Повышение результативности деятельности предприятия на основе анализа основных финансовых показателей Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Г. М. АЗАРЕНКОВА Доктор экон. наук, профессор, заместитель директора по научной работе и международньм связям Харьковского института банковского дела Университета банковского дела Национального банка Украины. Область научных интересов: управление финансовыми потоками. Автор 153 научных работ, из них 108 научных и 15 учебно-методического характера (в том числе 18 монографий, 10 учебных пособий с грифом Министерства образования и науки Украины и двух учебников), член двух специализированных ученых советов по защите кандидатских и докторских диссертаций по специальности 08.00.08 «Деньги, финансы и кредит»: Университета банковского дела национального банка Украины и Харьковского национального университета им. В. Н. Каразина.

Е-mail: [email protected]

ассмотрена методика определения финансового состояния предприятия, регламентированная Министерством экономики Украины. Для определения факторов, влияющих на значение чистой прибыли (убытка) предприятия, и исследования меры их влияния предложено использовать систему факторного анализа Дюпон. Продемонстрирована целесообразность применения мультипликативной модели Хольта -Уинтерса для прогнозирования показателя чистого дохода предприятия.

модель Хольта - Уинтерса, платежеспособность, финансовое состояние, финансовый показатель, формула Дюпон.

Повышение

результативности

деятельности

предприятия

на основе анализа основных финансовых показателей

Е. Г. ГОЛОВКО Кандидат экон. наук, доцент кафедры финансов и экономической безопасности Харьковского института банковского дела Университета банковского дела Национального банка Украины. Область научных интересов: проблемы и перспективы финансовой стабильности субъектов хозяйствования, совершенствование внутрифирменного бюджетирования в современных условиях. Автор 40 научных работ, в том числе двух учебных пособий с грифом Министерства образования и науки Украины, двух монографий, член двух отраслевых конкурсных комиссий Всеукраинского конкурса студенческих научных работ

Е-mail: [email protected]

В. А. ПОНОМАРЕНКО

Магистр специальности «Финансы и кредит» Харьковского института банковского дела Университета банковского дела национального банка Украины. Область научных интересов: финансовая стратегия предприятия.

Участник четырех международных и одной национальной конференций, победитель Всеукраинского конкурса студенческих научных работ по направлению «Экономика предприятия и управление производством».

Е-mail: [email protected]

В условиях современного бизнеса большое значение имеет непрерывное совершенствование системы управления финансовой деятельностью предприятия, поскольку только так субъект предпринимательской деятельности может успешно функционировать в условиях жесткой конкурентной среды.

Для принятия успешного управленческого финансового решения необходимо проанализировать финансовую отчетность предприятия и оценить финансовое состояние предприятия в настоящий момент. Объективная необходимость проведения анализа и оценки основных финансовых показателей деятельности предприятия обусловливает актуальность данной темы. Была поставлена цель исследования - проанализировать основные финансовые показатели и определить способы улучшения финансовых результатов деятельности публичного акционерного общества (ПАО) «Авиалинии Харькова», избранного в качестве базы исследования. Объектом исследо-

вания являются главные финансовые показатели деятельности предприятия, предметом - финансовые результаты деятельности ПАО «Авиалинии Харькова».

Следует отметить, что проблеме анализа финансовых результатов деятельности субъекта хозяйствования посвящено множество научных трудов известных ученых, в том числе И. В. Зят-ковского, И. В. Аранчия, В. Д. Чумака, О. Ю. Смо-лянськой, Л. В. Черненко, О. А. Терещенко, А. М. Поддерегина, Ю. В. Демьяненко, Н. И. На-луковой, В. И. Куцик и др. Методы исследования -систематизация, обобщение, конкретизация, сравнение, факторный анализ, адаптивное моделирование в краткосрочном прогнозировании.

ПАО «Авиалинии Харькова» является крупнейшим арендатором территориального комплекса международного аэропорта «Харьков». Данное предприятие предоставляет следующие услуги: обслуживание воздушных судов (пассажирских и грузовых), предоставление в аренду авиаци-

2014 № 1 (82)

онного оборудования и запчастей, помещений, а также проведение работ по калибровке средств измерительной авиационной техники (метрологические услуги) и др.

