CC BY
67
EDN: ETSJIF
И.В. Моргачев - д.э.н., профессор кафедры менеджмента и логистики в АПК, Волгоградский государственный аграрный университет, Волгоград, Россия, Morgachov-ilya@yandex.com,
I.V. Morhachov - doctor of economic sciences, professor of the department management and logistics in the agro-industrial complex, Volgograd state agricultural university, Volgograd, Russia;
М.Ф. Дубкова - старший преподаватель кафедры менеджмента и логистики в АПК, Волгоградский государственный аграрный университет, Волгоград, Россия, vlserebryakov@yandex.ru,
M.F. Dubkova - senior lecturer of the department management and logistics in the agro-industrial complex, Volgograd state agricultural university, Volgograd, Russia;
Е.А. Колпакова - старший преподаватель кафедры экономической безопасности, Волгоградский государственный аграрный университет, Волгоград, Россия, kolpakova_ekaterina@volgau.com,
E.A. Kolpakova - senior lecturer of the department departments of economic security, Volgograd state agricultural university, Volgograd, Russia.
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ ПО ОТРАСЛЯМ RETURN ON EQUITY OF RUSSIAN ENTERPRISES BY INDUSTRY
Аннотация. В статье уточнена актуальность анализа показателя рентабельности собственного капитала на мезо и марко уровне для оценки и выявления как депрессивных, так и инвестиционно-привлекательных отраслей экономики. Он является ключевым для развития отечественного фондового рынка и борьбы с инфляцией. Отсутствие данных относительно этого показателя в открытых источниках статистической информации обуславливает необходимость проведения дополнительных исследований, в том числе и по косвенным показателям, что снижает точность оценок. Целью работы является оценка и анализ рентабельности собственного капитала российских предприятий по отраслям. В подавляющем большинстве работ по направлению рентабельность собственного капитала рассматривалась как интегральный показатель эффективности использования заемного капитала и влияния иных факторов в деятельности предприятия на микро уровне. Нюансы использования показателя на мезо и макро уровне пока еще остаются не популярными среди исследователей. Оценка показателя по всем организациям в стране позволила выявить относительно не высокое его среднестатистическое значение. Если таргетированный уровень инфляции в стране составляет 4 % годовых, а фактический - 12 %, то среднестатистические показатели рентабельности собственного капитала всего числа организаций в стране не позволяют констатировать нейтрализацию негативного влияния инфляции на обесценение национального богатства. Инфляция в стране должна быть такой, что бы рентабельность собственного капитала большинства ключевых отраслей в экономике превышала ее уровень. Высокий уровень инфляции при невозможности существенного роста рентабельности собственного капитала медленно и уверенно уничтожает крупные капиталоемкие предприятия с большим производственным и финансовым циклом. К сожалению, в числе таких отраслей находится машиностроение, оборонная промышленность и предприятия, оказывающие коммунальные услуги. В отличие от условно-депрессивных отраслей в стране есть также и инвестиционно-привлекательные, где рентабельность собственного капитала превышает 50 %. Такие отрасли в перспективе могут «вытянуть» отечественный фондовый рынок с позиций спекулятивного до инвестиционного уровня и стать локомотивами национального хозяйства.
Abstract. The article clarifies the relevance of the analysis of the return on equity index at the meso and marco levels for assessing and identifying both depressive and investment-attractive sectors of the economy. It is key to the development of the domestic stock market and the fight against inflation. The lack of data on this indicator in open sources of statistical information necessitates additional research, including on indirect indicators, which reduces the accuracy of estimates. The purpose of the work is to evaluate and analyze the return on equity of Russian enterprises by industry. In the vast majority of works in the direction of the return on equity was considered as an integral indicator of the efficiency of the use of borrowed capital and the influence of other factors in the activities of the enterprise at the micro level. The nuances of using the indicator at the meso and macro levels are still not popular among researchers. Evaluation of the indicator for all organizations in the country made it possible to identify its relatively low average value. If the target inflation rate in the country is 4 % per annum, and the actual rate is 12%, then the average statistical indicators of the return on equity of the entire number of organizations in the country do not allow us to ascertain the neutralization of the negative impact of inflation on the depreciation of national wealth. Inflation in the country should be such that the return on equity of most key industries in the economy would exceed its level. A high level of inflation, with the impossibility of a significant increase in the return on equity, is slowly and steadily destroying large capital-intensive enterprises with a long production and financial cycle. Unfortunately, these industries include machine building, the defense industry, and utility companies. In contrast to conditionally depressed industries, there are also investment-attractive ones in the country, where the return on equity exceeds 50 %. In the future, such industries can "pull out" the domestic stock market from a speculative position to an investment level and become the locomotives of the national economy.
