CC BY
41Оценка эффективности сделок секьюритизации финансовых активов
Бирюков Евгений Сергеевич,
магистрант кафедры финансового рынка и финансовых институтов Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего образования «Новосибирский государственный университет экономики и управления» E-mail: [email protected]
В настоящее время в России идет активное развитие и расширение рынка секьюритизации финансовых активов. В статье предложены и обоснованы показатели, которые возможно использовать для оценки эффективности сделок секьюрити-зации, изучены их взаимосвязи. Описана авторская методика оценки эффективности сделок секьюритизации, позволяющая на основе построения модели движения денежных потоков по сделке оценить ее потенциальное влияние на выбранные показатели деятельности банка инициатора сделки, с учетом особенностей российского рынка секьюритизации. Предложен критерий соотношения расчетного и реального изменения показателей деятельности банка, который позволяет установить насколько сделка секьюритизации оказалась эффективной для ее инициатора. Используя разработанную методику была проведена оценка эффективности двух сделок секьюритиза-ции с различными параметрами, проведенными ПАО «Банк ВТБ» в различные периоды времени. Сделан содержательный об уровне эффективности рассмотренных сделок.
Ключевые слова: секьюритизация, ипотечные ценные бумаги, эффективность сделки.
На сегодняшний день финансовыми институтами накоплено достаточно большое количество неликвидных активов. С одной стороны, данные активы как правило являются основными источниками получения прибыли для финансовых институтов, однако в то же время рост их объема постепенно приводит к снижению ликвидности финансового института в целом, накоплению и концентрации рисков, истощению ресурсов для дальнейшего наращивания объемов высокодоходных активов и как следствие замедлению роста прибыли. Для того чтобы избежать данной ситуации финансовому институту необходимо рефинансировать неликвидные активы, одним из способов -это сделать является использование инструмента секьюритизации. Однако необходимо отметить, что секьюритизация является сложным финансовым инструментом, поэтому для ее правильного использования в случае каждого конкретного финансового института и каждой отдельной сделки секьюритизации требуется наличие методического инструментария, связанного с оценкой эффективности данного финансового инструмента.
В настоящей статье мы проведем оценку эффективности сделок секьюритизации на примере сделок российского банка ПАО «ВТБ».
Банк «ВТБ» является одним из крупнейших российских банков по объему активов, входит в список системообразующих финансовых институтов. На сегодняшний день Группа «ВТБ», ключевым звеном которой является Банк «ВТБ» выступает крупнейшим оригинатором на рынке секью-ритизированных активов по непогашенному номиналу, занимая долю в 54% [10].
Оценка эффективности сделок секьюритизации банка ПАО «ВТБ»
Для анализа были выбраны две сделки секьюритизации, проведенные Банком «ВТБ» характеризующиеся основными параметрами, представленными в таблице 1. Обе сделки имеют однотраншевую структуру с участием эмитента - Ипотечный Агент ДОМ.РФ. Первая сделка осуществлена в декабре 2017 года, объем выпуска - 191,5 млрд руб., при этом до даты оценки на рынке были реализованы около 70% выпущенных облигаций, вторая сделка осуществлена в декабре 2020 года, объем выпуска -48,2 млрд. руб., выпущенные облигации на дату оценки на рынке не реализовывались.
Использую авторскую методику на примере выбранных сделок секьюритизации Банка «ВТБ» была проведена оценка эффективности, результаты оценки первой сделки приведены в таблице 2.
Таблица 1. Основные параметры сделок секьюритизации
Параметр Сделка № 1 (RU000A0ZYJT2) Сделка № 2 (RU000A102K13)
Дата размещения облигаций 07.12.2017 21.12.2020
Объем размещения, тыс. руб. 48 197 806 191 455 712
Накопленная доля выпуска, реализованная инвесторам до даты оценки,% до 70% 0%
Первую сделку можно признать эффективной для банка. Уже в периоде ее проведения (4 квартал 2017 года) наблюдается снижение суммы активов, взвешенных по уровню риска на величину более чем 8 раз выше расчетной.
