CC BY
17
Проблема выбора инструментов макроэкономической политики в условиях глобализации
Рецензия на книгу Пола Кругмана «Возвращение Великой депрессии?» -
M.: ЭКСПО, 2009.
В 2009 г. на русском языке была опубликована книга нобелевского лауреата Пола Кругмана «Возвращение Великой депрессии?», в которой известный ученый предупреждает мировую общественность об опасности возникновения мировой рецессии после кризиса 2008 г. и дает совет воспользоваться старыми добрыми проверенными кейнсианскими рецептами. Различные регулирующие институты прибегли к этому совету, однако к середине 2010 г. в мировой экономике все еще не наблюдалось устойчивого экономического роста. Многие страны по-прежнему «больны» стагнацией, но можно ли всем страдающим головной болью прописывать одно и то же лекарство?
Общеизвестно, что макроэкономика как наука возникла в ответ на Великую американскую депрессию, и ее практическое применение регулирующими институтами во многих странах имело реальный эффект. Это позволило Роберту Лукасу заявить в 2003 г., что центральная проблема недопущения депрессии решена на практическом уровне. Однако Пол Кругман в своей книге показывает, что на протяжении 1970-1990-х годов во многих странах имелись экономические проблемы, напоминавшие Великую депрессию, а наступивший после коллапса советской системы триумф капитализма оказался очередной иллюзией.
^Пол Кругман - лауреат Нобелевской премии за 2008 г., профессор^ экономики и мировой политики Принстонского университета, автор и редактор 20 книг и более чем 200 статей, а также колонки на странице публицистики в New York Times.
Автор считает, что новый экономический кризис опасен тем, что мировая экономика может оказаться в такой глобальной рецессии, из которой сама, на основе только фундаментальных законов свободного рынка и прав собственности, не выйдет. В книге подробно аргументируется данная постановка проблемы,
© ЭКО 2010 г.
КНИЖНАЯ ПОЛКА 179
анализируются национальные и региональные кризисы 1970-1990-х годов, которые рассматриваются как «предупреждение», или «тревожные сигналы» для апологетов свободного рынка и невмешательства в капиталистическую систему.
Например, «текиловые» кризисы 1980-х годов в Латинской Америке Пол Круг-ман рассматривает как «проигнорированное предупреждение» для регулирующих институтов. Действительно, финансовый кризис в Мексике вызвал финансовый коллапс в Аргентине и затронул большую часть Латинской Америки. Хотя Международный валютный фонд и Казначейство США удержали этот кризис в региональных рамках, это был первый урок взаимозависимости и взаимовлияния экономик при проведении нескоординированной денежно-кредитной политики. В данном случае потребовалось вмешательство мощного внешнего регулятора, чтобы избежать распространения кризиса в Латинской Америке на остальной мир.
Анализируя азиатский кризис 1998 г., Пол Кругман показывает неэффективность проводимой макроэкономической политики. В частности, в результате финансового кризиса экономика Японии попала в так называемую «ликвидную ловушку», в условиях которой снижения процентной ставки практически до нуля оказалось недостаточным, чтобы экономика самостоятельно вышла из рецессии.
Поскольку ликвидная ловушка в условиях стагнации спроса обусловливает невыгодность займов даже при нулевой ставке процента, то японское правительство использовало «рецепт Кейнса», то есть рост государственных расходов. Однако это не оказало сильного стимулирующего эффекта на экономику, а привело к росту дефицита государственного бюджета и государственного долга. Что, в свою очередь, вызвало беспокойство инвесторов, кризис доверия, панику, бегство капитала из страны и банковский кризис. Увеличение денежной массы для спасения банков не остановило финансовый «цунами», который распространился на Таиланд и Южную Корею, а затем затронул другие азиатские страны и остальной мир.
Единственным выходом стали девальвация национальной валюты и увеличение процентных ставок, а эти меры в условиях стагнации спроса привели к рецессии как в азиатском регионе, так и в остальном мире. Таким образом, азиатским странам и России пришлось отказаться от кейнсианских рецептов времен Великой депрессии (снижение процентных ставок и рост государственных расходов) и прибегнуть к обратным мерам: финансовому аскетизму и росту процентных ставок, чтобы преодолеть кризис доверия инвесторов и сдержать бегство капиталов.
