CC BY
241
СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ
36 (93) - 2010
УДК 330.332.54
РАЗРАБОТКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ НАУКОЕМКОГО ПРЕДПРИЯТИЯ И МЕТОДИКИ БАЛЛЬНОЙ ОЦЕНКИ ЕЕ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ*
Е. Ю. ХРУСТАЛЕВ,
доктор экономических наук, профессор, ведущий научный сотрудник E-mail: stalev@cemi. rssi. ru
Центральный экономико-математический институт РАН И. А. СТРЕЛЬНИКОВА,
ассистент кафедры экономико-математического моделирования E-mail: iastrelnikova@gmail. com Российский университет дружбы народов
В статье исследуются проблемы повышения эффективности управления инвестиционной деятельностью на наукоемких предприятиях. Рассматривается экономическая сущность инвестиционной деятельности. Описываются модели принятия инвестиционных решений, предлагается алгоритм оценки их результативности. Делается вывод, что комплексные исследования инвестиционной деятельности является гарантией успешной инвестиционной политики наукоемкого предприятия.
Ключевые слова: стратегия инвестиционной деятельности, инвестиционные решения, оценка результативности инвестирования, методика балльной оценки.
Вопрос повышения эффективности функционирования российских предприятий неразрывно связан с результативным вложением капитала в целях его преумножения, т. е. с инвестированием. В условиях современного рынка существует достаточное количество возможностей для инвестирования. Все производственные предприятия в той или иной мере связаны с инвестиционной деятельностью. Инвестиционная деятельность является понятием разносторонним, характеризующим специфический вид деятельности предприятия в процессе его функционирования.
* Статья подготовлена при поддержке РФФИ (проект № 09-06-00060-а)
20 -
Основу сущности инвестиционной деятельности представляют инвестиции. На основании Федерального закона от 25.02.1999 № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестициями являются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской или иной деятельности в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта [11].
Таким образом, основным мотивом осуществления инвестиций является прибыль (доход), т. е. инвестиции осуществляются в целях получения дохода (результата) и становятся бесполезными, если они дохода (результата) не приносят. Другая важная сторона инвестиций — вложение ресурсов для получения требуемого дохода.
На содержание инвестиционного процесса накладывают свой отпечаток фактор многообразия характеристик инвестиций. Классификации инвестиций тесно связаны между собой и включают в качестве выделяемых признаков виды инвесторов и источники финансирования.
Как было упомянуто ранее, понятие «инвестиции» плотно связано с понятием «инвестиционная деятельность». Данный процесс подразумевает
под собой вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.
Инвестиционную деятельность предприятия можно рассматривать как состоящую из двух этапов: первого, где происходит создание / привлечение источника (капитала) и второго — непосредственно вложения источника в имущественный объект.
Инвестиционная деятельность является одним из важнейших элементов стратегического планирования. Ее специфику определяют долгосрочный характер и наличие фактора времени как вида издержек производства.
Инвестиционная деятельность наукоемких предприятий (выполняющих научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы) с позиций системного подхода рассматривается как взаимосвязь и взаимодействие пяти основных компонентов — целей инвестиционной деятельности, источников инвестиций, видов инвестиций, направлений их использования, результатов инвестирования [8, 16].
Инвестиционная деятельность как экономическая категория представляет собой специфический вид деятельности предприятия, ее содержание многообразно.
Многогранность инвестиционной деятельности заключается в следующем:
• с макроэкономической точки зрения она представляет собой основной путь развития страны, взаимодействие субъектов рыночных отношений в сферах капитального строительства, инновационной, обращения финансового капитала;
• с финансовой точки зрения она представляет собой регулирование денежных потоков в процессе вложения инвестиций: оптимальное сочетание собственных и заемных источников финансирования, поиск заемных источников, регулирование денежных поступлений и др.;
• с точки зрения управления инвестиционная деятельность представляет собой совокупность механизмов, инструментов и методов воздействия субъекта на объект;
• с точки зрения планирования инвестиционная деятельность представляет собой так называемый инвестиционный «портфель», состоящий из бизнес-планов инвестиционных проектов. Специфика планирования определяется присутствием фактора времени, следствием чего является неопределенность прогнозирования экономической ситуации и связанные с этим риски — изменения факторов, воздействую-
щих на инвестиционную деятельность, во времени и по сочетанию являются ее постоянной компонентой.
Повышение эффективности инвестиционной деятельности является важной задачей, стоящей перед наукоемкими предприятиями. В целях создания условий для повышения эффективности инвестиционной деятельности необходимы меры поэтапного повышения эффективности, включенные в состав стратегии инвестиционной деятельности
В рамках хозяйственной деятельности наукоемких предприятий одним из определяющих этапов является анализ экономической эффективности инвестиционной деятельности. От того, насколько качественно, объективно и всесторонне проведен анализ, зависит много факторов, в том числе сроки реинвестирования и варианты альтернативного осуществления инвестиций. Точность, объективность и всесторонность анализа эффективности инвестиционной деятельности предприятий во многом определяются использованием современных методов оценки эффективности инвестиций [5].
