CC BY
61
ПОЛИТИКА ЗАИМСТВОВАНИЙ
ПОЛИТИКА КРАТКОСРОЧНЫХ ЗАИМСТВОВАНИЙ ОРГАНИЗАЦИИ
И.В. ПЕЩАНСКАЯ, кандидат экономических наук, доцент
РЭА им. Г.В. Плеханова
Актуальной проблемой для предприятий является разработка политики краткосрочных заимствований в целях обеспечения гибкого финансирования текущей деятельности. Вопрос о соотношении между собственными и заемными источниками рассматривается в теории финансов, прежде всего, с точки зрения долгосрочных заимствований, однако если фирма берет курс на постоянное использование заемных средств в своем обороте, основная часть рассуждений будет справедлива и для краткосрочных заимствований. Как известно, привлечение заемных средств на принципах возвратности, срочности и платности имеет свои преимущества перед увеличением собственных средств за счет выпуска дополнительных акций или привлечения паевых взносов. Так, кредиторы не получают права на участие в управлении фирмой, сроки и условия возврата капитала ясно определены договором, имеется возможность выбирать параметры заимствования с целью снижения налоговой нагрузки на предприятие. Крупные заимствования увеличивают риск потери ликвидности заемщиком, выплата процентов за кредит относится к первоочередным платежам по сравнению с выплатой дивидендов и увеличивает постоянные издержки предприятия, а соответственно, возрастает и риск заемщика. При краткосрочных заимствованиях, если они имеют разовый, нерегулярный характер, негативное влияние на финансовое состояние ограничено коротким периодом, обозримым будущим. При достаточно стабильной экономической ситуации в стране и на конкретном рынке, где действует фирма, риск заемщика, который в качестве базовой причины имеет непредвиденное уменьшение объемов продаж и, соответственно, потока выручки, значительно ниже, чем при долгосрочных заимствованиях.
В процессе управления оборотным капиталом с использованием заемных источников финансовому менеджеру необходимо решать множество разнообразных задач, которые можно ранжировать по степени конкретизации (общие и частные), по временному признаку (долгосрочные и требующие оперативного решения). Условно эти задачи можно разделить на политические, стратегические и тактические (табл. 1). На взгляд автора, такое ранжирование задач по уровням финансового менеджмента может способствовать улучшению организации финансового менеджмента, позволяет упорядочить его приемы и инструментарий.
Общая линия поведения фирмы в отношении привлечения заемного капитала, то есть, в сущности, модель управления оборотным капиталом, определяется ее политикой заимствований и зависит от ряда объективных причин:
• масштабы деятельности: кредиторы по-разному относятся к крупным и мелким заемщикам, мелкий бизнес менее устойчив, крупные предприятия боле инертны, но у них, как правило, более весомый собственный капитал;
• этап жизненного цикла фирмы: как правило, на этапе становления трудно найти кредиторов, при налаженном стабильном бизнесе - проще;
• отраслевые особенности структуры издержек, определяющие силу операционного рычага и риск заемщика;
• длительность производственно-финансового цикла и скорость оборота капитала: наиболее привлекательны для кредиторов предприятия с быстрым оборотом капитала и равномерным поступлением выручки;
• сезонность, дискреционность расходов (одномоментные или постоянно осуществляемые).
Таблица 1
Соотношение задач политики, стратегии и тактики заимствований организации
Уровень финансового менеджмента Задачи
Политика Выработка общей линии поведения в отношении использования заемных средств: • определение размера участия заемного капитала, допустимой степени зависимости от кредиторов; • выбор модели управления оборотным капиталом (идеальная, агрессивная, компромиссная, консервативная)
Стратегия Создание условий для гибкого текущего финансирования: • определение круга стратегических кредиторов; • определение форм заимствований с учетом особенностей производственно-финансового цикла предприятия, цены заемных средств и налогового аспекта заимствований
Поддержание оптимального уровня ликвидности и степени риска заемщика
Тактика * Оперативное обеспечение гибкости текущего финансирования • увеличение или уменьшение объемов заимствований в соответствии с изменяющимися потребностями предприятия; • переключение на альтернативные источники заимствований по мере возникновения необходимости; • контроль за своевременным погашением долга и выплаты процентов; • под держание баланса между требованиями и обязательствами по суммам и срокам (ликвидности); • выбор форм реструктуризации долга
В финансовом менеджменте применяются следующие модели управления оборотным капиталом, которые различаются, прежде всего, по роли кредита в этом процессе. Основу построения таких моделей составляет деление оборотного капитала на две части:
• постоянный оборотный капитал (системная часть оборотных активов), потребность в нем относительно неизменна в течение всего операционного цикла;
• переменный оборотный капитал (варьирующая часть текущих активов), потребность в нем незначительно изменяется вплоть до полного ее отсутствия.