Таблица 2. Результаты оценки эффективности сделки № 1
Ожидаемый эффект Изменение показателя Соответствие наблюдаемого и расчетного изме-нения,% Период проявления эффекта
расчетный, п.п. наблюдаемый, п.п.
Снижение объема удерживаемого на балансе риска (RWA) -0,28% -2,42% 867,47% квартал проведения сделки
Рост уровня долгосрочной ликвидности (Н4) -1,68% -1,97% 117,6% 1 квартал после проведения сделки
Рост рентабельности собственного капитала (ROE) 16,44% 2,45% 14,91% 1 и 2 кварталы после проведения сделки
Рост рентабельности активов (ROA) 0,57% 0,37% 65,24% 1 квартал после проведения сделки
Влияние на снижение объема удерживаемого риска оказала как продажа пула кредитов с баланса оригинатора, что уменьшило объемы активов с риск-весом 70%, так и реализация инвесторам значительного объема выпущенных облигаций с ипотечным покрытием сразу после проведения сделки, риск-вес которых составляет 20%, и замещение их денежными средствами с риск-весом 0%. Те же факторы привели к тому, что фактическое изменение уровня долгосрочной ликвидности _ составило 117,6% от расчетного изменения. = Менее существенный эффект первая сделка е секьюритизации оказала на показатели рента-сч бельности банка. Реальное изменение показателя ~ рентабельности собственного капитала составило только 14,9% от расчетного уровня в течение двух
кварталов после проведения сделки, а наблюдаемое изменение показателя рентабельности активов составило 65,2% от расчетного уровня. В последующие периоды существенный рост рентабельности не наблюдался. Менее существенный эффект от сделки оказанный на показатели рентабельности банка предположительно можно объяснить началом общего тренда на снижение процентных ставок по долгосрочным кредитам в январе 2018 года [11], что не позволило банку достаточно эффективно реинвестировать средства, полученные от продажи облигаций, выдавая новые кредиты и повышая процентные доходы банка.
Результаты оценки второй сделки приведены в таблице 3.
Таблица 3. Результаты оценки эффективности сделки № 2
Ожидаемый эффект Изменение показателя Соответствие наблюдаемого и расчетного изменения^ Период проявления эффекта
расчетный, п.п. наблюдаемый, п.п.
Снижение объема удерживаемого на балансе риска (RWA) -0,83% -0,15% 17,76% 1 квартал после проведения сделки
Рост уровня долгосрочной ликвидности (Н4) -5,65% -3,19% 56,5% квартал проведения сделки и 1 квартал после проведения сделки
Рост рентабельности собственного капитала (ROE) -0,22% 5,25% эффект отсутствует
Рост рентабельности активов (ROA) -0,02% 0,45% эффект отсутствует
Вторая сделка несмотря на то, что ее объем в 4 раза превысил объем первой сделки, характеризуется меньшим уровнем эффективности. Наблюдаемое снижение объема активов, взвешенных по уровню риска составило 17,8% от расчетного изменения показателя, рост уровня ликвидности составил 56,5% от расчетного изменения показателя. Стоит отметить, что снижение эффекта оказанного на показатели объема удерживаемого риска и ликвидности в значительной мере вызвано ростом кредитного портфеля Банка «ВТБ» в 4 квартале 2020 года на 1,7% (+220 млрд руб.) [12], основным фактором которого в соответствии с общерыночными тенденциями стало увеличение объемов ипотечного кредитования населения.
Изменение показателей рентабельности банка после проведения второй сделки менее информативно. Согласно модели, положительный эффект от сделки секьюритизации заключающийся
в изменении уровня рентабельности собственного капитала и активов должен отсутствовать, так как на дату оценки доля облигаций, реализованных конечным инвесторам составила 0% от общего объема, следовательно, банк не получил от сделки денежных средств, которые могли быть использованы для увеличения кредитного портфеля и процентных доходов. При этом существенные ежеквартальные расходы на сделку в размере 1,6 млрд руб. должны привести к отрицательному эффекту от сделки секьюритизации оказанному на рентабельность банка. Напротив, наблюдаемый показатель рентабельности собственного капитала вырос в 1 квартале 2021 года на 5,3 процентных пункта, а наблюдаемый показатель рентабельности активов на 0,5 процентных пункта. Все вышеперечисленное позволяет сделать вывод, что в росте показателей рентабельности банка в 1 квартале 2021 года отсутствует эффект от сделки секьюритизации.