Анализ основных финансовых показателей предприятия составил основу оценки его финансового состояния. В свою очередь, текущее финансовое состояние предприятия определяет дальнейшие горизонты его развития, информируя о наличии у субъекта хозяйствования ресурсов и возможностей, необходимых для достижения его целей. Таким образом, имеет смысл говорить о том, что оценка финансового состояния предприятия является базой для финансового планирования. В конечном счете от точности определения финансового состояния предприятия будет зависеть степень приближенности составляемого финансового плана к условиям действительности, что, в свою очередь, отразится на эффективности принятых мер по повышению финансовой результативности предприятия.

Для анализа основных финансовых показателей на сегодняшний день разработано множество методик, среди которых в данном научном исследовании будут рассмотрены лишь содержащиеся в нормативно-правовых актах Украины, поскольку именно они регулируют ту бизнес-среду, в которой осуществляет свою деятельность ПАО «Авиалинии Харькова». К ним относятся:

• методика анализа основных финансовых показателей, ориентированная на выявление признаков неплатежеспособности (приказ Министерства экономики Украины от 19.01.2006 № 14 «Методические рекомендации по выявлению признаков неплатежеспособности предприятия и признаков действий по сокрытию банкротства, фиктивного банкротства или доведения до банкротства»);

• методика анализа основных финансовых показателей, ориентированная на определение кредитоспособности (постановление Правления Национального банка Украины от 25.01.2012 № 23 «Положение о порядке формирования и использования банками Украины резервов для возмещения возможных потерь по активным банковским операциям»);

• методика анализа основных финансовых показателей предприятий, подлежащих приватиза-

ЧУ

г

нтикризисное правление

ции (приказ Фонда государственного имущества эффективное Украины от 26.01.2001 № 49/121 «Положение о порядке осуществления анализа финансового состояния предприятий, подлежащих приватизации»);

• методика анализа основных финансовых показателей, ориентированная на определение инвестиционной привлекательности (приказ Агентства по вопросам предотвращения банкротства предприятий и организаций Украины от 23.02.1998 № 22 «Методика интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятий и организаций») и др.

Среди перечисленных выше методик для оценки финансового состояния исследуемого предприятия была использована методика анализа основных финансовых показателей, ори-

общие показатели деятельности ПАо «Авиалинии Харькова» в 2011 году

Таблица 1

Показатель На начало года, тыс. грн. На конец года, тыс. грн. Изменения (+/-), тыс. грн. Изменения, %

Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг) 587,00 769,00 182,00 31,01

Чистая прибыль (убыток) -734,00 -578,00 156,00 -21,25

Собственный капитал 1332,00 1329,00 -3,00 -0,23

Необоротные активы 4092,00 4472,00 380,00 9,29

Долгосрочные обязательства 0,00 0,00 0,00 -

Текущие обязательства 3415,00 3702,00 287,00 8,40

Дебиторская задолженность 462,00 415,00 -47,00 -10,17

Запасы 102,00 102,00 0,00 0,00

Собственный оборотный капитал -2760,00 -3 143,00 -383,00 13,88

ентированная на выявление признаков неплатежеспособности. Она была разработана для применения контролирующими органами с целью выявить нарушения законодательства в вопросах неплатежеспособности и банкротства [1], поэтому затрагивает все основные группы финансовых показателей, что придает ей комплексность и позволяет глубже проанализировать финансовое состояние предприятия по сравнению с остальными упомянутыми выше методиками. В соответствии с методикой анализа основных финансовых показателей, ориентированной на выявление признаков неплатежеспособности, искомые показатели консолидированы в такие группы, как общие показатели деятельности предприятия, показатели ликвидности, показатели финансовой устойчивости и показатели рентабельности [2].

Анализируя общие показатели деятельности предприятия (табл. 1), следует обратить внима-

Наука

ние на увеличение в отчетном году необоротных активов предприятия на 380 тыс. грн. Оно сопровождается одновременным сокращением собственного капитала на 3 тыс. грн., что фактически означает наращивание основных средств за счет заимствованных средств, а точнее, краткосрочных кредитов и займов, размер которых в отчетном году увеличился на 287 тыс. грн. (долгосрочные займы вообще отсутствуют). Такое использование краткосрочных заемных средств является неэффективным и увеличивает риск неплатежеспособности предприятия.