Идеальная модель предполагает, что за счет краткосрочных обязательств полностью финансируются все текущие активы (то есть и постоянная и переменная части их). В агрессивной модели за счет краткосрочных обязательств полностью покрывается переменная (варьирующая) часть оборотных активов. При использовании компромиссной модели варьирующая часть оборотных активов приблизительно наполовину покрывается за счет краткосрочных обязательств. Консервативная модель означает, что варьирующая часть оборотных активов частично покрывается за счет долгосрочных пассивов. Роль краткосрочных обязательств и их доля в составе источников финансирования текущей деятельности фирмы возрастает в направлении «консервативная - компромиссная - агрессивная - идеальная модель», при этом
риск нарушения ликвидности заемщика изменяется в противоположном направлении. В большинстве приведенных моделей краткосрочные заимствования (кредиторская задолженность, кредиты, займы) органично встроены в процесс управления оборотным капиталом, именно они обеспечивают гибкость текущего финансирования, маневренность поведения фирмы и адекватность ее реакции на изменение конъюнктуры рынка или рыночной стратегии компании.
Политика заимствований должна быть относительно стабильной, так как большинство из определяющих ее факторов практически неизменны в краткосрочном периоде или могут меняться незначительно. Изменение масштаба деятельности, переход предприятия на очередную стадию жизненного цикла потребуют изменения политики в области привлечения кредитных источников. Определение степени участия заемного капитала в финансировании текущей деятельности фирмы должно производиться на основе прогнозирования рисков заемщика, учета интересов собственников, акционеров. Фирма должна определить насколько широко она будет привлекать заемные источники финансирования, не выходя за границы допустимого риска.
Выбор модели управления оборотным капиталом, то есть степени участия кредитных источников в финансировании текущей деятельности фирмы, зависит от объективных факторов - величины финансового и операционного
рычага (табл. 2). Привлечение кредита, замещающего временное отвлеченные собственные оборотные средства или увеличивающего массу применяемого оборотного капитала, увеличивает финансовый рычаг, повышает рентабельность собственного капитала. Нагрузка по выплате процентов повышает операционный рычаг и увеличивает риск заемщика при неустойчивых объемах производства и реализации или при их неожиданном сокращении. Именно эти два обстоятельства являются ключевыми при выработке политики заимствований предприятия. Финансовый рычаг оценивается положительно, то есть фирма заставляет работать чужие средства на свой финансовый результат, но одновременно операционный рычаг является ограничителем заимствований. А потому дополнительный доход, получаемый за счет увеличения массы применяемого капитала, за счет кредита должен сопоставляться с дополнительными расходами по выплате процентов. Заметим, что эффект финансового рычага всегда проявляется при привлечении заемных средств в любом их виде, а операционный рычаг будет оказывать заметное влияние лишь в том случае, когда процентные выплаты по привлеченным средствам достаточно значительны. С этой точки зрения несомненными преимуществами обладает коммерческий кредит, который часто бывает практически бесплатным.
Роль кредита в финансировании деятельности зарубежных фирм весьма значительна. Исследователи отмечают, что в США, Великобритании, Германии, Японии, Канаде акции не являются самым важным источником финансирования для фирм, просто о них больше сообщается информации. В 1970 - 1985 годах акции давали только 2,1% всех внешних источников финансирования американских фирм. В последние годы американские корпорации прекратили выпуск новых акций и, наоборот, стали их выкупать. В других странах - то же. Выпуск обращаемых ценных бумаг не является основным способом финансирования фирмами своих операций.
