CC BY
30
ности по финансированию инвестиционных проектов строительных организаций;
- расширение ассортиментного предложения условий участия для потребителей результатов инвестиционно-строительных проектов организаций, для роста доступности строительной продукции;
- повышение уровня инновационных разработок и технологических платформ реализации инвестиционно-строительных проектов с целью повышение эффективности реализации инвестиционно-строительных проектов;
- выход на качественно новый уровень сотрудничества с государством и местным самоуправлением в части приложения совместных усилий по развитию строительного рынка в целом и жилищного сектора, в частности.
Список литературы:
1. Об итогах инвестиционной и строительной деятельности в Российской Федерации в 2010 году [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.gks.ru/ bgd/regl/b 11_100/IssWWW. exe/Stg/1/dok1 -2.htm.
2. Воронин А.В. Стратегический подход к управлению инвестиционно-строительным комплексом региона // Экономические науки. - 2008. -№ 3 (40).
3. Круглик С.И. Методология разработки и реализации бизнес-проектов в жилищной сфере регионов России // Экономические науки. - 2010. -№ 4 (65). - С. 138-142.
ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ В СТРАТЕГИИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ И РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ГЕНПОДРЯДНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
© Баранов В.В.*, Соколов С.Н., Гусов Т.М.
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ, г. Москва
В докладе рассматривается возможность использования такого финансового инструмента рынка капитала, как проектное финансирование, при реализации договоров генерального подряда. Выявлены особенности использования проектного финансирования в деятельности генподрядных организаций. Исследованы основные схемы проектного финансирования, различающиеся механизмом регресса риска.
* Профессор кафедры «Бизнес и деловое администрирование», доктор экономических наук, профессор.
Развитие генподрядной организации невозможно без инвестиционной деятельности, предполагающей реализацию одного или нескольких договоров генерального подряда. В свою очередь процесс выполнения этих договоров можно рассматривать как инвестиционные проекты, характеризующиеся различной продолжительностью и структурой инвестиционного цикла, степенью сложности, неопределенности и риска.
Для выполнения этих договоров генподрядной организации требуются значительные финансовые, материальные и интеллектуальные ресурсы. Эти ресурсы могут привлекаться в различной форме и на различных условиях. Так, например, финансовые ресурсы, в условиях стабильной внешней среды, как правило, привлекаются на условиях заемного финансирования. Однако нестабильность внешней среды, обусловленная мировым финансовым кризисом, приводит к резкому удорожанию стоимости заемных финансовых ресурсов, которые организация привлекает, взаимодействуя с рынками капитала. Поэтому в этой ситуации возрастает актуальность выбора таких форм привлечения капитала, которые бы обеспечивали требуемые показатели эффективности инвестиционных проектов, реализуемых генподрядной организацией в рамках выполнения договоров генерального подряда.
Одной из эффективных форм привлечения капитала, широко применяемой в мировой практике на стадии реализации крупных инвестиционных проектов, является проектное финансирование [1-3]. В последние годы проектное финансирование является одной из наиболее востребованных услуг со стороны компаний, реализующих крупные инвестиционные проекты, в том числе и проекты в сфере генподрядной деятельности.
Круг участников проектного финансирования достаточно обширен. Наряду с генподрядной компанией, как организатором выполнения проекта, и одним или несколькими инвестиционными банками в проектном финансировании, как правило, участвуют инвестиционные фонды, лизинговые компании, различные субподрядчики, которые часто выступают как стратегические партнеры генподрядной организации, и т.д. Проектное финансирование должно быть выгодно всем его участникам генподрядной деятельности. Поэтому одним из основных условий обеспечения эффективности проектного финансирования является правильное распределение рисков и дохода между участниками реализации договора генерального подряда.
Однако использование проектного финансирования в инвестиционной деятельности отечественных генподрядных организаций пока еще не достаточно. Это во многом связано с тем, что в России до недавнего времени отсутствовала полноценная финансовая инфраструктура, отвечающая условиям рыночной деятельности генподрядных организаций. Наличие такой инфраструктуры является одним из условий реализации полноценного проектного финансирования. Для этого необходимо наличие не только инвестиционных банков и банков проектного финансирования, но и эффек-
тивно функционирующего фондового рынка, инвестиционных фондов, лизинговых компаний и других инвестиционных институтов [1-3].
В годы, предшествовавшие мировому финансовому кризису, в России активно создавалась банковская инфраструктура. Так, например, в конце 90-х кодов в России был создан Банк проектного финансирования (БПФ). В эти же годы создавались и крупные инвестиционные фонды, без которых невозможна полноценная организация проектного финансирования. Это такие инвестиционные фонды, как фонд «Евразия», фонд «Долгосрочные взаимные инвестиции», Российский инвестиционный фонд поддержки малого бизнеса и ряд других.
