CC BY
21
Курилов Кирилл Юрьевич ПРОЦЕДУРА УЧАСТИЯ ИНВЕСТОРА ...
УДК 338.24.01
ПРОЦЕДУРА УЧАСТИЯ ИНВЕСТОРА В УПРАВЛЕНИИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ, ОСУЩЕСТВЛЯЮЩИМИ ИННОВАЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ
© 2017
Курилов Кирилл Юрьевич, кандидат экономических наук, доцент кафедры «Финансы и кредит»
Тольяттинский государственный университет (445667, Россия, Тольятти, ул. Белорусская, 14, e-mail: aakurilova@yandex.ru)
Аннотация. Цель: анализ процедуры участия инвестора в управлении организациями, осуществляющими инновационные проекты. Методы: диалектический подход к познанию социальных явлений, позволяющий проанализировать подходы к управлению организациями которые осуществляют инновационные проекты. Также в работе применялись общенаучные методы исследования (диалектика, анализ, синтез, системность, комплексность), так и другие специальные приемы и процедуры. Результаты: По результатам анализа процедуры участия инвестора в управлении организациями которые осуществляют инновационные проекты было выявлено, что приобретая долю в уставном капитале, инвестор получает возможность принимать участие в управлении компанией посредством формирования повестки дня и голосования на общем собрании участников, а также через представительство на заседаниях совета директоров. Активность участия инвестора в делах компании характеризуется его инвестиционной стратегией: как правило, неспециализированные финансовые инвесторы принимают минимальное участие в управлении компанией. Присутствие или представительство инвестора в совете директоров может оказать положительное влияние на деятельность компании в силу накопленного им опыта ведения бизнеса. Степень участия инвестора в управлении компанией определяется наличием и величиной его доли в компании (является инвестор миноритарным или мажоритарным). Мажоритарный инвестор имеет больше возможностей управления компанией в силу большего количества акций. Миноритарный инвестор более органичен в правах управления инновационными компаниями. Значительную роль в управлении инновационными компаниями играет совет директоров. Деятельности инновационных компаний подвержена значительному количеству рисков, что делает актуальным страхование ответственности совета директоров инновационных компаний. Научная новизна: в статье были использованы общенаучные методы исследования, такие как диалектика, анализ, синтез, системность, комплексность. Практическая значимость: основные положения и выводы статьи работы могут быть использованы для формирования процедуры участия инвестора в управлении инновационными компаниями.
Ключевые слова: совет директоров, страхование ответственности, риски, миноритарный акционер, мажоритарный акционер, стратегическое управление компанией, стартап, инновации, инновационная деятельность.
PROCEDURE OF PARTICIPATION OF THE INVESTOR IN THE MANAGEMENT OF ORGANIZATIONS IMPLEMENTED IN INNOVATION PROJECTS
© 2017
Kurilov Kirill Yuryevich, candidate of economic sciences, associate professor of «Finance and Credit»
Togliatti State University (445667, Russia, Togliatti, Belorusskaya street, 14,e-mail: aakurilova@yandex.ru)
Abstract. Objective: Analysis of the procedure for investor participation in the management of organizations implementing innovative projects. Methods: a dialectical approach to the cognition of social phenomena, allowing analyzing approaches to the management of organizations that implement innovative projects. Also, general scientific methods of research (dialectics, analysis, synthesis, systemic, complex) were applied in the work, as well as other special techniques and procedures.Results: Based on the analysis of the investor's participation in the management of organizations that implement innovative projects, it was revealed that by acquiring a stake in the authorized capital, the investor gets the opportunity to participate in the management of the company by forming an agenda and voting at the general meeting of participants, and also through representation at meetings board of directors. The investor's participation in the affairs of the company is characterized by its investment strategy: as a rule, unspecialized financial investors take a minimal part in the management of the company. The presence or representation of an investor in the board of directors can have a positive impact on the company's operations because of the experience of doing business. The degree of investor participation in the management of a company is determined by the presence and size of its stake in the company (the investor is a minority or majority investor). The majority investor has more opportunities to manage the company due to more shares. The minority investor is more organic in the rights of management of innovative companies. A significant role in the management of innovative companies is played by the board of directors. The activities of innovation companies are subject to a significant number of risks, which makes insurance of the responsibility of the board of directors of innovative companies relevant. Scientific novelty: general scientific methods of research, such as dialectics, analysis, synthesis, system, and complexity were used in the article. Practical significance: the main provisions and conclusions of the article of work can be used to form the procedure for investor participation in the management of innovative companies.
