CC BY
34
Kompleksnoye nablyudeniye usloviy zhizni naseleniya (2011). [Comprehensive monitoring of citizen living conditions. Official website of the Federal State Statistics Service of the Russian Federation.] M.: Rosstat. URL: http://www.gks.ru/free_doc/new_site/population/urov/kn-ujn/ko-ujn.html (date of access - 15.01.2013).
9. OECD Internet Economy Outlook 2012 - OECD Publishing. 2012. Официальный сайт ОЭСР. URL: www. oecd.org/rights (дата обращения - 15.07.2013).
OECD Internet Economy Outlook 2012 - OECD Publishing. 2012. Official OECD website. URL: www.oecd.org/ rights (date of access - 15.07.2013).
10. Манахова И.В. Риски информатизации образования // Информационная безопасность регионов. 2012. № 2(11). С. 47 - 51.
Manakhova I.V. (2012) Riski informatizatsii obrazovaniya. [Risks of education informatization.] // Informat-sionnaya bezopasnost' regionov. № 2(11). S. 47 - 51.
УДК 330.322
ПРИНЦИПЫ ВЫБОРА НАПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ЦЕЛЯХ ОБЕСПЕЧЕНИЯ РОСТА КОМПАНИИ
PRINCIPLES OF SELECTING INVESTMENT AREAS FOR ENSURING COMPANY GROWTH
Романенко Ольга Анатольевна
Romanenko Olga Anatolyevna
кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов, ССЭИ (филиал) ФГБОУ ВПО «РЭУ им. Г.В. Плеханова», г. Саратов
Cand. Sc. (Economics), associate professor of the department of finance, Saratov socio-economic institute (branch) of Plekhanov Russian University, Saratov
e-mail: [email protected]
В статье исследуется круг проблем, возникающих при разработке стратегии корпоративного роста. Демонстрируется взаимосвязь стратегии роста фирмы и ее инвестиционных решений. На основе обобщения и систематизации принципов инвестирования, разработанных отечественными и зарубежными учеными, предложена их авторская группировка в целях обеспечения роста компании в разрезе функционально-стратегических, научных и экономических принципов. Подробно раскрыта сущность каждого принципа, обоснована необходимость их комплексного использования в стратегических целях компании.
Ключевые слова: стратегия, рост, компания, инвестиции, принципы.
The paper examines the range of problems arising during the development of corporate growth strategy and shows the correlation between the company's growth strategy and its investment decisions. The author presents an original classification of investment principles in order to ensure company growth in the context of functional, strategic, scientific and economic principles on the basis of generalization and systematization of the investment principles discussed by Russian and foreign economists. Each principle is discussed in detail and the necessity of their comprehensive application in company strategic goals development is shown.
Keywords: strategy, growth, company, investment, principles.
В России растет спрос на современные технологии стратегического управления. Стратегия компаний, нацеленная на экономический рост, достаточно актуальна. В зарубежной
практике корпоративный рост - безусловный аргумент наиболее конкурентоспособных компаний, который прописан в управленческих регламентах. В России стратегия роста крайне
редко формализована на корпоративном уровне, однако потенциал роста - важнейший фактор инвестиционной привлекательности компаний. Это обуславливает растущий интерес к передовым практикам управления корпоративным ростом с позиций стратегического и финансового менеджмента. Современные методики и техники управления отечественными компаниями все еще находятся на стадии становления, что побуждает исследователей развивать теоретические и прикладные сценарии интеграции стратегии корпоративного роста и его финансовой реализации [9].
Инвестиционные решения, как правило, являются стратегическими по нескольким причинам:
- инвестиции - обычно крупные суммы средств, использование которых должно планироваться особенно тщательно;
- направления инвестиций предопределяют будущее развитие и рост компании;
- инвестиции в реальном секторе преимущественно направляются в переоснащение и расширение производства, потребность в капитале должна быть спрогнозирована достаточно точно, иначе либо не будет захвачен потенциальный сегмент рынка, либо появятся излишние свободные мощности, что скажется на себестоимости продукции и общих финансовых результатах;
- инвестиции, как правило, предопределяют доходность и риск активов.
