CC BY
34
Збiрник наукових праць Днiпропетровського нацюнального унiверситету залiзничного транспорту iменi академжа В. Лазаряна «Проблеми економiки транспорту», 2015, вип. 9.
УДК 658.14:656.2
М. П. СНАЧОВ1, I. М. ЛОМТеВА1*, I. О. РОГОЖИНА1, Л. В. ДЕГАЛЬЦЕВА1, Г. М. ФРУНЗА1
'* Каф. «Облж, аудит та штелектуальна власшсть», Дншропетровський нацюнальний ушверситет зал1зннчного транспорту 1меш академжа В. Лазаряна, вул. Лазаряна, 2, Дншропетровськ, Украгна, 49010, тел. (056) 373-15-69, ел. пошта irinalomteva72@gmail.com
'Каф. «Облж, аудит та штелектуальна власшсть», Дншропетровський нацюнальний ушверситет зал1зничного транспорту 1меш академжа В. Лазаряна, вул. Лазаряна, 2, Дншропетровськ, Украша, 49010, тел. (056) 373-15-69, ел. пошта irinalomteva72@gmail.com
ОСОБЛИВОСТ1 Ф1НАНСУВАННЯ Д1ЯЛЬНОСТ1 ЗАЛ1ЗНИЦ1 В УМОВАХ АКЦ1ОНУВАННЯ
Мета. Критичний р1вень фшансового стану зал1знищ Украши, необхвдшсть технолопчно! модершзацп та впровадження шновацш в галуз1 потребують значних швестицш. Робота присвячена дослщженню мож-ливих джерел залучення фшансових ресурс1в, необх1дних для розвитку зал1зничного транспорту в Укрш'ш, зокрема, тд час акцюнування зал1знично! галуз1. Методика. Дослщження на основ1 анал1зу юнуючих джерел фшансування д1яльност1 корпорацш закордоном та на тдприемствах Украши. Результати. Проведено анал1з ефективних джерел формування фшансових ресурс1в, необхвдних для модершзацп зал1зничного транспорту в Украш. Практична значимкть. Впровадження вказаних шдход1в дозволить обгрунтувати еконо-м1чну доцшьшсть 1 пропорци внутршнього та зовшшнього джерел фшансування зал1зничного транспорту в умовах його акцюнування.
Ключовi слова: реформування зал1зничного транспорту; акцюнування; джерело фшансування; власш джерела; позиковий каттал
Постановка проблеми
Залiзничний транспорт займае провiдне мю-це у задоволенш потреб виробництва та насе-лення у перевезеннях, е важливим фактором розвитку економши Укра1ни, укршлення li зов-нiшньоекономiчних зв'язкiв. 1снуюча структура управлiння, стан техшчно! бази залiзниць i тех-нологiчний рiвень оргашзацп перевезень не вiдповiдають зростаючим потребам cуcпiльcтва i cвiтовим стандартам якост надання транспортних послуг [5]. Причиною тако! ситуаци е не-доcтатнiй рiвень фiнанcування залiзничноl га-лузi, тому cьогоднi затзничний транспорт Укра!ни потребуе значних швестицш.
Аналiз останшх дослiджень i публжацш
Питаннями iнвеcтицiйного розвитку та його фшансового забезпечення на залiзничному транспорт займалося багато вчених i cпецiалicтiв, зокрема, А. В. Базавлук, А. Г. Белова, М. В. Гу-рнак, I. Одотюк, I. П. Петренко, Д. Прейгер, С. М. Резер, Л. I. Федулова та шшь Незважаючи на значну кшьюсть доcлiджень i публiкацiй,
питання пошуку надшних та ефективних джерел формування фшансових ресурс1в для затз-ничного транспорту потребують подальшого анал1зу та доопрацювання.
Постановка завдання
Критичний р1вень фшансового стану затз-нищ Украши, необхвдшсть технолопчно! модершзацп та впровадження шновацш в галуз1 потребують значних швестицш. Саме тому метою роботи е пошук ефективних джерел формування фшансових ресуршв, необхщних для розвитку затзничного транспорту в Укра!ш, зокрема, тд час акцюнування зал1знично! галузь
Виклад основного матер1алу
Одшею з основних причин критичного стану украшських зал1зниць е те, що в галуз1 свое-часно не були проведет структурш реформи. Структура Укрзатзнищ до початку И акцюнування не була оптимально! ш з погляду управ-лшня, ш з погляду залучення до не! швестицш. Укрзал1зниця була не господарюючим
Збiрник наукових праць Днiпропетровського нацюнального унiверситету залiзничного транспорту iменi академжа В. Лазаряна «Проблемы економiки транспорту», 2015, вип. 9.
