CC BY
275
УДК 330.322.54
ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ ФИНАНСОВЫХ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ ОБЪЕКТОВ ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНОЙ СОБСТВЕННОСТИ
Т.Н. Аверина, Н.Н. Левкина
Дается обзор финансовых методов оценки эффективности инвестиционных проектов, связанных с приобретением или созданием объектов интеллектуальной собственности, характеристика их преимуществ и недостатков. Для принятия эффективных управленческих решений по инвестированию объектов интеллектуальной собственности рекомендовано наряду с финансовыми методами оценки использовать вероятностные и качественные.
Ключевые слова: интеллектуальная собственность, оценка, методы оценки, эффективность, инвестирование.
В современной экономике, основанной на знаниях, наблюдается повышенный интерес к инвестированию объектов интеллектуальной собственности. Источниками инновационных процессов, происходящих в мировой экономике, зачастую являются именно объекты интеллектуальной собственности. Привлекательность интеллектуальных инвестиций объясняется неисчерпаемостью ресурса рыночно ориентированных идей.
Поскольку свободные финансовые ресурсы предприятий ограничены, для успешного внедрения инноваций необходимо оптимизировать инвестиционный портфель экономического субъекта. Основным инструментом правильного выбора из нескольких проектов, связанных с приобретением или созданием объектов интеллектуальной собственности, является оценка эффективности данных инвестиционных проектов.
Расчет эффективности инвестиций представляет собой процесс определения конечных экономических результатов от реализации подлежащих использованию капитальных вложений. При этом могут быть использованы различные показатели, характеризующие конечный результат, получаемый от использования инвестиций, и различные методы, среди которых принято выделять финансовые, вероятностные и качественные.
К достоинствам финансовых методов относится их концептуальная основа - классическая теория определения экономической эффективности инвестиций. Большая часть финансовых методов основана на принципе дисконтирования.
Среди финансовых методов, которые можно использовать для оценки эффективности инвестиций в объекты интеллектуальной собственности, самым распространенным является метод чистого приведенного (дисконтированного) дохода (КРУ). Его основными преимуществами являются простота расчетов и быстрота получения результата.
Чистый дисконтированный доход определяется по формуле:
п СЕ/
иру = I---------—,
г=о(1 + а г))
где СЕ( - ожидаемый приток или отток денежных средств за период г; а - цена капитала проекта в этот период.
Сравнительный анализ величины первоначальных инвестиций, ожидаемого размера положительных денежных потоков в течение определенных периодов времени, а также внутренней стоимости собственного или заемного капитала, определяемой финансовой политикой предприятия, позволяет установить наличие прибыльности произведенных затрат.
Применяется данный метод для прогнозирования результата от вложения средств в объекты интеллектуальной собственности. Если чистый дисконтированный доход положителен, соответствующий инвестиционный проект достоин рассмотрения, поскольку принесет инвестору доход. Отрицательное значение данного показателя свидетельствует о нецелесообразности такого рода инвестиций. К преимуществам данного метода также относится отсутствие ограничений на срок реализации интеллектуального инвестиционного проекта.
К недостаткам метода чистого приведенного дохода следует отнести его недостаточную гибкость в условиях неопределенности, отсутствие анализа рисков инвестиционных проектов, недостаточно объективную оценку долгосрочных проектов [3].
Еще одним финансовым методом оценки эффективности инвестиций в объекты интеллектуальной собственности является метод внутренней нормы доходности (1ЯЯ). Будучи качественным показателем, он дает более точное представление о предпочтительности инвестиционного проекта по сравнению с методом чистого приведенного дохода, особенно, если оцениваются проекты, существенно отличающиеся друг от друга.
Внутренняя норма доходности - это такая дисконтная ставка, при которой приведенная стоимость ожидаемых поступлений по проекту равна приведенной стоимости произведенных инвестиций [1]:
Р У (притоки) = РУ (инвестиции),
определяется путем решения уравнения:
п СЕ/
I--------*— = 0.
г=0(1 + 1ЯЯ))
Внутренняя норма доходности является характеристикой ожидаемой доходности инвестиционного проекта. Инвестиции можно считать обоснованными, если данный показатель больше цены капитала, используемого для финансирования проекта, в противном случае реализация проекта будет убыточна.
К преимуществам данного метода относится возможность не только оценивать отдельные инвестиционные проекты, но и проводить сравнительный анализ интеллектуальных инвестиционных проектов, отличающихся размером финансирования и другими условиями реализации. Кроме того, с помощью метода внутренней нормы доходности целесообразно оценивать проекты с разовыми инвестициями, одинаковыми ставками дисконтирования и т. п.
Основным недостатком метода IRR является относительная сложность расчетов. Также следует подчеркнуть, что использование показателя внутренней нормы доходности в качестве единственного критерия оценки эффективности вложения средств в объекты интеллектуальной собственности является неэффективным [2].
Для полноценной оценки эффективности инвестиционных проектов, связанных с объектами интеллектуальной собственности, наряду с показателями чистого приведенного дохода и внутренней нормы доходности, как правило, используют период окупаемости (PP), который представляет собой ожидаемое число лет, в течение которых будут возмещены первоначальные вложения.
Данный метод предполагает установление предприятием приемлемого уровня периода окупаемости, который выступает критерием принятия решения о целесообразности реализации конкретного инвестиционного проекта.
Преимуществом метода периода окупаемости является его простота. Основным недостатком данного метода является отсутствие учета временной стоимости денег. Кроме того, расчет периода окупаемости не предусматривает выделения долгосрочной и краткосрочной окупаемости, не предполагает оценку доходов от проекта после окончания срока окупаемости [2]. Меньшими недостатками обладает метод расчета дисконтированного срока окупаемости.
