CC BY
243
10 (52) - 2011
Мировая экономика
УДК 339.74
ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ
Е. Г. АвДЕЕвА,
аспирант кафедры политической экономии
Е-mail: [email protected] Московский государственный университет имени М. В. Ломоносова
В статье проанализированы направления развития мировой валютной системы: возврат к золотовалютному стандарту, введение наднациональной мировой валюты, увеличение числа резервных валют, формирование новых валютных зон. Сделан вывод, что наиболее вероятным сценарием развития является увеличение количества региональных и мировых резервных валют.
Ключевые слова: мировой, система, золото, наднациональный, валюта, резервная валюта, валютная зона.
В 1970-е гг. произошла отмена золотовалютного стандарта как основы предыдущей Бреттон-Вудс-кой валютной системы, что привело к становлению долларового стандарта. Источником распространения глобального финансово-экономического кризиса в 2008 г. стали США. Высказываются мнения, что способность доллара выполнять функции мировой резервной валюты ограничена.
Мировая валютная система находится в состоянии кризиса и нуждается в реформировании. В ноябре 2010 г. президент Франции Николя Саркози заявил: «Такая неразбериха на валютных рынках не может более продолжаться. Нужна новая международная валютная система» [9]. В настоящее время в академических кругах и на политической арене обсуждаются перспективы развития современной мировой валютной системы.
В октябре 2010 г. всеобщее внимание привлекла угроза развертывания валютной войны: ослабление
курса национальных валют с целью поддержки экспортеров, что является стимулом экономического роста. Япония впервые за последние шесть лет провела валютную интервенцию, чтобы снизить курс иены. Проводили валютные интервенции или заявляли о политике защиты национальных валют Бразилия, Малайзия, Индия, Колумбия, Тайланд, Тайвань, Сингапур, Перу, Филиппины и Южная Корея [1]. Россия также не намерена полностью отказываться от вмешательства в формирование валютного курса.
США обвиняют Китай в искусственно заниженном курсе доллара. Вместе с этим Америка объявила о второй волне количественного смягчения, что привело к снижению курса доллара, а также обвинениям США в конкурентной девальвации национальной валюты. ЕС не намерен искусственно занижать курс евро, хотя существует проблема защиты производителей от укрепления евро. От ослабления евро выигрывают предприятия, ориентированные на экспорт за пределы ЕС, их финансовые показатели улучшаются, в основном речь идет о немецких компаниях.
В условиях финансовой глобализации политика отдельных стран оказывает влияние на всю мировую экономику. Международный валютный фонд (МВФ) рекомендует странам искусственно не занижать курс валют. По словам директора-распорядителя МВФ Доминика Стросс-Кана, валюта превращается в политическое оружие. Как и протекционистская политика, валютная война может принести вред мировой экономике.
Мировая экономика
10 (52) - 2011
Следует выделить основные направления возможного развития мировой валютной системы:
- возврат к золотовалютному стандарту;
- введение наднациональной мировой валюты;
- расширение числа резервных валют и переход
к многополярному миру;
- формирование новых валютных зон и уменьшение числа национальных валют.
О роли золота. В 1971 г. прекращен обмен долларов на золото. С этого времени роль золота в мировой валютной системе снизилась. Хотя до сих пор звучат призывы вернуться к золотовалютному стандарту, это вряд ли возможно в силу ряда причин. В настоящее время быстрое изменение цены золота делает невозможным использовать его как меру стоимости. Запасы золота не покрывают резко возросшую в последние годы денежную массу. Поэтому, если говорить о будущей роли золота в мировой валютной системе, то ему отводится роль резервного актива, что не означает сохранения денежной роли золота [6, с. 11].
Перед саммитом «Группы двадцати» в ноябре 2010 г. глава Всемирного банка Роберт Зеллик сказал, что следует рассмотреть возможность использования золота как международного базового ориентира рыночных ожиданий в отношении инфляции, дефляции и будущей стоимости валют; возможно, в учебниках золото и представляют как деньги прошлого, но сегодня рынки используют золото как альтернативный монетарный актив [8].
