CC BY
40Проблемы различных аспектов регулирования сделок слияния и поглощения в условиях России
Шацкая Мария Кирилловна,
специалист, [email protected]
Статья посвящена рассмотрению актуальных проблем различных аспектов регулирования сделок слияния и поглощения в условиях России. Выявлены основные проблемы осуществления сделок слияния и поглощения, а также предложены пути оптимизации совершения сделок слияния и поглощения. В частности, показано, что по сравнению с зарубежными странами, где накоплен большой опыт проведения сделок слияний и поглощений, отечественный рынок корпоративного контроля находится в стадии формирования и совершенствования, в том числе в отношении защиты прав собственников, в том числе миноритарных, поиска путей модели эффективного корпоративного управления. Рынок слияний и поглощений в России имеет ряд существенных проблем для стабильного развития. Данные проблемы заключаются, прежде всего, в менталитете российских бизнесменов, отсутствии регулирующих органов и закрытости информации данного рынка как такового. Анализ современного состояния российского рынка слияний и поглощений в условиях глобализации мировой экономики свидетельствует о качественных улучшениях, что связано с привлечением финансовых консультантов и осознанием менеджментом компаний необходимости повышать привлекательность бизнеса для инвесторов, что в частности выражается в трансформации политики информационной открытости. Ключевые слова: рынок, слияние, поглощение ,сделки слияния, экономика, реорганизация, компании .
В современном мире в условиях глобализации мировой экономики остро стоит проблема повышения эффективности управления компаниями. Одним из главных инструментов значимого возрастания эффективности управления являются стратегии слияния и поглощения, которые способствуют ускоренному росту корпорации, повышению конкурентоспособности, выходу на новый рынок сбыта, а также доступу к новейшим технологиям и ценным кадрам.
Актуальность темы статьи определяется снижением количества и особенно объема сделок с участием российских компаний и сокращением доли российского рынка слияния и поглощения на фоне роста мирового рынка М&А. Анализ российского рынка слияний и поглощений Период 2014-2017 гг. в российской экономике характеризуется высокой экономической неопределенностью (рис. 1).
Несмотря на рост активности на рынке М&А на 13% в 2017 г., сумма сделок снизилась на 12% по сравнению с прошлым годом, составив 66,9 млрд долл. США, что главным образом было обусловлено отсутствием крупных сделок. В особенности это заметно в нефтегазовом секторе, в котором в 2016 г. были совершены сразу три крупные сделки на общую сумму свыше 28 млрд долл. США[1].
К основным негативным факторам, влияющим на российскую экономику, относятся:
1. Девальвация рубля;
2. Разрыв экономических связей с Европой и США;
3. Европейские и Американские санкции, а также ответные санкции;
4. Падение доходов населения и как следствие падение потребительского спроса;
5. Спад в промышленности и производстве[3].
Чрезмерная концентрация капитала в развитых странах является важнейшим фактором, сдерживающим российский рынок М&А. В отличие от российского рынка компании таких сран как Германия, США, Великобритания в основном существуют в форме акционерных обществ, что исключает возможность концентрации капитала в одних руках, а напротив капитал вращается на фондовом рынке.
В России же существует «сверхконцентрация», а именно акционеры стараются обеспечить себе максимальный контроль над тем или иным предприятием в целях обеспечения защиты своих инвестиций, в условиях нестабильного российского рынка.
Такое поведение акционеров вызвана слабой нормативно-правовой регламентацией защиты прав инвесторов. Кроме того, из-за слабой правовой базы возникает множество спорных ситуаций, так как очень большое количество неурегулированных законодательством вопросов в данной сфере возникает в связи с отсутствием правовых механизмов реализации предписанных правовых норм. Данное обстоятельство определяет очень низкую прозрачность сделок, а также закрытость информации по деятельности корпораций. Но все же российский рынок стремится к прозрачности несмотря на то, что существует огромный разрыв между российским рынком и рынком развитых стран. Российский рынок М&А за последние годы стал более цивилизованным несмотря на то, что проблема враждебных корпоративных захватов до сих пор стоит достаточно остро для нашей экономики[2].
Подавляющее количество сделок российского рынка являются внутренними сделками, что формируют еще одну проблему формирования российского рынка М&А.
С каждым годом снижается участие иностранного капитала в сделках в России. Так за 2017 г. сумма сделок по покупке иностранными компаниями отечественных компаний снизилась на 15% чем за аналогичный период предыдущего года и составила 15 млрд. долл. Данный факт вызван не только проблемами с законодательной базой, но и нестабильностью российского рынка М&А, падением курса рубля, а также внешнеполитической обстановкой [4].
На гистограмме 2 отражена доля внутренних и внешних сделок за 2017 год в количественном и объёмном выражении. Данная гистограмма построена на основе данных КРМО.
О £
Я
3
9 2
сч cJ
£
Б
а
2 ©
Как видим, дола внутренних сделок значительно выше сделок с участием иностранных компаний.