Отрицательное значение показателя собственного оборотного капитала означает, что предприятию не хватает собственных ресурсов для осуществления своей деятельности. За отчетный период прослеживается снижение этого показателя на 383 тыс. грн., которое свидетельствует об углублении финансовой зависимости предприятия от кредиторов.

Таблица

Показатели ликвидности ПАо «авиалинии Харькова» в 2011 году

Показатель На начало года На конец года Изменение (+/-) Нормативное значение

Коэффициент текущей ликвидности 0,192 0,151 -0,041 > 1,5

Коэффициент покрытия 0,192 0,151 -0,041 > 1,0

Коэффициент быстрой ликвидности 0,162 0,123 -0,039 0,6-0,8

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) 0,019 0,006 -0,013 0,2-0,35

Коэффициент покрытия запасов 6,422 5,480 -0,942 >1,0

Запасы предприятия представлены исключительно производственными запасами и составляют 102 тыс. грн. Любые изменения в формировании или использовании запасов в течение года отсутствуют, что связано со спецификой деятельности предприятия. За 2011 год чистый доход от реализации продукции увеличился на 182 тыс. грн. по сравнению с 2010 годом, что связано с наращиванием объемов реализации продукции. Одновременно с этим финансовым результатом за 2011 год стал чистый убыток в сумме 578 тыс. грн. Следовательно, расходы предприятия в 1,75 раза превышают доходы. Тем не менее по сравнению с 2010 годом чистый убыток сократился на 156 тыс. грн., что показывает положительную тенденцию к снижению уровня убыточности предприятия. Очевидно, она связана с увеличением чистого дохода в отчетном году по сравнению с предыдущим.

Анализ показателей ликвидности (табл. 2) показывает, что из всех рассчитанных коэффициентов только коэффициент покрытия запасов удовлетворяет нормативному значению: основным видом деятельности ПАО «Авиалинии Харькова» является предоставление услуг, предприятию достаточно небольших запасов. Именно с этим связано достаточно большое значение этого коэффициента (5,48 на конец отчетного года). Тем не менее этот показатель за 2011 год уменьшился на 0,942, что связано с превышением суммы наращивания необоротных активов над суммой наращивания общих активов.

Значения коэффициента покрытия и коэффициента текущей ликвидности совпадают, поскольку предприятие не использует долгосрочные средства, коэффициенты составляют 0,151 по результатам отчетного года. Значение рассматриваемых показателей значительно меньше норматива, что свидетельствует о способности пред-2 приятия покрыть свои обязательства за счет оборотных средств лишь на 15,1% и является признаком его неплатежеспособности. Кроме того, по сравнению с предыдущим годом наблюдается уменьшение этого показателя на 0,041 (4,1%), что указывает на негативную тенденцию снижения способности предприятия покрыть свои долги за счет оборотных активов. Подтверждают эту тенденцию и коэффициенты быстрой и абсолютной ликвидности.

Среди показателей финансовой устойчивости (табл. 3) первым проанализируем коэффициент финансовой автономии. Значение этого показателя за 2011 год составило 0,264, а значит, в структуре капитала предприятия собственный капитал составил всего 26,4%, что почти в два раза ниже нормативного значения (50%). Следовательно, предприятие имеет недопустимо низкую финансовую независимость, которая влечет за собой неустойчивое финансовое состояние, поскольку задолженность предприятия почти втрое превышает его собственный капитал. Кроме того, за отчетный год наблюдается снижение коэффициента автономии на 1,7%, что свидетельствует об ухудшении финансовой устойчивости и углублении кризисных явлений на предприятии.

Коэффициент финансовой зависимости является обратным показателем к коэффициенту финансовой автономии. Он показывает, что общий капитал предприятия превышает его собственный капитал в 3,786 на конец отчетного года, это почти вдвое превышает предельное значение этого показателя и свидетельствует о значительном превышении заемного капитала над собственным

2014 № 1 (82)

в структуре капитала, то есть предприятие в зна- с предыдущим годом) снижение значения этого чительной степени является финансово зависи- показателя, указывающее на кризис текущей немым, и эта зависимость в течение года только платежеспособности предприятия. увеличивалась. Коэффициент Бивера в 2011 году составил

Значение показателя финансового левериджа -0,103, то есть 10,3% доли убытка предприятия

в отчетном году совпадает со значением коэф- сдерживает развитие. Тем не менее следует от-

