Паевые инвестиционные фонды: экономическая сущность и тенденции развития в российской экономике Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Раздел 6

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ, БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ

И АУДИТ

УДК 330.322.1

Для цитирования: Бондарев А. А., Лихтер А. В. Паевые инвестиционные фонды: экономическая сущность и тенденции развития в российской экономике // Менеджмент социальных и экономических систем. 2017. № 2. С. 64-71.

For citations: Bondarev A. A., Likhter A. V. Mutual funds: the economic essence and development trends in the Russian economy // Social and economic systems management. 2017. No. 2. Рр. 64-71. (In Russ., abstr. in Engl.)

ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ: ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И ТЕНДЕНЦИИ

РАЗВИТИЯ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ

А. А. Бондарев*, А. В. Лихтер

Сибирский государственный университет науки и технологий имени академика М. Ф. Решетнева Российская Федерация, 660037, г. Красноярск, просп. им. газ. «Красноярский рабочий», 31

E-mail: allexbond@yandex.ru

Рассмотрены причины необходимости привлечения инвестиционных средств в российскую экономику, в том числе ракетно-космическую отрасль, являющейся одной из передовых отраслей национального хозяйства и создающей высокий мультипликативный эффект. Дана характеристика разным видам паевых инвестиционных фондов, проанализирована динамика развития паевых инвестиционных фондов за 20142016 гг. и описаны направления по улучшению качества работы ПИФов.

В заключение делается вывод о необходимости создания и развития подобных видов фондов.

При написании статьи использовались следующие методы научного исследования: описание, обобщение, анализ, количественное и качественное исследование.

Целью работы является анализ тенденции развития паевых инвестиционных фондов в российской экономике, выявление роли паевых инвестиционных фондов в развитии инвестиционных процессов, определение направлений улучшения качества работы ПИФов.

Ключевые слова: инвестиции, паевые инвестиционные фонды, динамика развития ПИФов, направления развития паевых инвестиционных фондов.

MUTUAL FUNDS: THE ECONOMIC ESSENCE AND DEVELOPMENT TRENDS

IN THE RUSSIAN ECONOMY

A. A. Bondarev*, A. V. Likhter

Reshetnev Siberian State University of Science and Technologies 31, Krasnoyarsky Rabochy Av., Krasnoyarsk, 660037, Russian Federation E-mail: allexbond@yandex.ru

The article considers the reasons for attracting investment funds to the Russian economy, including the rocket and space industry, which is one of the leading branches of the national economy and creates a high multiplier effect. The article gives a description of different types of unit investment funds, analyzed the dynamics of development of mutual funds for 2014-2016 and outlined directions for improving the quality of mutual fund operations.

In conclusion, it is concluded that it is necessary to create and develop such types of mutual funds.

When writing the article we used the following methods of scientific research: description, synthesis, analysis, quantitative and qualitative research.

The aim of this work is to analyze the development trends of mutual funds in the Russian economy, identify the role of mutual funds in the development of investment processes, identify areas to improve the performance of mutual Funds.

Keywords: investments, mutual funds growth of mutual Funds, unit investment funds.

Введение. Паевые инвестиционные фонды как относительно новый, для российской экономики, инструмент аккумулирования и размещения денежных средств позволяет его участникам, с одной стороны, выгодно размещать денежные ресурсы, с другой - их привлекать.

Использование данного инструмента чрезвычайно важно для активизации инвестиционной деятельности в национальной экономике, в том числе ракетно-космической отрасли, испытывающей определённые проблемы, связанные с падением конкурентоспособности, вызванное старением производственных фондов, ухудшением технологической дисциплины и кадрового потенциала, а также, что немаловажно в контексте рассмотрения паевых инвестиционных фондов - недостаточностью ресурсов на финансирование дорогостоящих проектов [4].

Сбережения населения как внутренний источник инвестирования в российской экономике. Современная ситуация для российской экономики характеризуется сложными экономическими и политическими отношениями с рядом западных стран, приведшие к оттоку иностранных инвестиций и капитала из отечественной экономики. Независимые рейтинги, оценивающие состояние экономики России, дают неблагоприятный прогноз для экономических агентов из зарубежных стран, что безусловно влияет на принимаемые ими решения и поведение [5].