Ошибки при принятии инвестиционных решений могут иметь катастрофические последствия, поэтому для устойчивого роста предприятия важно уделять серьезное внимание формированию инвестиционной стратегии. При разработке инвестиционной политики немаловажно иметь точное представление о том, что относится к инвестициям. В экономической литературе можно встретить различные значения этого понятия, например:
- прирост запаса денежных средств государства;
- финансовый инструмент для размещения денежных средств;
- использование ресурсов сегодня для извлечения выгоды в будущем; рисковая составляющая деятельности организации;
- вариант применения имеющихся в наличии денежных средств;
- предмет договорных отношений;
- инструмент управления финансами.
В соответствии с российским законодательством инвестиции определяются как «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество... имеющее денежную оценку, вкладываемое в объекты предпринимательской деятель-
ности и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [10].
Каждая компания разрабатывает собственную инвестиционную политику исходя из стратегии организации и оценки ситуации ее собственниками, выдвинутых приоритетов развития, принятых технологий оценки эффективности проектов и формирования портфеля проектов, восприятия риска. Инвестиционная политика неразрывно связана с политикой финансирования, которая определяет стоимость капитала компании.
Процесс выбора направления инвестирования в целях обеспечения роста компании должен исходить из ряда положений, подтверждающих необходимость и целесообразность вложения финансовых ресурсов, т.е. базироваться на основополагающих правилах, поэтому необходимо сформировать принципы инвестирования, которые способствовали бы привлечению инвестиционных и финансовых средств из различных источников, доступных для компании.
Процесс формирования принципов выбора направления инвестирования, на наш взгляд, следует начать с исследования принципов инвестирования вообще, которые описаны в научной и учебной литературе. Для уточнения следует ознакомиться с различными взглядами и трактовками на их сущность. Необходимо отметить, что принципы инвестирования и принципы оценки инвестиционных проектов взаимосвязаны. Примеры принципов инвестирования приведены в табл. 1.
Анализ экономической литературы показал довольно пеструю картину в понимании и вариантах принципов инвестирования. Из приведенных примеров видно, что принципы не однородны, несут разную смысловую нагрузку, не структурированы по своей значимости и роли в инвестиционной деятельности компании. В связи с этим необходима их структуризация, выделение специальных (функциональных) групп.
На наш взгляд, инвестиционная деятельность компании по выбору направления инвестирования в целях обеспечения роста должны формироваться (строиться) на таких группах принципов, как:
- функционально-стратегические;
- научные;
- экономические.
Функционально-стратегические принципы предполагают наличие управленческих подсистем и создание условий воздействия субъектов управления на обеспечение результатов инвестирования, взаимодействия субъектов
Таблица 1
Примеры принципов инвестирования различных ученых
Автор Принципы инвестирования
В.Е. Леонтьев и др. [3] - оценка возврата вложенных средств на основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений, генерируемых инвестиционным проектом; - обязательное приведение к настоящей стоимости как суммы вложенного капитала, так и величины денежного потока; - выбор дифференцированного процента в процессе дисконтирования денежного потока с учетом факторов (средней безрисковой процентной ставки, темпа инфляции, премии за инвестиционный риск, низкую ликвидность инвестиций); - выбор различных вариаций ставки дисконтирования исходя из целей оценки конкретных инвестиционных проектов; - сравнение «с проектом» и «без проекта»; - учет потребности в оборотном каптале для вновь создаваемой организации
Л.Л. Игонина [2] - рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла; - сопоставимость условий сравнения различных проектов; - оценка возврата вложенных средств на основе показателей денежных потоков; - учет в денежных потоках только предстоящих затрат и поступлений; - учет факторов времени; - принцип положительности и максимума эффекта; - выбор нормы дисконта; - учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала; - учет наиболее существенных последствий проекта (экономические и неэкономические); - сравнение «с проектом» и «без проекта»; - многоэтапность оценки; - учет влияния инфляции; - учет влияния неопределенности и рисков; - учет потребности в оборотном капитале
А.М. Магомедов, М.И. Маллаева [5] - принцип предельной полезности инвестирования; - принцип «замазки» (свобода выбора вариантов инвестирования для инвестора); - принцип сочетания технических и денежных оценок эффективности капиталовложений; - принцип адаптационных издержек; - принцип мультипликатора (зависимость между отраслями)
