Оценка снижения инвестиционной привлекательности оао «Распадская» в результате техногенной аварии Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

© Е.В. Худько, А.С. Сидорова, 2011

УДК 65.011.12

Е.В. Худько, А. С. Сидорова

ОЦЕНКА СНИЖЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОАО «РАСПАДСКАЯ.»

В РЕЗУЛЬТАТЕ ТЕХНОГЕННОЙ АВАРИИ

Изучены экономические последствия техногенной аварии на одной из шахт ОАО «Распадская», приведена оценка снижения инвестиционной привлекательности компании после аварии и рассмотрены темпы восстановления рыночной стоимости компании. Ключевые слова: техногенная авария, угольная шахта, инвестиционная привлекательность.

У^азработка полезных ископаемых

-¡Г подземным способом является одним из самых опасных производств в системе народного хозяйства. Сделать такой вывод позволяет наличие высокой вероятности самовозгорания в подземном пространстве (особенно если речь идет об угольных шахтах), сложность управления процессами газовыделения, пылеобразования и т.д. Возникновение форс-мажорных обстоятельств в подземном пространстве приводят к непредсказуемым последствиям и нередко человеческим жертвам. Естественно, такие негативные события снижают инвестиционную привлекательность горнодобывающей компании. Одним из таких трагических событий последнего времени стала техногенная авария на одном из предприятий компании ОАО «Распадская» в ночь на 9 мая 2010 года.

ОАО «Распадская», созданное 1991 году, является одним из лидеров добычи угля в нашей стране. Компания объединяет группу предприятий единого территориально-производственного угольного комплекса в Кемеровской области, включающего три добывающих пред-

приятия - шахты «Распадская» и «МУК-96», «Разрез Распадский», строящуюся шахту «Распадская Коксовая», обогатительную фабрику «ОФ Распадская», а также предприятия транспортной и производственной инфраструктуры. Добывающие предприятия «Распадской» имеют благоприятные горно-

геологические условия залегания пластов малого падения и располагают мощной ресурсной базой: общий объем угольных ресурсов на конец 2010 года составлял свыше 2 млрд т, что, по оценкам представителей компании, должно хватить примерно на 80 лет. До середины 2008 года, когда в российской экономике начали проявляться негативные последствия мирового финансового кризиса, компания демонстрировала весьма позитивную динамику основных экономических показателей (табл.1).

Однако к концу 2008 года ситуация меняется, хотя и не столь радикально, как для многих других горнодобывающих компаний. Из-за снижения спроса на коксующиеся марки углей на внутреннем и внешнем рынках сбыта снизилась выручка, прибыль и

Таблица 1

Динамика основных экономических показателей ОАО «Распадская»

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Добыча, млн.т 7,7 9,6 10,6 9,7 10,6 13,6 9,4 10,6 7,2

Выручка, млн. руб. 3 306 3 926 7 689 8 350 7 725 8 396 8 356 6 365 3 788

Прибыль, млн.руб. 766 605 2 608 2 135 1 784 2 693 6 145 3 608 - 2 463

Себестоимость, млн. руб. 2 023 2 323 3 367 4 640 4 477 4 791 3 841 4 141 2 289

Рентабельность, % 37,8 26,1 77,5 46,1 39,9 56,2 160,0 87,1 107,6

Численность персонала*, чел. 4 611 4 482 4 296 4 276 4 379 4 435 4 404 4 032 3 976

Источник: официальный сайт ОАО «Распадская» *Данные на конец первого квартала каждого года

рентабельность производства продукции компании. В 2010 году компания «Распадская» имела все шансы выйти на докризисный уровень своих показателей. Однако реализации этих планов помешала большая трагедия, произошедшая в результате двух взрывов на шахте «Распадская» (участок №17 на глубине 490 м) в г. Междуреченске Кемеровской области. Первый взрыв метана прогремел 8 мая в 23:54 по местному времени (20:54 мск), когда в шахте находилось 359 человек, 295 из которых были выведены на поверхность. Второй более мощный взрыв произошел примерно в 4 часа утра (01 мск) 9 мая, уже во время проведения спасательной операции, который привел к разрушениям не только горных выработок, но и надшахтных зданий.1 Всего в результате аварии погибли 77 человек и 13 шахтеров числятся пропавшими без вести.

После аварии добычу угля пришлось приостановить на несколько месяцев, что, соответственно, сказалось на экономических показателях компании. По оценкам экспертов, в целом на восстановление шахты потребуется не менее 280 млн.долл., из которых примерно 55 млн долл составит государственная по-

1 «Трагедия на шахте Распадская»// Редакция

журнала «Уголь», №6 2010, с. 8-11

мощь.2 А сами причины аварии были озвучены экспертной комиссией Ростехнадзора (рис. 1).