суб'ектом, оскшьки такими були шють окремих зал1зниць, яю фшансувалися окремо. Нато-мють, оптимальним було б залучення швестицш за центральним принципом. Тому Державною програмою реформування затзничного транспорту передбачено перетворення Укрзал1-знищ на акцюнерне товариство АТ «Укрзатз-ниця» (100 вщсотюв акцш якого закршлюються в державнш власност1) як нацюнального пере-в1зника вантажв та пасажир1в на ринку транспортних послуг, у володшш якого перебувати-муть об'екти шфраструктури затзничного транспорту загального користування, а також фо-рмування вертикально штегрованих структур за видами д1яльносп [5].
На даний час основними джерелами фшан-сування затзниць в Укра!ш е власш внутршш джерела галуз1, переважно - амортизацшш вщ-рахування { прибуток,причому одним з найваж-ливших питань для затзнично! галуз1 е прове-дення переоцшки основних засоб1в з метою збшьшення амортизаци як джерела швестицш в оновлення об'екпв затзнищ. Для цього дощ-льно розробити пропозици щодо проведення поступово! 1ндексаци вартост основних фонд1в зал1зничного транспорту за !х ринковою вартю-тю.
Важливим швестицшним джерелом е доходи вщ вантажних перевезень. Проте, д1ючий р1вень вантажних тариф1в не дае прибутку, який дозволяв би фшансувати оновлення основних фонд1в затзнищ. Знижуе И доходи { збит-ковють пасажирських перевезень (кр1м м1жна-родних), результатом чого е перехресне фшан-сування цих перевезень.
Слщ зауважити, що до основних джерел ф> нансування корпорацш у кра!нах з ринковою економшою належать кошти домогосподарств. Однак в Укра!ш на сьогодш мехашзм залучення таких швестицш у зашзничний транспорт за рахунок кошт1в населения поки що невщпра-цьований [1].
Базовим джерелом фшансування зал1знич-но! галуз1 при акцюнуванш могло б стати ф> нансування за рахунок зовшшшх власних джерел шляхом випуску акцш, перевагами якого е: безстроковють залучення цих кошт1в; вщсут-шсть забезпечення тд емюда акцш; вщсутшсть зобов'язань ем1тента щодо погашення вартост акцш тощо. У випадку ж утворення АТ, ус 100 вщсотюв акцш якого закршлюються в державнш власносп, акцюнування, як форма залучен-
ня кашталу, проявится не може. Тому таке джерело не можна визнати ефективним влас-ним зовшшшм джерелом фшансування зал1з-ничного транспорту, в першу чергу, у частиш каштальних швестицш.
Якщо затзниця у перспектив! перетвориться у багатор1вневий холдинг { головною компа-шею цього холдингу буде АТ «Укрзал1зниця» з функщями господарського управлшня затзни-чним транспортом, певну частка акцш АТ (на-приклад, 75 %) можна пропонувати держав^ а шша частина пакета може викуповуватися защ-кавленими юридичними { ф1зичними особами. Систему внутршнього господарського управлшня державно! корпораци доцшьно базувати на класичних принципах холдингового управ-лшня [2].
У фшансування зал1знищ велику роль вщ1г-рае позиковий каштал. За офщшними даними, на червень 2014 року у кредитному портфел1 Укрзатзнищ найбшьшу частку мали кредити, що становлять 57 % (16,4 млрд. грн.), евробон-ди складають 21 % (6 млрд. грн.), фшансовий л1зинг займае частку у 12 % (3,6 млрд. грн.), а обл1гацп - 10 % (3 млрд. грн.) [3].
Отже, найбшьш важливими е кредити бан-юв. Досвщ кра!н з ринковою економшою свщ-чить, що банки в рол1 активних швестор1в зосе-реджують значш обсяги залучених фшансових ресурс1в. Але можливост банювсько! системи Укра!ни обмежеш. З шшого боку, при високих ставках проценту за банювський кредит та ни-зьких р1внях рентабельносп операцшно! д1яль-ност затзнищ використання банювських кредит недоцшьно.