Совершенствовались в отечественной экономике и лизинговые отношения, в том числе и в сфере строительства сложных производственных объектов. Для осуществления лизинга строительного, промышленного и энергетического оборудования в нашей стране была создана универсальная лизинговая компания ОАО «Главлизинг». На московском рынке лизинга строительной и дорожной техники успешно наращивали темпы своей деятельности такие лизинговые компании, как СДМ-Лизинг, Авангард Лизинг, Лизинговая компания «УралСиб», Промсвязь Лизинг, РТК-Лизинг и ряд других компаний. В Санкт-Петербурге активно работали компании Балтийский лизинг, Петроконсалт, Глобус лизинг и т.д. На региональных рынках росли объемы деятельности таких лизинговых компаний, специализировавшихся на лизинге строительной техники, как Ураллизинг (г. Екатеринбург), Сибирская лизинговая компания (г. Новосибирск), Кама-Лизинг (г. Нижнекамск) и т.д. Рост объемов лизинга строительного оборудования и техники обеспечивался и за счет деятельности на российском рынке лизинговых компаний, созданных в нашей стране с участием иностранного капитала. Это такие лизинговые компании как Еишр1ап, Вольвофинанс сервис, Катерпил-лар файнешнл, Райфайзенлизинг и ряда других компаний.
Ряд отечественных компаний накопили положительный опыт реализации сложных инвестиционных проектов на условиях проектного финансирования. Этот опыт есть у НОМОС-БАНКа (г. Москва), Московского альянса бизнес ресурсов (МАБР), ОАО «Газпром» и ряда других компаний. Например, НОМОС-БАНК одним из приоритетных направлений своей деятельности считает участие в реализации проектов на условиях проектного финансирования. В 2003-2008 гг. банк в составе банковского синдиката участвовал в реализации проекта по строительству ряда объектов Москва-Сити на условиях проектного финансирования, выделяя инвестиционные ресурсы генподрядным организациям в форме синдицированного кредита.
В эти же годы Московский альянс бизнес ресурсов (МАБР) на условиях проектного финансирования инвестировал средства в строительство объектов Азов-Сити в Краснодарском крае. Агентство прямых инвестиций (г. Москва) в рамках реализации проекта по реконструкции Лосиноостровского
электротехнического завода (г. Москва) инвестировало средства в этот проект на условиях проектного финансирования.
Преимуществом проектного финансирования инвестиционной деятельности предприятия перед другими формами привлечения финансовых ресурсов является ограниченная ответственность предприятия перед кредиторами [3]. Однако существуют и проблемы при использовании проектного финансирования. Для генподрядной организации эти проблемы связаны с рядом обстоятельств. Во-первых, вследствие высокой степени инвестиционного риска по привлекаемым организацией кредитам устанавливается более высокая по сравнению с традиционным банковским кредитованием процентная ставка.
Во-вторых, при проектном финансировании у генподрядной организации возникает дополнительный отток денежных средств. Этот отток связан с покрытием затрат, возникающих при оценке инвестиционного проекта, мониторинге хода реализации проекта. Организация синдицированного проектного финансирования в еще большей степени увеличивает затраты генподрядной организации. В практике проектного финансирования затраты на мониторинг могут достигать более 5 % от суммарной величины инвестиций в проект [1].
В-третьих, детальная проработка предпроектной документации увеличивает затраты, в первую очередь на прединвестиционной стадии проекта. Эти затраты обусловлены подготовкой бизнес-плана или технико-экономического обоснования, углубленными маркетинговыми исследованиями рынка генподрядных услуг. Однако с точки зрения организации проектного финансирования эти затраты объективны. Без детально проработанной пред-проектной документации заявка на проектное финансирование инвестиционного проекта банком рассматриваться не будет. При этом период времени от подачи заявки до принятия решения о проектном финансировании ген-подрядной организации может быть значительным. Это связано с необходимостью тщательной оценки банком представленной генподрядной организацией документации. В этот период времени выполняется большой объем работ по формированию организационной схемы проектного финансирования, включая создание банковского синдиката. В-четвертых, в рамках проектного финансирования существует жесткий контроль финансовой, производственной и коммерческой деятельности генподрядной организации со стороны банка или банковского синдиката.
Кредитные операции, осуществляемые в рамках проектного финансирования, по сравнению с операциями традиционного банковского кредитования генподрядной организации характеризуются повышенным уровнем риска [2]. Поэтому необходима компенсация этого риска. Источником компенсации риска в рамках проектного финансирования, как правило, являются доходы, полученные от реализации инвестиционного проекта.