Ключевые слова: рентабельность собственного капитала, отрасли, инфляция, рентабельность активов, экономическая эффективность, национальное богатство, баланс активов и пассивов, финансовый результат.
Keywords: return on equity, industries, inflation, return on assets, economic efficiency, national wealth, balance of assets and liabilities, financial result.
Введение
Рентабельность собственного капитала является одним из важнейших показателей деятельности предприятия, своеобразной финансовой точкой безубыточности. Значение показателя в первую очередь интересует владельцев (акционеров) для сравнения с альтернативами вложения своего капитала и инфляцией.
На микро-уровне значение показателя определяется без особых проблем на основе стандартной отчетности: баланса и отчета о финансовых результатах. На мезо- и макро-уровнях знать динамику показателя по отраслям и видам деятельности должно быть важно и интересно, но здесь можно надеяться только на статистику.
В стране существует Федеральная служба государственной статистики, есть соответствующие органы и в регионах, публикуются различные статистические сборники [1], много статистических данных есть на сайте данной службы [2]. Но, к сожалению, несмотря на важность рассматриваемого показателя, значений его нельзя встретить ни на сайте, ни в статистических сборниках. Это вызывает необходимость проведения отдельных исследований, в том числе и по косвенным данным.
Знать динамику показателя рентабельности собственного капитала по отраслям и видам деятельности необходимо для понимания эффективности использования капитала соответствующих групп субъектов хозяйствования. Ведь если по отрасли такое значение не превышает инфляцию, то отрасль умирает. Отрасли и виды деятельности могут умирать не только тогда, когда рентабельность собственного капитала отрицательна. Это происходит даже при положительном ее значении, но когда инфляция при этом выше.
А есть ли такие отрасли и виды деятельности, а сколько их? Ведь отрасли в итоге формируют национальное хозяйство, рабочие места, налоговые отчисления. Для ответа на такие вопросы необходимо знать значение рентабельности собственного капитала по видам деятельности и отраслям.
Анализ последних исследований и публикаций, связанных с понятием рентабельность собственного капитала [3-10], показывает актуальность данного классического показателя финансового анализа, но, к сожалению, на микро-уровне. Затруднительно найти публикации с рассмотрением динамики показателя на мезо или макро уровне.
Значительная часть научных работ по направлению, как, например [3-6], посвящены рассмотрению показателя рентабельности собственного капитала предприятия в качестве интегрального показателя его экономической эффективности. В таких работах рассматривались факторы влияния микро-уровне, а также методы и модели соответствующего факторного анализа. В основном использовалась модель «Дюпона» и корреляционный анализ.
Часто рентабельность собственного капитала упоминается в работах по оценке использования заемного капитала, как в [7-9]. То есть для определения силы воздействия финансового рычага.
В работе [10] авторы сравнивали ставку дисконтирования со значением рентабельности собственного капитала организации для проверки такой гипотезы: в условиях стабильной работы компании рентабельность ее собственного капитала выше ставки дисконтирования. При этом рассматривались данные ограниченного числа (8 компаний) «голубых фишек» фондового рынка РФ: Алроса, Газпром, Лукойл и т.д. Эти компании публичные с открытыми данными. В итоге авторы подтвердили гипотезу, хотя для каждой компании значение ставки дисконтирования получилось разное. В данной работе метод расчета ставки дисконтирования предполагал использование значения рублевой инфляции, при этом авторы выбрали значение в 4 % годовых, что, наверное, несколько занижено. Тем не менее, полученные значения ставок дисконтирования колебались в пределах 1322 %, а рентабельность собственного капитала компаний должна была их превышать. Можно по разному относиться к методу определения таких ставок, однако он предполагал включение инфляции. Тем самым предусматривалось сравнение рентабельности собственного капитала с инфляцией и иными факторами, которые поднимают нормированное значение соответствующей рентабельности.
