CC BY
50УДК 336.025
Экономические науки
Попова Алина Павловна, студент, ФГБУ ВО «Финансовый университет при
Правительстве Российской Федерации»
ОТРИЦАТЕЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА: ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ И ВОЗМОЖНОСТЬ ПРИМЕНЕНИЯ В РОССИИ
Аннотация: В статье рассматривается сущность явления отрицательной процентной ставки, причины, положительные и отрицательные последствия её введения в некоторых зарубежных странах. Даётся оценка возможности её установления в российской экономике. Делаются выводы об эффективности применения такого рода ставки.
Ключевые слова: отрицательная процентная ставка, инфляция, дефляция, экономический рост, Центральный банк.
Annotation: The article considers the essence of the phenomenon of negative interest rates, the reasons, positive and negative consequences of its introduction in some foreign countries. An assessment is given of the possibility of its establishment in the Russian economy. Conclusions are drawn about the effectiveness of this kind of bet.
Keywords: negative interest rate, inflation, deflation, economic growth, Central Bank.
Долгое время считалось, что теоретически, номинальная процентная ставка - ставка, назначаемая банками по кредитным операциям [1, с. 139], ограничена нулём. Однако в последнее время вследствие серьёзных экономических потрясений в ряде стран традиционные меры стимулирования экономики оказались неэффективными. Как бы странно это не звучало, но в 2008 году в следствие кризиса и вызванного им затяжного спада, Европейский
центральный банк начал проводить эксперименты, которые привели к снижению ставки по кредитам ниже нуля в 2014 (-0,2%). Такому примеру последовала и Япония [5]. И уже в сентябре 2019 года Европейский Центральный банк, из-за намечающейся рецессии, снова опустил процентную ставку до -0,5%, тем самым взимая процент с банков за хранение своих денежных средств (рис. 1) [8].
Изменения процентной ставки, установленной
-1
^ # ^ # # # / ^ ^ ^ # # ^ ^ ^ / ^ ^ ^
Рис.1. Изменения процентной ставки, установленной Европейским Центральным банком Источник: Key ECB interest rates // European Central Bank URL: https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/key_ecb_interest_rates/html/index.en.
html (дата обращения: 26.11.2019).
Ранее введение отрицательных процентных ставок воспринималось как ответ на исключительные обстоятельства, не рассматривалась возможность их сохранения на длительное время, однако вместо этого инвесторы, экономисты и политики все чаще указывают на долгосрочный структурный переход к отрицательным ставкам. Они ссылаются на демографические данные, в частности на то, что старение населения в развитых странах может подавлять спрос, и предполагают, что технологические инновации могут снижать цены.
Некоторые также спорят о светской стагнации, когда низкий спрос и нежелание инвестировать создают постоянно усиливающуюся дефляционную спираль [9].
Сама идея снижения ставки ниже 0% состоит в том, чтобы привлечь как можно больше заёмщиков возможностью «заработать на кредите», стимулировать инфляцию и тем самым активировать процесс экономического роста. Что касается вкладов инвесторов, то отрицательные процентные ставки «подталкивают» коммерческие и инвестиционные банки, накапливающие наличные деньги, искать другие, более рискованные варианты их размещения. Тем самым предотвращается риск дефляции (или процесса дефляционной спирали), стимулируется оборот денег, и в конечном итоге растёт ВВП страны. Так, станы стараются избежать ещё большего спада в экономике, который возникает, когда по мере уменьшения расходования денежных средств, цены уменьшаются, образуя ещё несколько стимулов для людей увеличивать накопления, так как они будут ждать их следующего падения. Отрицательная ставка будет побуждать вкладчиков и банки не накапливать, а пускать в оборот наличные денежные средства, что может активизировать экономику [4].
Ещё одним мотивом к снижению ставки служит ослабление валюты, что оказывает отрицательное влияние на местных производителей. Например, в США президент Дональд Трамп активно призывает Федеральную резервную систему к снижению ставки до 0%, что фактически считается предпосылкой к введению отрицательной ставки [6].
Помимо общих причин к введению ставок, у некоторых стран были свои специфические мотивы, всё зависит от особенностей экономического устройства той или иной страны.