И.Я. Лукасевич [4] - ориентация на достижение стратегических целей и планов предприятия; - экономическое обоснование инвестиций с учетом факторов инфляции, времени и риска; - формирование оптимального портфеля инвестиций; - ранжирование проектов и инвестиций по степени их важности и последовательности реализации исходя из имеющихся ресурсов и с учетом возможностей по привлечению внешних источников финансирования; - выбор наиболее надежных и дешевых источников финансирования инвестиций
Н.П. Макаркин [6] - комплексность оценки эффективности инвестиционного проекта; - сопоставимость по всей совокупности расчетных показателей инвестиционных проектов; - полный учет затрат и поступлений и учет прошлых затрат в виде затрат обратной связи; - учет неопределенности и рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта; - учет инфляции и оценки возможности использования для реализации проекта нескольких валют; - учет влияния времени на технико-экономические и финансовые показатели, нормативы и условия, формирующие уровень эффективности ИП во всех фазах его жизненного цикла; - моделирование реальных денежных потоков, связанных с реализацией проекта и оценка на этой основе возврата инвестируемого капитала; - системность оценки эффективности инвестиционной политики
П.Л. Виленский, B.Н. Лившиц, C.А. Смоляк [1] Методологические принципы: общественная допустимость, системность, комплексность, адекватность, платность ресурсов, неотрицательность и максимум эффекта, сравнимость, выгодность, наличие разных участков проекта и согласование их интересов, неопровергаемость методов.
Окончание табл. 1
Автор Принципы инвестирования
Методические принципы: сравнение ситуаций «с проектом» и «без проекта», уникальность, измеримость, субоптимизация, неуправляемость прошлого, динамичность, временная ценность денег, неполнота информации, структура капитала, многовалютность. Операционные принципы: взаимосвязь параметров, моделирование, организационно-экономический механизм реализации проекта, многостадийность оценки, полезность информации, увязка с политикой государства, информационная согласованность, методическая согласованность, симплификация, универсализация оценочных процедур
инвестиционного процесса между собой, а также обеспечение стратегической выгоды от реализации инвестиционного проекта. Функционально-стратегические принципы (управления) включают в себя:
- изучение рынка;
- наличие информационной системы;
- эмпирические исследования;
- принятие решений.
Изучение рынка - принцип исследования возможности роста рынка и изменений в составе основных конкурирующих структур. Эти исследования являются решающими для определения структуры коммерческих рисков компании.
Наличие информационной системы -принцип, предполагающий, что компания должна иметь достаточное количество каналов ввода информации как относительно внешнего окружения, так и относительно вну-триорганизационных процессов и их динамики. Эффективно действующая на рынке коммерческая фирма должна иметь информационную систему, которая обеспечит не только сбор информации, но и ее обработку, анализ, систематизацию, хранение и определение информационных потребностей в будущем.
Стратегический менеджмент - достаточно теоретизированная область управленческих исследований. Это проявляется прежде всего в изобилии моделей как локальных процессов, так и разработки стратегии роста. Модели нуждаются в постоянной верификации, подтверждении опытными данными. Это, в свою очередь, определяется тем, что универсальные, абстрактные модели стратегического менеджмента необходимо применять для решения конкретных задач, уникальность которых следует из особенностей конкретной фирмы, действующей на конкретном рынке в строго фиксированный отрезок времени, в контексте ее деятельности. Даже незначительные отличия контекста могут быть решающими факторами для формулирования и выбора стратегии.
Процесс стратегического менеджмента -процесс перманентного принятия решений, их осуществления, контроля, коррекции. Этот процесс имеет циклический характер, причем, чем более изменчива и неопределенна среда,
тем короче длина цикла принятия решений. Приоритеты принятия инвестиционных решений должны адаптироваться к стратегическим решениям.
К научным принципам следует относить методологические и методические принципы. Методические принципы обеспечивают рациональное поведение экономических субъектов независимо от характера и целей проекта, экономическую обоснованность оценки эффективности проектов и решений, принимаемых на их основе.
К методологическим принципам, на наш взгляд, следует отнести следующие:
- альтернативность;
- междисциплинарный подход;
- системность;
- приоритетность.
