CC BY
171
Р.Р. ДАВЛЕТШИН
ПРОБЛЕМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНДИВИДУАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Ключевые слова: рынок ценных бумаг, инвестор, инвестиции, фондовый рынок, экономика.
Рассмотрены основные проблемы привлечения индивидуальных инвесторов на российском рынке ценных бумаг. Проблемой исследования является противоречие между отсутствием реального спроса на услуги на рынке ценных бумаг со стороны населения, с одной стороны, и наличием спроса со стороны экономики - с другой. Показана важность фондового рынка для страны как эффективного механизма для перераспределения капиталов и собственности и привлечения инвестиций. Затронуты вопросы государственной политики и конкурентоспособности. Названы основные тенденции развития российского рынка ценных бумаг, особенности поведения потребителей на этом рынке, отражены результаты исследования поведения потенциальных потребителей финансовых услуг на отечественном фондовом рынке с учетом регионального аспекта.
R.R. DAVLETSHIN
THE PROBLEMS OF RETAIL INVESTORS' ACQUISITION IN THE RUSSIAN SECURITIES MARKET
Key words: securities market, investor, investments, stock market, economy.
The article deals with the main problems of retail investors' acquisition in the Russian securities market. The subject of the research is the contradiction between the huge demand of Russian economics for investment resources on the one hand and existence of individual savings that are not being used as investment resources on the other. It shows the importance of the stock market for the country, as the effective mechanism of redistribution of capital and property, and attracting investments. National policy and competitive power issues are also discussed in this article. The author discusses Russian securities market development tendencies, the consumer's behavior and shows the results of the analysis of potential consumers' behavior in the Russian stock market, in consideration of regional aspect.
В любой рыночной экономике эффективно работающий рынок ценных бумаг является важнейшим механизмом для перераспределения капиталов и привлечения инвестиций. Опыт развитых стран убедительно доказывает, что состояние экономики страны и национального рынка ценных бумаг тесно взаимосвязаны. В качестве примера можно привести США, где корреляция между валовым внутренним продуктом и величиной фондового индекса в течение последних 50 лет достигала 90% [8]. Аналогичная ситуация наблюдается и в других динамично развивающихся государствах.
К сожалению, на современном российском фондовом рынке такая закономерность пока просматривается слабо. Например, в 1995-1997 гг. рост российского фондового рынка сопровождался экономическим спадом. Лишь начиная с 2000 г. в России наблюдается одновременный рост экономики и рынка ценных бумаг. Однако очевидно, что рост этот обусловлен, прежде всего, благоприятной конъюнктурой на рынке энергоносителей. Наш фондовый рынок до сих пор практически никак не связан с реальным сектором экономики, а общая его капитализация остается на низком уровне.
Несмотря на то, что в последние несколько лет экономика России росла неплохими темпами, нельзя не признать, что перед нашей страной стоят проблемы структурной перестройки экономики в исторически очень сжатые сроки. Только избавление зависимости от цен на энергоносители позволит достичь устойчивого экономического роста и особенно обеспечения конкурентоспособности национальной и региональной экономик. Эти глобальные задачи могут и должны быть решены за счет привлечения и перераспределения инвестиционных ресурсов с помощью механизмов фондового рынка.
Особенно важной может быть роль рынка ценных бумаг в вовлечении в инвестиционный процесс населения как основного источника сбережений. Хотя на ведущих фондовых площадках только за последний год число участников рынка выросло более чем в 2,5 раза, общее число индивидуальных инвесторов по разным оценкам составляет лишь порядка 700 тыс. человек. И дело здесь не в отсутствии средств на инвестиции: по различным оценкам, средства, принадлежащие российским гражданам, способны обеспечить финансовую систему России огромным инвестиционным потенциалом до 5 трлн руб. Более того, по расчетам специалистов, вложения этих средств в отечественные финансовые инструменты при благоприятных условиях могли бы обеспечить рост экономики на пять и более процентов в год [8]. Именно поэтому так важно привлечь сбережения населения в экономику страны, превратив их в инвестиции.
Таким образом, существует противоречие между огромной потребностью отечественной экономики в инвестиционных ресурсах, с одной стороны, и наличием не используемых в качестве инвестиций ресурсов в виде сбережений населения - с другой.
С целью определения причин отсутствия реального спроса на финансовые услуги на рынке ценных бумаг со стороны населения как потенциальных инвесторов, несмотря на достаточно благоприятные условия для осуществления вложений в ценные бумаги, было проведено исследование на региональном уровне: на территории Республики Татарстан. При этом региональный аспект является достаточно важным фактором - из-за низких доходов населения, недостаточного развития инфраструктуры, особенностей менталитета и пр. российские региональные рынки имеют колоссальные отличия от рынков столичных.
