CC BY
41
Oksana Nikolaevna Afanasyeva, Оксана Николаевна Афанасьева,
PhD in Economics, кандидат экономических наук,
associate professor of the department доцент департамента финансовых рынков и банков,
of financial markets and banks. Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
Financial University under the Government £ o.afanasyeva@me.com of the Russian Federation
УДК 336.77(510)
ОСОБЕННОСТИ ВЛИЯНИЯ ИНСТРУМЕНТОВ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НАРОДНОГО БАНКА КИТАЯ НА ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ ПО КРЕДИТАМ И ДЕПОЗИТАМ
В статье исследуется влияние ставок рефинансирования и резервирования Народного банка Китая на ставки по кредитам и депозитам коммерческих банков. В современной экономике существует большое количество факторов, влияющих на значения основополагающих показателей, в том числе ставок процентов по кредитам и депозитам. Одним из основополагающих факторов являются инструменты денежно-кредитной политики центральных банков. При эффективном функционировании механизма трансмиссии денежно-кредитной политики повышается регулируемость и управляемость конечных показателей экономического развития. В настоящее время особый интерес представляет оценка возможности воздействия инструментов денежно-кредитной политики центральных банков зарубежных стран на ставки по кредитам и депозитам коммерческих банков. Китай, как крупнейшая развивающаяся страна, имеет уникальные особенности экономического развития. Целями Народного банка Китая являются поддержание стабильных цен, максимизация занятости населения, содействие экономическому росту и достижение равновесного платежного баланса страны. Однако главной целью признается содействие экономическому росту Китая, в то время как для развитых стран, например США, приоритетной целью будет обеспечение стабильных цен и полной занятости населения. Кроме того, Китай практикует не только косвенные, но и прямые методы воздействия на денежную массу.
Ключевые слова: ставка рефинансирования, ставка резервирования, денежно-кредитная политика, инструменты денежно-кредитной политики, Центральный банк, Народный банк Китая, процентные ставки по кредитам, процентные ставки по депозитам.
SOME ASPECTS OF THE EFFECT OF THE INSTRUMENTS OF MONETARY POLICY OF THE PEOPLE'S BANK OF CHINA ON INTEREST RATES OF COMMERCIAL BANKS
The article examines the effect of the refinancing and reserve rates of the People's Bank of China on the rates on loans and deposits of commercial banks. The author states that in modern economy there are a large number of factors that affect the values of fundamental indicators, including interest rates on loans and deposits. One of the most fundamental factors is the instruments of the monetary policy of central banks. Effective functioning of the mechanism of monetary policy transmission increases the controllability and manageability of the overall indicators of economic development. Today, it is particularly important to assess the effect of the monetary policy of Central banks of foreign countries on the rates on loans and deposits of commercial banks in other countries. China, as the largest developing country, has unique parameters of economic development. The goals of the People's Bank of China are to maintain stable prices, maximize employment, promote economic growth and achieve an equilibrium in the national balance of trade. However, it is stated that its main goal is to promote China's economic growth, while for the central banks in developed countries, such as the United States, the priority of the central bank is to ensure stable prices and full employment. Additionally, the Chinese government uses not only indirect, but also direct methods of regulating their money supply.
Keywords: refinancing rate, reserve rate, monetary policy, instruments of monetary policy, Central Bank, People's Bank of China, interest rates on loans, interest rates on deposits.
В современном мире главным критерием эффективности денежно-кредитной политики является надежное функционирование монетарного трансмиссионного механизма, представляющий собой процесс, благодаря которому решение центрального банка в сфере денежно-кредитной политики отражается на финансовом секторе и экономике в целом, а прежде всего на состоянии денежного рынка, динамике цен и экономическом росте [8].
Наибольшее значение в трансмиссионном механизме имеют процентные ставки центральных банков. Именно они оказывают влияние на ставки денежного рынка, являются основой рыночных ожиданий, приводят к изменениям спроса и предложения на рынках и, как следствие, к изменению цен и ценовой стабильности.
