Научная статья на тему 'Проблема выбора метода оценки эффективности инвестиционных проектов, программ и стратегий в энергетике'

Проблема выбора метода оценки эффективности инвестиционных проектов, программ и стратегий в энергетике Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
729
222
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Журнал
Финансы и кредит
ВАК
Область наук
Ключевые слова
ИНВЕСТИЦИИ / ПРОЕКТ / РИСК / ЭФФЕКТИВНОСТЬ

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Локтионов В.И.

В статье отмечается, что критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов, программ и стратегий в энергетике значительно отличаются в зависимости от того, к какому иерархическому уровню они относятся. Описываются различные критериальные показатели эффективности капиталовложений и систематизируются методы принятия инвестиционных решений. Предлагается метод принятия решения о выборе инвестиционной стратегии на основе анализа платежной матрицы, учитывающий риск и доходность стратегии.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Локтионов В.И.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Текст научной работы на тему «Проблема выбора метода оценки эффективности инвестиционных проектов, программ и стратегий в энергетике»

Инвестиционная деятельность

Удк 330.322

проблема выбора метода оценки эффективности инвестиционных проектов, программ и стратегий в энергетике

в. и. локтионов,

кандидат экономических наук, научный сотрудник отдела взаимосвязей энергетики и экономики Е-mail: vadlok@mail. т Институт систем энергетики им. Л. А. Мелентьева, Сибирское отделение РАН, г. Иркутск

В статье отмечается, что критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов, программ и стратегий в энергетике значительно отличаются в зависимости от того, к какому иерархическому уровню они относятся. Описываются различные критериальные показатели эффективности капиталовложений и систематизируются методы принятия инвестиционных решений. Предлагается метод принятия решения о выборе инвестиционной стратегии на основе анализа платежной матрицы, учитывающий риск и доходность стратегии.

Ключевые слова: инвестиции, проект, риск, эффективность.

Выбор метода оценки эффективности инвестиций зависит от многих факторов:

- период инвестирования;

- форма инвестирования;

- характер неопределенности исходных данных (вероятностная, интервальная, вероятностно-интервальная);

- количество и характер участников (государственные и частные инвестиции) и т. д.

Для энергетики кроме перечисленных факторов особую роль в формировании критериальных показателей эффективности и выборе методов принятия

управленческих решений играет уровень иерархии, к которому относятся инвестиции. Укрупненно можно выделить пять иерархических уровней:

1) компания;

2) отрасль;

3) экономика региона;

4) экономика страны;

5) мировая экономика.

В зависимости от того, к какому иерархическому уровню относятся инвестиции, в процессе оценки определяющими будут различные критерии эффективности. Кроме принадлежности к тому или иному уровню иерархии методы оценки и принятия решений будут отличаться по следующему признаку: являются ли рассматриваемые варианты инвестиций:

- инвестиционными проектами;

- инвестиционными программами;

- инвестиционными стратегиями (см. рисунок). Как видно из анализа данных таблицы, с увеличением иерархического уровня критериальные показатели эффективности становятся все более сложными в отношении количественного определения эффекта и риска. Если на уровне компаний критериальным показателем выступает, например, чистый дисконтированный доход (ЧДД), количест-

Уровень иерархии

Компания

Отрасль

Экономика региона

Экономика страны

Мировая экономика

Инвестиционные проекты: мелкие и средние инвестиции, касающиеся деятельности компании и не вносящие значительные изменения на более высокие уровни иерархии. Инвестиционные программы: совокупность согласованных инвестиционных проектов компании, отвечающих стратегии ее развития.

Инвестиционная стратегия: выработанные руководством компании общие принципы и направления, согласно которым должны в дальнейшем разрабатываться инвестиционные проекты и программы.

Инвестиционные проекты: крупномасштабные

инвестиционные проекты компаний, влияющие на экономику региона и на производственный потенциал отрасли; такими инвестиционными проектами могут выступать: разработка крупного месторождения газа, строительство ГЭС и т.д. Инвестиционные программы: совокупность согласованных инвестиционных проектов, отвечающих стратегии развития экономики региона.

Инвестиционная стратегия: комплекс мер, разрабатываемых руководством страны и региона для стимулирования капиталовложений в отрасли по выделенным направлениям.

Инвестиционные проекты: крупномасштабные

международные инвестиционные проекты компаний, влияющие на энергообеспеченность экономического роста и энергобезопасность страны.

Инвестиционные программы: совокупность согласованных инвестиционных проектов, отвечающих стратегии развития экономики страны.

Инвестиционная стратегия: вырабатываемая система мер, обеспечивающая достижение геополитических и внутристрановых целей.

Характеристика инвестиционных проектов, программ и стратегий в зависимости от иерархического уровня, к которому они относятся

венно легко определяемый, то уже на уровне экономики региона показателями эффективности могут выступать развитие инфраструктуры региона и рост энергетической безопасности, которые в свою очередь представляют собой ряд не только количественных, но и качественных характеристик.