фициента соотношения заемных и собственных метить, что за отчетный год произошло увели-средств, что связано с нулевым

значением итогов 11 и у разделов Показатели финансовой устойчивости ПАО «Авиалинии Харькова» в 2011 году пассива баланса, и на конец года составляет 2,786. Это значение значительно превышает предельный норматив, свидетельствует о неоптимальном соотношении заемного и собственного капитала на предприятии. Фактически по такому значению показателя риск финансовой устойчивости предприятия составляет 278,6% (допустим риск не больше 25%), а собственного капитала предприятия хватит, чтобы покрыть только около трети задолженности. Увеличение показателя финансового левериджа в отчетном году на 0,222 свидетельствует об ухудшении платежеспособности предприятия.

Отметим, что в отчетном году увеличилась оборачиваемость средств в расчетах и оборачиваемость запасов, что привело к сокращению продолжительности операционного цикла на 62,5 дня, последнее фактически означает интенсификацию операционной деятельности. Одновременно сократилось время оборота кредиторской задолженности, то есть срок погашения задолженности по кредитам сократился на 317,5 дня. Для предприятия является негативным явлением тот факт, что время оборота краткосрочной задолженности слишком большое, поскольку вызывает отрицательное значение длительности финансового цикла: на предприятии финансовый цикл длится дольше, чем операционный. Тем не менее в отчетном году наблюдаются положительные тенденции к нормализации значения этого показателя.

Показатель текущей платежеспособности на конец отчетного года имеет отрицательное значение, означающее наличие текущей неплатежеспособности. Следует отметить, что в отчетном году наблюдается дальнейшее (по сравнению

Таблица 3

Показатель На начало года На конец года Изменения (+/-) Нормативное значение

Коэффициент финансовой автономии 0,281 0,264 -0,017 > 0,5

Коэффициент финансовой зависимости 3,564 3,786 0,222 < 2

Коэффициент концентрации заемного капитала 0,719 0,736 0,017 < 0,5

Коэффициент структуры долгосрочных вложений 0,000 0,000 0,000 -

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств 2,564 2,786 0,222 -

Показатель финансового левериджа 2,564 2,786 0,222 < 0,25

Оборачиваемость средств в расчетах, оборотов 1,603 2,103 0,500 -

Время оборота средств в расчетах, день 224,600 171,200 -53,400 -

Оборачиваемость запасов, оборотов 6,039 7,127 1,088 -

Время оборота запасов, день 59,600 50,500 -9,100 -

Время оборота кредиторской задолженности, день 2079,600 1762,100 -317,500 -

Продолжительность операционного цикла, день 284,200 221,700 -62,500 -

Продолжительность финансового цикла, день -1795,500 -1540,400 255,100 -

Текущая платежеспособность -3351,000 -3678,000 -327,000 -

Коэффициент Бивера -0,185 -0,103 0,082 > 0,2

чение этого показателя, то есть по сравнению с 2010 годом доля убытка, сдерживающего развитие, сократилась на 0,082, что, очевидно, является следствием увеличения чистого дохода от производства.

Для общей оценки финансового состояния можем воспользоваться общеизвестной методикой определения трехкомпонентного показателя финансовой устойчивости предприятия. Согласно полученным данным, для ПАО «Авиалинии Харькова» (табл. 4) трехкомпонентный показа-

Наука

Таблица 4

Определение типа финансовой устойчивости ПАО «Авиалинии Харькова» с помощью трехкомпонентного показателя в 2011 году, тыс. грн.

Показатель На начало года На конец года

Источники собственных средств 1332 1329

Необоротные активы 4092 4472

Собственные оборотные средства -2760 -3143

Долгосрочные кредиты и заемные средства 0 0

Собственные и долгосрочные заемные источники формирования запасов и затрат -2760 -3143

Краткосрочные кредиты средств и заемные средства 3415 3702

Общая величина основных источников формирования запасов и затрат 655 559

Общая величина запасов и затрат 102 102

Излишек (недостаток) собственных оборотных средств -2862 -3245

Излишек (недостаток) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат -2862 -3245

Излишек (недостаток) общей величины основных источников формирования запасов и затрат 553 457

Трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости (0;0;1) (0;0;1)

