CC BY
92
УДК 330.332 Б01 10.24411/2078-1318-2018-14185
Канд. экон. наук Н.Б. СУХОВОЛЬСКАЯ (ФГБОУ ВО СПбГАУ, [email protected])
ОЦЕНКА РЕЗУЛЬТАТОВ АНАЛИЗА ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Актуальность исследований в области инвестиционного проектирования обусловлена необходимостью постоянного совершенствования имеющихся методик, поскольку эффективное использование инвестиционных ресурсов - одно из основных условий успешной деятельности любого сельскохозяйственного предприятия. В настоящее время объемы привлечения инвестиций в отрасль не соответствуют потребностям развития аграрного производства. В условиях уменьшения финансирования проблемы экономии и, следовательно, эффективного распределения и использования имеющихся денежных средств выходят на первый план. Поэтому совершенствование системы управления инвестициями, в том числе и в оценке риска в инвестиционных проектах, является актуальным.
Необходимость учета факторов неопределенности и риска, связанных с ними, в инвестиционных проектах объясняется тем, что разрабатываемые проекты относятся к будущему периоду времени, поэтому с уверенностью спрогнозировать результаты их реализации проблематично. Первая оценка выгод проекта обычно исходит из предположения, что строительство и ввод в эксплуатацию будут осуществлены своевременно, прогнозы спроса на продукцию оправдаются, цена ее будет высокой, государственная политика в отношении объекта будет благоприятной и т.п. Вероятность выполнения всех этих условий в текущей ситуации маловероятна.
Особенностью российской экономики в настоящее время является политическая нестабильность, неуверенность в завтрашнем дне, экономическая и финансовая неустойчивость государства, бедность и низкие доходы большинства населения страны. Особенно остро эти проблемы проявляются в АПК, в результате чего в этой отрасли сложились условия, чрезвычайно неблагоприятные для инвестиций. Кроме того, вложения в аграрный сектор не позволяют быстро окупать проекты и получать высокие прибыли.
Согласно методическим рекомендациям [1], под неопределенностью понимают неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта. Возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта, характеризуется понятием риска.
Одним из элементов расчета эффективности, а также полезным и подходящим процессом для устранения неопределенности в стадии разработки инвестиционных проектов считается анализ чувствительности, позволяющий выявлять диапазон изменений оценочных показателей при изменении исходных критериев. В том случае, если несущественные отклонения значения переменной оказывают сильное воздействие на уровень доходности, то проект считается «высокочувствительным» к значению данной переменной [1]. Следовательно, расчету этого критерия рекомендуется уделять особое внимание.
Для того чтобы корректно выполнить анализ чувствительности, необходимо выявить факторы, которые могут изменить результативность проекта. Причем, анализируя последствия влияния этих критериев на показатели проекта, необходимо устанавливать причины, их вызвавшие, и анализировать возможные мероприятия по устранению (табл. 1).
Особенность анализа указанных факторов заключается в следующем. Есть два основных источника неопределенности. С одной стороны, это критерии, значения которых определяются условиями функционирования проекта, с другой стороны, они зависят и от внешней по отношению к проекту ситуации. Таким образом, один связан с самим проектом, другой относится к среде, в которой этот проект будет реализован на местном, региональном, национальном и даже глобальном уровнях.
Таблица 1. Факторы, влияющие на результаты инвестиционного проектирования
Фактор Причины его воздействия Возможные последствия и пути их устранения
Объем реализации продукции - изменение продуктивности животных (урожайности); - изменения качества и структуры кормов; - внедрение новых технологий; - различные сбои в работе оборудования; - физическое и моральное состояние оборудования; - технологический режим работы оборудования и другой техники; - изменение качества продукции; - изменение спроса и др. - изменение в объемах финансирования и денежных потоках, генерируемых проектом; - поиск новых каналов сбыта; - увеличение стоимости ремонта и технического обслуживания; - дополнительные затраты на профилактические, ветеринарные мероприятия, медикаменты и т.п.; - рост производственных затрат
Цена выпускаемого продукта - общеэкономическая ситуация; - изменение спроса, ситуации на рынке; - уровень доходов населения; - заключение договоров с другими покупателями продукции, поставщиками; - улучшение (снижение) потребительских свойств продукта по сравнению с продукцией конкурентов - изменение поступлений от продажи продукции; - изменение ассортимента; - поиск новых рынков сбыта; - поиск путей по снижению себестоимости продукции (изменения в рационе кормления и т.п.)
