CC BY
50ОЦЕНКА ВЕРОЯТНОСТИ РИСКА БАНКРОТСТВА ОРГАНИЗАЦИИ С ПОМОЩЬЮ МОДЕЛЕЙ ЭДВАРДА АЛЬТМАНА НА ПРИМЕРЕ
ПАО "РОССЕТИ СИБИРЬ"
ASSESSMENT OF THE PROBABILITY OF THE BANKRUPTCY RISK OF AN ORGANIZATION USING THE MODEL OF EDWARD ALTMAN ON THE EXAMPLE OF PJSC «ROSSETI SIBERIA»
УДК 336.115
Шангина А. В., кандидат экономических наук, доцент ФГБОУ ВО «ВосточноСибирский государственный университет технологий и управления», Россия, г. Улан-Удэ
Алексеева Е. С., магистрант ФГБОУ ВО «Восточно-Сибирский государственный университет технологий и управления», Россия, г. Улан-Удэ
Shangina A. V., ubonieva@mail.ru Alekseeva E. S., alekselena99@mail.ru
Аннотация
В данной статье представлен детальный финансовый анализ состояния организации ПАО "Россети Сибирь", исследованный на основе применения модели Э.Альтмана. Данная модель в большинстве случаев используется для финансовой диагностики банкротства организации, однако, является значимой индикативной моделью, способной наглядно показать отдельные выявленные проблемы в финансово-хозяйственной деятельности. В статье рассмотрена эволюция моделей Э. Альтмана.
Annotation
This article presents a detailed financial analysis of the state of the organization of PJSC ROSSETI Siberia, studied on the basis of the application of the model
of E. Altman. In most cases, this model is used for financial diagnostics of an organization's bankruptcy, but it is a significant indicative model that can clearly show individual identified problems in financial and economic activities. The article considers the evolution of E. Altman's models.
Ключевые слова: финансовая диагностика, организация, ПАО "Россети Сибирь", модель Э.Альтмана.
Keywords: financial diagnostics, organization, PJSC "ROSSETI Siberia", E. Altman model.
ПАО «Россети Сибирь» - это одна из самых крупных компаний в Сибирском и Дальневосточном федеральных округах, осуществляя, при этом, следующие виды деятельности:
1) услуги по передаче электрической энергии;
2) услуги по технологическому присоединению потребителей к электрическим сетям;
3) прочие виды деятельности, которые зафиксированы в Уставе общества [3].
Территория обслуживания организации превышает 1,85 млн. квадратных километров, при этом, обеспечивая электрической энергией более 11 млн. человек. Но даже такая большая организации не застрахована от ухудшения финансового состояния. Ввиду этого, необходим мониторинг компании.
В мировой практике накоплен достаточный опыт для комплексной оценки устойчивости финансового положения организации. А в части оценки вероятности банкротства можно использовать двухфакторную модель Эдварда Альтмана. Для нее выбирают два ключевых показателя, по которым оценивается вероятность банкротства организации. К примеру, в американской практике для определения итогового значения (Z2) используют показатель текущей ликвидности и удельного веса заемных средств в активах. Для этих целей каждому из основных финансовых показателей присваивается
определенный весовой коэффициент - константа. Таким образом, модель можно представить в следующем виде:
= -0,3877 - 1,0736К1 + 0,0579К2,
где 22 - показатель вероятности наступления банкротства компании;
К1 - коэффициент текущей ликвидности;
К2 - удельный вес заемных средств в активах (в долях единицы) [1,^ 12].
Если в результате расчета значение 22 < 0, то вероятность банкротства не велика. А если же 22 > 0, то существует высокая вероятность банкротства анализируемой организации.
Преимуществом данной модели является ее простота, возможность использования в условиях ограниченного объема информации. Однако модель не обеспечивает высокой точности, так как не учитывает влияние других важных показателей. Исходные данные для расчета этой модели представлены в таблице 1.
Таблица 1 - Исходные данные для расчета оценки вероятности риска банкротства ПАО «Россети Сибирь» с помощью двухфакторной модели Э.Альтмана (млн.руб)
Наименование показателя 2017г. 2018г. 2019г.
Оборотные активы 18 704 16 677 15 669
Текущие обязательства 15 641 24 792 24 511
Заемный капитал 28 953 31 745 35 477
Общая сумма активов 73 137 78 678 82 105
На основании представленных данных в табл.1 произведем расчет искомых показателей (таблица 2).