Показатели рентабельности ПАО «Авиалинии Харькова» в 2011 году, %

Таблица 5

Показатель На начало года На конец года Изменения (+/-)

Рентабельно сть продукции -4,708 5,777 10,485

Рентабельно сть деятельности -125,043 -75,163 49,880

Рентабельно сть совокупного капитала -15,013 -11,822 3,191

Рентабельно сть собственного капитала -55,167 -43,442 11,725

Анализируя показатели рентабельности (табл. 5), необходимо обратить внимание в первую очередь на рентабельность продукции. Этот показатель за отчетный год увеличился на 10,5% и в 2011 году имел положительное значение, продукция предприятия в отчетном году стала рентабельной (прибыльной). Также в отчетном периоде наблюдается увеличение рентабельности деятельности (на 49,9%), рентабельности совокупного капитала (на 3,2%) и рентабельности собственного капитала (на 11,7%), но на конец 2011 года значения этих показателей все же остались отрицательными, что говорит об убыточности деятельности предприятия.

Поскольку по итогам 2011 года предприятие является убыточным, возникает объективная необходимость более глубокого анализа в этом направлении. С этой целью было решено использовать широко распространенную на Западе систему финансового анализа Дюпон (The Du Pont System of Analysis). Изначально модель позволяет определить, за счет каких факторов происходило изменение рентабельности собственного капитала, то есть предоставляет возможность провести ее факторный анализ. На сегодняшний день в научно-методической литературе встречаются три основные формулы Дюпон:

ЧП

тель типа финансовой устойчивости имеет значение (0;0;1), что говорит о неустойчивом (предкризисном) финансовом состоянии предприятия в течение всего отчетного года. Оно характеризуется недостатком собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат, формирование запасов и затрат на предприятии происходит только за счет общей величины основных источников.

R„

R„

R„

ЧП

-х-= ¿ивк х Ra

СК Б СК

Б ВР ЧП

■-х — х-= ^ х Оа х R

СК Б ВР " а

(1)

(2)

(3)

58

I

где ЧП - чистая прибыль (убыток); СК - собственный капитал предприятия; цск - мультипликатор собственного капитала; Ка - рентабельность активов; Оа - оборачиваемость активов; Кпр - рентабельность продаж [7].

С помощью уравнений Дюпон можно определить факторы, влияющие на значение чистой прибыли (убытка). Для этого можно вывести необходимую формулу из приведенных выше уравнений (1) - (3), что позволит провести факторный анализ чистой прибыли:

ЧП = СК X R = СК X и X ох R . (4)

ск ' ск а пр '

Исходя из того что основными факторами, влияющими на значение чистой прибыли предприятия, являются собственный капитал, мультипликатор собственного капитала, оборачиваемость активов и рентабельность продаж, составим аналитическую таблицу (табл. 6) по данным финансовой отчетности предприятия за 2011 год.

2014 № 1 (82)

Итак, за отчетный год чистый убыток сократился на 156 тыс. грн. (или на 21,25%), но его наличие в сумме 578 тыс. грн. свидетельствует об убыточной хозяйственной деятельности ПАО «Авиалинии Харькова». Тем не менее следует отметить положительную тенденцию к уменьшению ущерба.

На уменьшение чистого убытка в отчетном году на 21,25% повлияли: уменьшение собственного капитала на 0,23%, увеличение мультипликатора собственного капитала на 0,23, ускорение оборачиваемости активов на 0,03 оборота, а также увеличение рентабельности продаж на 0,41. Проанализируем степень влияния каждого из факторов на изменение чистого убытка, воспользовавшись для этого формулой (4). В первую очередь рассмотрим влияние уменьшения суммы собственного капитала: АЧПСК= -3х3,56х0,15х(-1,04) = 1,65315 тыс. грн.

Таким образом, в результате уменьшения суммы собственного капитала на 3 тыс. грн., чистый убыток сократился на 1653,15 грн. (иначе можно сказать, что чистая прибыль увеличилась на 1 653,15 грн.).

Далее рассмотрим влияние увеличения мультипликатора собственного капитала: ДЧП^=1329х0,23х0,15х(-1,04)= -45,56636 тыс. грн.

Увеличение мультипликатора собственного капитала на 0,23 пункта привело к увеличению чистого убытка на 45 566,36 грн. ДЧП0а=1329х3,79х0,03х(-1,04)= -184,74398 тыс. грн.

