CC BY
296
УДК 657 (075.8)
ПРИМЕНЕНИЕ МОДЕЛЕЙ КОЛИЧЕСТВЕННЫХ ОЦЕНОК СОСТОЯНИЯ ФИНАНСОВ КОММЕРЧЕСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ
APPLICATION OF MODELS QUANTITATIVE EVALUATION OF STATE FINANCE COMMERCIAL ENTERPRISES
С.А. Гаранина S.A. Garanina
Омский государственный университет им. Ф.М. Достоевского
Систематизированы модели количественной оценки состояния финансов коммерческих организаций, сделаны выводы о необходимости одновременного применения нескольких моделей для вынесения мнения о финансовой состоятельности.
The article analyzes a model of quantitative assessment of the state of finance of the commercial organizations, the conclusions on necessity of simultaneous application of several models for the opinion on the financial solvency.
Ключевые слова: оценка, анализ, состояние, финансы, предприятие, модель.
Key words: assessment, analysis, state, finance, enterprise, model.
Состояние финансов коммерческого предприятия является индикатором степени реализации поставленной перед ним цели - получение наращения стоимости на вложенный рубль в процессе предпринимательской деятельности. Именно поэтому вопросам вынесения суждений о количественных и качественных характеристиках финансовых ресурсов, капитала и финансовых отношений предприятия с субъектами внешней и внутренней среды уделяется основное внимание как финан-систов-практиков, так и финансистов-ученых.
Следует отметить, что среди созданных исследователями финансового состояния оценочных средств наибольшим спросом пользуются интегральные оценки на базе моделей прогнозирования вероятности финансовой несостоятельности (банкротства). Они позволяют с достаточной степенью легкости, всего с помощью одного количественного интегрального показателя, вынести профессиональное суждение о предельно допустимых параметрах финансовых отношений.
На сегодняшний момент создана обширная методическая база для расчета интегральных показателей как на базе зарубежных исследований, так и на основе российской практики. Необходимость управления финансовыми ресурсами и капиталом в финансах корпораций обусловила первичность появления моделей в странах с развитой рыночной экономикой.
Анализ зарубежных моделей показывает, что создание интегральных оценок стало возможным в ходе применения мультипликативного дискриминантного анализа школой аналитиков, занятых диагностикой банкротства, таких как Э. Альтман, Ю. Бригхем, Л. Гапен-ски, Р. Лис, Ч. Празанна, Р. Таффлер и др.
Наибольшую известность в этой области получила работа Э. Альтмана, разработавшего методику расчета кредитоспособности, которая позволяет разделить коммерческие предприятия на потенциальных банкротов и небанкротов. При построении индекса банкротства Э. Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась, а половина работала успешно. Впервые в 1968 г. Э. Альтман по данным 33 компаний исследовал 22 финансовых коэффициента, базировавшихся на данных одного периода перед банкротством, отобрал из них 5 наиболее значимых для прогноза, которые включил в линейную дискриминантную функцию: рентабельность, оборачиваемость активов, задолженность кредиторам, реинвестирование прибыли в активы, доля собственных средств в активах. На основе данных коэффициентов Э. Альтман создал окончательную 2-модель (счета), которая является одним из основных методов оценки вероятности банкротства предприятий и широко используется в США. Позднее, в 1983 г., Э. Альтман получил модифицированный ва-
© С.А. Гаранина, 2012
риант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже. Данные модели позволяют высказать суждения о возможном в обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних и достаточно устойчивом финансовом положении других.
Таким образом, в настоящее время в анализе состояния финансов известны три варианта 2-модели (счета): двухфакторная, пятифакторная для публичных компаний и пятифакторная для непубличных компаний.
Двухфакторная модель представлена следующей формулой:
2 = - 0,3877 - 1,0736 XI + 0,0579 X, (1)
где Х1 - коэффициент покрытия (характеризует ликвидность), отношение текущих активов к текущим обязательствам; Х2 - коэффициент финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость), отношение заемных средств к общей величине пассивов.
При результате расчета значения 2 < 0, вероятность банкротства невелика, если 2 > 0, то высока вероятность банкротства, если 2 = 0, то вероятность банкротства равна 50 %.
Достоинство модели - в возможности применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).