Облигации составляют 29,8% внешнего финансирования, вместе с акциями 31,9%, то есть меньше 1/3 внешних источников (исключение -Канада). Косвенное финансирование, включающее в себя деятельность финансовых посредников, значительно важнее, чем прямое финансирование, которое получают непосредственно от кредиторов. Кроме того, финансовые посредники поглощают большую долю и ценных бумаг. Прямое финансирование обеспечивает только 5% внешнего финансирования. Банки - наиболее важный источник внешнего финансирования фирм. В США, как и в других развитых странах, 61,9% внешнего финансирования - банковские ссуды. В США фирмы ежегодно привлекают в среднем в 25 раз больше средств в виде банковских ссуд, чем за счет акций, только крупные устойчивые корпорации имеют доступ на рынок ценных бумаг для финансирования своей деятельности1 .
У российских предприятий, как правило, среди краткосрочных обязательств преобладает кредиторская задолженность, а долгосрочные заимствования невелики. Банковский кредит не играет столь заметной роли в обеспечении текущей деятельности предприятий как за рубежом. В то же время существует ряд крупных предприятий, широко использующих банковские кредиты для финансирования текущей деятельности, о чем свидетельствуют показатели, опубликованные Сбербанком. В списке крупнейших заемщиков Сбербанка, пользовавшихся кредитами на финансирование текущей производственной деятельности, - предприятия наиболее интенсивно развивающихся отраслей - сырьевых, топливно-энергетических, связи. Большинство из них постоянно присутствуют в верхних строчках рейтингов компаний, это наиболее финансово устойчивые и кредитоспособные заемщики2.
1 Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансового рынка. М., 1999, с. 216 - 218.
2 Профиль. № 15/16.2001.
Таблица 2
Факторы, связанные с использованием заемных средств, влияющие на выбор модели управления оборотным капиталом
Финансовый рычаг Операционный рычаг
Увеличение массы применяемого оборотного капитала за счет использования заемных средств: • возможность увеличить масштабы деятельности или избежать ее сокращения вследствие недостатка оборотных средств; • снижение риска за счет смещения точки безубыточности (порога рентабельности) вправо; • повышение рентабельности собственного капитала Увеличение постоянных издержек на величину уплачиваемых процентов: • снижение рентабельности; • повышение риска за счет смещения точки безубыточности (порога рентабельности) влево
Если политика заимствований определяет относительно стабильную линию поведения фирмы в отношении использования заемных средств в обороте, то главная задача стратегии заимствований - обеспечить достаточный потенциал гибкости, возможность маневра, выбор между разными формами заимствований. Понятие гибкости финансирования включает, во первых, способность увеличить объем заимствований, во-вто-рых, возможность выбора форм заимствований путем сравнения их альтернативных вариантов с точки зрения доступности, оперативности, цены и налоговых последствий.
Практически ни одно предприятие не может обойтись без коммерческого кредита, а потому круг стратегических кредиторов фирмы составляют, как правило, ее поставщики и покупатели (коммерческий кредит в виде рассрочки, рассрочки, аванса, предварительной оплаты). Особенности производственно-финансового цикла предприятия, продолжительность его стадий непосредственно влияют на возможности привлечения коммерческого кредита. Идеальной является ситуация, когда суммы и сроки дебиторской и кредиторской задолженности совпадают. Если погашение дебиторской задолженности наступает позже срока погашения задолженности кредиторам, возникает потребность в дополнительных источниках финансирования. Авансы выданные удлиняют период оборота средств, авансы полученные, наоборот, его сокращают. Чем больший период производственно-коммерческого цикла обслуживается капиталом кредиторов, тем меньшая доля собственного капитала может быть у предприятия. Фирма может получать особые преимущества от использования кредиторской задолженности, если срок ее погашения превышает период оборота средств самой фирмы.
Большая дебиторская задолженность может свести к нулю все преимущества имеющейся кредиторской задолженности. В таком случае предприятие, кредитуя практически бесплатно своих покупателей, само будет вынуждено обращаться за более дорогим банковским кредитом, что явно нецелесообразно. Если предприятие само предоставляет отсрочки платежа покупателям, оно должно соизмерять выгоды от увеличения товарооборота с издержками привлечения банковского кредита, замещающего отвлечение средств в дебиторскую задолженность.