Перед предприятием, как правило, открыто множество инвестиционных возможностей, но приемлемы только те, которые обещают лучший доход на вложения капитала. Для получения оптимального результата в процессе инвестирования наукоемкому предприятию необходимо разработать стратегию инвестирования и в дальнейшем, после ее реализации, четко оценивать результативность проведенных мероприятий.
Формирование стратегии инвестиционной деятельности наукоемкого предприятия. Стратегия инвестиционной деятельности предприятия может быть определена как общее направление, на котором следует искать пути достижения поставленных целей, в первую очередь привлечения максимального объема инвестиций. Она представляет собой своеобразную модель деятельности организации, ее действия и планы в долгосрочной перспективе [13, 14]. Часто инвестиционная стратегия заключается в приведении в соответствие внешней и внутренней среды предприятия, т. е. внутренних возможностей предприятия — с внешними факторами, в том числе с ситуацией на рынке.
Разработка инвестиционной стратегии осуществляется с помощью методов и моделей стратегического анализа.
Наиболее часто для принятия стратегических решений используются следующие модели: матрица «Продукт — рынок» (была предложена в
- 21
1966 г. И. Ансоффом [1]); портфельный анализ: 1) матрица «Доля рынка — рост рынка» (разработана американской консультационной фирмой «Бостон консалтинг груп» (БКГ) в конце 1960-х гг.); 2) матрица «Привлекательность рынка — преимущества в конкуренции» — метод «Дженерал электрик компании» и консультационной фирмы «Макен-зи»; матрица конкуренции Портера (создана в 1975—1980 гг.).
Для разработки стратегии инвестиционной деятельности наукоемкого предприятия наиболее подходит матрица «Доля рынка — рост рынка» (портфолиоанализ), которая основывается, прежде всего, на концепции жизненного цикла продукта [6]. Согласно данной модели предприятие рассматривается с помощью портфолио, т. е. как совокупность так называемых стратегических производственных единиц.
Выбранная стратегия инвестиционной деятельности фирмы затем конкретизируется стратегиями в области образования цены, движения товаров, коммуникации и др. Под влиянием различных факторов (в том числе объема продаж, величины прибыли, действий конкурентов и т. п.) меняются инвестиционные стратегии предприятия.
Тактика инвестиционной деятельности отражает условия и принципы формирования и удовлетворения спроса на инвестиционные инструменты предприятия. Она связана с реализацией целей компании на конкретном рынке по определенным видам инвестиционных инструментов в определенный отрезок времени. Тактика разрабатывается на основе стратегии инвестиционной деятельности и определяет пути, средства, формы и способы ее осуществления, которые наиболее рационально обеспечат достижение стратегических целей предприятия.
Следует заметить, что тактика инвестиционной деятельности для краткосрочного периода конкретизируется при разработке оперативных планов. Согласно Г. Багиеву, В. Тарасевичу, X. Анну оперативное планирование в подобной ситуации может осуществляться по следующей схеме: детализация тактических программ в планах конкретных мероприятий; установление приоритетов по времени при реализации мероприятий; назначение ответственных за осуществление мероприятий оперативного плана; обоснование затрат времени; установление сроков, выделенных на выполнение каждого мероприятия; расчет и распределение финансовых средств по соответствующим статьям бюджета для реализации плана инвестиционной деятельности в конкретной для предприятия ситуации [3].
22 -
Основу краткосрочного (оперативного) планирования составляет план мероприятий в рамках структуры маркетинга (товарная, ценовая, сбытовая и коммуникативная политика), разработанной для реализации инвестиционной стратегии. На выбор конкретных инструментов маркетинга оказывают влияние особенности инвестиционной стратегии конкретного предприятия, а также специфика отрасли, в которой оно работает. Некоторые отрасли из сферы легкой промышленности имеют в своем распоряжении множество инструментов, другие же, относящиеся к сырьевой индустрии, используют ограниченные инструменты.
Алгоритм формирования общей стратегии инвестиционной деятельности наукоемкого предприятия может быть представлен следующими этапами:
1) проведение комплексного исследования инвестиционной деятельности предприятия;
2) выявление явных проблем инвестиционной деятельности предприятия;
3) формулирование стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия;
4) анализ и оценка альтернативных вариантов, источников, направлений инвестиций;
5) выбор альтернатив, наиболее приемлемых для реализации поставленных целей;
6) выбор инвестиционных инструментов, наиболее годных для решения выявленных проблем предприятия;
7) разработка сценария вывода выбранного вида инвестиционных инструментов на рынок;
8) разработка инвестиционной политики предприятия;
9) определение организационно-экономических условий реализации инвестиционной стратегии;
10) разработка сценария информационной и рекламной кампании для реализации стратегии;
11) разработка системы мониторинга и контроля за реализацией стратегии;
12) верификация правильности и результативности стратегии инвестиционной деятельности.