В течение длительного периода времени развитие российской экономики зависело от притока иностранных инвестиций, поэтому их отток негативно сказывается на макроэкономических параметрах. При этом необходимость поступательного и даже опережающего развития не исчезает, она растет, в условиях необходимости проведения политики импортозамещения, основанную на развитии современных технологий, внедрении инноваций, усиления конкурентоспособности. Для реализации данной цели необходим большой объем инвестиций, не только за счет бюджетных ассигнований, но и за счет привлечения частных инвесторов, в том числе иностранных, о проблеме привлечения которых было сказано выше. В этих условиях особое внимание привлекают инструменты, позволяющие использовать внутренние источники инвестирования в отечественной экономике, в особенности - населения, или домашних хозяйств. Здесь нужно обратить внимание, что устойчивое развитие национальной экономики, успешность экономических преобразований зависят не только от внедрения более эффективных финансовых техно-

логий и институтов, но и от того, как население способно их использовать [9; 14].

Известно, что в течение 2014 г. населением была закуплена наличная иностранная валюта в объеме 40 млрд долл., значительная часть которой так и не вернулась в финансовый оборот и была отложена на «черный день». По данным Агентства по страхованию вкладов у российских физических лиц только на счетах отечественных банках по состоянию на 01.01.2015 г. было размещено 18,55 трлн руб., не считая 69 млрд долл., которые по официальным каналам в течении 2015 г. года были переведены в зарубежные кредитные организации [2].

По оценке академика А. Г. Аганбегяна, объем всех сбережений, находящейся у российских граждан, значительно превосходит золотовалютные резервы России, при этом «более 25 трлн руб. находится в стране и ещё 700 млрд долл. за рубежом» [6]. При этом сегодня финансовые ресурсы населения работают на национальную экономику в лучшем случае через механизмы размещения средств на банковских депозитах и попадают в реальный сектор экономики с учетом издержек и прибыли кредитных организаций. [1].

Решение вопроса привлечения в национальную экономику сбережений населения связано, с одной стороны, с формированием системы гарантирован-ности возврата инвестиций мелким инвесторам/ домашним хозяйствам, а с другой - деятельностью профессиональных участников рынка, осуществляющих вложения в акции, облигации, векселя, чеки и другие ценные бумаги, которые должны быть заинтересованы в работе с населением.

Паевые инвестиционные фонды как инструмент использования внутренних источников инвестирования в национальной экономике. Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) позволяют привлекать большие денежные средства со стороны, в том числе, мелких инвесторов, и увязывать их интересы с профессиональной деятельностью других участников рынка.

ПИФы являются «доступным» финансовым инструментом для большого количества россиян, не имеющих опыта инвестирования, но желающих увеличить свое благосостояние, а для предприятий - возможностью получения дополнительных ресурсов для развития на приемлемых условиях, зачастую более выгодных чем в банках.

ПИФ являются аналогам взаимных фондов, которые впервые появились в Бельгии в 1822 г. и являлись видом закрытых инвестиционных фондов. Вскоре данный вид фонда распространился в Великобритании и Франции. В 20 гг. XX столетия они

стали популярны в США, а в 30-х гг. на смену закрытым фондам пришли открытые [15].

В России существуют различные виды инвестиционных фондов. К ним относятся: Инвестиционный фонд России, хэдж-фонды, чековые инвестиционные фоны, фонды взаимных инвестиций, ПИФы и др.

При этом ПИФы в российской экономике появились сравнительно недавно. Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» дает понятие паевого инвестиционного фонда как обособленного имущественного комплекса, состоящего из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителями доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией [13].

Выделяют открытые, закрытые и интервальные ПИФы. Открытый ПИФ - это такой фонд, в котором инвестор может подать заявку, как на приобретение, так и на продажу инвестиционного пая в любой рабочий день. Закрытый ПИФ создается на конкретный, определенный срок, например, на пять лет. Это значит, что инвестиционные паи фонда закрытого типа приобретаются только в момент собирания пула инвесторов. Соответственно, погашать паи можно только в конце заранее оговоренного срока. Если ПИФ создается на пять лет, то до истечения этого срока пайщик не сможет погасить свой пай и вывести тем самым свои средства из фонда. Однако стоит отметить, что паи закрытых ПИФов всегда можно реализовать на вторичном рынке. Интервальный ПИФ - это фонд, который открывается для продажи паев всего несколько раз в год (например, четыре раза в год сроком на две недели) [8].