Коммерческий кредит одновременно и представляется и погашается в ходе повседневной деятельности спонтанно. Оперативность, гибкость, низкая стоимость определяют место ком-
мерческого кредита в финансовом менеджменте как базовой формы кредитования текущей деятельности предприятия. Поддержание баланса между дебиторской и кредиторской задолженностью на уровне стратегии требует, прежде всего, тщательной подготовки договоров купли-продажи с точки зрения условий коммерческого кредитования контрагентов, включения в них условий, стимулирующих соблюдение сроков и расчетов и их ускорение.
Долгосрочные и стабильные отношения с банками позволят предприятию использовать такие гибкие формы кредитования как овердрафт и кредитные линии, а репутация добросовестного заемщика дает доступ к более дешевому банковскому кредиту.
Несомненно, необходимо использовать и право на краткосрочную бюджетную поддержку, которая предоставляется предприятиям ряда отраслей на льготных условиях, а также использовать отсрочки, рассрочки, налоговые кредиты, пополняя таким способом массу необходимого оборотного капитала. Согласно действующему в России порядку, право на краткосрочную бюджетную поддержку определяется главным образом отраслевой принадлежностью заемщика и его финансовым положением, причем платежи по погашению бюджетных кредитов и процентов по ним приравниваются к платежам в бюджет.
Финансовый менеджер при разработке политики заимствований может выбирать альтернативные формы кредитного финансирования текущей деятельности предприятия в наибольшей степени соответствующие особенностям его производственно-коммерческого цикла. Тем не менее, в условиях высокой инфляции, длительного периода оборота средств и высоких ставках по банковскому кредиту пополнение оборотных средств должно осуществляться, прежде всего, за счет собственной прибыли организации.
В стратегическом плане должен быть сформирован диверсифицированный портфель заимствований, включающий разнообразные формы краткосрочного кредита и разнообразных кредиторов, что позволит избежать излишней зависимости от них и снизить риск сбоев, нарушений в поступлении средств, а также обеспечить возможность быстрого переключения с одних форм кредитного финансирования на другие. Это особенно важно, если предприятие ориентируется на привлечение в оборот значительной доли заемных средств. В целом портфель краткосрочных заимствований должен отвечать главному критерию - минимизации совокупных издержек
финансирования капитала фирмы, который достигается при выполнении следующих условий:
• оптимальное соотношение между долгом и акционерным капиталом, минимизирующее стоимость капитала для фирмы;
• оптимальное соотношение между различными формами краткосрочных заимствований с точки зрения их цены и налоговых последствий.
Сочетание в портфеле заимствований различных форм краткосрочного кредита должно учитывать их различия в цене привлечения ресурсов. С ценовой точки зрения виды заимствований значительно отличаются друг от друга. Цена привлечения средств варьируется от практически бесплатного коммерческого кредита до достаточно дорогого банковского кредита, промежуточное место занимают различные виды краткосрочной бюджетной поддержки льготного характера - отсрочки, рассрочки, налоговые кредиты, бюджетные кредиты. Кредиторская задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами также далеко не бесплатна, так как за просрочку платежей взыскивается пеня. Кроме того, необходимо помнить, что получение кредита связано также с рядом дополнительных издержек3.
В России кредиторская задолженность является основным заемным источником финансирования текущей деятельности предприятий и потому ее необходимо учитывать при определении общей стоимости функционирующего капитала фирмы. В западной практике кредиторскую задолженность не принимают во внимание при анализе цены капитала, потому что ее доля относительно невелика. Низкая доля кредиторской задолженности в пассивах зарубежных предприятий обусловлена также и более строгой регламентацией сроков оплаты и применяемой гибкой системой скидок за ранние сроки оплаты, закладываемые в договоры между покупателями и продавцами. В таких условиях коммерческий кредит может оказаться достаточно дорогой формой краткосрочного финансирования, если скидка предоставлена, но не использования. Здесь у покупателя (плательщика) возникает альтернатива - оплатить товары в ранние сроки и использовать скидку или растянуть кредиторскую задолженность и получить возможность использовать сумму, причитающуюся продавцу, в течение дополнительного времени.