С каждым годом российским компаниям становится труднее проникать на международные рынки для приобретения иностранных активов. Санкции введенные США и ЕС, а также нежелание работать с российскими компаниями и инвесторами из-за боязни наказаний со стороны правительств своих стран, привели к тому, что 2017 год стал самым худшим годом по показателям проникновения российских инвесторов на мировой рынок с конца 2001 года [5].
Но несмотря на это, российский рынок полон потенциала, и для его восстановления необходимы множество как внутренних, так и внешних комплексных мер.
Одним из условий роста количества и объема сделок является уверенность инвесторов не только в «завтрашнем дне», но и в том, что их права защищены законом, а государство заинтересовано во взаимовыгодном партнерстве[6].
Но для этого необходимы реформы не только в части законодательства, но и в сознании представителей бизнеса. Для роста количества сделок необходима стабилизация внешнеполитических отношений, рост экономики и реформы законодательства, направленные на защиту интересов собственников и инвесторов. Проблема сокращения рынка слияний и поглощений в России является комплексной и требует тщательной проработки экономических, политических (в том числе внешнеполитических) и социальных факторов.
Таким образом, рынок слияний и поглощений в России имеет ряд существенных проблем для стабильного развития. Данные проблемы заключаются, прежде всего, в менталитете российских бизнесменов, отсутствии регулирующих органов и закрытости информации данного рынка как такового.
К общим направлениям дальнейшего развития российского рынка слияний и поглощений следует отнести:
1. Создание отлаженного механизма. Чтобы сделки имели открытость, прозрачность и публичность, необходимо иметь отлаженный механизм правового регулирования данного вопроса.
2. Четкое государственное регулирование процессов слияний и поглощений на рынке на законодательном уровне. При данном регулировании должна происходить защита интересов держателей ценных бумаг, которая обязана четко конт-
Рис. 1 Российский рынок M&A (2014?2017 гг.)
по 100 so 60 JO 20 О
51,8
78,8
20,2
28 10
11,2
Сумма сделок
■ внутренние сделки
■ покупка российскими компаниями иностранны!! активов
■ покупка иностранными компаниями иоссииских
Кол we ст во сделок
Рис. 2. Российский рынок M&A в России по направлению движения капитала, %
ролироваться государством и быть урегулирована законодательством. При этом важно установление контроля за действием компаний, работающих на рынке слияний и поглощений, на котором нужно было бы запретить иметь «сверхконцентрацию» собственности, при которой прозрачность компании очень сильно снижается, также чтобы все акции не были сосредоточены в одних руках, производить продажу акций как гражданам своей страны, так и иностранным.
3. Заимствование опыта у зарубежных стран. Данный опыт необходимо заимствовать по поводу ведения бизнеса на рынке слияний и поглощений, адаптируя его к отечественному рынку, потому что они имеют намного больше опыта и контроля в этом деле. В условиях глобализации мировой экономики иметь возможность заимствовать некоторые
правила, условия ведения бизнеса можно и у иностранных компаний, которые прошли путь реформирования путем как слияний, так и поглощений.
4. Адекватная оценка стоимости активов компании. Это направление позволит компаниям адекватно смотреть и оценивать компанию, а не превышать ее активы над стоимостью бизнеса, что в дальнейшем не позволит ни приобрести, ни продать фирму в отрасли, что также негативно скажется на экономике государства в отраслевом разрезе.
5. Развитие финансового рынка. Необходимо развивать финансовый рынок, важнейший элемент рынка слияний и поглощений, принимать государственные программы, акции, льготы, снижать ставки кредитования и налогообложения для развития данного рынка, снижения рисков, всякими способами мотивировать
компании к регулируемым законодательством слияниям и поглощениям.
6. Развитие фундаментальных секторов экономики. Необходимо акционерам, руководителям компаний вкладывать свои активы и развивать те сектора экономики, в которых страна не только преуспела, но и имеет глубокие знания (такие как сельское хозяйство, промышленность, транспорт, девелопмент), а не развиваться «по веянию моды» в цифровой сфере, сфере услуг, финансах [4].
Тем не менее эксперты KPMG отмечают на рынке присутствие сдерживающих факторов (ограниченные возможности привлечения финансирования, низкая доля участия фондов прямых инвестиций, санкции, введенные рядом стран против России, неидеальное государственное регулирование данного рынка и многое другое). Устранение подобных препятствий может привести со временем к увеличению числа сделок слияний и поглощений как на внутреннем, как и на трансграничном уровне, увеличивая при этом и сумму сделок, развитие таких направлений, как фармацевтика и продовольствие [1].
Основные факторы, оказывающие влияние на российский рынок слияний и поглощений при этом не изменились по сравнению с 2014 г.: это падение курса рубля, падение цен на нефть, внешнеполитическая нестабильность и снижение темпов роста российской экономики. Несмотря на все это, показатели за октябрь 2017 г. и прогноз «Информационного агентства AK&M» дают надежду на развитие рынка[8].