Китай на сегодняшний день является одним из лидеров мировой экономики, а также он находится в числе первых по экономическому росту среди ведущих стран мира. Интересным является опыт регулирования процентной ставки Народным банком Китая (НБК). Наряду с последовательным повышением процентных ставок, НБК чаще повышал норму резервирования депозитов финансовых структур. Таким образом, Китай в условиях значительной международной ликвидности в странах с развитой экономикой поощрял приток «горячих денег» [8].
Именно по этой причине особый интерес представляет исследование влияния ставок рефинансирования и резервирования НБК на ставки по кредитам и депозитам коммерческих банков.
НБК устанавливает ставки по следующим инструментам денежно-кредитной политики.
1. Рефинансирование кредитных организаций (reloan rate/20 day reloan rate). Ранее использовалось редисконтирование - повторное дисконтирование долговых инструментов коммерческих банков, создающее поток финансирования, если необходимая доходность операции по обороту кредитного инструмента не может быть достигну-
та. Применялось редко из-за достаточно высокой ликвидности активов, однако инструмент предполагал оказание помощи банкам во избежание банкротства.
Также используется 20-дневная ставка рефинансирования. В некоторых периодах выделялось отдельно кредитование коммерческих банков: банки могли получать кредиты по базовой ставке, закладывая данное значение в ставки по коммерческим кредитам; это означало, что экономике нужны были «дешевые» деньги, происходила локализация недостаточного предложения денег.
2. Базовая процентная ставка (prime lending rate) - это один из наиболее высокоточных и глубинных инструментов НБК по влиянию на курс экономического развития.
3. Ставка резервирования (reserve requirement ratio) - регулирование объема обязательных резервов для коммерческих банков. Метод является крайне эффективным для выделения тех элементов банковской системы, которые расходуют свой кредитный потенциал с излишним риском.
В работе исследовано воздействие таких инструментов денежно-кредитной политики, как ставка рефинансирования и норма резервирования на процентные ставки по кредитам и депозитам.
Приведем матрицу корреляции инструментов денежно-кредитной политики НБК и ставок по кредитам и депозитам коммерческих банков (табл. 1).
Значительное влияние на среднюю ставку по кредитам организациям нефинансового сектора оказывает ставка рефинансирования и резервирования (86 и 92% соответственно). А на депозитную ставку наибольшее влияние оказывает ставка рефинансирования (72%).
Таким образом, мы видим, что инструменты денежно-кредитной политики эффективно воздействуют на процентную политику коммерческих банков.
Проведем графическое исследование показателей.
108 ♦-
Вестник СГСЭУ. 2019. № 5 (79) -♦
Таблица 1
Матрица корреляции инструментов денежно-кредитной политики Народного банка Китая и ставок по кредитам и депозитам коммерческих банков
Средняя ставка по кредитам организациям нефинансового сектора Депозитная ставка
Ставка рефинансирования, % Reloan rate 0,8642 0,7235
Ставка резервирования (НОР), % China (Mainland) Policy Rates, RR1 - Reserve Requirement Ratio, Big Banks 0,9207 0,2791
Рис.
Рис. 1. Динамика ставки рефинансирования Народного банка Китая, средней ставки по кредитам организациям нефинансового сектора, депозитной ставки, % Источник: данные Народного банка Китая.
2. Динамика ставки рефинансирования и депозитной ставки в период 2006-2008 гг. в Китае, % Источник: данные Народного банка Китая.
На рис. 1 продемонстрировано влияние изменения ставки рефинансирования НБК на среднюю ставку по кредитам организациям нефинансового сектора и депозитную ставку в 2000-2018 гг.
Подробнее рассмотрим интервалы, на которых наблюдается значительная динамика рассматриваемых показателей.
На рис. 2 наглядно представлено, что в 2006 г. депозитная ставка начала расти при неизменной
ставке рефинансирования, из чего можно сделать вывод, что проценты по депозитам зависят не только от уровня ставки рефинансирования, но и от иных факторов.