Принцип альтернативности является основополагающим в методологии стратегического менеджмента и предполагает выдвижение и оценку альтернативных вариантов стратегического развития и роста. Оценка вариантов и направлений роста - одна из важнейших и наиболее ответственных задач стратегического менеджмента. Даже на этапе осуществления стратегии допускается возможность ее существенной коррекции или замены другой, более соответствующей изменившимся условиям. Такие изменения предполагают или внесение существенной коррекции в принятые инвестиционные проекты, или реализацию новой альтернативы через другую совокупность инвестиционных проектов.
Междисциплинарный подход предполагает, что при разработке и выборе направлений стратегического роста должны применяться математические, системные, вероятностные методы исследования. Это характерно и для выбора направлений инвестиционных решений: в зависимости от типа инвестиционного проекта и конкретных условий его реализации часто требуются сильно различающиеся знания, навыки и опыт.
Системность - систематизация целей инвестиционного проекта и взаимозависимости действий по достижению этих целей.
Приоритетность инвестиционных проектов - принцип, требующий от менеджеров компа-
нии разработки системы единых критериев и методов для оценки и отбора инвестиционных проектов по степени их содействия стратегическому плану. Необходимо иметь критерии, которые поддерживают стратегическое направление компании и которые признают и используют все сотрудники организации. Тщательная разработка критериев приоритетного отбора инвестиционных проектов будет способствовать сосредоточению внимания всех заинтересованных лиц на достижении стратегических целей, более эффективному использованию организационных и финансовых ресурсов, формированию портфеля инвестиционных проектов, которые минимизируют риск при имеющемся капитале.
Методические принципы инвестиционной деятельности компании по выбору направления инвестирования в целях роста должны отражать правильное применение методик оценки экономической эффективности и финансовых возможностей фирмы. Можно выделить следующие:
- временная ценность денег;
- корректность;
- комплексность.
Временная ценность денег - одна из основных базовых концепций финансового менеджмента, которая лежит в основе большинства методов оценки инвестиционных проектов. Даже в случае использования учетных методов оценки (без учета фактора времени) необходимо корректировать результат (например, на уровень инфляции).
Корректность оценки инвестиционных проектов проявляется прежде всего при сопоставлении проектов по тем или иным критери-
ям. Так, нельзя применять метод максимизации NPV для проектов неравного срока и проектов разного масштаба в случае ограниченности капитала. При использовании критерия IRR необходимо помнить, что различный риск инвестиционных оттоков и операционных денежных средств по проекту не может быть учтен в этом методе. Кроме того, некорректно сравнивать по методу IRR варианты различных инвестиционных проектов с разными инвестиционными затратами (с разным масштабом). Может меняться по годам и норма отдачи по капиталу.
При выборе приемлемых методов обоснования эффективности инвестирования нельзя ограничиваться одним или двумя методами -необходимо применять комплекс методик оценки в рамках различных подходов к оценке.
Экономические принципы учитывают эффективность инвестиционного проекта и финансовые последствия принимаемых решений. Экономические принципы по оценке инвестиционных проектов сформулированы в фундаментальных учебниках по финансовому менеджменту и методических рекомендациях [7], представлены в табл. 2.
Соблюдение перечисленных принципов выбора направлений инвестирования финансовых ресурсов в целях обеспечения роста компании, по нашему мнению, обеспечит максимальное соответствие фактических инвестиционных качеств целевым стратегическим установкам и будет способствовать эффективной реализации выбранной стратегии в благоприятном направлении, снижая степень риска и негативных ожиданий инвесторов.
Таблица 2
Экономические принципы оценки инвестиционных проектов
Экономические принципы Комментарии
Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла Проект рассматривается от проведения проектных исследований до прекращения проекта
Моделирование денежных потоков В поток включаются все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют
Учет только предстоящих затрат и поступлений Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды
Сравнение «с проектом» и «без проекта» Не эквивалентно ситуации «до проекта» и «после проекта», так как это сравнение не учитывает изменений, которые произошли бы без проекта, ведет к неточному подсчету выгод и затрат проекта
Анализ всех существенных последствий проекта Анализируются все последствия - как экономические, так и внеэкономические
Учет наличия разных участников проекта Учитываются несовпадения интересов участников и различных оценок ставки дисконта
Многоэтапность оценки На различных стадиях разработки и осуществления проекта эффективность осуществляется заново
Окончание табл. 2
Экономические принципы Комментарии
Учет влияния потребности в оборотном капитале Необходимо корректировать денежный поток с учетом изменений в оборотном капитале
Учет влияния инфляции Учитываются изменения цен на различные виды продукции и ресурсы, а также возможности использования нескольких валют
Учет поступления средств от амортизации Средства от амортизации должны учитываться в течение срока жизни проекта
Учет изменений в общепроизводственных, административных, коммерческих расходов Возможно увеличение расходов, которые напрямую не связаны с реализацией проекта
Учет недогруженных мощностей Недогруженные мощности могут изменить альтернативную стоимость
Библиографический список (References)
1. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.: Дело, 2008. С. 81.
