CC BY
249Макроэкономика
ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС: ИТОГИ 2021 г.
А. В. БОЖЕЧКОВА А. Ю. КНОБЕЛЬ П. В. ТРУНИН
В 2021 г., по предварительной оценке, сальдо счета текущих операций более чем в три раза превысило показатель предыдущего года. В том числе положительное сальдо торгового баланса России существенно увеличилось и достигло рекордных значений за счет опережающего роста стоимостных объемов экспорта по сравнению с импортом. Нетто-отток капитала частного сектора в 2021 г. также увеличился, однако в меньшей степени, чем можно было ожидать исходя из роста геополитических рисков.
Ключевые слова, платежный баланс, экспорт, импорт, счет текущих операций, курс рубля, отток/приток капитала, Банк России. JEL: E58, E44, F32, F21, F31.
Согласно опубликованной Банком России предварительной оценке платежного баланса за 2021 г. сальдо счета текущих операций достигло рекордного значения и составило 120,3 млрд долл., что в 3,3 раза (по абсолютному значению -на 84,3 млрд долл.) выше аналогичного показателя за 2020 г. [1].
Торговый товарный баланс составил 185,9 млрд долл., на 98% (по абсолютному значению - на 92 млрд долл.) превысив значение
2020 г. (93,7 млрд долл.). (См. рис. 1.) Определяющую роль в этом росте сыграло увеличение стоимостных объемов экспорта на 47% - с 333,4 млрд долл. в 2020 г. до 490 млрд долл. в
2021 г. Такой рост обусловлен главным образом стабильностью физических объемов поставок и ростом среднегодовой экспортной цены по всем без исключения основным позициям российского товарного экспорта. (См. таблицу.)
Улучшению товарного баланса при растущем экспорте способствовало значительно
более умеренное (как в абсолютном, так и в относительном выражении) наращивание импортных поставок: рост в 2021 г. на 27% (с 239,6 м л рд долл. в 2020 г. до 304 м л рд долл .в 2021 г.). Такая тенденция к увеличению стоимостных объемов поставок объясняется, с одной стороны, стабильностью рубля в минувшем году: согласно данным Банка России индекс реального эффективного курса рубля к доллару в 2021 г. снизился по отношению к 2020 г. всего на 0,6%. С другой стороны, свою роль сыграли восстановительный рост доходов российской экономики и повышение мировых цен на импортируемые товары с сохранением потребности в их поставках (машины и оборудование, полимеры, медикаменты).
Наблюдалось также небольшое ухудшение баланса торговли услугами, который в 2021 г. составил -19,9 млрд долл., что по абсолютному значению на 17% выше аналогичного показателя 2020 г. (-17,0 млрд долл.). Экспорт ус-
Божечкова Александра Викторовна, заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук (Москва), е-таИ; bojechkova@iep.ru; Кнобель Александр Юрьевич, заведующий лабораторией международной торговли Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; директор Центра исследований международной торговли РАНХиГС при Президенте Российской Федерации; директор Института международной экономики и финансов ВАВТ Минэкономразвития России, канд. экон. наук (Москва), е-таУ: knobel@iep.ru; Трунин Павел Вячеславович, руководитель Научного направления «Макроэкономика и финансы» Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; директор Центра изучения проблем центральных банков РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, д-р экон. наук (Москва), е-таУ: pt@iep.ru
луг вырос на 16% (на 7,6 млрд долл. - с 47,0 до 54,6 млрд долл. за счет поездок иностранцев в Россию и роста транспортных услуг), а импорт - на 17% - с 64,1 до 74,5 млрд долл.
(также в основном за счет поездок россиян за рубеж и расширения транспортных услуг).
Баланс оплаты труда и баланс ренты1 в 2021 г. остались практически нулевыми.
Изменение цен на базовые товары российского экспорта в 2021 г. по сравнению с 2020 г.
Доля товаоной Средняя экспортная цена поставок, долл./т
_ - Прирост цены,
Товарная группа группы в Январь-ноябрь Январь-ноябрь в%
экспорте, в % 2021 г. 2020 г.
Нефть сырая 22,9 472 302 +57
Нефтепродукты 14,2 475 321 +48
Газ природный* 10,8 252 124 +104
Черные металлы 6,0 661 399 +66
Уголь каменный 3,5 80 63 +26
Удобрения минеральные 2,5 315 203 +55
Пшеница и меслин 1,8 265 209 +27
Газ природный сжиженный** 1,6 107 99 +8
Алюминий 1,5 1990 1573 +27
Лесоматериалы обработанные 1,3 351 232 +52
Медь 0,84 8253 5780 +43
Масло растительное 0,82 1273 743 +71
Железная руда 0,76 150 75 +101
Рыба свежая и мороженая 0,60 1956 1642 +19
Фанера*** 0,40 635 398 +59
Каучук 0,40 1716 1262 +36
* - Цена указана в долл./млрд куб. м.
** - Цена указана в долл./тыс. куб. м.
*** - Цена указана в долл./куб. м.
Источник: ФТС, расчеты авторов.
Рис. 1. Торговый баланс и динамика цен на нефть в 2006-2021 гг.
