CC BY
78
Проблемы экономики и менеджмента
УДК 336.719
А. В. Сергеев
экономист, АНО «Право в экономике»
АНАЛИЗ ЗАВИСИМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
ОТ КРЕДИТНОГО РЕЙТИНГА
Аннотация. В статье рассмотрено влияние кредитного рейтинга на изменение инвестиционной привлекательности Сбербанка России. Определены основные факторы, влияющие на кредитный рейтинг. Показано, по какой причине ведущие рейтинговые агентства мира (как европейские, так и азиатские) не сходятся в едином мнении при расчете кредитного рейтинга. При оценке инвестиционной привлекательности банка, следует, в первую очередь уделять внимание внутренним факторам, в частности экономическим, характеризующим финансовое состояние банка.
Ключевые слова: кредитный рейтинг, инвестиционная привлекательность, экономика, активы, пассивы, финансовая отчетность.
A.V. Sergeev, Law in the economy
ANALYSIS OF INVESTMENT ATTRACTIVENESS DEPENDING ON THE CREDIT RATING
Abstract. The article was considered the effect of a change in the credit rating of investment attractiveness of Sberbank of Russia. We identified the main factors affecting the credit rating. We found out the reason why the world's leading rating agencies (both European and Asian) do not converge in a unified opinion in the calculation of the credit rating. We are of the opinion that in assessing the investment attractiveness of the bank should primarily focus on internal factors, such as economic, characterizing the financial condition of the bank.
Keywords: credit rating, investment attractiveness, economy, assets, liabilities, financial statements.
Актуальность выбранной темы исследования заключается в том, что на сегодняшний день в экономике России наблюдается спад. Ни для кого не секрет, что 2015 год может стать определяющим с точки зрения дальнейших перспектив и экономического развития.
Основная проблема российской экономики на современном этапе развития экономических отношений, в первую очередь, заключается в большей степени не в сырьевой ориентации, а в нестабильности. Причем российская экономика вошла в пору нестабильности задолго до кризиса.
При высокой волатильности цен на нефть и ползучей инфляции инвесторы не хотят рисковать и вкладывать в страну большие деньги. Следовательно, наблюдается волатильность инвестиционной привлекательности ведущих российских компаний и банков. В этой связи был проведен анализ кредитного рейтинга Сбербанка России, исходя из методик европейских и азиатских рейтинговых агентств. Стоит отметить, что подходы к определению оценки финансового положения банка, используемые крупнейшими рейтинговыми агентствами, такими как Moody’s Investors Service, FitchRatings и Standard&Poor’s, в целом довольно схожи.
К примеру, агентство FitchRatings для присвоения кредитного рейтинга проводит изучение финансовой отчетности и анкетирование руководителей исследуемого банка. FitchRatings присваивает банкам рейтинги устойчивости, которые оценивают
44
№ 8 (48) - 2015
Проблемы экономики и менеджмента
самостоятельную кредитоспособность банка. Для присвоения данного рейтинга исследуется операционная среда, профиль банка, менеджмент, «аппетит» к риску и финансовый профиль. Рейтинг или уровень поддержки банка отражает вероятность получения чрезвычайной поддержки со стороны группы или национального правительства в случае необходимости.
Для более качественного кредитного анализа конкретного банка, агентством проводится сравнительный анализ и обзор деятельности сопоставимых банков. Согласно методике данного рейтингового агентства, необходимо, прежде всего, изучить структуру активов и пассивов банка.
При анализе структуры активов банка изучается долевое соотношение различных категорий активов: «проблемных» займов, выплаты по которым все еще продолжаются, реструктурированных займов, а также объемов неработающих активов.
Исследование пассивов банка включает изучение структуры и диверсификации ресурсной базы банка (по видам и срокам). Для того, чтобы банк был способен возобновить или заменить пассивы с истекающими сроками в тех же объемах и по разумной цене, каждый вид ресурсов должен быть представлен несколькими поставщиками.
Далее аналитики агентства исследуют ликвидность банка, причем как с точки зрения внутренних источников, так и внешних. На случай нехватки наличности банк должен иметь портфели ликвидных ценных бумаг.
Фундаментальными показателями для анализа кредитоспособности банка агентство FitchRatings считает величину собственного капитала банка и его достаточность в отношении принимаемых рисков. Кроме того, определяется уровень «свободного» капитала банка, который может потребоваться для покрытия непредвиденных убытков.
При анализе прибыльности банка изучается динамика чистого процентного дохода, непроцентных доходов и расходов, а также разовых доходов и расходов.
После анализа финансовых показателей банка, эксперты кредитного агентства изучают дополнительную информацию, в частности, о степени диверсификации операций по географическому, страновому, международному и отраслевому признакам; разнообразии банковских продуктов и услуг и способности банка к разработке новых видов; качестве систем по выявлению и борьбе с операционными, правовыми, репутационными и прочими рисками.
Анкета для руководителей банка содержит более 150 вопросов, затрагивающих различные аспекты деятельности банка и его организационной структуры, а ответы влияют на окончательную рейтинговую оценку.
Схожей методики в определении кредитного рейтинга банков придерживается и агентство Standart&Poor’s (S&P). Согласно обновленной в 2011 году методологии данного агентства, вначале определяется базовый уровень рейтинга на основе анализа макросоставляющих: прежде всего, проводится оценка экономического и отраслевого риска. На втором этапе проводится оценка собственной кредитоспособности банка, то есть анализируются его индивидуальные характеристики. Прежде всего, бизнес-позиция, капитализация, прибыльность, позиция по риску, фондирование, ликвидность и др. Затем, оценивает-
№ 8 (48) - 2015
45
Проблемы экономики и менеджмента
ся возможность предоставления экстренной помощи со стороны материнской группы или национального правительства и присваивается кредитный рейтинг эмитента.