Для реализации данного алгоритма необходимы данные анализа внешней предпринимательской среды, характеристик инвестиционного рынка, конкурентов и др.
Таким образом, процедура определения стратегии и тактики инвестиционной деятельности предприятия предполагает: возможность использования моделей стратегического анализа, в частности модели «Рост рынка — доля рынка», для разработки инвестиционной стратегии компании;
применение различных маркетинговых инструментов, в первую очередь рекламы, личных продаж, в рамках тактических инвестиционных программ; разработку общих, а также конкретных продуктовых, ценовых, рекламных стратегий на основе данных комплексных исследований инвестиционной деятельности; учет требований, предъявляемых специалистами к стратегиям инвестиционной деятельности, исходящим из ее специфики и особенностей современной текущей ситуации.
Важным аспектом промышленной политики является разработка методологии определения и управления инвестиционной привлекательностью отраслей. Спецификация стадии жизненного цикла отрасли, в которой работает предприятие, также определяет качественный характер инвестиций в отрасль, поэтому, пользуясь теорией циклов, можно установить, какой вид инвестиций для определенной стадии жизненного цикла является наиболее эффективным (рис. 1).
Модели прогнозирования и методический инструментарий оценки инвестиционной привлекательности отраслей промышленности позволяют реализовать сценарное моделирование и разработать мероприятия, направленные на формирование инвестиционной стратегии на наукоемких промышленных предприятиях.
На основе сформированной стратегии инвестиционной деятельности принимаются решения о возможности реализации конкретных инвестиционных проектов и выбирается наиболее оптимальный вариант размещения финансовых средств. В связи с чем далее необходимо уделить пристальное внимание способам оценки эффективности инвестиционной деятельности.
Экономическая сущность результативности инвестиционной деятельности. Оценка эффективности инвестиционной деятельности является важным этапом организации инвестиционной деятельности на наукоемком предприятии. Однако, прежде чем перейти к вопросу анализа результативности инвестиционной деятельности, необходимо определить значение данного понятия и получить представление о его сущности.
Многие исследователи в области экономики придерживаются мнения, что понятие «эффективность» тождественно понятию «результативность»
Рис. 1. Пример выбора наиболее эффективного вида инвестиций для каждой стадии жизненного цикла
[7, 10, 17]. Согласно П. Хейне «эффективность не является чисто объективным или технологическим свойством, а неизбежно зависит от оценок». Т. е. это оценочная категория, которую следует рассматривать как соотношение двух величин. К. Макконнелл и С. Брю утверждают, что понятие «эффективность», которое используют экономисты, аналогично понятию в технической сфере и включает в себя также проблему «затраты — выпуск». Д. Джоббер определяет концепцию эффективности как «способность делать то, что нужно».
Таким образом, понятие «эффективность» предлагается определить как «результативность» и выделить две его стороны: технологическую (объективную), которая связана с решением проблемы «затраты — выпуск», и оценочную (субъективную), которая выражается степенью удовлетворения потребностей людей, соотношением ценности полученных выгод и понесенных издержек. Первая характеризует экономическую результативность, вторая — в том числе и социальную. Рассматриваемые в совокупности они характеризуют социально-экономическую результативность данной деятельности.
Результативность инвестиционной деятельности — это достижение максимального удовлетворения потребностей, получение максимального результата от экономических отношений по поводу осуществления инвестиционных операций при минимальных затратах на их осуществление и минимальных потерях.
- 23
Перед разработкой системы показателей для оценки результативности инвестиционной деятельности необходимо уточнить понятия результатов и затрат ее осуществления.
Основными результатами экономических отношений по поводу инвестирования могут быть: объем привлеченных инвестиций; количество реализуемых инструментов; стоимость реализуемых инструментов; прибыль от реализации и др.
В более широком смысле к ним можно отнести и некоторые социальные аспекты, в том числе повышение уровня жизни, занятости, квалификации и др. Затраты на их достижение включают все виды временных, натуральных и стоимостных затрат, в первую очередь реальные, трудовые, капитальные, финансовые, материальные затраты, а также альтернативные издержки, связанные с дополнительными потерями предприятия от неполного использования этих ресурсов [4].
Показатели экономической результативности инвестирования на наукоемком промышленном рынке можно подразделить на микроэкономические и макроэкономические, общие и частные, стоимостные и натуральные. Также результативность инвестиционной деятельности характеризуют уровень развития ее государственного управления, регулирования, инфраструктуры инвестиционного рынка.
Социальную результативность инвестиционной деятельности измерить достаточно не просто в связи с тем, что ее влияние на социальные результаты опосредованно и осуществляется в комплексе с другими факторами развития. Следует отметить, что при оценке результативности инвестирования нужно рассматривать также и потери предприятия, как экономические, так и социальные.
