CC BY
225
14 (53) - 2007
Инновации и инвестиции
ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ МЕТОДИК ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА РЕГИОНОВ*
И.В. ШЕВЧЕНКО,
доктор экономических наук, профессор, декан экономического факультета
В.В. ЖАБИН,
преподаватель кафедры мировой экономики Кубанский государственный университет
Экономическое развитие любой отрасли, региона или страны в целом всегда неразрывно связано с инвестициями. Важным фактором, влияющим на инвестиционные процессы, является инвестиционный климат. Он определяет условия для развития инвестиционных процессов, эффективность и интенсивность инвестирования. В условиях высокой динамичности экономики процесс оценки инвестиционного климата должен постоянно совершенствоваться как в методическом, так и в содержательном отношении. Особенное значение приобретает исследование инвестиционного климата и механизмов его формирования в условиях необходимости инновационного развития экономики на современном этапе.
Качество разработки соответствующих методов формирования, изменения и поддержания благоприятного инвестиционного климата во многом зависит от понимания сущности инвестиционного климата и влияющих на него факторов. В экономической литературе встречаются различные трактовки этого понятия, а также различные подходы к определению составляющих инвестиционного климата. Существующие точки зрения различных экономистов можно сгруппировать по следующим направлениям.
Первое — определение инвестиционного климата как совокупности соответствующих факторов или условий, присущих той или иной отрасли,
* Статья предоставлена Информационным центром Издательского дома «Финансы и Кредит» при Кубанском государственном университете.
региону или стране в целом. Так, например, инвестиционный климат — это обобщенная характеристика совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических, социокультурных предпосылок, предопределяющих привлекательность и целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную систему [9].
Второе — отождествление понятия инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности [6]. Такой подход был предложен авторами некоторых методик оценки инвестиционного климата.
Третье — определение инвестиционного климата с позиций институционализма. В статье А. Фоломьева и В. Ревазова приведено следующее определение: «Инвестиционный климат — это особая подсистема в институциональной системе экономики, призванная создать предпосылки для наилучшего использования общественно-экономических отношений в развитии и научно-технологическом обновлении производительных сил общества через активную инвестиционную деятельность» [8]. Как видно из приведенных определений, понятие инвестиционного климата отличается сложностью и комплексностью, что и обусловливает отсутствие единого подхода к его рассмотрению. Но, несмотря на некоторые сходства в описанных подходах, при определении и конкретизации структуры инвестиционного климата мнения ученых существенно расходятся.
Наиболее простой подход к структуре инвестиционного климата принадлежит авторам методик рисковой оценки инвестиционного климата. В
Рис. 1. Структура инвестиционного климата (рисковый метод)
этом случае, в структуре инвестиционного климата выделяют: инвестиционные риски и инвестиционный потенциал (рис. 1) [6]. Безусловно, выделение таких составляющих инвестиционного климата довольно ограниченное и не учитывает инвестиционную активность региона и инвестиционную привлекательность объекта инвестирования.
Более сложное структурирование инвестиционного климата включает такие его составляющие, как инвестиционная активность, инвестиционная привлекательность, инвестиционный потенциал и инвестиционные риски (рис. 2) [6]. Такая структура учитывает:
• дифференциацию инвестиционного климата по разным уровням экономики;
• формирование инвестиционного климата под влиянием целостной совокупности объективных факторов;
• несводимость инвестиционного климата национальной экономики к совокупности инвестиционных климатов отраслей и регионов (свойство синергизма);
• возникновение различных рисков как следствие соответствующих условий (их неразвитость, несогласованность, противоречие друг другу и т. д.) [7].
Приведенные подходы к определению инвестиционного климата и его структуры в большей
Инвестиционный климат
Инвестиционная привлекательность Инвестиционная активность
Инвестиционный Инвестиционные
потенциал риски
Рис. 2. Структура инвестиционного климата
мере отражают статику инвестиционных процессов, хотя инвестиционный климат любой хозяйственной системы отличается высоким динамизмом и характеризуется как положительными, так и негативными изменениями, что обусловлено постоянными изменениями экономического состояния хозяйственной системы.
