CC BY
19УДК 330.322(100)
Подходы к классификации инвестиций в научной литературе и современные аспекты их использования в практике
М.М. Османов, К.Б. Камилов, Д.С. Саидова, М.М. Исаева
Известно, что термин "инвестиции" происходит от латинского слова invest «вкладывать». Следует напомнить, что инвестиции - это сравнительно новая категория для российской экономики. Ранее, в рамках централизованной плановой системы, использовалось понятие "валовые капитальные вложения", под которыми понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их полное восстановление. Они и рассматривались как инвестиции.
С принятием в 1991 г. Закона Российской Федерации «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» под инвестициями стали понимать денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательства и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта [5, с. 30 - 35].
В 1999 г. были приняты еще два закона, определивших новое понятие инвестиций: «Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [5, с. 32].
Начавшийся в России несколько лет тому назад полноценный процесс освоения рыночной экономики был сопряжён с немалыми трудностями, отчасти связанными с различиями в применении и толковании иностранных терминов представителями разных экономических школ. Поэтому классификационная структура инвестиций заметно менялась по мере углубления анализа международной экономической теории и требований отражать экономическую реальность.
В западной экономической науке существуют несколько различных подходов к классификации инвестиций.
Первая группа специалистов - американские экономисты С. Фишер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензи - рассматривают инвестиционные расходы как затраты на создание новых мощностей по производству машин, финансирование жилищного, промышленного и сельскохозяйственного строительства, а также товарных запасов. Они выделяют три вида инвестиций:
• инвестиции фирм в производственные мощности и оборудование;
• инвестиции в новое жилищное строительство;
• финансирование изменения производственных запасов [2].
Наиболее значительными, по их мнению, являются инвестиции в производственные мощности. Так, фирмы осуществляют инвестиции тогда, когда они видят перспективы увеличения спроса на свою продукцию и хотят расширить масштабы своей деятельности или же когда стремятся получить преимущества за счёт внедрения более эффективного, с точки зрения экономии затрат, способа производства данного товара. Инвестиции могут быть связаны и с производством совершенно новой продукции. Для этой группы авторов характерно то, что в по-
нятие инвестиций они не вкладывают ценные бумаги, нематериальные активы, какие-либо другие ценности.
Немецкий профессор Вайнрих разделил инвестиции на следующие виды:
• инвестиции в имущество (материальные инвестиции). Под материальными инвестициями понимают инвестиции, которые прямо участвуют в производственном процессе (например, инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов);
• финансовые инвестиции - вложения в финансовое имущество, приобретение прав на участие в делах других фирм и деловых прав (например, приобретение акций, других ценных бумаг);
• нематериальные инвестиции - инвестиции в нематериальные ценности (например, в подготовку кадров, в исследования и разработки, в рекламу и др.).
По характеру использования инвестиции подразделяются на:
> первичные инвестиции, или нетто-инвестиции, осуществляемые при основании или при покупке предприятия;
> инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на увеличение производственного потенциала;
^ реинвестиции, т. е. использование вновь свободных инвестиционных средств посредством направления их на приобретение или изготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия. К ним относятся инвестиции на замену объектов технологического оборудования или процессов; на изменении программы выпуска; на диверсификацию, связанную с изменением номенклатуры продукции, с созданием новых видов и организацией новых рынков сбыта; на обеспечение выживания предприятия в перспективе, направляемые на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды;
^ брутто-инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций [4].
Инвестиции в имущество и нематериальные инвестиции целесообразно объединить в одну группу, так как и те, и другие - это вложения в производство, или так называемые прямые инвестиции.
В рамках предложенной автором классификации не оправдано выделение экстенсивных инвестиций и реинвестиций. Цели они преследуют одинаковые, но источники возникновения капитала различны. Следовательно, и основания классификации здесь используются различные.
Один из представителей французской экономической школы - Анри Кульман - рассматривает проблему классификации инвестиций в совершенно другом аспекте. Он рассматривает косвенное инвестирование (с использованием денежных средств) и прямое (без использования денежных средств) [3]. Во втором случае подразумевается прямое превращение продукта труда в средство производства, минуя промежуточный этап формирования капитала в денежной форме. Такой механизм инвестирования часто используется в сельском хозяйстве.
Наряду с прямым и косвенным инвестированием А. Кульман, например, выделяет промежуточный механизм инвестирования, основанный на использовании собственного денежного капитала. Это механизм самофинансирования предприятия. Такой механизм инвестирования сходен с непосредственным инвестированием, так как действует в рамках одной и той же собственности. Однако в данном случае инвестирование производится не в натуральном выражении, он включает денежный этап.
Механизм косвенного инвестирования основан на удлинённом обороте капитала, поскольку в нем задействовано, по меньшей мере, два собственника-капиталиста: тот, у кого формируются сбережения, и тот, кто реализует инвестиции. Иными словами, механизм инвестирования, основанный на удлиненном обороте капитала, реализуется в три этапа: образование сбережений у одних хозяйствующих субъектов, возникновение потребностей у других и их взаимодействие.
В научной литературе и практике иностранные инвестиции принято подразделять на прямые, портфельные и прочие. Прямые инвестиции представляют собой вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и, что особенно важно, получения прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом.