Себестоимость продукции - общеэкономическая ситуация; - сокращение (увеличение) внутренних издержек, в т.ч. затрат на корма, транспорт, заработную плату и др.; - совершенствование кормовой базы (применение новых, более совершенных агротехнических приемов); - внедрение новых технологических приемов кормления, ухода и т.п. - изменение показателей прибыли; - затраты на приобретение нового, более совершенного оборудования; - строительство (ремонт) новых зданий, цехов или, наоборот, отказ; - диверсификация затрат
Капитальные вложения - институциональные причины; - изменение условий кредитования; - стабильность (инфляция, дефляция) цен на оборудование и сопутствующие работы - изменение сроков реализации проекта; - сокращение перечня мероприятий, осуществляемых в рамках проекта; - рост себестоимости из-за изменений объемов основ-ной суммы кредитования и процентов.
Ставка дисконтирования - определяется субъективно (зависит от мнения разработчика проекта); - изменение стоимости денег во времени (изменения банковских процентов за кредит, изменение курса валют и т.п.); - ухудшение (улучшение) ситуации «вокруг» проекта и ее влияние на риски - изменение расчетной величины денежных потоков и показателей эффективности проекта
Например, себестоимость формируется на основании стоимости издержек производства и рассчитывается как суммарные затраты, образующиеся при условии реализации инвестиционного проекта; в то же время отдельные расходы определяются исключительно общей экономической и ценовой ситуацией на уровне региона, государства (стоимость электроэнергии, налоги и др.). Как только неопределенность, присущая инвестиционным проектам, будет установлена, она может быть уменьшена за счет конкретных и ожидаемых положений, касающихся «неожиданных» событий.
Анализ чувствительности - это достаточно надежный способ понять, как реальность влияет на проект, а также то, как результаты проекта изменяют реальность.
Цель исследования - оценить в практическом плане концептуальные и методологические аспекты выполнения анализа чувствительности при разработке инвестиционных проектов по реконструкции животноводческих предприятий.
Материалы, методы и объекты исследования. В качестве примера нами рассмотрен инвестиционный проект реконструкции животноводческого комплекса одного из крупных племенных хозяйств Ленинградской области. Данный проект полностью реализован и функционирует в настоящее время. Это позволяет сравнить расчетные и фактически достигнутые показатели. Бизнес-план предусматривал реконструкцию скотных дворов и ветлечебницы, закупку и монтаж нового доильного оборудования, оборудования для удаления навоза и кормления животных.
Программы оценки инвестиционных проектов, которые чаще всего используются аграрными предприятиями для разработки бизнес-планов, не предусматривают выполнения анализа чувствительности, а ограничиваются расчетом стандартного набора показателей оценки эффективности. Оценка риска сводится к его теоретическому описанию.
Инвестиционные расчеты, как правило, предусматривают оценку чувствительности, анализируя один оценочный фактор - предполагаемый доход, так как, по мнению большинства специалистов [2, 3], он является основным непротиворечивым критерием. Мы выполнили анализ чувствительности и для ряда других критериев: рентабельности и срока окупаемости капитальных вложений, вычисленных без дисконтирования, дисконтированного срока окупаемости, внутренней нормы доходности, индекса доходности, соотношения выгод и затрат.
Нетрудно предположить, что рост величины текущих издержек отрицательно влияет на эффективность проекта, а увеличение цены реализации продукции - положительно. Целью использования этого метода явилось не только установление возможных абсолютных значений показателей эффективности конкретного проекта при изменении варьируемых факторов, но и определение степени чувствительности этих показателей к изменяемым, а также их ранга с точки зрения влияния на конечные результаты, исходя из процента изменения показателя в расчете на 1% изменения фактора [2]. Таким образом, данное исследование позволило определить критерии, которые оказывают существенное влияние на показатели результативности рассматриваемого проекта.
