CC BY
44
сделки купли-продажи ценных бумаг и товаров от своего имени и за свой счет. Вкладывая собственные средства в приобретение ценных бумаг на первичном рынке дилер участвует в инвестировании предприятия или производственного процесса, происходящего на данном предприятии.
Брокеры - лицо или фирма, занимающаяся посреднической деятельностью при заключении сделок на фондовой, товарной и валютной биржах. Брокер заключают сделки, как правило, по поручению и за счет клиентов, а также может действовать и от своего имени, но по поручению и за счет доверителей (покупателей или продавцов). За посредничество между покупателями и продавцами ценных бумаг, товаров, драгоценных металлов ит. д. брокеры получают определенную плату или комиссионные по соглашению сторон или в соответствии с устанавливаемой биржевым комитетом таксой. Непосредственно участником инвестирования является лицо, пользующееся услугами брокера при покупке ценных бумаг на фондовом рынке.
Лица, участвующие в формировании капитала инвестиционного института («вкладчики» пенсионных фондов и страховых компаний), являются частью инвестиционного института.
Элементы приведенной выше классификации могут «поглощать» друг друга (на-
пример, пенсионный фонд может являться частью холдинга и т. п.) либо существовать независимо друг от друга, самостоятельно осуществлять свою деятельность.
Итак, инвестиционные институты - это юридические или физические лица, занимающиеся инвестированием, т. е. долгосрочным размещением капитала для обеспечения и сохранения либо увеличения его стоимости и получения достаточной (приемлемой для инвестора) величины дохода.
1. Ролз Дж. Теория справедливости. Новосибирск, 1995. С. 61-62.
2. Веблен Т. Теории праздного класса. М., 1984.
3. Норт Д. // Тезис. 1993. Т. 1. Вып. 2. С. 73.
4. Уильямсон О. Экономические институты капитализма. СПб., 1996. С. 48.
5. Фридман Дж., Ордуэй Ник. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: пер. с англ. М., 1995. С. 441.
6. Словарь современной экономической теории Макмиллана. М., 1997. С. 258.
7. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. СПб., 2004. С. 35.
8. Жуков Е.В. Инвестиционные институты. М., 1998.
9. Гуртов В.К. Инвестиционные ресурсы. М., 2002.
Поступила в редакцию 2.06.2007 г.
ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЦЕССАМИ
Б.М. Бакуменко
Bakumenko B.M. The ways of increasing the effectiveness of management of investment processes. The article considers the methods used in the analysis of investment activity and researches the rules necessary for investment. The key roles of investment on both micro- and macro-levels are defined. The author reveals the factors hampering the increasing of investment share in GDP and analyzes the investment situation in Russia at the contemporary stage.
Успешное развитие хозяйствующего субъекта любой организационно-правовой формы в условиях конкурентного окружения во многом зависит от степени его инвестиционной активности. Это утверждение по праву можно назвать аксиомой рыночной экономики. Стремление компании не только
выжить, но и получить доход, достаточный для обновления и прироста экономического потенциала, заставляет менеджеров искать направления высокоэффективного вложения собственных денежных средств и привлекать инвесторов для финансирования низкорискованных вариантов капитальных вложений с
целью создания (укрепления) индивидуальных преимуществ перед прочими конкурентами в конкретной сфере бизнеса. Практическая потребность в реализации такого рода мероприятий не может быть в достаточной степени удовлетворена вследствие малоизу-ченности специфических проблем инвестиционной деятельности в условиях российской экономики. Актуальность поставленных вопросов требует, прежде всего, разработки теоретико-методологических основ анализа инвестиций [1].
Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы:
а) основанные на дисконтированных оценках;
б) основанные на учетных оценках.
Для того чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств в различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных методов анализа рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый фундаментальный анализ.
Любое инвестиционное решение основывается на:
• оценке собственного финансового состояния и целесообразности участия в инвестиционной деятельности;
• оценке размера инвестиций и источников финансирования;
• оценке будущих поступлений от реализации проекта.
Принципы формирования портфеля инвестиций. Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложений.
Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важнейших функций, без которых немыслимо нормальное развитие экономики любого государства. Инвестиции на макроуровне являются основой для:
• осуществления политики расширенного воспроизводства;
• ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;
• структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;
• создания необходимой сырьевой базы промышленности;
• гражданского строительства, развития здравоохранения, культуры, высшей и средней школы, а также решения других социальных проблем;
• смягчения или решения проблемы безработицы;
• охраны природной среды;
• конверсии военно-промышленного комплекса;
• обеспечения обороноспособности государства и решения многих других проблем.
Для экономики Российской Федерации, которая уже длительное время находится в состоянии экономического кризиса, инвестиции необходимы, прежде всего, для ее стабилизации, оживления и подъема. Таким образом, инвестиции предопределяют рост экономики. Увеличение реального капитала общества (приобретение машин, оборудования, модернизация и строительство зданий, инженерных сооружений) повышает производственный потенциал экономики. Инвестиции в производство, в новые технологии помогают выжить в жесткой конкурентной борьбе (как на внутреннем, так и на внешнем рынке), дают возможность более гибкого регулирования цен на свою продукцию и т. д. [2].
В макроэкономическом масштабе сегодняшнее благосостояние является в значительной мере результатом вчерашних инвестиций, а сегодняшние инвестиции, в свою очередь, закладывают основы завтрашнего роста производительности труда и более высокого благосостояния. Мы постоянно находимся «на распутье» - между потреблением сегодняшним и завтрашним. Чем большую часть произведенного сегодня мы сбережем и инвестируем, тем больше будет у нас возможности потреблять завтра. Напротив, чем больше сегодняшних ресурсов используется на потребление, тем меньше у нас будет шансов на более высокий уровень потребности завтра.