Можно заключить, что первая сделка секьюритизации была для Банка «ВТБ» эффективной и оказала значительный положительный эффект на объемы удерживаемых на балансе рисков и уровень ликвидности, также средний положительный эффект был оказан на уровень рентабельности. Вторая сделка секьюритизации стала для банка малоэффективной оказав средний эффект на показатели объема удерживаемых на балансе рисков и уровень ликвидности и не оказав существенного влияния на рентабельность.
Различный уровень эффективности для рассмотренных сделок Банка «ВТБ», а также других сделок секьюритизации на российском рынке обусловлены рядом его особенностей, сформировавшихся на данный момент времени.
Одной из особенностей является то, что на текущий момент на российском рынке преобладает агентская (однотраншевая) модель секьюритизации. По итогам 2020 года на облигации, выпущенные при участии в сделке Ипотечного Агента ДОМ. РФ приходится 85% рынка [3]. При этом необходимо отметить, что модель сделки, предлагаемая банкам Институтом развития ДОМ.РФ предполагает, что облигации, размещенные ипотечным агентом, первоначально выкупаются банком ори-гинатором, а после либо удерживаются им до погашения, либо реализуются инвесторам [13].
Исходя из первой особенности российского рынка секьюритизации вытекает вторая, которая заключается в том, что крупнейшими инвесторами в ИЦБ на российском рынке секьюритизации являются банки с долей 79% [10]. Соответственно существенная доля выпущенных облигаций по сделкам секьюритизации удерживается банками оригинаторами, а реальная рыночная активность и объемы реализация облигаций конечным инвесторам, особенно в начальных периодах обращения облигаций после проведения сделки, остаются низкими.
Следовательно, одним из ключевых параметров, которые необходимо учитывать при оценке
эффективности сделок секьюритизации на российском рынке является доля облигаций, реализованных банком оригинатором конченым инвесторам. Низкое значение данного параметра для конкретной сделки приводит к усилению различий между эффектами, оказываемыми ею на банк оригинатор, и эффектами, которые бы оказала сделка секьюритизации в классическом понимании, когда все выпущенные облигации предполагается реализовать инвесторам, и таким образом рефинансировать секьюритизируе-мые активы.
Показатели для оценки эффективности сделки секьюритизации
В рамках предлагаемого подхода к оценке эффективности сделок секьюритизации важным моментом является выбор показателей деятельности банка, изменение которых используются как индикатор проявления влияния сделки секьюритизации.
Сделки секьюритизации могут оказывать влияние на многие показатели деятельности банка, так как чаще всего характеризуются значительным объемом перемещающихся активов. Тем не менее, с целью получения однозначно трактуемых результатов оценки, в рамках методики выбраны четыре показателя, которые позволяют, по нашему мнению, учесть большинство ключевых эффектов от сделки секьюритизации, таких как снижение объема удерживаемых на балансе рисков, рост ликвидности, рост рентабельности [7].
Для оценки эффекта снижения рисков, оказываемого сделкой секьюритизации наиболее целесообразно использовать величину активов взвешенных по уровню рисков (risk-weighted assets, RWA) или изменение показателя достаточности собственного капитала, который рассчитывается на его основе [5]. Ипотечные кредиты согласно инструкции ЦБ РФ Ж99-И «Об обязательных нормативах и надбавках к нормативам достаточности капитала банков с универсальной лицензией» обладают коэффициентом риска равным 70%, тогда как для облигаций с поручительством ДОМ.РФ коэффициент риска составляет 20% [1]. Следовательно, при проведении сделки секьюритизации банк, продавая пул ипотечных кредитов, снижает объем активов с высоким уровнем риска, которые заменяются на ИЦБ со средним уровнем риска, которые могут быть реализованы инвесторам, в результате чего банк получит денежные средства -актив с коэффициентом риска 0%.