Увеличение оборачиваемости активов на 0,03 оборота стало причиной увеличения чистого убытка на 184 743,98 грн. Следует отметить, что увеличение убыточности вследствие ускорения оборачиваемости капитала связано с отрицательным значением рентабельности продаж: ДЧПК =1329х3,79х0,18х0,41= 384,65718 тыс. грн.

Увеличение рентабельности продаж на 41% привело к сокращению чистого убытка на 384 657,18 грн.

Таким образом, из всех факторов наибольшее влияние на сокращение убыточности оказал рост рентабельности в отчетном году. По нашему мнению, именно этот показатель является самым перспективным резервом для сокращения чистого убытка предприятия на следующий год, поскольку его отрицательное значение как раз и вызывает чистый убыток предприятия и, кроме того, обратный эффект от влияния других факторов. Так, в нашем случае уменьшение собственного капитала привело к сокращению убытков, а увеличение мультипликатора собственного капитала и оборачиваемости активов - к их увеличению. Следует отметить, что за отчетный год рентабельность продаж увеличилась, это является положительной тенденцией к выходу из состояния

убыточности, в дальнейшем предприятию необходимо все усилия направить на поддержание, а по возможности и на ускорение тенденции к росту показателя рентабельности продаж.

Одним из важнейших показателей финансовой результативности предприятия, от которого напрямую зависят величина чистой прибыли и рентабельность деятельности предприятия

Таблица 6

Анализ факторов, влияющих на чистую прибыль (убыток) предприятия в 2011 году

Показатель На начало года На конец года Изменения (+/-) Изменения, %

Анализ факторов, влияющих на чистую прибыль (убыток) предприятия в 2011 году 1332 1329,00 -3,00 -0,23

Выручка от реализации, тыс. грн. 703 922,00 219,00 31,15

Итог баланса, тыс. грн. 4747 5031,00 284,00 5,98

Чистая прибыль (убыток), тыс. грн. -734 -578,00 156,00 21,25

Мультипликатор собственного капитала 3,56 3,79 0,23 -

Оборачиваемость активов 0,15 0,18 0,03 -

Рентабельность продаж -1,04 -0,63 0,41 -

и косвенно платежеспособность предприятия, является чистый доход (выручка) от реализации продукции. Чистый доход предприятия составляет ту часть дохода от реализации, которая остается на предприятии после уплаты налогов и вычета предоставленных покупателям скидок и стоимости возвращенных товаров. Показатель чистого дохода свидетельствует о размерах общей суммы доходов от реализации продукции до вычета расходов [4].

Согласно данным квартальной финансовой отчетности ПАО «Авиалинии Харькова», чистый доход предприятия в рамках каждого года имеет повторяющийся (схожий) тренд, что предоставляет возможность его прогнозирования. Ежегодно в первом квартале наблюдается резкое уменьшение показателя чистого дохода по сравнению с его значением в четвертом квартале предыдущего года (рис. 1).

Итак, мы имеем тренд - сезонный временной ряд, поэтому для прогнозирования значения чистого дохода целесообразно использовать модель Хольта - Уинтерса. Мультипликативная модель Хольта - Уинтерса с линейным ростом имеет вид

¥р^+к)=[а(()+к+Ь(()]хР^+к-Г), (5)

Наука

Рис. 1. Ежеквартальные значения чистого дохода ПАО «Авиалинии Харькова», тыс. грн.

где к - период предупреждения; Ур(() - расчетное значение экономического показателя для ^го периода; а((), Ь(() и Р(() - коэффициенты модели; L - период сезонности (для квартальных данных L = 4, для ежемесячных L = 12). Значение является значением коэффициента сезонности того периода, для которого рассчитывается экономический показатель. Очевидно, что при малых значениях t аргумент функции Р будет отрицательным.

Уточнение коэффициентов модели производится по формулам:

а(0 = ахУ^Щ^+^-а^а^-^+Ь^-!)] (6) Ь(0 = аJх[а(t) - а{-1)]+{1-а3)хЬ{(-1) (7) Р(0 = а2х1(1;)1а(1;)+(1-а.2)хР(^1). (8)

Использование мультипликативной модели Хольта - Уинтерса позволило получить прогнозное значение чистого дохода предприятия в третьем и четвертом кварталах 2012 года, а также в первом квартале 2013 года (рис. 2).