На рис. 3 явно заметны колебания значений средней ставки по кредитам организациям нефинансового сектора и депозитной ставки при постоянном значении ставки рефинансирования в 2010-2015 гг. Однако общие тенденции изменений совпадают.
Рассмотрим графически влияние ставки резервирования НБК на среднюю ставку по кредитам организациям нефинансового сектора и депозитную ставку в 2003-2017 гг. (рис. 4). Подробнее рассмотрим интервалы, на которых наблюдается значительная динамика рассматриваемых показателей.
На рис. 5 продемонстрировано отсутствие значительных изменений депозитной ставки коммерческих банков на фоне явного роста ставки резервирования в 2006-2008 гг., что говорит об отсутствии корреляции между этими показателями.
Рис. 4. Динамика ставки резервирования (НОР), средней ставки по кредитам организациям нефинансового сектора и депозитной ставки в 2003-2017 гг. в Китае, % Источник: данные Народного банка Китая.
Рис. 3. Динамика ставки рефинансирования, средней ставки по кредитам организациям нефинансового сектора
и депозитной ставки в период 2010-2015 гг. в Китае, %
Источник: данные Народного банка Китая.
Рис. 5.
Динамика ставки резервирования (НОР) и депозитной ставки в период 2006-2008 гг. в Китае, % Источник: данные Народного банка Китая.
110 ♦-
Вестник СГСЭУ. 2019. № 5 (79) -♦
25 20
^^^»Ставка резервирования (НОР), %
15 10
Средняя ставка по кредитам
5 организациям
нефинансового сектора
0
о тЧ -н *ч чЧ тЧ тЧ тЧ ГЧ тЧ Гх1 тЧ Гх1 тЧ го <ч го тЧ го 3 а 3 тЧ тЧ тЧ
ГЧ ¡-N1 ГЧ гч гч| ГЧ ГЧ ¡"N1 гЧ ГЧ гЧ ГЧ ГМ ГМ
О чН (Ч о •£> О О тЧ О ф о О тЧ (Ч О •X) о о тЧ о ЧЭ о о тЧ о щ о о *ч
тН О гЧ О тЧ о тЧ О тЧ О тЧ О тЧ О гЧ о тЧ о тЧ о тЧ о тЧ о тЧ о тЧ о о о
Рис. 6. Динамика ставки резервирования (НОР), средней ставки по кредитам организациям нефинансового сектора и депозитной ставки в 2010-2015 гг. в Китае, % Источник: данные Народного банка Китая.
На рис. 6 в период с 2010 по 2015 г. можно наблюдать незначительные изменения ставки резервирования. При этом стоит отметить, что средняя ставка по кредитам нефинансового сектора и депозитная ставка не изменялись сильно, а колебались около 7 и 3% соответственно.
Далее определим временные лаги, с которыми инструменты денежно-кредитной политики НБК оказывают влияние на ставки по кредитам и депозитам коммерческих банков.
45
40 35 30 25 20 15 10 5 0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 Э 10 11
Рис. 7. Влияние ставки рефинансирования на среднюю ставку по кредитам организациям нефинансового сектора с учетом лага в Китае
Рис. 8. Влияние нормы резервирования на среднюю ставку по кредитам организациям нефинансового сектора с учетом лага в Китае
200
150
100
50
0
0 12 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Рис. 9. Влияние ставки рефинансирования на среднюю ставку по депозитам с учетом лага в Китае
120
100 80 60 40 20 0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Рис. 10. Влияние нормы резервирования на среднюю ставку по депозитам с учетом лага в Китае
Для более наглядного представления лагов построим матрицу, показывающую, через какой временной период наблюдается наибольшее воздействие инструментов денежно-кредитной политики Народного банка Китая на проценты по кредитам и депозитам коммерческих банков (табл. 2).
