CC BY
41
24 (66) - 2011
Фондовый рынок
УДК 336.7
повышение эффективности
и модернизация бизнес-процессов
на российском рынке ценных бумаг
М. Е. ИВАНОВ,
кандидат экономических наук, доцент кафедры промышленной коммерции и маркетинга E - mail: MEIvanov@mail.ru Казанский государственный технический университет им. А. Н. Туполева
В статье рассматриваются пути совершенствования российского рынка ценных бумаг как неотъемлемой части процесса реформирования экономики. Складывающаяся национальная модель корпоративного управления базируется на информационной прозрачности. Выявленные проблемы, мешающие устойчивому развитию фондового рынка, обосновываются автором и предлагаются рекомендации по их устранению.
Ключевые слова: финансовый, инструмент, ресурс, сбережения, инвестиция, ликвидность, фондовая биржа.
Модернизация бизнес-процессов на отечественном фондовом рынке — неотъемлемая часть реформирования российской экономики. Это обусловлено глубинной связью между явлениями, затрагивающими основные отрасли экономики, и их отражением в финансовой сфере. Российский рынок ценных бумаг на сегодня является одним из наиболее быстро развивающихся секторов отечественной экономики, переход на рыночные отношения в котором, несмотря на последствия кризисных явлений, осуществляется быстрыми темпами.
Подтверждением этого является тот факт, что в последних числах января 2011 г. Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) подписала соглашение о намерении приобрести контроль-
ный пакет акций Российской торговой системы (РТС). Это только первый шаг по объединению двух бирж.
Рассмотрим значения индексов ММВБ и РТС за год. На середину апреля 2011 г. значение индекса ММВБ составило 1 781 пункт. Динамика тренда отображена на рис. 1.
Значение индекса РТС на 14 апреля 2011 г. составило 2 028 пунктов. Движение тренда отображено на рис. 2.
Активизация и дальнейшее развитие рынка ценных бумаг, увеличение объемов свободных денежных средств организационно-правовых
' | 1 : » Дрель Июль Октябрь Январь Апрель £010 г. 2010 г. 2010 г 2011 г 2011г.
Рис. 1. Динамика индекса ММВБ за год по состоянию
на 14.04.2011, пункты
финансовая аналитика
проблемы и решения
Фондовый рынок
24 (66) - 2011
Рис. 2. Динамика индекса РТС за год по состоянию на 14.04.2011, пункты
структур и отдельных граждан, направляемых на приобретение фондовых инструментов, связаны с необходимостью установления равновесия рыночного спроса на финансовые ресурсы и предложения в сочетании с интересами инвестора — владельца денежных средств, выражающимися в получении им желаемой и приемлемой доходности в сложившихся на момент принятия решения об инвестировании финансово-инвестиционных, экономических условиях при относительно невысокой рискованности вложений в ценные бумаги.
В настоящее время для финансирования инвестиционных проектов используются различные инструменты привлечения средств на кратко- и долгосрочной основе. Приведем краткий перечень основных инструментов:
— банковские инвестиционные кредиты;
— синдицированные кредиты;
— еврооблигации, кредитные ноты и сертификаты участия в кредите (кредитном риске);
— вексельные займы;
— привлечение акционерного капитала (IPO);
— секьюритизация будущих доходов;
— лизинг;
— мезонинное финансирование;
— инфраструктурные облигации и т. п.
Большинство из этих инструментов имеют
устоявшуюся практику, некоторые закреплены законодательно, в том числе и в национальной экономике. Однако, несмотря на разнообразие инструментов, российские компании до сих пор предпочитают классический вид заемного финансирования — банковский кредит.
На взгляд автора, у российского рынка ценных бумаг существует значительный потенциал дальнейшего развития, и приведенные тренды индексов ММВБ и РТС подтверждают это. В ос-
нове этого потенциала лежат такие факторы, как значительное число перспективных предприятий, интерес многих предприятий к дополнительным эмиссиям, желание многих региональных и муниципальных органов власти осуществить выпуски своих займов и т. д.