Итак, прогнозное значение чистого дохода на третий квартал 2012 года составило 1324,29 тыс. грн., на четвертый квартал 2012 года -2038,40 тыс. грн., а на первый квартал 2013 года -510,47 тыс. грн. Средняя погрешность аппроксимации составила всего 13,21%, что свидетельствует о достаточно высокой точности прогнозирования. Прогнозирование можно проводить и для больших временных периодов, но точность прогноза будет снижаться с каждым последующим периодом. Таким образом, модель Холь-та - Уинтерса позволяет спрогнозировать один из ключевых показателей экономической деятельности предприятия - чистый доход (выручку) от реализации продукции.

В отношении других способов улучшения финансовых результатов экономической деятельно-

сти предприятия нужно обратить внимание на то, что по приведенному выше анализу финансовых показателей исследуемое предприятие было неплатежеспособным по состоянию на 2011 год. Исправить эту ситуацию можно не иначе как через восстановление платежеспособности. Законом Украины «О восстановлении платежеспособности должника или признании его банкротом» предусмотрено восстановление платежеспособности предприятия путем санации.

Санация - это система мероприятий финансово-экономического, организационно-правового, производственно-технического и социального характера, направленных на преодоление финансового кризиса на предприятии и восстановление его прибыльности и конкурентоспособности. Благодаря процедуре санации предприятие может быть выведено из кризиса без потери целостного имущественного комплекса и с наименьшими потерями для сотрудников, поэтому она является распространенной практикой в развитых странах [8].

Для восстановления платежеспособности предприятия украинское законодательство предлагает организовать досудебную санацию или санации в процессе банкротства [1]. На исследуемом предприятии ранее уже применялись оба вида санации, но они оказались малоэффективными из-за системности кризисных явлений, но все же следует отметить, что в первом квартале 2012 года чистый убыток составил 94 тыс. грн., что примерно в 2,5 раза меньше, чем в соответствующем периоде 2011 года. Во втором квартале 2012 года чистый убыток оказался еще меньше -71 тыс. грн., что свидетельствует о постепенном повышении рентабельности предприятия и кос-

2014 № 1 (82)

венно о постепенном восстановлении платежеспособности.

В зарубежной практике ведения бизнеса для восстановления платежеспособности применяется также стратегия делегирования полномочий, которая предусматривает привлечение к решению проблем предприятия третьих лиц: собственников, кредиторов, государства. В соответствии с этой стратегией предприятие стремится получить дополнительные финансовые ресурсы за счет увеличения уставного фонда, получения жизненных гарантий, участия в санации кредиторов, защиты в рамках политики протекционизма [10]. Применение данной стратегии могло бы стать достаточно

• анализ структуры дебиторской задолженности, причин ее возникновения и возможностей погашения;

• обеспечение необходимого уровня самофинансирования производственного развития предприятия за счет прибыли, оптимизации налоговых платежей, эффективной амортизационной политики;

• повышение уровня ликвидности активов путем увеличения удельного веса оборотных активов;

• инвентаризация основных средств для определения их пригодности и необходимости в эксплуатации;

Рис. 2. Прогноз чистого дохода (выручки) от реализации продукции по модели Хольта - Уинтерса 2100

(О о сэ см (О □ о см сэ о СМ о о см □ о см а о ("Ч Г-- о о сч ста о о см ш сэ о См аэ о сэ См ш сэ а см 0> сэ сэ (Ч СП сэ сэ сч СП о сэ см СГ> сэ сэ гч о сэ см о 5 См о сэ сэ 5 см 1— а см Сэ СЧ сэ См ч— 1— СМ СМ сэ (Ч (М сэ См см ч- сэ и см 1— о (Ч с? сэ см СО ч- о ем

о о о 3 го о о го о о о о о 3 го о р 3 1- о о о 3 р о о 3

<=> ч о о ч— о т О о 1 о ч- о о о ч- о о о ч о о о ч о о 1 сэ ч о сэ сэ ч- <=> сэ сэ ч о сэ сэ ч— о

1 - прогнозное значение чистого дохода, тыс. грн.; 2 - чистый доход предприятия, тыс. грн.

эффективным средством восстановления платежеспособности ПАО «Авиалинии Харькова».

