CC BY
122
15.3. РАЗВИТИЕ ДАЛЬНЕГО ВОСТОКА РОССИИ ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТА ТРУБОПРОВОДНОЙ СИСТЕМЫ «ВОСТОЧНАЯ СИБИРЬ - ТИХИЙ ОКЕАН»
Самылин А. И. доктор экономических наук, профессор кафедры «Финансовый менеджмент» ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»
Журба Д. А., Рыжикова А. А. студенты ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»
serebric@mail.ru
Аннотация: проанализированы в сравнении характеристики инвестиционного проекта ВСТО с другими проектами трубопроводных систем, определены перспективы развития Дальнего Востока России и определены показатели эффективности проекта.
Ключевые слова: развитие Дальнего Востока,
инвестиционный проект ВСТО, показатели эффективности проекта.
DEVELOPMENT OF THE FAR EAST RUSSIA AT IMPLEMENTATION OF THE PROJECT OF PIPELINE SYSTEM «EASTERN SIBERIA - THE PACIFIC OCEAN»
Samylin A.I., the Doctor of Economics Sciences, the professor of chair «Financial management» FSEBI HVT Financial university under the Government of the Russian Federation
Zhurba D.A., Ryzhikova A.A. students FSEBI HVT Financial university under the Government of the Russian Federation
serebric@mail.ru
Annotation: are analysed in comparison of the characteristic of the investment project of ESPO with other projects of pipeline systems, prospects of development of the Far East of Russia are defined and indicators of efficiency of the project are defined.
Keywords: development of the Far East, investment project of ESPO, indicators of efficiency of the project.
Конъюнктура мирового нефтяного рынка и необходимость развития регионов дальнего Востока России поставили перед Россией задачу выхода на рынки стран Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР). Целью работы является определение характеристик и показателей эффективности инвестиционного проекта трубопроводной системы «Восточная Сибирь - Тихий океан» (далее - ВСТО).
По данным Мирового Энергетического Агентства (IEA) ожидаемая потребность в нефти и нефтепродуктах в мире к 2020 году составит 18102235 млн. т. в год1. Россия, обладающая большими запасами нефти, и вместе с Саудовской Аравией поставляющая на мировой рынок порядка 23% от
всего объема нефти, объявила о строительстве ВСТО, по завершению которого сможет поставлять на рынок в год 50 (рис. 1) и в перспективе до 80 млн. т. нефти2. В настоящее время основной объем российских углеводородов направляется в Европу и составляет свыше 300 млн. т. нефти и около 200 млрд. м3 газа и покрывает около 33% потребностей стран ЕС в нефти и 46% - в газе3.
«>
L-0
зл
го
10
с
1111 ■ 11
ріпїйй Г.'ІГ’І I. й- ►>.! I !■ "ПП^.’Г# ЬпРцНк-т
Н.лнли ЯииЗ ґчлси гг'і;( гоїсі
Рме ! Мяїння Сисшы, ьуб. м. и і-^а +
Помимо Европы, поставки нефти танкерами осуществляются в США, Канаду, Уругвай, ЮАР, Марокко и др. Поставки в страны АТР: Китай, Японию и КНДР составляют порядка 5% российского экспорта, что обеспечит по прогнозу в 2012 г. доходы в размере 400 млрд. долл. США. Выход на рынки стран АТР и диверсификация рынков сбыта позволит снизить зависимость торговли России от политической ситуации и уменьшить экономические риски в торговле со странами ЕС.
Потребление нефти странами АТР (рис. 2) растет вследствие бурного экономического роста таких стран, как Китай, Япония, республика Корея и др. Отдельные характеристики ряда действующих и реализуемых проектов представлены в табл. 1. Масштабность проекта ВСТО определяется следующими данными: протяженность трубопровода - 4740 км., объем инвестиций - 680 млрд. руб., прогнозируемые налоговые поступления в бюджет - в размере 1,5 млрд. руб. в год, что будет способствовать обеспечению потребности в нефти стран АТР (рис. 35). В целом по системе трубопроводов транспортируется около 85% жидкого топлива4.