Навряд ли в России по всем отраслями и видами деятельности исследуемый показатель выше 13 %. Наверное, есть и такие, где данный показатель колеблется в пределах 3-4 %. Считаются ли такие виды деятельности и отрасли депрессивными?
Таким образом, точной статистики по отраслям и видам деятельности в РФ относительно рентабельности собственного капитала нет. Исследователям придется либо применять косвенные
методы, либо ориентироваться на отдельных представителей отрасли (публичные компании с открытыми данными), как, например, в работе [10]. При этом пострадает объективность и точность.
Целью работы является оценка и анализ рентабельности собственного капитала российских предприятий по отраслям.
Результаты.
В открытой статистической информации [1, 2] нельзя непосредственно найти данные ни относительно рентабельности собственного капитала, ни относительно исходных данных для расчета показателя по видам деятельности и отраслям. Но в этих источниках есть данные для расчета показателя в целом по всем предприятиям, но без учета субъектов малого предпринимательства. Так, в балансе активов и пассивов можно найти динамику показателя «национальное богатство», которое представляет собой разницу активов и обязательств. То есть для микро уровня такая разница представляет собой значение собственного капитала (таблица 1).
Таблица 1 - Динамика разницы активов и пассивов организаций РФ
Годы 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Значение показателя, млрд руб 228901 260585 280273 317929 346460 349283 426722 539443 561702 803848
Составлено по данным [1]
В другом сборнике источника [2] можно встретить динамику показателя: «динамика финансового результата организаций без субъектов малого предпринимательства» (таблица 2).
Таблица 2 - Динамика финансового результата организаций без субъектов малого
предпринимательства
Годы 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Значение показателя, млрд руб 7140 7824 6854 4347 7503 12801 9037 12400 16633 13419
Составлено по данным [2]
Разделив данные таблицы 2 на данные таблицы 1, получим динамику рентабельности собственного капитала организаций РФ (таблица 3).
Таблица 3 - Динамика рентабельности собственного капитала организаций РФ
Годы 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Значение показателя, % 3,12 3,00 2,45 1,37 2,17 3,66 2,12 2,30 2,96 1,67
Составлено самостоятельно на основе таблицы1 и 2
Как видим (таблица 3) значения показателя относительно низкое и в среднем составляет 2,48 %, что не превышает значение даже плановой инфляции в стране в размере 4 % в год. Но здесь смешано все вместе: коммерческие предприятия, коммунальные, государственные и планово-убыточные. Поэтому важно разделить их по видам деятельности и отраслям, но даже и в общем объединении видно, что совокупная прибыль прибыльных организаций не позволяет преодолеть даже таргетированную инфляцию и обеспечить рост национального богатства.
Возможно, данные табл.3 рассчитаны не корректно. На этот вывод наталкивает оценка динамики рентабельности активов организаций (без субъектов малого предпринимательства) (таблица 4).
Таблица 4 - Динамика рентабельности активов организаций (без субъектов малого предпринимательства)
Год Рентабельность активов,% Год Рентабельность активов,% Год Рентабельность активов,% Год Рентабельность активов,%
1995 5,3 2002 4,3 2009 5,5 2016 5,9
1996 1,3 2003 5,9 2010 6,7 2017 3,8
1997 1,7 2004 8,5 2011 6,5 2018 4,7
1998 -0,9 2005 8,8 2012 6,1 2019 5,8
1999 5,0 2006 12,2 2013 4,5 2020 4,1
2000 7,6 2007 10,4 2014 2,5 2021 8,9
2001 6,1 2008 5,4 2015 3,7 Среднее 5,8
Данные источника [2]
Как видим, значение рентабельности активов (таблица 4) превышает значение рентабельности собственного капитала (таблица 3), хотя сумма активов не может превышать размер собственного капитала. По данным [1] среднее соотношение активов к размеру собственного капитала за 10 лет составляет 1 : 2,0637. Принимая в расчет данный коэффициент, значения рентабельности собственного капитала примут такой вид (таблица 5).