Таким образом, в рамках формирования и использования стратегии проектного финансирования банк может принять на себя высокий риск только в том случае, если потенциальная доходность реализуемого инвестиционного проекта, реализуемого генподрядной организации, является высокой.
Используя проектное финансирование, как инструмент эффективной реализации инвестиционного проекта, выполняемого в рамках договора генерального подряда, необходимо разработать механизм распределения рисков между участниками этого договора, и, соответственно, оценить влияние выявленных рисков на норму дисконта (ставку дисконтирования) и эффективность реализуемого в рамках выполнения договора инвестиционного проекта. В проведенных авторами исследованиях в основу разработки схем проектного финансирования положен анализ механизмов распределения рисков и доходов между участниками генподрядной деятельности.
В докладе рассматриваются различные схемы проектного финансирования, различающиеся уровнем регресса риска. Во-первых, это проектное финансирование без регресса риска на генподрядную организацию, во-вторых, проектное финансирование с ограниченным регрессом риска на генподряд-ную организацию, и, в-третьих, проектное финансирование с полным регрессом риска на генподрядную организацию. Эти схемы по-разному влияют на эффективность генподрядной деятельности и рыночную стоимость ген-подрядной организации, выступающей в качестве координатора реализации инвестиционного проекта. Алгоритм использования генподрядной организацией проектного финансирования следующую последовательность шагов:
Шаг 1: по стадиям и этапам инвестиционного цикла определяется структура и величины инвестиционных расходов организации.
Шаг 2: определяются риски проекта, и создается механизм распределения рисков между участниками инвестиционного проекта.
Шаг 3: рассчитывается норма дисконта (ставка дисконтирования).
Шаг 4: определяется механизм распределения чистого дисконтированного дохода, получаемого в результате реализации инвестиционного проекта, между участниками проектного финансирования.
Шаг 5: рассчитывается величина чистого дисконтированного дохода.
Шаг 6: осуществляется распределение чистого дисконтированного дохода между участниками проектного финансирования.
Результаты выполненных расчетов с использованием данного алгоритма дали возможность установить влияние применяемой схемы проектного финансирования на эффективность деятельности генподрядной организации, а также на рыночную стоимость генподрядного бизнеса.
Список литературы:
1. Беликов Т. Минные поля проектного финансирования. - М.: Альпи-на Бизнес Букс, 2009. - 221 с.
2. Йескомб Э.Р. Принципы проектного финансирования / Пер. с англ. -М.: Вершина, 2008. - 488 с.
3. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. - М.: Анкил, 2000. - 486 с.
МЕДИЦИНСКИЕ УСЛУГИ: ХАРАКТЕРНЫЕ ПРИЗНАКИ И ОСОБЕННОСТИ ПРЕДОСТАВЛЕНИЯ
© Венгерова И.В.
Клиника «Скандинавия», г. Санкт-Петербург
В данной статье обсуждаются специфические условия формирования и развития рынка медицинских услуг. Рассматриваются экономические и организационно-технологические аспекты предоставления медицинских услуг, обусловленные их социальной значимостью, неопределенностью в необходимости, индивидуальной направленностью, непостоянством качества, сложностью для восприятия, комплексной структурой, а также спецификой проявления результата профессиональной медицинской деятельности.
Здоровье населения, а также мероприятия по его восстановлению, сохранению и укреплению рассматриваются в качестве одного из важнейших факторов, определяющих возможности экономического роста и размер национального богатства страны. В настоящее время отрасль здравоохранения в России развивается под воздействием как государственного, так и рыночного механизмов, при этом рынок платных медицинских услуг развивается очень активно. Усиление дифференцированности предпочтений потребителя, развитие новых медицинских технологий обеспечивают этому рынку уверенное будущее. Однако специфичность медицинских услуг оказывает существенное влияние на возможности их предоставления, выявлению которых и посвящена данная статья.
Обычно под услугой понимается определенная производительная деятельность, результаты которой выражаются в полезном эффекте, удовлетворяющем какие-либо потребности человека [2]. Услуги, в отличие от товаров характеризуются непосредственным воздействием на человека, отсюда их оказание требует непосредственного участия в этом процессе потребителя, а процесс их производства и потребления, как правило, совпадает во времени и пространстве.
Существует группа услуг (в сфере здравоохранения, образования, культуры и искусства, физической культуры и спорта и пр.), оказание которых сопровождается наличием значительных положительных внешних эффектов. При этом деятельность в здравоохранении осуществляется через оказание конкретной медицинской услуги, и имеет главной целью самого человека - пациента. Внешний эффект медицинской услуги, потребляемой паци-