3 Перечень затрат, связанных с получением и использованием займов и кредитов, приводится в Положении по бухгалтерскому учету «Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию ПБУ 15/01.
Ценовые характеристики кредита непосредственно определяют силу эффектов финансового и операционного рычага, а соответственно, и уровень риска заемщика, что должно учитываться при сравнении альтернативных форм заимствований. Другие ключевые характеристики - оперативность получения кредита и сроки пользования заемными средствами также должны учитываться при разработке стратегии заимствований. Так, коммерческий кредит органично встроен в процесс кругооборота капитала, интенсивность его использования автоматически меняется по мере изменения объемов производства и реализации, что обеспечивает наибольшую гибкость финансирования.
Банковские и бюджетные кредиты требуют особой подготовки, формальных процедур, предоставления обеспечения, что снижает их оперативность и гибкость. Повысить гибкость банковского кредита, приспособление его объемов к изменяющимся потребностям предприятия, синхронизировать процесс кредитования с движением оборотного капитала можно на основе долгосрочного сотрудничества с коммерческими банками, применения наиболее гибких и оперативных форм банковского кредита.
Российские банки предлагают достаточно широкий набор кредитных продуктов для кредитования текущей деятельности организаций:
• кредитование коммерческих и производственных программ;
• кредитование внешнеторговых операций, в том числе с использованием аккредитивной формы расчетов и гарантий банка;
• предэкспортное финансирование;
• кредитование пополнения оборотных средств;
• вексельное кредитование;
• овердрафтное кредитование;
• экспресс-кредиты под залог акций бан-ка-кредитора.
Объектами банковского краткосрочного кредитования юридических лиц могут являться:
• товары и услуги, предоставляемые (поставляемые) заемщику по определенным контрактам;
• оборотные средства в целом, в том числе погашение текущей задолженности по уплате налогов;
• финансирование производственных затрат заемщика - закупка сырья, материалов, комплектующих, полуфабрикатов, расходов по транспортировке, хранению, оплате электроэнергии и т.п.;
• заработная плата работникам организации.
Предоставление кредитов на погашение имеющейся задолженности по другим кредитам, как правило, не допускается. Обычно кредиты предоставляются юридическим лицам, заключившим с банком договоры ведения банковского счета. Из всех применяющихся в российских банках механизмов кредитования наибольшей гибкостью обладает, несомненно, овердрафт, предоставляемый в режиме до востребования. Такой кредит оперативно замещает недостаток оборотных средств, возникающий вследствие кассовых разрывов и автоматически погашается из поступающей выручки. Овердрафт можно назвать также формой кредитования оборотных средств в целом, кроме того, поскольку объект кредитования здесь точно не установлен, при оплате претензий к расчетному счету за счет овердрафта должна соблюдаться очередность платежей, установленная ст. 855 Гражданского кодекса Российской Федерации.
Банки предлагают также вексельные кредиты в виде пакета собственных векселей банка под более низкие, чем по обычным кредитам проценты. Строго говоря, банк выдает заемщику кредит на покупку собственных векселей (одного или нескольких). Сумма номиналов приобретаемых векселей должна быть равна сумме предоставляемого кредита. Так, Сбербанк РФ использует для вексельного кредитования простые дисконтные векселя (с нулевым дисконтом). Заемщик должен подтвердить согласие поставщиков на оплату векселями кредитующего банка. Срок погашения кредита с применением векселей может быть установлен:
• в пределах срока платежа по векселю;
• позднее наступления срока платежа по векселю.
Во втором случае процентные ставки за период с даты наступления срока платежа по векселю до срока погашения по кредитному договору устанавливается на таком же уровне, что и по обычным кредитам.
