higher School of Economics Economic Journal, 2017, vol. 21, iss. 2, pp. 312-332. URL: https://ej.hse.ru/data/2017/06/28/1171154329/ApxwnoBa.pdf (In Russ.)
24. Rubtsov B.B., Guseva I.A., Il'inskii A.I. et al. "Zelenye finansy" v mire i Rossii. Monografiya [Green finance in the world and in Russia: a monograph]. Moscow, Rusains Publ., 2016, 170 p.
Conflict-of-interest notification
We, the authors of this article, bindingly and explicitly declare of the partial and total lack of actual or potential conflict of interest with any other third party whatsoever, which may arise as a result of the publication of this article. This statement relates to the study, data collection and interpretation, writing and preparation of the article, and the decision to submit the manuscript for publication.