Таблица 2 - Расчет ключевых показателей для оценки вероятности риска банкротства ПАО «Россети Сибирь» с помощью двухфакторной модели
Э.Альтмана
Наименование Расчет 2017г. 2018г. 2019г.
показателя
Коэфф. текущей ликвидности(Кг) Оборотные активы / текущие обязательства 1,2 0,67 0,64
Удельн. вес заемных Заемный капитал/ общая 0,4 0,4 0,4
средств в активах (К2) сумма активов
Вероя-ть наступления банкротства (22) 22 = а + рК1+ 7К2 -1,7 -1,08 -1,05
Таким образом, согласно двухфакторной модели Э. Альтмана, вероятность банкротства невелика. При этом, динамика показателей, свидетельствует о том, что в целом финансовое положение ПАО "Россети Сибирь" за рассматриваемый период ухудшилось, ввиду уменьшения коэффициента текущей ликвидности. И если рассматривать данный ключевой показатель в разрезе системы Бивера, то в 2017г. было среднее (неустойчивое) финансовое положение, а в 2018г. и в 2019г. уже кризисное. Но все же, велика вероятность того, что в будущем компания окажется платежеспособной. Таким образом, двухфакторная модель не обеспечивает комплексной оценки финансового положения организации. Поэтому зарубежные аналитики используют пятифакторную модель (75) Э.Альтмана.
Хорошо известная модель, получившая название 7-счет Альтмана, была разработана в 1968 году, чтобы обеспечить более точные результаты для прогнозирования финансового положения компании. В несколько измененном виде, который может быть использован в компаниях с различными формами собственности, это выглядит так:
75 = 1,2К1 + 1,4К2 + 3,3К3 + 0,6К4 + К5, где К1 - отношение оборотных активов к активам; К2 - отношение нераспределенной прибыли к активам; К3 - отношение прибыли от продаж к активам; К4 - отношение собственного капитала к заемному капиталу;
К5 - отношение выручки к активам.
Исходя из полученных результатов, вероятность банкротства оценивается следующим образом:
1) если значение < 1,8 - вероятность банкротства очень высока;
2) если значение находится в диапазоне от 1,81 до 2,7 - вероятность банкротства средняя;
3) если значение находится в диапазоне от 2,71 до 2,9 банкротство возможно, но при определенных обстоятельствах;
4) если значение > 3,0 - вероятность банкротства очень мала.
Результаты этой модели приведены в таблице 3.
Таблица 3 - Оценка вероятности банкротства ПАО «Россети Сибирь» с
помощью пятифакторной модели Э. Альтмана 1968 г.
Наименование показателя 2017 г. 2018 г. 2019 г.
Исходные данные:
1. Оборот. активы, млн. руб. 18 704 16 677 15 669
2. Итог баланса, млн. руб. 73 137 78 678 82 105
3. Нерасп. прибыль, млн. руб. -4 578 -4 144 - 5316
4. Прибыль от продаж, млн. руб. 5 166 5 249 4 827
5. Капитал и резервы (собст. капитал), млн. руб. 28 714 29 193 28 064
6. Заем. капитал (долгосроч.обяза-ва + краткосроч. обяза-ва), млн. руб. 28 953 31 745 35 477
7. Выручка, млн. руб. 51 848 55 628 57 491
Показатели модели:
К1 (п. 1 / п. 2) 0,26 0,21 0,19
К2 (п. 3 / п. 2) -0,06 -0,05 -0,06
Продолжение табл.3
Наименование показателя 2017 г. 2018 г. 2019 г.
КЗ (п. 4 / п. 2) 0,07 0,07 0,06
К4 (п. 5 / п. 6) 0,99 0,92 0,79
К5 (п. 7 / п. 2) 0,71 0,71 0,7
Итоговый показатель модели:
75 = 1,2К1 + 1,4К2 + 3,3К3 + 0,6К4 + К5 1,76 1,68 1,52
Таким образам, согласно 5-факторной модели Э. Альтмана 1968 года, вероятность банкротства организации очень высокая. Динамика показателей, полученных в модели, свидетельствует о том, что в целом финансовое положение ПАО "Россети Сибирь" за рассматриваемый период ухудшилось. Но, необходимо понимать, что эта модель применима только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются на рынке ценных бумаг, иными словами, имеют рыночную стоимость.