Таким образом, можно отметить, что по сравнению с зарубежными странами, где накоплен большой опыт проведения сделок слияний и поглощений, отечественный рынок слияний и поглощений находится в стадии формирования и совершенствования, он зародился относительно недавно. Анализ рынка слияний и поглощений в условиях глобализации
мировом экономики свидетельствует о качественных улучшениях, что связано с привлечением финансовых консультантов и осознанием менеджментом компаний необходимости повышать привлекательность бизнеса для инвесторов.
Литература
1. Аналитическое исследование аудиторской компании KPMG. Рынок слияний и поглощений в России [Электронный ресурс]. URL: https://assets.kpmg.com/ content/dam/kpmg/ ru/pdf/2017/04/ru-ru-russian-2016-ma-overview.pdf (дата обращения: 06.12.2018).
2. Журнал KPMG в России [Электронный ресурс]. - URL: http://www.kpmg.com/
3. Информационно-аналитический портал «Thomsonreuters» [Электронный ресурс]. URL: http://thomsonreuters.ru/ 2018/01/kompaniya-thomson-reuters-vypustila-issledovanie-deal-making-in-russia-4q-2017-posvyashchennoe-pokazatelyam-rossijskogo-rynka-m-a-v-2017-godu/ (дата обращения: 06.12.2018).
4. Инвестиции в новую эпоху [Электронный ресурс]. - URL: https:// www.kommersant.ru/doc/3475699.
5. Мировой рынок слияний и поглощений потеряет $1,6 трлн из-за Brexit [Электронный ресурс]. - URL: https:// ms.online/economy/Mirovie-sdelki-o-sliyanii-i-pogloscheniipoteryayut- 16-trln-iz-za-Brexit-2016-07-25/.
6. Мировой рынок телекоммуникационного оборудования [Электронный ресурс]. - URL: http://www.webeconomy.ru/ index.php?page=cat&newsid=3307&type=news.
7. Рынок слияний и поглощений российских компаний достиг максимума за 4 года [Электронный ресурс]. URL: https:/ /www.rbc.ru/finances/03/10/2017/ 59d35e309a79470704dc1633 (дата обращения: 05.12.2018).
8. Слияния и поглощения снова в цене [Электронный ресурс]. - URL: https:/ / www.kommersant.ru.
Problems of various aspects of the regulation of mergers and acquisitions in Russia
Shatskaya M.K.
The article is devoted to the consideration of the actual problems of various aspects of the regulation of mergers and acquisitions in Russia. The main problems of the implementation of mergers and acquisitions, and ways to optimize the execution of mergers and acquisitions. It is shown that in comparison with foreign countries, where a great deal of experience has been gained in conducting mergers and acquisitions, the domestic market for corporate control is at the stage of formation and improvement, including with regard to the protection of the rights of owners, including minority, search for ways effective corporate governance. The market of mergers and acquisitions in Russia has several significant problems for stable development. These problems lie primarily in the mentality of Russian businessmen, the absence of regulatory bodies and the secrecy of information in this market as such. Analysis of the current state of the Russian market of mergers and acquisitions in the context of globalization of the world economy indicates qualitative improvements, which are connected with the involvement of financial consultants and the awareness of the company's management of the need to increase the attractiveness of business for investors, which is reflected in the transformation of information transparency.
Keywords: market, merger, takeover, merger transactions, economy, reorganization, companies.
References
1. Analytical study of the auditing company KPMG.
Market mergers and acquisitions in Russia [Electronic resource]. URL: https:// assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/ en / pdf / 2017/04 / en-en-russian-2016-ma-overview.pdf (reference date: 12/06/2018).
2. KPMG magazine in Russia [Electronic resource].
- URL: http://www.kpmg.com/.
3. Information and analytical portal «Thomsonreuters» [Electronic resource]. URL: http://thomsonreuters.ru/2018/01/kompaniya-thomson-reuters-vypustila-issledovanie-deal-making-in-russia-4q-2017-posvyashchennoe-pokazatelyam-rossijskogo-rynka-mav-2017-godu/ (the date of circulation: 12/06/2018).
4. Investing in a new era [Electronic resource]. -
URL: https: // www.kommersant.ru/doc/ 3475699.
5. The global market for mergers and acquisitions
will lose $ 1.6 trillion due to Brexit [Electronic resource]. - URL: https://ms.online/economy/ Mirovie-sdelki-o-sliyanii-i-pogloscheniipoteryayut- 16-trln-iz-za-Brexit-2016-07-25 /.
6. The global market for telecommunications
equipment [Electronic resource]. - URL: http:/ /www.webeconomy.ru/ index.php?page=cat&newsid=3307&type=news.
7. The market of mergers and acquisitions of Russian
companies peaked for 4 years [Electronic resource]. URL: https://www.rbc.ru/finances/ 03/10/2017/59d35e309a79470704dc1633 (access date: 05.12.2018).
8. Mergers and acquisitions again in price [Electronic
resource]. - URL: https: // www.kommersant.ru.
О À
В
S
N