1 Экспертный портал «Восточный нефтепровод»,
http://www.vstoneft.ru/analit.php?number=151, 2012
2 Официальный сайт ОАО «Транснефть», http://www.transneft.ru/
3 Сайт Центр Азия,
http://www.centrasia.ru/newsA.php?st=1302321540
4 Официальный сайт ОАО «Транснефть», http://www.transneft.ru/
Таблица 2
Марка нефти Плотность, KTa /'si3 Содержание серы Плотность, °API
Urals 860-871 1,30% 32
Brent S31 0,20% 39
Siberian Light S45-S50 0,60% 36,5
ESPO 843 0,54% 34,8
WIT S27 0,5% 39.6
Dubai 870 2.13% 30,4
Реализация проекта ВСТО будет способствовать развитию Дальнего Востока России, росту занятости и привлечению квалифицированных специалистов в регион, вследствие, например, строительства нефтяного порта «Козьмино», строительства автомобильной дороги «Якутск - Иркутск», увеличения объемов перевозки ОАО «Ленское объединенное речное пароходство», ОАО «Железные дороги Якутии»5 и др.
Перспективы развития Дальнего Востока основываются на его конкурентных преимуществах, главными из которых являются наличие богатых месторождений, близость к странам АТР, относительно развитый экономический потенциал регионов, политическая и социальная стабильность и др. Но в настоящее время инвестиционная
привлекательность
региона
мала:
на
1
инвестированный рубль приходится 18 копеек дохода .
Рассчитаем показатели эффективности реализации проекта ВСТО. В качестве информационной базы использовалась финансовая отчетность компании ОАО «Транснефть» за 2006-2012 гг. и методика расчета, приведенная в работе7. Проведена оценка рисков и определено значение ставки дисконтирования кумулятивным методом с учетом инфляции. При проведении расчетов принято, что период инвестиционного проекта составляет 10 лет, шаг расчетного периода - 1 год, источником
финансирования являются собственные средства компании и кредиты банков, привлекаемые на 8 лет под 12,36% годовых. Срок окупаемости проекта не должен превышать 8 лет. Ставка дисконтирования г определяется кумулятивным методом по формуле: г = г6 + гр + гк+ ги.
Таблица 3
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
9 11,87 13,28 8,8 8,78 6,1 б,12 6,4
Рис. 5. Объёмы потребления нефти странами АТР тыс.барр/сут.1
В рамках проекта запланировано поставлять нефть марки ESPO (East Siberia - Pacific Ocean), которая не смешивается с другими сортами и имеет меньшее содержание серы (табл. 2).
За безрисковую часть ставки дисконтирования принимается ставка по размещению рублевых кредитов Гб = 8,56%, определяемая, как среднее значение от ежедневно заявляемых банками ставок предоставления межбанковского кредита в рублях сроком до 1 года. Премия за риск Гр = 9%, определяется для случая инвестиций в новые мощности для производства и продвижения производственных линий, тесно связанных с существующими8.
Темп прироста инфляции за 8 лет привлечения кредита равен:
Ти={[(1 +0,09) х (1+0,1187) х (1+0,1328) х (1+0,0880) х (1+0,0878) х (1+0,061) х (1+0,0612) х (1 +0,064)]1/8-1} х 100% = 8,77%.
5 Официальный сайт ОАО «Транснефть», http://www.transneft.ru/
6 Сайт «РгігтіаІУ^Іа»,
http://primamedia.ru/news/politics/18.04.2012/201656^к^^аМепді-v-ekonomiku-dalnego-vostoka-poka-bessmislenno-ucheniy.html
7 Самылин. А.И. Финансовый менеджмент. М.: ИНФРА-М, 2013
8 Там же
Самылин А. И.,
Журба Д. А., Рыжикова А. А.
Тогда ставка г'к за весь срок пользования кредитом с учетом инфляции за прогнозный период (по данным Росстата) при ставке налога на прибыль организаций 20% будет равна: г’к = [0,1236 х (1 - 0,20) - 0,0877] х 100% = 1,12%.