На основе включения этих коэффициентов Э. Альтманом разработана пятифакторная 2-модель для публичных компаний:
2-счет = 1,2 Коб + 1,4 Кнп + 3,3 Кр+
+ 0,6 Кп + 1,0 Кот, (2)
где Коб - доля оборотных средств в активах (отношение собственных оборотных активов (чистого оборотного капитала) к сумме активов); Кнп - рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли, т. е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов (рентабельность активов (перераспределенная прибыль к сумме активов); Кр -рентабельность активов (уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов)); Кп - коэффициент покрытия собственного капитала (коэффициент соотношения собственного и заемного капитала или отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу); Кот - отдача всех активов (оборачиваемость активов (или отношение выручки от реализации к сумме активов).
При результате расчета значения 2 < 1,81, вероятность банкротства очень высокая, при
1,81 < 2 < 2,7 вероятность банкротства высокая, при 2,7 < 2 < 2,99 вероятность банкротства невелика, если 2 > 2,99, вероятность банкротства очень низкая. Чем больше 2-счет превышает значение 2,99, тем меньше вероятность банкротства у предприятия в течение двух лет.
Пятифакторная 2-модель для непубличных компаний имеет следующий вид:
2-счет = 0,7 Коб + 0,8 Кнп + 3,1 Кр+
+ 0,4 Кп + 1,0 Кот. (3)
Для оценки значения 2 < 1,22, вероятность банкротства считается очень высокой, для 1,22 < 2 < 2,9 вероятность банкротства высокая, при 2 > 2,9 вероятность банкротства маловероятна.
Класс британских моделей представлен формулами Лиса и Таффлера.
Модель Лиса, разработанная в 1972 г., учитывает 4 финансовых коэффициента: Х\ - отношение оборотных активов к сумме активов; Х2 - отношение прибыли от реализации к сумме активов; Х3 - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; Х4 - отношение собственного капитала к заемному капиталу.
2 = 0,063 X! + 0,092 Х2+ 0,057 Х3 +
+ 0,001 Х4. (4)
Для интегральной оценки по Лису установлено предельное минимальное значение 2 в размере 0,037.
В модели Таффлера отобраны доступные к объективному определению показатели и отражающие наиболее существенные связи с платежеспособностью. К ним отнесены: коэффициенты, характеризующие отношение прибыли (убытка) от реализации к краткосрочным обязательствам (Х^, отношение оборотных активов к сумме обязательств (Х2), отношение краткосрочных обязательств к сумме активов (Х3), отношение выручки от реализации к сумме активов (Х4).
Модель имеет следующий вид:
2 = 0,053 ■ Х1 + 0,092 ■ Х.+
+ 0,057 ■ Хз+ 0,001 ■ Х. (5)
При значении 2 > 0,3 можно говорить о минимальном уровне возможного банкротства. С уменьшением числа 2 вероятность банкротства увеличивается.
Модель оценки платежеспособности фирм французских ученых Ж. Конана и М. Голдера позволяет оценивать вероятность задержки платежей предприятием.
2 = -0,16 Х1 - 0,222 Х2 + 0,87 Х3 +
+ 0,10 Х4 - 0,24 Х5, (6)
где Х1 - отношение суммы денежных средств и дебиторской задолженности к итогу балан-
са; Х2 - отношение суммы собственного капитала и долгосрочных пассивов к итогу баланса; Х3 - отношение расходов по обслуживанию займов к выручке от реализации; Х4 - отношение расходов на персонал к добавленной стоимости после налогообложения; Х5 - отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к заемному капиталу.
Оценочные значения 2 по этой модели дифференцированы по 9 диапазонам: от +0,210 до -0,164 с вероятностью задержки платежей от 100 % до 10 %.
В республике Беларусь на основе информационного массива по 26 финансовым коэффициентам, сформированного по отчетным данным 200 сельскохозяйственных предприятий за 1995-1998 гг., была создана следующая пятифакторная модель:
2 = 0,111 Х1 + 13,239 Х2+ 1,676 Хз +
+ 0,515 Х4+ 3,800 Х5. (7)
Риск вероятности банкротства по оценочному значению в этой модели отсутствует при величине 2 > 8, при значениях от 5 до 8 - небольшой, от 3 до 5 - средний, от 1 до 3 - большой, при значении 2 < 1 - полная финансовая несостоятельность (банкротство).