Благоприятные условия для среднесрочного развития рынка ценных бумаг обусловлены также целым рядом качественных характеристик, значимость которых не связана с текущей конъюнктурой:
— недооценка активов (однако этот фактор останется гипотетическим без эффективного менеджмента и роста прозрачности эмитентов);
— приход на рынок консервативных зарубежных инвесторов при ликвидации последствий мирового экономического кризиса;
— возрастание доли долгосрочных вложений глобальных фондов в российские корпоративные ценные бумаги;
— благоприятные сдвиги в развитии инфраструктуры рынка;
— повышение прозрачности российского рынка;
— снижение рисков, связанных с налогообложением;
— снижение рисков, связанных с защитой прав акционеров и «антиаутсайдеровской» политикой компаний;
— снижение рисков учета прав собственности на акции посредством создания Центрального депозитария, связывающего региональные.
Ключевой задачей, которую должен решать рынок ценных бумаг в России, с точки зрения автора, является обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, притока национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, формирование необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции.
Здесь появляется необходимость рассмотрения бизнес-процессов на фондовом рынке, под которыми автор предлагает понимать совокупность последовательных и технологически связанных операций по предоставлению финансовых продуктов и (или) осуществлению конкретного вида профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
С учетом специфики формирования этого рынка в рамках трансформационной экономики складывающаяся модель должна содействовать также достижению следующих целей:
— содействие формированию условий для экономического роста;
финансовая аналитика
проблемы и решения
7х"
31
24 (66) - 2011
Фондовый рынок
— эффективное финансирование дефицита федерального бюджета;
— надежная защита прав инвесторов;
— развитие процессов интеграции регионов РФ на основе формирования единого цивилизованного фондового рынка;
— стимулирование вложения капиталов отечественных инвесторов преимущественно в российскую экономику;
— превращение России в один из самостоятельных мировых центров фондовой торговли.
Следует принять во внимание пока еще формирующийся (а потому — промежуточный) характер национальной модели рынка ценных бумаг. Более того, в условиях посткризисной ситуации слабость коммерческих банков в России стала особенно очевидной, а теоретическая дискуссия о принципиальном характере национальной модели корпоративного управления (проамериканская или прогерманская) лишилась своей основы.
Необходимо также принять во внимание наметившиеся в мире тенденции к сближению различных типов финансовых систем (прежде всего по роли банковских и небанковских финансовых институтов). В любом случае уже сегодня очевидно, что в России идет процесс интенсивного формирования собственной модели рынка, которая должна вобрать в себя все лучшее, что уже создано в мире.
Эта модель может включать в себя любые системы торговли, применяющиеся на различных биржах и в различных сегментах рынка, однако должна строиться на основе единого информационного пространства и прозрачности рынка. При этом не исключается применение различных моделей для корпоративных, государственных и муниципальных ценных бумаг.
Выработанная в ходе развития рынка ценных бумаг модель должна обеспечивать:
— максимальную ликвидность ценных бумаг, обращающихся на рынке;
— распределение ответственности и эффективную систему управления рисками;
— возможность технологической совместимости российского рынка ценных бумаг с зарубежными рынками.
Институциональные реформы не могут считаться завершенными без создания конкурентоспособного финансового сектора, способного мобилизовать и предоставить реформируемой экономике инвестиционные ресурсы для ее развития. При учете масштаба задач, которые предстоит решить в
ближайшее десятилетие, становится очевидно, что Россия не может полагаться только на бюджетную систему и банковский сектор для обеспечения финансирования реконструкции экономики. Следовательно, роль рынка ценных бумаг в этой связи приобретает исключительно важный характер.
Соответственно, не может быть переоценена необходимость активной и целенаправленной политики государства в отношении развития рынка ценных бумаг, формирования модели регулирования рынка, которая будет адекватна конкретным условиям российской экономики и национальным интересам.