Более того, с увеличением иерархического уровня увеличивается число критериев, по которым может осуществляться оценка эффективности. Это обуславливается тем, что чем выше затрагивае-

мый иерархический уровень, тем большее количество участников со своими особыми интересами необходимо рассматривать в процессе оценки, а само понятие «эффективность» начинает включать в себя не только коммерческую привлекательность, но и социально-политическую значимость.

Для решения проблемы сопоставления альтернативных вариантов инвестиций в условиях многокритериально сти оценка вариантов и выбор наиболее предпочтительного из них обычно происходят на основе одного (как правило, экономического) критерия эффективности. Остальные критерии эффективности учитываются на заключительной стадии отбора, когда множество вариантов равно или близко эффективных относительно основного экономического критерия рассматривается более внимательно на основе социальной, политической и т. д. предпочтительности.

Изменения критериальных показателей и применяемых методов принятия инвестиционных решений с изменениями иерархического уровня обуславливаются ростом неопределенности исходных данных: чем выше затрагиваемый иерархический уровень, тем большее количество исходных данных рассматривается в процессе анализа, что с необходимостью приводит к увеличению неопределенности, с которой приходится работать аналитику.

критерии эффективности инвестиционных проектов, программ и стратегий

Уровень иерархии критерии эффективности

инвестиционный проект и программа инвестиционная стратегия

Компания Чистый дисконтированный доход (ЧДД), средне-квадратическое отклонение ЧДД Рыночная капитализация компании, уровень рентабельности активов и собственных средств

Вид промышленности Объем совокупной выработки в виде промышленности по видам топлива и энергии, уровень изношенности основного оборудования Технологическое перевооружение производства

Экономика региона Рост рабочих мест, увеличение регионального бюджета, развитие инфраструктуры Развитие инфраструктуры региона, энергообеспечение экономики региона

Экономика страны Обеспечение экономического роста страны энергетическим ресурсом, экологическая безопасность, энергобезопасность, снижение энергоемкости экономики, увеличение эффективности использования энергетических ресурсов

Мировая экономика Геополитическое место государства, энергобезопасность страны, выполнение международных обязательств

Для инвестиционных проектов и программ, относящихся к экономике компании и региона, будут уместны следующие методы оценки уровня риска:

- анализ размаха вариации основных инвестиционных показателей и анализ вероятностных распределений денежных потоков через расчет среднеквадратического отклонения чистого дисконтированного дохода (ЧДД) или рентабельности инвестиций;

- расчет уровня безубыточности проекта;

- анализ чувствительности критериев эффективности;

- метод корректировки ставки дисконтирования;

- расчет показателя (Уа1ие-а^^^к);

- методы теории нечетких множеств.

Для инвестиционных стратегий будут адекватны следующие методы принятия решения в условиях неопределенности:

- методы выбора проектов на основе анализа платежной матрицы;

- методы имитационного моделирования;

- методы математического программирования;

- метод экспертных оценок.

Кроме общеизвестных методов принятия стратегических инвестиционных решений, специалистами разрабатываются специальные методы, учитывающие особенности больших систем энергетики.

Например, в Институте систем энергетики (ИСЭМ СО РАН) разработан методический подход для обоснования решений в энергетике при неопределенных условиях, сочетающий методы платежной матрицы и теории нечетких множеств

[2]. Данный методический подход включает следующие этапы:

- разделение неопределенных факторов;

- формирование представительных сочетаний исходных данных;

- определение функции принадлежности показателей;

- расчет нечетких элементов платежной матрицы;

- анализ матрицы и выбор эффективных решений.

В Институте энергетических исследований (ИНЭИ РАН) разработан метод оценки эффективности и рискованности стратегий развития газовой отрасли

[3]. В имитационном эксперименте для каждого сценария развития отрасли с помощью датчика случайных чисел в пределах заданных диапазонов вставляются значения переменных в сценарий развития отрасли и

выдаются конечные показатели. Результаты имитационного моделирования обрабатываются следующим образом: если в некоторой имитации хотя бы один критерий эффективности не был выполнен, то данная имитация считается неудачной. Степень риска сценария вычисляется отношением числа неуспешных имитаций к числу всех проделанных имитаций. Из всех возможных сценариев развития отрасли выбирается вариант с наименьшим показателем риска.

Исследователями Л. Мелентьевым и А. Макаровым был разработан метод выбора оптимального развития больших систем энергетики в условиях неопределенности, сочетающий метод статистических испытаний (метод Монте-Карло) и оптимизационные процедуры [1]. Предлагаемый метод принятия решения в условиях неопределенности состоит из четырех этапов.

На первом этапе оцениваются вероятностные характеристики исходных данных по рассматриваемым вариантам развития энергетических систем. На основе данных с учетом вероятностных характеристик методом Монте-Карло задается множество вариантов случайных реализаций внешних условий.

На втором этапе на основе полученных сочетаний исходных данных находятся оптимальные управленческие решения.

На третьем этапе строится матрица экономического риска. Элементы этой матрицы представляют собой затраты на приспособление каждого варианта решения ко всем рассматриваемым сочетаниям исходных данных.

