CC BY
70DOI: 10.24411/9999-043A-2020-10030
Я.В. Дёмина
ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В СТРАНАХ ВОСТОЧНОЙ АЗИИ
Аннотация. Среди стран Восточной Азии наблюдаются существенные различия по глубине и степени развития финансовых рынков, а также по количеству применяемых на них ограничений. В данной работе исследуются пять стран-основателей АСЕАН: Индонезия, Малайзия, Филиппины, Сингапур и Таиланд (АСЕАН-5). Анализ взаимных потоков портфельных инвестиций показывает невысокую зависимость от региональных партнеров для четырех исследуемых стран из пяти (все, кроме Малайзии). Кроме того, страны АСЕАН-5 предпочитают инвестировать в портфельные активы, номинированные в долларах США.
Ключевые слова: портфельные инвестиции, Восточная Азия, Индонезия, Малайзия, Филиппины, Сингапур, Таиланд, АСЕАН-5.
Автор: Дёмина Яна Валерьевна, кандидат экономических наук, старший научный сотрудник Лаборатории внешнеэкономического сотрудничества и экономики стран АТР Института экономических исследований ДВО РАН. E-mail: [email protected]
Ya. V. Dyomina
Portfolio Investment in East Asia
Abstract. There are significant differences in the depth and development of East Asian financial markets; as well as regional countries have diverse number ofapplied restrictions. This paper explores the five founding countries ofASEAN: Indonesia, Malaysia, the Philippines, Singa-
pore and Thailand (ASEAN-5). The analysis of mutual flows of portfolio investments shows a low dependence on regional partners for four of the five countries (all except Malaysia). In addition, ASEAN-5 countries prefer portfolio assets denominated in the USD.
Keywords: portfolio investment, East Asia, Indonesia, Malaysia, the Philippines, Singapore, Thailand, ASEAN-5.
Author: YanaV. DYOMINA, Ph.D. (Economics), Senior Research Fellow, Economic Research Institute of the Far Eastern Branch of the Russian Academy of Sciences (e-mail: [email protected]).
Согласно Концепции АСЕАН 2025 [ASEAN Community Vision 2025], объединение должно стать «политически сплоченным, экономически интегрированным и социально ответственным» сообществом. В качестве одной из целей также указана интеграция и дальнейшее развитие валютных и финансовых рынков региона.
Перспективы интеграции и развития валютных и финансовых рынков региона связаны с действующими в регионе соглашениями: Многосторонней Чиангмайской инициативой, Совещанием руководителей центральных банков стран Восточной Азии и Тихого океана, Экономическим и политическим диалогом и Инициативой по азиатским рынкам облигаций [Арапова; Capannelli]. Однако в настоящее время рынки стран-участниц блока существенно отличаются друг от друга по степени развития и уровню «зарегулированно-сти», что является препятствием на пути их интеграции [Maggiori, Neman, Schreger; Volz].
В работе исследуются 5 стран-основателей АСЕАН: Индонезия, Малайзия, Филиппины, Сингапур и Таиланд. Выбор указанных государств обусловлен их долей в совокупном объеме портфельных инвестиций объединения (99,9 %) [Дёмина]. Кроме того, эти страны являются наиболее экономически развитыми участниками Ассоциации.
Индонезия. Совокупный объем активов портфельных инвестиций Индонезии в 2017 г. составил 17,3 млрд долл., увеличившись за 17 лет в 24,2 раза . Среди исследуемых стран АСЕАН Индонезия занимает 4-е место.
* Здесь и далее рассчитано автором на основе данных Coordinated Portfolio Investment Survey.
Рис. 1. Доля АСЕАН и АСЕАН+3 в общем объеме активов портфельных инвестиций Индонезии в 2001—2017 гг., %
Удельный вес стран-партнеров по региону в совокупном объеме активов портфельных инвестиций Индонезии невелик. Так, в среднем за период с 2001 по 2017 г. доля АСЕАН составила 8,4 %, АСЕАН+3 — 13,3 %. Наибольшее значение для АСЕАН наблюдалось в 2005 г. — 19,0 %, наименьшее — в 2015 г. (2,0 %) (рис. 1). Для АСЕАН+3 максимальная доля также была отмечена в 2005 г. (29,2 %), минимальная — в 2002 г. (3,6 %).
Если рассмотреть структуру общего объема активов портфельных инвестиций Индонезии в 2017 г. по странам-эмитентам, то лидирующие позиции принадлежат Нидерландам (34,6 %) и США (18,9 %) (рис. 2). Доля остальных стран существенно ниже: на Индию приходится 9,1 %, Люксембург — 7,3 %, Китай — 5,6 %, Гонконг и Сингапур — по 3 %. Также стоит отметить значительную долю конфиденциальных инвестиций и инвестиций, источник которых не определен, — 12,0 %.