Повышение спроса на золото наблюдается в кризисные времена, поскольку этот актив не несет в себе кредитные риски, его стоимость в течение кризиса возрастает, в то же время курсы валют и котировки акций показывают высокую волатиль-ность. Золото используется для хеджирования изменений валютных курсов и инфляции. Спрос на него повышается в периоды сильного падения курса доллара или евро. За последние десять лет цена золота выросла более чем в пять раз (так, в ноябре 2008 г. стоимость унции золота составила 763,6 долл., а к концу 2010 г. приблизилась к отметке 1 400 долл.). Оснований говорить о надувании финансового пузыря на рынке золота в настоящее время нет.
Спрос на золото предъявляют как центральные банки, так и частные инвесторы. Китай за 9 мес. 2010 г. ввез в страну более 200 т золота (45 т в 2009 г.), это обусловлено интересом частных инвесторов. Китай стремится диверсифицировать структуру золотовалютных резервов, хотя доля золота в резервах небольшая, всего 1,7 % (или 1 054,1 т на декабрь
2010 г.). Золотой запас Китая с 2003 г. вырос на 454 т благодаря растущей добыче внутри страны и ввозу золотого лома. По состоянию на декабрь 2010 г. запасы центральных банков составили 30 562,5 т.
Около 80 % запасов золота приходится на развитые страны, лидером являются США — 8 133,5 т, или 73,9 % золотовалютных резервов страны [3]. Развивающиеся страны и страны с формирующимся рынком часто используют резервы для валютных интервенций, поэтому заинтересованы в ликвидных активах (запасы в России — 775,2 т золота, что составляет 6,7 % золотовалютных резервов). Впервые за долгий период в ходе мирового кризиса центральные банки стали нетто-покупателями золота. Однако использование золота в качестве резервного актива ограничено небольшим размером рынка и, как следствие, невысокой ликвидностью.
Продажа большого запаса золота может привести к значительному падению его цены, поэтому объемы реализации регламентируются МВФ, который является третьим в мире держателем золота (2 846,7 т на декабрь 2010 г.). Операции МВФ с золотом также ограничены, покупка золота запрещена, а продажа и прием платежа осуществляются после одобрения 85 % голосов стран — членов фонда [12].
Наднациональная мировая валюта. Проблема введения наднациональной мировой валюты обсуждается как в академических кругах, так и на политической арене, однако является весьма отдаленной перспективой. Еще в 1944 г. на конференции ООН был рассмотрен план Кейнса, в соответствии с которым предлагалось ввести так называемые банкоры в качестве мировых кредитных денег и образовать Международный клиринговый союз. Этот план не нашел поддержки США, поскольку противоречил концепции мирового господства доллара [5, с. 101—102]. Идея коренной перестройки мировой валютной системы на основе единой валюты сформировалась в 1950—1970 гг. Известный американский экономист Роберт Триффин предложил МВФ ввести новую валюту, которая стала бы главной резервной валютой вместо доллара.
В числе предложений Российской Федерации к саммиту в Лондоне в апреле 2009 г. было создать наднациональную глобальную резервную валюту, эмиссию которой будет осуществлять наднациональная международная финансовая организация [2]. Однако на саммите данный вопрос рассмотрен не был. Президент России Д. А. Медведев заявил: «Сейчас многие говорят о так называемой супервалюте, наднациональной валюте. Об этом говорят
ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА
проблемы и решения
10 (52) - 2011
Мировая экономика
и применительно к трансформации специальных прав заимствования. Эта тема может стать актуальной в самом ближайшем будущем» [9]. В Китае считают, что специальные права заимствования (СДР), выпускаемые МВФ, могли бы стать международной резервной валютой.