На сам факт аварии и предстоящие экономические последствия разрушения шахты быстро отреагировал фондовый рынок. На рис. 2 показано, что к моменту трагических событий капитализация компании практически достигла докризисного уровня, что удалось далеко не всем публичным компаниям. И это является еще одним свидетельством мощного производственного и инвестиционного потенциала компании. Однако известие об аварии и приостановке добычи угля на неопределенный срок привело к тому, что начиная с 11 мая 2010 года (первого торгового дня на бирже после произошедшей аварии) цена стремительно снижалась, а объем торгов в мае достиг своего максимума за весь период обращения акций компании на фондовой бирже, поскольку со стороны акционеров началась «массовая распродажа» ценных бумаг.

http://www.rambler.ru/news/economy/2600005

33/587281545.ЙШІ

нарушение пылевого режима шахты; отсутствие должного контроля за признаками самонагревания угля со стороны работников шахты; неисполнение профилактических мероприятий по предотвращению эндогенного нагревания угля;

неустойчивость электроснабжения шахты

компенсационные выплаты семьям погибших в размере 40,5 тыс долл. на каждую семью;

выплаты пострадавшим, в зависимости от степени вреда здоровью в размере 200-400 тыс. руб. на каждого человека; начисления будущих социальных компенсационных затрат в совокупном объеме 1 842 ООО долл.; проектные работы по восстановлению горных выработок, систем вентиляции и дегазации, подготовку забоев к работе в размере 20 млн. долл. ', приобретение и ремонт гор но-шахтного оборудования на сумму не менее 41 млн. долл

Рис. 1. Причины и экономические последствия аварии на шахте «Распадская»

Источник: Экспертная комиссия Ростехнадзора (http://www.oaoex.ru/press/world_news/3500/), ОАО «Распадская», редакция журнала «Уголь»

Источник: фондовая биржа ММВБ

Рис. 2. Динамика средневзвешенной цены акции «Фондовая биржа ММВБ» с 2006 по 2011 годы

Впрочем, показатели вторичных торгов быстро вернулись к своим средним значениям.

ОАО «Распадская» и объема торгов в ЗАО

Снижение капитализации компа-нии продолжалось до конца июля - периода расследования причин ав-арии и

с ° 6 с[

о о о о о

о о о о

о о о о о

о о о о

ООО

Источник: фондовая биржа ММВБ и РТС Рис. 3. Динамика цены акции ОАО «Распадская»,

установления ответственности. Однако с окончанием работ эксперт-ных комиссий и началом непос-редственного восстановления шахты биржевые показатели компании вновь обрели позитивную динамику. Восстановлению инвестиционного потенциала компании способствовали грамотные действия руководства компании: во-первых, была

увеличена добыча на других предприятиях ОАО «Распадской», а во-вторых, с августе 2010 года компания начала откачку воды с горных выработок и тушение пожара в подземном пространстве, что позволило уже к концу декабря ввести в действие первую после аварии лаву на шахте «Распадская». Начало работ на шахте позволило в январе 2011 года увеличить месячный объем производства угля полутвердых и твердых марок до уровня свыше 600 тыс. тонн.3 В 2011 году планируется продолжить работы по откачке воды (пласт №7), тушению пожара (пласт

http://www.rosinvest. com/news/779440/

формируемая на биржах ММВБ и РТС

№6), а также возобновить добычу на пластах шахты «Распадская».4

Негативный ценой тренд с начала года обусловлен как субъективными причинами (результаты годовых финансовых отчетов, естественно, оказались хуже прогнозных значений), так и объективными факторами (с начала года на российском фондовом рынке преобладает недостаточно благоприятная конъюнктура). Также в марте 2011 года появляются сообщения о возможной продаже контрольного пакета акций компании ее нынешними собствен-никами.5 Это произвело коррекцию динамики биржевых показателей компании в худшую сторону, но в то же время подтвердило ее достаточно высокую оценку в глазах инвесторов.

Следует отметить, что среди инвесторов, акционеров и партнеров по бизнесу компании «Распадская» немало иностранных лиц, для которых ориенти-

Стратегическая программа развития ОАО «Распадская» на 2006-2015 гг.

5 Мр://^1^^ grandfin.ru/finance/2011/03/ 21907.html

ром служит цена акции, выраженная в долларах США. Учитывая, что акции компании представлены на бирже РТС, где рыночная цена всех финансовых инструментов фиксируется в долларах, целесообразно сравнить волатильность рыночной цены акции на обеих биржах - на ММВБ в рублях и РТС в долларах (рис.3).

Анализируя данный график, следует отметить, что динамика цены акций на ММВБ и РТС практически совпадала до середины 2008 года. В четвертом квартале 2008 - первом квартале 2009 года произошло резкое снижение цены на обеих биржах вследствие финансового кризиса. А со второго квартала 2009 года началось восстановление цены, причем более быстрым темпом на бирже ММВБ. Повторное падение капитализации компании в результате аварии вновь продемонстрировало большую чувствительность к негативным событиям цены в долларах. Таким образом для иностранных инвесторов, ориентировавшихся на цену акций, выраженную в долларах США, падение инвестиционной привлекательности оказалось большим, чем для российских акционеров.

Для оценки инвестиционной привлекательности компании используется не только динамика ее капитализации, но и наличие выплаты регулярного дохода акционерам в виде дивидендов. Привлекательность покупки акции компании у инвесторов тем выше, чем устойчивее рос величины дивидендов (пусть и не значительный рост, но, по крайне мере, постоянный). При этом отсутствие чистой прибыли у компании в отчетном году не означает отказ от выплаты дивидендов, поскольку они могут быть выплачены за счет прибыли предшествующих периодов. Именно стабильность выплат дивидендов привлекает инвесторов в компании.

В этом контексте, инвестиционная привлекательность ОАО «Распадская»

снизилась ввиду того, что за последние 2 года дивиденды акционерам вообще не выплачивались (табл.2). Такое решение, принятое годовым собранием акционеров по итогам 2009 года, мотивировано неблагоприятной макроэкономической ситуацией, а по итогам за 2010 год необходимостью направить часть нераспределенной прибыли прошлых лет на восстановление шахты (стоит еще раз отметить, что в 2010 году компания зафиксировала чистый убыток).

Для анализа качественных характеристик акций чаще всего используются следующие показатели:

- отношение цены к доходу на акцию (коэффициент Р/Е), который дает возможность сравнения стоимости с другими аналогичными акциями и рассчитывается как отношение текущей рыночной цены 1 акции к доходу (чистой прибыли) на 1 акцию. Показатели Р/Е сравнимы только для компаний, работающих в одной отрасли, и не учитывают риски, связанные с получением прибыли. Соотношение Р/Е показывает, какую цену должен заплатить инвестор за единицу прибыли;

- прибыль на акцию (EPS) - является одним из основных финансовых показателей, использующихся для оценки компании на фондовом рынке, сравнения инвестиционной привлекательности компаний и их эффективности;

- коэффициент дивидендных выплат (коэффициент PR) отражает долю дохода, расходуемую на выплату дивидендов и рассчитывается как отношение дивидендов на 1 акцию к доходу (чистой прибыли) на 1 акцию или же как, второй вариант расчета: разница между единицей и коэффициентом реинвестирования.

Приведенные значения говорят о том, что на максимальном уровне

Таблица 2

Динамика качественных характеристик акций ОАО «Распадская»

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Номинал 1 акции, руб 1 3 4 4 0,004 0,004 0,004 0,004 0,004

Количество, тыс. штук 459,7 459,7 459,7 479,99 781 988,2 780 799,8 780 799,8 780 799,8 780 799,8

Дивиденд на 1 акцию, руб Дивиденды не выплачивались 1 979 1,94 3,75 1,50 Дивиденды не выплачивались

Общий объем начисленных дивидендов, млн. руб. 949,9 1 514,8 2 928,0 1 171,2

Р/Е «цена 1 акции/ прибыль на 1 акцию» - 23,6 23,1 18,6 16,9 -53,2

EPS «доход (прибыль) на акцию», руб 1 666,3 1 316,1 5 673,3 4 448,0 2,28 3,45 7,87 4,62 -3,15

PR «коэффициент дивидендных выплат» Дивиденды не выплачивались 0,44 0,85 1,09 0,19 Дивиденды не выплачивались

прибыль компании была оценена инвесторами на фондовом рынке в 2006 году (коэффициент Р/Е), когда компания только вышла на открытый рынок ценных бумаг. Столь высокая оценка рыночной стоимости единицы прибыли компании, т.е. возможности активов компании генерировать прибыль, удерживалась в течение двух лет, а затем начала снижаться. А отрицательное значение было зафиксировано вследствие аварии. При этом стоит отметить, что резкое ухудшение макроэкономической ситуации, которые наблюдалось в конце 2008 года, не отразилось столь негативно на показателях инвестиционной привлекательности ОАО «Распадская», как произошедшая авария.

Наконец, стоит сказать о темпах восстановления имиджа компании в глазах

потенциальных инвесторов. Что касается капитализации компании, то следует отметить сведение к минимуму влияние произошедшей более года назад аварии на рыночную стоимость акций. Усилить позитивную тенденцию позволило бы решение о выплате дивидендов акционерам компании. Возможно, такое решение акционеры компании пимут на годовом собрании в 2012 году при решении вопроса о распределении прибыли за 2011 год. Вероятность такого решения весьма велика, учитывая, что компания планирует восстановить доаварийный уровень добычи угля на шахте Распадская, своем ключевом активе, в 2012 году благодаря открытию четырех новых лав, а также на других своих других предприятиях. ШИН

КОРОТКО ОБ АВТОРАХ ------------------------------------------------

Худько Елизавета Валерьевна - кандидат экономических наук, доцент, [email protected] Сидорова Алена Сергеевна - магистрант, [email protected] Московский государственный горный университет,

Moscow State Mining University, Russia, [email protected]