Основополагающим фактором повышения результативности инвестиционной деятельности являются инвестиционные исследования. Они позволяют лучше понять рынок, клиентов и партнеров предприятия, его конкурентов, инвесторов, а также являются основой для принятия управленческих решений, способствуют сокращению риска и увеличивают возможность успешной реализации проектов. При расчете итоговых показателей результативности инвестиционной деятельности их необходимо оценивать в стоимостном выражении и прибавлять к затратам на ее осуществление [9].
Однако при использовании результатов инвестиционных исследований наукоемкие предприятия могут столкнуться и с неудачами, которые почти во всех случаях проистекают не из самих исследова-
24 -
ний, а из неправильного их использования, когда берется лишь то, что кажется истинным, и отбрасывается то, что не нравится. В подобных ситуациях уместна рекомендация французского экономиста Ф. Букереля, который утверждает что «если вас постигла неудача из-за тех или иных методов исследования, внимательно изучите, пользовались ли вы надлежащими методами, проводились ли исследования в надлежащих условиях, применяли ли вы эти методы в надлежащее время, правильно ли действовали ваши люди» [2].
Основными факторами успешного проведения и использования инвестиционных исследований являются: четкая постановка целей исследования; систематический сбор вторичной информации; получение максимально расширенной информации за счет сочетания различных методов и средств исследований, как количественных, так и качественных; привлечение компетентных специалистов, имеющих опыт работы в данной сфере; использование помощи специализированных организаций при проведении сложных исследований; объективное применение на практике результатов исследований.
Разработка методики оценки эффективности инвестирования. Основной задачей для проведения адекватной и эффективной процедуры оценки является проведение объективной оценки эффективности планируемых и реализуемых мероприятий по проекту и их выполнение в рамках существующих ресурсных ограничений, требований к качеству работ и получению итоговой прибыли.
Появление идей должно основываться на миссии, стратегии, целях деятельности предприятия. Далее это служит направляющим вектором развития предприятия и обеспечивает целенаправленность действий всех его подразделений в рамках принятой стратегии.
Отправной точкой, с которой начинается разработка проекта, является появление идеи; однако это еще не означает, что она будет реализована на практике. Этот этап во многом определяет развитие самого наукоемкого предприятия.
Первоначально разрабатывается предварительный рабочий план — обобщенное представление о том, что потребуется выполнить в случае реализации идеи. Решение о выборе проекта в значительной степени основывается на оценках предварительного плана. На этом этапе определяются мероприятия, которые необходимы для достижения конечного результата, наличие взаимосвязи между ними, рассчитываются затраты на их проведение, а также возможный экономический результат,
проводится сопоставление затрат и результатов, определяются ключевые точки проекта.
Выбор варианта проекта для реализации осуществляется путем сравнения различных вариантов с использованием следующих методов: чистого дисконтированного дохода (ожидаемого интегрального эффекта); индекса доходности; внутренней нормы доходности; срока окупаемости; расчета точки безубыточности и др.
При использовании показателей для сравнения различных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.
Для применения каждого из показателей необходимо четкое представление о том, какой вопрос экономической оценки инвестиционного проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех выбранных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта [15].
После того как выбран вариант реализации идеи, необходимо оценить конкурентоспособность и перспективность результатов проекта, а также возможную эффективность. На этой стадии параллельно с формированием идеи проводятся предварительные маркетинговые исследования, с помощью которых определяется спрос на результат проектной деятельности и, как следствие, количественное уточнение цели проекта и задач по отдельным периодам.
Для этой цели необходимо: установить возможных потребителей целевого продукта проекта; изучить структуру отраслей, обеспечивающих реализацию проекта сырьем, энергоресурсами, комплектующими изделиями и т. д.; проанализировать новые сферы использования результатов по проекту; исследовать экономические и социальные последствия реализации проекта.
После проведения предварительной оценки возникает ясность касательно целесообразности и экономической эффективности планируемых мероприятий по реализации конкретной идеи. Здесь возможны два варианта решения: отказ от идеи при ее несоответствии выбранным показателям эффективности или, в случае соответствия данному условию, ставится вопрос о возможности реализации идеи на наукоемком предприятии в рамках традиционных процессов либо в форме проекта.
Если на вопрос об эффективности проектной деятельности дан положительный ответ, то идея анализируется на соответствие целям и стратегии организации. Иногда специалистами предлагается идея, которая не вызывает сомнений в плане
достижения результативности, однако она не соответствует специализации предприятия, для ее осуществления требуются сотрудники и оборудование, которыми наукоемкое предприятие не обладает. В таком случае целесообразнее создать филиал, дочернее предприятие (обычно это происходит в виде создания венчурной фирмы под конкретный проект). Если таких идей много или наблюдается острая нехватка ресурсов даже на текущую деятельность предприятия, следует рассмотреть возможность доведения их до товарной формы (получение патента, лицензии) и продажи другому хозяйствующему субъекту.