Следовательно, стандартная денежно-кредитная политика по выводу страны из кризиса не действует в двух случаях: японской ликвидной ловушки и развивающегося, нестабильного финансового рынка, такого, например, как российский. Более того, эта политика приводит к усилению рецессии в данных регионах и имеет негативное обратное влияние на остальной мир.
Пол Кругман отмечает особую роль хедж-фондов (он называет их хозяевами вселенной) в надувании финансовых пузырей и усилении глубины финансовых кризисов. К этому можно добавить, что хеджевые и подобные им фонды денежного рынка, которые получают временный контроль над активами, намного превышающими размер их собственного капитала, являются новыми институтами глобального финансового рынка, которые опосредуют реализацию так называемой абсолютной мобильности капитала.
Активные спекуляции фондов денежного рынка в условиях плавающего валютного курса позволяют осуществить мгновенный перелив капитала с одного рынка на другой, из одного актива в другой, быстрое установление новых цен финансовых активов вслед за переливом капитала. В результате «стадного чувства инвесторов» и спекуляций хедж-фондов возникает так называемый эффект сверхрегулирования, когда небольшой шок первоначального неравновесия вызывает отклонение, намного превышающее первоначальный «импульс». Такая сильная нестабильность финансовых рынков препятствует эффективности денежно-кредитной политики сглаживания краткосрочных колебаний.
Далее Пол Кругман в своей книге анализирует механизм возникновения и трансформации финансовых «пузырей». Показывает, что позитивные ожидания портфельных инвесторов, активные спекуляции хеджевых фондов и политика невмешательства Федеральной резервной системы США привели к тому, что фондовый пузырь 1990-х годов в 2000-х годах сменился пузырем ипотечным. Председатель Федеральной резервной системы США Алан Гринспен полагал, что невмешательство допустимо в условиях снижения безработицы и роста инфляции до тех пор, пока она не станет реальной угрозой рецессии. Когда лопнул фондовый пузырь 1990-х годов, Алан Гринспен агрессивно снизил процентную ставку.
В ответ на это Европейский Центробанк также был вынужден прибегнуть к снижению ставки процента, в результате чего началось беспрецедентное соревнование двух открытых экономик по снижению процентных ставок. Только когда Алан Гринспен снизил процентную ставку до уровня 1%, денежно-кредитная политика начала воздействовать на экономику стимулирующе, но это влияние проходило через рынок жилья и привело к надуванию ипотечного пузыря. Отсюда следует важный вывод: денежно-кредитная политика в условиях глобализации финансового рынка, активных спекуляций небанковских финансовых институтов и абсолютной мобильности капитала может иметь только временный успех, «перекачивая» капитал из одного финансового пузыря в другой.
Анализируя взрыв ипотечного пузыря на рынке жилья США в 2008 г., возникновение финансового и экономического кризиса в США, а также его распространение на остальной мир, Пол Кругман перед лицом возможной мировой депрессии ставит вопрос: насколько эффективны меры экономической политики, применяемые в последние десятилетия? Эти меры были основаны на идеях так называемой «экономики предложения»: нехватка общего спроса со временем
излечится сама собой, если заработная плата и цены в условиях безработицы упадут так быстро, что существенное снижение процентной ставки будет достаточным для поддержания частных расходов, общего спроса и восстановления экономики. В таком случае экономическая политика должна быть направлена на поддержание производства и научно-технического прогресса.
Данный подход Пол Кругман называет «совокупностью глупых идей» и «эксцентричной доктриной». В частности он отмечает, что научно-технический прогресс и долгосрочный экономический рост, конечно, важны в перспективе, но, как указывал Кейнс, в долгосрочной перспективе мы все умрем, а вот в краткосрочной - мир в режиме «шатания» станет переходить от кризиса к кризису, каждый из которых будет тесно связан с проблемой генерирования достаточного спроса.
В таком случае единственным выходом, по мнению Пола Кругмана, является применение мер краткосрочной экономической политики на основе идей Дж. М. Кейнса: рост государственных расходов до 4-5% ВВП, увеличение денежной массы, расширение потока кредитов при условии их непосредственного контроля со стороны ФРС, облегчение налогового бремени и т. п. Только «старые добрые кейн-сианские фискальные стимулы» в сочетании с краткосрочной стимулирующей денежно-кредитной политикой позволят избежать мировой рецессии.