Наряду с описанными составляющими инвестиционного климата необходимо выделить понятие инвестиционной среды.
Инвестиционная среда — это совокупность экономических, социальных, природных, правовых, политических и международных условий инвестиционной деятельности, определяющих специфику и содержание инвестиционных процессов. Исходя из этого, инвестиционный климат — это состояние инвестиционной среды в определенный момент времени. Тогда оценка инвестиционного климата — комплексная характеристика состояния инвестиционной среды хозяйственной системы, дающая целостное представление о возможностях и условиях осуществления инвестиционной деятельности, эффективности и рискованности инвестиций. Действительно, проводя оценку инвестиционного климата самостоятельно или анализируя существующие оценки, инвестор стремится определить потребности в инвестициях хозяйственной системы или возможный объем инвестиций, рискованность и эффективность инвестиций, а также наиболее предпочтительные методы и формы инвестирования, исходя из индивидуальных особенностей объекта. Такой подход к оценке инвестиционного климата, по нашему мнению, ведет к выделению в его структуре таких элементов, как инвестиционный потенциал, инвестиционные риски, инвестиционная привлекательность, инвестиционная активность и адаптивность к инвестициям (рис. 3).
Логика приведенной структуры обусловлена изучением различных подходов к выделению элементов инвестиционного климата и их сущностью. Так, инвестиционный потенциал — это количественная и качественная характеристика хозяйственной системы, учитывающая основные условия и факторы, оказывающие влияние на осуществление инвестиционной деятельности. Такая характеристика позволяет максимально точно определить потребности хозяйственной системы в
инвестиционных ресурсах, т. е. возможный объем и формы инвестирования. Инвестиционные риски — это количественные и качественные оценки различных факторов, позволяющие определить возможность потери инвестиций. При этом важно понимать, что, в сущности, те или иные риски выявляют и оценивают по совокупности факторов, во многом схожих с факторами инвестиционного потенциала. Следовательно, большинству из факторов инвестиционного потенциала соответствуют определенные виды и уровни риска. Описанные характеристики являются основой для формирования инвестиционной привлекательности объекта инвестирования. Инвестиционная привлекательность характеризует субъективную оценку существующих условий осуществления инвестиционной деятельности. Так, в работе А. И. Бирюковой приведено следующее определение: «инвестиционная привлекательность — это взгляд конкретного инвестора на объект инвестирования» [2]. Таким образом, инвестиционная привлекательность выражает инвестиционные ожидания субъекта инвестирования. Исходя из таких субъективных оценок, потенциальные инвесторы принимают решения по поводу инвестирования, следствием которых является уровень инвестиционной активности.
На одном уровне с инвестиционным потенциалом и инвестиционными рисками нами был приведен такой элемент инвестиционного климата, как адаптивность хозяйственной системы к инвестициям. Сущность понятия адаптивности к инвестиционным процессам приведена в работе М. К. Беляева [1]: «Адаптивность к инвестиционным процессам — это количественная и качественная характеристика, отражающая состояние социокультурной среды как способность субъектов инвестиционной деятельности региона адекватно реагировать на изменения факторов внешней среды! и разрабатывать/корректировать согласованные стратегические планы развития на уровне страны, региона, отрасли, предприятия, отдельного проекта или инвестора». Таким образом, адаптивность к инвестициям отражает адекватность решений, принимаемых субъектами инвестирования в от-
Рис. 3. Структурные элементы инвестиционного климата
ношении использования существующего инвестиционного потенциала, сложившихся условий осуществления инвестиционных процессов, а, следовательно, является объективной характеристикой. В отличие от инвестиционных потенциала и рисков, адаптивность к инвестициям не определяет инвестиционной привлекательности и уровня инвестиционной активности, но оказывает существенное влияние на содержание инвестиционных процессов хозяйственной системы и поэтому может быть выделена как структурный элемент инвестиционного климата.
