CC BY
58
УДК 330.322 Л.М. ЗАЙЦЕВ
ББК 65.263 аспирант Иркутского государственного технического университета
e-mail: zaytsevma1956@mail.ru
ПРОБЛЕМЫ ИНТЕРПРЕТАЦИИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СУЩНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Рассмотрены подходы отечественных и зарубежных классиков в области экономики относительно интерпретации понятий инвестиций и инвестиционной деятельности. Предложена авторская позиция по поводу толкования основных экономических категорий инвестиционной деятельности.
Ключевые слова: инвестиционная деятельность; инвестиционный эффект; бухгалтерская и экономическая прибыль; цели инвестирования; инвестиционные ресурсы; инвестиционные решения; экономический и неэкономический эффект.
L.M. ZAITSEV
post-graduate student, Irkutsk State Technical University
e-mail: zaytsevma1956@mail.ru
PROBLEMS OF INTERPRETATION OF ECONOMIC ESSENCE OF INVESTMENT ACTIVITIES
DThe article deals with different approaches of domestic and foreign classics in economics to the interpretation of the concepts of investment and investment activities. The author's point of view concerning the interpretation of main economic categories of investment activities is given.
Keywords: investment activities; investment effect; accounting and economic profit; investment goals; investment resources; investment decisions; economic and noneconomic effect.
Среди ученых, работающих над проблемами привлечения инвестиций в инновационное развитие отраслей России, можно назвать работы Н.В. Игошина, A.B. Васильева, В.В. Горшковой, E.A. Кретовой, Э.А. Уткина, Г.И. Морозова, А.И. Пригожина и др. В частности, Н.В. Игошин рассматривает инвестиционную деятельность как совокупность усилий физических и юридических лиц по выгодному вложению капитала в ту или иную отрасль экономики [2].
Но действительно ли именно получение прибыли является целью инвестиционной деятельности? На первый взгляд положительный ответ выглядит очевидным. Однако необходимо отметить, что получение прибыли является конечной целью любой предпринимательской деятельности. Дело в том, что постановка цели инвестирования в терминах
получения прибыли является не совсем правильной. Поскольку отмеченное определение инвестиций многократно тиражируется в различных исследованиях и нашло свое отражение в действующем законодательстве, его целесообразно рассмотреть более подробно.
Прежде всего, обратим внимание на логическое противоречие, состоящее в том, что любой инвестор заинтересован в получении эффекта от инвестирования в течение достаточно длительного периода времени, т.е. в динамике, а прибыль (в ее обычном понимании) представляет собой статический бухгалтерский показатель. Его использование не может дать никакой информации в случае необходимости выбора одного из двух вариантов инвестирования. Психологически инвестор склонен отдавать предпочтение тем
© Л.М. Зайцев, 2012
вариантам, в которых он начнет получать прибыль раньше. Но, так как ценность денег во времени неизвестна, выбрать лучший вариант не представляется возможным.
Чтобы окончательно закрыть вопрос о прибыли как возможного целевого ориентира инвестиционной деятельности, обратим внимание на принципиальные различия между обычной бухгалтерской и так называемой экономической прибылью. Для этого рассмотрим несколько определений, которые представлены в трудах современных ученых-экономистов. В учебнике А.М. Мар-голина и А.Я. Быстрякова «Экономическая оценка инвестиций» даются следующие определения основных понятий формирования прибыли [4]:
- явные издержки — затраты на оплату факторов производства, не являющихся собственностью предприятия;
- неявные (вмененные) издержки --------
альтернативные издержки использования ресурсов, являющихся собственностью предприятия;
- бухгалтерская прибыль — прибыль предприятия, отражаемая в балансе предприятия и определяемая как разность между выручкой от реализации товаров и услуг и затратами на их производство и продажу, относимыми в соответствии с законодательством на себестоимость производства продукции (т.е. явными издержками);
- экономическая прибыль — бухгалтерская прибыль за вычетом неявных издержек.