Vilenskiy P.L., Livshits V.N., Smolyak S.A. (2008) Otsenka effektivnosti investitsionnykh proyektov: Teo-riya i praktika. [Assessing the success of investment projects: theory and practice.] M.: Delo. S. 81.
2. Игонина Л.Л. Инвестиции: учеб. М.: Магистр, 2010. С. 291 - 293. Igonina L.L. (2010) Investitsii. [Investments.] M.: Magistr. S. 291 - 293.
3. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В., Радковская Н.П. Инвестиции: учеб. пособие. М.: Магистр; ИНФРА-М, 2010. С. 180.
Leont'yev V.Ye., Bocharov V.V., Radkovskaya N.P. (2010) Investitsii: ucheb. Posobiye. [Investments: textbook.] M.: Magistr; INFRA-M. S. 180.
4. Лукасевич И.Я. Инвестиции: учеб. М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2011. С. 15 - 16. Lukasevich I.Ya. (2011) Investitsii: ucheb. [Investments: textbook.] M.: Vuzovskiy uchebnik: INFRA-M. S. 15 - 16.
5. Магомедов А.М., Маллаева М.И. Экономика фирмы: учеб. 2-е изд. М.: Вузовский учебник; ИНФРА-М, 2012. С. 337.
Magomedov A.M., Mallayeva M.I. (2012) Ekonomika firmy. [Economy of a company.] M.: Vuzovskiy uchebnik: INFRA-M. S. 337.
6. Макаркин Н.П. Эффективность реальных инвестиций: учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2011. С. 65 - 66. Makarkin N.P. (2011) Effektivnost' real'nykh investitsiy: ucheb. Posobiye. [Efficiency of real investment:
textbook.] M.: INFRA-M. S. 65 - 66.
7. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Офиц. изд-е. Утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и другими органами исполнительной власти. М.: Экономика, 2000. С. 15.
Metodicheskiye rekomendatsii po otsenke effektivnosti investitsionnykh proyektov. Ofits. izd-ye. Utv. Ministerstvom ekonomiki RF, Ministerstvom finansov RF i drugimi organami ispolnitel'noy vlasti (2000). [Guidelines on the assessment of the effectiveness of investment projections. Approved by the Ministry of Economy of the Russian Federation, the Ministry of Finance of the Russian Federation, and other bodies of executive branch.] M.: Ekonomika. S. 15.
8. Романенко О.А. Основы финансового моделирования корпоративного роста // Вестник СГСЭУ. 2014. № 2. С. 105.
Romanenko O.A. (2014) Osnovy finansovogo modelirovaniya korporativnogo rosta. [Fundamentals of financial modeling of corporate growth.] // Vestnik SGSEU. № 2. S. 105.
9. Она же. Стратегия внешнего роста компании: Методические подходы к внедрению сбалансированной системы показателей // Экономика и предпринимательство. 2014. № 3(11). С. 772 - 776.
Romanenko O.A. (2014) Strategiya vneshnego rosta kompanii: Metodicheskiye podkhody k vnedreniyu sba-lansirovannoy sistemy pokazateley. [Strategy of external company growth: Methodological approaches to the implementation of the balanced scorecard.] // Ekonomika i predprinimatel'stvo. № 3(11). S. 772 - 776.
10. Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
Federal'nyy zakon ot 25.02.1999 № 39-FZ «Ob investitsionnoy deya-tel'nosti v Rossiyskoy Federatsii, osu-shchestvlyayemoy v forme kapital'nykh vlozheniy». [Federal Law of 25.02.1999 № 39-FZ «On Investment Activities in the form of capital investments in the Russian Federation».]