Рассмотрение инвестиционного климата как категории состояния и приведенная структура позволяют сформулировать следующее определение. Инвестиционный климат — это состояние инвестиционной среды хозяйственной системы в определенный момент времени, отражающее сложившиеся условия и специфику инвестиционных процессов, интенсивность и эффективность инвестирования в данной системе.
Понятия «инвестиционный потенциал», «инвестиционные риски» и «адаптивность к инвестициям» сами по себе являются довольно сложными и носят комплексный характер. Большинство факторов, определяющих одну из составляющих структуры инвестиционного климата, прямо или косвенно влияют на остальные элементы. При этом факторы, определяющие особенности инвестиционных процессов хозяйственной системы, также во многом взаимосвязаны и взаимообусловлены.
Специфические особенности инвестиционных процессов, в свою очередь, существенно отличаются в различных хозяйственных системах. Именно наличие таких взаимосвязей и особенностей обусловливает сложность оценки инвестиционного климата и существование множества различных методик. Такие методики зачастую ориентированы на анализ и оценку состояния хозяйственных систем разного уровня: предприятия, отрасли, региона или страны в целом. Рассмотрим существующие подходы и методики оценки инвестиционного климата.
Обзор существующих подходов к оценке инвестиционного климата региона позволяет выделить следующие группы методов его мониторинга [6], исходя из их сущности:
• методы экспертных оценок;
• математические методы;
• методы факторного анализа;
• смешанные методы.
Такое группирование носит условный характер, потому что многие методики не ограничиваются только одним методом анализа, и по существу являются смешанными. Несмотря на это, основой методики, как правило, выступает один метод. Дифференциация же существующих методик оценки во многом обусловлена подходами к определению сущности и структуры понятия инвестиционного климата, рассмотренными нами ранее в работе. Так можно выделить узкий, факторный и рисковый подходы к оценке инвестиционного климата.
В основе узкого подхода лежит структурно-динамический анализ наиболее значимых макроэкономических показателей, таких как ВВП, НД, характеристики развития различных рынков, приватизационных процессов и др. Инвестиционная привлекательность определяется как относительный показатель эффективности использования активов. Безусловно, такой подход наиболее прост и не требует существенных затрат на его осуществление, так как применяются простейшие методы и расчеты. Это, в свою очередь, существенно ограничивает информативность результирующей оценки. На основе узкого подхода инвестор получает только информацию об эффективности вложений и фактически не может принять обоснованного инвестиционного решения. Недостаток информации обусловлен отсутствием в данном подходе анализа факторов инвестиционного потенциала, инвестиционных рисков, а также взаимосвязей элементов, составляющих инвестиционные процессы.
Факторный подход к оценке инвестиционного климата имеет множество интерпретаций в раз-
личных методиках. При таком подходе используют количественные и качественные методы оценки различных факторов, — от экспертных оценок до количественных зависимостей и математических моделей. Сущность этого подхода заключается в определении влияния различных факторов и их взаимосвязей на результирующую оценку инвестиционного климата. Это позволяет выделить укрупненные группы близких по смыслу показателей, которые рассматривают в дальнейшем как факторы. Оценка инвестиционного климата в этом случае сводится к оценке влияния таких укрупненных факторов на состояние инвестиционной среды. Несмотря на существенные различия в методиках оценки, выделяют следующие укрупненные факторы [6]:
• характеристика экономического потенциала;
• общие условия хозяйствования;
• зрелость рыночной среды в регионе;
• политические факторы;
• социальные и социокультурные;
• организационно-правовые;
• финансовые.
Результирующим показателем оценки инвестиционного климата при факторном подходе выступает сумма множества средневзвешенных оценок по совокупности исследуемых показателей с учетом их значимости. Вместе с интегральным показателем зачастую приводят дополнительную информацию о тех или иных факторах, оказывающих существенное влияние на инвестиционный климат. Факторный подход дает основу для принятия инвестором решений об инвестировании и отражает баланс интересов потенциальных инвесторов и получателей инвестиционных ресурсов.