Влияя на расширение производственных мощностей в долгосрочной перспективе, инвестиции оказывают существенное влияние на использование уже имеющихся мощностей.
Инвестиции играют исключительно важную роль и на микроуровне. На этом уровне они необходимы, прежде всего, для достижения следующих целей:
• расширения и развития производства;
• недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов;
• повышения технического уровня производства;
• повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия;
• осуществления природоохранных мероприятий;
• приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий [2].
В конечном итоге они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.
Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической категорией и играют значимую роль как на макро-, так и на микроуровне, в первую очередь для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих социальных проблем.
Но из-за общей экономической нестабильности, высоких темпов инфляции, больших процентных ставок по кредитам, превышающих уровень доходности предприятий, за последние годы объемы капитальных вложений и капитального строительства резко сократились, что не способствовало, а наоборот, усугубляло экономическое положение страны.
Состояние инвестиционной деятельности в стране характеризует динамика следующих показателей:
• общего объема инвестиций;
• доли инвестиций в валовом внутреннем продукте (ВВП);
• доли реальных инвестиций в общем объеме инвестиций;
• общей величины реальных инвестиций;
• доли реальных инвестиций, направляемых в основной капитал, и др.
Косвенно, но достаточно объективно, состояние инвестиционной деятельности характеризуют темпы роста основных макроэкономических показателей:
• национального дохода;
• ВВП и ВНП;
• объема промышленного производства;
• выпуска отдельных важнейших видов промышленной продукции;
• объема сельскохозяйственного производства;
• производительности общественного труда.
Объективность этих показателей в оценке инвестиционной деятельности связана с тем, что их рост немыслим без вложения инвестиций. Эти же показатели в определенной мере характеризуют и эффективность использования инвестиций. Если темпы роста этих показателей опережают темпы роста инвестиций, то это явный признак повышения эффективности использования инвестиций, и наоборот.
В России доля инвестиций в ВВП составляет приблизительно 16 %, а в других странах эта величина значительно выше: в Германии - на уровне 22 %, в Японии - на уровне 30 % [2].
Все эти данные свидетельствуют о снижении инвестиционной деятельности в Российской Федерации, что, естественно, не могло не отразиться на развитии промышленности и народного хозяйства в целом. Согласно некоторым оценкам, каждые 3 % спада инвестиций означают 1 % снижения ВВП.
Спад в инвестиционной сфере остается более глубоким, чем по промышленности и народному хозяйству в целом. Можно констатировать, что в стране развернулся крупномасштабный инвестиционный кризис. Его отличительными особенностями являются, во-первых, резкий спад объемов инвестиций
и, во-вторых, переток инвестиций в сырьевые экспортно-ориентированные отрасли. Это ухудшило отраслевую структуру промышленности и законсервировало имеющиеся диспропорции, что поставило под угрозу национальную и экономическую безопасность страны.
Наиболее общими условиями успеха во всех формах инвестирования являются:
• сбор необходимой информации;
• прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по интересующим инвестора объектам;
• гибкая корректировка инвестиционной тактики, а часто и стратегии.
Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно сравниваются друг с другом, и выбирается наилучший из них с точки зрения доходности, надежности и безопасности.
При решении вопроса об инвестировании целесообразно определить, куда выгоднее вкладывать капитал: в производство, ценные бумаги, приобретение товаров для перепродажи, недвижимость или в валюту. Поэтому при инвестировании рекомендуется соблюдать следующие правила, выработанные практикой.
1. Принцип финансового соотношения сроков («Золотое банковское правило») гласит - получение и использование средств должны происходить в установленные сроки, а капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств (облигационных займов с длительными сроками погашения и долгосрочных банковских кредитов).
2. Принцип сбалансированности рисков -особенно рисковые инвестиции рекомендуется финансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений).
3. Правило предельной рентабельности -целесообразно выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности.
4. Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит.
5. Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше индекса инфляции.
6. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) всегда больше доходности альтернативных проектов.
8. Рентабельность активов предприятия после реализации проекта увеличивается и в любом случае превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам.
9. Рассмотренный проект соответствует главной стратегии поведения предприятия на рынке товаров и услуг с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов от реализации проекта [3].
Инвестиции в реальные проекты - длительный по времени процесс. Поэтому при их оценке необходимо учитывать:
• рискованность проектов - чем длительнее срок окупаемости затрат, тем выше инвестиционный риск;
• временную стоимость денег, так как с течением времени деньги теряют свою ценность вследствие инфляции;
• привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала с точки зрения максимизации дохода и роста курсовой стоимости акций компании при минимальном уровне риска, так как эта цель для инвестора определяющая.
Используя указанные правила на практике, инвестор может принять обоснованное решение, отвечающее его стратегическим целям.
Из проведенного исследования вытекает, что инвестиции представляют собой важнейшую экономическую категорию расширенного воспроизводства, играющую ключевую роль в реализации структурных сдвигов в экономике и формировании народнохозяйственных пропорций на макроуровне, адекватных рыночным формам хозяйствования.
1. ГитманЛ.Д., Джонк М.Д. Основное инвестирование: пер. с англ. М., 1997.
2. Шахназаров А. Инвестиции: ситуация и перспективы. М., 1994. № 1.
3. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Финансы предприятий. М., 1998.
Поступила в редакцию 16.05.2007 г.