Структура общего объема активов портфельных инвестиций Индонезии в среднем за исследуемый период отличается от ситуации 2017 г. Так, наибольший удельный вес (37,7 %) приходится на конфиденциальные инвестиции и инвестиции, источник которых
Рис. 2. Структура общего объема активов портфельных инвестиций Индонезии в 2017 г. по крупнейшим странам-эмитентам, %
не определен (рис. 3). Далее следуют Нидерланды (17,1 %) и США (12,3 %).
Если рассмотреть структуру общего объема активов портфельных инвестиций Индонезии по валютам, то по итогам 2017 г. 1 место принадлежит доллару США (66,2 %), за ним следует австралийский доллар с долей 2,3 %. Удельный вес китайского юаня и японской иены составляет менее 0,1 %.
Малайзия. Среди исследуемых стран Малайзия занимает 2 место по объему активов портфельных инвестиций (83,7 млрд долл. в 2017 г., рост по сравнению с 2001 г. в 36,7 раза).
Удельный вес стран-партнеров по региону в совокупном объеме активов портфельных инвестиций Малайзии гораздо выше, чем у Индонезии. Так, в среднем за период с 2001 по 2017 г. доля АСЕАН составила 28,4 %, АСЕАН+3 — 34,6 %. Наибольшее значение для АСЕАН наблюдалось в 2014 г. — 38,5 %, наименьшее — в 2008 г. (15,3 %) (рис. 4). Для АСЕАН+3 максимальная доля также была отмечена в 2014 г. (43,3 %), минимальная — в 2004 г. (21,2 %).
Рис. 3. Структура общего объема активов портфельных инвестиций Индонезии в среднем за период 2001—2017 гг. по крупнейшим странам-эмитентам, %
Рис. 4. Доля АСЕАН и АСЕАН+3 в общем объеме активов портфельных инвестиций Малайзии в 2001—2017 гг., %
Рис. 5. Структура общего объема активов портфельных инвестиций Малайзии в 2017 г. по крупнейшим странам-эмитентам, %
Если рассмотреть структуру общего объема активов портфельных инвестиций Малайзии в 2017 г. по странам-эмитентам, то лидирующие позиции принадлежат США (31,3 %) и Сингапуру (30,3 %) (рис. 5). Доля остальных стран существенно ниже: на Гонконг приходится 6,0 %, на Великобританию — 5,4 %, Австралию — 4,5 %.
Структура общего объема активов портфельных инвестиций Малайзии в среднем за исследуемый период выглядит так: 1 место теперь у Сингапура (29,0 %), далее идут США (27,4 %) (рис. 6). Среди остальных стран стоит отметить увеличение долей Индонезии (2,9 %) и Республики Корея (3,4 %).
Если рассмотреть структуру общего объема активов портфельных инвестиций Малайзии по валютам, то по итогам 2017 г. лидирующие позиции принадлежат доллару США (67,9 %), за ним следует австралийский доллар с долей 4,5 %. На третьем месте располагаются евро и фунт стерлингов (по 1,8 %), далее следуют японская иена (1,0 %) и китайский юань (0,3 %).
Рис. 6. Структура общего объема активов портфельных инвестиций Малайзии в среднем за период 2001—2017 гг. по крупнейшим странам-эмитентам, %
Филиппины. Совокупный объем активов портфельных инвестиций Филиппин в 2017 г. составил 13,1 млрд долл. (последнее место среди исследуемых стран), увеличившись по сравнению с 2001 годом в 6,1 раза.
Удельный вес стран-партнеров по региону в совокупном объеме активов портфельных инвестиций Филиппин невелик по сравнению с Малайзией. Так, в среднем за период с 2001 по 2017 г. доля АСЕАН составила 12,8 %, АСЕАН+3 — 18,2 %. Наибольшее значение для АСЕАН наблюдалось в 2015 г. — 23,4 %, наименьшее — в 2004 г. (1,4 %) (рис. 7). Для АСЕАН+3 максимальная доля была отмечена в 2014 г. (33,6 %), минимальная — в 2004 г. (2,8 %).
Если рассмотреть структуру общего объема активов портфельных инвестиций Филиппин в 2017 г. по странам-эмитентам, то лидирующие позиции принадлежат США (35,9 %) и Индонезии (18,1 %) (рис. 8). Доля остальных стран существенно ниже: на Гонконг приходится 4 %, Китай, Индию, Великобританию, Люксембург, Каймановы острова и Нидерланды — по 3 %.