Результаты исследования. При проведении анализа чувствительности оценивалось влияние каждого параметра в отдельности, что соответствует общепринятой методике [4, 5]. Границы изменения параметров принимались с шагом 5% (от -15% до +20%). На основании результатов выполненных расчетов показателей эффективности проекта оценочные критерии распределились по степени увеличения чувствительности к изменяемым первоначальным значениям в следующем порядке: соотношение выгод и затрат, дисконтированный маржинальный доход, среднегодовая рентабельность, индекс доходности, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, простой срок окупаемости, дисконтированный срок окупаемости.
Как видно из расчетов, показатели внутренняя норма доходности, простой и дисконтированный срок окупаемости проявили себя как наиболее чувствительные к изменению исходных параметров. Наименее чувствительными из рассмотренных нами показателей стали: соотношение выгод и затрат, дисконтированный маржинальный доход, среднегодовая рентабельность.
Для удобства формулирования окончательных выводов полученные результаты систематизированы в таблице по методике Всемирного Банка (табл. 2). Каждый из варьируемых параметров (у нас их четыре) относится к той или иной категории по степени его воздействия на показатели эффективности и по наличию информации о его вероятных изменениях (прогнозируемости) [4, 6].
Группа 1. (Номер группы указан в верхнем левом углу ячейки таблицы). Параметры, которые сильно влияют на эффективность проекта, из их возможных изменений трудно сделать надежный прогноз (создающие наибольший риск).
Группа 2. Параметры «менее опасные», чем в предыдущей группе, но которым все-таки следует уделить внимание, чтобы снизить вероятность негативных результатов реализации проекта.
Группа 3. Параметры, которые в меньшей степени влияют на эффективность проекта и/или изменения которых можно достаточно хорошо предвидеть и учесть в расчетах.
Таблица 2. Систематизация результатов анализа чувствительности
Степень прогнозируемости Степень чувствительности
Высокая Средняя Низкая
Низкая 1 1 2
Средняя 1. Себестоимость продукции 1. Цена реализации продукции 2. Изменение объема инвестиций 3. Изменения объема реализации (валового надоя)
Высокая 2 3 3
Было выявлено, что все исследуемые критерии в основном оказывают высокое или среднее влияние на эффективность проекта. Особое внимание было уделено показателю валового надоя молока и отмечено, что, из-за тесной взаимосвязи с другими переменными он создает определенные трудности при анализе полученных результатов. Объем надоя молока - один из ключевых факторов, на котором базируются расчеты других показателей (стоимость кормов, расчет потребности в оборотном капитале и др.). Увеличение надоев невозможно, например, без изменения структуры кормления животных, что вызывает рост текущих издержек и, следовательно, нивелирует итоговые критерии.
Цена реализации продукции и себестоимость оказались высокочувствительны к внешним изменениям и дали наибольший разброс значений варьируемых критериев.
Следует отметить, что для проектировщиков важно определить вектор развития хозяйства, целесообразность и эффективность внедрения новых инвестиционных решений в целом, а не получить точные значения показателей будущего производства.
Анализируя результаты деятельности предприятия после реализации инвестиционного проекта, можно отметить, что система предложенных показателей, методы оценки рисков, тенденции изменения оценочных критериев были сформулированы верно. Отклонения в значениях фактических показателей составили не более 15% от проектных. Как мы и предполагали, максимальное отклонение от запланированного уровня наблюдалось у показателя валового надоя молока. Но на итоговых результатах оценки эффективности это сказалось несущественно, так как рост себестоимости, связанный с увеличением объема производства, был компенсирован повышением выручки от реализации дополнительной продукции (подтвердилась низкая степень чувствительности). Поэтому, хотя ранее мы не включали общую выручку в систему итоговых показателей компьютерной модели инвестиционного проекта, считаем целесообразным использовать этот показатель в анализе чувствительности.