Keywords: board of directors, liability insurance, risks, minority shareholder, majority shareholder, strategic management of the company, start-up, innovation, innovation.
Приобретая долю в уставном капитале, инвестор получает возможность принимать участие в управлении компанией посредством формирования повестки дня и голосования на общем собрании участников, а также через представительство на заседаниях совета директоров. Активность участия инвестора в делах компании характеризуется его инвестиционной стратегией: как правило, неспециализированные финансовые инвесторы принимают минимальное участие в управлении компанией.
Присутствие или представительство инвестора в совете директоров может оказать положительное влияние на деятельность компании в силу накопленного им опыта ведения бизнеса. Однако стоит учитывать тот факт, что в таком случае возможен конфликт интересов собственников и руководства. В такой ситуации некоторые
инвесторы предпочитают направлять на заседания совета директоров наблюдателей.
Степень участия инвестора в управлении компанией определяется наличием и величиной его доли в компании (является инвестор миноритарным или мажоритарным).
Порядок голосования за кандидатов в совет директоров зависит от подхода, определяемого в Уставе и Положении о совете директоров. Наиболее распространенными подходами являются некумулятивное голосование (принцип «один голос за одного директора») или кумулятивное голосование (распределение голосов в соответствии с долей собственности).
Совет директоров на всех стадиях жизненного цикла инновационных компаний решает следующие задачи:
Курилов Кирилл Юрьевич экономические
ПРОЦЕДУРА УЧАСТИЯ ИНВЕСТОРА ... науки
- формирование стратегии и менторство;
- осуществление мониторинга деятельности компании и статуса выполнения ключевых показателей эффективности и бизнес-плана;
- осуществление контроля финансовой и управленческой отчетности.
Управление и участие инвестора в развитии проекта может быть:
- формальным - присутствие на совете директоров и участие в принятии решений;
- неформальным - общение с командой и руководством, интенсивность которого меняется на протяжении развития компании.
В России совет директоров рассматривает не только стратегические вопросы, но и принимает активное участие в операционной деятельности, особое внимание уделяется функциям контроля.
В США основной задачей совета директоров является рассмотрение вопросов, связанных с утверждением стратегии и контролем за ее реализацией. Тактическое управление осуществляется руководством компании.
Роль совета директоров и круг рассматриваемых им вопросов зависит, в том числе от отрасли компании и специфики производимого ею продукта. Например, наукоемкие отрасли, такие как фармацевтика, биотехнологии и тому подобные, характеризуются длительным процессом создания продукта, поэтому на ранних стадиях (посевной и стадии «стартап») роль совета директоров является менее весомой. Однако она значительно возрастает на этапе, когда компании необходимо разработать и утвердить стратегию коммерциализации и продвижения готового продукта.
Напротив, многие ИТ-стартапы, имея технологию на начальных этапах, сталкиваются с трудностями по определению наилучшего способа ее коммерциализации или нахождению наиболее привлекательной рыночной ниши. В данной ситуации вовлечение на ранних этапах проекта инвесторов, обладающих значительным опытом анализа спроса и потребительских предпочтений, может сыграть важную роль в конечном успехе.
На посевной стадии совет директоров часто ограничивается наблюдением и получением информации о процессе разработки продукта. Инвестор также может участвовать в совершенствовании продукта, если он обладает необходимым опытом и компетентностью.
На посевной стадии инвестор стремится к получению наиболее полной информации о развитии продукта и компании, контролирует расходы и выполнение контрольных показателей эффективности (контроль которых осуществляется также и на других стадиях развития). На данной стадии основатели измеряют свой прогресс относительно сформированного бизнес-плана и графика.
На стадии «стартап», как правило, начинается активная работа совета директоров, состоящего в среднем из трех-пяти человек, включая основателей и представителей инвесторов.
Заседания совета директоров должны проводиться не реже одного раза в месяц для рассмотрения действий генерального директора, мониторинга статуса развития проекта, оценки состояния продаж и следующего раунда финансирования. В компетенцию совета директоров входит утверждение бюджета компании на следующий год, прогноза прибылей и убытков, бухгалтерского баланса и денежных потоков. Далее каждый месяц в течение года инвесторы могут получать информацию об отклонениях от запланированного бюджета.