Применение факторного подхода при оценке инвестиционного климата нашло широкое отражение как в зарубежных, так и в отечественных методиках. Так в зарубежной практике используют следующие методики: методика Гарвардской школы бизнеса; индекс BERI (Business Environment Risk Information); методика журнала «Euromoney»; методика компании «Business International» и др. Но большинство западных методик ориентировано на макроэкономические аспекты и разработано для оценки инвестиционного климата на уровне страны. В российских же условиях огромное значение принадлежит методикам оценки регионального инвестиционного климата ввиду существенных территориальных различий. Среди методик, основанных на применении факторного подхода и разработанных исходя из российских условий,
можно выделить следующие: методика Института экономики и организации промышленного производства Сибирского отделения РАН (ИЭиОПП СО РАН); методика Института экономики РАН (ИЭ РАН); методика Совета по изучению производительных сил (СОПС) и др.
Рисковый подход к оценке инвестиционного климата предопределяет использование схожих с факторным подходом методов оценки, но основная цель такого подхода состоит в определении уровня риска инвестиционных вложений в хозяйственную систему. Основой рискового подхода выступает оценка инвестиционного потенциала как определение существенных условий осуществления инвестиционной деятельности и инвестиционного риска как вероятности потери инвестиций. Методики оценки, разработанные в рамках рискового подхода, обладают достаточно высокой информативностью, так как рассматривают множество факторов и характеризуют особенности инвестиционных процессов с точки зрения риска. Определенное сходство исследуемых факторов и применяемых методов в рисковом и факторном подходах выступило основой их интеграции в некоторых методиках.
В российской практике наиболее удачной, по нашему мнению, является методика, представленная специалистами журнала «Эксперт». В рамках этой методики отдельно рассматривались три ключевые подсистемы: инвестиционный потенциал, инвестиционный риск и законодательные условия. Для построения рейтинга использовалось оригинальное сочетание экспертного и статистического методов. В структуре инвестиционного потенциала были выделены: ресурсно-сырьевой, производственный, потребительский, инфраструктурный, инновационный, трудовой, институциональный и финансовый потенциалы. Среди основных видов риска авторы выделили: политический, экономический, социальный, криминальный, экологический, финансовый и законодательный. Из всей совокупности показателей инвестиционного потенциала и риска с помощью корреляционного анализа были выделены наиболее индикативные показатели. На основании результатов факторного анализа был определен вклад каждого индикативного показателя в величину соответствующего потенциала или риска. Исследование совокупности индикативных показателей методами кластерного анализа позволило сформировать группы регионов по характеру инвестиционного климата [5].
Отдельного внимания заслуживают кредитные рейтинги, ориентированные, как правило, на ин-
тересы портфельных инвесторов. Сущность таких рейтингов заключается в определении способности эмитента производить своевременные выплаты основной суммы заимствований и процентов по ним. На основании таких оценок происходит ранжирование в рамках единой системы относительных уровней риска долговых обязательств и кредитоспособности их эмитентов (стран, регионов, предприятий). Разработкой подобных рейтингов занимаются крупные экспертные агентства и консалтинговые компании, среди них: «Moody's», «Arthur Andersen», «Standart&Poor's», «IBCA», «Wilshire», «A. T. Kearney» и др. Существенным недостатком таких рейтингов является преобладание метода экспертных оценок, что обусловливает их субъективный характер.
Обзор существующих подходов и методик к оценке инвестиционного климата позволяет сделать следующие выводы. Во-первых, большинство методик носят субъективный характер, что обусловлено применением экспертных оценок. Во-вторых, зачастую недооценивается существование взаимосвязей между различными факторами, а также роль научно-технического и инновационного факторов. В-третьих, обобщенные подходы к оценке инвестиционного климата не дают целостного представления об объекте инвестирования и не учитывают существенных различий в интересах групп инвесторов. На сегодняшний день не существует методики оценки, результаты которой соответствовали бы интересам различных групп пользователей такой информации, поскольку каждая из них имеет конкретные целевые ориентиры. Так, органы государственной власти заинтересованы в получении информации, достаточной для разработки и изменения инвестиционной политики в соответствии со стратегическими целями экономического развития. Потенциальным инвесторам необходима более подробная оценка инвестиционного климата для принятия адекватных инвестиционных решений. Кроме этих групп пользователей можно также выделить следующие: финансовые посредники, субъекты, заинтересованные в получении инвестиций, крупные корпорации и др. Безусловно, разработка методики, отвечающей столь различным интересам, возможна только за счет усложнения существующих в методологическом плане и увеличения числа анализируемых показателей, что требует существенного увеличения затрат на проведение оценки инвестиционного климата.