На четвертом этапе находится оптимальный вариант развития системы на основе использования критериев (минимум среднего значения риска, минимум максимального риска и др.).

По мнению автора, оптимальным является следующий метод выбора инвестиционной стратегии на основе анализа платежной матрицы, одновременно учитывающий критерий риска и критерий доходности.

на первом этапе вырабатывается множество возможных вариантов инвестиционных программ (стратегий), составляющих платежную матрицу. Причем /-я стратегия развития будет эффективна в случае реализации /-го варианта условий. Эффективность каждого варианта стратегии характеризуется величиной h, показывающей величину чистого дисконтированного дохода (ЫРУ): то есть при /-х значениях технико-экономических показателей наибольшее значение ЫРУ достигается при реализации /-й инвестиционной программы.

на втором этапе определяется риск каждой инвестиционной программы. Риск 7-й стратегии можно определить в тех затратах, которые могут быть понесены при реализации не 7-го варианта условий, а например, «-го. Так как при условиях п реализована не «-я стратегия, а 7-я. Тогда

к., < к,

7/П 7'

где к - значение ЫРУ при реализации 7-й стратегии и 7-х условий;

к« - значение ЫРУ при реализации 7-й стратегии и п-х условий. При этом

ЛЗ = к - к

/ «—"г пИ «'

где ДЗ;/п - затраты, возникающие вследствие реализации 7-й стратегии при условиях п. На основе полученного множества затрат {ДЗ/т} строится матрица риска:

Стратегия 1 2 m

Условия

1 0 ДЗ2/1 ДЗт/1

2 ДЗ1/2 0 ДЗт/2

т ДЗ1/т ДЗ2/т 0

На основе платежной матрицы рассчитывается суммарный риск для каждой стратеги. Для этого для 7-й стратегии рассчитывается сумма всех затрат, обусловленных реализацией не 7-х условий

т

лз7 = Улз1 /«.

«=1

Наиболее рискованным будет тот вариант стратегии, у которого показатель Дз будет максимальным.

на третьем этапе осуществляется выбор стратегии. Каждая стратегия может быть охарактеризована показателем риска Дз и показателем эффективности к. Инвестиционная стратегия к реализации выбирается на основе сопоставления этих двух показателей.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Для сопоставления находится индекс риска ДЗ каждой стратегии, определяемый делением суммарного риска ДЗ. на ДЗ^, представляющего собой минимальный уровень риска по всем стратегиям. Из расчетов следует, что ДЗ . > 1.

Получив индексы риска, необходимо найти индексы доходности по каждой стратегии

Кп

где к. - значение NPV 7-й стратегии при 7-х условиях;

к . - значение минимального уровня ЫРУ по

всем стратегиям.

Из расчета показателя следует, что h' = 1 для стратегии с минимальным уровнем чистого дисконтированного дохода.

Критериальным показателем, на основе которого осуществляется выбор инвестиционной стратегии, является E, характеризующий уровень доходности инвестиционной стратегии на единицу риска

E = hi/ дз;,

где E - значение показателя Е для 7-й стратегии;

ДЗг' - индекс риска для 7-й стратегии;

h'. - индекс доходности для 7-й стратегии.

Выбирается та инвестиционная стратегия, для которой показатель Е - максимальный.

Предлагаемый метод принятия решения на основе анализа платежной матрицы преодолевает недостаток односторонности классических критериев выбора инвестиционных программ и стратегий (критерии Вальда, Лапласа и др.) [4], где в качестве критерия выбора инвестиционной программы используют только одну характеристику капиталовложений (минимальный ожидаемый доход, минимальный экономический риск, минимальный средний риск), в то время как выбор должен осуществляться на основе сопоставления критериев доходности и рискованности с помощью одновременного учета риска и доходности.

В результате можно отметить, что выбор метода оценки и критериев эффективности принятия управленческих решений в энергетике зависит от того, к какому иерархическому уровню относятся инвестиции.

Выбор приемлемых методов оценки эффективности усложняется в случае, если инвестиции одновременно относятся к нескольким иерархическим уровням. В такой ситуации можно утверждать, что выбор метода будет зависеть от того, с чьих позиций производится оценка эффективности.

Список литературы

1. Макаров А. А., Мелентьев Л. А. Методы исследования и оптимизации энергетического хозяйства. Новосибирск: Наука, 1973.

2. Системные исследования в энергетике в новых социально-экономических условиях / под ред. Л. С. Беляева, Ю. Д. Кононова. Новосибирск: Наука. 1995.

3. Тарасов А. Э. Пути снижения рисков при расширении ЕСГ РФ в восточном направлении. Энергетика России в XXI веке: стратегия развития - восточный вектор. Энергетическая кооперация в Азии. Иркутск: ИСЭМ СО РАН. 2010.

4. Kirshen D.S., Strbac G. Fundamentals of power system economics. D. S. Kirshen, G. Strbac. London: John Wiley

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.