Поскольку срок кредита составляет 8 лет и он меньше срока инвестиционного проекта - 10 лет, то с учетом усреднения ставка Гк будет равна: гк = 1,12% х 8 лет /10 лет = 0,896%.
Ставка Ги с учетом темпа прироста инфляции за срок реализации инвестиционного проекта равна:
Ги={[(1 +0,09) х (1+0,1187) х (1+0,1328) х (1+0,0880) х (1+0,0878) х (1+0,061) х (1+0,0612) х (1+0,064) х (1+0,0672) х (1 +0,07056)] -1} х 100% = 8,44%.
Тогда ставка дисконтирования г, анализируемого проекта, равна сумме значений полученных ставок: г = 8,56% + 9% + 0,896% + 8,44% = 26,896% (округляем до 27%).
При расчете показателей эффективности проекта принимаем, что, денежные потоки инвестиций, платежей и поступлений, дисконтируются по одинаковой ставке 27%. При принятых значениях инвестиций, текущих затрат, ожидаемых поступлений по шагам проекта величина чистой приведенной стоимости NPV равна (табл. 4). Величина NPV представляет собой разность между приведенной стоимостью будущего денежного потока и приведенной стоимостью инвестиций и платежей.
Критерий эффективности проекта - положительное значение NpV > 0 выполняется. Величина NPV = 983261021 тыс. руб. > 0.
Индекс прибыльности Р1 характеризует покрытие приведенной стоимости поступлений проекта приведенных инвестиций и платежей. Критерием
эффективности проекта является выполнение
соотношения Р1 > 1. Индекс прибыльности Р1 равен:
Р1 = 1460947929 / (|-381648733| + |-96038175|) = 3,0584 > 1.
Таблица 4
Расчет чистой приведенной стоимости при г = 27%
Шаг расче- тного Пїркіл.і L гол Инвестиции, тыс. руб. Платежн. тыс. руб. Поступления, тыс. руб. NPY.Tbic. руб.
ІС г;% (1+гУ 1С/(1+г)‘ CF. г.% (Х+гУ СГ,У(ЫУ CF. г. % (Ы СТУ(1+т)!
0 (130 913 280) 27 1,0000 (130 913 280) - - . - - - (130 913 280)
I (109 094 400) 27 1,2700 (85 901 102) - - - - 16 683 149.00 27 1,2700 13 136338 (203 678 045)
1* - - - - (3 255 795) 27 1.2700 (2 563 618) - - - (206 241 663)
2 (90 912 ООО) 27 1,6129 (56 365 553) . . _ 31 697 983.10 27 1.6129 19652 ”89 (242 954 427)
2* . . . . (3 066 106) 27 1,6129 (1 900 990) . . (244 855 416)
3 (75 -60 000) 27 2.0484 (36 985 271) - . . 60 226 167.89 27 2.0484 29401 810 (252 438 877)
3* - - (12 002 794) 27 2.0484 (5 859 643) - - - (258 298 520)
4 (63 133 333) 27 2.6014 (24 268 550) - - - - 114 429 718.99 27 2.6014 43 9S6 960 (23S 580 111)
4* . . . (36 178 471) 27 2.6014 (13 907 060) - . . - (252 4S7 171)
5 (52 611 111) 27 3.3038 (15 924 246) . . _ _ 217 416 466.0S 27 3,3038 65 807263 С202 604 153)
5» _ . (45 347 747) 27 3.3038 (13 725 782) . . . (216 329 936)
6 (43 842 593) 27 4.1959 (15 046 531) - . - - - 413 091 285.56 27 4.1958 98451 S11 Л 32 924 657)
6* . - - . (54 417 296) 27 4.1959 (12 969 243) . . 145 S93 900)
7 (36 535 494) 27 5,3288 (6 856 286) - ‘ - - - 784 873 442.56 27 5,3287 147290 110 (5 460 076)
7» . . . . (65 300 ”56) 27 5.3288 СІ2 254 403) . . . (17 714 4”9)
8 (30 446 245) 27 6.7675 (4 498 875) . - - - 1 491 259 540.86 27 6.7675 220355283 198 141 929
8* - - - - (78 360 907) 27 6.7675 (11578 964) - - - - 186 562 966
9 (25 371 871) 27 8,5948 (2 952 018) - - - - 2 833 393 127.64 27 S.5947 329665 384 513 276 332
9* . . . . С94 033 088) 27 8.5948 (10 940 753) . . - 502 335 579
10 (21 143 226) 27 10,9153 (1 937 020) . . _ 5 383 446 942.51 27 10.915 493 200 181 993 598 741
10* . . . . (112 839 706) 27 10.9153 (10 337 ”19) . . 983 261 021
Итого (679 "63 552) (381 648 733) (504 802 666) - Э6 038 175) 11 346 51^ 824 - 1460 94” 929 983 261 021
Дисконтированный срок окупаемости проекта DPBP рассчитывается на основании данных табл. 5. Условие для его определения может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда современная стоимость поступлений, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиций и платежей, а величина DPBP не превышает установленного срока окупаемости.