Для оценки влияния сделки секьюритизации на уровень ликвидности банка использован показатель долгосрочной ликвидности или норматив Н4, который рассчитывается как отношение кредитных требования банка с оставшимся сроком до погашения более 1 года к сумме капитала банка и обязательств банка по кредитам и депозитам с оставшимся сроком до погашения свыше 1 года за вычетом средств на расчетных счетах физических и юридических лиц [1]. При проведении сдел-
ен о
со £
m Р
сг
от А
=Е
ки секьюритизации совокупный объем кредитных требования банка с оставшимся сроком до погашения более 1 года снижается на величину проданного в рамках сделки секьюритизации пула кредитов, что приводит к улучшению показателя ликвидности.
Для оценки влияния сделки секьюритизации на уровень рентабельности банка использованы традиционные измерители - показатель рентабельности собственного капитала (ROE) и показатель рентабельности активов банка (ROA).
Сделка секьюритизации может оказать три эффекта, которые приведут к увеличению чистой прибыли и закономерному росту рентабельности банка. Во-первых, снижение налоговой нагрузки на прибыль, так как налоговая ставка на процентные доходы по кредитам составляет 20%, а налоговая ставка на купонный доход при удерживании на балансе ИЦБ составляет 15%. Во-вторых, дополнительный доход от продажи облигаци й инвесторам в случае, если цена продажи превысит цену выкупа облигаций у ипотечного агента при размещении. В-третьих, полученные от продажи облигаций или от частичного их погашения в результате амортизации средства могут быть реинвестированы, что приведет к росту уровня рентабельности [2].
Взаимосвязанная оценка изменения перечисленных показателей позволяет оценить эффективность от проведения сделки секьюритизации, при этом необходимо учитывать, что между изменением показателей, характеризующих уровень удерживаемого риска и ликвидности, и показателями, характеризующими рентабельность будет наблюдаться обратная зависимость, так как существенный рост рентабельности для банка может обеспечить реинвестирование доходов от продажи облигаций инвесторам. Однако рост объема новых кредитов, замещающих собой ранее секью-ритизированные приведет к сокращению эффекта снижения объема удерживаемого риска и роста ликвидности.
Кроме того, важно учитывать зависимость силы эффекта изменения выбранных показателей при проведении сделки секьюритизации от доли облигаций, проданных конечным инвесторам, что позволяет учесть при оценке эффективности сделки одну из основных особенностей российского рынка секьюритизации. Ключевые взаимосвязи представлены в таблице 4.
Таблица 4. Зависимость эффекта сделки секьюритизации от доли облигаций, проданных инвесторам
Показатель Эффект от сделки секьюритизации
при низкой доле облигаций проданных инвесторам при высокой доле облигаций проданных инвесторам
Активы взвешенные по уровню риска (RWA) эффект низкий эффект высокий при отсутствии роста кредитного портфеля
Окончание
Показатель Эффект от сделки секьюритизации
при низкой доле облигаций проданных инвесторам при высокой доле облигаций проданных инвесторам
Уровень долгосрочной ликвидности (Н4) эффект низкий эффект высокий при отсутствии роста кредитного портфеля
Уровень рентабельности (ROE / ROA) эффект от экономии на налогах высокий, эффект от разницы цен и роста процентных доходов низкий эффект от экономии на налогах низкий, эффект от разницы цен и роста процентных доходов высокий при росте кредитного портфеля
Изменение предложенных показателей позволяет количественно оценить эффекты, предполагаемые при проведении сделки секьюритизации, такие как снижение удерживаемого на балансе риска, рост уровня ликвидности и рост рентабельности. При этом представленные взаимосвязи для предложенных показателей и их связь с показателем доли облигаций, проданных инвесторам, позволяет определить какие эффекты от сделки секьюритизации могут быть достигнуты одновременно, а какие являются взаимоисключающими.
Методика оценки эффективности сделок секьюритизации
Описанные взаимосвязи изменений показателей RWA, ликвидности и рентабельности, и взаимосвязи силы их изменений относительно доли облигаций, реализованных инвесторам заложены в использованную методику оценки эффективности сделок секьюритизации представленную в виде блок-схемы на рисунке 1.