После кризиса 2008 года, такие страны, как Швейцария и Дания стали так называемыми «экономиками-убежищами». Свободные от денежно-кредитной политики Еврозоны, они рассматривались инвесторами в качестве кредитоспособных стран, имеющих дружественные торговые отношения с Европейским Союзом. Их проблема заключалась в том, что инвестиции совершались в основном в активы с минимальным риском. Это не полезно для
экономики в долгосрочной перспективе, так как такой капитал не может быть выдан банками или задействован в каких-либо более рискованных проектах. Обе страны были вынуждены использовать отрицательные ставки, чтобы не допустить повышение их обменных курсов по отношению к евро.
Однако введение таких ставок неоднозначно и имеет некоторые негативные моменты, также это возможно при не всегда, что также необходимо учитывать [5].
В первую очередь, необходимо понимать, что банки берут на себя больший объём рисков, связанный с непогашением кредитов, так как при уменьшении ставки ожидается многократное увеличение числа кредиторов. Также банки сталкиваются с высокими расходами: помимо прямых отчислений за содержание наличных денег, на них ложится бремя тех, кто освобождён от отрицательного процента. При этом банки могут переложить уплату отрицательного процента на своих вкладчиков, но это может повлечь к стремительному оттоку капитала.
Однако в целом еще более серьезными являются последствия для бизнеса по обеспечению процентной прибыли, который является одним из наиболее важных источников дохода банков. Отрицательные процентные ставки привели к прямому снижению процентной прибыли и, следовательно, к снижению доходности. Конкуренция между банками и возможность для клиентов хранить сбережения в наличной форме не позволяют «перекладывать» отрицательные процентные ставки на вкладчиков [12].
Одной из наиболее существенных проблем, связанных с введением отрицательной процентной ставки, является снижение доверия бизнеса и снижение инвестиций. Инвесторы опасаются возможности затяжного кризиса и отсутствия стабильности, именно это объясняет введение специфических мер. Из-за опасений последующего снижения цен и усугубления дефляции, частный сектор будет ещё больше сберегать и ещё меньше тратить, что усугубит общую ситуацию и простимулирует дефляцию [11].
В частности, опыт Дании и Швеции показывает, что отрицательные ставки приводят к росту цен на недвижимость. Во времена неопределенности, которые, как правило, подразумевают отрицательные ставки, покупка материальных активов, таких как дома по самым низким ценам, становится более привлекательной, чем более рискованные инвестиционные решения.
Такой «пузырь» собственности - не совсем желаемый результат. Во-первых, блокировка наличных денег в собственности не увеличивает скорость обращения денег и не генерирует периодические налоговые поступления. Во-вторых, по мнению некоторых авторов, это создает диспропорции в уровне благосостояния, мешая молодому поколению и менее обеспеченным гражданам иметь собственное жильё [7].
Новая реальность отрицательных процентных ставок по безрисковым инвестициям также создает неопределенность на рынках, и это может принимать ряд различных характеристик. Оценка на основе риска становится более сложной.
Отрицательные ставки разрушают стабильность пенсионных и страховых фондов, так как сложный эффект инвестирования на отрицательный процент доходности приводит к тому, что населению необходимо существенно увеличивать свои отчисления для достижения в будущем желаемой суммы.
Менее очевидные проблемы вытекают из очень слабой монетарной политики. Наиболее существенной является огромный рост государственного и частного долга в развитых странах [3] (самый высокий за все время в мирное время) и низкое качество большей части этого долга [10].
На сегодняшний день никто не выдвинул убедительного предложения относительно устойчивого альтернативного подхода [2]. Решение по процентной ставке также оказывает положительное влияние на банковский сектор, например, на дополнительные доходы в торговом бизнесе, повышенный спрос на хеджирование или укрепление валюты в качестве признака для иностранных клиентов стабильности финансового центра. И не смотря на все минусы, некоторые страны, такие как Дания Швеция и Швейцария, ощутили
положительное воздействие, так как отрицательная процентная ставка вызвала дополнительное кредитование. Хотя некоторые эксперты считают, что только Швейцария может быть примером положительно эффекта нетрадиционных ставок [6]. Персональные вкладчики были защищены, и банки «перекладывали» отрицательные ставки только на корпоративных вкладчиков. Банки восстановили маржу, повысив стоимость ипотеки, что помогло предотвратить появление пузырей на рынке недвижимости [7].