Если отталкиваться от этих определений, то можно сделать вывод, что экономическая прибыль меньше бухгалтерской прибыли на величину вмененных (неявных) издержек. В этой связи вполне возможна ситуация, при которой бухгалтерская прибыль будет положительной, а экономическая — отрицательной. В этом случае инвесторы просто понесут убытки. Однако даже переход от бухгалтерской к экономической прибыли не позволяет использовать прибыль в качестве цели инвестирования, поскольку и экономическая прибыль остается статическим показателем.
Для прояснения сущности понятия «инвестиции» обратимся к определениям классиков экономической науки. В частности, П. Саму-эльсон отмечал, что инвестирование представляет собой отказ от использования дохо-
дов на текущее потребление в пользу капиталообразования и ожидаемого расширения потребления в будущем [6]. Примерно так же рассуждал и Дж. Кейнс, считавший, что, с одной стороны, инвестиции — это текущий прирост ценности капитального имущества в результате производственной деятельности данного периода, а с другой — та часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления [3].
В этих определениях нашли свое отражение две взаимосвязанные стороны инвестиционной деятельности — отказ от текущего потребления и направленность на расширенное удовлетворение будущих потребностей. Вместе с тем в настоящее время стало уже общепризнанным, что к инвестициям следует относить вложения в прирост не только стоимости капитального имущества, но и запасов материальных оборотных средств, обеспечивающих необходимую ритмичность работы предприятий. Следует также отметить, что трактовка инвестиций при помощи таких «пассивных» характеристик, как «отказ от текущего потребления» или «неиспользуемый для текущего потребления доход», в определенной степени затушевывает экономический смысл инвестирования, прежде всего представляющего собой активную операцию по вложению капитала в объекты предпринимательской или иной деятельности.
Обращает на себя внимание то обстоятельство, что в определениях П. Самуэльсо-на и Дж. Кейнса сделан важный акцент на стратегический характер инвестиционных решений. Действительно, инвестиции, как правило, осуществляются не сами по себе, а в рамках реализуемой инвестором страте-гии своего развития. Элементом такой стратегии вполне может стать увеличение контролируемой доли рынка, которое, в особенности на первом этапе, часто требует снижения цен на реализуемую продукцию и, соответственно, снижения прибыли.
Когда инвестором является государство, то вполне возможна постановка политических и (или) социальных целей, совместимых с общей стратегией социально-экономического развития, но не приносящих консолидированному бюджету быстрого прироста налоговых поступлений.
Некоторые ученые-экономисты относят к инвестиционным ресурсам услуги и инфор-
мацию. Мы считаем это не вполне корректным, поскольку они не всегда могут принимать форму имущества или имущественных прав. Если, например, иностранная компания оказывает российскому предприятию услуги по транспортировке произведенной им продукции на экспорт, то такие услуги не являются инвестициями. Что же касается информации, то она может рассматриваться как элемент инвестиций не непосредственно, а через денежную оценку имущественных прав на нее.
Последнее замечание является принципиальным, поскольку такие виды ресурсов, как трудовые, природные и информационные, не являются в чистом виде инвестиционными. Здесь следует, прежде всего, обратить внимание не на сами виды таких ресурсов, а на производные от них нематериальные активы. Причем последние могут выступать в разнообразных формах: обладание промышленной собственностью, права разработки месторождений сырьевых ресурсов, аккумулирование информации о специфике функционирования рынков, накопленный опыт эффективного менеджмента и т.д. Именно эти нематериальные активы (а не сами ресурсы) могут рассматриваться как источник инвестиционной деятельности.
Обратим также внимание на дополнение к рассматриваемому определению инвестиций, сделанное И.А. Бланком. Он считает, что инвестиции предприятия — это вложения капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности [1]. Это дополнение, по сути дела, исключает из анализа так называемые автономные инвестиции, прямо не предполагающие получение дохода и либо характеризуемые эффектами, принципиально не измеряемыми стоимостными показателями, либо отличающиеся повышенными сроками окупаемости. Применительно к инвестициям, осуществляемым предприятиями, к ним, например, относятся финансируемые из чистой прибыли капитальные расходы по ремонту школы или реконструкции детского дома. В известной степени такие инвестиции также
работают на позитивный имидж предприятия и могут оказывать косвенное влияние на стоимость его бизнеса через увеличение клиентской базы и рост объемов продаж. Но они практически не связаны с рыночными принципами, факторами ликвидности и риска.