75
60
45
30
15
IIIIIIIV 2006
IIIIIIIV 2007
IIIIIIIV 2008
IIIIIIIV 2009
IIIIIIIV 2010
М1Ш№ 2011
III IIIIV 2012
Торговый баланс
Источник: Банк России, МВФ.
I IIIIIIV I 2013 Годы
Индекс цен на нефть
IIIIIIIV 2019
IIIIIIIVI 2020
750
600
450
300
150
си о
1 По данной статье регистрируются доходы, полученные резидентами от предоставления им в пользование земли и природных ресурсов нерезидентами, и наоборот.
Баланс инвестиционных доходов2 в 2021 г. изменился весьма существенно: он ухудшился на 7,5 млрд долл. (с -34,1 до -41,6 млрд долл.), преимущественно вследствие роста на 35,7 млрд долл. доходов к выплате (репатриация инвестиционных доходов) одновременно с более умеренным ростом доходов к получению (на 28,2 млрд долл.). Следует отметить, что сальдо баланса инвестиционных доходов для Российской Федерации традиционно устойчиво отрицательно, поскольку накопленных инвестиций в Россию и доходов от них существенно больше накопленных инвестиций России (и соответствующих доходов) за рубежом. Именно рост выплаченных инвестиционных доходов вследствие увеличения прибыли российских компаний обусловил дефицит этого компонента счета текущих операций.
Дефицитфинансового счета (без учета резервных активов) в 2021 г. достиг 55,4 млрд долл., что сопоставимо с предыдущим годом, когда он составил 53 млрд долл. Однако в структуре этого индикатора наблюдались существенные изменения. Так, нетто-отток капитала был вызван преимущественно ростом иностранных финансовых активов на 81,5 млрд долл. (за 2020 г. иностранные финансовые активы выросли лишь на 13,1 млрд долл.). Иностранные финансовые обязательства увеличились на 26,1 млрд долл., тогда как в 2020 г. они сократились на 39,9 млрд долл.
В результате чистый отток капитала частного сектора в 2021 г. значительно увеличился и составил 72 млрд долл. (50,4 млрд долл. в 2020 г.), что является рекордным значением за последние семь лет. (См. рис. 2.) При этом в банковском секторе в 2021 г. нетто-отток капитала был незначительным и составил всего 2,7 млрд долл. (21,7 млрд долл. в 2020 г.). В небанковском секторе нетто-отток достиг 69,3 млрд долл. против 28,7 млрд долл. в 2020 г. Несмотря на увеличение оттока капитала в
2021 г., он оказался меньше ожидаемого: ЦБ РФ ранее, в октябре, прогнозировал его на уровне 80 млрд долл. за год, а за 11 месяцев его фактическое значение оценивалось ЦБ РФ на уровне 73,9 млрд долл., что говорит о том, что нарастание геополитических рисков по состоянию на конец истекшего года не привело к ожидаемому оттоку капитала.
Увеличение иностранных активов произошло за счет операций прочих секторов, составивших в 2021 г. 8 млрд долл., что является рекордным значением за последние восемь лет. Рост оттока капитала прочих секторов был вызван главным образом увеличением прямых иностранных инвестиций, направленных на реинвестирование доходов иностранных дочерних компаний, а также расширением вложений в капитал связанных зарубежных корпораций. Так, величина исходящих прямых иностранных инвестиций прочих секторов составила 53,6 млрд долл. (5,7 млрд долл. в
2020 г.). Размер портфельных инвестиций, направленных за рубеж, оказался равным 13 млрд долл. (11,9 млрд долл.); величина прочих активов достигла 10,3 млрд долл. (-6,4 млрд долл.); предоставленные нерезидентам торговые кредиты и авансы составили 8,5 млрд долл. (6,6 млрд долл.). Иностранные активы банковского сектора за 2021 г., напротив, сократились на 5,6 млрд долл. (-4,5 млрд долл.).
Рост финансовых обязательств российских резидентов также происходил в основном за счет операций небанковского сектора. Так, за
2021 г. иностранные обязательства прочих секторов выросли на 15,8 млрд долл. (в 2020 г. они сократились на 16,4 млрд долл.). Рост иностранных обязательств прочих секторов был обеспечен увеличением входящих прямых инвестиций (30,7 млрд долл. в 2021 г. против 8 млрд долл. в 2020 г.) и прочих обязательств (6,9 млрд долл. против 0,2 млрд долл.). Портфельные инвестиции сократились на 11,3 млрд долл. (-15,3 млрд долл. в 2020 г.), ссуды и займы снизились на
2 По данной статье отражаются доходы резидентов, полученные от владения иностранными финансовыми активами (в форме прямых, портфельных и прочих инвестиций) и аналогичные доходы, выплачиваемые нерезидентам, по результатам их инвестирования в российскую экономику. Доходы включают в себя дивиденды, реинвестированные доходы и проценты.
10,5 млрд долл. (-9,3 млрд долл.). Обязательства банковского сектора уменьшились на 8,3 млрд долл. (-26,1 млрд долл.).