В современной российской реальности трудно представить себе ситуацию, при которой банк платил бы отрицательный процент по кредитам и вкладам - банк платит заёмщикам за кредит, а вкладчики должны отдавать деньги за размещение своих средств. Из-за отсутствия стабильности в экономике, тяжёлых последствий кризисов и санкций, доходы, а соответственно и спрос населения сокращаются. Однако при этом не происходит падение цен, а совсем наоборот, мы видим устойчивый рост цен. Даже в самые тяжёлые кризисные годы наблюдался рост цен на услуги и ЖКХ. Поэтому, перед Россией вряд ли встанет проблема дефляции. Соответственно, отрицательная процентная ставка не подействует так эффективно, как в Швейцарии, Швеции и Дании в силу особенностей экономической системы.
Таким образом, отрицательная процентная ставка - довольно спорный механизм активизации экономического роста, он требует особенной конъюнктуры и специальных дополнительных мер, чтобы не усугубить кризисные явления. Тем не менее, стоит учитывать её как один из проверенных на практике механизмов борьбы с дефляцией и ослабленной валютой.
Статья написана под научным руководством д.э.н., профессор ФГБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» Николайчук Ольги Алексеевны.
Библиографический список:
1. Агапова Т.А., Серёгина С.Ф. Макроэкономика. 9 изд. М.: Маркет ДС, 2009.
2. Николайчук О.А. Ослабление государственного контроля в Китае или «кампания по сворачиванию красных дорожек» //В книге: Успехи и проблемы модернизации современного Китая Сборник тезисов докладов участников III Международной научно-практической конференции "Великие экономисты и великие реформы", к 110-летию со дня рождения Дэн Сяопина. 2014. С. 90-93.
3. Николайчук О.А. ВНЕШНИЙ ДОЛГ РОССИИ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ВОЗВРАТА //В сборнике: Ломоносовские чтения на Алтае: фундаментальные проблемы науки и образования Сборник научных статей международной конференции. Алтайский государственный университет. 2015. С. 3557-3561.
4. Юстратова И. Л., Юстратов Д. В. Отрицательные процентные ставки: настоящее и будущее // Материалы Всероссийской научно-практической конференции «Наука и социум». 2019. №10-2. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otritsatelnye-protsentnye-stavki-nastoyaschee-i-buduschee (дата обращения: 24.11.2019).
5. Jana Randow, Yuko Takeo Negative Interest Rates // Bloomberg. 2019. 01.11.2019.
6. Robert J. Samuelson Should we love or hate 'negative' interest rates? // The Washington Post URL: https://www.washingtonpost.com/opinions/should-we-love-or-hate-negative-interest-rates/2019/09/15/70536a50-d64c-11e9-9343-40db57cf6abd_story.html (дата обращения: 24.11.2019).
7. Analyzing the Effects of Negative Interest Rates Across Five Economies // Toptal URL: https://www.toptal.com/finance/market-research-analysts/effects-of-negative-interest-rates (дата обращения: 26.11.2019).
8. Key ECB interest rates // European Central Bank URL: https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/key_ecb_interest_rates/h tml/index.en.html (дата обращения: 26.11.2019).
9. Negative interest rates take investors into surreal territory // Financial Times URL: https://www.ft.com/content/09360f2e-98b4-11e9-9573-ee5cbb98ed36 (дата обращения: 26.11.2019).
10. The dangers of negative interest rates // MoneyWeek URL: https://moneyweek.com/516133/the-dangers-of-negative-interest-rates/ (дата обращения: 26.11.2019).
11. The downside of negative interest rates // Financial Times URL: https://www.ft.com/content/7efcedb4-ea25-11 e9-85f4-d00e5018f061 (дата обращения: 26.11.2019).
12. The serious consequences of the negative interest rates // Swiss Banking URL: https://www.swissbanking.org/en/services/insight/1.15/the-serious-consequences-of-the-negative-interest-rates (дата обращения: 26.11.2019).
