CC BY
37
ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИЙ БАНКОВСКОЙ ОТРАСЛИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ИНДЕКСА
ТЕХНОЛОГИЧНОСТИ
Я.С. Новгородская, магистрант
Научный руководитель: К.В. Криничанский, д-р экон. наук, доцент Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (Россия, г. Москва)
DOI: 10.24411/2411-0450-2019-10648
Аннотация. В данной работе проанализирована проблема использования методик фундаментального анализа при оценке инвестиционной привлекательности компаний банковской отрасли. Рост зависимости эффективности финансовых посредников от успеха внедрения ими новейших продуктов и технологий, в том числе базирующихся на цифровизации, банки вынуждены все больше выделять средства на имплементацию инноваций, чтобы оставаться конкурентоспособными и привлекательными с точки зрения инвестирования. Стоимость компаний банковской отрасли в течение ближайших 10 лет будет сильно завязана на технологичность каждого конкретного института. В связи с этим в данном исследовании представлена разработка индекса технологичности банка, с помощью которого предполагается учитывать инновационное развитие банка при оценке его инвестиционной привлекательности.
Ключевые слова: инвестиционная привлекательность компании, фундаментальный анализ, банковский сектор, индекс технологичности, цифровизация.
Традиционно для целей анализа трендов на финансовых рынках, а также для прогнозирования движения цены на тот или иной актив выделяются такие методы анализа, как фундаментальный и технический [1-5]. Технический анализ позволяет принимать решения относительно инвестирования в краткосрочной перспективе. Тогда как фундаментальный анализ предоставляет возможность определить справедливую стоимость актива, а также сделать выводы относительно инвестирования на долгосрочном горизонте [7-9]. Ключевая цель фундаментального анализа заключается в выработке рекомендаций относительно совершения инвестиционных операций на рынке ценных бумаг [10-11]. Основные методы фундаментального анализа зародились еще в начале XX века [12]. Изменения, которым подвергся рынок с того момента, грандиозны, в связи с чем необходимо корректировать методы оценки стоимости компаний, чтобы приблизить результаты расчета к текущим реалиям.
Конкуренция на рынке финансовых услуг возрастает, поскольку возникает множество новых финансово-технологических
компаний, уже занимающих немалую долю рынка, ранее занятой исключительно традиционными кредитными организациями [13]. Перед банками стоит выбор: идти по пути развития технологий для сохранения и привлечения клиентской базы самостоятельно или совместно с финансово-технологическими компаниями. Если банк продолжит придерживаться стратегии выживания за счет стандартных видов деятельности без введения инноваций, деятельность такой кредитной организации не увенчается успехом ни в удержании конкурентоспособности, ни в привлечении инвестиций от сторонних инвесторов. Успех функционирования банка в ближайшие 10 лет будет определяться уровнем технологической продвинутости банка и его технической оснащенности. Важно иметь в виду, что кредитная организация может сократить издержки на 35,3%, вводя более эффективные операции, улучшив управление взаимодействием с розничными и корпоративными клиентами, используя более скоростные инновации и повышая эффективность деятельности фирмы в целом. Такой потенциал
сокращения издержек позволяет рассчитывать на увеличение чистой прибыли на 11% [14].
Дабы при оценке инвестиционной привлекательности учесть уровень развития цифровизации кредитной организации, автором была разработана рамочная модель расчета индекса технологичности банка. Всесторонняя проработка различных аспектов, отражающих успех кредитной организации в использовании технологий, позволила выделить 20 ключевых параметров, отвечающих за уровень технологичности банка и влияющих на его рыночную стоимость. Перечислим данные показатели:
- Наличие мобильного приложения;
- Рейтинг мобильного банка для смартфонов;
- Рейтинг эффективности интернет-банка для частных лиц;
- Рейтинг интернет-банка для торгово-сервисных предприятий;
- Рейтинг интернет-банка для компаний, ведущих внешнеэкономическую деятельность;
- Рейтинг интернет-банка для микробизнеса;
- Доступ к приложению с использованием биометрии;
- Возможность открыть счет/кредит онлайн (другие услуги онлайн);
- Дистанционное резервирование счетов юридических лиц;
- Платежи и переводы для премиальных сегментов;
- Мобильное рабочее место клиентского менеджера;
- Использование Big Data для анализа поведения клиента;
- Доля безналичного оборота;
- Доля безналичных платежей;
- Чат для получения консультаций по продуктам;
- Уровень кибербезопасности;
- Простои автоматизированных систем;
- Сделки с блокчейн;
- Маркетплейс;
- Объем затрат на технологическую трансформацию.