Специальные права заимствования были учреждены в 1969 г. как дополнительный резервный актив. Они являются расчетной единицей МВФ, в которой выражаются квоты государств — членов фонда. Специальные права заимствования используются в безналичной форме в качестве резервного актива, а также для расчетов по кредитам МВФ и покрытия дефицита платежного баланса.
Курс СДР определяется как долларовая стоимость корзины мировых резервных валют: доллар США (44 % в 2006-2010 гг., 41,9 % - с 2011 г.), евро (34 % в 2006-2010 гг., 37,4 % - с 2011 г.), фунт стерлингов (11 % в 2006-2010 гг., 11,3 % - с 2011 г.) и японская иена (11 % в 2006-2010 гг., 9,4 % - с 2011 г.). В корзину СДР включаются четыре валюты, выпущенные членами МВФ, с наиболее высокой стоимостью экспорта товаров и услуг за пятилетний период.
Хотя в 2009 г. объем выпущенных СДР был существенно увеличен с 21,4 млрд СДР (33 млрд долл.) до 204 млрд СДР (316 млрд долл.), говорить об усилении позиций СДР в мировой валютной системе преждевременно. В августе 2009 г. дополнительно было распределено 250 млрд долл. эквивалент СДР для улучшения ликвидности в мировой экономике, при этом страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны получили эквивалент СДР, равный 100 млрд долл. США. В сентябре 2009 г. для стран, вступивших в МВФ после 1981 г. и не получивших СДР, дополнительно было выпущено 21,5 млрд СДР (33 млрд долл.) [12].
Специальные права заимствования должны были заменить доллар США и стать основным резервным активом, однако этого не произошло, в основном из-за противодействия США. В Уставе МВФ закреплено, что большинством в 85 % голосов фонд может ввести систему валютных режимов на основе стабильных, но корректируемых паритетов валют, выраженных в СДР или другом эталоне стоимости, при этом эталоном не может быть золото или отдельная валюта [12]. Фактически чтобы изменить мировую валютную систему, требуется согласие США и стран ЕС. Большинство экономистов полагают, что СДР является активом прошлого, отсутствуют механизмы превращения его в наднациональную валюту.
Увеличение числа резервных валют. Другими направлениями трансформации мировой валютной системы являются диверсификация международных валютных резервов и рост числа резервных валют. Возможно формирование мультивалютной резервной системы, которая будет базироваться на долларе США, евро, японской иене, фунте стерлингов, китайском юане, швейцарском франке, СДР, золоте, а также других валютах [7, с. 17].
Китай и Россия поддерживают идею большего количества мировых резервных валют. В ноябре 2010 г. Банк России начал вкладывать международные резервы в канадский доллар, а также рассматривает возможность инвестирования в австралийский доллар [1].
Усиление значения в мировой экономике стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) может привести к появлению новых мировых резервных валют. БРИК стала реальностью мировой экономики и позволяет странам выработать общие позиции. На саммите БРИК в Екатеринбурге в июне 2009 г. Россия и Китай подчеркнули необходимость снизить зависимость от доллара и расширить торговлю в национальных валютах. Появился новый неформальный международный институт, роль которого будет возрастать [10]. В ноябре 2010 г. Исполнительный совет МВФ утвердил предложение о пересмотре квот. Страны БРИК войдут в десятку самых крупных акционеров МВФ [12]. Кроме того, страны добились увеличения квот во Всемирном банке.
В конце декабря 2010 г. ЮАР вступила в организацию развивающихся стран БРИК. Расширившаяся организация получила название БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай, ЮАР — South Africa). По мнению ЮАР, БРИКС сыграет решающую роль в усилении влияния развивающихся стран на меняющуюся глобальную политическую, экономическую и финансовую архитектуру мира. БРИКС объединяет самые энергично развивающиеся государства планеты на фоне экономического упадка в Америке и Европе [1].