Тенденции развития ПИФов в российской экономике. По данным департамента сбора и обработки отчетности некредитных финансовых организаций подведомственного центральному банку РФ, после 2 квартала 2014 года по двум видам ПИФов (открытым и интервальным) наблюдается тенденция к снижению количественных и стоимостных показателей (см. таблицу). Причем данная тенденция прослеживается за весь анализируемый двухгодичный период.

Так, деятельность закрытых ПИФов характеризуется нестабильным развитием. К концу 2014 года по отношению к его началу произошел рост количества сформированных ПИФов для неквалифицированных инвесторов на 7 % (356 ед.), то к концу 2015 года по отношению к началу 2014 года их количество сократилось на 2 %, а к концу 3 квартала по отношению к базовому году этот показатель снизился на 6 %.

Показатель стоимости чистых активов (СЧА) наоборот показал тенденцию роста. Под СЧА понимается общая стоимость активов ПИФа (деньги, акции, облигации) за вычетом того, что должно быть выплачено из средств фонда - вознаграждение управляющей компании, депозитарию и т. п., то есть это капитал, который предназначен строго для инвестирования в соответствии с инвестиционной декларацией ПИФа.

К концу 2014 года по отношению к началу 2014 года (базовому году) показатель СЧА снизился на 2 % до 464 844 744 814,02 рублей, а концу 2015 вырос на 5 %. Выявленная положительная тенденция может быть связанна с тем, что квалифицированные инвесторы начали увеличивать вложения в менее рисковые активы, так как сами риски, в связи с нестабильной ситуацией в экономике выросли.

Расчетная стоимость инвестиционного пая закрытых ПИФов выросла чуть больше чем в 2 раза. В процентном отношении этот показатель составил 102 % за 3 квартал 2016 по сравнению с базовым. Это говорит о том, что многие владельцы паев в закрытых ПИФах за 2 с половиной года увеличили свою доходность более чем в 2 раза.

Тенденции развития интервальных фондов, в чем-то повторяют выявленные тенденции развития закрытых ПИФов. Количество сформированных интервальных ПИФов для неквалифицированных инвесторов к 3 кварталу 2016 года заметно сократилось. Если в начале 2014 года он составлял 45 единиц, то в 2016 году он составил 26 единиц. Интервальный паевой фонд дает возможность управляющей компании приобрести менее ликвидные ценные бумаги, которые потенциально могут быть более доходными, и увеличить цену каждого пая за счет независимого положения относительно краткосрочных колебаний курсов. Но этот потенциал существенно падает в условиях нестабильности экономики. Поэтому интерес пайщиков к данному виду фонда сократился. Приобретение низколиквидных ценных бумаг также отпугивает будущих пайщиков. Долгосрочная перспектива таких бумаг становится совсем не ясной.

СЧА интервальных ПИФов за рассматриваемый период показывает нестабильную динамику. Так, в 2015 году СЧА выросла по сравнению с 2014 годом на 50 % и составил 9 855 659 693,25 руб., а в 2016 году данный показатель снизился на 43 % до 5 586 841 694,09 руб. Отток активов связан с тем, что в этот период времени наблюдался массовый выход пайщиков из интервальных фондов при низком количестве появления новых пайщиков.

О выявленной тенденции также свидетельствует то, что количество выданных инвестиционных паев в 2016 году сократилось на 8 %, а количество лицевых счетов в реестре владельцев инвестиционных паев сократилось на 5 % и составило 1 079 916,00 штук.

Количественные и стоимостные показатели работы ПИФов за 2014 - 3 квартал 2016 гг.

Наименование показателя Ед. измерения Начало 2014 г. Конец 2014 г. Конец 2015 г. 3 кв. 2016 г.