На первом этапе методики предполагается составление базы первичных параметров сделки секьюритизации для уже реализованных сделок секьюритизации или задание их прогнозируемых, планируемых значений для предполагаемых к реализации сделок. Первичные параметры представлены в таблице 5.
Таблица 5. Первичные параметры
Условное обозначение Наименование параметра
SP pa Стоимость продажи портфеля активов, тыс. руб.
P разм Цена размещения облигаций (М или иная указанная в эмиссионных документах), руб.
V Количество выпущенных облигаций (шт.)
OTC Первоначальные единовременные расходы на сделку, тыс. руб.
AVCtk Ежепериодные переменные расходы итого, тыс. руб.
Окончание
Условное обозначение Наименование параметра
P tk ср. рын. tk Средняя цена продажи облигаций ИЦБ на биржевом рынке в период 1к, руб.
Объем облигаций проданных оригинатором конечным инвесторам за период 1к, шт.
PDtk Амортизация облигаций в период 1к, тыс. руб.
Ctk Сумма процентов по облигациям в период 1к, тыс. руб.
Ptk Погашение суммы основного долга по пулу в период 1к, тыс. руб.
Itk Проценты по пулу активов за период 1к, тыс. руб.
Для реализованных сделок секьюритизации первичные параметры могут быть получены из отчетов расчетного агента, эмиссионных документов по выпускам облигаций, данных об итогах торгов на Московской бирже.
На втором этапе на основе первичных параметров сделок рассчитываются вспомогательные параметры, представленные в таблице 6. Также задаются варьируемые показатели. Для определения их значений сторонним пользователем не являющимся участником сделки может быть использован метод экспертной оценки, так данные о них не представляется возможным получить из открытых источников.
Составление информационной базы первичных параметров, выбранных для оценки реализованных сделок секьюритизации (8Рра, Рразм, V, ОТС, АУС(к, Рдр.рьш.ь V,, РГ),, О,, Р(, I,), задание прогнозных значений первичных параметров для планируемых
сделок
I
Расчет вспомогательных параметров сделок секьюритизации (SVpapa3M, а, и7гу.г), и определение варьируемых параметров (/, г)
л
Расчет денежных потоков на основе общей модели движения денежных потоков для сделок секьюритизации в периоды проведения сделок (t¡) и в периоды после проведения сделок (t, -1„) на основе параметров сделок секьюртизации
л
Включение рассчитанных денежных потоков в стандартные формулы расчета показателей деятельности банка (RWA, Н4. ROE, ROA), расчет смоделированных значений показателей, расчет смоделированных изменений показателей относительно базовых значений период t0 до проведения сделки
л
Формирование вывода об эффективности / не эффективности сделок путем сопоставления наблюдаемых и смоделированных изменений показателей деятельности банка (RWA. 114. ROE, ROA)
В случае использования методики для прогнозирования эффективности планируемых сделок, и
получения неудовлетворительного результата, задаются
новые первичные параметры сделки и варьируемые параметры, цикл оценки повторяется
Рис. 1. Методика оценки эффективности сделок секьюритизации
Таблица 6. Вспомогательные показатели и варьируемые показатели
Таблица 7. Общая модель движения денежных потоков по сделке секьюритизации
Условное обозначение Наименование параметра
SV pa разм Стоимость выкупа выпущенных облигаций оригинатором, тыс. руб.
atk Доля облигаций реализованных инвесторам (не удерживаемых оригинатором на балансе) в периоде 1к,%
а „ кум tk Доля облигаций реализованных инвесторам (не удерживаемых оригинатором на балансе) накопленная наконец периода 1к,%
z Доля получаемых средств, которая вновь используется для кредитования,%
r Средневзвешенная процентная ставка по новым кредитам выданным за счет полученных средств,%
На третьем этапе полученные значения параметров включаются в общую модель движения денежных потоков по сделке секьюритизации представленную в таблице 7.