Коммерческие банки предоставляют также экспресс-кредиты под залог акций или ценных бумаг банка-кредитора. Например, Сбербанк предоставляет кредит под залог собственных акций в рублях сроком до одного года. В обеспечение кредита принимаются акции СБ РФ, принадлежащие залогодателю на праве собственности, свободные от обязательств перед третьими лицами. На период действия кредитного договора и договора залога ценных бумаг залогодатель предоставляет банку доверенность на право участия в общем собрании акционеров СБ РФ от имени залогодателя с правом голосовать по всем
вопросам повестки дня. В случае невыполнения заемщиком обязательств по кредитному договору банк заключает с заемщиком соглашение об отступном и приходует акции СБ РФ на свой баланс. Если банк не получил ценные бумаги в качестве отступного, то обращение взыскания производится путем их продажи.
Таким образом, учитывая особенности производственно-финансового цикла, особенности технологической процедуры, ценовые характеристики различных форм краткосрочных заимствований, их налоговые последствия, предприятие решает стратегические задачи создания условий для гибкого текущего финансирования своей деятельности при заданных параметрах ликвидности и степени допустимого риска в рамках общей политики в отношении использования заемных источников.
Тактика заимствований - это практическая реализация гибкости текущего финансирования на основе использования заемных средств путем принятия оперативных решений. При этом необходимо учитывать, что управление оборотными средствами является непрерывным процессов, требует ежедневного надзора.
Практически любая потребность предприятия в кредите может быть удовлетворена за счет привлечения ряда альтернативных источников. Так потребность в формировании сезонных запасов может быть покрыта за счет коммерческого, банковского, бюджетного кредита или за счет получения отсрочек и рассрочек по уплате налогов и сборов. Если предприятию необходимо создать дополнительные запасы готовой продукции, произвести складирование, например намеренное (для спекулятивных целей, для обеспечения дополнительного товарооборота в наиболее благоприятный период реализации) или вынужденное (по причине кризиса или задержки сбыта), отвлеченные из оборота средства могут быть замещены коммерческим или банковским кредитом. В любом случае для выбора конкретного вида кредитного финансирования необходимо сопоставить условия, предлагаемые различными кредиторами.
Управление кредиторской задолженностью предполагает, прежде всего, ее разумное растягивание в рамках принятых обязательств по срокам ее погашения. При этом параллельно должно контролироваться погашение дебиторской задолженности, причем необходимо сопоставлять условия получения и предоставления коммерческого кредита. На российском рынке программного обеспечения предлагаются программы, позволяющие тонко управлять задолженно-
стью и оперативно контролировать ликвидность предприятия. Применение такой системы позволяет в любой момент располагать полной информацией о текущем и ожидаемом состоянии задолженности (как в виде сводных показателей, так и с детализацией до контрагента, договора и его куратора), а также перейти от принятия оперативных решений («платить - не платить», «отгружать - не отгружать») к контролю за соответствием планам и вмешательства в случае возникновения отклонений.
Реструктуризация, то есть видоизменение задолженности применяется как кредиторами, так и должниками. При этом кредиторы преследуют следующие цели:
• досрочное высвобождение средств из оборота и ускорение их оборота;
• упрощение баланса за счет освобождения от дебиторской задолженности;
• снижение рисков.
Получение дополнительной прибыли за счет ускорения оборота капитала компенсирует затраты кредиторов на реструктуризацию задолженности.
Должники также могут быть заинтересованы в реструктуризации своих обязательств в случае финансовых затруднений, связанных с их погашением. Их цель - снизить затраты на привлечение средств, то есть цену заемного капитала. Например, предприятию, имеющему большую задолженность по платежам в бюджет, может быть выгоднее взять банковский кредит на ее погашение, чем выплачивать пени за просрочку платежей по 0,3% в день.
Гражданский кодекс Российской Федерации создает юридическую основу реструктуризация задолженности кредиторами и заемщиками. Должник может перевести долг по займу или кредиту с согласия кредитора на третье лицо, которое согласно взять на себя такие обязательства. В этом случае кредитор обязан принять исполнение, предложенное за должника третьим лицом. Возможен перевод должником долга путем выписки переводного векселя который, конечно же, должен быть акцептован плательщиком (новым должником).
Выбор форм реструктуризации задолженности кредиторами, достаточно велик. Право требования, принадлежащее кредитору на основании обязательства, может быть передано им другому лицу по сделке или перейти к другому лицу на основании закона. Причем для перехода к другому лицу прав кредитора не требуется согласие должника, если иное не предусмотрено законом или договором. Право первоначального
кредитора переходит к новому кредитору в том объеме и на тех условиях, которые существовали к моменту перехода права.