Рис. 7. Доля АСЕАН и АСЕАН+3 в общем объеме активов портфельных инвестиций Филиппин в 2001—2017 гг., %
Рис. 8. Структура общего объема активов портфельных инвестиций Филиппин в 2017 г. по крупнейшим странам-эмитентам, %
Структура общего объема активов портфельных инвестиций Филиппин в среднем за исследуемый период не отличается существенно от ситуации 2017 г. Так, лидирующие позиции по-прежнему
принадлежат США (42,6 %) и Индонезии (10,7 %), однако, соотношение долей значительно изменилось (рис. 9). Среди остальных стран стоит отметить увеличение долей Великобритании (6,3 %) и конфиденциальных инвестиций и инвестиций, источник которых не определен (7,8 %).
Рис. 9. Структура общего объема активов портфельных инвестиций Филиппин в среднем за период 2001—2017 гг. по крупнейшим странам-эмитентам, %
Если рассмотреть структуру общего объема активов портфельных инвестиций Филиппин по валютам, то по итогам 2017 г. 1 место принадлежит доллару США (95,0 %), за ним следуют евро (2,2 %) и японская иена (1,6 %). Доли остальных валют ничтожно малы.
Сингапур. Среди исследуемых стран Сингапур занимает 1 место по объему активов портфельных инвестиций — 1,2 трлн долл. в 2017 г., рост за 17 лет в 11,1 раза.
Удельный вес стран-партнеров по региону в совокупном объеме активов портфельных инвестиций Сингапура невелик. Так, в среднем за период с 2001 по 2017 г. доля АСЕАН составила 6,7 %, АСЕАН+3 — 21,5 %. Наибольшее значение для АСЕАН наблюдалось в 2001 г. — 10,2 %, наименьшее — в 2015 г. (4,8 %) (рис. 10). Для
Рис. 10. Доля АСЕАН и АСЕАН+3 в общем объеме активов портфельных инвестиций Сингапура в 2001—2017 гг., %
АСЕАН+3 максимальная доля была отмечена в 2008 г. (27,0 %), минимальная — в 2003 г. (16,1 %).
Если рассмотреть структуру общего объема активов портфельных инвестиций Сингапура в 2017 г. по странам-эмитентам, то лидирующие позиции принадлежат США (29,4 %) и Китаю (9,1 %) (рис. 11). Другие страны занимают более скромные позиции. Для Сингапура, как и для Индонезии, характерна высокая доля конфиденциальных инвестиций и инвестиций, источник которых не определен, — на них приходится 26,8 %.
Структура общего объема активов портфельных инвестиций Сингапура в среднем за исследуемый период немного отличается от ситуации 2017 г. Первое место по-прежнему принадлежит США (26,2 %), за ними следует Китай (7,3 %) (рис. 12). Также высока доля конфиденциальных инвестиций и инвестиций, источник которых не определен — 20,4 %. Кроме того, произошло увеличение долей Великобритании (7,2 %), Республики Корея (4,6 %), Индии (4,5 %), Австралии (3,9 %), Гонконга и Германии (по 3,2 %).
Таиланд. В 2017 г. совокупный объем активов портфельных инвестиций Таиланда составил 53,4 млрд долл. (3 место среди
Рис. 11. Структура общего объема активов портфельных инвестиций Сингапура в 2017 г. по крупнейшим странам-эмитентам, %
Рис. 12. Структура общего объема активов портфельных инвестиций Сингапура в среднем за период 2001—2017 гг. по крупнейшим странам-эмитентам, %
АСЕАН-5), увеличившись по сравнению с 2001 годом в 64,8 раза — наибольший прирост среди рассматриваемых стран.
Удельный вес стран-партнеров по блоку в совокупном объеме активов портфельных инвестиций Таиланда невелик, АСЕАН+3 —
Рис. 13. Доля АСЕАН и АСЕАН+3 в общем объеме активов портфельных инвестиций Таиланда в 2001—2017 гг., %
существенен. Так, в среднем за период с 2001 по 2017 г. доля АСЕАН составила 7,6 %, АСЕАН+3 — 27,3 %. Наибольшее значение для АСЕАН наблюдалось в 2005 г. — 19,0 %, наименьшее — в 2002 г. (1,5 %) (рис. 13). Для АСЕАН+3 максимальная доля была отмечена в 2009 г. (67,8 %), минимальная — также в 2002 г. (2,4 %).
Если рассмотреть структуру общего объема активов портфельных инвестиций Таиланда в 2017 г. по странам-эмитентам, то лидирующие позиции принадлежат Люксембургу (15,0 %), США (12,0 %) и Ирландии (11,8 %) (рис. 14). Далее следуют Китай (8,6 %), Япония и Гонконг (по 7 %). Таиланд характеризуется весьма диверсифицированным портфелем иностранных ценных бумаг — на прочие страны (около 50 государств с небольшим удельным весом каждое) приходится 24,1 % его общего стоимостного объема.