В целях контроля расходования средств совет должен установить лимит существенности для договоров и иных сделок, а все контракты, которые превышают этот лимит, рассматривать и утверждать дополнительно. Кроме того, после осуществления крупных расходов и реализации проектов результаты аудита данных проектов должны быть переданы совету директоров. 96
На стадии раннего роста ключевой задачей совета директоров является формирование команды, подбор компетенций для дальнейшего развития проекта, утверждение бюджета, а также прогнозов отчета о финансовых результатах, бухгалтерского баланса и отчета о движении денежных средств. Возрастает роль инвестора в подборе управленческих кадров.
На стадии расширения и подготовки к выходу инвестора, по мере того как снижаются риски проекта, совет директоров может собираться ежеквартально для рассмотрения результатов операционной деятельности компании и финансовой отчетности. Требования к компетенциям директоров значительно возрастают, если компания готовится к выходу инвестора из проекта, так как действия совета директоров могут повлиять на оценку компании.
На этих стадиях совет директоров компании обычно состоит из пяти человек, включая одного-двух инвесторов, двух-трех независимых директоров и основателя в должности исполнительного директора.
Несмотря на отсутствие возможности влиять на принятие решений путем голосования на совете директоров, существует ряд механизмов, позволяющих миноритари-ям защищать свои интересы:
- присутствие на заседаниях совета директоров в качестве наблюдателей и ознакомление с утверждаемыми документами;
- повышенный кворум для принятия решений по определенным вопросам (изменение устава, совершение крупной сделки, ликвидация или реорганизация общества и т. д.);
- право требования выкупа своей доли обществом в случае несогласия участника с решениями, принятыми на общем собрании участников: об одобрении крупной сделки, увеличении уставного капитала за счет дополнительных вкладов участников;
- право требовать исключения участника.
В процессе хозяйственной деятельности организаций и предприятий, осуществляющих инновационную деятельность последние сталкиваются со значительным количеством рисков связанных с их хозяйственной деятельностью. Этим объясняются риски связанные с деятельностью и ответственностью совета директоров инновационных компаний. Риски и ответственность членов советов директоров при принятии управленческих решений члены органов управления юридического лица (единоличный исполнительный орган — директор, члены совета директоров) несут обязанность действовать в интересах юридического лица добросовестно и разумно. Члены органов управления юридического лица могут быть привлечены к ответственности за причиненные юридическому лицу убытки в том случае, если они действовали недобросовестно или неразумно.
На недобросовестность действий членов органов управления может указывать:
- наличие конфликта между личными интересами членов органов управления и интересами юридического лица;
- сокрытие информации о совершенной сделке от участников юридического лица;
- совершение сделки без обязательного одобрения органами юридического лица;
- совершение сделки на заведомо невыгодных для юридического лица условиях или с заведомо неспособным исполнить обязательство лицом.
Под сделкой на невыгодных условиях понимается сделка, цена или иные условия которой существенно, в худшую для юридического лица сторону, отличаются от цены и иных условий, на которых в сравнимых обстоятельствах совершаются аналогичные сделки.
На неразумность действий членов органов управления может указывать:
- принятие решений без учета известной членам органов управления информации, имеющей значение в
Курилов Кирилл Юрьевич ПРОЦЕДУРА УЧАСТИЯ ИНВЕСТОРА ...
данной ситуации;
- неосуществление действий, направленных на получение необходимой и достаточной для принятия решения информации, которые являются привычными для деловой практики при сходных обстоятельствах;
- совершение сделки без соблюдения обычно требующихся или принятых в данном юридическом лице внутренних процедур для совершения аналогичных сделок.
Стоит отметить, что добросовестность и разумность при исполнении возложенных на директора обязанностей заключаются в принятии им необходимых и достаточных мер для достижения целей деятельности, ради которых создано юридическое лицо, в том числе в надлежащем исполнении публично-правовых обязанностей, возлагаемых на юридическое лицо действующим законодательством.