Закрытый

Количество сформированных ПИФов для неквалифицированных инвесторов ед. 334 356 327 327

Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда млн руб. 475 037,15 464 844,74 485 351,63 485 351,63

Расчетная стоимость инвестиционного пая ПИФа млн руб. 98,96 113,44 191,28 191,28

Количество выданных инвестиционных паев ПИФа млн ед. 913,14 840,36 853,10 853,10

Количество лицевых счетов в реестре владельцев инвестиционных паев ПИФа тыс. ед. 6 908,00 6 476,00 8 435,00 8 435,00

Интервальный

Количество сформированных ПИФов для неквалифицированных инвесторов ед. 45 41 35 26

Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда млн руб. 6 561,43 6 252,23 9 855,66 5 586,84

Расчетная стоимость инвестиционного пая ПИФа млн руб. 14,41 14,04 16,67 18,27

Количество выданных инвестиционных паев ПИФа млн ед. 371,26 355,93 369,04 341,24

Количество лицевых счетов в реестре владельцев инвестиционных паев ПИФа тыс. ед. 11,36 11,52 11,52 10,80

Открытый

Количество сформированных ПИФов для неквалифицированных инвесторов ед. 452 397 365 332

Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда млн руб. 105 001,63 85 364,33 110 124,67 122 643,78

Расчетная стоимость инвестиционного пая ПИФа млн руб. 9,29 1,91 2,17 2,11

Количество выданных инвестиционных паев ПИФа млн ед. 662,29 449,74 400,17 443,96

Количество лицевых счетов в реестре владельцев инвестиционных паев ПИФа тыс. ед. 902,02 1 028,12 1 141,61 373,55

При этом расчетная стоимость инвестиционного пая выросла на 27 % и составила к 2016 году 1 827 069,50. Рост данного показателя свидетельствует о том, что несмотря на неутешительные прогнозы в отношении тех ценных бумаг, куда вкладывались активы пайщиков, данные ценные бумаги сумели выросли в цене.

Самым популярным видом ПИФов является открытый ПИФ. В 2014 году их количество для неквалифицированных инвесторов составило 452 единицы. Несмотря на то, что к 2016 году их количество сократилось на 27 % и составило 332 единицы, стоимость чистых активов выросла на 17 % и к 2016 году составила 122 643 779 654,85 рублей.

При этом наблюдается тенденция к резкому снижению показателя расчетной стоимости инве-

стиционного пая. Если в 2014 году он составлял 9 291 981,63 руб., то в 2016 году данный показатель составил снизился на 77 % до 2 107 676,06 руб.

Также за весь рассматриваемый период сократилось количество выданных инвестиционных паев на 33 %, с 662 293 546,32 руб. до 443 962 142,95 руб. Количество лицевых счетов в реестре владельцев в 2015 г. выросло, а по итогам 3 кварталов 2016 г. снизилось, по сравнению с 2014 г. на 59 %.

Вышеописанные тенденции развития разных видов ПИФОв в российской экономике представлены на рис. 1-3.

По выявленной динамике можно сделать вывод, о том, что по всем рассматриваемым видам ПИФов наблюдается тенденция к ухудшению показателей их деятельности.

х

га Н

о

и о о. с

ш

05

ОМ

-10»

-20%

-зой

17%

■

2% 5% 5%

-2К -5% ■ —15% ■

-19%

I конец 2014 к началу 2014 I конец 2015 к началу 2014 ■ конец 3 кв. 2016 к началу 2014

Стоимость чистых акти вов закрытого паевого инвестиционного фонда (руб.) -2% 2% 5»

Стоимость чистых активов интервального паевого инвестиционного фонда (руб.) -5% 5 Ой -15%

Стоимость чистых активов открытого паевого инвестиционного фонда (руб.) -19% 5% 17%

Рис. 1. Тенденция изменения количества ПИФов по отношению к базовому 2014 г.

60Й

50%

1996

-30% Стоимость чистых активов закрытого паевого инвестиционного фонда (руб.) Стоимость чистых активов интервального паевого инвестиционного фонда (руб.) Стоимость чистых акти вов открытого паевого инвестиционного фонда (руб.)

■ конец 2014 к началу 2014 -2% -5% -19%

■ конец 2015 к началу 2014 2% 50% 5%

■ конецЗ кв, 2016кнэчэлу2014 5% -15% 17%

Рис. 2. Тенденция изменения стоимости чистых активов ПИФа по отношению к базовому 2014 г.

Рис. 3. Тенденция изменения количества выданных инвестиционных паев ПИФа по видам по отношению к базовому 2014 г.

Необходимость и условия развития ПИФов в российской экономике. ПИФы входят в инфраструктуру рынка коллективного инвестирования, который должен решить вопросы повышения эффективности и прозрачности использования средств госкорпораций и госбюджета, защиты этих активов от обесценения [11].