При соответствии стратегическим целям предприятия необходимо провести детальный анализ на достаточность всех необходимых ресурсов. На этом этапе оцениваются такие факторы, как наличие оборудования, необходимого для выполнения работ по проекту, доступность сырья, материалов и комплектующих, финансы, кадровое обеспечение, маркетинг. Фактор финансирования играет важнейшую роль, так как в случае ограниченности других ресурсов их можно приобрести.
Следует провести подробную оценку реализуемости проекта по следующим ее видам, известным в теории управления проектами, но далеко не всегда применяемым на практике: логическая (учет логических ограничений на возможный порядок выполнения работ во времени); ресурсная (учет ограниченности наличных или доступных ресурсов в каждый момент времени выполнения проекта); финансовая (обеспечение положительного баланса денежных средств как особого вида ресурса); экономическая (оптимизация комплекса работ по времени, стоимости и качеству выполнения).
Вся эта информация должна оформляться в виде технико-экономического обоснования или бизнес-плана. Технико-экономическое обоснование является документом, разрабатываемым, как правило, при финансировании проекта из бюджетов различных уровней, представляет собой план ресурсного обеспечения проекта (материально-технического, интеллектуального, информационного, денежного) и определяет состав и потребность в ресурсах, сроки поставок и потенциальных поставщиков и подрядчиков. В процессе ресурсного планирования подготавливаются и проводятся подрядные торги, заключаются договора (контракты) на поставку. Планирование затрат должно осуществляться таким образом, чтобы они могли удовлетворить потребности в финансировании в течение всего времени осуществления проекта. Для этого составляется бюджет проекта.
- 25
Бизнес-план разрабатывается для обоснования целесообразности и экономической эффективности вложения средств инвесторами и партнерами. Бизнес-план проекта позволяет оценить и обосновать возможность реализации проекта в условиях конкуренции. Он представляет собой программный документ, дающий представление о целях, методах осуществления и ожидаемых результатах проекта.
Основные преимущества бизнес-плана заключаются в том, что данный документ: дает возможность определить жизнеспособность проекта в условиях конкуренции; содержит ориентиры развития проекта; служит важным инструментом финансовой поддержки со стороны внешних инвесторов. Если собственных финансовых ресурсов недостаточно, а инвестора найти не удалось, необходимо вновь рассмотреть вопрос о продаже идеи при доведении ее до товарной формы.
Оценка эффективности проекта по ходу его реализации заключается в контроле за достижением поставленных целей, а также достижении выбранных количественных показателей эффективности. В процессе осуществления проекта целесообразно проводить анализ по освоенному объему работ.
Для этого можно рекомендовать методику анализа, разработанную в 1960 г., когда Министерство обороны США формализовало методологию оценки выполнения проекта. Согласно этой методике для анализа проекта необходимы четыре параметра: плановое значение, освоенное значение (выполненные работы в стоимостном выражении с учетом фактора времени), фактическое значение (выполненные работы в стоимостном выражении без учета фактора времени) и прогноз. Для получения реальной ситуации по проекту требуются все четыре параметра в комплексе. Если проводить сравнение только плановой и фактической величин затрат на данный момент времени, то нельзя получить адекватной информации для анализа проекта. Допустим, если по проекту израсходовано на 10 % меньше бюджета, может показаться, что были сэкономлены средства, но, если добавить переменную, показывающую, какое количество работ должно было быть выполнено с точки зрения расходования средств, то может оказаться, что выполнена только половина работ, запланированных на этот момент времени. Из данного примера следует, что произошло отставание от графика и перерасход средств.
Освоенное значение может определяться как сумма затрат на работы, которые должны быть выполнены на момент анализа проекта, т. е. освоенное значение выполненных работ равняется
26 -
плановой стоимости работ. Для работ, которые не были начаты, освоенное значение принимается равным нулю. Для оценки выполнения начатых работ используется такой показатель, как процент выполнения. При этом имеется в виду не процент выполнения по длительности, а физический процент выполнения работ.
В каждом проекте есть определенное количество работ, которые считаются по своей сути невозможными для измерения. В качестве примера подобных работ можно привести работы, выполняемые менеджером проекта или специалистом по качеству. В данной ситуации принято считать, что освоенное значение для подобных работ равно плановому или что в ходе выполнения работы с точки зрения длительности увеличивается физический процент ее выполнения.
Во время осуществления проектной деятельности оценка ее эффективности должна проводиться неоднократно. В случае если основные фактические показатели не соответствуют плановым, необходимо анализировать проект по следующим направлениям: переоценка стоимости оставшейся доли работ; достаточность запланированного бюджета; необходимость ускорения работ по проекту в случае отставания от графика с выделением дополнительных ресурсов; отказ от продолжения работ по проекту при невозможности достижения значений показателей эффективности после переоценки проектной деятельности.