Существует и другая модель Э. Альтмана, которую можно использовать для расчета не только акционерных обществ. Она была разработана в 1983 году, имеет следующий вид:
ZF = 0,717К1 + 0,847К2 + 3,107К3 + 0,42К4 + 0,995К5,
Где К1 - отношение собственных оборотных активов к величине активов;
К2- отношение чистой прибыли к средней величине активов, то есть экономическая рентабельность;
К3- отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к средней величине активов;
К4- отношение величины собственного капитала к величине заемного капитала;
К5- отношение выручки от продажи продукции к величине активов, то есть ресурсоотдача.
Следует отметить, что весовые коэффициенты - константы в вышепредставленных моделях рассчитаны исходя из финансовых условий, сложившихся в США.
Если значение показателя ZF < 1,23, то вероятность банкротства очень высокая. А если ZF > 1,23, то банкротство не грозит организации в ближайшее время. Результаты этой модели приведены в таблице 4.
Таблица 4 - Оценка вероятности банкротства ПАО «Россети Сибирь» с
помощью пятифакторной модели Э. Альтмана 1983 г.
Показатели 2017 г. 2018 г. 2019 г.
Исходные данные:
1. Оборот. активы, млн. руб. 18 704 16677 15669
2. Итог баланса, млн. руб. 73 137 78 678 82 105
3. Чистая прибыль, млн. руб. 904146 848273 -735792
4. Сред. величина активов, млн.руб. 71888 75908 80392
5. Прибыль от продаж, млн. руб. 5 166 5249 4827
б.Капитал и резервы (собст. капитал), млн. руб. 28 714 29 193 28064
7. Заем. капитал (долгосроч. Обяза-ва + краткосроч. обяза-ва), млн. руб. 28 953 31 745 35477
8. Выручка, млн. руб. 51 848 55628 57491
Показатели модели:
К1 (п. 1 / п. 2) 0,26 0,21 0,19
К2 (п. 3 / п. 4) 12,58 11,18 -9,15
К3 (п. 5 / п. 4) 0,07 0,07 0,06
К4 (п. 6 / п. 7) 5,56 5,56 5,81
К5 (п. 8 / п. 4) 0,72 0,73 0,72
Итоговый показатель модели:
ZF = 0,717К1 + 0,847К2 + 3,107К3 + 0,42К4 + 0,995К5 14,11 12,89 -4,27
Таким образом, согласно 5-факторной модели Э. Альтмана 1983 года, в 2017г. и в 2018г. банкротство не грозило организации. А вот на конец 2019г. значение искомого показателя оказалось отрицательным, что следует об очень высокой вероятности банкротства. Динамика показателей, полученных в модели, свидетельствует о том, что в целом финансовое положение ПАО "Россети Сибирь" за рассматриваемый период ухудшилось. Изменения уровня движения активов (К1) оказали положительное влияние на финансовое положение, а вот негативно влияют все последующие коэффициенты модели.
Использование зарубежных моделей позволяет сделать вывод о том, что
финансовое положение ПАО "Россети Сибирь" изменилось в основном отрицательно. В соответствии с критериями наличия собственного капитала компания в ходе анализа оставалась финансово нестабильной.
Таким образом, финансовые результаты ПАО "Россети Сибирь" в разные периоды были положительными и отрицательными. В отчетном периоде деловая активность компании снизилась, так как ее активы, капитал и обязательства начали сокращать инвестиции. Следовательно, показатели компании имеют тенденцию к снижению.
Литература
1. Бычкова О. В., Вожжова В. В. Модель Альтмана как метод оценки вероятности банкротства предприятия //Донецкие чтения 2020: образование, наука, инновации, культура и вызовы современности. - 2020. - С. 11-13.
2. Зубарев И. С. Возможность Z-модели Альтмана прогнозировать корпоративные финансовые затруднения российских компаний //Вестник евразийской науки. - 2020. - Т. 12. - №. 3.
3. Официальный сайт ПАО «Россети Сибирь». - URL: https://rosseti-sib.ru/index.php?lang=ru40
Literature
1. Bychkova O. V., Vozhzhova V. V. Altman model as a method for assessing the probability of bankruptcy of an enterprise //Donetsk Readings 2020: Education, Science, innovation, culture and modern Challenges. - 2020. - p. 11-13.
2. Zubarev I. S. The possibility of Altman's Z-model to predict corporate financial difficulties of Russian companies //Bulletin of Eurasian Science. - 2020. -Vol. 12. - No. 3.
3. Official website of PJSC «ROSSETI Siberia».- URL: https://rosseti-sib.ru/index.php?lang=ru40