Но... Несмотря на все принятые регулирующими институтами усилия, данная политика не приносит желаемых результатов. Видимо, один и тот же «рецепт» неприменим к разным типам экономик в условиях глобализации финансового рынка и неравномерности развития различных экономических регионов. Действительно, глобализация финансового рынка приводит к необходимости координации антикризисной денежно-кредитной политики не только между промышленно-развитыми странами, но и с теми, какие относят к развивающимся (с переходными экономиками). Выходом может стать проведение согласованной процентной политики с учетом интересов развивающихся экономик так, чтобы «кредитное расширение» в развитой экономике не вызывало «финансовый аскетизм» в развивающейся.
Далее, возникает вопрос о роли формирующихся финансовых рынков в мировой системе финансов. Экспорт инфляции или финансового пузыря с развитого финансового рынка на развивающийся означает, что развивающиеся рынки начинают играть роль внешнего стабилизатора для спасения развитых и несут при этом соответствующие потери. В таком случае возникает проблема глобального спасения формирующихся финансовых рынков, например, за счет кредитов МВФ, что порождает рост внешнего долга в развивающейся экономике и усиление рецессии. Заметим, что девальвация национальной валюты в условиях стагнации мирового спроса не способствует выходу из состояния рецессии. Таким образом, классические кейнсианские схемы неприемлемы для развивающихся экономик и формирующихся финансовых рынков.
Пол Кругман как последователь Кейнса предлагает отладить финансовый механизм капиталистической системы и вновь «запустить» систему от «внешнего»
источника. При этом деликатно обходятся два вопроса: где деньги взять? куда деть инфляцию? Очевидно, что деньги производит ФРС методом так называемого «денежного создания монетарного базиса», а инфляция, или очередной финансовый пузырь, экспортируется в остальной мир. Эта схема была опробована Полом Уол-кером в 1980-х годах, и тогда она привела к росту инфляции в европейских странах и общему мировому спаду. Она же была использована в 1998 г. и вновь -в 2008 г. Остальному миру в рамках данной схемы предлагается покупать американские казначейские векселя и девальвировать национальную валюту.
Другими словами, пока остальной мир будет предъявлять спрос на американские ценные бумаги и доллары США, кейнсианская краткосрочная политика стабилизации будет иметь реальный эффект для экономики США. При этом Пол Кругман полагает, что остальной мир должен быть заинтересован в поддержании экономики США, так как, если лопнет долговой пузырь правительства США, то рухнет ведущая мировая экономика, а с ней - и весь остальной мир.
Несмотря на такой устрашающий прогноз, рост внутреннего и внешнего долга США вызывает беспокойство держателей долга, портфельных инвесторов и спекулянтов. Поэтому некоторые страны частично отказываются финансировать расходы правительства США или оговаривают взамен особые условия для себя в МВФ и на мировых товарных рынках, диверсифицируют свои международные активы, переходят на расчеты в валюте партнера во внешней торговле, то есть фактически снижают мировой спрос на американскую валюту и ценные бумаги. Это говорит о том, что на практике остальной мир отказывается безоговорочно поддерживать прежнюю политику США. В таком случае остальной мир не только не станет тем самым «внешним» источником запуска системы, а, скорее, возможен обратный эффект - внешний отказ финансировать расходы правительства США окажется внешним ограничением на проводимую политику.
Очевидно, что в современном многополярном мире глобальной экономики не работают ни механизмы свободного рынка, ни проверенные Великой депрессией кейнсианские схемы, ни так называемый неоклассический синтез классического рынка и государственного вмешательства. Попытки отладить, улучшить существующий механизм регулирования рынков пока не дают желаемого эффекта. Представляется, что макроэкономика как наука и основа для проведения экономической политики должна ответить на «вызов глобальной экономики», отказаться от старых догм и предложить новую парадигму современной мировой экономики как открытой, многополярной, с учетом взаимной зависимости и взаимного влияния неравномерно развивающихся крупных экономических регионов.
Н. М. СЕЛИЦКАЯ, кандидат экономических наук, Новосибирский государственный университет