Период Общая формула расчета денежного потока по сделке секьюритизации
Период проведения сделки 1. СР. = SP SV - ОТС + И ра - ра разм + (Р и V х а,) ^ со. сын. ,1 х и
Период 1к после проведения сделки, где к от 2 до п CF1I/ = Р, + 1,к AVC,k - (С,к + PD,k) х а „ + 1к 1к 1к - 1к ^ 1к 1к' кум 1к + (Р 1к V х а1к) + ((Р 1к V х а1к) + ^ ср. рын. 1к х ,к' \\ ср. рын. 1к х ,к' + ((Ск + ™,к) х О- аим ,к)))х 2 х г
На четвертом этапе рассчитанные денежные потоки включаются в стандартные формулы расчета показателей деятельности банка. Модифицированные формулы, представленные в таблице 8.
Модифицированные формулы позволяют рассчитать модельные значения изменений показателей деятельности банка относительно их базовых значений.
На пятом этапе рассчитанные изменения показателей соотносятся с наблюдаемыми изменениями показателей на основе данных из официальной отчетности банков оригинаторов за периоды
сз о со от m Р от
от А ш
проведения сделок и периоды после проведения сделок. Эффективными предлагается считать сделки секьюритизации, для которых соотношение наблюдаемого и рассчитанного изменения показателей активов, взвешенных по уровню ри-
ска RWA и долгосрочной ликвидности Н4, или показателей рентабельности собственного капитала ROE и рентабельности активов составляет не менее 100%.
Таблица 8. Модифицированные формулы расчета изменений показателей деятельности
Период Показатель Модифицированная формула расчета изменения показателя
Период проведения сде лки ^ RWA А RWA = (SVpa разм - 0 - Qtk) - 0,2 - (SPpa , 0,7
Н4 А Н4 = -SPpa / (Капитал банкаю + обязательства со сроком погашения свыше 1 годаю)
ROE Л ROE = (SPpa - SVpa разм - OTC + ((Pc, рЫН н- PpJ - V - cg) x O-0,2) / Средний со(5ственныш капитал ti
ROA А R°A = (SpDa- SVDa разм - OTC + ((^ M H- Рразм) - V - «ti» - О-0,2) / СРеДние активы^
Период 1к после проведения сделки, где к от 2 до п RWA А RWA = -((Ctk + PDtk) - (1 - Оум tk)) - (Рср. рын. tk - V - atk - 0,2 + ((Рср. рын. tk - V - atk) + ((Ctk + PDtk) - - (1 - a tk))) - z v кум tk'''
Н4 Л Н4 = (Рср.рын.,кж V - atk)+((Ctk + PDtk) - (1 - акум tk))) - z / (Капитал банкаю + обязательства со сроком погашения свыше 1 годаю)
ROE Л ROE = (0,05 - Ctk - (1 - a tk) + (((P tk P ) - V - atk)) - AVC, ((P tk - V - atk) + v ' tk v кум tk' ср.ры|н№ - разм tk'' tk ср.ры|н№ tk' + ((Ctk + PDtk) - (1 - аим tk))) - z - r) - (1-0,2)) / Средний собственный капитал^
ROA А ROA = (0,05 - Ctk - (1 - a tk) + (((P tk P ) - V - atk)) - AVCtk ((P tk - V - atk) + v ' tk v кум tk' ср.ры1н№ - разм tk'' tk ср.рын№ tk' + ((Ctk + PDtk) - (1 - акум tk))) - z - r) - (1-0,2)) / Средние активы^
о.
е
см о см
Для уже реализованных сделок секьюртизации на данном этапе оценка эффективности считается завершенной. В случае если оценка проводится для планируемой к проведению сделки секьюритизации и используются прогнозируемые значения параметров, и получен результат, что с ткущими параметрами сделка не эффективно, то необходимо изменить первоначальные или варьируемые параметры сделки и вновь провести цикл оценки эффективности.
В заключении, отметим, что предложенная методика позволяет оценить эффективность сделки секьюритизации, путем расчета денежных потоков по сделке влияющих на изменение показателей деятельности банка оригинатора на основе построенной модели движения денежных средств по сделке. Для банка оригинатора разработанный методический инструментарий полезен тем, что позволяет как оценить эффективность уже проведенной сделки секьюритизации на протяжении периода обращения облигаций, так и прогнозировать эффект от планируемой к проведению сделки секьюритизации, с целью задания оптимальных параметров по сделке и принятия обоснованных управленческих решений.