Таблица 5 - Динамика рентабельности собственного капитала организаций РФ
Год Рентабельность собственного капитала, % Год Рентабельность собственного капитала, % Год Рентабельность собственного капитала, % Год Рентабельность собственного капитала, %
1995 10,94 2002 8,87 2009 11,35 2016 12,18
1996 2,68 2003 12,18 2010 13,83 2017 7,84
1997 3,51 2004 17,54 2011 13,41 2018 9,70
1998 -1,86 2005 18,16 2012 12,59 2019 11,97
1999 10,32 2006 25,18 2013 9,29 2020 8,46
2000 15,68 2007 21,46 2014 5,16 2021 18,37
2001 12,59 2008 11,14 2015 7,64 Среднее 11,93
По данным таблицы 4 и применения коэффициента 2,0637.
Данные таблицы 5 и таблицы 3 отличаются существенно. Возможной причиной этого является различная база, которая принималась в расчеты. Возможно, что результаты таблицы 4 составлены только на базе прибыльных организаций, поэтому имеем разброс. Показатель среднего значения рентабельности собственного капитала за 26 лет в размере 11,93 % (по данным таблицы 5) позволяет констатировать паритет национальной экономики с инфляцией в долгосрочном диапазоне. То есть совокупная прибыль организаций РФ позволяет нейтрализовать инфляцию, но не обеспечивает существенный прирост национального богатства. Последнее можно обеспечить лишь существенно снизив уровень инфляции до таргетированного уровня в 4 % годовых и ниже.
Данные таблицы 3 и таблицы 5 относятся к общей массе организаций и не учитывают дифференциацию по отраслям и видам деятельности. Используя другие источники информации [12], попробуем определить значение исследуемого показателя в разрезе отраслей (таблица 6).
Таблица 6 - Рентабельность собственного капитала по отраслям РФ
Отрасль Значение показателя за 5 последних лет, %
1 2
Морское дело 275,12
Беспроводные телекоммуникационные услуги 209,67
Авиакомпании 74,88
Металлургия и горнодобывающая промышленность 74,81
Учреждения и услуги здравоохранения 52,84
Потребительские товары длительного пользования (в том числе строительство) 41,21
Химическая промышленность 32,04
Автомобильные и железнодорожные перевозки 30,12
Продукты питания (производители товаров массового потребления) 25,04
Банки 19,85
Рынки капитала (финансы) 17,33
Бумага и изделия из древесины (материалы) 16,51
Независимые энергетические компании и производители возобновляемой энергии 13,52
Нефтяная, газовая и топливная промышленность 13,22
Электронное оборудование, инструменты и компоненты 11,96
Напитки 9,45
Энергетическое оборудование и услуги 7,34
Коммунальное газоснабжение 4,66
Электроэнергетика (коммунальные услуги) 3,09
Водоснабжение (коммунальные услуги) 2,91
Биотехнологии (здравоохранение) 1,43
Автозапчасти (потребительский сектор) -5,15
Интерактивные системы связи и услуги -7,23
Фармацевтические компании -23,87
Продолжение таблицы
1 2
Машиностроение -38,01
Автомобили (потребительский сектор) -44,95
Аэрокосмическая и оборонная промышленность -106,99
Розничная торговля основными продуктами питания* -5551,26
Составлено по данным [12]
Примечания:
- сайт [12] содержит информацию только по организациям, чьи акции торгуются на биржах (открытые акционерные общества), поэтому представлены не все отрасли, а также данные не столько отраслевые, сколько средние по тем эмитентам, по которым есть данные на сайте. Часто отрасль на [12] представлена одним или несколькими субъектами. Некоторые представленные компании условно являются российскими, так как зарегистрированы за границей;
- организации розничной торговли часто имеют относительно низкое значение собственного капитала, а иногда и отрицательное из-за доминирования текущих и долгосрочных обязательств в пассивах, поэтому незначительный размер убытка в относительном измерении может измеряться трехзначными цифрами показателя рентабельности собственного капитала.