В практическом блоке данного исследования в качестве объекта оценки инвести-
ционной привлекательности взяты несколько крупнейший российских банков, имеющих возможность делать необходимые инвестиции для удовлетворения быстро растущего спроса потребителей на цифровые продукты [13]. Каждый параметр был масштабирован и, применяя метод экспертных оценок нами, было присвоено численное значение по каждому параметру всем включенным в анализ банкам. Приведем выдержку из итоговых результатов применительно к ПАО Сбербанк, являющемуся крупнейшей кредитной организацией в стране. По результатам расчета индекса Сбербанк составил 23 балла из 25. Это 92% от максимального результата. Учитывая ранее приведенные оценки возможного влияния внедрения новых технологий на рост чистой прибыли, мы определили, что потенциал повышения чистой прибыли ПАО Сбербанк за счет инвестиций в технологии составляет 10,12% [15].
Для расчета справедливой стоимости банка была использована модель Гордона, формула которой следующая:
р _ Р0(1+д) ке-д
где Б0 - последний выплаченный дивиденд;
ке - ставка дисконтирования;
д - темпы роста дивидендов на бесконечном временном горизонте [16].
Использование именно этой модели представляется наиболее целесообразным, поскольку Сбербанк использует уже устоявшуюся политику выплаты дивидендов, которую намеревается проводить и в будущем. Темп роста дивидендов найден при помощи использования регрессий дивидендов на основе метода наименьших квадратов по отношению ко времени и этапу цикла развития экономики. Для определения фазы цикла экономического развития в качестве индикаторов были рассмотрены темп прироста индекса потребительских цен, ВВП, уровня безработицы, стоимости барреля нефти, курса доллара. По результатам анализа был выбран индекс потребительских цен, так как
коэффициент детерминации между индексом потребительских цен и ростом дивидендов оказался наивысшим, равным 79%. Логарифмически-линейная модель, применяемая в данном случае, позволяет спрогнозировать будущий рост с учетом сложных процентов. Исходя из рассчитанной регрессии, темп роста дивиденда на обыкновенную акцию Сбербанка составил 2,9% в год. На данном этапе следует скорректировать темп роста дивидендов на темп роста прибыли, смоделированный с помощью индекса технологичности данной работы. Вследствие высокой технологичности Банка, темп прироста дивидендов составил 12,9%.
Наконец, справедливая стоимость Сбербанка, рассчитанная с помощью модели Гордона с применением ставки требуемой доходности, полученной из модели CAPM, составила 296,95 рублей за одну обыкновенную акцию. На 5 мая 2019 года рыночная цена обыкновенной акции Сбербанка составляет 231,49 рубль, что говорит о недооцененности инвесторами обыкновенных акций банка на 28,3%.
Подводя итог, отметим, что в современном мире банки стали не единственными институтами, предлагающими финансовые услуги. На рынок выходят финансово-технологические компании и занимают узкие ниши (например, проведение транзакций), смещая традиционные банки благодаря более дешевому обслуживанию. Однако банки не стоят на месте, и в ответ на подобные изменения, начинают делать эффективные вложения в создание и развитие цифровой инфраструктуры и технологий. Таким образом, будущее и деятельность кредитных организаций сильно зависит от стратегии банков в отношении технологий.
Автором была выдвинута гипотеза о влиянии технологической развитости компании на ее чистую прибыль, и соответственно, на стоимость ее акций. Разработанный в данном исследовании индекс технологичности позволил сделать вывод о том, что Сбербанк является передовым банком, успешно развивающимся в сфере цифро-визации и технологий. В связи с чем следует вывод о том, что Сбербанк является
привлекательнои инвестиционном идееи.
