CC BY
130
Островский А. В.
МЕХАНИЗМ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
13.5. МЕХАНИЗМ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Островский А. В., аспирант факультета государственного управления МГУ им. М. В. Ломоносова
Аннотация: в статье рассматриваются актуальные вопросы развития российского фондового рынка как механизма привлечения инвестиционных ресурсов. Основной акцент сделан на анализе механизма рынка ценных бумаг, где выделена сложившаяся диспропорция между развитием первичного и вторичного рынка в России.
Ключевые слова: рынок ценных бумаг, механизм рынка, первичный и вторичный рынки, инвестиции.
THE MECHANISM OF FORMATION OF INVESTMENT RESOURCES ON THE SECURITIES MARKET
Ostrovsky A. V., postgraduate student at state management chair. Place of study: Moscow State University named after M. V. Lomonosov
Annotation: the article is devoted to the topical issues of the development of the Russian stock market as a mechanism for attracting investment resources. The main emphasis is on the analysis of the mechanism of the securities market, which is highlighted in the current disproportion between the development of the primary and secondary market in Russia.
Keywords: securities markets, the market mechanism, the primary and secondary markets, investments.
Для России наиболее актуальной задачей на современном этапе является привлечение инвестиционных ресурсов в экономику с целью создания условий для ее перевода на инновационный путь развития. Вместе с тем до сих пор не задействован на полную мощность такой источник инвестиционных ресурсов как рынок ценных бумаг. В этой связи имеет принципиальное значение развитие механизма формирования инвестиционных ресурсов и совершенствование его структурных элементов.
Рынок ценных бумаг как организационноэкономическая система состоит из отдельных тесно взаимосвязанных между собой элементов, участвующих в едином технологическом цикле. Основной его экономической функцией является трансформация временно свободных денежных средств у различных владельцев капитала (населения и предприятий) в инвестиции путем организации оборота ценных бумаг[1, с.3]. Эта система обеспечения финансирования производства товаров и услуг расширяет круг инвесторов, а также интенсифицирует денежный поток, обеспечивает процессы их распределения и перераспределения между отраслями и предприятиями, создает возможность для значительной концентрации капитала.
В основе функционирования фондового рынка лежат механизмы конкуренции, на базе которых выявляется объективная оценка выгодности тех или иных направлений инвестиций. При этом за потенциальным инвестором остается свобода принятия решений,
учитывая не только предполагаемую доходность, но и другие критерии, важнейшими из которых являются надежность и ликвидность вложений в ценные бумаги [2, с.19].
В настоящее время рынки ценных бумаг с эффективными инфраструктурами во многих странах мира выполняют неоценимо важную роль трансформации свободного капитала в инвестиции. Объем оборота капитала на отдельных национальных рынках, например, в США, составляет до 30 трлн. долл. в год [3, с.19].
В связи с чем фундаментальной задачей рынка ценных бумаг является аккумулирование денежных средств инвесторов через ценные бумаги и осуществление инвестиций в реальный сектор экономики. При этом инвестирование является первой и важнейшей функцией рынка ценных бумаг, а сам рынок представляет собой особую форму инвестиционного механизма рыночной экономики, регулирующую стоимость ценных бумаг в процессе их обращения.
Вторая не менее важная функция рынка ценных бумаг - посредническая. Посредничество проявляется в сборе и инвестировании денежных средств инвесторов, а также в движении этих средств от их владельцев к эмитентам.
Развитие инструментов рынка обеспечивает перемещение капиталов в отрасли с наибольшей нормой прибыли и их производительному инвестированию в экономику. Поэтому рынок ценных бумаг выполняет воспроизводственную функцию, реализация которой способствует перестройке структуры экономики и, в конечном счете, достижению более высокой эффективности производства.
Через рынок ценных бумаг происходит перераспределение произведенной прибыли, которая направляется на формирование доходов инвесторов, эмитентов и посредников. При этом реализуется распределительная функция рынка ценных бумаг.
Таким образом, можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг, являющиеся его важнейшими характеристиками: аккумулирование денежных средств; инвестирование денежных средств; посреднические операции; обеспечение перелива капиталов между отраслями; перераспределение прибыли.
Рынок ценных бумаг состоит из самостоятельных сегментов, выделяемых по признакам проведения операций на рынке ценных бумаг, - первичный и вторичный. Механизмы первичного и вторичного рынков определяются на основе разграничения процессов выпуска (эмиссии) и обращения ценных бумаг. Вместе с тем, учитывая исключительно важное значение для формирования структуры рынка ценных бумаг его деления на первичный и вторичный, нуждаются в уточнении ряд моментов, связанных с их организацией и функционированием.