Отметим, что объем обязательств перед нерезидентами органов государственного управления по итогам 2021 г. снизился на 3,3 млрд долл. (+3,7 млрд долл. в 2020 г.). По данным на начало декабря 2021 г., доля нерезидентов на рынке ОФЗ уменьшилась до 20,5%, тогда как в начале года она составляла 23,3%. Сокращение иностранных обязательств органов госуправления обусловлено прежде всего санкционной риторикой; внутриполитическими и геополитическими рисками; ожиданиями ужесточения монетарной политики ФРС США; высокой неопределенностью относительно перспектив развития мировой и российской экономики, в условиях которой привлечение средств нерезидентов в российские активы становится менее привлекательным как для внутренних, так и для зарубежных экономических агентов.
Превышение положительного сальдо счета текущих операций над величиной оттока капитала по финансовому счету было компенсировано увеличением международных резервных активов на 63,5 млрд долл. (-13,8 млрд долл. в 2020 г.). Накопление валютных резервов объясняется покупкой иностранной валю-
ты Минфином России в рамках бюджетного правила в результате превышения ценой на нефть цены отсечения (около 40,5 млрд долл.) и получением Россией специальных прав заимствования в размере 17,5 млрд долл. в рамках решения МВФ о новом распределении специальных прав заимствования СДР среди стран-членов.
За 2021 г. курс рубля относительно доллара изменился незначительно, снизившись на 0,6% - до 74,3 руб./долл. При этом его динамика в течение года была неравномерной. После укрепления за первое полугодие до 72,4 руб./долл. в четвертом квартале рубль снизился на 2,2% - до 74,3 руб./долл., что было вызвано усилением геополитических рисков. В конце 2021 г. фундаментально обоснованный курс рубля к доллару по-прежнему составлял около 70 руб., что означало недооценку российской национальной валюты на 6% (подробнее см. [2]). Ослабление рубля в начале 2022 г. привело к еще большему отрыву фактического курса от фундаментального, что объясняется прежде всего резким ростом геополитических рисков и ускорением оттока капитала из рублевых активов. В такой ситуации перспективы рубля на 2022 г. будут по-прежнему в значительной степени определяться геополитическими факторами. ■
Рис. 2. Чистый отток капитала частного сектора в 2006-2021 гг.
80
та 40
P
s с 0
c;
о l= 4. d -40
IS -8U
h-
S X -120
-160
IIIIIIIV IIIIIIIV IIIIIIIV IIIIIIIV IIIIIIIV МИШУ IIIIIIIV IIIIIIIV IIIIIIIV IIIIIIIV IIIIIIIV IIIIIIIV IIIIIIIV IIIIIIIV IIIIIIIV IIIIIIIV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Чистый отток капитала
Источник: Банк России, расчеты авторов.
Годы
- Чистый отток капитала/внешнеторговый оборот
Ь i
-100
Литература
1. Божечкова А.В., Кнобель А.Ю., Трунин П.В. Платежный баланс: итоги 2020 г // Экономическое развитие России. 2021. Т. 28. № 2. С. 4-8.
2. Божечкова А.В., Синельников-Мурылев С.Г., Трунин П.В. Факторы динамики обменного курса рубля в 2000-е и 2010-е годы // Вопросы экономики. 2020. № 8. С. 1-18.
References
1. Bozhechkova A.V., Knobel A.Yu., Trunin P.V. Balance of Payments: Results of 2020 // Russian Economic Development. 2021. Vol. 28. No. 2. Pp. 4-8.
2. Bozhechkova A.V., Sinelnikov-Murylev S.G., Trunin P.V. Factors of the ruble exchange rate dynamics in the 2000-s and 2010-s // Voprosy Ekonomiki. 2020. No. 8. Pp. 1-18.
Balance of Payments: Results of 2021
Alexandra V. Bozhechkova - Head of Monetary Policy Department of the Gaidar Institute for Economic Policy; Senior Researcher of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Candidate of Economic Sciences (Moscow, Russia). E-mail: bojechkova@iep.ru
Alexander Yu. Knobel - Head of Foreign Trade Department of the Gaidar Institute for Economic Policy; Director of Center for Foreign Trade Department of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration; Director of the Institute for International Economics and Finance, Russian Foreign Trade Academy, Candidate of Economic Sciences (Moscow, Russia). E-mail: knobel@iep.ru Pavel V. Trunin - Head of Center for Macroeconomics and Finance of the Gaidar Institute for Economic Policy; Director of Center for Central Banks Studies of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Doctor of Economic Sciences (Moscow, Russia). E-mail: pt@iep.ru
In 2021, according to preliminary estimates, the current account balance was more than three times higher than the previous year. In particular, the positive balance of Russia's trade balance has increased significantly and hit record values due to the outstripping growth in the value of exports compared to imports. The net outflow of private sector capital in 2021 also went up, but to a lesser extent than could be expected based on the growth of geopolitical risks.
Key words: balance of payments, export, import, current account transaction, ruble exchange rate, outflow/ inflow of capital, Bank of Russia. JEL-codes: E58, E44, F32, F21, F31.