Китай активно продвигает юань на мировой арене. Было заключено большое число валютных свопов с центральными банками других стран, которые позволяют им обменивать напрямую национальные валюты в будущем, не используя при этом доллар. Как утверждает Дж. Сорос, понимает это Китай или нет, но он стал мировым лидером; если он не сможет взять на себя ответственность за лидерство, глобальная валютная система, а с ней и глобальная экономика может развалиться [1]. Ког-
Мировая экономика
10 (52) - 2011
да евро ослабевал на фоне долговых проблем зоны евро, Китай не вмешивался, однако при курсе 1,2 долл. за евро начал скупать евро, что стабилизировало валютный курс. Кроме того, Китай активно поддерживает европейские страны PIGS (Португалия, Ирландия, Греция, Испания), покупая их государственные облигации, а также направляя инвестиции в экономику этих стран.
С 2008 г. широко обсуждаемой проблемой стало превращение рубля в резервную валюту. Однако более вероятен переход к использованию российского рубля в качестве региональной резервной валюты на пространстве СНГ.
В обозримом будущем может вырасти число региональных резервных валют. По словам президента Южной Кореи, южнокорейская вона могла бы использоваться в качестве региональной резервной валюты, но не как мировая резервная валюта [9].
Следует отметить, что при возрастании роли региональной валюты, начинающей претендовать на роль резервной мировой, ее статус не сразу будет признан рыночными игроками, и наоборот, ослабление позиции мировой резервной валюты отразится на международных операциях со значительным лагом [11].
Валютные союзы. Создание региональных валютных союзов и уменьшение числа национальных валют рассматривают как вариант трансформации мировой валютной системы. Опыт создания евро породил проекты введения единой валюты и в других регионах мира: АКЮ в Юго-Восточной Азии, динар стран Персидского залива, афро для Африки, гаучо для стран МЕРКОСУР (общий рынок стран Южной Америки, в который входят Аргентина, Бразилия, Парагвай, Уругвай и Венесуэла), аме-ро стран Северной Америки. Однако прежде чем сформировать валютный союз, группа стран должна пройти другие этапы региональной интеграции: зону свободной торговли (снятие таможенных тарифов и квот), таможенный союз (единая внешнеторговая политика), общий рынок (устранение препятствий на пути передвижения факторов производства). Только после этого страны смогут образовать экономический и валютный союз [4, с. 20—22].
В мире сохраняются тенденции к образованию валютных зон и созданию единой валюты. В марте 2010 г. четыре страны Персидского залива (Саудовская Аравия, Бахрейн, Кувейт, Катар), входящие в Совет сотрудничества арабских государств (Gulf Cooperation Council, GCC), объявили о намерении ввести единую валюту Персидского залива к
2013 г. Первоначально запуск единой валюты планировался на 2010 г., но различия в антикризисной политике государств отодвинули сроки.
С 2010 г. для снижения зависимости от доллара США девять стран Центральной и Южной Америки (Боливия, Венесуэла, Гондурас, Куба, Никарагуа, Эквадор, а также три островных государства Карибского моря) ввели условную денежную единицу сукре — безналичную валюту для расчетов между странами — участницами альянса параллельно с расчетами в национальных валютах.
Выводы. Современная мировая валютная система, основы которой были заложены в 1970-е гг., нуждается в преобразованиях, которые соответствовали бы современному уровню развития мировой экономики и расстановке сил в мире. Конкретные предложения высказывают как развитые, так и развивающиеся страны. В настоящее время обсуждение реформы носит вялый характер, однако разрастание валютной войны может ускорить перестройку мировой валютной системы. Чтобы реформа мировой валютной системы была успешной, необходимы реалистичные цели и план их достижения, поддержка реформы ведущими странами мира, а также участие в обсуждении реформы как можно большего числа развивающихся стран и стран с формирующимся рынком.