DPBP = 7 + [(|17714479|) / (|1771447911) +
198141929)] = 7,08 лет.
Проект окупается в течение установленного срока -8 лет.
Показатель внутренней нормы доходности IRR является универсальным инструментом сравнения эффективности различных способов вложения капитала, характеризующим доходность операции и
возможности компании оплатить кредит при заданной процентной ставке. Для расчета внутренней нормы доходности подбираем ставку дисконтирования, при которой величина NPV меняет знак с «+» на «-» (табл. 4 и 5). Критерием эффективности проекта является выполнение условия IRR > r. Расчет величины IRR проводится по формуле:
IRR = 0,27 + (983261021 / (983261021 - 80730423) x (0,65 - 0,27)) x 100% = 35,39% > 27%.
Критерий эффективности проекта по данному показателю выполняется: IRR > r (35,39% > 27%), что определяет возможность компании получить доход от проекта при рассчитанной ставке дисконтирования, принятых и распределенных по годам инвестициях, платежах и поступлениях.
Таблица 5
Расчет чистой приведенной стоимости при г = 65%
Шаг расчетного г..: : І. гол Инвесткшш. тыс. руб. Платежа, тыс. руб. Поступлення, тыс. руб. NPY.Tbic. руб.
1C гт % <1+гУ 1C 1 Ц-тУ CF. г, % (1+*У CFj/d+rV CF. г.,% (1-гУ CFi_ / (1+г)‘
0 (130 9 13 2 80) 65 1.0000 (130 913 280) . . - . . (130 913 280)
1 (109 094 400) 65 1.6500 <66 117 818) . - ' . . 16 683 149.00 65 1,6500 10 110 999 (186 920 099)
1* - - - - (3 255 795) 65 1.6500 (1 973 209) - - - (188 893 308)
2 (90 912 ООО) 65 2.7225 (33 392 837) - . - - 31 69" 983,10 65 2,7225 11 642 969 (210 643 176)
2* - ' - - _ (3 066 106) 65 2,7225 (1 126 210) - - - - (211 769 386)
3 (75 ”60 ООО) 65 4.4921 (16 865 069) - - . - - 60 226 167.89 65 4,4921 13 407 055 (215 227 400)
3* _ . - . (12 002 ■’94) 65 4.4921 (2 671 963) _ _ - _ (217 899 364)
4 (63 133 333) 65 7.4120 (8 517 712) . . . _ 114 429 ■’18.99 65 7,4120 15 438 427 (210 978 648)
4* - . - _ (36 178 471) 65 7.4120 (4 S81 063) . - - . (215 859 712)
5 (52 611 111) 65 12,2298 (4 301 875) . . - . 217 416 466.08 65 12,2298 17 777 583 (202 384 003)
5* - - - (45 347 747) 65 12.229S (3 707 968) - . - (206 091 972)
6 (43 842 593) 65 20.1792 (3 128 636) - - - - 413 091 285,56 65 20,1791 20 471 156 (188 "49 452)
б* - - - - (54 4Г 296) 65 20.1792 (2 696 704) - - - (191 446 156)
7 (36 535 494) 65 33.2957 (1 097 305) - . - _ 784 873 442.56 65 33.2956 23 572 S46 (168 94)614)
7* - . - . (65 300 756) 65 33.2957 (1 961 239) - . . (170 931 854)
8 (30 446 245) 65 54.9378 (554 194) . - . 1 491 259 540.86 65 54,9378 27 144 490 (144 341 559)
8* - - - (78 360 907) 65 54,9378 (1 426 356) - - - - (145 76" 914)