Этот рынок должен получить мощный импульс к развитию за счет притока временно свободных средств госкорпораций, а также временно свободных средств государственных бюджетов и фондов разного уровня, а также иных бюджетных средств.

В качестве администраторов управляющие компании должны содействовать реализации всех социально значимых инвестиционных начинаний государства, таких как управление фондом материнского капитала, фондом «военной ипотеки», фондом будущих поколений [12].

В настоящее время многие банки организуют различные паевые инвестиционные фонды, с помощью которых инвесторы могут значительно увеличить свои доходы [12].

Развитие рынка коллективных инвестиций должно сопровождаться адекватным развитием его инфраструктуры за счет:

- повышения качества законодательного регулирования данной отрасли инвестирования;

- внедрения единых стандартов раскрытия информации на основе GIPS для управляющих компаний и обязательного характера применения этих стандартов;

- обязательного внедрения института риск -менеджмента в организационную структуру управляющих компаний;

- повышения роли профессиональных саморегулируемых организаций (СРО) и рейтинговых агентств в системе коллективных инвестиций;

- повышения квалификации специалистов по финансовому консультированию с появлением соответствующей дисциплины в учебных планах подготовки бакалавров/ магистров в системе высшего образования [1; 6].

Заключение. Поступление инвестиций в производственный сектор будет определяться степенью развития институтов финансового рынка, его способностью мобилизовать внутренние и внешние свободные денежные средства и трансформировать их в инвестиции в интересах реального сектора экономики, обеспечивая тем самым межотраслевой и межрегиональный перелив капитала. При этом чем более масштабным и развитым является финансовый рынок, чем сложнее и разнообразнее его инструментарий, тем большее значение приобретает анализ эффективности, доходности и риска инвестиционных вложений [3].

Одной из важных задач экономического развития страны на современном этапе является развитие именно инвестиционных фондов, так как на сегодняшний день чистые активы инвестиционных фондов занимают незначительную долю ВВП России в сравнении не только с экономически развитыми странами, но и в сравнении с такими странами, как Бразилия, что негативно сказывается на экономическом развитие страны, так как маленький объем активов, находящихся в распоряжении инвестиционных фондов, негативно сказывается на их возможностях по финансированию экономики.

В этом отношении важную роль могут сыграть ПИФы, динамика развития которых за последние годы в Российской Федерации является положительной.

Библиографические ссылки

1. Аганбегян А. Г. О причинах замедления социально-экономического развития страны и возможностях перехода к опережающим темпам роста // Актуальные вопросы экономической стратегии России. М. : Изд. Гос. Думы, 2014. С. 4-13.

2. Агентство по страхованию вкладов [Электронный ресурс]. URL: http://www.asv.org.ru/ (дата обращения: 08.05.2016).

3. Всемирный научно-исследовательский институт межотраслевой информации [Электронный ресурс] : Федер. информ.-аналит. центр оборон. пром-ти (ФГУП ВИМИ)]. URL: http://www.vimi.ru/ node/245 (дата обращения: 08.05.2016).

4. Дроздова В. В. Инвестиционный климат в Российской Федерации: проблемы инвестиционной привлекательности национальной экономики // Финансы и кредит. 2012. № 2. С. 28-31.

5. Лазаренко Л. Е., Габрильянц А. А. Инвестиционная привлекательность России // Современные наукоемкие технологии. 2014. № 7 (ч. 1). С. 56-58.

6. Марков С. Н. Место и роль финансового рынка в обеспечении конкурентоспособности национальной экономики // Universum: Экономика и юриспруденция : электрон. науч. журн. 2015. № 8 (19). URL: http://7universum.com/ru/economy/archive/item/ 2472 (дата обращения: 01.06.2017).

7. Началов А. В. Паевые инвестиционные фонды (ПИФ). Банковский депозит или пай? Схема работы ПИФа. Налогообложение. М. : Статус-Кво, 2014. 150 с.

8. Павлова Е. В. Паевые инвестиционные фонды: анализ доходности и преимущества деятельности // Вестник НГИЭИ, 2015. № 3 (46). С. 74-81.

9. Царькова Л. Н., Черкасов М. Н. Необходимость использования инновационных технологий для решения основных проблем современной экономики // Экономика и современный менеджмент: теория и практика, 2014. № 34 С. 34-39.