Таким образом, возникает противоречие между повышением информативности и повышением
затрат на осуществление методики. На наш взгляд, указанная проблема может быть решена за счет интеграции существующих методов и подходов. Так, необходимо выделение двух основных блоков при оценке инвестиционного климата: основного и дополнительного. В основном блоке целесообразно объединить факторный и рисковый подходы таким образом, чтобы обеспечить сравнимость показателей при оценке различных хозяйственных систем (регионов) одного уровня с учетом их рисковой оценки. Это позволит формировать основу для составления различных рейтингов. В составе дополнительного блока необходимо представлять количественные и качественные показатели, характеризующие специфические особенности инвестиционных процессов конкретной хозяйственной системы. Это в свою очередь обеспечит необходимую информационную основу для различных групп инвесторов и других пользователей, заинтересованных в оценке инвестиционного климата. Среди таких показателей могут быть следующие: характеристики ведущей отрасли региона и отраслевая структура, эффективность отраслей экономики, показатели, конкретизирующие особенности финансовой системы, присутствие крупных корпораций и финансово-промышленных групп и т. д.
Предложенный в статье подход к определению понятия инвестиционного климата и его структуры предполагает также совершенствование методик оценки инвестиционного климата за счет введения показателей, характеризующих адаптивность к инвестициям. При этом выделяют следующие характеристики адаптивности: темп инфляции, инвестиционная активность предприятий, изменения в доходах населения, величина инвестиционного потока, дефицит бюджета, экономическое положение страны (региона) и др. [1]. Таким образом, анализ адаптивности не усложняет процедуры оценки и не требует введения новых показателей, но существенно увеличивает информативность методики.
Подводя итог, можно сделать вывод, что основными направлениями совершенствования методик оценки инвестиционного климата в настоящее время выступают: повышение их информативности и снижение роли субъективных экспертных оценок за счет применения современных статистических и математических методов.
ЛИТЕРАТУРА
1. Беляев М. К. Введение в компаративную ин-вестологию / М. К. Беляев, О. В. Максимчук; ВолгГАСА. - Волгоград, 2001. - 164 с.
2. Бирюкова А. И. Оценка инвестиционной привлекательности промышленного сектора региона /А. И. Бирюкова; Автореферат дисс. канд. экон. наук, Иркутск. 2004. — 18 с.
3. Инвестиционный климат в России (Доклад к XV съезду РСПП) / Экспертный институт// Вопросы экономики, 2006. № 5. С. 47—76.
4. Катасонов В. Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизмы формирования использования / В. Ю. Катасонов. — М.: Анкил, 2005. — 328 с.
5. Лукашин Ю. Факторы инвестиционной привлекательности регионов России / Ю. Лукашин, Л. Рахлина // Мировая экономика и международные отношения, 2006. № 3. С. 87 — 94.
6. Сухинова С. Е. Региональная специфика инвестиционного климата /С. Е. Сухинова. — Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2004. — 82 с.
7. ФоломьевА. Инвестиционный климат регионов России/ А. Фоломьев // Вопросы экономики, 1999. № 9. С. 57—68.
8. Фоломьев А. Инвестиционный климат регионов России и пути его улучшения /А. Фоломьев,
B. Ревазов//Вопросы экономики, 1998. № 9.
C. 46—54.
9. Цакунов С. Инвестиции в России: ожидание оттепели / С. Цакунов // Рынок ценных бумаг, 1998. № 6. С. 105.