Также в ходе исследования была выявлена финансовая неустойчивость данного предприятия. С целью повысить его финансовую устойчивость целесообразно использовать антикризисную финансовую стратегию, основными направлениями которой являются:

• углубленный анализ структуры кредиторской задолженности в динамике с целью определить способы и источники ее погашения;

• анализ структуры задолженности по долгосрочным кредитам с целью выяснить причины несвоевременности их погашения;

• анализ эффективности и целесообразности долгосрочных финансовых вложений;

• обеспечение компенсации возможных финансовых убытков путем резервирования части финансовых ресурсов через формирование целевых резервных фондов, страхового фонда предприятия в соответствии с требованиями действующего законодательства.

Таким образом, в ходе исследования была обоснована зависимость эффективности финансового планирования, ориентированного на повышение финансовой результативности, от качества оценки финансового состояния предприятия. Для этого были рассмотрены утвержденные нормативно-

Наука

правовыми актами Украины методики анализа основных финансовых показателей. Среди рассмотренных методик в наибольшей мере целям исследования удовлетворяет методика анализа основных финансовых показателей, ориентированная на выявление признаков неплатежеспособности, ее целью является идентификация финансово-экономического состояния предприятия, выявление признаков текущей, критической или сверхкритической неплатежеспособности. Эта методика имеет антикризисный характер, затрагивает все основные группы финансовых показателей.

Для достижения цели исследования также были проанализированы основные финансовые показатели деятельности ПАО «Авиалинии Харькова», что дало возможность определить основные

проблемы, с которыми столкнулось предприятие, и предложить способы их решения. К прочим способам улучшения финансовых результатов деятельности относится проведенный факторный анализ чистой прибыли предприятия на основе модели Дюпон, что дало возможность определить резервы повышения значения этого показателя. Также предложено использовать мультипликативную модель Хольта - Уинтерса, которая позволяет прогнозировать значение чистого дохода предприятия. Финансовое планирование, осуществляемое с учетом результатов прогноза, даст возможность принять необходимые меры для улучшения финансовых результатов экономической деятельности как ПАО «Авиалинии Харькова», так и любого субъекта хозяйствования.

1. Про ввдновлення платоспроможност боржника або визнання його банкрутом: Закон Укра1ни ввд 14.05.1992 № 2343-XII.

2. Методичнi рекомендацп щодо виявлення ознак неплатоспроможностi шдприемства та ознак дш з приховування банкрутства, фжтивного банкрутства чи доведення до банкрутства: Наказ Мшстерства економiки Укра1ни вiд 19.01.2006 № 14.

3. Головко О. Г., Реган К. О. Особливост впровадження системи фшансового контролiнгу на вiтчизняних шдприемствах // Вюник Унiверситету банювсько1 справи НБУ (м. Ки1в). 2013. № 1 (16). С. 259-263.

4. Кудряшов В. П. Курс фшанмв: Навч. помб. Ки1в: Знання, 2008.

5. ПАО «Авиалинии Харькова». URL: http://avialiniikh.pat.ua.

6. Пойда-Носик Н. Н. Система забезпечення фшансово1 безпеки суб'екпв шдприемництва акцюнерно1 форми господарювання: теоретико-методологiчний аспект // Вюник Унiверситету банювсько1 справи НБУ (м. Ки1в). 2012. № 1 (13). С. 87-91.

7. Расчет показателей модели Дюпон // Анализ финансового состояния предприятия. URL: http://afdanalyse.ru/publ/finansovyj_ analiz/1/1/11-1-0-46.

8. Терещенко О. О. Фшансова санацш та банкрутство шдприемств: Навч. посiбн. Ки1в: КНЕУ, 2005. 485 с.

9. Толпегина О. А. Система оценочных показателей платежеспособности в финансовой диагностике // Эффективное антикризисное управление. 2013. № 1 (76). С. 62-69.

10. Череп А. В., Романченко О. О. Визначення заходiв для ввдновлення платоспроможност боржника // Вюник Заж^зького национального ушверситету. 2010. № 1 (5). С. 213-219.

11. Golovko О. G., Gluhoded G. S. Features of the financial services for diagnosis // Фшансово-кредитна даяльнють: проблеми теорй i практики. 2013. № 14. С. 97-101.