Из табл. 2 видно, что ставка рефинансирования оказывает влияние на ставки по кредитам и депозитам намного быстрее, чем ставка резервирования. На депозитную ставку влияние оказывается в течение текущего месяца. Следовательно, данный метод удобно использовать для регулирования экономики в краткосрочном периоде или когда результат необходимо получить как можно скорее. Ставка
резервирования оказывает максимальное влияние на ставки по кредитам и депозитам медленнее, однако на депозитную ставку влияние ее изменения распространяется уже на следующий месяц, что не является длительным периодом.
Таблица 2
Матрица влияния инструментов ДКП на ставки кредитов и депозитов с учетом лагов
Таким образом, в результате исследования были выявлены зависимости между ставкой рефинансирования, ставкой резервирования Народного банка Китая и ставками по кредитам и депозитам коммерческих банков.
Рисунки показывают сильную зависимость между ставкой рефинансирования и банковскими ставками по кредитам и депозитам. Эта зависимость проявляется на протяжении всего периода. Лаги, отражающие изменение средних ставок по кредитам организациям нефинансового сектора и депозитных ставок вследствие изменения ставки рефинансирования, составляют 4 месяца и 0 (т.е. одномоментное изменение). Что касается воздействия ставки резервирования, то она в основном влияет на среднюю ставку по кредитам организациям нефинансового сектора и практически не оказывает влияния на депозитную ставку коммерческих банков. Лаг воздействия на среднюю ставку по кредитам организациям нефинансового сектора состав-
ляет 4 месяца. В случае наличия отклика на депозитную ставку лаг составляет 1 месяц.
1. Афанасьева О.Н. Влияние ключевой ставки банка России на депозитную политику коммерческих банков // Банковские услуги. 2019. № 7. С. 2-11.
2. Афанасьева О.Н. Влияние ставки РЕПО Риксбанка (Центрального банка Швеции) на ставки по кредитам коммерческих банков // Банковские услуги. 2019. № 9. С. 31-37.
3. Афанасьева О.Н. Направления совершенствования денежно-кредитной политики Банка России с целью развития национальной экономики// Банковское дело. 2019. № 4. С. 8-11.
4. Борзых О.А., Могилат А.Н. Монетарный анализ: альтернативный взгляд на трансмиссионный механизм в российской экономике // Деньги и кредит. 2017. № 9. С. 48-54.
5. Дробышевский С.М., Трунин П.В., Божечкова А.В., Синельникова-Мурылева Е.В. Влияние ставок процента на экономический рост // Деньги и кредит. 2016. № 9. С. 29-40.
6. Егоров А.В., Борзых О.А. Асимметрия процентного канала денежной трансмиссии в России // Экономическая политика. 2018. Т. 13. № 1. С. 92-121.
7. Кавицкая И.Л. Анатомия трансмиссии нетрадиционной монетарной политики // Journal of economic regulation. 2019. Т. 10. № 1. С. 39-49.
8. Решетова А.В. Особенности монетарной политики и ее трансграничных эффектов на современном этане // Научный журнал. 2018. № 8 (31). С. 11-22.
9. Родин Д.Я., Дробышевский Р.А. Проблема реализации канала процентной ставки трансмиссионного механизма денежно-кредитного регулирования в Российской Федерации // Академическая публицистика. 2017. № 12. С. 143-154.
10. Салманов О.Н., Заернюк В.М., Лопатина О.А. Особенности функционирования каналов денежно-кредитной трансмиссии до и после финансового кризиса // Экономический анализ: теория и практика. 2017. Т. 16. № 7 (466). С. 1317-1336. URL: https://doi.org/10.24891/ea.16.7.1317.
11. Юдинцева Л.А. Оценка эффективности трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики банка России // Экономика. Бизнес. Банки, 2017. № 3 (20). С. 21-41.
12. Maslennikov V., Korovin D., Afanasyeva O. Refinancing as an element of control over inflation // Entrepreneurship and Sustainability Issues. 2019. Vol. 7. № 1 (September). Р. 438-453. URL: http://jssidoi.org/jesi/.
Средняя ставка по кредитам организациям нефинансового сектора Депозитная ставка
Ставка
рефинансирования, 1 0
%
Ставка резервирования (НОР), % 4 1