В связи с этим в случае привлечения юридического лица к публично-правовой ответственности (налоговой, административной и т. п.) по причине недобросовестного или неразумного поведения директора понесенные в результате этого убытки юридического лица могут быть взысканы с члена совета директоров. Требование о возмещении убытков за нарушение обязанности действовать в интересах общества может быть заявлено юридическим лицом или его учредителями (участниками). По общему правилу, иск может быть предъявлен лицом, владеющим не менее чем одним процентом размещенных обыкновенных акций общества. Применительно к нарушениям порядка приобретения акций общества, предусмотренного главой XI.1 Закона об акционерных обществах, минимальный порог отсутствует (пункт 5 статьи 71 Закона об акционерных обществах). Относительно к обществам с ограниченной ответственностью минимальный порог отсутствует (пункт 5 статьи 44 Закона об обществах с ограниченной ответственностью). Члены органов управления не могут быть привлечены к ответственности, если их действия не выходили за пределы обычного делового (предпринимательского) риска.
В целях минимизации рисков связанных с деятельность совета директоров компаний осуществляющих инновационную деятельность осуществляется страхование ответственности членов советов директоров при принятии управленческих решений
Страхование ответственности членов советов директоров (далее — страхование D&O, от англ. D&O — Directors and officers liability insurance) предполагает покрытие ответственности директоров и руководства в целях их защиты от претензий, которые могут возникнуть в результате решений и мер, принимаемых в рамках исполнения ими своих должностных обязанностей. Под ответственностью в данном случае понимается личная ответственность директоров и должностных лиц компании как физических лиц, а также возмещение судебных расходов и ущерба третьей стороне в результате решения по искам.
По статистике, в США и Израиле до 90% акционерных компаний прибегают к страхованию D&O по причине частых судебных разбирательств. В Российской Федерации практика страхования D&O не является распространенной: от 200 до 250 полисов страхования D&O в год (в связи с малой частотой судебных разбирательств).
Основной целью данного вида страхования является обеспечение финансовой защиты членов совета директоров и руководства компании от последствий реальных или предполагаемых противоправных деяний, которые они совершили во время исполнения своих обязанностей. Страхование D&O покрывает расходы на защиту в суде и финансовые убытки от судебных решений. Кроме того, возможно расширение полиса D&O в целях покрытия расходов на судопроизводство против лиц, на которых были заведены административные и уголовные дела._
Застрахованные лица. Все предыдущие, текущие и будущие члены совета директоров, а также старшие должностные лица компании и ее дочерних предприятий подпадают под действие полисов D&O, которые также могут включать в себя и других представителей высшего руководства. В особенных случаях, например при подаче исков, связанных с ценными бумагами, действие страхования может быть расширено, чтобы покрыть и претензии к самой компании от этих лиц.
Период действия. Страховой полис D&O предоставляет покрытие на период, оговоренный в договоре. При этом часто полис также покрывает и претензии в отношении неправомерных действий, имевших место до начала действия договора.
Наиболее частые источники рисков D&O:
- сфера занятости персонала и кадровые вопросы;
- действия акционеров;
- ошибки в отчетности;
- неточное или недостаточное раскрытие информации (например, о счетах компании);
- намеренное искажение информации в отчетах о перспективах;
- принятие решений, превышающих предоставленные полномочия;
- несоблюдение регулирующих правил или законов.
Наиболее распространенные истцы по данным судебным разбирательствам варьируются от страны к стране в зависимости от местных законов и деловой практики. Например, в США около 40% претензий относятся к области занятости персонала и управления человеческими ресурсами. Многие исковые заявления подаются бывшими сотрудниками. Наиболее резонансные и дорогостоящие иски обычно подаются регулирующими органами и акционерами. В Германии до 80% исков против директоров и должностных лиц подаются самой компанией. При этом во многих странах Центральной и Восточной Европы закон предусматривает возможность участников предъявлять требования к членам совета директоров напрямую от лица компании, тем самым ограничивая число исков.
Одним их примеров страхового случая может служить ситуация, произошедшая с компанией-франчайзером. В процессе работы часть компаний-франчайзи стали некачественно оказывать свои услуги. Учитывая риск нанесения ущерба бренду и репутации, компания-франчайзер приняла решение прервать сотрудничество из-за нарушения условий контракта и письменно уведомила об этом трех франчайзи. После этого две из трех компаний подали иски о намеренном введении их в заблуждение компанией-франчайзером против компании и ее директоров. Иски основывались на том, что потенциал для роста и развития бизнеса франчайзи был неверно оценен, и, как следствие, компания понесла материальные потери. Затраты на защиту в суде и были полностью возмещены страховой компанией.