Наиболее широко обсуждаемыми в академических кругах и на политической арене направлениями развития мировой валютной системы являются: возврат к золотовалютному стандарту; введение наднациональной валюты; увеличение числа резервных валют; формирование новых валютных зон.
В современных условиях золото не сможет выполнять функции мирового эквивалента, поскольку запасы золота не покрывают резко возросшей в последние годы денежной массы, быстрое изменение цены золота делает невозможным использовать его как меру стоимости, ликвидность золота невысока.
Введение наднациональной валюты предполагает создание искусственной мировой валюты, которая будет лишена того содержания, которое присуще валюте отдельной страны. Неудачная попытка введения в мировой оборот СДР говорит о необходимости политической поддержки этого проекта, в первую очередь США и ЕС.
Успешный опыт введения в обращение евро, финансовые кризисы 1997—1998 гг., чрезмерная зависимость некоторых стран от доллара США породили значительное число проектов создания
ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА
проблемы и решения
10 (52) - 2011
Мировая экономика
валютных зон и введения единой валюты. Образование валютной зоны требует высокой степени интеграции и проведения согласованной экономической политики. Мировой экономический кризис усилил экономические различия между странами и потребовал экстренных мер для преодоления последствий кризиса, тем самым отодвинув реализацию данных проектов на неопределенный срок.
Наиболее вероятным сценарием развития мировой валютной системы в ближайшие годы является формирование большего числа региональных резервных валют. Развитие регионализма и более тесная интеграция стран способствует усилению роли в регионе национальной валюты страны, которая имеет более сильные позиции в мире как в экономической сфере, так и на политической арене. Кроме того, ряд развивающихся стран, уже добившихся увеличения квот в МВФ и Всемирном банке, могут претендовать на то, чтобы их национальные валюты стали мировыми резервными валютами. Речь идет прежде всего о Китае, однако это требует существенных преобразований, в основном в финансовой сфере. Новый статус резервной валюты будет признан не сразу.
Список литературы
1. Агентство экономической информации ПРАЙМ-
ТАСС. URL: http://www.prime-tass. ru.
2. Всемирный совет по золоту. URL: http://www. gold.org.
3. МВФ. URL: http://www.imf.org.
4. Международная экономическая интеграция / под ред. д-ра экон. наук, проф. Н. Н. Ливенцо-ва. М.: Экономистъ, 2006.
5. Моисеев С. Р. Международные валютно-кре-дитные отношения. М.: Дело и Сервис, 2003.
6. Красавина Л. Н. Концептуальные подходы к реформированию мировой валютной системы // Деньги и кредит, 2010. № 5.
7. ПортнойМ. А Реформы мировой валютно-фи-нансовой системы — мир на распутье // США и Канада: экономика — политика — культура, 2009. № 9.
8. РБК daily. URL: http://www.rbcdaily.ru.
9. Сайт Президента России. URL: http://www. kremlin.ru.
10. Фрэнкел Дж. А. Что актуально и неактуально в мире международных денег? Кризисы мировой валютно-финансовой системы // Финансы & развитие, 2009. Сентябрь.
11. Хейфец Б. БРИК: миф или реальность? // Мировая экономика и международные отношения, 2010. № 9.
12. Chinn M. , Frankel J. Will the Euro eventually surpass the Dollar as leading international reserve currency? // National Bureau of Economic Research. Working paper No. 11510. July 2005.
Нужны статьи
в электронном виде?
На сайте Электронной библиотеки «dilib.ru» собран архив электронных версий журналов Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» с 2006 года и регулярно пополняется свежими номерами.
Доступ к ресурсам библиотеки осуществляется на платной основе: моментальная оплата электронными деньгами, банковской картой, отправкой SMS на короткий номер. Возможны и другие способы оплаты.
Подробности на сайте библиотеки: www.dilib.ru
lib
ДЕНЫ"И@ГТ1СИ1.ГиL II Mastü
V/SA
ilndex
money-yandex-ru