Структура общего объема активов портфельных инвестиций Таиланда в среднем за исследуемый период отличается от ситуации 2017 г. Первое место занимает Республика Корея (15,6 %) (рис. 15), далее следуют США (13,9 %) и Люксембург (7,7 %). Гонконг и Китай делят 4 место с удельным весом по 7,0 %. По итогам всего перио-
^ 15%
Великобритания^^ 12%
3%
Кайма новы острова 4 V
- ^^
4% Гонконг
Рис. 14. Структура общего объема активов портфельных инвестиций Таиланда в 2017 г. по крупнейшим странам-эмитентам, %
Рис. 15. Структура общего объема активов портфельных инвестиций Таиланда в среднем за период 2001—2017 гг. по крупнейшим странам-эмитентам, %
да 2001—2017 гг. Таиланд по-прежнему характеризуется весьма диверсифицированным портфелем иностранных ценных бумаг, доля прочих стран даже увеличилась — 26,6 %.
Если рассмотреть структуру общего объема активов портфельных инвестиций Таиланда по валютам, то по итогам 2017 г. лиди-
рующие позиции принадлежат доллару США (63,9 %), за ним следуют евро (10,2 %) и японская иена (7,5 %). Удельный вес фунта стерлингов составляет 1,5 %, китайского юаня — 1,3 %.
В исследуемых странах в целом наблюдается невысокая зависимость от региональных партнеров. В среднем за период с 2001 по 2017 г. доля АСЕАН в совокупном объеме активов портфельных инвестиций существенна только для Малайзии (28,4 %). Удельный вес стран-партнеров по АСЕАН+3 колеблется от 13,3 % в Индонезии до 34,6 % в Малайзии. Также большинство портфельных активов стран АСЕАН-5 номинированы в долларах США (от 63,9 % до 95,0 %). В целом можно сделать вывод о большей ориентированности стран АСЕАН-5 на американский и европейские финансовые рынки, чем на рынки региональных партнеров.
Библиографический список
Арапова ^.^.Интеграционный потенциал АТЗСТ // Мировая экономика и международные отношения. 2016. Т. 60. № 1. С. 68—81.
Дёмина Я.В. Трансграничные потоки капитала в Восточной Азии: влияние мероприятий валютной политики // Пространственная экономика. 2019. Т. 15. № 3. С. 99—124. DOI: 10.14530/se.2019.3.099-124.
ASEAN Community Vision 2025. URL: https://www.asean.org/wp-content/uploa ds/images/2015/November/aec-page/ASEAN-Community-Vision-2025.pdf (дата обращения: 03.09.2019).
Capannelli G. The ASEAN Economy in the Regional Context: Opportunities, Challenges, and Policy Options / ADB Working Paper Series on Regional Economic Integration. No. 145. Mandaluyong City: Asian Development Bank, 2014. 41 p.
Maggiori M., Neman B, Schreger J. International Currencies and Capital Allocation / NBER Working Paper. 2018. No. 24673. 56 p.
Volz U. Prospects for Monetary Cooperation and Integration in East Asia. Cambridge, MA: MIT Press, 2010. 338 p.
References
Arapova, E. (2016). Integracionnyjpotencial ATZST [Integration potential of free trade area of the Asia-Pacific], Mirovaja jekonomika i mezhdunarodnye otnoshenija [World Economy and International Relations], vol. 60, no. 1. P. 68—81. (In Russian).
ASEAN Community Vision 2025 (2015). URL: https://www.asean.org/wp-conte nt/uploads/images/2015/November/aec-page/ASEAN-Community-Vision-2025.pdf (accessed: 03 September, 2019).
Capannelli, G. (2014). The ASEAN Economy in the Regional Context: Opportunities, Challenges, and Policy Options. ADB Working Paper Series on Regional Economic Integration. No. 145. Mandaluyong City: Asian Development Bank, 2014. 41 p.
Dyomina, Ya.V. (2019). Transgranichnyepotokikapitalav VostochnojAzii: vlijanie meroprijatijvaljutnojpolitiki [Cross-Border Capital Flows in East Asia: Impact of Monetary Policy Measures], Prostranstvennaya Ekonomika [Spatial Economics], vol. 15, no. 3. P. 99—124. DOI: 10.14530/se.2019.3.099-124. (In Russian).
Maggiori, M., Neiman, B., Schreger, J. (2018). International Currencies and Capital Allocation. NBER Working Paper. No. 24673. 56 p.
Volz, U. (2010). Prospects for Monetary Cooperation and Integration in East Asia. Cambridge, MA: MIT Press, 2010. 338 p.