Использование оценки на предыдущем этапе может оказаться ошибочным. Если затраты на проект выше планируемых, использование прогнозов из исходного плана может оказаться некорректным, т. к. он не отражает характера выполнения работ по факту и можно предположить, что он является более оптимистичным, чем следовало.
Во время очередной переоценки проекта целесообразно рассчитывать отношение суммарного освоенного значения к суммарному фактическому значению. Значение меньше единицы свидетельствует о негативных тенденциях выполнения проекта (например, если он равен 0,8, то, следовательно, на каждый затраченный на проект рубль было сделано работ только на 80 коп.).
Прогнозы, полученные с использованием индекса выполнения стоимости (так называемые статистические прогнозы), могут своевременно выявить перерасход ресурсов в проекте. При использовании индексов выполнения стоимости и расписания учитывается не только правильность стоимостных оценок, но и правильность оценок временных параметров. Деление оставшейся части
плановых затрат на 0,8 показывает, какова ожидаемая стоимость работ на завершение проекта, если тенденции в выполнении работ значительно не изменятся.
При создании промежуточных отчетов следует составлять оптимистический, пессимистический и наиболее вероятностный прогноз. Таким образом, на данном этапе существуют два варианта развития событий: либо проект доходит до стадии завершения, либо деятельность по нему преждевременно прекращается.
Вероятность успеха проекта зависит от следующих факторов: наличие адекватного технико-экономического обоснования и финансового плана; обеспеченность проектных мероприятий всеми необходимыми ресурсами; наличие рынка для реализации проектируемых товаров и услуг; наличие квалифицированных подрядчиков, менеджеров и исполнителей; использование качественных технологий; заключение контрактных и лицензионных соглашений между партнерами; учет и распределение страховых и финансовых рисков проекта; наличие дополнительного обеспечения проекта; высокое качество используемых ресурсов; учет риска задержек поставок и роста издержек; реальность прогноза инфляции и процентной ставки.
Эффективность проекта во многом определяется оценкой возможных рисков в ходе его реализации со стороны инвестора, большое значение приобретает субъективная оценка рисков партнерами. Это объясняется индивидуальным видением самих рисков, всей идеи проекта. В связи с различными вариантами развития самого проекта и ситуации в отрасли и экономике в целом инвестор часто закладывает в расчет разные вероятные риски, по-разному оценивает величины рисков, требует различные премии за одни и те же риски (компенсации в виде дополнительного дохода с каждого инвестируемого рубля) в зависимости от проекта [18]. Это требует от разработчика поиска заинтересованного, разбирающегося в новом продукте/технологии инвестора.
Методика оценки результативности инвестирования должна базироваться на общепринятых показателях оценки и учитывать специфику собственной деятельности и поставленных целей.
Данная методика должна отвечать следующим требованиям:
Разработка организационно-экономического обеспечения проектов
Расчет показателей доходов и расходов по периодам отдельного инвестиционного проекта
Расчет показателей эффективности проекта, не учитывающих фактор времени
Выбор ставки дисконтирования и расчет временных показателей
Расчет показателей оценки факторов риска (точки безубыточности, показателей чувствительности, суммарной балльной оценки)
Выбор оптимальных проектов
Принятие инвестиционного решения
Рис. 2. Алгоритм оценки результативности инвестиционной деятельности
адекватность — должен обеспечиваться максимальный уровень корректности всех данных, необходимое подтверждение выкладок практическими данными, собранными в результате подготовки проекта;
полнота — необходимо учитывать все наиболее значимые факторы; значениями незначительных критериев можно пренебречь;
простота и наглядность — достижение наибольшего уровня понятности для любого заинтересованного пользователя;
удобство в использовании — удобство с целью быстрой корректировки ввиду изменения данных (возможно при применении вычислительной техники и современных программ, как, например, табличных процессоров);
универсальность — при наличии характерных черт каждого проекта должна быть универсальна в пределах данного предприятия.
На основании вышеперечисленных требований можно предложить следующий алгоритм оценки ин-
I этап
вестиционной деятельности, который наиболее эффективен при минимуме трудовых затрат (рис. 2).
Как видно, данный алгоритм состоит из двух этапов оценки отдельного инвестиционного проекта и этапа выбора оптимальных проектов, т. е. оптимизации инвестиционного портфеля.
На первом этапе производится расчет эффективности инвестиционного проекта. На основании соотношения доходов (все виды поступлений, связанные с проектом) и расходов (все виды платежей, связанные с проектом) проекта рассчитываются основные показатели эффективности.
На втором этапе оценки производится определение влияния факторов риска. На рис. 3 изображен алгоритм определения совокупной балльной оценки, при помощи которой возможно оценить влияние факторов риска и выбрать оптимальный вариант размещения финансовых ресурсов.