Библиографический список
1. Дмитриева О.В., Методические аспекты определения справедливой стоимости акций российских эмитентов // Бухгалтерский учет в издательстве и полиграфии. - 2014. - №1 -С. 24-29
2. Жданова О.А., Основы фундаментального анализа // Universum: экономика и юриспруденция - 2014. - №5 (6). - С. 1-8.
3. Липченко Е.А., Понятие инвестиционной привлекательности предприятия: различные подходы к толкованию // Молодой ученый. - 2012. - №7(42). - С. 95-97.
4. Мелай Е.А., Подходы к оценке инвестиционной привлекательности организации: сравнительный анализ / Мелай Е.А., Сергеева А.В. // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки. - 2015. - № 1-1. - С. 422-427.
5. Насонов А.М., Инструментарий оценки финансового состояния коммерческого банка // Вестник КТУ. - 2011. - №5 - С. 169-174.
6. Невейкин В.П., Скрытые проблемы методологии фундаментального анализа для оценки истинной стоимости акций / Невейкин В.П. // Финансы и кредит. - 2008. -№ 41 (329). - С. 49-54
7. Полтева Т.В., Модели оценки стоимости финансовых инструментов / Полтева Т.В., Колачева Е.В. // Карельский научный журнал. - 2017. - № 1 (18) - С. 87-90.
8. Популо А.А., Применение фундаментального анализа при оценке инвестиционной привлекательности акций компаний агропромышленного комплекса // Международный научно-исследовательский журнал. - 2016. - № 6-1 (48). - С. 73-75.
9. Яковенко С.Н., Теоретические основы оценки рыночной стоимости коммерческого банка / Яковенко С.Н., Лисюк Е.Ю. // Теория и практика общественного развития. - 2012. - №12 - С. 464-466.
10. Криничанский К.В. Типология факторов анализа рынка ценных бумаг // Вестник Челябинского государственного университета. - 2002. - Т. 8. № 1. С. 99-104.
11. Криничанский К. В. Финансовые рынки и институты. Науч. издание. Монография. -Миасс: Издательство ГЕОТУР, 2014. - 183 с.
12. Криничанский К.В. Состояние и проблемы развития финансового рынка в России// Журнал экономической теории. - 2013. - №3. - С. 68-80.
13. «Redrawing the lines: FinTech's growing influence on Financial Services». Официальный сайт аудиторской компании «PwC» - URL: https://www.pwc.com/gx/en/industries/financial-services/assets/pwc-global-fintech-report-2017.pdf (дата обращения: 08.05.2019)
14. «Moody's: Russia's strongest banks will cement their position with technology spending» - [Электронный ресурс] - Официальный сайт рейтингового агентства «Moody's» - URL: https://www.moodys.com/research/Moodys-Russias-strongest-banks-will-cement-their-position-with-technology--PR_386199 (дата обращения: 27.04.2019)
15. «Digital America: a tale of the haves and have-mores» [Электронный ресурс] - Официальный сайт консалтингового агентства «Mckinsey&Company» - URL: https://www.mckinsey.com/~/media/McKinsey/Industries/(дата обращения: 03.05.2019)
16. Ходыревская В.Н. Методологические аспекты управления собственным капиталом организации с использованием критерия стоимости // Auditorium: электронный научный журнал Курского государственного университета. - 2014. - №2. - С. 1-7.
ASSESSMENT OF INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF BANKING INDUSTRY COMPANIES USING THE INDEX OF TECHNOLOGICAL DEVELOPMENT OF THE
BANK
Y.S. Novgorodskaya, graduate student
Supervisor: K.V. Krinichanskiy, doctor of economic sciences, assistant professor Financial university under the Government of the Russian Federation (Russia, Moscow)
Abstract. This paper analyzes the problem of using the method of fundamental analysis in assessing the investment attractiveness of companies in the banking industry. Banks must allocate funds for innovation in order to remain competitive and attractive in terms of investment. The fair value of a bank will greatly depend on its level of digitization over next 10 years. In this regard, it is necessary to generate an index of technological development, which will help in analyzing investment attractiveness of a bank.
Keywords: investment attractiveness of the company, fundamental analysis, banking sector, index of technological development, digitalization.