Таким образом, проведение анализа чувствительности дает ценную информацию при разработке инвестиционного проекта, позволяет сопоставлять различные варианты и отбирать наиболее приемлемый, снижая степень влияния субъективных факторов.
Выводы. На основании выполненных расчетов можно сделать выводы о том, что анализ чувствительности способствует:
— корректной оценке инвестиционного проекта, связывая текущую деятельность предприятия и планируемые результаты от инвестиционной деятельности;
— отбору и анализу альтернативных вариантов;
— определению степени риска реализации проекта;
— выявлению приоритетных показателей в оценке проекта.
Таким образом, анализ чувствительности предлагает элементы для принятия наилучших решений и, если есть уточнения в исходных предположениях проекта, изменить уже принятые решения с целью увеличения как преимуществ, так и интересов бенефициаров проекта. При этом важно учитывать, что инвестиции в сельское хозяйство обеспечивают продовольственные потребности населения, способствуют экономическому развитию общества. Поэтому инвестиционные проекты в сфере аграрного производства абсолютно необходимы обществу, а низкая их эффективность не может служить основанием для того, чтобы не реализовывать проект.
Литература
1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов
(вторая редакция). Официальное издание. - М.: Экономика, 2000. - С.74.
2. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты/ Пер. с нем.; Под ред. к.э.н. А.М.Чуйкина, Л.А.Галютина. - 1-е изд., стереотип. - Калининград: Янтарный сказ, 1997. - 450 с.
3. Зелль А. Бизнес-план. Инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов. -М.: Ось-89, 2016. - 240 с.
4. Малыш М.Н., Суховольская Н.Б. Оценка эффективности инвестиционных проектов в АПК/ СПбГАУ. - СПб., 2002. - 225 с.
5. Уильям Ф., Шарп Г. Инвестиции. - М.: ИНФРА-М, 2017. - 315 с.
6. Черник Г.В. Инвестиционные расчеты в EXCEL: методические рекомендации. - СПб.: Академия менеджмента и агробизнеса НЗ РФ, 2000. - 35 с.
Literatura
1. Metodicheskie rekomendacii po ocenke ehffektivnosti investicionnyh proektov (vtoraya redakciya). Oficial'noe izdanie. - M.: EHkonomika, 2000. - S.74.
2. Blekh YU., Getce U. Investicionnye raschety/ Per. s nem.; Pod red. k.eh.n. A.M.CHujkina, L.A.Galyutina. - 1-e izd., stereotip. - Kaliningrad: YAntarnyj skaz, 1997. - 450 s.
3. Zell' A. Biznes-plan. Investicii i finansirovanie, planirovanie i ocenka proektov. - M.: Os'-89, 2016. - 240 c.
4. Malysh M.N., Suhovol'skaya N.B. Ocenka ehffektivnosti investicionnyh proektov v APK/ -SPbGAU. - SPb, 2002. - 225 s.
5. Uil'yam F., SHarp G. Investicii. - M.: INFRA-M, 2017. - 315 c.
6. CHernik G.V. Investicionnye raschety v EXCEL: metodicheskie rekomendacii. - SPb.: Akademiya menedzhmenta i agrobiznesa NZ RF, 2000. - 35 s.
УДК 657.62
Б01 10.24411/2078-1318-2018-14189
Канд. экон. наук Д.Г. БАДМАЕВА (ФГБОУ ВО СПбГАУ, [email protected]) Канд. экон. наук А.А. ЗОЛОТАРЕВ (ЧОУ ВО СПбГУТУиЭ, [email protected])
УЧЕТНО-АНАЛИТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
Динамично изменяющиеся условия рыночной конкуренции выдвигают все новые требования к повышению степени финансового управления деятельностью хозяйствующего субъекта. Степень качества управленческих решений зависит от способности менеджеров и руководителей быстро реагировать на изменяющиеся условия внешней среды, умения грамотно и эффективно использовать имеющиеся ресурсы, вести контроль результатов бизнес-процессов, своевременно анализировать и оценивать поступающую финансовую информацию.