Применение зарубежных моделей в финансовом анализе отечественных предприятий требует осторожности, так как реализация экономических закономерностей в финансовых отношениях российских предприятий имеет очень большую специфику. В связи с чем возникает необходимость разработки российских моделей прогнозирования банкротства с учетом условий финансовой системы России.
В отечественной практике модели количественных оценок находятся в стадии становления, поэтому для осуществления государственной надзорной функции за состоянием финансов коммерческих предприятий не используются.
Наиболее используемыми в деловом обороте российских компаний и делового сообщества являются модели, разработанные в Иркутской государственной экономической академии, Московском государственном университете печати А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфу-линым.
В модели прогноза риска банкротства Иркутской государственной экономической академии используются 4 финансовых коэффициента: Х1 - отношение собственного оборотного капитала к сумме активов; Х2 - отношение чистой прибыли (убытка) к сумме собственного капитала; Х3 - выручки от продаж к сумме активов; Х4 - отношение чистой при-
были (убытка) к сумме затрат на производство и реализацию:
2 = 8,38 Х + 1,0 Х2+ 0,054 Х3 + 0,63 Х4. (8)
Оценочная шкала для вынесения суждения о вероятности банкротства состоит из 5 диапазонов: при значении 2 < 0 вероятность банкротства максимальная (90-100 %), при значениях от 0 до 0,18 - высокая (60-80 %), от 0,18 до 0,32 - средняя (35-50 %), от 0,32 до 0,42 - низкая (15-20 %), при значении 2 > 0,42 вероятность банкротства минимальная - до 10 %.
Модель Московского государственного университета печати разработана на основе исследования 50 полиграфических предприятий. Для них значимыми признаны коэффициенты текущей ликвидности Х\ и автономии Х2:
2 = 0,3872 + 0,231 Х + 1,059 Х2. (9)
Вероятность банкротства оценивается по следующей шкале:
2 < 1,3257- очень высокая;
1,3257 < 2 < 1,5475 - высокая;
1,5475 < 2 < 1,7693 - средняя;
1,7693 < 2 < 1,9911 - низкая;
1,9911 < 2 - очень низкая.
А.Д. Шеремет и Р.С. Сайфулин предлагают следующую модель количественной оценки прогнозирования банкротства:
2 = 2 Х1 + 0,1 Х2+ 0,08 Хз +
+ 0,45 Х4 + 1,0 Х5, (10)
где Х\ - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (минимальное значение - 0,1); Х2 - коэффициент текущей ликвидности (минимальное значение - 2); Хз -интенсивность оборота авансируемого капитала (минимальное значение - 2,5); Х4 - коэффициент рентабельности продаж (минимальное значение - 0,445), Х5 - коэффициент рентабельности собственного капитала (минимальное значение - 0,2).
При достижении минимально допустимых значений коэффициентов в модели значения Х принимаются равными единице, в противном случае - приравниваются к нулю. При значении 2 < 1 финансовое состояние признается неудовлетворительным.
Приведенный выше обзор наиболее распространенных дискриминантных моделей по критическим параметрам позволяет вынести профессиональное суждение о состоянии финансов коммерческого предприятия на текущую дату для принятия оперативных управленческих решений. Результаты анализа не дают возможности интерпретировать причины кризисного финансового состояния и выявить
факторы, обусловливающие его, тем самым ограничивая область использования моделей данного класса.
Кроме этого, следует отметить, что ни одна из моделей не обладает признаком универсальности применения для всех хозяйствующих субъектов из-за специфики формирования информационных баз, отраслевых и страновых особенностей ведения бизнеса и т. п. В связи с этим для обеспечения качества профессионального суждения о возможной вероятности банкротства следует использовать одновременно
оценочные значения интегрального показателя 2, исчисленные по нескольким моделям.
Интегральные оценки на базе моделей мультипликативного дискриминантного анализа доступны и легки в использовании, финансовые показатели, заложенные в их основу, рассчитываются по публичной отчетности. Все это дает возможность с довольно высокой вероятностью определить надежность всех контрагентов в финансовых отношениях и эффективно управлять параметрами финансовых операций хозяйствующих субъектов.