Возможна также новация, то есть замена первоначального обязательства, существовавшего между сторонами, другим обязательством между теми же лицами, предусматривающим иной предмет или способ исполнения. В случае новации состав участников кредитных отношений не меняется. Например, задолженность по кредитному договору или договору займа может быть заменена вексельным обязательством. При оплате товаров (работ, услуг) векселем прекращается обязательство по договору купли-продажи и возникает обязательство по векселю перед тем же кредитором.
Возможно также изменение условий кредитной сделки без изменения ее юридической формы, то есть переоформление договора на новых условиях. В банковский практике изменение условий кредитования и переоформление ссуд может происходить как по инициативе заемщика, так и по инициативе банка. Переоформление ссуды банки расценивают как понижение ее качества и повышение кредитного риска.
При реструктуризации долга состав участников кредитных отношений может изменяться. Гражданский кодекс предусматривает возможность перемены лиц в обязательстве путем перехода прав кредитора к другому лицу (уступка права требования) или цессии.
Существуют разнообразные экономические механизмы, обеспечивающие перемену лиц в обязательстве. Так, права требования переходят к другому лицу при продаже дебиторской задолженности на основе договора уступки прав требования (договора цессии). Уступка прав по ордерной ценной бумаге, например векселе, совершается путем индоссамента на этой ценной бумаге. Сам факт продажи долговых свободно обращающихся ценных бумаг означает автоматическое изменение одной из сторон кредитных отношений, а именно переход прав к другому кредитору, причем в большинстве случаев без ведома должника.
В целях реструктуризации задолженности кредитор может обратиться к финансовому агенту и получить финансирование под уступку денежного требования. Исполнение денежного требования должником финансовому агенту освобождает должника от соответствующего обязательства перед клиентом.
Существуют специфические механизмы реструктуризация задолженности, оформленной векселем. Сама природа векселя как платежного
средства и инструмента коммерческого кредита позволяет кредитору гибко управлять долгом, ведь вексель можно передать по индоссаменту, продать (учесть) до наступления срока платежа, заложить в качестве обеспечения кредита.
В коммерческих банках применяются разнообразные схемы погашения проблемной и просроченной задолженности с привлечением третьих лиц, каковыми могут быть, например, другой должник данного банка, кредитоспособное лицо, получающее, в свою очередь, кредит в данном банке, или лицо, деятельность которого контролируется банком4.
Таким образом, ранжирование задач финансового менеджмента в области краткосрочных заимствований по степени глобальности и сроч-
ности на политические, стратегические и тактические может существенно повысить его эффективность. Тщательно продуманная политика заимствований, начиная от определения допустимой степени зависимости от кредиторов и выбора модели управления оборотным капиталом, выбор стратегических кредиторов и видов заимствований, подготавливают почву для снижения рисков заемщика, оперативного пополнения оборотного капитала фирмы, гибкого переключения с одних источников финансирования на другие в конкретной ситуации.
4 См. подробно: Егорова Н.Е., Смулов A.M. Предприятия и банк: Взаимодействие, экономический анализ, моделирование. М„ 2002, с. 184 - 192.
Ф.СП-1
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
X X X X X X
Куда
АБОНЕМЕНТ
71222
(ИНДЕКС ИЗДАНИЯ)
Финансы и кредит
(НАИМЕНОВАНИЕ И&АНИЯ)
Количество 7
комплектов 1
На 2003 год по месяцам:
Кому
(ФАМИЛИЯ. ИНИЦИАЛЫ)
ЛИТЕР
пв МЕСТО
ДОСТАВОЧНАЯ КАРТОЧКА
71222
(ИНДЕКС ИЗДАНИЯ)
Финансы и кредит
(НАИМЕНОВАНИЕ ИЗДАНИЯ)
Стои- подписки | Руб. коп. Количество 1
мость ПЕРЕАДРЕСОВКИ | Руб. коп. комплектов
На 2003 год по месяцам:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
X X X X X X
Куда
Кому
(ФАМИЛИЯ. ИНИЦИАЛЫ)