В рамках методики оценки возврата инвестиций (ROI) рассчитывают такие показатели, как доход на активы (ROA), доход на акционерный капитал (ROE) и доход на инвестированный капитал (ROIC).
Для расчета данных показателей используют фактические данные, то есть оценивают фактические результаты интеллектуальных инвестиционных проектов, что отличает данный метод от рассмотренных выше.
Для оценки эффективности вложения средств в объекты, связанные с информационными технологиями, используется метод совокупной стоимости владения (TCO), предназначенный для выявления избыточных статей расходов и оценки возможности возврата вложенных средств.
К недостаткам данного метода можно отнести трудности выявления составляющих совокупной стоимости владения и их количественной оценки, а также необходимость серьезного предварительного анализа динамики затрат предприятия и их поведения в разрезе видов деятельности [4].
Метод совокупного экономического эффекта (TEI) также изначаль-
но был предназначен для оценки эффективности инвестиционных проектов, связанных с информационными технологиями. Поскольку в основе данного метода лежит оценка затрат, выгоды и гибкости каждого проекта с учетом рисков, дополняется он методом реальных опционов, к его преимуществам относят возможность использования для оценки тех проектов, для которых сложно количественно оценить получаемую выгоду, а также для сравнения альтернативных инвестиционных проектов.
Метод быстрого экономического обоснования (REJ), предполагающий проведение пяти этапов анализа интеллектуального инвестиционного проекта, позволяет оценить количественно факторы, оценка которых путем ROI анализа является затруднительной. Однако недостатком данного метода является отсутствие учета временной стоимости денег.
К числу основных финансовых методов оценки эффективности инвестирования объектов интеллектуальной собственности относится метод экономической добавленной стоимости (EVA).
В рамках данного метода каждый инвестиционный проект, связанный с приобретением или созданием объектов интеллектуальной собственности, вне зависимости от источника финансирования, должен быть оценен с позиции добавленной стоимости. Добавленная стоимость отсутствует, если норма возврата на капитал, вложенный в проект, меньше аналогичного показателя от альтернативного размещения, соответственно, реализация такого проекта нецелесообразна [5].
Показатель EVA можно рассчитать по следующей формуле:
EVA = NOPAT - (WACC ■ Capital) = (ROIC - WACC) ■ Capital,
где NOPAT - чистая прибыль; WACC - средневзвешенные затраты на привлечение капитала; Capital - инвестированный капитал; ROIC - рентабельность инвестированного капитала.
К недостаткам данного метода следует отнести отсутствие возможности оценки планируемых показателей проекта, а также необходимость предварительной корректировки данных бухгалтерского учета в соответствии с инфляцией, структурой активов и др. В целом, расчет показателя экономической добавленной стоимости является более сложным, чем расчет показателей оценки возврата инвестиций.
Преимуществом метода экономической добавленной стоимости является объединение в данном показателе таких измерителей, как рост доходов, доля рынка, денежные потоки и прочее.
Таким образом, к основным преимуществам финансовых методов оценки эффективности инвестирования объектов интеллектуальной собственности относится серьезная теоретическая база, учет временной стоимости денег в большинстве методик. Недостатками являются ограниченность применения и сложность расчета. Чтобы устранить эти недостатки, целесообразно дополнить финансовые методы вероятностными и каче-
ственными, что позволит инвестору принимать оптимальные управленческие решения по инвестициям, связанным с приобретением или созданием объектов интеллектуальной собственности.
Список литературы
1. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х т. / Ю.Бригхем, Л. Гапенски. СПб.: Экономическая школа, 1997. Т.1. ХХХ+497 с.
2. Левкина Н.Н. Современные методы оценки эффективности инвестиций в объекты интеллектуальной собственности / Н.Н. Левкина // Экономический анализ: теория и практика. 2009. № 16(145). С.54-59.
3. Шиляев А. Эффективность инвестиций в информационные технологии: подходы к измерению и оценке / А. Шиляев // Бизнес-образование. 2003. № 2 (15). С.155-167.
4. Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках / М.А. Лимитовский. М.: Юрайт, 2008. 464 с.
5. Щербакова О. Оценка и управление. Принцип экономической добавленной стоимости «РСМ Топ-Аудит» / О. Щербакова // Двойная запись. 2005. № 12 // ПБД «Консультант Плюс 3000» [Электронный ресурс]: еже-нед. пополнение / ЗАО «Консультант Плюс», НПО «ВМИ». Загл. с экрана.
Аверина Татьяна Николаевна, канд. экон. наук, Россия, Тула, Тульский филиал Финуниверситета,
Левкина Наталия Николаевна, канд. экон. наук, Россия, Тула, Тульский филиал Финуниверситета
THE ADVANTAGES AND DISADVANTAGES OF FINANCIAL METHODS OF
EVALUATION OF EFFICIENCY OF INTELLECTUAL PROPERTY ITEMS
T.N. Averina, N.N. Levkina
In the article different financial methods of evaluation of efficiency of intellectual property were considered. These methods have some disadvantages, therefore it was recommended to use the combination of financial, probabilistic and qualitative methods in order to choose the best variant of investment.
Key words: intellectual property items, evaluation, methods of evaluation, efficiency, investment.
Averina Tatyana Nikolaevna, candidate of economic science, Russia, Tula, Tula branch office of Financial Univercity under the Government of the Russian Federation,
Levkina Nataliya Nikolaevna, candidate of economic science, Russia, Tula, Tula branch office of Financial Univercity under the Government of the Russian Federation