Другим примером наступления страхового случая в рамках страхования ответственности совета директоров может служить компания, зарегистрированная в Великобритании в корой за две недели до начала процесса банкротства компании два ее директора приняли решение не прерывать деятельность, несмотря на свою осведомленность о состоянии дел. В результате их работы в течение двух недель у компании возникли обязательства перед бюджетом по выплате НДС в размере 50 тыс. фунтов. Впоследствии из-за банкротства компании они не были уплачены. Решением совета директоров указанные лица были исключены из совета, после чего они подали иск об отмене этого решения. Затраты на защиту в суде были полностью возмещены страховой компанией.
Обычно количество исков от третьих лиц значительно возрастает, когда компания объявляет о банкротстве. Это связано с попытками истцов формально переложить ответственность за неудачу компании на исполнитель-
Курилов Кирилл Юрьевич ПРОЦЕДУРА УЧАСТИЯ ИНВЕСТОРА .
ное руководство, чтобы иметь возможность вернуть свои инвестиции.
Факторы и риски, влияющие на ценообразование D&O-страхования:
- география деятельности, международное присутствие (особенно в США);
- судебная история;
- направление деятельности (например, финансовые учреждения считаются более высокорисковыми);
- присутствие на бирже;
- рыночная капитализация;
- принятие решений о слияниях и поглощениях;
- профессиональные резюме руководства.
Страховая премия D&O рассчитывается на основе
частоты претензий к компании и их тяжести. Это означает, что в дополнение к размеру компании (консолидированные активы) существует целый ряд других факторов риска, которые влияют на стоимость полиса D&O. Например, страховая премия предприятия среднего бизнеса с годовым доходом ниже 1 млрд. евро и страховой суммой в 25 млн. евро будет составлять 25 тыс. евро. Такая компания будет считаться низкорисковой.
Страховые премии для финансовых учреждений или компаний, торгующихся на бирже, в США будут всегда рассчитываться на индивидуальной основе. Ежегодные премии в таких случаях могут составлять до 100 тыс. евро и выше в расчете на один миллион страховой суммы.
Примерные размеры страховых сумм D&O в мировой практике представлены в таблице 1.
Таблица 1 - Диапазон страховых сумм в мировой практике
https://www2.deloitte.com/ru/ru/legal/about-deloitte-russia. html (дата обращения: 28.05.2017)
Статья поступила в редакцию 02.05.2017. Статья принята к публикации 02.06.2017.
Выручка < 100 млн. евро. Страховая премия От 6 500 - 16 000 евро. Страховая сумма 5 млн. евро
Выручка < 1 млрд. евро. Страховая премия От 25 000 - 75 000 евро. Страховая сумма 25 млн. евро
Выручка > 1 млрд. евро. Страховая премия От 100 000 евро. Страховая сумма 300 млн. евро
В России D&O-crpaxoBaH^ предоставляют такие компании, как СОГАЗ, «АльфаСтрахование», AIG, AON, Allianz, «Ингосстрах», «МАКС». Предлагаемые ими программы различаются в зависимости от оборота компании-клиента. Для малого и среднего бизнеса лимит ответственности, в зависимости от которого будет варьироваться размер страховой премии, составляет от 100 до 200 млн. руб. Минимальная страховая премия может составлять 45 тыс. руб.
Подводя итоги вышесказанному можно сделать вывод о том, что процесс управления компаниями, осуществляющими инновационную деятельность, является достаточно сложным и ему сопутствует значительное количество рисков. В процессе управления значительную роль играет совет директоров компании, а также другие органы управления. Это делает необходимым и важным страхование ответственности членов совета директоров, а также органов управления этих компаний.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:
1. Материалы сайта Рейтингового Агенства-// Эксперт РА Рейтинговое агенство [сайт]: URL: http:// raexpert.ru/ (дата обращения: 28.05.2017)
2. Материалы сайта компании Rusbase // Компания Rusbase [сайт]: URL: http://rb.ru/ (дата обращения: 28.05.2017)
3. Venture Capital Report EU // Официальный сайт Dow Jones [сайт]: URL: http://images.dowjones.com/ company/wpcontent/uploads/sites/15/2015/01/VS_Report_ Europe_4Q14.pdf (дата обращения: 28.05.2017)
4. Venture Capital Report USA // Официальный сайт Dow Jones [сайт]: URL: https://images.dowjones. com/wp-content/uploads/sites/43/2017/01/12135110/DJ-VentureSource-US4Q16.pdf (дата обращения: 28.05.2017)
5. Анализ «Делойта» // Компания Deloitte [сайт]:
