CC BY
190
УДК 336.025
ОЦЕНКА РИСКА ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА НА ОСНОВЕ LOGIT-МОДЕЛЕЙ
А.А. Третьякова Научный руководитель - В. А. Кузнецова
Сибирский государственный аэрокосмический университет имени академика М. Ф. Решетнева
Российская Федерация, 660037, г. Красноярск, просп. им. газ. «Красноярский рабочий», 31
Е-mail: [email protected]
Ни одна организация, включая и предприятия ракетно-космической отрасли, не застрахована от банкротства. Рассмотрены методы оценки вероятности наступления банкротства, обосновано применение для этих целей Logit-моделей.
Ключевые слова: банкротство, методы оценки вероятности наступления банкротства.
RISK ASSESSMENT ON THE BASIS OF THE PROBABILITY OF BANKRUPTCY LOGIT-MODELS
A. A. Tretyakova Scientific Supervisor - V. A. Kuznetsova
Reshetnev Siberian State Aerospace University 31, Krasnoyarsky Rabochy Av., Krasnoyarsk, 660037, Russian Federation E-mail: [email protected]
No organization, including the space industry enterprises, is not immune from bankruptcy. The article describes methods for estimating the probability of bankruptcy, justified the use for these purposes Logit-models.
Keywords: bankruptcy, methods of assessing the likelihood of bankruptcy.
Анализ информации о поступивших в суды заявлений по поводу признания должников банкротами, выявил достаточно тревожную динамику. За семилетний период число таких заявлений выросло с 39тыс. в 2009 году до 49 тысяч в 2015 году. В 2013 г. арбитражными судами рассмотрено более 27 тыс. дел, из них решение о признании банкротства принято по 13 тыс., почти половине. За 2014 г. число банкротств увеличилось на 10 %, составив 14,5 тыс. А за 2015 г. банкротами признаны 14624 организации [1].
Незначительный рост банкротств за 2015 г. эксперты объясняют тем, что, начиная с четвертого квартала, в соответствии с законом о банкротстве физических лиц, в отношении индивидуальных предпринимателей выносятся решения о введении процедуры реализации имущества, а не о банкротстве. Кроме этого, существенную роль оказала девальвация национальной валюты и ряд других факторов, которые способствовали росту рентабельности компаний в 2015 г., поскольку эффект девальвации улавливается прежде всего предприятиями, а не населением. Более того, предприятия тогда еще работали на старых запасах, купленных по прежним ценам. Другое дело - что будет происходить дальше, потому что непонятно, насколько легко предприятия смогут адаптироваться к новым условиям. Все-таки при росте финансовых результатов идет сжатие рынков для многих компаний, которые работают на внутренний рынок. Поэтому ситуация сейчас достаточно неопределенная с точки зрения перспектив на 2016 год [2].
Все сказанное выше свидетельствует о необходимости осуществления предприятиями превентивных мер, снижающих вероятность наступления банкротства. В частности, регулярно оценивать соответствующие риски.
Среди большого разнообразия существующих моделей оценки вероятности риска банкротства, а, следовательно, допущения непрерывности деятельности можно выделить:
Секция «Финансово-кредитные отношения на предприятиях аэрокосмической отрасли»
- модели, построенные на основе мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA), основоположники - У. Бивер, Э. Альтман;
- модели, построенные на основе регрессионного логистического анализа (logit-модели), основоположники - Д. Чессер, Дж. Олсон.
На сегодняшний день применение ряда MDA-моделей диагностики риска банкротства организаций нецелесообразно в условиях российской экономики по следующим причинам:
- применение различных моделей приводит к противоречивым результатам;
- прогнозная точность модели значительно уменьшается при использовании финансовой информации за несколько лет до банкротства;
- зарубежные модели не учитывают специфику экономической ситуации и организацию предпринимательства в России, которые отличаются, в том числе, системами бухгалтерского учета и налогового законодательства, что находит отражение, как в наборе факторов-признаков, так и в весовых коэффициентах при них;
- в моделях используются данные за один год и не учитываются изменения показателей в динамике за несколько лет;
- существующие модели используют в своем анализе ограниченный спектр показателей, определяющих ликвидность, платежеспособность, рентабельность, и, как правило, являются расширенными или измененными западными моделями 60-80-х гг. XX в.