На уровне структурных элементов рынка ценных бумаг специфические задачи первичного и вторичного рынка имеют определенные отличия. Целью первичного рынка является трансформация сбережений инвесторов в продуктивные инвестиции, то для него исходным моментом организации является разработка стратегии предприятия, а функциональной задачей - первичное размещение ценных бумаг среди потенциальных инвесторов. Вторичный рынок в
Бизнес в законе
6’2012
отличие от первичного не увеличивает стоимости привлеченных активов, не преследует цели привлечения новых денежных средств для эмитентов, но обеспечивает перепродажу ценных бумаг. Поэтому он имеет другие функциональные задачи, основные из которых состоят в следующем: переход прав
собственности на ценные бумаги без участия эмитента, формирование устойчивого спроса на ценные бумаги и общественного мнения (мониторинг), расширение инвестиционного сектора, получение дохода посредниками за счет вторичного обращения ценных бумаг.
Первичное размещение ценных бумаг составляет основу для дальнейшего существования и развития фондового рынка. В то же время сложившиеся в России условия развития рынка ценных бумаг способствуют тому, что механизм первичного рынка работает неэффективно по сравнению с механизмом вторичного рынка [2, с.17]. Эта ситуация вносит диспропорции в структуру рынка ценных бумаг, так как неразвитость первичного рынка резко снижает масштабы оборота капитала на всем рынке. В числе основных причин данной диспропорции, выделим следующие:
во-первых, инфляционное обесценение денег, которое заставляет корпорации постоянно наращивать свои уставные и заемные капиталы на международных рынках ценных бумаг;
во-вторых, в силу неразвитости инфраструктуры рынка инвесторы приобретают ценные бумаги непосредственно у эмитентов, тем самым ограничивают функции посредников до минимума;
во-вторых, экономика России переживает еще продолжающийся передел собственности, в связи с чем в целях защиты от возможного поглощения корпорации не торопятся выпускать свои акции в свободное обращение;
в-третьих, деятельность российских корпораций недостаточно прозрачна, что значительно снижает интерес к их ценным бумагам со стороны международных инвесторов.
Отсутствие официальных рейтингов эмиссии ценных бумаг в России также сдерживает развитие первичного рынка. В западной практике рейтинги определяются как интегральные индексы, характеризующие состояние рынка ценных бумаг в целом, и как количественные характеристики по каждому эмитенту, характеризующие его финансовое состояние на момент эмиссии и дающие прогноз на будущее. В российской практике, подобные расчеты зачастую сделать просто невозможно, поскольку очень ограничено число котирующихся ценных бумаг, а цены сделок испытывают большие перепады, не всегда объяснимые объективными факторами. Кроме того, затруднено получение достоверной информации об эмитенте, так как большинство эмитентов по различным причинам не представляют информацию о своей деятельности в средства массовой информации, тем самым делая ее недоступной для проведения анализа финансового состояния.
В силу перечисленных причин на российском рынке ценных бумаг прослеживается низкая эффективность первичного рынка и повышенные обороты вторичного рынка. А поскольку вторичный рынок отражает спекулятивную направленность движения капитала, он не ориентирован на трансформацию этого капитала в инвестиции для реального сектора экономики.
Таким образом, на сегодняшний день для российского фондового рынка на первое место выдвигается задача обеспечения равномерного развития механизмов первичного и вторичного рынков. Основные меры по реализации этого должны быть сосредоточены на повышении прозрачности эмитентов, совершенствованию инфраструктуры рынка, сокращению налогов на держателей ценных бумаг свыше одного года, снижению рисков использования инсайдерской информации, расширению роли институциональных инвесторов. Эти меры должны позволить минимизировать системные риски, уменьшить асимметрию информации и стимулировать развитие долгосрочных инвестиций.
Список литературы:
1. Блохина Т.К. Финансовые рынки. - М.: РУДН, 2009.
2. Чадаева Л.А. Рынок ценных бумаг. - М.: Юрайт, 2010.
3. Данные Российской торговой системы - http://www.rts.ru
Reference list:
1. T. Blokhina. The financial markets. - M.: PFUR, 2009.
2. L. Chadaeva. The securities market. - M.: Urait, 2010.
3. Data of the Russian trading syste - http://www.rts.ru
РЕЦЕНЗИЯ
на статью Островского А. В. «Механизм
формирования инвестиционных ресурсов на рынке ценных бумаг»
Статья А.В. Островского посвящена рассмотрению актуальных вопросов развития российского фондового рынка, что в условиях ориентации экономики на инновационный путь развития является принципиально важным.
Автор раскрывает проблемы развития российского фондового рынка через анализ его основного механизма - привлечения инвестиционных ресурсов. При этом сам механизм рынка рассматривается с двух сторон - со стороны первичного и вторичного рынков. Такой анализ позволил автору выделить сложившуюся диспропорцию между развитием первичного и вторичного рынка в России, которая, по его мнению, препятствует эффективному развитию рынка.
Основные меры по преодолению выявленных негативных тенденций в развитии российского фондового рынка, аргументированные в статье, сосредоточены на повышении прозрачности эмитентов, совершенствованию инфраструктуры рынка, сокращению налогов на держателей ценных бумаг свыше одного года, снижению рисков использования инсайдерской информации, которые должны стимулировать развитие долгосрочных инвестиций. Это придает статье практическую значимость и делает ее интересной для широкого круга читателей.
Д.э.н., профессор
Блохина Т. К.