Важной особенностью предложенного инструментария является то, что с помощью оценки или прогнозирования доли облигаций, проданных или планируемых к продаже инвесторам, учитывается влияние на уровень эффективности сделки степени ее отличия от сделки секьюритизации в классическом понимании, что необходимо принимать во внимание для сделок на российском рынке. Кроме того, изменение данного параметра сделки как при прогнозировании эффектов от новой сделки, так и в период после проведения сделки секьюритизации позволяет банку формировать и реализовывать свою стратегию относитель-
но управления результатов проведения сделки
секьюритизации.
Литература
1. Инструкции ЦБ РФ N 199-И «Об обязательных нормативах и надбавках к нормативам достаточности капитала банков с универсальной лицензией»
2. Бирюков Е.С. Влияние сделок секьюритизации ипотечных кредитов на показатели российских банков-оригинаторов // Научный центр «Ор-ка» Вестник современных исследований. 2019. № 29. С. 34-40.
3. Веролайнен А., Бельченко Л. Сделки секьюритизации в коронакризис: проверка на прочность. Энциклопедия российской секьюритизации. - 2021. - С. 15.
4. Горлина Е.Ю. Анализ эффективности сделок секьюритизации в России. Труды института системного анализа российской академии наук. - 2011. Том 61. № 3. С. 108-117.
5. Грошев А.Р., Павлов В.С. Оценка эффективности использования капитала банка с учетом принимаемых рисков // Baikal Research Journal. 2016. Т. 7. № 4. С. 1-8. [Электронный документ] URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ otsenka-effektivnosti-ispolzovaniya-kapitala-banka-s-uchetom-prinimaemyh-riskov/viewer
6. Дэвидсон Э. Секьюритизация ипотеки: мировой опыт, структурирование и анализ: пер. с англ. / Э. Дэвидсон. - М.: Вершина, 2007. -С. 596.
7. Иваненко В.А., Дрига О.П. Изменение финансово-имущественного состояния компании в процессе секьюритизации ее активов: аналитический аспект // Государственное управление. Электронный вестник. - 2015.
№ 52. C. 224-241. [Электронный документ] URL: https://cyberleninka.ru/article/n/izmenenie-finansovo-imuschestvennogo-sostoyaniya-kompanii-v-protsesse-sekyuritizatsN-ee-aktivov-analiticheskiy-aspekt
8. Павельева Е.А. Методические подходы к оценке эффективности сделок секьюритизации активов с позиции оригинатора // Проблемы экономики и менеджмента. - 2013. № 8. С. 112118.
9. Статистика рынка. Энциклопедия российской секьюритизации. - 2021. - С. 173.
10. Обзор рынка ипотечных облигаций в 2020 г. // ицб.дом.рф: Аналитические отчеты: 2021. URL: https://xn - d1aqf.xn - p1ai/upload/iblock/c8f/c8f1 1e1f5836be8bb35ddaa9dec78440.pdf (дата обращения: 15.05.2021)
11. Официальный сайт Банка России // cbr.ru: Процентные ставки по кредитам и депозитам и структура кредитов и депозитов по срочности. URL: http://www.cbr.ru/statistics/bank_sector/ int_rat/ (дата обращения: 21.05.2021)
12. Официальный сайт Банка ВТБ // vtb.ru: Новости и пресс-релизы URL: https://www.vtb.ru/o-banke/ press-centr/novosti-i-press-relizy/2021/02/2021-02-25-gruppa-vtb-obyavlyaet-finansovye-rezultaty-po-msfo-za-12-mesyatsev-i-chetvertyy-kvartal-2/ (дата обращения: 20.05.2021)
13. Официальный сайт ДОМ.РФ // ицб.дом.рф: Секьюритизация. URL: https://xn-90an6b.xn -d1aqf.xn - p1ai/originators/securitization/for-what/ (дата обращения: 15.05.2021)
EVALUATING THE EFFECTIVENESS OF FINANCIAL ASSET SECURITIZATION TRANSACTIONS
Biryukov E.S.