Проблема исследования - противоречие между отсутствием реального спроса на услуги на рынке ценных бумаг со стороны населения, с одной стороны, и наличием спроса со стороны экономики - с другой.
Цель исследования - попытка определения причин отсутствия реального спроса на финансовые услуги на рынке ценных бумаг со стороны населения как потенциальных инвесторов, несмотря на достаточно благоприятные условия для осуществления вложений в ценные бумаги.
Предметом исследования является российский фондовый рынок, а объектом исследования - поведение потенциальных инвесторов на российском рынке ценных бумаг.
Актуальность темы исследования в научном аспекте обусловлена тем, что экономика страны остро нуждается в инвестиционных ресурсах и, как можно скорее, необходимо задействовать механизмы рынка ценных бумаг для привлечения необходимых инвестиций.
В прикладном же аспекте тема исследования актуальна и для населения, и конкретной компании. Учитывая, что исследования в данной области, особенно с учетом регионального аспекта, практически отсутствуют, данное исследование было призвано повысить качество разработок в данной области знаний и помочь конкретным компаниям в выработке стратегии и определении тактики.
В качестве основных гипотез, объясняющих отсутствие реального спроса на финансовые услуги на рынке ценных бумаг со стороны населения, выдвинуты следующие не взаимоисключающие рабочие гипотезы: недоверие к государству как гаранту правил игры на данном рынке; сохраняющееся недоверие к ценным бумагам как к инструменту вложений, по причине предыдущего негативного опыта строительства так называемых «финансовых пирамид» с использованием инструментов рынка ценных бумаг в 1994-1995 гг., а также недостаточная информированность населения о существующим государст-
венном регулировании; недостаточная информированность населения об инвестиционных возможностях фондового рынка; недостаточная информированность населения о характере предлагаемых услуг со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг; неграмотное и неэффективное продвижение финансовых услуг со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг; необходимость значительных усилий по продвижению со стороны потенциального инвестора при осуществлении инвестиций в ценные бумаги по сравнению с альтернативными источниками вложений; отсутствие традиций инвестирования в ценные бумаги в силу относительной молодости отечественного фондового рынка; отсутствие алгоритмов поведения как моделей для подражания для потенциальных инвесторов.
В процессе исследования применялись как количественные, так и качественные методы.
В качестве основного количественного метода использовалось анкетирование с целью формирования выборки и разделения ее на группы, а также с целью опровержения или подтверждения изложенных автором гипотез. В качестве дополнительного метода использовалось интервьюирование.
Основным качественным методом явилась фокус-группа, а дополнительными - наблюдение и личное интервью.
Фокус-группа (групповое фокусированное полустандартизированное интервью в форме групповой дискуссии по заранее разработанному сценарию) проводилась с целью помочь лучше понять наших потенциальных потребителей - людей, которые могли бы, но пока не вкладывают имеющиеся у них средства в ценные бумаги.
В результате проведения наблюдения, которое было несистематическим, выявилась общая картина поведения населения в отношении инвестирования свободных средств в ценные бумаги, а личное интервью позволило более детально и глубоко понять и изучить поведение определенных категорий.
При этом количественные и качественные методы использовались как инструменты, не исключающие, а взаимно дополняющие друг друга.
Исследование проводилось в городах Республики Татарстан (Набережные Челны, Нижнекамск, Казань) численностью выборки до 1000 человек, относящиеся к различным социальным группам населения: учащиеся, рабочие, служащие, индивидуальные предприниматели, пенсионеры и временно не работающие. Обработка результатов исследования производилась при помощи статистических методов (подробно см. журнал «Финансовый менеджмент» №1, 2006) [1].
Проведенное исследование показало, что отсутствие спроса на финансовые услуги со стороны населения объясняется комплексом причин и ни одна из гипотез не может быть признана преобладающей. С одной стороны, имеют место быть объективные параметры: недолгий период развития отечественного фондового рынка, негативный исторический опыт этого развития, недостаток денежных средств для инвестиций, недостаток информации и др., с другой стороны, субъективные параметры: недоверие, непонимание, сложность восприятия механизма фондового рынка и нежелание в нем разбираться и др.
Результатом государственной политики 1990-х годов стали устойчивое недоверие населения к государству, и убежденность в его неспособности создать эффективную нормативно-законодательную базу и обеспечить ее функционирование. Кроме того, негативный опыт инвестирования (приватизация, в которой население практически не участвовало; финансовые пирамиды, использовавшие инструменты рынка ценных бумаг, и, наконец, потеря банковских сбережений во время кризиса 1998 г.) стал причиной усиления недове-
рия к рынку ценных бумаг в целом и ценным бумагам как инструменту финансовых вложений в частности [4].