9 (25 371 871) 65 90,6474 (279 896) - - - - 2 833 393 127.64 65 90.6474 31 257 291 (114 790 520)
9* - . - - - (94 033 088) 65 90.64"4 (1 03" 350) - - - - (115 S2" 869)
10 (21 143 226) 65 149,5683 (141 362) . . - . 5 3S3 446 942,51 65 149,5683 35 993 244 (79 9"5 987)
10* - ' _ - _ (112 S39 706) 65 149.56S3 (754 436) _ _ - _ (80 730 423)
Итого (679 "63 552) . {265 309 985) (504 802 666) (22 236 499) 11 346 517 824 _ _ 206 816 061 (80 730 423)
Полученные результаты позволяют сделать выводы, что проект ВСТО характеризуется следующими значениями показателей эффективности: чистой
приведенной стоимостью - 983,26 млн. руб., индекса прибыльности - 3,05, внутренней нормой доходности проекта - 35%, дисконтированным сроком
окупаемости - 7 лет. В результате реализации проекта будет дан мощный импульс развитию инфраструктуры Дальнего Востока России, инвестиционная привлекательность региона может возрасти в рамках проекта до отдачи 37 коп. на 1 инвестированный рубль, а регион может стать «восточной опорой» развития экономики страны.
Reference list:
1. Expert portal «East oil pipeline»,
http://www.vstoneft.ru/analit.php?number=151, 2012
2. Official site of JSC Transneft, http://www.transneft.ru/
3. Site Asia Center,
http://www.centrasia.ru/newsA.php?st=1302321540
4. Official site of JSC Gazprom, http://www.gazprom.ru/
5. Leading brands of oil, site «Uptrading», http://www.uptrading.ru/main/internet_trejding_na_finansov yh_rynkah/
6. Site «PrimaMedia», http://primamedia.ru/news/politics/ 18.04.2012/201656/vkladivat-dengi-v-ekonomiku-dalnego-vostoka-poka-bessmislenno-ucheniy.html
7. Samylin. A.I. Financial management. M: INFRA-M, 2013
Список литературы:
1. Экспертный портал «Восточный нефтепровод», http://www.vstoneft.ru/analit.php?number=151, 2012
2. Официальный сайт ОАО «Транснефть», ЬіН p://www.tra nsneft.ru/
3. Сайт Центр Азия, http://www.centrasia.ru/ newsA.php?st=1302321540
4. Официальный сайт ОАО «Газпром»,
ЬіН р:/Лт№«. gazprom. ги/
5. Ведущие марки нефти, сайт «Uptrading»,
http://www.uptrading.ru/main/intemet_trejding_na_finansov уЬмупкаЬі/
6. Сайт «PrimaMedia», http://primamedia.ru/news/politics/ 18.04.2012/201656/vkladivat-dengi-v-ekonomiku-dalnego-vostoka-poka-bessmislenno-ucheniy.html
7. Самылин. А.И. Финансовый менеджмент. М.: ИНФРА-М, 2013
8. Самылин А. И., Шохин Е. И., Взаимосвязь
экономического и учетного аспекта управления
прибылью на основе финансового рычага // Бизнес в законе №4, 2011, с. 305-308
9. Самылин А. И., Шохин Е. И., Оценка денежных потоков и стоимости предприятия // Бизнес в законе №2, 2012, с. 264-266