Еще один аспект проблемы, на который следует обратить внимание, — это наличие распространенной точки зрения об идентичности понятий «инвестиции» и «капиталовложения». Ее генетические корни связаны с буквальным переводом английского слова «investments» на русский язык, что тем не менее, не исключает содержательных смысловых различий между отмеченными понятиями.
Так, укоренившееся в отечественной экономической литературе понимание категории «капиталовложения» сводится к их определению как единовременных затрат на строительство новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих основных фондов. Речь, по сути дела, идет лишь о вложениях в основной капитал, являющихся исключительно важным, но, тем не менее, частным случаем инвестиций, поскольку из поля зрения практически полностью выпадают и финансовые, и интеллектуальные инвестиции.
Попытка дистанцироваться от единого и исчерпывающего определения инвестиций была предпринята А.М. Марголиным. Его позиция заключается в том, что в макроэкономике инвестиции — это «часть валового внутреннего продукта, не потребленная в текущем периоде и обеспечивающая прирост капитала в экономике» [5]; в микроэкономике — «инвестиции есть процесс создания нового капитала» [Там же]; в финансовой теории инвестиции — это «сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих выгод» [Там же].
Несмотря на известную оригинальность такого подхода, вкладывать в категорию «инвестиции» различный смысл в зависимости от области ее рассмотрения, видимо, нерационально. К тому же приведенным определениям присущи весьма существенные недостатки. В частности, весьма спорно отождествление инвестиций с созданием нового капитала на микроуровне. Так, предприятие может производить добавленную стоимость, ничего не инвестируя. Поскольку
получаемая при этом прибыль одновременно является и элементом нового капитала, и элементом добавленной стоимости, из этого следует, что процесс создания нового капитала возможен и без инвестиций.
В целом, на наш взгляд, перечисленным подходам классиков и современных авторов, исследующих проблемы инвестиций, присущи следующие основные недостатки:
- необоснованное отождествление понятий «инвестиции» и «капиталовложения»;
- признание целей вложения капитала несущественной характеристикой инвестиций и их исключение из соответствующего определения;
- необоснованная трактовка получения прибыли как главной цели инвестиций.
С учетом изложенного положения, в дальнейшем будем ориентироваться на уточненное определение «инвестиций», исходя из сложившейся экономической ситуации: инвестиции — вложения капитала в форме денежных средств, целевых банковских вкладов, ценных бумаг, технологий, машин, оборудования, другого имущества, а также имущественных и неимущественных прав, имеющих денежную оценку, в объекты предпринимательской или иной деятельности для достижения стратегических целей инвестора.
Список использованной литературы
1. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента: в 2-х т. Киев, 2004.
2. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финанси-рование: учеб. для вузов. 2-е изд. М., 2008.
3. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. М., 1978.
4. Марголин А.М., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций. М., 2006.
5. Марголин А.М., Голубев В.В. Проблемы государственного регулирования развития лизинга и пути их решения. М., 2006.
6. Самуэльсон П. Экономика. М., 1993. Т. 1.
Referenses
1. Blank I.A. Osnovy investitsionnogo menedzhmenta: v 2-kh t. Kiev, 2004.
2. Igoshin N.V. Investitsii. Organizatsiya upravleniya i finansirovanie: ucheb. dlya vuzov. 2-e izd. M., 2008.
3. Keins Dzh. Obshchaya teoriya zanyatosti, protsenta i deneg. M., 1978.
4. Margolin A.M., Bystryakov A.Ya. Ekonomicheskaya otsenka investitsii. M., 2006.
5. Margolin A.M., Golubev V.V. Problemy gosudarstvennogo regulirovaniya razvitiya lizinga i puti ikh reshe-niya. M., 2006.
6. Samuel'son P. Ekonomika. M., 1993. T. 1.