Великого поширення в Укра!ш як альтернативна форма фшансування необхщних швестицш набувае фшансова оренда (тзинг). Однак, за допомогою л1зингу неможливе буд1вництво нових колш, електрифшащя д1ючих затзниць, впровадження автоматизованих систем управ-лшня [1].
Особливу увагу слщ звернути на корпорати-вш обл1гаци та еврообл1гаци.
Перевагами використання корпоративних обл1гац1й для 1нвестора е таю: можливють отримання прогнозованого доходу 1 достроко-вого погашення обл1гацИ'; 1нвестування в обл1-гацИ' е менш ризиковим пор1вняно з акщями; власник обл1гац1й мае пр1оритет у задоволенш претенз1й в раз1 банкрутства ем1тента. Переваги для ем1тента: емюя обл1гац1й не призводить до
©М. П. Сначов, I. М. Ломтева, I. О. Рогожина, Л. В. Дегальцева, Г. М. Фрунза, 2015
ШЫ 2309-821Х (РлП), ШЫ 2310-2438 (ОпНпе)
Збiрник наукових праць Днiпропетровського нацюнального унiверситету залiзничного транспорту iменi академжа В. Лазаряна «Проблеми економiки транспорту», 2015, вип. 9.
втрати контролю над шдприемством (на вщм> ну вщ акцш); дозволяе залучити бшьш дешев1 ресурси тощо. Попри переваги залучення каш-талу шляхом емюи корпоративних обл1гацш не позбавлене певних недолтв [4].
Емю1я еврообл1гацш здшснюеться одночас-но на ринках декшькох кра!н вщповщно до встановлених на ринку правил 1 звичайно су-проводжуеться цшим рядом додаткових умов. Взагал1 ринок еврообл1гацш забезпечуе велику мобшьшсть катталу в м1жнародному масштабу залучае бшьшу кшьюсть позичальниюв та шве-стор1в, шж шш1 м1жнародно-ор1ентоваш фшан-сов1 ринки. Вщповщш обл1гаци забезпечують швесторам бшьшу диверсифшащю портфел1в, бшьш висок прибутки за вирахуванням подат-юв, тж при вкладенш грошей у в1тчизняш об-л1гаци [6].
Висновки
Вщновлення економши Укра!ни тсля дов-готривало! економ1чно! кризи, актив1защя зов-шшньо! торпвл1 внаслщок поступового вщк-риття европейських товарних ринюв, а також загальносв1това тенденщя до тдвищення моб1-льносп населення вимагають стабшьно! та ефе-ктивно! роботи зал1зничного транспорту. Зно-шенють шфраструктури та рухомого складу зал1зничного транспорту досягла критичного стану { разом з катастроф1чною нестачею швес-тицшних ресурс1в для !х вщновлення та модер-шзацп створюють масштабну державну проблему в частит фшансування д1яльност1 АТ «Укрзал1зниця». Так, тд час реформування за-л1зничного транспорту шляхом акцюнування
особливо! прюритетносп набувае проблема дослщження можливих джерел залучення ф> нансових ресурс1в, необхщних для модершзаци зал1зничного транспорту в Укра!ш.
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ
1. Базавлук А. В. Швестицшний розвиток транспо-ртно!' компани та його фшансове забезпечення [Електронний ресурс] / А. В. Базавлук // Б1знес 1нформ. - 2012. - № 9. - С. 157-162. - Режим доступа : http://nbuv.gov.ua/j-р^/Ып1_2012_9_31.pdf.
2. Винслав Ю. Б. Реформирование железнодорожного комплекса : вариант создания многоуровневого госхолдинга / Ю. Б. Винслав, Г. А. Котов // Российский экономический журнал. -2001. - № 3. - С. 33-44.
3. 1нвесторська презентащя : Фшансов1 результати 1п 2014 року. Операцшш результати 2014 року [Електронний ресурс] / Укрзал1зниця. - Режим доступа : http://www.uz.gov.ua/about/investors.
4. Петренко I. П. Корпоративш обл1гаци як джере-ло фшансування швестицшних проекпв / I. П. Петренко // Вюник кредитно-економ1чного факультету Ки!вського нацюнального економ1ч-ного ушверситету 1меш Вадима Гетьмана. - Ки-!в, 2011. - Вип. 1. - С. 84-87.