Сначала производится отбор показателей, которые в дальнейшем будут использоваться в качестве вспомогательных для определения балльной оценки (показатели срока окупаемости, чистой текущей стоимости, индекса рентабельности инвестиций, чувствительности и др.). Выбирается основной показатель, к которому будет привязана вся дальнейшая оценка.
Далее производится ранжирование факторов по уровням, определяются интервалы изменения факторов и цена деления на единицу приращения данного показателя. Проекту присваивается первоначальная балльная оценка, зависящая от величины основного выбранного показателя.
Методика определения данной величины может быть разной. Например, возможно определять данный показатель исходя из величины ставки рефинансирования Центрального банка РФ, которая характеризует доходность альтернативных вложений финансовых ресурсов. При этом исходным является следующее условие: суммарная балльная оценка проекта с индексом рентабельности, равным ставке рефинансирования, обращается в ноль при максимальном отрицательном значении всех факторов в зависимости от выбранных интервалов.
Рекомендации по применению балльных оценок влияния некоторых факторов
Фактор Рекомендация
Емкость рынка Балльная оценка = 0, если имеется возможность заполнения рынка до конца производящимся количеством товара, отклонения в разные стороны — соответственно +/-
Новизна продукции Балльная оценка = 0 для товаров, находящихся в стадии расцвета своего жизненного цикла
Количество конкурентов Балльная оценка = 0 в точке движения к олигополии, но не достигая немного ее, и в точке, где начинаются признаки монополии. Совершенная или несовершенная конкуренция, а также монополия имеют большое отрицательное значение балльной оценки
Перспективы рынка Балльная оценка = 0 в случае, аналогичном в емкости
Ассортимент конкурентов Балльная оценка = 0 при равном количестве основных наименований ассортимента с основными конкурентами
Платежеспособность покупателей Балльная оценка может быть только <= 0 при разном уровне неплатежей на данном рынке
Квалификация кадров Балльная оценка = 0 при равномерном распределении по разрядам
Парк оборудования Балльная оценка = 0 при средней степени изношенности
Возможность брака Балльная оценка может быть только <= 0 и равна нулю при браке в пределах установленного норматива
Расположение конкурентов Балльная оценка всегда >= 0, равна в случае, если конкурент находится в той же области
Надежность поставщиков Балльная оценка может быть только <= 0
Затем производится оценка влияния факторов риска [12] на проект путем балльных экспертных оценок (см. таблицу).
Средневзвешенная экспертная оценка по каждому фактору умножается на ранг в зависимости от классификации, произведенной на втором этапе, и определяется суммарная балльная оценка.
На последнем этапе вычисляется совокупная балльная оценка путем сложения первоначальной балльной оценки и суммарной балльной оценки. Данная величина представляет собой универсальный многофакторный показатель, позволяющий сравнить проекты между собой. Субъект оценки вправе сам определять методику вычисления балльных оценок, однако необходимо как минимум участие 3—5 человек.
На третьем этапе алгоритма оценки результативности инвестиционной деятельности производится формирование инвестиционного портфеля, т. е. принятие решения о том, какие проекты будут реализовываться, а какие — нет. При этом учитывается как вся полученная информация на предыдущих этапах, так и объемы возможного финансирования.
Анализ эффективности управления инвестиционными проектами на наукоемких предприятиях поможет оценить данную процедуру с точки зрения уровня получаемых результатов проектной деятельности.
В заключение следует отметить, что, рассмотрев вопросы формирования стратегии инвестиционной деятельности на наукоемком предприятии и разработав методику оценки результативности инвестирования на промышленных предприятиях, можно сделать следующие выводы.
Инвестиционная деятельность наукоемких промышленных предприятий характеризуется большим количеством участников, сложностью, высокотехнологичностью, динамичностью и некоторыми другими чертами, которые во многом определяются особенностями ее объектов.
Результативность инвестиционной деятельности представляет собой неразрывное единство двух сторон, характеризующих в совокупности социально-экономическую эффективность данной деятельности — объективной и субъективной: технологической (связанной с решением проблемы «затраты — выпуск») и оценочной (выражается степенью удовлетворения потребностей людей, соотношением ценности полученных выгод и имевших место издержек).
Формирование результативных инвестиционных процессов, прежде всего, предполагает
использование инструментов инвестиционного механизма, способствующих реализации функций управления инвестиционной деятельностью: определение оптимальной организационной структуры, качественное информационное обеспечение, всесторонний анализ и планирование инвестиционной деятельности предприятия и др.
Следует упомянуть необходимость проведения инвестиционных исследований как основополагающего процесса изучения всех аспектов инвестиционной деятельности наукоемких предприятий, с использованием различных форм и систем анализа. Процесс исследования инвестиционной деятельности базируется на типовых процедурах исследований, вместе с тем он имеет и ряд особенностей, в том числе необходимость обширных специальных знаний для формулирования целей и гипотез, первостепенное использование вторичной информации, методов телефонного опроса и опроса по почте для сбора первичных данных.