Согласно классификации ЮНКТАД к прямым иностранным инвестициям относятся те зарубежные вложения, которые предусматривают долговременные отношения между партнерами, предполагают устойчивую вовлеченность в них экономического агента из одной страны (иностранный инвестор или "материнская" фирма) с его контролем над хозяйственной организацией, расположенной в стране, не являющейся местом пребывания инвестора. Соответственно к прямым иностранным инвестициям рекомендовано относить:
• приобретение иностранным инвестором пакета акций предприятия, в которое он вкладывает свой капитал, в размере не менее 10 - 20 % от суммарной стоимости объявленного акционерного капитала;
• реинвестирование прибыли от деятельности указанного предприятия в части, соответствующей доле инвестора в акционерном капитале и остающейся в его распоряжении после распределения дивидендов и любой репатриации части прибыли;
• внутрифирменное предоставление кредита или равноценную ему операцию по урегулированию задолженности в отношениях между "материнской" компанией и ее зарубежным филиалом.
Как подчеркивают специалисты, именно прямые инвестиции одновременно:
• обеспечивают перенос практических навыков и управленческого мастерства наряду с ноу-хау;
• обладают мультипликационным эффектом, позитивно отражающимся не только на производстве, но и на других секторах экономики;
• активизируют конкуренцию в различных сферах бизнеса;
• способствуют лучшей организации, размещению и восстановлению профилирующих отраслей экономики в регионах;
• способствуют общей социально-экономической стабильности и снижению уровня экономической преступности;
• стабилизируют занятость и повышают уровень доходов населения, расширяют налоговую базу;
• содействуют развитию местной промышленности, разрешению проблем с платежным балансом [1, с. 61].
Портфельные инвестиции подразумевают формирование портфеля путем приобретения ценных бумаг и других активов. Портфель - это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные цен-
ности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховые полисы и др.).
В отличие от прямых, к портфельным инвестициям, по версии ЮНКТАД, причисляются вложения в покупку акций, не дающих право вкладчикам влиять на функционирование предприятия и составляющих менее 10 % в его общем акционерном капитале. К ним же относятся инвестиции в облигации, векселя и другие долговые обязательства. В практике большинства стран 10-процентное (и выше) акционерное участие в уставном капитале иностранной компании квалифицируется как прямые иностранные инвестиции. В ряде стран (например, в Германии, Великобритании) этот порог составляет 20 %, а все более мелкие капитальные трансакции относятся к портфельным вложениям. Ввиду этих различий межстра-новая статистика в отношении прямых и портфельных иностранных вложений не всегда совпадает.
Наконец, прочие инвестиции - это торговые кредиты (оплата за экспорт и импорт и предоставление кредитов для экспорта и импорта) и прочие кредиты (в частности, кредиты международных финансовых организаций и кредиты правительств иностранных государств под гарантии Правительства РФ и другие кредиты, кроме торговых, получаемые не от прямых инвесторов), а также банковские вклады (собственные счета зарубежных юридических лиц в российских банках и российских лиц в зарубежных банках), дебиторские и кредиторские задолженности, относящиеся к просроченным ссудным платежам, невыплаченной заработной плате и неуплаченным налогам.
До недавнего времени в российском законодательстве отсутствовало четкое определение прямых инвестиций, и в хозяйственной деятельности приходилось руководствоваться различными ведомственными инструкциями и подзаконными актами. Впервые указанный термин юридически введен в 1999 г. Федеральным законом "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации". Соответствующее определение в значительной степени отражает дефиницию, принятую ЮНКТАД, и практику большинства стран, прежде всего развитых. Согласно указанному акту "прямая иностранная инвестиция есть приобретение иностранным инвестором не менее 10 процентов доли (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории Российской Федерации в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации, вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории Российской Федерации, осуществление на территории Российской Федерации иностранным инвестором как арендодателем (финансовой аренды - лизинга) оборудования, указанного в разделах XVI и XVII Товарной номенклатуры внешнеэкономической деятельности Содружества Независимых Государств, таможенной стоимостью не менее 1 млн руб.".
В настоящее время прямые заграничные инвестиции представляют собой важнейшую и динамичную часть мирового движения капитала. Они служат мощным источником обновления производственной деятельности для принимающей страны, одним из важных генераторов ее экономического роста, эффективным средством повышения конкурентоспособности экспорта, расширения и углубления позиции этой страны в мировой экономике. Причем прямые инвестиции широко используются не только развивающимися, но экономически развитыми странами.
Литература
1. Абалкин Л.И. Качественные изменения структуры финансового рынка и бегство
капитала из России // Вестник Финансовой академии. 2000. № 1.
2. Вознесенская Н.Н. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт (сравни-
тельно-правовой комментарий). - М.: Юридическая фирма «Контракт», «Ин-фра-М», 2002.
3. Доронина Н.Г., Семилютина Н.Ш. Государство и регулирование инвестиций. -
М.: ООО «Городец-издат», 2003.
4. Мировая экономика. Экономика зарубежных стран: Учебник / Под ред. В.П. Колесова и М.Н. Осьмовой. - М.: Флинта, 2002.
5. Павличенко Р. Регулирование прямых иностранных инвестиций // Мировая
экономика и международные отношения. 2001. № 4.
