CC BY
214
ПРОБЛЕМЫ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИИ З.Ю. Гнусарев, магистрант
Научный руководитель: Т.А. Костенькова, канд. экон. наук, доцент Елецкий государственный университет им. И.А. Бунина (Россия, г. Елец)
DOI:10.24411/2411-0450-2020-10020
Аннотация. Статья посвящена основным проблемам формирования капитала организации, которые решают финансовые менеджеры любой коммерческой компании. Рассмотрены источники формирования капитала и особенности их использования. Показана связь между структурой капитала организации и рентабельностью ее деятельности. В статье систематизированы основные положения, учитываемые при формировании капитала организации. Предложен набор факторов, влияющих на оптимальное соотношение заемных и собственных источников формирования капитала организации.
Ключевые слова: капитал организации, собственный капитал, заемный капитал, структура капитала, факторы формирования капитала.
Одной из важных проблем финансового менеджмента в современной организации производственного типа является обеспечение рациональной структуры капитала. Выбор оптимального сочетания источников его формирования позволит сделать компанию более привлекательной для инвесторов и сэкономить на обслуживании заемного капитала. На выбор оптимальной структуры капитала влияют особенности отрасли, правовая и финансовая среда, а также эффективность рынка.
Отечественные специалисты «под структурой капитала понимают соотношение между собственными и заемными средствами компании. Соответственно, оптимальной структурой капитала принято считать такую структуру, которая будет способствовать максимизации стоимости компании» [1, с. 42].
На практике используют две схемы финансирования при формировании капитала организации:
- полное самофинансирование, предполагающее формирование капитала только за счет собственных средств предприятия;
- смешанное финансирование, предполагающее формирование капитала за счет собственных и заемных средств в определенной пропорции.
Чаще всего встречается второй вариант формирования капитала, поэтому важно выбрать правильное соотношение между
источниками, так как он него в дальнейшем будут зависеть финансовые показатели организации, например, рентабельность и финансовая устойчивость.
Источники формирования капитала делятся на:
- заемные средства, в том числе долгосрочные пассивы (банковские кредиты, облигационные займы и т.д.) и краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность);
- собственные средства (акции, нераспределенная прибыль и т.д.).
Проблемы формирования капитала связаны с определением величины каждого из возможных источников его образования с учетом особенностей использования заемного и собственного капитала. В частности, одним из факторов здесь выступает разная стоимость элементов капитала, то есть более низкая цена заемного капитала объясняется влиянием «налогового щита», предполагающим учет расходов по обслуживанию источника в составе расходов организации до их налогообложения. Однако собственник капитала ориентирован на рост доходности своего капитала на основе финансового рычага.
Практически все хозяйствующие субъекты в определенной степени прибегают к использованию заемных средств при формировании капитала. Тем более что «заемный капитал в условиях благоприятной
рыночной конъюнктуры выступает в качестве дополнительного источника финансирования активов организации. Наращивание заемного капитала в пределах, ограниченных значением финансового леверид-жа, позволяет значительно увеличить масштабы деятельности фирмы, повысить эффективность отдачи собственного капитала, стимулировать создание целевых фондов организации, что в конечном итоге направлено на рост ее рыночной стоимости» [2, с. 21].
Если предприятие использует только собственный капитал, то оно считается финансово устойчивым. Однако такая структура капитала ограничивает темпы развития компании, так как не дает возможности сформировать дополнительный объем активов при благоприятной конъюнктуре рынка и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.
Достижение оптимального состава источников формирования финансовых ресурсов организации предполагает регулирование взаимосвязанных показателей: риск, доходность, ликвидность. При этом возрастание заемного капитала обеспечивает при определенных условиях рост рентабельности капитала собственников. Одновременно происходит возрастание финансового риска неплатежей и снижение ликвидности организации. Компании, использующие привлеченные средства, потенциально способны повысить доходность собственников. При этом нарастает угроза зависимости в финансовом отношении, объем расходов на обслуживание такого капитала и усиливается риск несостоятельности организации.
Таким образом, необходим взвешенный подход к управлению заемным капиталом как источником формирования капитала компании. Специалисты отмечают, что «оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчиво-
сти предприятия, то есть максимизируется его рыночная стоимость» [3, с. 117].
Решая проблему формирования капитала организации, руководству приходится учитывать ряд основополагающих моментов:
- рост оборота предприятия требует повышенного финансирования, поэтому необходимо увеличивать долю заемных средств;
- рентабельность позволяет предприятию использовать минимальный объем заемного капитала и финансировать развитие собственными средствами. Действительно, «фирмы с высоким значением рентабельности капитала обходятся без использования заемных средств. Это связано с обеспечением их потребности в финансировании за счет нераспределенной прибыли» [4];
- наличие в структуре активов общего назначения, которые могут использоваться в качестве залога при получении кредита, дает возможность повысить долю заемных средств в составе капитала;
- высокая ставка налога на прибыль и сокращение возможностей использования ускоренной амортизации подталкивают предприятия к заемному финансированию, так как часть процентов за кредиты можно отнести на себестоимость;
- неблагоприятная ситуация на рынке капитала не дает возможности компании сформировать оптимальную структуру капитала с привлечением заемных средств;
- персонифицированное отношение кредиторов к предприятию в зависимости от его финансового положения позволяет привлекать заемный капитал на более выгодных условиях, чем в среднем на рынке.
Таким образом, задача финансового менеджера в процессе формирования структуры капитала организации заключается в поиске такого соотношения между заемными и собственными источниками, при котором стоимость акций компании будет самой высокой. Для решения данной задачи необходимо следовать разработанной финансовой политике, учитывая совокупность факторов, сказывающихся на выборе стратегии формирования капитала организации, в том числе динамика продаж, уро-
вень рентабельности, ликвидность акти- рынка, взаимоотношения с кредиторами и вов, налоговая нагрузка, конъюнктура инвесторами.
Библиографический список
1. Задорожная А.Н. В поисках оптимальной структуры капитала компании // Финансы и кредит. - 2014. - № 5 (581). - С. 42-49.
2. Хунагов Р.Д. Инструментарий управления структурой капитала организации / Р.Д. Хунагов, Т.Г. Гурнович // Вестник Адыгейского государственного университета. Серия «Экономика». - 2016. - №1 (175). - С. 17-23.
3. Бондина Н.Н. Обеспечение оптимальной структуры источников формирования финансовых ресурсов // Нива Поволжья. - 2014. - № 1 (30). - С. 115-122.
4. Бабоян Э.С. Алгоритм построения оптимальной структуры капитала / Э.С. Бабоян, Т.В. Лесина // Вестник Евразийской науки. - 2019. - № 2 (11). - [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://esj.today/PDF/82ECVN219.pdf (дата обращения: 29.01.2020).
ORGANIZATION CAPITAL FORMATION PROBLEMS Z.Y. Gnusarev, Student
Supervisor: T.A. Kostenkova, Candidate of Economic Sciences, Associate Professor Bunin Yelets State University (Russia, Yelets)
Abstract. The article is devoted to the main problems of organization capital formation, which are solved by financial managers of any commercial company. The sources of capital formation and the features of their use are considered. The relationship between the capital structure of the organization and the profitability of its activities is shown. The article systematizes the main provisions taken into account when forming the organization's capital. A set of factors is proposed that affect the optimal ratio of borrowed and own sources of organization capital formation.
Keywords: organization capital, equity, borrowed capital, capital structure, capital formation factors.