Круг факторов, определяющих риск банкротства, заметно больше, это обусловливает необходимость совершенствования моделей за счет их расширения дополнительными параметрами. Кроме того, зарубежный опыт свидетельствует об отказе использования моделей, основанных на дискрими-нантном анализе, и все больше внимания стало уделяться другим, более современным эконометриче-ским инструментам, прежде всего, так называемым, logit-моделям.
В дискриминантных моделях вероятность наступления банкротства не определяется определенным значением. В частности, в модели Альтмана она определяется как низкая, высокая или очень высокая. В logit-моделях не возникает проблем с однозначной интерпретацией результирующего показателя, который может принимать значение только в интервале от 0 до 1 и определяет номинальное значение вероятности наступления банкротства.
В целом можно заключить следующее: подход на основе использования logit-моделей более универсален и обладает рядом преимуществ, а по сравнению с дискриминантным анализом ему присущи гораздо менее жесткие ограничения, и поэтому он имеет более широкую область применения. Один из недостатков logit-моделей - громоздкость вычислений и избыточное количество факторов, описывающих деятельность предприятия. Из плюсов можно отметить комплексность анализа, так как предприятие анализируется с учетом и внешних, и внутренних факторов.
Подтверждением вышесказанного может служить ряд исследований, которые показали, что на практике логистические модели позволяют получить значительно более достоверные оценки риска банкротства.
Однако следует подчеркнуть, что в российской практике данные модели пока еще не нашли широкого применения [3], несмотря на тот факт, что их использование позволяет ответить на вопросы, которые были не разрешимы с помощью дискриминантного анализа.
Нами были проведены соответствующие расчеты на примере информации акционерного общества «Красноярский хлеб», которое на сегодняшний момент находится в одном шаге от признания его арбитражным судом банкротом.
В ходе исследования были апробированы как зарубежные, так и отечественные модели (см. таблицу). Проводимый анализ представлен для ознакомительных целей практического применения указанных моделей оценки вероятности банкротства на конкретном примере.
Результаты нашей работы оказались следующими. Все шесть logit-моделей показали, что в 2013 г. предприятие имело высокую вероятность наступления банкротства. По результатам 2012 г. половина моделей оценивают вероятность банкротства низкой, и половина - высокой. В 2011 г. 4 модели из 6 показали низкий уровень вероятности.
Прогнозы, сделанные на основе MDA-моделей более противоречивы. Особенно это видно по результатам расчетов за 2013 г., когда компания оказалась в очень сложной ситуации. Три МДА-модели свидетельствуют о высокой вероятности банкротства, в то время как модель Альтмана (пяти-факторная) выявила зону неопределенности, а R-модель - минимальный риск банкротства.
Сводные результаты оценки вероятности банкротства ПАО «Красноярский хлеб»
Автор Вероятность банкротства
2013 г. 2012 г. 2011 г.
Logit-модели
Чессер высокая низкая низкая
Дж. Ольсон высокая высокая высокая
М. В. Евстропов высокая низкая низкая
М. В. Евстропов 2 высокая низкая низкая
Г. А. Хайдаршина максимальная максимальная минимальная
Жданов высокая высокая высокая
MDA-модели
Р. Лис очень вероятно очень вероятно очень вероятно
Р. Таффлер вероятно вероятно вероятно
Спрингейт вероятно маловероятно вероятно
Альтман неопределенно неопределенно вероятно
R-модель минимальная минимальная высочайшая
Предприятие действительно находится в неблагоприятной финансовой ситуации и имеет большую вероятность в ближайшем будущем столкнуться с процедурой банкротства. Для того чтобы избежать этого, необходимо внедрить соответствующую антикризисную стратегию.
Библиографические ссылки
1. Аналитическая записка к статистическому отчету о работе арбитражных судов в Российской Федерации в 2013 году [Электронный ресурс]. URL: http://www.arbitr.ru/_upimg/BA56B64409 E63370CC611FE1DCC99CB8_an_zap.pdf (дата обращения: 10.02.2016).
2. Единый федеральный реестр сведений о банкротстве [Электронный ресурс]. URL: http://bankrot.fedresurs.ru/NewsCard.aspx?ID=746 (дата обращения: 10.02.2016).
3. Петров А. Н., Иванова Е. А. Оценка риска вероятности банкротства с помощью logit-моделей // Корпоративные финансы. 2015. № 3. С. 37-38.
© Третьякова А. А., 2016