Основными темами среди профессионалов рынка на сегодняшний день являются:
— создание электронной торговой системы — альтернативы фондовым биржам;
— корреляция конкуренции между торговыми площадками на ликвидность;
— перспективы появления электронной системы осуществления сделок купли-продажи биржевых товаров на российском рынке;
— целесообразность сведения брокерами внутри сделок своих клиентов;
— целесообразность совмещения брокерской и клиринговой лицензии;
— перспективы введения дополнительной торговой сессии и круглосуточного функционирования торговых площадок;
— целесообразность унификации порядка работы российских бирж.
Особо следует затронуть вопрос ликвидности. Повышению ее на рынках будет способствовать круглосуточная торговля или расширение рамок существующей. Однако делать это нужно постепенно: ввести вечернюю, ночную сессии. На сегодня рынок РТС — Стандарт торгует до 24 час. по Москве, это уже утро во Владивостоке. Такая система сложна для частного инвестора.
Перечисленные факторы, на взгляд автора, отражают ситуацию, когда владивостокских и хабаровских инвесторов, т. е. тех, кто находится в других часовых поясах, не очень много, и активных частных дейтрейдеров практически нет.
Еще одной важной проблемой является то, что большое количество населения не считает инвестирование в акции привлекательным. Это мнение обоснованно после истории «народных IPO» Роснефти, Сбербанка и ВТБ, после огромных падений, минимальных дивидендов и т. д.
Здесь целесообразно воспользоваться исследованием на эту тему, которое проводила ММВБ.
финансовая аналитика
проблемы и решения
Фондовый рынок
24 (66) - 2011
Результаты сводятся к тому, что в стране огромное количество финансово безответственных граждан. Люди не очень правильно оценивают риски рынка. Они хотят сдать акции обратно, если акции упали, хотят вернуть деньги.
Весьма своевременно предусмотреть либо в правилах самой биржи, либо путем административного регулирования схему, которая ограничивала бы возможность эмитента, чьи акции уже размещены и включены в листинг, свободно исключаться из листинга, уходить с рынка, хотя этими бумагами торгуют. Речь идет о внесписочных ценных бумагах, которых две трети на российском рынке (в том числе и «Газпрома»). Пока же любая компания может с рынка уйти, и никаких проблем это для нее не несет.
Сегодня на бирже ММВБ зарегистрировано 670 тыс. инвесторов, из них примерно 630 тыс. — физические лица. В их числе примерно 120 тыс. — активные инвесторы, т. е. совершают сделку в течение одной недели. В среднем в докризисный период (2008 г.) биржа регистрировала в неделю 1 900 новых инвесторов. Во второй половине сентября, октябре — ноябре было зарегистрировано по 5—7 тыс. инвесторов в неделю, причем это были не просто регистрации, а купли-продажи. У кого-то — осторожные, связанные с маленькими суммами, у кого-то — крупные. Сейчас биржа вышла на докризисный уровень, регистрирует в неделю 2 000—2 300 новых инвесторов — физических лиц.
В силу указанных экономических и социальных причин и важности этой отрасли для развития и стабилизации экономики рынок ценных бумаг на сегодня должен рассматриваться как область
интенсивного регулирования. С учетом накопившегося комплекса институциональных проблем 1990-х гг. интенсификация государственного регулирования становится неизбежной. Эффективность его в большой мере зависит от объемов, эффективности и интенсивности институционального регулирования.
При этом необходимо учитывать, что сам по себе рынок ценных бумаг — не самодостаточный канал для инвестиций, а лишь одно из условий привлечения инвестиционных ресурсов. Иными словами, оптимальная настройка рынка на приток вложений зависит от гораздо более широкого круга факторов. Реальный эффект может быть достигнут только в комплексе с другими мерами политического, макроэкономического и институционального характера.
Список литературы
1. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2008. 426 с.
2. Рынок ценных бумаг и его финансовая структура: учеб. пособие / под ред. В. С. Торкановс-кого. СПб: Комплект, 2008. 401 с.
3. Котляров М. А., Ломтатидзе О. В. Направления развития финансового рынка России // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2010. № 4.
4. Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию // Вопросы экономики. 2009. № 1.
финансовая аналитика
проблемы и решения