10. Центральный банк Российской Федерации: Обзор ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов [Электронный ресурс]. URL: http://www.cbr.ru/finmarkets/files/supervision/ review_2015_190416.pdf (дата обращения: 02.03.2017).

11. Шлычков В. В. От конкурентоспособной экономики к эффективному государству // Вестник экономики, права и социологии. 2015. № 2. С. 89-96.

12. Центральный банк Российской Федерации: обзор ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов [Электронный ресурс]. URL: http://www.cbr.ru/finmarkets/files/super-

vision/review_2015_190416.pdf (дата обращения:

07.05.2016).

13. Об инвестиционных фондах : федер. закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ (ред. от 01.05.2017) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

14. Эджибия Т. Л. Сберегательное поведение домохозяйств на финансовом. Экономика и финансы: теоретические и практические аспекты управления : сб. тр. Междунар. науч.-практ. конф. Омск : Изд-во ОмГТУ, 2013. С. 186-193.

15. Articles related «mutual funds» [Электронный ресурс]. URL: http://www.indiastudychannel.com/ articles/mutual-funds.aspx (дата обращения: 10.01.2013).

References

1. Aganbegyan A. G. On the causes of slow socioeconomic development of the country and opportunities of the transition to retail sales growth rate // Actual problems of economic strategy of Russia. M. : Publishing Of The State Duma, 2014. P. 4-13.

2. The Agency on insurance of contributions [Electronic resource]. Available at: http://www.asv. org.ru/ (accessed: 08.05.2016).

3. World scientific-research Institute of interbranch information [Electronic resource] : Federal information-analytical center of the defense industry (VIMI FSUE)]. Available at: http://www.vimi.ru/ node/245 (date accessed: 08.05.2016).

4. Drozdova V. V. Investment climate in the Russian Federation: problems of investment attractiveness of the national economy // Finance and credit. 2012. No. 2. Рр. 28-31.

5. Lazarenko L. E., Gabrielyants A. Investment attractiveness of Russia // Modern high technologies. 2014. No. 7 (part 1). Рр. 56-58.

6. Markov S. N. The place and role of financial market in ensuring a competitive national economy // Universum : Economics and law: electron. scientific. Sib. 2015. No. 8(19). Available at: http://7universum. com/ru/economy/archive/item/2472 (date accessed:

01.06.2017).

7. Nachalov A. V. Mutual investment funds (MIF). Bank Deposit or pay? Scheme of the mutual Fund. Taxation. M. : The Status Quo, 2014. 150 p.

8. Pavlova E. V. Mutual funds: analysis of return and benefits activity // Herald of NGIEI, 2015. No. 3 (46) Pp. 74-81.

9. Tsar'kova L. N., Cherkasov, M. N. The necessity of using innovative technologies to solve the major problems of modern economy // Economics and modern management: theory and practice, 2014. No. 34. Pp. 34-39.

10. The Central Bank of the Russian Federation: Review of key indicators Pai-o and joint-stock investment funds [Electronic resource]. Available at:

http://www.cbr.ru/finmarkets/files/supervision/review_ 2015_190416.pdf (date of application: 02.03.2017).

11. Shlychkov V. From competitive economy, effective state // Bulletin of Economics, law and sociology. 2015. No. 2. Pp. 89-96.

12. The Central Bank of the Russian Federation: Review of key indicators of unit and joint stock investment funds [Electronic resource]. Available at: http://www.cbr.ru/finmarkets/files/supervision/review_ 2015_190416.pdf (date of application: 07.05.2016).

13. On investment funds : Federal law of 29.11.2001. No. 156-FZ (ed. from 01.05.2017) [Electronic resour-

ce]. Available at: http://www.consultant.ru (accessed: 05.06.2017).

14. Ajibe T. L. Savings behavior of households in the financial. Economics and Finance: theoretical and practical aspects of management : Sat. Tr. Intern. scientific. pract. Conf. Publishing house of Omgtu. 2013. Pp.186-193.

15. Articles related "mutual funds" [Electronic resource]. Available at: http://www.indiastudychannel. com/articles/mutual-funds.aspx (accessed: 10.01.2013).

© Бондарев А. А., Лихтер А. В., 2017