Novosibirsk State University of Economics and Management
Currently, Russia is actively developing and expanding the market for securitization of financial assets. The article proposes and substantiates indicators that can be used to assess the effectiveness of securitization transactions, and studies their interrelationships. The author's method of assessing the effectiveness of securitization transactions is described, which allows, based on the construction of a model of cash flows on a transaction, to assess its potential impact on the selected performance indicators of the bank initiator of the transaction, taking into account the specifics of the Russian securitization market. A criterion for the ratio of the calculated and real changes in the indicators of the bank's activity is proposed, which makes it possible to establish how effective the securitization transaction was for its initiator. Using the developed methodology, an assessment was made of the effectiveness of two securitization
transactions with different parameters, carried out by PJSC "Bank
VTB" in different periods of time. Made informative about the level of
efficiency of the transactions considered.
Keywords: securitization, mortgage-backed securities, transaction
efficiency.
References
1. Instruction of the Central Bank of the Russian Federation N199-I «On mandatory ratios and premiums to capital adequacy ratios for banks with a universal license»
2. Biryukov E.S. Influence of mortgage loan securitization transactions on the indicators of Russian originator banks. Scientific center «Orka» Bulletin of modern research. 2019. no. 29. pp. 34-40. (In Russ.)
3. Verolainen A., Belchenko L. Securitization transactions during the coronavirus crisis: a test of strength. Encyclopedia of Russian securitization. 2021. 15 p. (In Russ.)
4. Gorlina E. Yu. Analysis of the effectiveness of securitization transactions in Russia. Proceedings of the Institute for System Analysis of the Russian Academy of Sciences. 2011. vol. 61. iss. 3. pp. 108-117. (In Russ.)
5. Groshev A.R., Pavlov V.S. Assessment of the efficiency of using the bank's capital, taking into account the risks assumed. Baikal Research Journal. 2016. vol. 7. No. 4. pp. 1-8. URL: https://cyberleninka.ru/article/iVotsenka-effektivnosti-ispolzovaniya-kapitala-banka-s-uchetom-prinimaemyh-riskov/ viewer (In Russ.)
6. Davidson E. Securitization of mortgages: world experience, structuring and analysis. M.: Vershina. 2007. 596 p. (In Russ.)
7. Ivanenko V.A., Driga O. P. Changes in the financial and property status of the company in the process of securitization of its assets: an analytical aspect. Public administration. Electronic bulletin. 2015. no. 52. pp. 224-241. URL: https://cyberleninka.ru/ article/n/izmenenie-finansovo-imuschestvennogo-sostoyaniya-kompanii-v-protsesse-sekyuritizatsii-ee-aktivov-analiticheskiy-aspekt (In Russ.)
8. Pavelyeva E.A. Methodological approaches to assessing the effectiveness of asset securitization transactions from the position of the originator. Problems of Economics and Management. 2013. no. 8. pp. 112-118. (In Russ.)
9. Market statistics. Encyclopedia of Russian securitization. 2021. 173 p. (In Russ.)
10. Review of the mortgage bonds market in 2020. icb.dom.rf: Analytical reports: 2021. URL: https: //xn - d1aqf.xn - p1ai/upload/ iblock/c8f/c8f11e1f5836be8bb35ddaa9dec78440.pdf (date of access: 15.05.2021) (In Russ.)
11. Official website of the Bank of Russia. cbr.ru: Interest rates on loans and deposits and the structure of loans and deposits by maturity. URL: http://www.cbr.ru/statistics/bank_sector/int_rat/ (date access: 21.05.2021) (In Russ.)
12. VTB Bank official website. vtb.ru: News and press releases. URL: https://www.vtb.ru/o-banke/press-centr/novosti-i-press-relizy/2021/02/2021-02-25-gruppa-vtb-obyavlyaet-finansovye-rezultaty-po-msfo-za-12-mesyatsev-i-chetvertyy-kvartal-2 / (date access: 20.05.2021) (In Russ.)
13. Official site of DOM.RF. icb.dom.rf: Securitization. URL: https: // xn-90an6b.xn - d1aqf.xn - p1ai/originators/securitization/for-what/ (date access: 15.05.2021)