5. Про затвердження Державно!' щльово! програми реформування зал1зничного транспорту на 2010-2019 роки : [постанова Кабшету Мшютр1в Укра!ни : офщ. текст: за станом на 2 лист. 2012 р.]. - Ки!в : Офщшний вюник Укра!ни, 2009. -№ 101. - С. 179.
6. Ринок еврообл1гацш [Електронний ресурс] / Про Укра!нський фонд тдтримки тдприемництва. - Режим доступа : http://ufpp.kiev.ua/rinok-yevrooЫigacij/.
Н. П. СНАЧЕВ1, И. Н. ЛОМТЕВА1*, И. О. РОГОЖИНА1, Л. В. ДЕГАЛЬЦЕВА1, Г. Н. ФРУНЗА1
** каф. «Учет, аудит и интеллектуальная собственность», Днепропетровский национальный университет железнодорожного транспорта имени академика В. Лазаряна, ул. Лазаряна, 2, 49010, Днепропетровск, Украина, тел. (056) 373-15-69, эл. почта irinalomteva72@gmail.com
1 каф. «Учет, аудит и интеллектуальная собственность», Днепропетровский национальный университет железнодорожного транспорта имени академика В. Лазаряна, ул. Лазаряна, 2, 49010, Днепропетровск, Украина, тел. (056) 373-15-69, эл. почта irinalomteva72@gmail.com
ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ЖЕЛЕЗНОЙ ДОРОГИ В УСЛОВИЯХ АКЦИОНИРОВАНИЯ
Цель. Критический уровень финансового состояния железной дороги Украины, необходимость технической модернизации и внедрения инноваций в отрасли требуют значительных инвестиций. Работа посвящена
Збiрник наукових праць Днiпропетровського нацюнального унiверситету залiзничного транспорту ÏMeHÏ академжа В. Лазаряна «Проблемы економiки транспорту», 2015, вип. 9.
исследованию возможных источников привлечения финансовых ресурсов, необходимых для развития железнодорожного транспорта в Украине, в частности, при акционировании железнодорожной отрасли. Методика. Исследование на основании анализа существующих источников финансирования деятельности корпораций за рубежом и на предприятиях Украины. Результаты. Проведен анализ эффективных источников формирования финансовых ресурсов, необходимых для развития железнодорожного транспорта в Украине. Практическая значимость. Внедрение указанных подходов позволит обосновать экономическую целесообразность и пропорции внутреннего и внешнего источников финансирования железнодорожного транспорта в условиях его акционирования.
Ключевые слова: реформирование железнодорожного транспорта; акционирование; источник финансирования; собственные источники; заемный капитал
M. P. SNACHOV1, I. M. LOMTIEVA1*, I. O. ROHOZHYNA1, L. V. DEHALTSEVA1, H. M. FRUNZA1
'* dep. «Accounting, Audit and Intellectual Property», Dnipropetrovsk National University of Railway Transport named after Academician V. Lazaryan, Lazaryan St., 2, 49010, Dnipropetrovsk, Ukraine, tel. (056) 373-15-69, e-mail irinalomteva72@gmail.com
1 dep. «Accounting, Audit and Intellectual Property», Dnipropetrovsk National University of Railway Transport named after Academician V. Lazaryan, Lazaryan St., 2, 49010, Dnipropetrovsk, Ukraine, tel. (056) 373-15-69, e-mail irinalomteva72@gmail.com
FEATURES OF FUNDING OPERATIONS OF THE RAILWAY IN CONDITIONS OF ITS CORPORATIZATION
The purpose. The critical level of the financial condition of railways in Ukraine, the need for technical modernization and innovation in the industry require significant investments. The work is dedicated to researching the possible sources of attraction of the financial resources, necessary for the development of the railway transport. Methods. Researching is based on the analysis of existing sources of funding corporations in abroad and at the enterprises in Ukraine. The Results. The effective sources of formation of the financial resources necessary for the modernisation of the railway transport in Ukraine were analysed. The practical significance. Implementation of these approaches will allow to ground the economic feasibility and the proportion of internal and external sources of financing the railway transport in conditions of its corporatization.
Keywords: the reformation of the railway transport; corporatization; source of financing; own sources; borrowed capital
Надшшла до редколеги 18.03.2015 р.
Рекомендували до друку д.е.н., проф. Бараш Ю .С. та к.е.н., доц. Привалова Л. В.
©М. П. Сначов, I. М. Ломтева, I. О. Рогожина, Л. В. Дегальцева, Г. М. Фрунза, 2015