Следует отметить, что данные в таблице 6 являются примерными, то есть с определенным уровнем погрешности. Такая погрешность связана с неточным отображением и переработкой исходных данных организаций на сайте [12]. Кроме того, после 2019 года публичным компаниям разрешили не публиковать финансовую отчетность, чем многие и воспользовались, внося белые пятна в общую статистику.
По названным причинам в табл.6 представлены далеко не все отрасли РФ и не все субъекты, но на основе и этой информации можно делать определенные выводы: часть отраслей (причем капиталоемких) имеют отрицательную рентабельность собственного капитала. К сожалению, к числу таких аутсайдеров можно отнести машиностроение, аэрокосмическую и оборонную промышленность. Много отраслей имеют значение показателя до 10 %, что не превышает фактической инфляции. Сектор коммунальных услуг характеризуется минимальными значениями показателя.
Что касается данного сектора, то сюда следует отнести множество коммунальных предприятий, которые в [12] не зафиксированы. Они или имеют минимальный уровень прибыльности, или являются планово-убыточными и финансируются из различных бюджетов, в том числе и региональных.
Розничная торговля в принципе является прибыльной, но по факту в ней доминируют индивидуальные предприниматели или общества с ограниченной ответственностью, которые в [12] не зафиксированы, поэтому по данной отрасли, по нашему мнению, получилась искаженная картина.
Выводы
Показатель рентабельности собственного капитала на мезо и макро уровне можно использовать для оценки и выявления как депрессивных, так и инвестиционно-привлекательных отраслей экономики. Он является ключевым для развития отечественного фондового рынка и борьбы с инфляцией.
Несмотря на то, что показатель рентабельности собственного капитала является ключевым для оценки жизнеспособности и эффективности секторов и отраслей экономики, в статистических сборниках и открытых ресурсах Федеральной службы государственной статистики, к сожалению, нет данных для расчета данного показателя по отраслям и секторам. В результате исследователям приходится использовать косвенные данные, которые дают существенный разброс оценок, что снижает степень их точности. Такой разброс может колебаться в пределах от 5,8 % до 11,93 % применительно к организациям всех отраслей.
Оценка показателя по всем организациям в стране позволила выявить относительно не высокое его среднестатистическое значение. Если таргетированный уровень инфляции в стране 4 % годовых, а фактический - 12 %, то среднестатистические показатели рентабельности собственного капитала не позволяют констатировать нейтрализацию негативного влияния инфляции на обесценение национального богатства. Инфляция в стране должна быть такой, что бы рентабельность собственного капитала большинства ключевых отраслей в экономике превышала ее уровень.
Высокий уровень инфляции при невозможности существенного роста рентабельности собственного капитала медленно и уверенно уничтожает крупные капиталоемкие предприятия с
большим производственным и финансовым циклом. К сожалению, в числе таких отраслей находится машиностроение, оборонная промышленность и предприятия, оказывающие коммунальные услуги.
В отличие от условно-депрессивных отраслей в стране есть также и инвестиционно-привлекательные, где рентабельность собственного капитала превышает 50 %. Такие отрасли в перспективе могут «вытянуть» отечественный фондовый рынок с позиций спекулятивного до инвестиционного уровня и стать локомотивами национального хозяйства.
Источники:
1. Россия в цифрах. 2020: Крат.стат.сб./Росстат- M., 2020 - 550 с.
2. Сайт Федеральной службы государственной статистики РФ. Электронный ресурс: https://rosstat.gov.ru/ (дата обращения 30.12.2022г.).
3. Ларченко Ю.Г., Котляров В.П. Рентабельность собственного капитала как интегральный показатель экономической эффективности предприятия // Ученые записки Комсомольского-на-Амуре государственного технического университета. 2022. № 2(58). С. 96-102. DOI 10.17084/20764359-2022-58-96.
4. Колесников А.М., Посная Е.А., Черемисинова Д.В. Оценка влияния факторов, связанных с предпринимательским сектором, на рентабельность собственного капитала банков // Журнал правовых и экономических исследований. 2019. № 2. С. 175-184. DOI 10.26163/GIEF.2019.60.52.029.