Необходимо выделить еще одну причину, препятствующую приходу индивидуального инвестора на российский фондовый рынок: необходимость более значительных умственных и иных усилий со стороны потенциального инвестора при осуществлении инвестиций в ценные бумаги по сравнению с альтернативными источниками вложений. Основная часть усилий потенциального инвестора связана с процессом поиска и обработки информации, а также с процессом выбора. При инвестировании на рынке ценных бумаг всегда много альтернативных вариантов. Такая широта выбора и боязнь ошибиться приводят к тому, что под влиянием негативных эмоций инвестор мыслит и принимает решения хуже [3]. Более того, к этому добавляется еще и сожаление о результатах, причем независимо от самих результатов. Из-за желания избегать сожаления и нежелания прилагать дополнительные усилия большинство людей предпочитают вообще не принимать решений и вести себя инертно [2; 5].
Для страны как системы, участвующей в конкурентных процессах, главным системообразующим фактором является конкурентоспособность. А системный подход является основной возможностью описания происходящих изменений и нахождения в них закономерностей, посредством выявления обратных связей. Эффективно достичь конкурентоспособности как долгосрочной цели, можно, только объединив все имеющиеся средства и ресурсы в систему для запуска инвестиционного механизма в нашей стране. Для этого нужно объединить усилия и государства, и различных слоев общества, и компаний - профессиональных участников российского рынка ценных бумаг. Только в результате такого объединения мы получим системный эффект [7].
Отечественный рынок ценных бумаг должен служить основным механизмом эффективного и интенсивного перераспределения капитала и эффективного и законного перераспределения собственности в пользу более эффективных собственников. Российский рынок ценных бумаг может стать не только «кровеносной системой» для экономики при перераспределении капиталов, но и структурой, вовлекающей в рыночный оборот новые активы, а также сыграть положительную роль в успешном «стягивании» в единое экономическое целое центра и регионов [4].
Развитие отечественного рынка ценных бумаг приведет и к существенному росту сектора финансовых услуг, что откроет широкие возможности для профессиональных участников этого рынка. Преуспеют на этом рынке, видимо, те компании, которые смогут выступать «поставщиками решений», применять ценностный подход к своему бизнесу, процессный подход к организации деятельности и системный подход к принятию решений. Им придется учитывать особенности поведения потребителей, понимать важность ментальных моделей и человеческих эмоций в фильтрации и обработке информации, понимать «парадокс выбора» и суметь помочь потребителям экономить время, усилия и нервы [б].
Значительное снижение усилий потенциальных потребителей финансовых услуг на отечественном рынке ценных бумаг с помощью применения комплекса мер приведет к значительному росту спроса на эти услуги и размеров рынка. Как следствие, это должно привести к приближению выполнения фондовым рынком своих макроэкономических функций, что, в свою очередь, должно привести к усилению конкурентоспособности страны. Вывод очевиден: адекватный рынок ценных бумаг является эффективным способом решения многих экономических, и не только, проблем в нашей стране.
Литература
1. Давлетшин Р.Р. Исследование поведения потенциальных инвесторов на рынке ценных бумаг / Р.Р. Давлетшин // Финансовый менеджмент. 2006. № 1.
2. Кохен Д. Психология фондового рынка: Страх, Алчность и Паника / Д. Кохен. М.: Интернет-трейдинг, 2004. С. 364.
3. Рудык Н.Б. Поведенческие финансы, или Между страхом или алчностью / Н.Б. Рудык. М.: Дело, 2004.
4. Стребков Д. Что мешает приходу частного инвестора на российский фондовый рынок? / Д. Стребков // Жизнь в кредит и инвестирование в будущее: средний класс в России / Неприкосновенный запас. 2007. №3(53).
5. Beach Lee Roy, Connolly Terry. The Psychology of Decision Making. People in Organizations. Sage Publications, Inc., 2005.
6. Cerasale M. Business Solutions on Demand. Transform the Business to Deliver Real Customer Value / M. Cerasale, M. Stone. Kogan Page, London & Sterling, VA. 2004.
7. Daellenbach H.G. Management Science. Decision Making Through Systems Thinking / H.G. Daellenbach, D.C. McNickle. Palgrave Macmillan, New York, 2005.
8. http://blogoforex.ru.
ДАВЛЕТШИН РАМИЗ РАМЗИЕВИЧ родился в 1958 г. Окончил Уфимский нефтяной институт. Старший преподаватель кафедры экономики филиала Казанского государственного университета (г. Набережные Челны). Область научных интересов - системный подход к управлению; маркетинг как основной элемент создания конкурентоспособности компании; поведенческие финансы, поведенческая экономика. Автор 3 научных работ.