Рейтинговое агентство Moody’s также уделяет большое внимание внешним факторам при выставлении кредитного рейтинга банкам.
Иного подхода придерживаются азиатские рейтинговые агентства. Так, в методике присвоения кредитного рейтинга банкам китайского рейтингового агентства China Chengxin (Asia Pacific) Credit Ratings Company Limited говорится о том, что определяющими факторами при присвоении рейтинга банку являются его финансовая устойчивость и характеристики менеджмента, в то время как внешняя поддержка является лишь дополнительным фактором при определении рейтинга.
Согласно методики данного рейтингового агентства, первоначально оценивается внутренняя кредитоспособность банка на основе количественных и качественных показателей. Вышеуказанным агентством анализируются следующие количественные показатели: достаточность собственных средств (уровень достаточности капитала и его сравнение с рекомендациями Базельского соглашения), качество активов (доля проблемных кредитов, классификация займов), прибыльность (чистый процентный доход, доход от банковских активов, доходность акций), соотношение административных расходов и операционной прибыли, ликвидность и инструменты финансирования. Как можно заметить, в этом методика китайского рейтингового агентства схожа с методикой крупнейших мировых рейтинговых агентств.
Кроме того, агентство China Chengxin (Asia Pacific) Credit Ratings Company Limited исследует и анализирует следующие качественные показатели: операционная среда (экономическая обстановка, законодательство и система правового регулирования), банковская франшиза (доля рынка, географическая диверсификация, устойчивость дохода и диверсификация его источников), руководство и стратегия управления (форма собственности, руководство банка, прозрачность финансовой отчетности), система управления рисками (кредитный риск, риск потери ликвидности, риск изменения рыночной конъюнктуры, операционный риск, риск изменения законодательства). На заключительном этапе проводится оценка возможности внешней поддержки со стороны центрального правительства, местного правительства и акционеров.
Как известно, в 2014 году рейтинговое агентство Moody’s понизило кредитный рейтинг Сбербанка. Агентство объяснило понижение кредитного рейтинга данного банка, прежде всего, ослаблением кредитоспособности России в целом. Кроме того, проведя оценку возможной правительственной поддержки банка, агентство понизило долгосрочный рейтинг по депозитам в национальной валюте Сбербанка с «Baa3» до «Ba1». Также был понижен автономный рейтинг финансовой устойчивости Сбербанка (с D+ ДО D c негативным прогнозом) в связи с напряженной операционной средой для ведущих банков страны. Ухудшающаяся операционная среда в России повлияет на качество активов и доходность банков. Более того, данное рейтинговое агентство полагает, что России придется столкнуться с длительным экономическим спадом и сокращением ВВП на 5,5% в 2015 году и на 3% в 2016 году.
46
№ 8 (48) - 2015
Проблемы экономики и менеджмента
Как известно, от кредитного рейтинга зависит инвестиционная привлекательность банка. Поскольку кредитный рейтинг Сбербанка снижен, понижается и его инвестиционная привлекательность. Как видно, данное агентство оценивает кредитный рейтинг Сбербанка, уделяя очень большое внимание внешним факторам.
Если бы кредитный рейтинг Сбербанку присваивался китайским рейтинговым агентством, он, вероятно, был бы выше, поскольку данное агентство учитывает внешние факторы, но они не являются фундаментальными при выставлении рейтинга. Соответственно, и инвестиционная привлекательность Сбербанка была бы выше. Вместе с тем, следует отметить, что рейтинговые агентства не раскрывают в опубликованных методиках полный алгоритм расчета всех коэффициентов, считая это своим ноу-хау или коммерческой тайной, что не дает возможности оценить объективность присвоения рейтинга банку.
Автор статьи придерживается мнения, что при оценке инвестиционной привлекательности банка, следует, в первую очередь уделять внимание внутренним факторам, в частности экономическим, характеризующим финансовое состояние банка.
Кроме того, при оценке инвестиционной привлекательности банка, следует обратить внимание на общую стратегию банка, в которой, как правило, содержится информация о том, каким образом банк намеревается увеличивать прибыль и сделать свою работу более эффективной в целом. Провести анализ разработанной стратегии банка не сложно. Для этого необходимо сравнить показатели, указанные в стратегии с показателями, представленными в публикуемом годовом отчете банка.
Также следует уделить внимание тем критериям, по которым банк проводит анализ платежеспособности своих заемщиков, так как минимальная доля проблемных кредитов банка приводит к улучшению его финансового положения, положительно сказываясь на инвестиционной привлекательности.
Список литературы:
1. Кузнецов Б.Т. Инвестиции: учебник. - 2-е изд. - М.: ЮНИТИ-Дана, 2012. -
624 с.
2. Котуков А.А. К вопросу исследования понятия «инвестиционный климат» // Проблемы современной экономики. - 2008. - № 4.
3. China Chengxin Credit Ratings Company Limited. Методика рейтингования банков [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.ccxap.com/Process.aspx?Id=105 (дата обращения: 05.08.2015).
4. FitchRatings. Рейтингование финансовых организаций, январь 2014 года
[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.fitchratings.ru/ratings-and-
research/financial-institutions/criteria.html (дата обращения: 05.08.2015).
5. Standard&Poors. Присвоение рейтингов банкам: Методология и допущения,
ноябрь 2011 года [Электронный ресурс]. - Режим доступа:
http://www.standardandpoors.com/prot/ratings/articles/ru/ru?artideType=HTML&assetID=1 245366682460 (дата обращения: 05.08.2015).
6. Официальный сайт ОАО «Сбербанк России» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.sberbank.ru (дата обращения: 05.08.2015).
№ 8 (48) - 2015
47