Система показателей результативности инвестиционной деятельности включает в себя макроэкономические и микроэкономические, количественные и качественные, абсолютные и относительные, частные, общие и итоговые (обобщающие) показатели экономической результативности, а также показатели ее социальной результативности.
Анализ инвестиционных процессов на российских наукоемких предприятиях показал существование серьезных проблем в этой сфере, таких как недостаточная доля капитальных вложений в активную часть основных производственных фондов и на реконструкцию и перевооружение производства, высокая степень износа основных производственных фондов, низкие темпы их обновления, невосприимчивость предприятий к инвестициям и др.
Основными направлениями развития инвестиционных процессов на наукоемких предприятиях являются, в частности: расширение использования внешних источников инвестиций; увеличение доли инвестиций, вкладываемых в машины и оборудование, в реконструкцию и перевооружение производства; тщательная аналитическая проработка инвестиционных проектов; совершенствование системы управления предприятием и его инвестиционной деятельностью; повышение качества регулирования государством инвестиционных процессов; расширение использования механизма фондового рынка.
Особо следует отметить, что использование результатов комплексных исследований инвестици-
- 29
онной деятельности при разработке ее стратегии и тактики, а также грамотная и своевременная оценка ее результативности являются гарантами успешной инвестиционной политики наукоемкого предприятия, что, свою очередь, способствует повышению эффективности его функционирования.
Список литературы
1. Ансофф И. Стратегический менеджмент. Классическое издание. СПб.: Питер, 2009.
2. Академия рынка: маркетинг / пер. с франц. А. Дайан, Ф. Букерель, Р. Ланкар и др.; науч. ред. А. Г. Худокормов. М.: Экономика, 1993.
3. БагиевГ. Л., ТарасевичВ. М, АннХ. Маркетинг / под общ. ред. Г. Л. Багиева. СПб.: Питер, 2005.
4. Виленский П. Л., Лившиц В. Н, Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика: учебное пособие. М.: Дело, 2008.
5. Гитман Л. Дж, Джонк М. Д. Основы инвестирования / пер. с англ. М.: Изд-во «Дело», 1999.
6. Дихтль Е., Хершген X. Практический маркетинг: пер. с нем. / под ред. И. С. Минко М.: Высшая школа, 1996.
7. Джоббер Д. Принципы и практика маркетинга / пер. с англ. М.: Вильямс, 2000.
8. Иванов А. П., Сахарова И. В., Хрусталев Е. Ю. Основы построения инвестиционного рейтинга предприятия // Экономическая наука современной России. 2006. № 2.
9. Иванов А. П., Сахарова И. В., Хрусталев Е. Ю. Финансовые методы управления инвестиционной привлекательностью компании // Аудит и финансовый анализ. 2006. № 1.
10. Макконнелл К, Брю С. Экономикс: принципы, проблемы и политика. В 2 т.: пер. с англ. М.: Инфра-М, 2007.
11. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-Ф3 (в ред. Федеральных законов от 02.01.2000 № 22-ФЗ, от 22.08.2004 № 122-ФЗ, от 02.02.2006 № 19-ФЗ, от 18.12.2006 № 232-Ф3, от 24.07.2007 № 215-ФЗ, от 17.06.2010 № 119-ФЗ).
12. Романов С. Ю. Оценка влияния риска в инвестиционном проекте с помощью нормативно-балльной модели // Повышение конкурентоспособности предприятий и организаций. Материалы всероссийской научно-практической конференции. Пенза: МНИЦ, 2003.
13. Славянов А. С., Хрусталев Е. Ю. Проблемы разработки национальной инвестиционной стратегии в условиях финансовой нестабильности // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2009. № 6.
14. Славянов А. С., Хрусталев Е. Ю. Методология формирования инвестиционной стратегии инновационно ориентированного экономического роста // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2010. № 15.
15. Стрельникова И. А, Хрусталев Е. Ю. Организационно-экономический механизм управления инвестиционной деятельностью промышленного предприятия // Аудит и финансовый анализ. 2010. № 5.
16. Хрусталев Е. Ю. Экономическая безопасность наукоемкого предприятия: методы диагностики и оценки // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2010. № 13.
17. Хейне П. Экономический образ мышления / пер. с англ. М.: Новости, 1991.
18. Хрусталев Е. Ю. Метод оценки рисков при создании наукоемкой продукции // Финансовый бизнес. 2005. № 4.
РЕКЛАМНЫЙ БЛОК ТАКОГО РАЗМЕРА ОБОЙДЕТСЯ ВАМ ВСЕГО В 2 950 РУБЛЕЙ!
При неоднократном размещении (или сразу в нескольких журналах Издательства) предусмотрены скидки
(495) 721-85-75,