5. Тишуров С.А., Григорьев Н.В. Влияние государственной поддержки на рентабельность собственного капитала сельскохозяйственных организаций // Вестник Алтайской академии экономики и права. 2022. № 2-2. С. 257-261. DOI 10.17513/vaael.2084.
6. Дудин С.А., Червяков Н.Э. Влияние достоверности финансовой отчетности на рентабельность собственного капитала // Вестник Алтайской академии экономики и права. 2022. № 7-1. С. 61-66. - DOI 10.17513/vaael.2300.
7. Ткачева Ю.В., Зубов А.С. Рентабельность собственного капитала как критерий эффективности заемного финансирования // Финансовый вестник. 2016. № 3(34). С. 33-40.
8. Трифонова Е.М. Обоснование методики расчета эффекта финансового рычага и его влияния на рентабельность собственного капитала лизинговой компании // Теория и практика общественного развития. 2011. № 8. С. 313-315.
9. Ромицына Г.А., Романовская Н.Н. Оценка влияния структуры капитала на рентабельность компании // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. 2015. № 3-1. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-vliyaniya-struktury-kapitala-na-rentabelnost-kompanii (дата обращения: 30.12.2022).
10. Подкорытов В.Н., Мочалова Л.А. Ставка дисконтирования и рентабельность собственного капитала крупнейших компаний минерально-сырьевого комплекса России: сравнительный анализ // Известия высших учебных заведений. Горный журнал. 2020. № 8. С. 71-80. DOI 10.21440/0536-1028-2020-8-71-80.
11. Сайт инвестиционного портала investing.com: https://ru.investing.com/ (дата обращения 31. 12.2022). References:
1. Russia in numbers. 2020: Brief stat. collection / Rosstat-M., 2020 - 550 p.
2. Website of the Federal State Statistics Service of the Russian Federation. Electronic resource: https://rosstat.gov.ru/ (accessed 12.30.2022).
3. Larchenko Yulia G., Kotlyarov Valery P. (2022) Return on Equity as an Integral Indicator of the Enterprise Economic Efficiency. Scientific notes of the Komsomolsk-on-Amur State Technical University. No. 2(58). pp. 96-102. DOI 10.17084/207643 5 9-2022-58-96.
4. Kolesnikov A.M., Posnaya E.A., Cheremisinova D.V. (2019) Assessment of Influence of Factors Connected With Business Sector on Return on Shareholders' Equity. Journal of Legal and Economic Research. No. 2. рр. 175-184. DOI 10.26163/GIEF.2019.60.52.029.
5. Tishurov S.A., Grigoriev N.V. (2022) The Impact of State Support on the Return on Equity of Agricultural Organizations. Bulletin of the Altai Academy of Economics and Law. No. 2-2. pp. 257-261. DOI 10.17513/vaael.2084.
6. Dudin S.A., Chervyakov N.E. (2022) Impact of Reliability of Financial Statements on Return on Equity. Bulletin of the Altai Academy of Economics and Law. No. 7-1. pp. 61-66. DOI 10.17513/vaael.2300.
7. Tkacheva Y.V., Zubov A.S. (2016) The Return on Equity as a Criterion of Effectiveness of Debt Financing. Financial Bulletin. No. 3(34). pp. 33-40.
8. Trifonova E.M. (2011) Substantiation of Method of Calculating the Effect of Financial Leverage and its Impact on the Profitability of Equity of Leasing Company. Theory and practice of social development. No. 8. рр. 313-315.
9. Romicina G.A., Romanovskaya N.N. (2015) Assessment of the Impact of Financial Capital Structure on the Profitability of the Company. Proceedings of the Tula State University. Economic and legal sciences. No. 3-1. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-vliyaniya-struktury-kapitala-na-rentabelnost-kompanii (date of access: 12.30.2022).
10. Podkorytov V.N., Mochalova L.A. (2020) Discount Rate and Return on Equity of the Largest Companies in the Russian Mineral Resource Complex: Comparative Analysis. News of higher educational institutions. Mining magazine. No. 8. рр. 71-80. DOI 10.21440/0536-1028-2020-8-71-80.
11. Website of the investment portal investing.com: https://ru.investing.com/ (accessed 12/31/2022).
